医药生物行业重大事件快评：胰岛素国采接续规则发布，关注相关公司中选情况

中心思想

本报告的核心观点是：胰岛素国家集采接续规则发布，其规则在首次国采基础上进行了优化，总体较为温和，预计对短期业绩的扰动小于首次国采。建议关注相关公司在此次集采中的中选情况。具体而言，本报告从集采规模、价格、规则、产品分类以及对相关公司业绩的影响等方面进行了详细分析。

集采规模扩大，周期延长

本次胰岛素国家集采接续采购全国报量约2.41亿支，较首次国采增加约13%，市场规模约115亿元。采购周期延长至2027年12月31日，预计为3.5年，较首次国采的2年周期有所延长。这表明胰岛素市场需求持续增长，集采的影响将持续较长时间。

价格政策相对温和，风险可控

本次接续采购延续了首次集采的报价方式，最高有效申报价在首次集采基础上降价40%，对比首次国采中标价，本次最高限价设置合理。A类产品价格线较最高有效申报价降幅为14%~40%，降幅有限。 温和的价格政策降低了集采对企业短期业绩的冲击。

主要内容

胰岛素专项接续采购规则详解

本报告详细解读了胰岛素专项接续采购的规则，包括品种范围、最高限价、中选产品确定规则、产品分类和采购量确认规则等。

品种范围及最高限价

本次接续采购覆盖品种范围与首轮相同，包括餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物等六个采购组，共计11个报价单元。最高有效申报价为30~79.2元/支不等，较首次集采最高有效申报价降价40%。 (详见表1、表2、表3)

中选产品确定规则优化

本轮接续采购延续了首次国采“3家以上差额入选，申报价≤同采购组最低申报价1.3倍可入围”的规则，并新增“复活中选”规则，进一步优化了中选机制，增加了企业参与竞争的机会。(详见表4、表5)

产品分类细化及采购量确认

本轮接续采购延续了A、B、C三类产品分类，但不同于首次国采的“3+X+2”规则，中选产品主要依据申报价格进行分类，未限制各类产品数量。A类产品获得首年采购需求量比例较高(80%-100%)，鼓励企业争取A类中选。(详见表6、表7)

首次国采中标情况复盘

报告复盘了2021年首次胰岛素国采的中标情况，分析了甘李药业和通化东宝两家公司的中标情况及业绩表现，以此来预测本次接续采购对相关公司业绩的影响。甘李药业大部分产品以A类高顺位中选，通化东宝产品则以B类中选。两家公司在经历了2022年上半年业绩下滑后，2023年业绩均有所恢复。(详见图3、图4)

相关公司盈利预测及估值

报告提供了甘李药业、通化东宝和联邦制药三家公司的盈利预测及估值情况。(详见表8)

全国首年采购需求量

报告列出了本次胰岛素接续采购的全国首年采购需求量，按采购组和产品进行了详细的分解。(详见附表)

总结

本次胰岛素国家集采接续采购规则在首次国采基础上进行了优化，总体较为温和，集采规模扩大，采购周期延长，价格降幅相对可控。 虽然价格仍有下降，但“复活中选”等规则的加入，以及对A类产品的倾斜，为企业提供了更多机会。 建议投资者关注相关公司在此次集采中的中选情况，并密切关注集采政策变化带来的风险。 根据对首次国采的复盘分析，预计价格变动因素对短期业绩的扰动将小于首次国采，但仍需关注集采降价超预期和未中标的风险。 本报告提供的分析和数据仅供参考，不构成投资建议。