一周观点：广东药品交易中心征询药品拟带量采购意向品种清单 　　6月21日，广东省药品交易中心发布关于征询药品拟带量采购意向品种清单，向相关企业征询2024年药品拟带量采购意向品种。2024年广东拟牵头开展外省已集采的用量大、采购金额高已产生中选价格的基本药物。此次广东药品集采首次将国谈药品纳入品种清单，是对集采新机制的探索。国谈药物在国谈价格基础上再次降价的可能性较小，但通过集采进院有望加速药品入院和放量进程。预计此次国谈药品纳入集采是加速创新药进院的一项新机制探索，而并非传统药品以价换量的集采模式。 　　一周表现：本周（6月17日-21日）医药板块下跌2.72%三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物下跌2.72%，跑输沪深300指数1.42pct，在31个子行业中排名第18位。6月以来，医药生物下跌5.38%，跑输沪深300指数3.02pct。本周血液制品板块涨幅最大，上涨0.29%；原料药板块下跌0.12%，其他生物制品板块下跌0.85%，体外诊断板块下跌1.71%，医疗设备板块下跌1.85%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.87%，医院板块下跌5.73%，疫苗板块下跌4.22%，中药板块下跌3.96%，医疗研发外包板块下跌3.6%。从估值来看，截至2024年6月21日，生物医药板块PE（TTM）为27.53倍，处于历史较低位。考虑2023Q3医药板块受行业整顿影响低基数，Q3院内板块有望看到明显反弹，建议重点布局院内设备（如内镜）、低值耗材（如口罩、安全注射器等）、血制品、院内需求刚性的中药、国央企改革下有明确外延预期标的。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天药业、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　行情回顾 　　上周（2024年6月11日-6月14日），A股申万医药生物下跌0.75%，板块整体跑赢沪深300指数0.17pct，跑输创业板综指数2.43pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15位。恒生医疗保健指数下跌0.36%，板块整体跑赢恒生指数1.95pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第2位。 　　核心观点 　　6月13日，国家医保局研究起草了《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》以及《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》，包括2024年药品目录调整范围和相关工作程序，向社会公开征求意见。 　　根据征求意见稿内容，此次医保目录调整范围将综合考虑基本医疗保险和工伤保险的功能定位、药品临床需求、基金承受能力，2024年药品目录调整范围如下，其中针对目录外西药和中成药，符合《基本医疗保险用药管理暂行办法》第七条、第八条规定，且具备以下情形之一的目录外药品，可以申报参加2024年药品目录调整：1.2019年1月1日（含，下同）至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品。2.2019年1月1日至2024年6月30日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化，且针对此次变更获得药品批准证明文件的药品。3.纳入《国家基本药物目录（2018年版）》的药品。4.纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单，且于2024年6月30日前，经国家药监部门批准上市的药品。5.2024年6月30日前，经国家药监部门批准上市的罕见病治疗药品。 　　投资建议 　　我们认为，创新药进入医保目录有望实现快速放量，此外24年续约和竞价将沿用去年规则，预计整体将保持温和态势，建议关注医保谈判潜在受益标的，恒瑞医药、兴齐眼药、信达生物、海思科等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年6月第4周，陆港两地创新药板块共计14个股上涨，45个股下跌。其中涨幅前三为前沿生物-U(+15.82%)、南新制药(+8.85%)、亚盛医药-B(+7.59%)。跌幅前三为歌礼制药-B(-15.09%)、圣诺医药-B(-11.66%)、东曜药业-B(-11.07%)。 　　本周A股创新药板块下跌4.32%，跑输沪深300指数3.02pp，生物医药下跌2.8%。近6个月A股创新药累计下跌4.40%，跑输沪深300指数7.44pp，生物医药累计下跌11.82%。 　　本周港股创新药板块下跌5.88%，跑输恒生指数6.36pp，恒生医疗保健下跌4.35%。近6个月港股创新药累计下跌7.26%，跑输恒生指数13.46pp，恒生医疗保健累计下跌8%。 　　本周XBI指数上涨2.21%，近6个月XBI指数累计上涨1.7%。 　　国内重点创新药进展 　　6月国内7款新药获批上市，3项新增适应症获批上市；本周国内3款新药获批上市，0款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　6月美国5款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国2款NDA获批上市，1款BLA获批上市。6月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。6月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题HIV-1capsid靶点的研发概况 　　6月20日，吉利德公布了一项关键III期PURPOSE1试验的中期分析结果，表明该公司每年仅需注射两次的HIV-1衣壳抑制剂lenacapavir在暴露前预防（PrEP）女性HIV感染的有效率达100%。Lenacapavir是一款first-in-class长效HIV衣壳抑制剂，可通过干扰病毒生命周期的多个重要步骤抑制HIV-1的复制，包括抑制由病毒衣壳介导的HIV-1前病毒DNA的摄取、组装和释放，以及病毒衣壳核心的形成，而且对其他现有药物类型没有已知的交叉耐药性。此前该药已在美国、欧盟等地区获获批用于治疗既往接受过多次治疗、多重耐药的HIV-1感染者。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成6起重点交易，披露金额的重点交易有4起。AscidianTherapeutics与罗氏合作发现和开发针对神经系统疾病的RNA外显子编辑疗法;Belharra Therapeutics宣布与赛诺菲达成战略合作，推进免疫疾病新型小分子疗法的发现。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

中心思想 定增落地强化公司治理与资金实力 生物股份的定向增发即将完成，此次增发面向大股东募资不超过2.89亿元，旨在补充流动资金，提升研发和服务客户能力。此举不仅充分彰显了大股东对公司未来发展的信心，更重要的是，定增完成后张翀宇父女将成为公司的实际控制人，结束了公司股权分散、无控股股东及实际控制人的局面，显著优化了公司治理结构，为公司长期稳健发展奠定了基础。 新品研发驱动业绩持续增长 公司在动物疫苗领域展现出强劲的研发实力和市场拓展能力。现有优质大单品如牛二联、布病苗、圆支圆环苗等持续放量，为公司业绩提供稳定支撑。同时，2024年以来多款新品（如猪瘟基因工程亚单位疫苗、牛结节性皮肤病灭活苗、猫三联苗）获得生产文号，非瘟疫苗（亚单位及mRNA双路线）研发也正有序推进，预示着公司未来业绩增长的强大势能和多点开花的市场布局。 主要内容 公司信息更新与投资评级 开源证券于2024年6月24日发布生物股份（600201.SH）的公司信息更新报告，维持“买入”评级。报告指出，公司定增落地在即，新品多点开花，预计将持续推动公司成长。当前股价为7.28元，总市值81.56亿元。 定向增发进展与影响 定增审核通过与募资用途： 2024年6月24日，公司公告称上海证券交易所已审核通过其向特定对象发行股票的申请，后续待证监会同意注册后即可实施。本轮定增面向大股东募资不超过2.89亿元，全部用于补充流动资金，以满足日常经营需求，并进一步提高公司的研发及客户服务能力。 股权结构与实际控制人变更： 定增前公司股权分散，无控股股东及实际控制人。定增完成后，生物控股（张竞、张翀宇持股分别为51.93%、39.00%）、张翀宇、张竞的持股占比将分别提升至12.86%、2.23%、0.77%。张翀宇、张竞父女将合计控制公司15.86%股权，成为公司实际控制人，此举充分彰显了大股东的经营信心及对公司的资金支持。 业绩增长预期： 伴随2024年下半年猪周期反转及猪价上行，公司业绩有望进一步增长。开源证券维持原盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92亿元、5.10亿元、6.07亿元，对应EPS分别为0.35元、0.46元、0.54元。当前股价对应PE分别为20.8倍、16.0倍、13.4倍。 新品研发与市场拓展 现有大单品持续放量： 公司已有疫苗产品中，牛二联、布病苗、圆支圆环苗等优质大单品持续贡献业绩。 多款新品获批生产文号： 2024年以来，公司猪瘟基因工程亚单位疫苗、牛结节性皮肤病灭活苗、猫三联苗等多款疫苗已获得生产文号，进入业绩兑现期。 非瘟疫苗研发进展： 公司在非瘟疫苗领域采取亚单位及mRNA疫苗双路线并进策略，其中非瘟亚单位疫苗的应急评价正有序推进。 研发实力与战略聚焦： 公司研发实力强劲，持续聚焦“非口”战略（非口蹄疫疫苗），成长势能强劲。 财务预测与估值指标 根据开源证券的财务预测，生物股份的营业收入预计将从2023年的15.98亿元增长至2026年的29.74亿元，年复合增长率显著。归母净利润预计从2023年的2.84亿元增长至2026年的6.07亿元，年复合增长率高达29.1%。毛利率预计在2024年达到60.7%，净利率在2025年达到21.4%。ROE预计从2023年的4.9%提升至2026年的8.4%。 风险提示 猪价上涨不及预期。 非瘟疫苗研发不及预期。 市场竞争加剧。 总结 生物股份在2024年6月24日的公司信息更新报告中，因定向增发落地在即和新品多点开花，被开源证券维持“买入”评级。此次定增不仅为公司补充了流动资金，更重要的是，张翀宇父女将成为公司实际控制人，显著优化了股权结构和公司治理，彰显了大股东对公司未来发展的坚定信心。在产品层面，公司现有牛二联、布病苗等大单品持续放量，同时猪瘟基因工程亚单位疫苗、牛结节性皮肤病灭活苗、猫三联苗等多款新品已获批生产文号，非瘟疫苗研发也稳步推进，共同构筑了公司强劲的业绩增长势能。开源证券预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长，对应PE估值具有吸引力。尽管存在猪价不及预期、非瘟疫苗研发风险及市场竞争加剧等风险，但公司在治理结构改善和产品创新方面的积极进展，预示着其在动物保健领域的持续成长潜力。

中心思想 股指普跌与资金流向分化 上周（2024年6月17日至2024年6月21日），国内主要股票指数普遍下跌，市场整体呈现弱势。然而，在普跌背景下，资金流向出现明显分化，医药、白酒等特定板块获得资金持续抄底，显示出投资者对防御性或具有长期增长潜力的板块的偏好。 ETF市场表现与板块轮动 ETF市场表现喜忧参半，综合类ETF普遍下跌，但部分科技和半导体主题ETF逆势上涨，而地产、传媒等板块跌幅较深。资金流向数据显示，沪深300等宽基指数ETF以及医疗、酒、医药等行业主题ETF获得显著净流入，表明市场在寻求结构性机会，并对部分行业保持信心。 主要内容 1. 基金市场概况 1.1 股票市场 上周国内主要股票指数普遍下跌，其中沪深300指数下跌1.30%，中证500指数下跌2.12%，上证50指数下跌1.14%，创业板指数下跌1.98%，中证1000指数下跌2.42%。上证指数和深证指数分别下跌1.14%和2.03%。风格指数亦普遍下跌，成长风格指数转跌1.13%，其中大盘成长、中盘成长和小盘成长风格指数跌幅分别为0.93%、0.93%和1.46%。A股交易活跃度保持平稳，日成交量有所下降但仍处于相对高位，月度成交量近期稳步抬升。 1.2 债券市场和期货市场 上周上证转债下跌1.84%。纯债指数小幅上涨，上证国债、上证公司债、深证地债涨幅分别为0.17%、0.10%和0.14%。主要股指期货主力合约普跌，沪深300、上证50、中证500跌幅分别为1.13%、0.88%和2.07%。10年期、5年期、2年期国债期货价格涨跌互现，涨跌幅分别为-0.03%、-0.01%和0.02%。 1.3 商品市场 上周商品市场涨跌互现。南华贵金属指数、CRB金属现货、CRB家禽现货收涨，涨幅分别为3.11%、1.27%和1.16%。南华黑色指数、南华农产品指数、南华金属指数跌幅较大，分别为2.29%、1.81%和1.27%。国内重点商品期货主力合约中，SHFE白银、SHFE黄金和INE原油涨幅较大，分别为4.88%、2.36%和1.83%；DCE焦煤、CZCE玻璃和DCE焦炭转跌，跌幅分别为5.28%、4.19%和3.78%。 1.4 融资融券统计 截至6月21日，融资余额基本保持在1.47万亿元左右水平，融券余额进一步下降至326亿元左右水平。 2. ETF 市场行情统计 2.1 国内股票型ETF 交易活跃度排名 上周ETF交易活跃度排名显示，热点主要集中在中证1000和创业板等中小盘宽基指数，以及半导体、计算机、煤炭等顺周期和成长板块。其中，南方中证1000ETF周换手率达19.76%，国联安中证全指半导体ETF周换手率达28.2%。 3. 大小盘风格监测 3.1 综合股票ETF 截至上周，综合型ETF基金周交易额为526.59亿元，较前周增加173.86亿元。其中，中大盘风格综合ETF交易额为351.57亿元，增加132.14亿元；中小盘综合ETF交易额为177.13亿元，增加41.15亿元。场内份额方面，综合型ETF基金场内份额为2605.74亿份，较前周增加10.02亿份，其中中大盘风格综合ETF增加12.61亿份，中小盘综合ETF减少2.59亿份。 3.2 主题股票ETF 上周32只主题ETF的平均周涨跌幅为-1.67%，其中大盘风格ETF平均跌幅为-2.22%，中小盘风格ETF平均跌幅为-1.25%。主题ETF总成交额为327.73亿元，较前周增加48.02亿元，其中大盘风格ETF成交额增加21.07亿元，中小盘风格ETF成交额增加26.95亿元。场内份额方面，主题ETF总场内份额为3781.76亿份，较前周增加15.52亿份，其中中大盘风格主题ETF增加11.92亿份，中小盘风格主题ETF增加3.60亿份。 4. 板块资金流向跟踪 从收益来看，综合类ETF悉数下跌，双创50ETF和沪深300ETF跌幅较小（-0.22%和-0.92%），中证1000ETF跌幅较深（-2.53%）。行业主题类ETF涨跌互现，芯片ETF、半导体、半导体50转涨，涨幅分别为2.76%、2.59%和2.55%。地产、传媒、酒等板块ETF跌幅较深，跌幅分别为-5.53%、-5.06%和-4.57%。从资金流向来看，综合类ETF中，沪深300ETF仍获资金净流入，华夏300、中证500等中小盘指数ETF亦有资金进场抄底。行业主题中，医疗、酒、医药等板块ETF有明显资金净流入。 5. 商品 ETF 上周跟踪的商品ETF基金中，博时黄金和黄金ETF收涨，涨幅分别为2.05%和1.99%。商品ETF整体场内份额较前周减少0.27亿份，整体成交额增加16.50亿元。 6. 海外 ETF 上周跟踪的海外ETF基金普遍上涨，纳指ETF、恒生ETF、H股ETF涨跌幅分别为1.02%、0.37%和1.22%。海外ETF基金整体场内份额较前周增加1.09亿份，整体成交额增加24.75亿元。 7. 货币市场ETF 截至上周末，SHIBOR隔夜利率为1.96%（上升0.23%），SHIBOR一周利率为1.94%（上升0.13%）。华宝添益七日年化收益率为1.44%（下降0.04%），银华日利七日年化收益率为1.52%（上升0.05%）。华宝添益场内份额增加10.51亿份至821.98亿份，银华日利场内份额减少27.72亿份至830.35亿份。 总结 本周报分析显示，上周国内股票市场主要指数普遍下跌，成长风格指数转跌，但A股交易活跃度保持平稳。债券市场纯债指数小幅上涨，股指期货普跌。商品市场表现分化，贵金属和原油上涨，黑色系和部分工业品下跌。融资余额稳定，融券余额下降。ETF市场方面，综合型ETF交易额和场内份额均有所增长，其中中大盘风格ETF贡献较大。主题ETF整体下跌，但半导体等科技板块逆势上涨，地产、传媒、酒类跌幅较深。资金流向显示，沪深300、华夏300、中证500等宽基指数ETF以及医疗、酒、医药等行业主题ETF获得显著净流入，表明市场资金在整体回调中积极布局特定板块。商品ETF中黄金类上涨，海外ETF普遍上涨。货币市场ETF收益率和份额变动显示出资金在不同货币工具间的调整。

中心思想 呋喹替尼欧洲获批，全球商业化进程迈入新阶段 和黄医药（00013.HK）的核心产品呋喹替尼近日获得欧盟委员会批准，作为单药疗法用于治疗既往接受过多种标准治疗的成人转移性结直肠癌（mCRC）患者。这是公司在欧洲首个获批产品，也是欧盟十多年来首个获批用于该适应症的创新靶向疗法，标志着呋喹替尼全球商业化布局的关键里程碑，通过与武田的合作，其全球市场潜力得到显著提升。 结直肠癌市场需求旺盛，呋喹替尼有望成为重磅品种 全球结直肠癌发病率和死亡率居高不下，尤其转移性结直肠癌治疗方案有限，存在巨大的未满足医疗需求。呋喹替尼凭借其在中国市场的成功经验（已治疗超8万患者，销售额持续增长）和在美国市场的良好开局（上市首月销售1510万美元，2024年第一季度超5000万美元），以及在日本的积极申请，有望在全球范围内抓住这一市场机遇，成为公司乃至全球肿瘤治疗领域的重磅品种。 主要内容 呋喹替尼欧洲获批：里程碑事件与市场意义 2024年6月24日，和黄医药宣布其合作伙伴武田已获得欧盟委员会批准，将呋喹替尼（商品名FRUZAQLA）作为单药疗法，用于治疗既往接受过包括氟尿嘧啶类、奥沙利铂、伊立替康化疗、抗血管内皮生长因子（VEGF）治疗以及抗表皮生长因子受体（EGFR）治疗等现有标准治疗，以及曲氟尿苷替匹嘧啶或瑞戈非尼治疗后疾病进展或不耐受的成人转移性结直肠癌患者。此项批准基于FRESCO-2全球III期临床研究的积极结果，该研究数据已于2023年6月发表于《柳叶刀》。这是和黄医药在欧洲首个获批的产品，也是欧盟市场十多年来首个获批用于该适应症的创新靶向疗法，凸显了其在肿瘤治疗领域的创新能力和全球化战略的成功推进。 全球结直肠癌市场概况与未满足需求 根据国际癌症研究机构（IARC）和世界卫生组织（WHO）的数据，结直肠癌是全球第三大常见癌症，2022年估计新增病例超过190万例，并导致超过90万人死亡。在欧洲，结直肠癌是第二大常见癌症，2022年约有53.8万例新增病例和24.8万例死亡。在美国，2024年估计将新增15.3万例结直肠癌新症以及5.3万例死亡。在日本，结直肠癌是最常见的癌症，2022年估计有14.6万例新增病例和6万例死亡。尽管早期结直肠癌可通过手术切除，但转移性结直肠癌的治疗结果不佳且治疗方案有限，因此存在大量未被满足的医疗需求，为呋喹替尼提供了广阔的市场空间。 呋喹替尼的全球商业化进展与市场表现 呋喹替尼已在中国获批上市，并由和黄医药及礼来合作以商品名爱优特（ELUNATE）销售。截至2023年年中，已有超过8万名结直肠癌患者接受呋喹替尼治疗。爱优特持续被纳入国家医保目录，并在2024年1月开始的新的两年期协议内维持与2023年相同的医保价格。2023年，爱优特市场销售额达到1.08亿美元，按固定汇率同比增长22%。武田拥有呋喹替尼在中国内地、香港和澳门以外的全球独家开发、商业化和生产许可。呋喹替尼于2023年11月在美国获批，并由武田以商品名FRUZAQLA上市销售，上市仅1个月市场销售额即达1510万美元。根据武田公布的数据，2024年第一季度呋喹替尼在美国市场的销售额已超过5000万美元。此外，一项向日本医药品和医疗器械局（PMDA）的申请也已于2023年9月提交，进一步拓展其全球市场版图。 财务预测与投资展望 东方财富证券研究所维持和黄医药“买入”评级，目标价55.78港元。预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为8.90/12.55/15.75亿美元，同比增长率分别为6%/41%/25%。归母净利润预计分别为1.34/2.37/3.51亿美元，同比增长率分别为33%/77%/48%。对应的每股收益（EPS）分别为0.15/0.27/0.40美元，市盈率（P/E）分别为24/13/9倍。这些积极的财务预测反映了呋喹替尼在全球商业化进程中的强劲增长潜力，以及公司整体盈利能力的持续提升。 潜在风险因素 尽管前景乐观，报告也提示了潜在风险。主要风险包括行业政策变化，可能影响药品定价和市场准入；国际竞争加剧，可能对呋喹替尼的市场份额构成挑战；研发创新失败风险，新药研发具有不确定性；核心品种增长不达预期，可能影响公司整体业绩；以及合作收入不达预期，可能影响与武田等合作伙伴的收益分成。投资者需关注这些风险因素，以全面评估投资价值。 总结 和黄医药的呋喹替尼获得欧盟批准，是公司全球化战略的重大突破，标志着其在欧洲市场的首次成功。鉴于全球结直肠癌领域存在巨大的未满足医疗需求，以及呋喹替尼在中国和美国市场已展现出的强劲销售势头，该产品有望成为公司未来业绩增长的核心驱动力。分析师维持“买入”评级，并基于对公司营业收入和归母净利润的积极预测，认为其具备显著的投资成长潜力。然而，投资者仍需警惕行业政策、市场竞争、研发风险以及产品增长和合作收入可能不达预期的风险。

中心思想 重组胶原蛋白市场领导地位与增长潜力 巨子生物作为全球首家成功研发并实现量产重组胶原蛋白产品的公司，在专业皮肤护理领域占据领先地位。 重组胶原蛋白行业景气度高，在医用敷料、功效性护肤品及肌肤焕活等应用领域展现出广阔的渗透率提升空间和高速增长潜力。 公司凭借其强大的“产品、渠道、研发”核心竞争优势，持续巩固市场地位，并有望通过医美板块Ⅲ类械产品的落地，开启新的增长引擎。 核心竞争力驱动业绩持续向好 公司管理层团队实力强劲，财务表现稳健，营收和扣非归母净利润持续快速增长。 旗舰品牌可复美和可丽金表现亮眼，特别是可复美大单品策略成效显著，线上直销渠道成为营收增长的主要驱动力。 在合成生物学领域深耕，拥有丰富的专利布局和在研项目储备，构筑了坚实的研发护城河。 预计公司未来几年营收和归母净利润将保持稳健增长，且当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 主要内容 企业核心竞争力与市场地位 1. 重组胶原蛋白龙头，专业护肤引领者 巨子生物是全球首家成功研发

中心思想 市场结构性机会与AI技术驱动 本报告核心观点指出，当前计算机板块市场表现分化，投资者应着重寻找结构性机会，特别是那些机构持仓和估值处于相对底部、且下半年有望迎来景气度变化的领域。AI技术与应用创新持续加速，全球科技大会（如Computex、WWDC）展示了数据中心与端侧AI软硬件的快速迭代，国内AI芯片研发与量产进展顺利，算力行业被视为确定性最高的投资方向。 重点布局领域与国产化进程 报告强调了以车路云一体化为代表的行业数字化与智能化投资加速，该领域近期表现突出，并预计在试点城市名单披露后，三四季度项目招投标将再次活跃。此外，医疗IT领域在政策推动和行业竞争缓解下，有望迎来订单加速和业绩改善。工业软件与产业数字化，特别是EDA行业，因其高技术壁垒和国产化需求，被视为具有较高性价比的布局方向，是实现高水平科技自立自强的重要途径。 主要内容 行业表现与结构性投资机遇 计算机板块表现与AI技术加速 计算机板块上周下跌1.3%，但车路云一体化主线表现突出。近期一系列科技盛会，包括Computex、2024智源大会、苹果WWDC和鸿蒙开发者大会，均展示了AI技术与应用创新的持续加速。英伟达、AMD、高通、英特尔等厂商在数据中心和端侧AI领域产品迭代迅速，性能和功耗显著提升，苹果和华为也在积极推动端侧智能落地。 国内AI芯片与算力需求 国内大模型从能力迭代到产品推广均取得可喜进展，这将显著提升对算力的需求。国产芯片在技术研发迭代和正式量产方面进展顺利，英伟达合规产品在国内需求旺盛。报告认为，算力行业是当前确定性最高的投资方向，建议关注海光信息、中科曙光、浪潮信息、华铁应急、寒武纪-U等相关标的。 车路云一体化投资热点 车路云一体化领域近期成为市场热点，北京、武汉均有百亿级投入计划，合肥、福州、杭州等地也明确了相关工作。媒体报道称，试点城市完整名单即将公布，预计在名单披露后热度可能暂时下降，但随着三四季度项目招投标启动，该主线有望再次活跃。 医疗IT与工业软件的布局价值 医疗IT领域在过去三年受外部环境影响增长放缓，但随着电子病历评级标准更新、紧密型医共体建设等政策推动，以及行业竞争压力缓解、新一代产品成熟，行业龙头公司有望迎来订单加速和业绩改善，建议关注卫宁健康、嘉和美康、创业慧康。工业软件与产业数字化是实现高水平科技自立自强和高质量发展的必由之路。EDA行业龙头在自主研发和行业整合加速下，具有良好发展前景，电力IT领域也受益于电力改革。建议关注广立微、华大九天、柏楚电子、远光软件、国能日新、宝信软件等。 EDA：集成电路产业的战略基石 EDA工具的核心作用与技术特性 电子设计自动化（EDA）是利用计算机软件完成大规模集成电路设计、仿真和验证等流程的关键技术。它是一种复杂的大型工业软件系统，核心是算法技术，涵盖图形学、计算数学、微电子学、拓扑逻辑学、材料学和人工智能等多个学科。EDA工具位于集成电路产业链上游，具有显著的杠杆效应，贯穿设计、制造、封测等环节，是集成电路产业的战略基础支柱。 全球与中国EDA市场格局分析 全球EDA市场规模稳步增长，2021年为132亿美元，预计2026年将达到183亿美元。该市场高度集中，Synopsys、Cadence和Mentor Graphics（Siemens EDA）三大巨头垄断了全球约70%的市场份额，它们均提供完整且优质的全流程EDA工具。中国EDA市场规模也在持续增长，2021年为103亿元，预计2026年将达到222亿元。国际三大巨头在中国市场同样占据70%以上的份额，国产EDA厂商华大九天排名第四，占据7%的市场份额。在政府政策引导下，中国EDA企业如华大九天、概伦电子、广立微和华为等正加速发展，致力于实现国产替代，尤其在14nm以上成熟制程已取得相对完整和成熟的产业链配套。 EDA产业发展的三大特征 EDA行业具有三大显著特点： 技术壁垒高，研发投入大： EDA是典型的技术驱动型产业，对综合性人才需求高，需要工程师同时理解数学、芯片设计、半导体器件和工艺。其工具需要对数千种情境进行快速设计探索，以平衡性能、功耗、面积、成本等指标。长期高强度的产业化投入是领军企业保持竞争力的关键，Synopsys和Cadence每年研发费用占总营收比重保持在30%以上，形成了极高的行业竞争壁垒。 兼并收购保持竞争力： 兼并收购在EDA企业发展中扮演重要角色。三大巨头通过频繁并购，不断寻找并整合市场验证成功的产品和企业，以扩大市场优势和补足技术短板。例如，Synopsys通过收购Avanti公司，一举补足了数字集成电路EDA全流程所需的技术和团队。 与上下游产业共同发展： EDA工具的技术开发和商业销售依赖于制造、设计和EDA行业三方共同构建的生态系统。国际领先EDA企业与全球领先的集成电路制造和设计企业建立了长期合作关系，其工具和工艺库信息随先进工艺演进不断更新，巩固了竞争优势。下游用户一旦确定EDA供应商，更换成本高昂，因此形成了稳定的合作关系和较高的客户忠诚度。 总结 本报告对计算机行业进行了深入分析，指出当前市场表现分化，但AI技术创新和行业数字化投资加速提供了结构性机会。算力行业因国内AI芯片研发和量产的顺利进展，被视为确定性最高的投资方向。车路云一体化作为近期热点，预计在政策推动下将持续活跃。同时，医疗IT领域在政策利好和行业改善下，以及工业软件（特别是EDA）在国产化需求和高技术壁垒驱动下，均展现出较高的投资价值。报告强调了EDA作为集成电路产业战略基石的关键作用，其高技术壁垒、通过兼并收购保持竞争力以及与上下游产业协同发展的特点，共同构成了该行业的核心竞争力。投资者应关注报告中推荐的算力、AI应用、医疗IT和工业软件与产业数字化领域的具体投资标的，并警惕科技发展和政策出台不及预期的风险。

中心思想 政策驱动重症市场扩容 国家八部门联合印发《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》，明确了重症医学床位数量、床医比、床护比等量化目标，旨在显著提升重症医学服务能力，预计将带来重症监护市场的进一步扩容。 高端设备与技术创新迎机遇 政策要求将直接带动呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）装置、床旁监护仪等高端重症救治设备的放量，并鼓励引进先进治疗技术，加速前沿技术产品如人工智能辅助诊断系统的应用，为国产设备企业提供广阔发展平台。 主要内容 重症医学政策目标与市场潜力 政策出台背景 2024年5月6日，国家卫生健康委等八部门联合发布《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》（以下简称《意见》），旨在全面提升我国重症医学医疗服务能力。 量化目标与市场展望 《意见》设定了明确的阶段性目标：到2025年末，全国重症医学床位达到15张/10万人，可转换重症医学床位达到10张/10万人，相关医疗机构综合ICU床医比达到1:0.8，床护比达到1:3。 到2027年末，全国重症医学床位将达到18张/10万人，可转换重症医学床位达到12张/10万人，旨在实现重症医学医疗服务资源的有效扩容、区域布局更加均衡和专科服务能力的显著提升。 根据QY research报告数据，预计我国重症监护市场规模到2027年将攀升至16.37亿美元，2021-2027年复合年增长率为7.41%，《意见》的颁布有望带来重症监护市场的进一步扩容。 医疗设备与前沿技术需求增长 高端重症救治设备需求激增 与欧美发达国家相比，中国的人均ICU床位数仍有提升空间。《意见》对重症医学床位数量的明确要求，将直接拉动呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）装置、床旁监护仪等高端重症救治设备的市场需求。 前沿技术应用与国产化机遇 《意见》鼓励“积极引进先进治疗技术，丰富治疗手段，补齐重症医学专业技术短板”，这将加速ECMO、无创/微创支持治疗设备、人工智能辅助诊断系统等前沿技术产品的应用，为国内相关细分赛道公司提供更广阔的发展平台和国产化机遇。 投资关注与潜在风险 投资建议 建议关注在重症救治设备领域具有竞争力的公司，如迈瑞医疗、理邦仪器。 风险提示 需关注高端设备销售不及预期、政策落地不及预期以及设备降价等潜在风险。 总结 《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》的出台，为我国重症医学市场带来了显著的扩容机遇。政策明确的床位数量和配置标准，将直接驱动高端重症救治设备的需求增长，并加速前沿医疗技术的应用。尽管市场前景广阔，投资者仍需警惕高端设备销售、政策落地及设备降价等潜在风险。

中心思想 双品牌618大促表现强劲 巨子生物在2024年“618”大促期间（5月15日至6月20日）表现卓越，旗下两大核心品牌可复美和可丽金均实现了线上GMV的爆发式增长。可复美线上GMV同比增长超过60%，而可丽金线上GMV更是同比增长超过100%，显示出公司在电商渠道的强大运营能力和品牌影响力。 核心产品与新品驱动增长 此次高增长不仅得益于核心大单品的稳固表现，如可复美的胶原棒和重组胶原蛋白敷料，更受到多款新品的强劲推动。例如，可复美推出的焦点面霜和秩序点痘棒，以及可丽金的胶原大魔王，均在各自品类榜单中占据领先位置，为品牌长期增长注入新动力。招银国际环球市场维持“买入”评级，目标价60.83港元，看好其护肤品类线上销售的持续增长及注射类胶原蛋白产品年内获批的潜力。 主要内容 618大促线上销售爆发 2024年“618”大促提前至5月开启现货售卖，巨子生物旗下品牌迅速抓住市场机遇。根据魔镜数据，可复美在1-5月累计GMV在天猫淘宝美容护肤品类中排名第16位，且在TOP30品牌中增速位列第一。其在天猫淘宝、京东和抖音的全平台1-5月GMV合计达到15.8亿元人民币，同比增长高达123%。其中，核心大单品胶原棒和新品焦点面霜的放量，带动可复美面部精华和乳液/面霜品类GMV分别同比增长289%和385%。可丽金品牌同样表现出色，1-5月全平台GMV合计2.1亿元人民币，同比增长132%。在“618”期间，可复美在天猫快消品牌销售榜和护肤品牌销售榜中分别位列第13和第11，国货品牌中排名第三；在抖音618好物节美妆榜中排名第9，国货品牌中同样位列第三。 新品表现亮眼，增长潜力显著 在“618”大促期间，巨子生物的新品展现出巨大潜力。可复美在天猫、京东、抖音平台的GMV分别同比增长超50%、100%和65%。其核心单品重组胶原蛋白敷料和胶原棒分别蝉联天猫伤口敷料类目和面部精华类目TOP1。新品焦点面霜表现尤为亮眼，位列天猫面霜新品榜TOP1、抖音品牌胶原蛋白霜人气榜TOP1，并进入618修复面霜热卖榜前十。此外，2024年推出的可复美秩序点痘棒位列天猫修复精华新品榜TOP1，2023年推出的可复美胶原乳位列天猫乳液热卖榜TOP3，多款新品共同推动品牌实现长期增长。可丽金品牌在天猫、京东、抖音平台的GMV分别同比增长超70%、200%和300%，增长显著提速。其核心产品可丽金胶原大魔王GMV同比增长超100%，名列天猫涂抹面膜热销榜TOP4。 维持“买入”评级及目标价 招银国际环球市场维持对巨子生物的“买入”评级，并设定目标价为60.83港元，较当前股价45.90港元有32.5%的潜在升幅。这一评级是基于对公司护肤品类线上销售持续增长的信心，以及对注射类胶原蛋白产品有望在年内获批的预期。通过DCF模型估值，采用10.6%的加权平均资本成本（WACC）和3.0%的永续增长率，目标价对应23.2倍的FY24经调整市盈率和18.8倍的FY25经调整市盈率，显示出公司未来盈利能力的良好预期。 总结 巨子生物在2024年“618”大促期间展现出强劲的增长势头，旗下可复美和可丽金两大品牌线上GMV均实现爆发式增长，远超市场平均水平。这一成功得益于公司在电商渠道的精细化运营、核心大单品的持续热销以及多款创新新品的成功推出。新品如可复美焦点面霜和可丽金胶原大魔王等，不仅在各自细分市场取得领先地位，也为公司未来的业绩增长奠定了坚实基础。招银国际环球市场维持“买入”评级，并重申60.83港元的目标价，反映了对巨子生物护肤品类线上销售持续增长和注射类胶原蛋白产品获批的积极预期。