巨子生物（02367）：618收官，双品牌全渠道延续高增长

中心思想 双品牌618大促表现强劲 巨子生物在2024年“618”大促期间（5月15日至6月20日）表现卓越，旗下两大核心品牌可复美和可丽金均实现了线上GMV的爆发式增长。可复美线上GMV同比增长超过60%，而可丽金线上GMV更是同比增长超过100%，显示出公司在电商渠道的强大运营能力和品牌影响力。 核心产品与新品驱动增长 此次高增长不仅得益于核心大单品的稳固表现，如可复美的胶原棒和重组胶原蛋白敷料，更受到多款新品的强劲推动。例如，可复美推出的焦点面霜和秩序点痘棒，以及可丽金的胶原大魔王，均在各自品类榜单中占据领先位置，为品牌长期增长注入新动力。招银国际环球市场维持“买入”评级，目标价60.83港元，看好其护肤品类线上销售的持续增长及注射类胶原蛋白产品年内获批的潜力。 主要内容 618大促线上销售爆发 2024年“618”大促提前至5月开启现货售卖，巨子生物旗下品牌迅速抓住市场机遇。根据魔镜数据，可复美在1-5月累计GMV在天猫淘宝美容护肤品类中排名第16位，且在TOP30品牌中增速位列第一。其在天猫淘宝、京东和抖音的全平台1-5月GMV合计达到15.8亿元人民币，同比增长高达123%。其中，核心大单品胶原棒和新品焦点面霜的放量，带动可复美面部精华和乳液/面霜品类GMV分别同比增长289%和385%。可丽金品牌同样表现出色，1-5月全平台GMV合计2.1亿元人民币，同比增长132%。在“618”期间，可复美在天猫快消品牌销售榜和护肤品牌销售榜中分别位列第13和第11，国货品牌中排名第三；在抖音618好物节美妆榜中排名第9，国货品牌中同样位列第三。 新品表现亮眼，增长潜力显著 在“618”大促期间，巨子生物的新品展现出巨大潜力。可复美在天猫、京东、抖音平台的GMV分别同比增长超50%、100%和65%。其核心单品重组胶原蛋白敷料和胶原棒分别蝉联天猫伤口敷料类目和面部精华类目TOP1。新品焦点面霜表现尤为亮眼，位列天猫面霜新品榜TOP1、抖音品牌胶原蛋白霜人气榜TOP1，并进入618修复面霜热卖榜前十。此外，2024年推出的可复美秩序点痘棒位列天猫修复精华新品榜TOP1，2023年推出的可复美胶原乳位列天猫乳液热卖榜TOP3，多款新品共同推动品牌实现长期增长。可丽金品牌在天猫、京东、抖音平台的GMV分别同比增长超70%、200%和300%，增长显著提速。其核心产品可丽金胶原大魔王GMV同比增长超100%，名列天猫涂抹面膜热销榜TOP4。 维持“买入”评级及目标价 招银国际环球市场维持对巨子生物的“买入”评级，并设定目标价为60.83港元，较当前股价45.90港元有32.5%的潜在升幅。这一评级是基于对公司护肤品类线上销售持续增长的信心，以及对注射类胶原蛋白产品有望在年内获批的预期。通过DCF模型估值，采用10.6%的加权平均资本成本（WACC）和3.0%的永续增长率，目标价对应23.2倍的FY24经调整市盈率和18.8倍的FY25经调整市盈率，显示出公司未来盈利能力的良好预期。 总结 巨子生物在2024年“618”大促期间展现出强劲的增长势头，旗下可复美和可丽金两大品牌线上GMV均实现爆发式增长，远超市场平均水平。这一成功得益于公司在电商渠道的精细化运营、核心大单品的持续热销以及多款创新新品的成功推出。新品如可复美焦点面霜和可丽金胶原大魔王等，不仅在各自细分市场取得领先地位，也为公司未来的业绩增长奠定了坚实基础。招银国际环球市场维持“买入”评级，并重申60.83港元的目标价，反映了对巨子生物护肤品类线上销售持续增长和注射类胶原蛋白产品获批的积极预期。