行业动态 　　1月11日-1月12日，全国卫生健康工作会议在北京召开。会议总结了2023年工作情况，安排部署2024年重点工作。 　　市场观察 　　上周（1月22日-1月26日）医药生物板块下跌2.45%（排名28/31），年初至今（1月1日-1月26日）至板块下跌10.43%（排名27/31）。 　　策略观点：创新药商业化价值兑现加强，呈现多主线投资机会 　　出海兑现商业化价值：高度创新品种，有望分享欧美高支付市场 　　中国创新药出海趋势明确，自2020年开始，无论是权益授出的形式亦或是产品获批上市的形式，均呈现出高速增长的态势。据不完全统计，2023年，上市公司已完成20余项药物/在研药物海外权益的授出并且有3款创新药在美国获批上市。 　　我们认为经过十余年积累以及近几年的迭代升级，随着更多创新品种完成概念验证、注册性临床、获批上市等关键节点，中国创新药出海有望迎来更多元、更高质量的发展。 　　国内兑现商业化价值：医保支付端改善，竞争格局改善有望给获批上市的创新药品种带来更丰厚的研发回报 　　1）医保支付端政策改善，国产创新药有望获得更加稳定的长期价格。2）国产创新药获批数量增多，并且同靶点药物与进口药物上市时间差显著缩短。国产创新药上市身位提前，有望更早介入进口药物主导的创新药市场，分享更多市场份额。3）在政策约束和行业出清的双重作用下，竞争格局有望得到显著改善。政策约束方面，研发端多个指导文件的发布将显著减少同类药物获批家数。围绕提升临床获益的开发思路，促进产业进入良性发展，促进有序竞争。行业出清方面，二级市场经历过PD-1品类由于价格过低导致整体销售规模大幅萎缩带来的估值大幅下滑以及一级市场遇冷带来的融资难度加剧。创新药行业逐渐出清，出清后竞争格局有望显著改善。 　　总之，在支付端持续改善以及竞争格局改善的双重作用下，国产创新药研发投入有望获得更丰厚的回报。 　　个股高速成长兑现价值： 　　创新药公司从biotech迈向biopharma，从研发迈向销售，从单一产品迈向产品矩阵，是成长最为陡峭的一段，也会带来较大的投资机会。我们认为多个biotech类型公司正在逐步进入该阶段，有望随重要节点落地，持续提升公司价值。 　　我们建议沿主线关注相关个股： 　　海外商业化兑现为主：百济神州、科伦博泰生物（H）、迪哲医药、康方生物（H）、和黄医药（H）、君实生物、迈威生物、康诺亚（H）、盟科药业、和誉医药（H）、复宏汉霖（H）、百奥泰、信立泰、百利天恒、绿叶制药（H）、贝达药业、艾力斯、荣昌生物（H）、加科思（H）； 　　国内商业化兑现为主：恒瑞医药、信达生物（H）、亿帆医药、信立泰、中国生物制药（H）、艾迪药业； 　　个股高速成长兑现为主：泽璟制药、益方生物。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，销售不及预期，国际关系紧张风险

　　欧普康视(300595) 　　欧普康视发布业绩预告： 23 年公司预计实现归母净利润 6.24-7.17 亿元/同比+0%-15%，扣非 5.60-6.15 亿元/同比+0%-10%； 23Q4 预计实现归母 0.86-1.79 亿元/同比-27.7%至+51.3%，扣非 0.88-1.44 亿元/同比-7.5%至+51.1%，若按中枢计算，低基数下归母及扣非分别实现+11.8%和+21.8%增长，符合预期。 　　分产品来看： 硬镜（角塑为主）产品、框架眼镜及其它产品、医疗服务等三类业务收入同比增长，护理产品同比出现下滑； 　　竞争加剧+消费力疲软， 角塑业务略有下滑： 增速环比下滑主因： ①竞品离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化；②获证品牌增多、竞争加剧；③角塑为高客单价产品，居民消费疲软， 7 月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化，我们预计 Q4 片量增速稳定在 10%+； 　　护理产品销售承压，公司已积极推出各项举措应对： 公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口 OEM、自产），下滑幅度扩大的主因有：①销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小；②自产护理品推广力度加大，占比持续提升；③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大 5 倍； 　　终端数量预计稳健增长，更关注质量而非数量： 近年眼视光终端竞争相对加剧，公司新增终端更加审慎稳健，在医疗渠道外亦努力拓展眼镜零售门店升级， 静待连锁模型跑通形成第二增长曲线； 　　公司发布新股权激励草案，激励增速保持一致： 公司近期发布新一轮股权激励草案，激励对象共 69 人，拟授予 270 万股，占总股本的 0.3%，授予价格14.27 元/股， 24-28 年业绩考核目标为在 23 年扣非归母净利润的基础上保持20%的年复合增长或当年扣非归母净利润同比增长 20%，与此前激励增速一致，彰显公司持续发展信心。 　　投资建议： 公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.81/7.61/8.23 亿元，对应 1 月26 日收盘价 PE 分别为 25/22/21X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年1月第四周，陆港两地创新药板块共计12个股上涨，50个股下跌。其中涨幅前三为迈博药业-B(+18.97%)、歌礼制药-B(+11.84%)、乐普生物-B(+11.38%)。跌幅前三为北海康成-B(-16.67%)、科济药业-B(-16.46%)、荣昌生物-B(-15.91%)。 　　本周A股创新药板块下跌2.61%，跑输沪深300指数4.57pp，生物医药下跌5.57%。近6个月A股创新药累计下跌9.98%，跑赢沪深300指数2.66pp，生物医药累计下跌10.47%。 　　本周A股创新药板块下跌2.61%，跑输沪深300指数4.57pp，生物医药下跌5.57%。近6个月A股创新药累计下跌9.98%，跑赢沪深300指数2.66pp，生物医药累计下跌10.47%。 　　本周XBI指数上涨0.91%，近6个月XBI指数累计上涨6.52%。 　　国内重点创新药进展 　　1月国内15款新药获批上市，7项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，1款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　1月美国1款NDA获批上市，0款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。1月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。1月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题URAT1靶点研发概况 　　2024年1月20日，CDE官网显示，富士药品多替诺雷片（Dotinurad）的上市申请已获受理，推测适应症为治疗痛风。根据医药魔方数据库显示，富士药品与卫材共同在中国开展了一项项评估Dotinurad对比非布司他治疗痛风患者的III期研究（CTR20212197）。该研究于2021年9月进行首次公示，并已于2023年11月完成。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成6起重点交易，披露金额的重点交易有2起。思路迪医药与康宁杰瑞、GLENMARK就ENVAFOLIMAB达成授权许可协议。君德医药与金赛药业达成胃占容产品的独家合作协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　报告摘要 　　本周我们讨论颅内动脉粥样硬化性狭窄（intracranialatheroscleroticstenosis，ICAS）。 　　颅内动脉粥样硬化性狭窄指血管内脂肪沉积积聚（亦称为斑块），导致动脉狭窄并限制血液流动，从而出现颅内狭窄。随着人口老龄化和生活方式的改变，ICAS患病人数不断增加。根据归创通桥招股书，2015年中国ICAS患病人数为1440万例，2019年增加至1730万例，预计到2030年将进一步增至2790万例，其中，2019年-2030年的CAGR为4.5%。 　　ICAS的治疗方法包括内科治疗、外科治疗和介入治疗。外科治疗由于并发症风险较高，目前没有得到指南的推荐。内科治疗包括药物治疗以及改变生活方式，可以有效降低卒中发生率，然而对于部分症状性ICAS患者，内科治疗的效果欠佳。神经介入治疗创伤小、恢复快、并发症少，能够有效改善症状性动脉粥样硬化狭窄患者的长期预后，降低卒中复发的风险，主要有球囊血管成形术、球囊扩张式支架置入术和自膨胀式支架置入术。 　　随着ICAS患者数量持续增长和介入技术的发展，ICAS介入治疗手术量和市场规模将持续扩大。根据微创脑科学招股书，2015年至2020年，国内脑动脉粥样硬化狭窄神经介入手术的数量由1.3万台上升至3.9万台，CAGR为24.1%，预计2026年将进一步增加至约14.9万台，2020年-2026年CAGR为25.1%；市场规模由3.75亿元上升7.15亿元，CAGR为13.8%，预计2016年进一步增加至17.64亿元，2020年至2026年CAGR为16.2%。随着技术不断进步，ICAS介入治疗市场有着巨大的潜力。 　　自膨式药物支架具有支架自行贴壁扩张和药物涂层预防血管再狭窄的综合优势。赛诺医疗自主研发的全球首款颅内自膨式药物支架于2023年2月完成临床入组，预计2024年上半年获批上市。该款自膨式颅内药物支架系统具有规格型号丰富、载药涂层设计、较高的径向张力、易输送到位等特点。 　　相关标的：赛诺医疗。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第29位。本周（1月22日-1月26日）生物医药板块下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69pct，跑输创业板指数0.81pct，在30个中信一级行业中排名第29位。 　　本周中信医药子板块中药饮片行情上涨2.66%，其余板块均下跌其余子板块均下跌，其中医疗服务子板块领跌，下跌7.22%。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、京新药业）、创新医械（微电生理、惠泰医疗） 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、万孚生物） 　　（3）其他创新，期待惊喜：仿创结合（康辰药业、奥赛康）、创新上游（键凯科技、森松国际、海尔生物）。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　上周指24年1月15-21日（下同），本周指24年1月22-28日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　1月22日，全国温室气体自愿减排交易(CCER)市场启动仪式在北京举行，CCER市场正式启动。其与2021年7月启动的全国碳排放权交易市场共同构成了完整的全国碳市场体系，意味着全国碳排放权交易体系基本构建完成。在CCER市场启动首日，中国海油成功达成全国首单交易，购买的25万吨国家核证自愿减排量，将用于抵消能源生产环节中的温室气体排放，1吨的国家核证自愿减排量可抵消1吨二氧化碳排放量。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.3%，为78.01美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VA/有机硅/醋酸/聚合MDI/VE/乙二醇/TDI/电石法PVC/粘胶短纤价格分别上涨9.1%/5.4%/4.8%/3.2%/3.2%/2.4%/1.2%/0.9%/0.8%；尿素/液体蛋氨酸/氨纶/橡胶价格分别下跌5.4%/1.2%/1%/0.4%；重质纯碱/轻质纯碱/DMF/乙烯法PVC/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/固体蛋氨酸/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+24.2%）、液氯（+23.7%）、炭黑（+10.4%）、维生素A:进口（+9.1%）、维生素A:国产（+9.1%）。 　　有机硅：本周有机硅市场走势上行，供应较紧。周内行业头部企业又一次上调DMC价格，本次上调达800元/吨之多，近期累积上调价格达1100元/吨，目前企业报价在15600元/吨。目前市场上现货供应不足，开工情况较上周有所好转，各厂家加大生产交付订单。市场在经历了本次小阶段高潮后，目前平稳的按部就班进行着。 　　醋酸：本周醋酸价格持续上探，周初供应端宁夏，山东，河北装置故障短停或降负，连续利好释放利好支撑醋酸价格，同时，进入节前两周，下游仍有部分补货预期，临近合约换月，贸易商手中现货不多，加速醋酸价格走涨。当前市场仍有局域现货偏紧，厂家节前排库情况良好。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.62%，沪深300指数较上周上涨1.96%。基础化工板块跑输沪深300指数3.58个百分点，涨幅居于所有板块第26位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+7.78%），玻纤（+3.5%），聚氨酯（+3.07%），涤纶（+2.85%），氮肥（+1.49%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们建议关注： 　　①电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。 　　②景气修复中找结构性机会：需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。 　　③聚焦龙头企业高质量发展：重点推荐：万华化学、华鲁恒升。 　　④聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期