2024上半年业绩超预期，核心产品持续高增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　佐力药业(300181)

　　主要观点：

　　事件：

　　佐力药业发布2024年上半年业绩预告，预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润2.95亿元~3.1亿元，同比增长49.24%~56.83%；扣非归母净利润为2.91亿元-3.06亿元，同比增长50.23%-57.97%。

　　分析点评

　　2024上半年业绩超预期，收入利润持续高增长

　　经计算，24Q2归母净利润约为1.53-1.68亿元，同比增长53%~68%；扣非归母净利润为1.47~1.62亿元，同比增长50.05%~65.36%。

　　公司营业收入较上年同期同比增长约41%，对应收入体量约为14.26亿元，经计算24Q2收入约为7.53亿元，增长约45.84%，增速持续提升（24Q1收入增长为35.75%）。

　　核心品种趋势持续向好，产品优势逐步凸显

　　分产品来看，上半年公司基于乌灵胶囊、灵泽片、百令片三个核心产品是国家基本药物目录产品的优势，持续加强市场拓展。

　　乌灵系列：乌灵胶囊、灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长，预计乌灵胶囊在江苏、京津冀3+N联盟集采持续落地，价格维持的情况下，将进一步加速盒数放量；灵泽片推广加速带来增长。

　　百令片系列：自2024年1月起，百令片医保适应症范围放宽，可广泛用于慢性支气管炎、慢性肾功能不全的患者，提供新的增量。同时百令胶囊作为国内首个获批的同名同方药，于2023年12月29日获批，24年持续推进上市带来新增量。

　　中药饮片与中药配方颗粒：因6月份中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加，中药饮片系列销售收入较上年同期明显增长；中药配方颗粒随着备案品种增加，销售收入较上年同期增长显著。

　　投资建议

　　我们维持此前盈利预测，24上半年公司利润快速增长，核心产品乌灵胶囊快速放量，盈利能力增长势头凸显，我们预计公司24-26年收入分别为23.37/28.51/34.39亿元，分别同比增长20.3%/22.0%/20.6%；归母净利润分别为5.05/6.36/8.01亿元，分别同比增长31.9%/26.0%/25.9%，对应估值为20X/16X/12X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策变动风险；药品研发风险等。

# 中心思想
本报告对佐力药业2024年上半年的业绩进行了分析，并维持“买入”评级。核心观点如下：
*   **业绩超预期增长：** 佐力药业2024年上半年业绩大幅超出预期，归母净利润和扣非归母净利润均实现显著增长，显示出强劲的盈利能力。
*   **核心产品驱动：** 乌灵胶囊、灵泽片和百令片等核心产品销售收入延续良好增长态势，是公司业绩增长的主要驱动力。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到公司良好的增长势头和核心产品的市场优势，维持对佐力药业的“买入”评级，并看好其长期发展。

# 主要内容
## 2024上半年业绩超预期，收入利润持续高增长
*   **业绩表现：** 佐力药业发布2024年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比增长49.24%~56.83%，扣非归母净利润同比增长50.23%-57.97%。
*   **利润增长分析：** 24Q2归母净利润同比增长53%~68%，扣非归母净利润同比增长50.05%~65.36%。
*   **收入增长分析：** 公司营业收入同比增长约41%，24Q2收入增长约45.84%，增速持续提升。

## 核心品种趋势持续向好，产品优势逐步凸显
*   **核心产品优势：** 公司基于乌灵胶囊、灵泽片、百令片三个核心产品是国家基本药物目录产品的优势，持续加强市场拓展。
*   **乌灵系列：** 乌灵胶囊、灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长，乌灵胶囊在集采持续落地的情况下，将进一步加速盒数放量；灵泽片推广加速带来增长。
*   **百令片系列：** 百令片医保适应症范围放宽，可广泛用于慢性支气管炎、慢性肾功能不全的患者，提供新的增量。百令胶囊作为国内首个获批的同名同方药，于2023年12月29日获批，24年持续推进上市带来新增量。
*   **中药饮片与中药配方颗粒：** 中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加，中药饮片系列销售收入较上年同期明显增长；中药配方颗粒随着备案品种增加，销售收入较上年同期增长显著。

## 投资建议
*   **盈利预测：** 预计公司2024-2026年收入分别为23.37/28.51/34.39亿元，分别同比增长20.3%/22.0%/20.6%；归母净利润分别为5.05/6.36/8.01亿元，分别同比增长31.9%/26.0%/25.9%。
*   **估值：** 对应估值为20X/16X/12X。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 风险提示
*   行业政策变动风险
*   药品研发风险

# 总结
本报告对佐力药业2024年上半年的业绩进行了深入分析，认为公司业绩超出预期，核心产品销售良好，盈利能力强劲。维持对公司“买入”评级，并给出了未来几年的盈利预测。同时，报告也提示了行业政策变动和药品研发等风险。

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