中心思想
业绩稳健增长，下半年展望乐观
本报告核心观点指出，美年健康在2024年第二季度业绩表现符合市场预期，尽管上半年整体收入受多重因素影响有所下滑，但Q2收入已展现出同比增长的积极态势。公司预计下半年将迎来体检旺季，届时规模效应将进一步释放，有望带动利润加速提升。
盈利能力提升与投资评级维持
基于对公司未来收入和利润增长的预测，分析师维持了对美年健康“买入”的投资评级。报告强调，随着精细化管理能力的持续提升和市场需求的逐步恢复，公司盈利能力有望显著增强，预计未来三年归母净利润将实现高速增长，为投资者带来良好回报。
主要内容
2024上半年业绩回顾与Q2表现分析
根据美年健康2024年半年度业绩预告，公司上半年（2024H1）预计实现收入40.6亿至43.5亿元，同比下滑8.79%至2.27%。归母亏损预计为1.77亿至2.57亿元（2023H1盈利523万元），扣非亏损预计为1.87亿至2.67亿元（2023H1盈利428万元）。
具体到第二季度（2024Q2），公司收入预计在22.59亿至25.49亿元之间，同比增长-2.22%至+10.34%。归母盈利预计为0.3亿至1.1亿元，同比下滑83.3%至38.19%；扣非盈利预计为0.35亿至1.15亿元，同比下滑80.48%至35.89%。报告特别指出，考虑到员工持股计划计提的股份支付费用较2023H1增加约3,000万元，若按季度均摊假设，2024Q2归母净利润预计为0.45亿至1.25亿元，同比下滑75.84%至29.73%；扣非净利润预计为0.50亿至1.30亿元，同比下滑72.12%至27.53%。
上半年收入下滑主要受第一季度同比下滑影响，同期高基数（承接2023Q4未到检需求）以及出游人次增多导致已签单客户延迟到检是主要原因。然而，第二季度收入有望实现同比增长，淡季体检订单保持稳定良好，且客单价持续提升，显示公司经营状况稳健向上。
第二季度利润下滑主要系单店平均收入下滑，以及参转控门店数量增加后在淡季营收未能充分释放，而房租、人工资等固定支出在淡季仍需承担。分析认为，上半年为体检淡季，利润受收入规模限制难以加速提升。
未来盈利展望与关键财务指标洞察
中邮证券研究所对美年健康未来的盈利能力持乐观态度。预计随着下半年体检旺季的到来，公司利润有望加速提升。
盈利预测：
- 2024年：预计收入123.10亿元，归母净利润8.13亿元。
- 2025年：预计收入141.56亿元，归母净利润12.27亿元。
- 2026年：预计收入162.80亿元，归母净利润15.25亿元。
对应2024-2026年的市盈率（PE）分别为17.23倍、11.43倍和9.19倍。基于此预测，分析师维持了对美年健康“买入”的投资评级。
财务指标分析：
- 成长能力： 预计2024-2026年营业收入增长率分别为13.0%、15.0%、15.0%，归母净利润增长率分别为60.84%、50.81%、24.33%，显示公司未来几年将保持高速增长。
- 获利能力： 毛利率预计从2023年的42.8%提升至2026年的46.2%，净利率预计从2023年的4.6%提升至2026年的9.4%。净资产收益率（ROE）预计从2023年的6.6%提升至2026年的13.5%，反映盈利能力持续增强。
- 偿债能力： 资产负债率预计从2023年的56.8%逐步下降至2026年的51.1%，流动比率预计从2023年的0.79提升至2026年的1.46，显示公司财务结构将更加稳健。
- 营运能力： 应收账款周转率和总资产周转率预计保持稳定或略有提升，表明公司资产运营效率良好。
风险提示：
报告提示投资者关注以下风险：精细化管理能力提升不及预期；宏观经济波动可能影响签约订单量。
总结
美年健康2024年第二季度业绩表现符合预期，尽管上半年整体收入受季节性及外部因素影响有所下滑，但Q2收入已实现同比增长，显示出公司经营的韧性与向好趋势。随着下半年体检旺季的到来，公司有望凭借规模效应实现利润的加速提升。中邮证券研究所基于对公司未来三年收入和利润的积极预测，维持了“买入”的投资评级，预计美年健康在2024-2026年将实现显著的归母净利润增长。同时，报告也提示了精细化管理能力和经济环境对签约订单量的潜在风险。整体而言，美年健康在医药生物领域展现出稳健的增长潜力和投资价值。
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