投资要点 　　本周板块表现:本周（9月13日-9月17日，下同）本周市场综合指数宽幅上行，上证综指报收3,613.97，本周下跌2.41%，深证成指本周下跌2.79%，化工板块（申万）上涨2.80%。 　　本周化工个股表现：本周化工个股表现：本周化工板块逆市上涨，部分个股取得较大涨幅。涨幅居前的个股有清水源、六国化工、红宝丽、建业股份、四川美丰、中科电气、双一科技、新化股份、云图控股、兴发集团。本周磷化工板块表现强势，我们分析主要由于云南能耗双控等政策影响，黄磷价格大涨带动磷化工产品提价。云图控股与兴发集团分别有6万吨/年、16.25万吨/年黄磷产能。 　　本周原油市场动态：本周EIA原油库存超预期下降叠加飓风导致美原油减产，原油价格小幅上涨。本周ICE布油报收75.34美元/桶（+3.32%）；WTI原油报收71.97美元/桶（+3.23%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们监测的化工品涨幅前五的为液体烧碱(+34.06%)、液氯(+22.23%)、醋酸(+18.00%)、固体烧碱(+17.25%)、丙烯酸(+12.12%)。本周东江苏地区能耗管控严格，液碱供应紧缺，需求外溢，省内及外围价格均大幅上调。本周西北地区同样受能耗双控政策影响，液碱价格亦有上涨。本周山东省内因环保检查较严，周六晚东营大厂负荷降低，周日潍坊、淄博、聊城地区均有厂降负运行，液氯外销减少较多，价格大幅上行。本周醋酸检修和故障厂家增多，现货紧张，本周醋酸价格亦油较大涨幅。9月16日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对国家重大项目实行能耗统筹，坚决管控高耗能高排放项目，鼓励地方超额完成能耗强度降低目标。我们预计能耗双控将影响部分化工品供给，化工景气持续度有望超市场预期。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，行至2021年Q3，由于8月份制造业PMI环比下滑，市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下，周期景气持续度有望超预期，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　本周（9月13日-9月17日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.43%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.16%，半导体材料跌5.9%，膜材料跌0.11%，添加剂涨2.94%，碳纤维跌0.01%，尾气治理跌1.12%。涨幅前五为万盛股份、沃特股份、新纶新材、宏昌电子、道明光学；跌幅前五为瑞联新材、隆华科技、海优新材、晶瑞电材、中石科技。 　　新材料周观察：电子树脂系列（四）电子级酚醛树脂国产化进程提速 　　聚醚醚酮（PEEK）是一种线性芳香族高分子材料，由4,4‘-二氟二苯甲酮与对苯二酚在碱金属碳酸盐存在的条件下，以二苯砜作溶剂进行缩合反应得到，属于聚芳醚酮类特种工程塑料中性能最为优异的品种，一般可直接用作耐高温结构材料和电绝缘材料；对PEEK树脂进行共混、填充、纤维复合等增强改性处理，可得到性能更加优异的PEEK塑料合金或PEEK复合材料，已在航空航天、电子信息、石油化工、医疗卫生、家用电器、汽车制造等领域得到广泛应用。据《化工新材料》统计，PEEK全球消费量由2012年的3,590吨提升至2019年的5,835吨，年均增长率7.19%；中国已成为全球重要的PEEK消费市场之一，2012-2019年，中国PEEK产品需求量由80吨左右增长到约1,400吨，年均复合增长率达到50.5%，预计2022年国内PEEK消费量将增长至1,950吨。由于较高的技术壁垒，长期以来真正掌握PEEK树脂大规模工业稳产技术的企业很少，英国威格斯公司、比利时索尔维公司和德国赢创公司等三家公司几乎占据了全球绝大部分的PEEK市场份额。2019年国内PEEK总产能约1,500吨/年，主要集中在吉林长春吉大特塑工程研究有限公司和吉林中研高分子材料股份有限公司，占全国总产能的70%左右。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】公司拟设立全资公司，承担2.6万吨/年高性能有机氟材料项目建设；子公司昊华气体拟收购韩国大成持有的黎明大成40%股权。 　　【彤程新材】公司2021年限制性股票激励计划授予条件已经成就，向142名激励对象授予319.0097万股限制性股票，授予价格为29.26元/股。 　　【长阳科技】公司拟投资5.91亿元建设“年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目”，拟投资12.24亿元建设“年产8万吨光学级聚酯基膜项目”。 　　【阳谷华泰】公司拟实施员工持股计划和股权激励计划。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、东材科技、瑞联新材、万润股份、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受 3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行。 　　国家发改委、生态环境部印发“十四五”塑料污染治理行动方案 　　近日，国家发展改革委、生态环境部印发《“十四五”塑料污染治理行动方案》。《方案》强调： 进一步完善塑料污染全链条治理体系，压实地方、部门和企业责任，聚焦重点环节、重点领域、重点区域，积极推动塑料生产和使用源头减量、科学稳妥推广塑料替代产品，加快推进塑料废弃物规范回收利用，着力提升塑料垃圾末端安全处置水平，大力开展塑料垃圾专项清理整治，大幅减少塑料垃圾填埋量和环境泄漏量，推动白色污染治理取得明显成效。 　　源头减量方面： （1） 积极推行塑料制品绿色设计。禁止生产厚度小于0.025 毫米的超薄塑料购物袋、厚度小于 0.01 毫米的聚乙烯农用地膜、含塑料微珠日化产品等部分危害环境和人体健康的产品。科学稳妥推广塑料替代产品。充分考虑竹木制品、纸制品、可降解塑料制品等全生命周期资源环境影响。推动生物降解塑料产业有序发展，引导产业合理布局，防止产能盲目扩张。（2） 严格查处可降解塑料虚标、伪标等行为。回收处置方面： （1） 加大塑料废弃物再生利用。支持塑料废弃物再生利用项目建设，引导相关项目向资源循环利用基地、工业资源综合利用基地等园区集聚，推动塑料废弃物再生利用产业规模化、规范化、清洁化发展。完善再生塑料有关标准，加快推广应用废塑料再生利用先进适用技术装备，鼓励塑料废弃物同级化、高附加值利用。（2） 提升塑料垃圾无害化处置水平。全面推进生活垃圾焚烧设施建设，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右。原则上地级及以上城市和具备焚烧处理能力或建设条件的县城，不再规划和新建原生垃圾填埋设施。 　　全球百强化工企业榜单公布， 中国上榜 13 家企业 　　9 月 13 日，美国《化学周刊》发布了最新“全球化工公司十亿美元俱乐部”排行榜。该排行榜按各企业 2020 年化学品销售额进行排名，今年十亿美元俱乐部排行榜门槛为 28 亿美元，其中巴斯夫、中石化、陶氏化学占据前三名。 从国家分布来看，以美国、日本、中国、德国的化工企业居多，四个国家入榜的企业数量分别为 28 家、 16家、 13 家和 9 家。中国入围的 13 家企业中，恒力石化、荣盛石化排名上升幅度较大，其中恒力石化从去年的 27 名上升至 14 名，荣盛石化则从去年的 51 名上升至24 名。此外，万华化学在本次排名 39 位，也上升了三个名次。 由于受到 2020 年全球新冠疫情的影响，榜单中有 78 家化工企业收入下滑，其余 22 家企业收入同比增加，上榜企业平均销售额为 118 亿美元。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共 14.34 万吨，比上周增加 32万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共 49.2 万吨，比上周减少 3 万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 355 万吨，比上周增加 100 万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 69.5 万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。双酚 A：本周处于检修状态的产能共 0 万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共 349.5 万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共 1982 万吨，比上周增加 390 万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能 50.5 万吨，比上周减少 4.5万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共 48 万吨，与上周持平。环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 78 万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 716.5万吨，比上周减少 36醋酸：本周处于检修状态的产能共 296 万吨，比上周减少 10 万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共 15 万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共 7 万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共 38 万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 296 万吨，比上周增加 14 万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共 205 万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 10 万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 225 万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共 181万吨，比上周增加 26万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 442.8 万吨，比上周增加110 万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共 2 家，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共 26 家，比上周增加 7 家。重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开 61 项。一种 Q 型高折光苯基乙烯基硅油、其合成方法与应用；一种用于制备全反式β胡萝卜素的催化剂及其制备方法和应用；一种热塑性聚氨酯弹性体(TPU)组合物及其制备方法，此 TPU 组合物具有非常优异的压缩强度、压缩永久变形、耐磨性和耐疲劳性能；一种连续化制备五甲基二乙烯三胺的方法及用于该方法的催化剂体系；一种双水相萃取提纯乳酸的方法；一种化学机械抛光垫、制备方法及其应用；一种制备 2 羟丙基三甲基异辛酸铵盐的方法；一种制备 2,3,5三甲基氢醌二酯的方法；一株酿酒酵母及其应用；一种改性 MQ 硅树脂及其制备方法和应用；一种具有催化阻聚功能的高分子化合物及其制备方法和用途；一种聚合物多元醇、聚氨酯泡沫；一种抗菌高通量纳滤膜的制备方法；一种化学机械抛光垫、制备方法及其应用； MQ 树脂的合成技术领域；一种具有催化阻聚功能的高分子化合物及其制备方法和用途；一种聚合物多元醇、聚氨酯泡沫；一种抗菌高通量纳滤膜的制备方法；一种用于制备全反式β胡萝卜素的催化剂及其制备方法和应用；一种热塑性聚氨酯弹性体(TPU)组合物及其制备方法；一种连续化制备五甲基二乙烯三胺的方法及用于该方法的催化剂体系；一种双水相萃取提纯乳酸的方法；一种改性聚醚多元醇及其在聚氨酯泡沫材料中的应用；一种低压高选择性纳滤膜的制备方法；一种氨基硅烷封端改性聚氨酯树脂及其制备方法；一种氢化柠檬醛制备橙花醇和香叶醇的方法；具有储存稳定性的多异氰酸酯固化剂的制备方法及制得的固化剂；一种磷酸酯类大分子单体及其制备方法、聚合物多元醇及其制备方法；一种化学机械抛光垫的抛光层及其应用；一种同时具有固色和抑菌作用的多功能洗衣液组合物及其制备方法与用途；一种非离子型含硅水性聚氨酯分散体及其制备和在毛发清洁中的应用；一种脂肪族多异氰酸酯组合物；一种存储稳定的封闭万吨。 　　型异氰酸酯组合物及其制备方法和应用；一种获取保质期延长的MDI50 产品的方法；一种丙烯酸酯丙烯酰胺共聚物乳液及其制备方法与应用；一种用于新戊二醇生产装置的尾气回收系统及方法；一种异氰酸酯粘合剂体系及用其制备人造板的方法以及制备的人造板；一种低析出生物可降解 PLA 合金及其制备方法、一种吸管料；发明公开了一种电催化氧气氧化β胡萝卜素制备角黄素的方法；一种双膦配体、制备方法及其应用；一种羟基丙烯酸树脂的制备方法；一种制备薄荷酮的方法；一种蓖麻油改性自交联阳离子聚氨酯聚脲水分散体及其制备方法和在木器封闭底漆的应用；一种环氧基封端烯丙醇聚醚的合成方法；一种具有高流动、耐化学腐蚀性的聚碳酸酯组合物及其制备方法；一种由 R 香茅醛制备 L薄荷酮的方法；一种制备环戊酮的方法；一种催化剂和利用该催化剂制备橙花醇和香叶醇的方法；一种成对电极制备ε己内酯的 　　方法；一种 1,1,8,8 四烷氧基 2,7 二甲基 2， 4， 6 辛三烯的制备 　　方法；一种回收利用废聚氨酯泡沫的方法及其应用；一种回收利用废旧锂离子电池正负极材料的方法；一种 11 氰基十一酸的制备 　　方法；一种苯乙酮加氢制备α苯乙醇的催化剂的制备方法及应用；本发明属于水性聚氨酯树脂的技术领域；一种双(二甲基氨基丙基)2 羟丙基胺的制备方法；一种聚醚二元醇及其制备方法，一种水性聚氨酯乳液；一种聚合物分散体的连续化 VOC 脱除装置；一种(甲基)丙烯酸环己酯的制备方法；一种制备大粒径二烯类橡胶胶乳的方法。 　　9 月 15 日，据万华官网讯， 近期，万华化学向共青团烟台市委和烟台青年联合会共同举办的“希望小屋”儿童关爱项目捐款 60 万元用于改善困难儿童生活学习环境以及后期跟踪服务。海外竞对 　　【巴斯夫】 　　9 月 14 日，据巴斯夫官网讯，巴斯夫推出全新添加剂系列解决方案 IrgaCycle，旨在满足塑料回收的迫切需求。 IrgaCycle 全新系列添加剂解决方案将有助于提高包装、汽车和出行、建筑和施工等多种终端应用中再生材料的含量。这些解决方案可解决再生塑料在加工稳定性、长效稳定性以及户外老化等问题。此次发布的产品系列包括多种添加剂配方，未来将有更多新配方加入。 　　9 月 15 日，据巴斯夫官网讯，巴斯夫与西陇科学签署战略合作协议，双方将延续长期良好的经销合作关系，并在现有合作的基础之上，进一步扩大授权经销产品的范围。此外，双方还将开启全新的电子商务合作模式，共同拓展化工产业在这一新兴市场的巨大潜力。 　　9 月 17 日，据天天化工网公众号讯， 巴斯夫与宁德时代宣布在电池材料解决方案领域内建立战略合作伙伴关系。此次合作包括正极活性材料(CAM)及电池回收，旨在开发可持续发展的电池价值链，以推动宁德时代在欧洲的本土化进程，并助力实现全球碳中和目标。与宁德时代的战略合作将使

　　磷化工板块吸引了大量投资者目光，究其原因在于磷化工将不再局限于原先的农药化肥领域，正在逐步向磷酸铁锂拓展。文中围绕磷酸铁锂的发展前景、传统磷化工企业在向磷酸铁锂延伸中的优势和行动、磷化工景气拉长、估值提升等方面展开分析。 　　核心观点 　　磷酸铁锂打开磷化工产业成长空间，未来市场规模将破千亿。传统磷化工产品主要应用于农业领域，其中用于制作磷肥（包括磷酸一铵和磷酸二铵）的磷矿石占比约70.5%。未来，磷酸铁锂将引领磷化工产业链的新方向，主要因为：第一，新能源汽车的快速发展将带动动力电池产量的快速提升；第二，低成本优势将助推磷酸铁锂在动力电池中的比重上升；第三，储能需求的快速增长为磷酸铁锂打开了新的增长空间。未来五到十年，磷酸铁锂需求量将破200万吨，相应新增400多万吨的磷矿需求，并形成千亿级的市场空间，使磷化工产业规模增加一倍以上。 　　传统磷化工企业纷纷向磷酸铁锂延伸。传统磷化工企业具有先天优势。一方面，传统磷化工企业拥有稀缺的磷矿资源。我国磷矿储量全球占比5%、产量占比40%，主要分布在云贵川鄂四个省份，湖北省产量最高，占比45.1%。由于过度开采问题，从2016年起政策严控，产能易减难增，磷矿石成为稀缺资源。当前磷矿石市场已出现供不应求，库存量同比下降了42.6%，价格同比上涨了43.9%。保持稳定的磷矿石供应已成为磷酸铁锂投资的重要前提。传统磷化工企业大多具备自身的磷矿石资源储备或者具备较为稳定的磷矿石采购渠道，在向磷酸铁锂产业延伸时具备先天优势。另一方面，传统磷化工企业具有较强的技术储备。磷酸铁锂的生产包括磷矿石到磷酸，磷酸到磷酸铁、磷酸铁到磷酸铁锂三个环节。前面两个环节与传统磷化工技术路线相似，第三个环节技术较为成熟，不存在重大的技术难题。因此，传统磷化工企业可以利用技术优势，在对磷酸铁锂进行延伸时有望保持技术领先。当前多家磷化工企业已开始布局磷酸铁锂。如新洋丰宣布拟投建20万吨磷酸铁及相关配套项目，兴发集团宣布与深圳先进院合作共建磷酸铁及磷酸铁锂中试生产线等。 　　在磷酸铁锂的推动下，磷化工产业有望景气拉长、估值提升。一方面，磷酸铁锂具有高成长性，将拉长磷化工的产业景气。传统磷化工属于周期性行业，景气度存在一定周期性。而磷酸铁锂在新能源汽车、储能需求的增长推动下将保持高成长性，从而拉长磷化工产业的景气时间。另一方面，新能源材料赛道估值高，提升磷化工产业估值。磷化工企业的估值中位数只有20.6倍，而新能源材料企业的估值中位数约为62.1倍，传统磷化工企业切入新能源材料赛道后，不仅能够增加企业的盈利能力，更加可以提高估值水平，从而获得资本市场更多认可。 　　投资建议 　　建议关注拥有磷矿石资源的优质磷化工企业，如：湖北宜化、云天化、兴发集团、新洋丰等。 　　风险提示 　　磷酸铁锂扩产速度超预期、新能源汽车政策变化、新技术对磷酸铁锂形成替代。

　　【8月份化学原料和制品制造业增加值同比增长5.5%】 　　国家统计局15日发布的数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，两年平均增长5.4%；环比上月增长0.31%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长5.5%。 　　分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长2.5%，制造业增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.3%。 　　分行业看，8月份，41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长。纺织业下降2.5%，化学原料和化学制品制造业增长5.5%，非金属矿物制品业增长4.4%，黑色金属冶炼和压延加工业下降5.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长2.8%，通用设备制造业增长6.7%，专用设备制造业增长8.7%，汽车制造业下降12.6%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长1.3%，电气机械和器材制造业增长10.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.3%，电力、热力生产和供应业增长5.0%。 　　分产品看，8月份，612种产品中有323种产品产量同比增长。钢材10880万吨，同比下降10.1%；水泥21517万吨，下降5.2%;十种有色金属530万吨，增长0.4%；乙烯231万吨，增长15.3%；汽车173.4万辆，下降19.1%，其中，新能源汽车33.0万辆，增长151.9%；发电量7383亿千瓦时，增长0.2%；原油加工量5835万吨，下降2.2%。 　　8月份，工业企业产品销售率为97.8%，同比下降0.4个百分点；工业企业实现出口交货值12055亿元，同比名义增长14.8%。 　　1—8月份，规模以上工业增加值同比增长13.1%，两年平均增长6.6%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比12.3%。 　　【国家发改委发布最新“双控”文件！走高端化、拓宽产业链是关键】 　　9月16日，据国家发改委网站消息，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》。方案提出，坚决管控高耗能高排放项目。各省（自治区、直辖市）要建立在建、拟建、存量高耗能高排放项目清单，明确处置意见，调整情况及时报送国家发展改革委。 　　该方案提出，对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，国家发展改革委会同有关部门对照能效水平、环保要求、产业政策、相关规划等要求加强窗口指导；对新增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关。对不符合要求的“两高”项目，各地区要严把节能审查、环评审批等准入关，金融机构不得提供信贷支持。 　　同时，方案鼓励地方增加可再生能源消费降低能耗，提出“超激励指标后，最低可再生能源电力消纳责任权重以上的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核“，意味着企业利用可再生能源的量足够大时，甚至可以免于能耗总量考核，无疑会大幅刺激用能企业采购绿色电力。 　　另外，方案中提出要推行用能指标市场化交易，加快建设全国用能权交易市场，可向能耗强度降低进展顺利、总量指标富余的省有偿购买总量指标；对国家重大项目实行能耗统筹，重大项目在年度和五年规划当期能耗双控考核中对项目能耗量实行减免。 　　最后，对于能耗不达标的企业给出了相应的惩罚方案。即未达到能耗强度降低基本目标进度要求的地区，在节能审查等环节对高耗能项目缓批限批，新上高耗能项目须实行能耗等量减量替代。 　　近2个月以来，国家对于企业能耗双控方面的动作频繁，在一定程度上对石化产业造成了明显的影响。 　　首先，环评安评等整个项目审核时间明显拉长，各地对于新上项目，尤其是能耗偏高的项目采取非常谨慎的态度，甚至有可能出现已上马项目停工或者取消的风险，而现有的拟建、在建大型炼化一体化项目，除已经进入建设阶段的，或多或少存在下马的风险。 　　其次，整个供需瓶颈不断向上游行业转移，在一定程度上限制上游产能增速。 　　最后，双控政策下，现有企业由于限电、限煤，开工率得不到保障，市场倾向于认为可能造成短期的供需失衡，但我们认为双控政策实施力度可能不同以往。 　　因此，综合来看，对于炼化一体化企业而言，越专注于精细高端化学品制造，且产业链下游延伸程度更高的企业，受双控政策的影响越小，就越有可能在市场竞争中立于不败之地。 　　该文件原文如下： 　　完善能源消费强度和总量双控制度方案 　　实行能源消费强度和总量双控（以下称能耗双控）是落实生态文明建设要求、促进节能降耗、推动高质量发展的一项重要制度性安排。“十三五”以来，各地区各部门认真落实党 　　中央、国务院决策部署，能耗双控工作取得积极成效，但也存在能源消费总量管理缺乏弹性、能耗双控差别化管理措施偏少等问题。为进一步完善能耗双控制度，现提出以下方案。 　　一、总体要求 　　（一）指导思想。以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神以及中央经济工作会议精神，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，认真落实习近平生态文明思想，按照党中央、国务院决策部署，立足新发展阶段，完整、准确、全面贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，以能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高为导向，以建立科学管理制度为手段，以提升基础能力为支撑，强化和完善能耗双控制度，深化能源生产和消费革命，推进能源总量管理、科学配置、全面节约，推动能源清洁低碳安全高效利用，倒逼产业结构、能源结构调整，助力实现碳达峰、碳中和目标，促进经济社会发展全面绿色转型和生态文明建设实现新进步。 　　（二）工作原则。 　　坚持能效优先和保障合理用能相结合。坚持节约优先、效率优先，严格能耗强度控制，倒逼转方式、调结构，引导各地更加注重提高发展的质量和效益；合理控制能源消费总量并适当增加管理弹性，保障经济社会发展和民生改善合理用能。 　　坚持普遍性要求和差别化管理相结合。把节能贯穿于经济社会发展的全过程和各领域，抑制不合理能源消费，大幅提高能源利用效率；结合地方实际，差别化分解能耗双控目标，鼓励可再生能源使用，重点控制化石能源消费。 　　坚持政府调控和市场导向相结合。加强宏观指导，完善政策措施，发挥市场配置能源资源的决定性作用，推动用能权有偿使用和交易，引导能源要素合理流动和高效配置，推动各地全面完成节能降耗目标任务。 　　坚持激励和约束相结合。严格节能目标责任考核及结果运用，强化政策落实，对能源利用效率提升、能源结构优化成效显著的地区加强激励，对能耗双控目标完成不力的地区加大处罚问责力度；完善节能法律法规标准和政策体系，压实用能主体责任，激发内生动力。 　　坚持全国一盘棋统筹谋划调控。从国之大者出发，克服地方、部门本位主义，防止追求局部利益损害整体利益，干扰国家大局。 　　（三）总体目标。到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化。到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。 　　二、完善指标设置及分解落实机制 　　（四）合理设置国家和地方能耗双控指标。完善能耗双控指标管理，国家继续将能耗强度降低作为国民经济和社会发展五年规划的约束性指标，合理设置能源消费总量指标，并向各省（自治区、直辖市）分解下达能耗双控五年目标。国家对各省（自治区、直辖市）能耗强度降低实行基本目标和激励目标双目标管理，基本目标为各地区必须确保完成的约束性目标，并按超过基本目标一定幅度设定激励目标。国家层面预留一定总量指标，统筹支持国家重大项目用能需求、可再生能源发展等。各省（自治区、直辖市）根据国家下达的五年目标，结合本地区实际确定年度目标并报国家发展改革委备案。国家发展改革委根据全国和各地区能耗强度下降情况，加强对地方年度目标任务的窗口指导。 　　（五）优化能耗双控指标分解落实。以能源产出率为重要依据，综合各地区经济社会发展水平、发展定位、产业结构和布局、能源消费现状、节能潜力、能源资源禀赋、环境质量状况、能源基础设施建设和规划布局、上一五年规划目标完成情况等因素，合理确定各省（自治区、直辖市）能耗强度降低和能源消费总量目标。能源消费总量目标分解中，对能源利用效率较高、发展较快的地区适度倾斜。 　　三、增强能源消费总量管理弹性 　　（六）对国家重大项目实行能耗统筹。由党中央、国务院批准建设且在五年规划当期投产达产的有关重大项目，经综合考虑全国能耗双控目标，并报国务院备案后，在年度和五年规划当期能耗双控考核中对项目能耗量实行减免。 　　（七）坚决管控高耗能高排放项目。各省（自治区、直辖市）要建立在建、拟建、存量高耗能高排放项目（以下称“两高”项目）清单，明确处置意见，调整情况及时报送国家发展改革委。对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，国家发展改革委会同有关部门对照能效水平、环保要求、产业政策、相关规划等要求加强窗口指导；对新增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关。对不符合要求的“两高”项目，各地区要严把节能审查、环评审批等准入关，金融机构不得提供信贷支持。 　　（八）鼓励地方增加可再生能源消费。根据各省（自治区、直辖市）可再生能源电力消纳和绿色电力证书交易等情况，对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。 　　（九）鼓励地方超额完成能耗强度降低目标。对能耗强度降低达到国家下达激励目标的省（自治区、直辖市），其能源消费总量在五年规划当期能耗双控考核中免予考核。 　　（十）推行用能指标市场化交易。进一步完善用能权有偿使用和交易制度，加快建设全国用能权交易市场，推动能源要素向优质项目、企业、产业及经济发展条件好的地区流动和集聚。建立能源消费总量指标跨地区交易机制，总量指标不足、需新布局符合国家产业政策和节能环保等要求项目的省（自治区、直辖市），在确保完成能耗强度降低基本目标的情况下，可向能耗强度降低进展顺利、总量指标富余的省（自治区、直辖市）有偿购买总量指标，国家根据交易结果调整相关地区总量目标并进行考核。 　　四、健全能耗双控管理制度 　　（十一）推动地方实行用能预算管理。各省（自治区、直辖市）要结合本地区经济社会发展、产业结构和能源结构、重大项目布局、用能空间等情况，建立用能预算管理体系，编制用能预算管理方案，将能源要素优先保障居民生活、现代服务业、高技术产业和先进制造业，因地制宜、因业施策控制化石能源消费，加快调整优化产业结构、能源结构，体现高质量发展要求。可探索开展能耗产出效益评价，制定区域、行业、企业单位能耗产出效益评价指标及标准，推动能源要素向单位能耗产出效益高的产业和项目倾斜，引导产业布局优化。鼓励各地区依法依规通过汰劣上优、能耗等量减量替代等方式腾出用能空间，纳入本地区用能预算统一管理，统筹支持本地区重点项目新增用能需求。引导居民形成节约用能的生活方式，使用高效节能产品，减少能源浪费。严禁打着居民用电的旗号从事“两高”项目和过剩产能生产经营活动。各省（自治区、直辖市）结合推进能耗双控工作，对本地区用能预算管理方案实施动态调整。 　　（十二）严格实施节能审查制度。各省（自治区、直辖市）要切实加强对能耗量较大特别是化石能源消费量大的项目的节能审查，与本地区能耗双控目标做好衔接，从源头严控新上项目能效水平，新上高耗能项目必须符合国家产业政策且能效达到行业先进水平。未达到能耗强度降低基本目标进度要求的地区，在节能审查等环节对高耗能项目缓批限批，新上高耗能项目须实行能耗等量减量替代。深化节能审查制度改革，加强节能审查事中事后监管，强化节能管理服务，实行闭环管理。 　　（十三）完善能耗双控考核制度。增加能耗强度降低指标考核权重，合理设置能源消费总量指标考核权重，研究对化石能源消费进行控制的考核指标，并将各省（自治区、直辖市）能源要

　　事件： 　　2021年9月16日，锦波生物（832982.NQ）自主研发的全球首个采用人源化胶原蛋白生物新材料开发的注射用Ⅲ类医疗器械产品——薇旖美极纯Ⅲ型在北上蓉三地全球首发。该产品用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹），达到面部抗衰年轻化的目的。 　　点评： 　　重组人源化胶原属生物新材料，无免疫原性、高生物活性、并具备合适的生物降解性，在生物医药、医美护肤、食品等领域具备可观的存量替代和增量提升空间。锦波生物研发的重组Ⅲ型人源化胶原采用基因工程生物技术，路线清晰成熟、于行业先发夺人。解析其构象：①氨基酸序列重复单元与人胶原蛋白氨基酸序列特定功能区相同；②功能区域具有164.88°柔性三螺旋结构；③亲水/极性氨基酸含量丰富，带来重组Ⅲ型人源化胶原优异的组织修复与促再生功能。因而其终端场景不仅在抗衰护肤，预计在血管内皮、子宫内膜、创面、口腔黏膜修复及骨科等领域将有更开阔的临床应用。 　　薇旖美极纯Ⅲ型定位中高端、卡位面部抗衰优质赛道，技术优势明显，产品领先竞争对手3-5年。 　　需求端，中高端抗衰占比提升与抗衰护肤年轻化趋势并行，整体利好中胚层产品的市场扩容。当前，国内中胚层正规产品稀缺，仅有华熙生物润致系列、爱美客嗨体系列、瑞蓝唯瑅、双美肤柔美等几款，在行业规范度提升和监管趋严大背景下，合规产品+合规操作是大势所趋。薇旖美极纯Ⅲ型作为全新的抗衰注射品类，材料性能优异、即刻复溶、打法友好、注射体验舒适，在做大蛋糕的同时亦有望切下更大市场份额。 　　技术方面，Ⅲ类医疗器械认证周期一般2-3年，叠加前端技术开发与产能新建，同类竞品上市周期或需要3-5年，给予薇旖美®充裕的渠道运营布局和品牌建设时间。 　　锦波生物是人源化胶原蛋白生物新材料领域领先企业，以研发为核筑高全产业链壁垒。公司专注功能蛋白的研发及产业化，协同复旦、川大、重医、中科院等顶级研发团队，以“阶梯式”研发体系为支撑，在人源化胶原蛋白领域取得多项0-1突破，成功完成6项人胶原蛋白原子结构解析，研究成果被国际蛋白结构数据库（PDB）收录。 　　随着在研产品陆续步入收获期，公司业绩端实现快速增长。2020年实现营收1.61亿，归母净利3194.83万，2016-2020年营收/归母净利CAGR分别为33.18%/13.38%；2021H1实现营收1.02亿，同比+92.18%，实现归母净利2938.9万，同比大增998.42%。依托人源化胶原全产业链优势与产品放量，公司毛利率高位稳定，自2020年净利率底部跨越、拐点向上，2021H1已回升至28.38%。 　　目前，公司在研管线产品储备丰富，同步新增产业基地补充产品推新与需求增速。 　　截至2020年6月末在研管线覆盖17项现有功能蛋白的应用拓展、16项新型蛋白开发及功能蛋白机理研究。随着“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获批上市，“EK1雾化剂”获批针对新冠病毒治疗的临床试验，看好公司在研管线推进带来的业绩提振与利润空间。产能方面，公司已与山西转型综合改革示范区签署协议,共建人源胶原蛋白产业园，占地300亩，打造为全球规模最大的人源胶原蛋白研发和产业基地。产业园主要负责公司创新型材料工业化制备、终端产品工业化生产等工作，领航人源化胶原蛋白产业的持续进阶。 　　投资建议 　　推荐关注具备人源化胶原全产业链优势，以研发为核筑强赛道壁垒，通过丰富产品梯度层次、把握红利渠道、加密拓宽全域销售以兑现成长的企业，锦波生物（832982.NQ）。 　　风险提示 　　1.疫情反复风险；2.产品安全风险；3.研发进度和市场销售不及预期风险；4.医美行业政策风险等。

　　事件： 　　据百川盈孚，云南省发改委9月11日印发《坚决做好能耗双控有关工作的通知》，其中要求确保黄磷行业2021年9-12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%（即削减90%产量）；确保工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月份产量的10%（即削减90%产量）；要求9-12月对肥料制造、基础化学原料制造、煤炭加工等4个行业中万元增加值能耗高于行业平均水平的企业采取重点管控，高于平均水平1-2倍的企业限产50%，高于平均水平2倍以上的企业限产90%。 　　投资要点： 　　黄磷供需矛盾进一步激化，价格有望大幅上涨 　　2019年和2020年，全国黄磷有效产能分别为135.75和131.55万吨，产量分别为64.49和77.75万吨。在黄磷生产中，云南省有着举足轻重的地位，其有效产能达54.1万吨，占全国总有效产能的41.52%，居全国第一，2020年全省总产量38.6万吨，占全国产量49.65%，居全国第一。按照文件要求，预计今年剩下4个月内云南黄磷总产量将不超过1.03万吨，而去年同期云南省的总产量为15.98万吨，减产高达14.95万吨，占2020年9-12月全国产量的51.15%，占2020年黄磷总产量的19.23%。目前，贵州和四川等其他黄磷主要产区，尽管没有出台明确的限产文件，但受环保督察和限电的影响，开工也保持低位，因此未来几个月黄磷的生产和供应将持续保持较低水平。进入2022年后，即便云南取消黄磷的生产限制，但由于1月份后黄磷重要产区云南、贵州、四川等水电丰富的省份将进入枯水期，届时黄磷的供应也难以快速大规模增加，因此，在较长的一段时间内黄磷的产量和库存将保持在较低水平。 　　黄磷的主要下游应用为热法磷酸、草甘膦、三氯化磷等，随着草甘膦价格不断上涨，行业开工率维持高位，对黄磷需求保持强劲。同时，随着新能源快速发展，以磷酸铁锂、六氟磷酸锂等为代表的能源材料需求快速增长，成为黄磷需求的最大边际增量。今年上半年国内黄磷需求量为32.99万吨，同比增加5.91%。假设9到12月黄磷需求量与去年同期相比持平，则需求量将达到31.24万吨。而目前随着云南限产令的执行，即便其他省份黄磷生产不受影响，能够与去年同期保持相同水平，黄磷的供应量也仅为16.29万吨，只能满足52%的需求。因此未来几个月黄磷供需缺口会逐渐拉大，未来黄磷价格有望继续攀升。重点关注云图控股、兴发集团、云天化等。 　　工业硅价格有望继续上行 　　云南是我国工业硅主要生产地区，根据百川资讯，2021年我国工业硅产能500.6万吨/年，其中云南地区产能为113.9万吨，约占全国总产能的22.8%。2021年8月云南地区工业硅产量为6.5万吨，这意味着按本次规定，不高于8月产量10%的要求下，2021年9-12月云南地区总产量将不高于2.60万吨。2021年1-7月工业硅表观消费量105.4万吨（同比+28.57%）。按照1-7月平均表观消费量，8-12月工业硅表观消费量将达到75.3万吨，而2020年8-12月全国工业硅产量为108.5万吨，本次云南地区限产预计将减少总产量达16.9万吨，估计2021年8-12月总产量仅91.6万吨。外加月均6万吨的净出口，8-12月净出口还将接近30万吨。预计2021年9-12月总需求将达到105.3万吨，以目前产量91.6万吨计算，只能满足87%的需求，供给缺口达13.7万吨，工业硅供应紧张形势将进一步加剧。未来，即使考虑部分僵尸产能恢复，复产时间仍需半年左右的时间，我们预计到22年工业硅供需缺口难以得到缓解。工业硅价格常年均价在1.50万元/吨左右，自今年5月以来，受云南等地限电影响，工业硅价格开始快速上行。截至9月13日，金属硅441出厂价已达2.96万元/吨，较年初涨幅达97.33%。随着云南地区四季度限产措施的推进，我们预计工业硅价格有望迎来进一步上行。重点关注合盛硅业、新安股份。 　　预计磷酸一铵趋紧，化肥行业稳定运行 　　云南是我国化肥重要生产省份，其中磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、复合肥产能分别占全国总产能的6.87%、22.43%、4.37%和3.02%。2021年8月，云南省磷酸一铵产量8.87万吨；磷酸二铵产量34.41万吨；尿素产量8.61万吨；2021年7月，复合肥产量20.92万吨。在本次能耗双控规定要求下，假设行业后15%-30%产能达到50%限产门槛，行业后15%产能达到90%限产门槛。按照2021年8月份云南省主要化肥产品产量计算（复合肥按照2021年7月份产量计算），本次能耗双控将影响9-12月份云南省化肥产量61万吨，对全年化肥生产影响较小。重点关注云天化、司尔特、新洋丰等。 　　硫酸价格上涨有望持续，行业盈利不断向好 　　云南省是我国硫酸第一大生产地区，2020年我国硫酸产量8332.30万吨，其中云南地区产量为1566.39万吨，占全国总产量的18.43%。2021年7月云南地区硫酸产量为140.13万吨，假设8月产量与7月持平，参照上述化肥的假设条件，本次能耗双控将导致9-12月均产量减少29.43万吨，预计将会给国内硫酸消费月均带来3.9%的缺口。自2020年三季度以来，受益于下游景气、原材料上涨以及部分装置检修停产，硫酸价格开启上涨通道。据Wind数据，硫酸价格从2020年8月末的105元/吨上涨至2021年8月末的917元/吨，累计涨幅达773.33%；价差也随之大幅增长，从2020年8月末-112.8元/吨，上涨至2021年8月末的285.15元/吨，行业盈利持续改善。而随着国内硫酸第一产地云南地区四季度限产措施的推进，供给将进一步缩减，硫酸价格上涨行情有望持续。重点关注新洋丰、鲁西化工、云图控股等。 　　行业评级及投资策略云南是我国黄磷、工业硅、化肥和硫酸重要生产省份，按照云南发改委本次文件要求，相关产品供给将受到影响，供需将进一步趋紧，产品价格有望持续上行，因此给予行业“推荐”评级。 　　建议关注云图控股、兴发集团、ST澄星、云天化、天原股份、合盛硅业、新安股份、新洋丰、川恒股份、司尔特、金禾实业、巨化股份、江苏索普、鲁西化工 　　风险提示：政策调整、新增产能释放、下游需求不及预期、推荐公司业绩不达预期。

　　事件 　　9月16日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知，方案要求，合理设置国家和地方能耗双控指标管理，优化能耗双控指标分解落实，对国家重大项目实行能耗统筹，坚决管控高耗能高排放项目，鼓励地方增加可再生能源消费，鼓励地方超额完成能耗强度降低目标，推行用能指标市场化交易。评论 　　再次强调对于能耗指标的管控，强化责任考核制度，有望加速推动地方能耗管控政策的落地。《方案》针对能耗指标的管控强调了激励和约束机制，对能耗双控目标完成不力的地区加大处罚问责力度，通过合理设置能源消耗总量指标，向地方进行分解指标的考核，落实能耗双控的执行力度，此次方案再次表明了国家对于能耗管控的态度，在连读两个季度披露各地区能耗双控目标完成情况，督促地方政府的执行力度，加速推动地方政府的能耗管控政策细则的出台和落地。而临近四季度，在具有全年完成指标压力的身份，核心的高耗能行业、高耗能产品生产或将产生较大的冲击，比如有机硅、黄磷、电石等产品，能耗指标的执行有望重复“冬季环保”的影响效应，形成部分产品的供给紧缺。 　　双高规模化项目审批严格化，行业政策壁垒不断加强，产品周期属性不断减弱。此次的政策仍然关注项目审批的问题，一方面严格审批条件，另一方面点明审批权限，对于新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，国家发展改革的部门要加强窗口指导。对于传统的高耗能的行业，新增产能仍然受到极为严格的限制，大型规模的项目需要上报至国家发改委，对于审批难度、审批周期都有大幅提升，传统高耗能行业的供给侧管制极为严格，有效管控行业的新增产能。 　　明确鼓励减量替换腾挪指标空间，带动传统高耗能行业供给端不断优化，产品盈利明显改善。《方案》明确指出鼓励各地区依法依规通过汰劣上优、能耗等量减量替代等方式腾出用能空间，纳入本地区用能预算统一管理，统筹支持本地区重点项目新增用能需求。意味着具有领先行业能效水平的企业有望通过行业整合获得未来的发展空间，行业集中度仍将逐步获得提升，行业格局将持续好转。一方面传统高耗能产品行业行政壁垒不断提升，供给侧严格管制；另一方面行业格局通过优质企业减量替换形成行业整合，结构性升级，供给端的双重变化将大力推动化工产品的周期属性的减弱，而通过近两年的“传统的煤基产品”市场表现已经有明显体现，电石（-PVC）、尿素、醋酸、DMF等传统煤化工产品，运行态势非常良好，虽然原料煤炭价格上行形成了成本支撑，但产品价差大幅拉大，体现为供需格局的实质性变化，从长期来看，供给端的持续受限和结构性变化将持续提升行业的政策壁垒，带动产品的盈利中枢较历史中枢有明显提升。投资建议 　　此次《方案》在前期的碳中和的大的发展政策下，进行了能耗管控的细化，同时推出节点更是在国家连续两次考核地区能耗管控完成情况之后，再次表明国家对于能耗管控政策的决心，对于四季度部分重点不达标地区高耗能产品的生产预计将产生一定的影响，建议关注以下领域：①碳排放政策的落实将有望优化部分产品的行业格局，减弱产品的周期，提升产品的长期的盈利空间，如煤化工等领域，建议关注细分领域的龙头企业华鲁恒升等；②“碳中和”政策将严格管控新建项目，在细分高耗能行业进行存量产能减量置换，从而不断优化行业格局，建议关注煤化工及延伸产业链，如电石、PVC、氨醇、工业硅、黄磷等产品；③涉及可再生能源及材料消费领域，部分替换以一次能源为原料的产品需求，建议关注生物基聚酰胺以及PLA等可降解塑料产品。 　　风险提示 　　政策落实力度不及预期风险；原材料价格及终端产品价格大幅波动风险，海外产能建设或将影响国内行业供需格局，价格提升抑制终端产品需求风险。

　　2021年7月，新兴口腔护理品牌参半获得高达4亿元人民帀的B轮融资，由华兴新经济基金领投，主要参与的投资方有创新工场和字节跳动等。被忽视的口腔护理赛道由于新兴品牌的不断创新，自2019年起口腔护理赛道开始受到资本市场的高度关注。事实上，除参半品牌外，口腔护理行业已涌现出一批新锐口腔护理品牌，如BOP、清之科研、茶佳、Usmile、贝医生、素士等均被资本市场看好。被忽视的口腔护理赛道为何频频有新锐品牌出圈？ 　　本报告基于中国口腔护理行业的出圈环境、传统品牌和新兴品牌出圈方式、对知名企业进行案例分析，探索行业的内口腔护理品牌的出圈机会点。 　　中国口腔护理品牌出圈环境 　　与美国、韩国和日本相比，中国人均口腔护理消费支出较为落后，中国居民对口腔护理的重视程度仍处于起步阶段。消费升级推动中国居民口腔护理健康意识增强，健康消费理念和审美理念共同促使中国口腔护理市场高速发展。国产口腔护理老牌发展不佳，新锐国产口腔护理品牌推陈出新适应当代年轻人需求，口腔护理赛道受的资本市场青睐。 　　传统口腔护理品牌差异化定位出圈，新兴口腔护理品牌多元营销出圈 　　为了能在该场竞争中与外资品牌形成差异，中国本土品牌开发中草药资源，推出中草药类型口腔护理产品，凭借独特的中草药技术和品牌实力，传统品牌市场地位逐渐从被挤压发展为崛起阶段。在营销宣传方面，新兴国产口腔护理品牌通过采用跨界联名、粉丝经济、国风潮款、明星周边礼盒和C2M定制等营销方式实现快速出圈。 　　产品的消费结构、口腔护理升级化、线上医疗和流量格局变化为口腔护理品牌出圈机会点 　　与全球口腔护理产品结枸相比，中国口腔护理衍生品的使用率仍存一定差距，口腔护理衍生品类有望成为中国口腔护理品牌的发力点。在消费者及市场需求的驱动下，口腔护理品牌不局限于制造和销售传统品类，产品升级和产品延伸成为品牌商布局的重点。随着线上口腔医疗平台的发展，消费者通过互联网平台了解口腔护理相关知识、产品和项目成为普遍行为，对于口腔护理品牌而言，进军线上口腔医疗平台提高与消费者之间的联结成为品牌营销新方向。

　　事件 　　2021 年 9 月 14 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布了国家组织人工关节集中带量采购拟中标结果公示。 　　本次参与人工关节国家带量采购的企业共 48 家，最终中选企业数 44 家。采购周期为 2 年，采购总共分为 4 个产品类别，每个产品类别分为 A、 B 两组竞价参选，中选产品的采购实施预计将于 2022 年 3 月开始。 　　点评 　　整体降幅相对温和，企业仍能保留部分利润空间。 一方面，此次带量采购将使医保局和患者直接受益，根据标点信息的数据， 2019 年国内关节类植入医疗器械市场规模 86 亿元，此次人工关节类带量采购将节省大量医保资金。另一方面，由于此次各产品类别分组中标率均超过 70%，其中 A 组只需淘汰 1~2 家企业，最终的中标价格相对于最高有效申报价的下降幅度预计较此前冠脉支架价格降幅相对温和。在保证采购价格显著下降的同时，也为关节类企业保留了部分合理的利润空间。 　　爱康医疗、威高骨科全线中标，关节植入市场将加速集中。 爱康医疗等部分国产企业在此次带量采购中降价积极。爱康医疗在陶瓷-陶瓷类髋关节与膝关节产品类别的 A 组中，报价均达到最低，排名组内第一。按照此次带量采购的规则， 公司将能够获得至少其对应品牌 100%的医疗机构需求采购量。威高骨科子公司威高海星与威高亚华同样在全部 4 个产品类别中成功中标。我们预计，中标企业在国内的市场份额有望得到提升，关节植入类器械市场集中度将进一步提升，份额将持续向头部企业集中。 　　国内关节植入手术渗透率有望快速提升。 关节类产品主要用于骨关节炎、骨肿瘤等骨关节病疾病治疗，由于产品壁垒和单价较高，过去在国内植入渗透率较低切国产产品份额较低，此次降价后手术量有望快速增长。 　　投资建议 　　理性看待集采影响，关注医疗器械特色细分领域龙头。 此次带量采购的中选结果表明， 具备产品壁垒的品种完全可能保留合理的利润空间， 不必对带量采购产生过于悲观理解，理性看待带量采购对医疗器械行业的影响，坚定看好国内部分高景气特色细分领域龙头企业长期的发展。 　　看好具备创新研发实力、 产品线布局完善的国产企业。 目前国内关节类产品仍有较大进口替代空间，有望通过带量采购进一步加速行业集中和国产替代。在此次人工关节带量采购降价后， 部分具备创新产品研发能力、产品线布局全面，应对集采积极的国产龙头企业如爱康医疗、威高骨科有望脱颖而出。 此外如迈瑞医疗等企业虽然在骨科业务中布局较晚，但其作为中国医疗器械行业龙头具备明显整体优势，若能有效把握集采机遇，市场份额有望加速提升。 　　风险提示 　　中标产品供应风险；医疗机构落实采购量低于预期风险；中标产品质量风险； 未来集采产品价格继续下滑风险