与去年同期相比，制冷剂价格整体出现较大增幅。进入8月以来，制冷剂价格出现大幅上涨，截止9月26日，R22市场报价为25,500元/吨，月度均价环比增长达40.9%，与2021年初价格相比，涨幅达到82.1%。R410a市场报价为33,000元/吨，月度均价环比增长21.3%，较21年初价格上涨88.6%；R32市场报价为18,000元/吨，月度均价环比增长54.1%，与21年初价格相比涨幅也达到了38.5%。 　　R22配额余量少，各企业降低负荷导致供应紧张。2021年度R22的总生产配额为22.48万吨，比2020年度减少了364吨。根据百川盈孚数据，各企业全年配额余量紧张，使用率均已超过85%，陆续下调开工率，导致货紧价高，价格连续上涨。受此影响，R22库存自7月中旬下开始下滑，目前已达到三年新低。 　　原材料价格高位。制冷剂市场价格上涨除了配额影响供应外，也得益于原料价格的上涨。由于国内硫磺市场价格连续上涨以及下游订单量态势强进，2021年的硫酸价格持续攀升。氢氟酸价格近期上涨同样凶猛。能耗双控政策同样影响上游甲烷氯化物及氯代烯烃等高能耗原材料价格。 　　在反倾销初裁落地的影响下，R125出口抢跑，价格快速上涨。R125由8月初2.5万元/吨左右价格涨至5万元/吨。目前厂家以供应出口订单和自用混配制冷剂为主，而美国企业则抓紧终裁落地前窗口期大量进口，内销货源紧张；现阶段外贸出口需求利好延续，加上空调生产方面需求将提升，短期内货源紧张现状预计难以改善。 　　投资建议：配额紧张及当前能耗双控政策预计短时间难以缓解，将导致原材料价格高位及生产供应紧张局面持续。在此影响下，预计制冷剂产品价格大概率依然高位易涨难跌。制冷剂价格上涨对氟化工产业链企业业绩增厚有显著利好，从弹性测试角度看，R22价格每上涨5000元，巨化股份EPS增厚0.209元；R125价格每上涨5000元，三美股份EPS可增厚0.321元；R32价格每上涨5000元，三美股份EPS可增厚0.247元，巨化股份EPS增厚0.167元。推荐产业链产品相对完善、R22全国产能第二的巨化股份，关注三美股份等。 　　风险提示： 　　宏观经济风险，能耗政策变化影响等。

　　结合行业运行情况，我们对重点上市公司2021Q3业绩做出预测。 　　风险提示：三季度业绩不及预期的风险；行业景气下滑风险

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅-有机硅、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 60 个品种价格上涨，15 个品种价格下跌，26 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是金属硅、R134a、黄磷、液氯、二氯甲烷；而跌幅前五的品种分别是 NYMEX 天然气、丁二烯、粘胶短纤、双酚 A、纯苯。 　　本周 WTI 原油收于 73.95 美元/桶，周涨幅 2.75%；布伦特原油收于 77.20 美元/桶，周涨幅 2.47%。受墨西哥湾两次飓风过后能源生产恢复缓慢，原油用于发电的可能性增加，美原油库存持续性下滑影响，本周原油录得连续第五周上涨。EIA本周公布数据显示，美国原油库存下降 348.1万桶，降幅略超预期，汽油库存则意外上涨 347.4万桶。美原油库存连续第 7周录得降幅可见北美燃料需求增长强劲，天然气价格暴涨与北半球冬季将至也将在一定程度上助推需求端，同时疫苗普及率的提高推动了全球经济稳步复苏，预计短期内原油价格将进一步上行。 　　受云南地区能耗双控政策部分落地影响，本周金属硅价格继续大涨，收报 6.2万元/吨，较上周收盘上涨 49.4%，有机硅价格环比上涨 14.5%。供应方面，本周西南地区开工率降低，产量减少，德宏地区已全面停炉，保山地区已明显减产，怒江地区暂维持生产，据《云南省节能工作领导小组办公室关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》， 9-12月工业硅生产企业月均产量不得高于 8月份产量的 10%。随着云南地区停炉减产，供应将大幅减少。根据百川盈孚测算，8 月份云南金属硅产量约 6.4万吨，意味着 9-12月云南地区月均产能上限仅为 0.64万吨。需求端看，有机硅开工下行，对金属硅需求略有减少，多晶硅则在开工高位，对金属硅需求较高，厂商积极寻货。短期来看，金属硅价格或有进一步上涨趋势。 　　本周纯碱持续大涨，轻质纯碱华东市场收报 3000 元/吨，创历史新高，周收盘价涨幅 16.5%。受江苏实联(110 万吨/年)、徐州丰成(60 万吨/年)、中盐昆山(85 万吨/年)全厂停车，天津渤化(80 万吨/年)推迟开工，江苏连云港(130 万吨/年)周中开始两台锅炉停车，广东南碱(60 万吨/年)限电低位运行，陕西兴化(30 万吨/年)周六起全厂停车影响，纯碱供应明显减少。短期来看，江苏地区能耗双控政策，其他地区限电措施对纯碱价格提供了较有力的支撑。从中长期看，在碳中和 、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长。加上上游原盐、动力煤、合成氨上涨支撑，预计纯碱价格将在较长一段时间处于高位态势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止 8月 25日，跟踪的产品中 52%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 15%；41%产品价格环比下跌；另外7%产品价格持平。环比 7月，8月产品价格整体波动降低，价格上行趋势趋缓。截止 8月 24日，WTI价格环比上月下跌 6.28%，布伦特原油价格环比上月下跌4.03%。与 2020年同期相比，约 90%的化工产品价格同比上涨。行业数据：7月行业 PPI指数 113.4，环比 6月再次上行。即将进入“金九银十”旺季，在供给未明显提升背景下，化纤、纯碱、有机硅等部分产品价格预计仍将高位震荡，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如 DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议，中报披露期结束，行业龙头企业业绩亮眼。半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、纯碱、硅产业链、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业等。 　　9 月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　核心观点/主要成果 　　在本报告中，我们回顾了德勤发布的《2020年中国生命科学与医疗行业并购趋势》报告，并且看到了当时预测的四个主要趋势： 　　中国领先的生物制药和生物科技公司吸引了全球金融投资者 　　快速从新冠疫情中恢复的中国生命科学与医疗市场吸引了许多国际资金的注入，尤其在生物制药和生物科技领域。除此之外，2020年也发生了许多跨境授权交易，特别是对外授权交易。 　　回顾我们先前的报告：我们预测了生物制药将从模仿药物/模仿创新药到首创创新药的趋势，而实际上我们也观察到中国生物制药和生物科技公司在2020年吸引了来自全球和本地金融投资者的资金。 　　中国生物科技行业以前所未有的速度发展 　　在政策驱动下，中国生物科技产业受到了来自投资者们、业内企业和跨行业企业的强烈关注。我们注意到在中国生命科学领域中研发相关的交易有所增长，尤其是在生物科技创新发展方面。 　　回顾我们先前的报告：我们预测了医药外包服务公司（CXO）的兴起以支撑制药公司的研发活动，而在2020年我们也发现了制药研发相关的交易有所增长，并且带动了本土医药外包服务公司的业务增长。 　　“互联网+”服务在中国的扩张 　　受到新冠疫情爆发的影响，中国的互联网医疗发展加速，并成为2020年中国医疗服务领域并购市场的热点。 　　回顾我们先前的报告：我们预测了新冠疫情将会是医疗技术发展的催化剂。2020年的“互联网+医疗”相关的投资发展出现了快速增长，成为了2020年中国医疗服务投资市场的热点。 　　“互联网+”服务在中国的扩张 　　受到新冠疫情爆发的影响，中国的互联网医疗发展加速，并成为2020年中国医疗服务领域并购市场的热点。 　　回顾我们先前的报告：我们预测了新冠疫情将会是医疗技术发展的催化剂。2020年的“互联网+医疗”相关的投资发展出现了快速增长，成为了2020年中国医疗服务投资市场的热点。

　　每周一谈： 　　烧碱是氯碱行业的主要产品之一，7月份以来各种牌号烧碱价格持续上涨。以山东地区为例，近一周32%离子膜碱采购价格从910元/吨涨至1100元/吨，涨幅在20%以上。我们认为，烧碱市场在供需两端均存在较大利好，行业景气度有望延续，建议关注氯碱化工、中泰化学等氯碱一体化龙头企业。 　　供应端受到政策的持续压制：政策因素对于烧碱供应端的影响较大。2016年，国务院办公厅发布《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》，开始限制烧碱等过剩行业的新增产能，2017-2020年国内烧碱产能增速徘徊在5%以下，行业产能利用率逐步提升至80%附近。今年的话，能源“双控”政策开始实施，尤其是8月份以来，部分地区的烧碱企业低负荷运行甚至停车，根据近期烧碱企业开工率来看，上周烧碱行业整体开工率下降到75%，相比7月份的高位下滑10个百分点以上，导致供应进一步趋紧 　　需求端表现超出市场预期：烧碱产品广泛应用于氧化铝、造纸、化纤等领域，其中氧化铝是最大下游。今年以来，氧化铝市场大幅上行，由年初的2400元/吨附近上涨到目前的3600元/吨以上，涨幅超过50%，带动氧化铝行业开工率持续走高，根据百川盈孚数据，去年下半年基本是80%附近波动，今年二季度以来基本是85%附近运行，提升5个百分点，氧化铝的高位运行对于烧碱的需求量有明显提升。 　　投资建议：政策因素对于烧碱供应端的影响较大，随着能源双控政策的推进，烧碱行业集中度有望持续提升，其在供需两端均存在较大利好，行业景气度有望延续，建议关注具备原料优势的氯碱化工、中泰化学等一体化龙头企业。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌4.4%，上证综合指数成份下跌0.3%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后4.1个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中碳纤维、日用化学品等涨幅居前；氟化工、纯碱、绵纶、氨纶、磷肥及磷化工等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括新亚强、华阳新材、贝泰妮、凯美特气、龙蟠科技等；领跌个股包括晨化股份、金石资源、云图控股、江天化学、联泓新科等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）、润滑油添加剂（瑞丰新材）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气持平，煤价上涨；C1、C2、氯碱、磷化工、农药、聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工、维生素部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+2.6%；核心原料价格布油+3.7%，进口LPG+2.3%，国产LNG气持平，烟煤+4.9%。 　　原料端，C1、C2部分产品价格上涨，C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端，氯碱、磷化工、农药、聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工、维生素部分产品价格上涨。 　　本周油价上涨，美湾原油生产仍未全面恢复，全球疫情继续放缓。 　　本周布油结算价从75.3涨至78.1美元/桶（涨幅3.7%）、美油结算价从72.0涨至74.0美元/桶（涨幅2.8%）；美国商业原油库存4.14亿桶（周环比-0.8%），美国原油钻井数421口（周环比+2.4%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC+维持每月至多40万桶/日的小幅增产举措，美湾原油生产仍未全面恢复，目前尚有不到五分之一的产能停顿，伊朗表示核问题谈判有望在几周内重启，但暂无明确的时间表。需求端，近期全球疫情数据有继续放缓迹象，除非洲外多个区域均有明显缓和，美国也即将对33个国家开放旅游权限。政策面来看，根据隆众资讯，美联储表示最早将于11月宣布Taper，但结束减码QE前不会加息，美元存走强趋势但幅度并不剧烈。地缘政治来看，根据隆众资讯，中东等地暂无恶性事件发生，对油价影响有限。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周（9.17-9.23）欧洲天然气期货整体上扬。NBP环比+7.74%，TTF环比+8.09%，美国天然气期货有所下行，HH环比-2.88%，AECO环比-3.15%。现货依然延续上扬势头。HH现货环比+10.04%；加拿大AECO现货环比+8.55%，欧洲TTF现货环比+13.86%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为8082元/吨，环比+21.61%，接收站销售均价为5843元/吨，环比+0.69%，价差环比减少1396元/吨（-20.92%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至9月10日，美国天然气库存量为30060亿立方英尺，环比+830亿立方英尺（环比+28.40%，同比-16.5%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至9月10日，欧洲天然气库存量为25647亿立方英尺，环比+732亿立方英尺（环比+2.84%，同比-24.40%）。国内价格：本周国内LNG下游接货能力较差，主产地价格环比下跌。截至9月23日，LNG主产地均价为6191元/吨，环比-3.64%，同比+142.50%；消费地价格相应下行，截至9月23日，LNG主要消费地均价为6226元/吨左右，环比-2.30%，同比+125.91%。LNG接收站报价5957元/吨，环比+2.30%，同比+124.37%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为三氯乙烯+36%、烧碱+24%、醋酸+20%、甲酸+20%、丙烯酸+17%、R32+17%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为正丁醇-23%、丁二烯-10%、双酚A-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅+39%、三氯氢硅+2%、纯碱（轻质+16%、重质+9%）、醋酸乙烯+7%、EVA（光伏级）+6%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+19%、碳酸锂（工业级+6%、电池级+6%）、磷酸铁+29%、工业磷酸一铵(73%)+10%、六氟磷酸锂持平等。 　　下游制冷剂行情高位，国内货源紧张，三氯乙烯价格上涨。 　　本周三氯乙烯(华东)涨35.8%至12500元/吨。成本端，本周电石(西北)涨10.6%至6019元/吨，本周液氯(山东)涨28.6%至1800元/吨，形成较强成本支撑；需求端，根据百川盈孚，制冷剂行情高位，对原料需求延续良好表现形成利好；供给端，根据百川盈孚，本周三氯乙烯维持有限供应，前期四川企业虽有复工表现，但产量尚未释放，其余多数三氯乙烯企业开工负荷不满，当前货源紧张，市场处于有价无市状态。 　　甲醇形成成本支撑，检修和故障厂家持续，推升醋酸价格。 　　本周醋酸(华东)涨19.7%至9100元/吨。成本端，本周甲醇(华东)涨6.3%至3145元/吨，整体货源偏紧，成本支撑力度不减；需求端，根据百川盈孚，受到能耗双控政策影响下游醋酸酯类开工一般；供给端，根据百川盈孚，本周检修和故障厂家持续，前期检修厂家尚未重启，各家维持低库存，兖矿极低负荷运行、索普降负荷运行、宁夏长城检修、天碱检修，供应面利好支撑明显，形成利好。 　　原料氢氟酸价格上行，能耗双控影响开工，R32价格上涨。 　　本周R32(浙江)涨16.7%至17500元/吨。成本端，本周无水氢氟酸(华东)涨2.4%至10500元/吨，货源紧张形成较强成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，空调厂家逐步结束检修，形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚，目前R32大厂主要交付前期订单，部分地区厂家受能耗双控影响开工低位，部分订单出货延期，外采货源趋紧，供给端利好较强。 　　主要产地开工下行，供不应求情况加重，工业硅价格继续上涨。 　　本周工业硅市场参考价格涨39.1%至59300元/吨。需求端，近期主要下游多晶硅、有机硅和硅铝合金需求端利好较强；供给端，根据百川盈孚，本周云南地区开工下行，产量减少，四川乐山金口河地区因环保检查等原因出现全面停炉2天的情况，产量相对下降，新疆地区市场供不应求，当前企业暂不签长单，供不应求情况越来越严重。 　　能耗双控影响开工，市场货源紧张，继续支撑纯碱价格上行。 　　本周纯碱价格上涨，纯碱(轻质,华东)涨16.0%至2900元/吨，纯碱(重质,华东)涨9.1%至3000元/吨。需求端，根据百川盈孚，重碱下游需求表现尚可，光伏玻璃对重碱的需求量仍有增加预期，平板玻璃企业开工较平稳，日用玻璃、硅酸盐、焦亚硫酸钠等行业开工情况较平稳，多维持刚需采购；供给端，根据百川盈孚，江苏地区受能耗双控的影响部分企业全厂停车，其他地区部分企业受限电、装置问题的因素降负荷生产，广东南碱受限电的影响低产运行、江苏连云港23日开始两台锅炉停车，导致局部市场货源延续紧缺，供给端对市场形成支撑。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周化工市场综述及投资建议 　　本周申万化工下跌6.95%，跑输沪深300指数6.58%，标的方面，前期强势的子版块，比如：磷化工、有机硅，大幅承压，市场对于化工板块下跌原因以及后续走势关注度较高，这里谈下我们的观点：关于本周板块的调整，我们的理解是与强势品种前期涨幅较大+市场对于强势品种后续价格走势存在极大分歧+强势品种当前位置的性价比并不高+涨价对部分标的的催化有大幅减弱的迹象有关；往后看，我们认为板块的走势将继续呈现分化态势，近期主线仍为涨价，建议重点关注存在预期差的有机硅功能助剂（新亚强）、三氯蔗糖（金禾实业）以及涨价可能超预期的强势品种草甘膦（兴发集团、江山股份）。 　　投资组合推荐 　　新亚强、金禾实业 　　本周大事件 　　化肥基本面支撑良好，保量控价下预期仍将维持坚挺 　　本周国家发改委联合多部门出台了关于做好今后一段时间国内化肥保供稳价工作的通知，核心针对化肥行业原料和能源消耗、环保污染天气的产能利用等核心因素进行专项要求。此次的政策反应出两个现象：①化肥行业整体的基本面确实非常强势；②我国的化肥行业涉及到民生问题，政策疏导会影响纯市场运行的价格反映。我们仍然维持之前的看法：化肥仍将保持强势运行，但是价格上行有限。 　　草甘膦：国庆临近，草甘膦价格继续上调 　　当前，95%草甘膦原粉供应商仍无报价，中间商报价7.5万元/吨，实际成交参考至6.5-6.7万元/吨，港口FOB突破10000美元/吨至10150-10470美元/吨。预计草甘膦价格或将高位盘整，不排除继续上调的可能：①从国内供应看，江苏“双控”导致产量下滑，四川因本月中央“环保督查”，开工也有下滑，预计本月草甘膦产量下滑是大概率事件；②从海外供应看，预计10月中旬可以恢复开工；③从成本看，鉴于上游原料价格波动较大，大幅蚕食草甘膦利润空间，草甘膦供应端希望持续获取高利润，不排除继续上调价格的可能。 　　天然气价格飙涨，欧洲化肥巨头纷纷减产停产 　　截至当地时间9月23日，荷兰TTF中心的天然气价格已涨至71.00欧元/兆瓦时，仅上个月就上涨了72%，而自1月份以来，天然气价格已经上涨了250%以上。受此影响，目前已有CF工业、雅苒、北欧化工和荷兰OCI等化肥巨头宣布减产，还有一些氮肥生产商也正在削减产量。随着北半球逐渐步入冬季，如遇寒冬，欧美天然气价格可能会进一步攀升。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　9月18日，9月18日消息，据国外媒体报道，当地时间周五，日本半导体材料制造商JSR宣布，它已签署协议，将以5.14亿美元价格收购美国半导体材料厂商InpriaCorp.(以下简称Inpria)。目前，JSR持有Inpria21%的股份。通过这笔交易，JSR将收购Inpria的剩余股份，从而使得Inpria成为JSR的全资子公司。据报道，这笔交易预计将于2021年10月底完成。 　　美国加州时间2021年9月21日，SEMI今天公布最新BillingReport（出货报告），2021年8月北美半导体设备制造商出货金额为36.5亿美元，较2021年7月最终数据的38.6亿美元相比下降5.4%，相较于2020年同期26.5亿美元则上升了37.6%。 　　重点企业信息更新： 　　国轩高科：9月22日发布210Wh/kg磷酸铁锂电池年底将量产据CBEA电池中国公众号信息，国轩高科今年1月对外公布的能量密度达到210Wh/kg的磷酸铁锂电池，其产品线已建设完成，目前处于调试阶段，计划将于今年年底之前实现量产。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　一周观点：部分地区已出台政策鼓励医疗器械国产替代，国产器械前景广阔 　　我们看好国产医疗器械企业在公立医院扩建以及集采背景下，提升产品的市占率，实现国产替代。第一，国家鼓励公立医院建设，释放医疗器械市场需求，且部分地区已经出台政策鼓励优先采购国产设备，国产厂商受益；第二，近期人工关节集采以及此前的药物球囊集采部分厂家中标价格仍在出厂价以上，对利润影响较小，且进口产品价格较高，国内企业有望实现产品迅速放量，迅速提升产品的市占率，加速国产替代；第三，核心数据安全防护的重要性越来越受到重视，医疗设备智能化、信息化水平日益提升，有利于加速国产器械进入医疗机构。 　　一周观点：持续看好康复产业链，市场空间广阔，政策全方位支持 　　我国康复医疗服务行业保持较高的增长态势，根据毕马威《康复医疗趋势引领新蓝海》数据，2011-2018年中国康复医疗市场总消费从109亿增至583亿元，有望于2021年达到千亿市场规模。6月国家发布的《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》对康复医疗及相关产业链构成重大利好，全方位补充康复医疗供给缺口，提升康复医疗服务水平，支持社会力量办医，康复医疗服务板块未来具备较大发展潜力，康复器械板块在康复医疗服务扩容下也有望迎来快速发展。 　　一周观点：从小分子新冠药物的研发，看CRO在产业链的价值 　　通过回顾Molnupiravir的临床前及临床一期的开发过程，我们看到与CRO公司的合作大大提升了Molnupiravir的研发速度。在Molnupiravir开发过程中，研发人员、药监部门及CRO公司为尽快批准安全有效的新冠药物上市，通力合作，在保障质量的前提下快速推进临床试验的进行。在创新药的开发中，时间至关重要，如何尽早上市是研究者考虑的最重要的问题之一，与CRO公司合作可以加快研发项目的推进速度，契合研究者的需求。我们认为CRO公司全流程深入参与新药开发的趋势会不断加强，提高CRO公司渗透率，扩大市场空间。我们看好新冠小分子药物的商业价值以及创新药产业链持续的高景气，推荐为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务龙头公司以及具有特色的全流程服务药品研发的技术平台公司。 　　推荐及受益标的 　　我们继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性： 　　推荐标的：昌红科技、康泰生物、国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、翔宇医疗、益丰药房、老百姓、药石科技、皓元医药、羚锐制药（以上排名不分先后）。 　　受益标的：迈瑞医疗、金域医学、达安基因、迪安诊断、三星医疗、大参林、一心堂、健之佳、昭衍新药、美迪西、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　最严限电潮席卷十余省份，长期来看避免了产能无序扩张 　　近期，国家对能耗双控政策层层加码，坚决管控高耗能高排放项目。能耗“双控”制度，即能源消费总量和强度双控制度，按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对各级地方政府进行监督考核。 　　8月17日，国家发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，从能耗强度降低情况看，今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求。因此，各地针对能耗管控的力度也在不断加大，陆续出台限电、有序用电政策。云南、江苏、青海、宁夏、广西、广东、四川、河南、重庆、内蒙古、河南等多地开始对能耗双控目标开展限电控能耗举措。限电限产已经从中西部地区，逐渐向东部长三角、珠三角等地蔓延。限产目前成了各地管控能耗的最直接有效的方式。目前，利民股份、锦鸡股份、南京化纤、迎丰股份、晨化股份、红宝丽、西大门、天原股份、*ST澄星等数10家上市公司受到“能耗双控”停产、限产的影响。 　　从长期来看，现阶段停产、限产不仅仅是“双碳”的要求，也是为了避免因疫情需求回流导致的产能无序扩张。由于国外受疫情影响，海外需求回流，我国的生产任务加重，2020年全年至2021年上半年我国几乎以一己之力保证了全球商品供应，这也导致了我国外贸情况和出口额比2019年更好。但是海外疫情的增量订单带来的高需求，是不可持续的。国内因为解决增量订单而增加的产能，会在未来成为压垮大量企业的最后一根稻草。只有从源头限制了产能，让部分下游企业无法盲目扩张，才能在未来订单危机到来的时候，真正的保护到企业，让整个化工行业以稳定的增速保持健康发展。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共120.84万吨，比上周减少25.5万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共66.7万吨，比上周增加17.5万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共355万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共79.5万吨，比上周增加10万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共374.5万吨，比上周增加25万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共2137万吨，比上周增加220万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能50.5万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共48万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共78万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共580万吨，比上周减少136.5万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共377万吨，比上周增加81万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共25万吨，比上周增加10万吨。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共17万吨，比上周增加10万吨。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共262万吨，比上周减少34万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共205万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共270万吨，比上周增加45万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共171万吨，比上周减少10万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共422.6万吨，比上周增加20.2万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共2家，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共25家，比上周减少1家。