【李克强：保障能源稳定供应和安全 增强绿色发展支撑能力】 　　新华社北京10月11日电10月9日，中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强主持召开国家能源委员会会议，部署能源改革发展工作，审议“十四五”现代能源体系规划、能源碳达峰实施方案、完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见等。 　　会上，发展改革委、能源局作了汇报。李克强说，能源是关系经济社会发展全局的大事。“十三五”时期，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各方面共同努力，我国能源发展、结构优化、高效清洁利用等取得明显成效。当前，国际环境和全球能源格局、体系发生深刻变革，我国能源发展和安全保障面临新挑战。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，落实党中央、国务院部署，按照立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展的要求，从国情实际出发，处理好发展和减排、当前和长远的关系，统筹稳增长和调结构，深化能源领域市场化改革，推动能源绿色低碳转型，提升能源安全保障能力，为现代化建设提供坚实支撑。 　　李克强指出，能源安全事关发展安全、国家安全。我国仍是发展中国家，发展是解决一切问题的基础和关键。现阶段工业化城镇化深入推进，能源需求不可避免继续增长，供给短缺是最大的能源不安全，必须以保障安全为前提构建现代能源体系，着力提高能源自主供给能力。要针对以煤为主的能源资源禀赋，优化煤炭产能布局，根据发展需要合理建设先进煤电，继续有序淘汰落后煤电。加大国内油气勘探开发，积极发展页岩气、煤层气，多元开展国际油气合作。加强煤气油储备能力建设，推进先进储能技术规模化应用，不断丰富能源安全供应的保险工具。 　　李克强说，实现碳达峰碳中和是我国经济自身转型升级的要求，也是共同应对气候变化的需要。要科学有序推进实现“双碳”目标，这必须付出长期艰苦卓绝的努力。要结合近期应对电力、煤炭供需矛盾的情况，深入测算论证，研究提出碳达峰分步骤的时间表、路线图。各地各有关方面要坚持先立后破，坚持全国一盘棋，不抢跑。从实际出发，纠正有的地方“一刀切”限电限产或运动式“减碳”，确保北方群众温暖安全过冬，保障产业链供应链稳定和经济持续平稳发展。大力推动煤炭清洁利用，提高清洁能源比重，深入推进重点领域节能减排改造，在全社会倡导节约用能，不断提升绿色发展能力。 　　李克强指出，创新是能源高质量发展的重要动力。要加快能源领域关键核心技术和装备攻关，强化绿色低碳前沿技术研发。提升电网智能化水平，增强消纳新能源和安全运行能力。完善阶梯电价，深化输配电等重点领域改革，更多依靠市场机制促进节能减排降碳，提升能源服务水平。 　　孙春兰、胡春华、刘鹤、王勇、王毅、肖捷、何立峰和有关单位、部分企业负责人参加会议。

　　塑料需求持续上涨，推动可降解塑料市场发展 　　塑料凭借易于加工、成本低等特点，应用于生活的方方面面。2020年全球塑料产量为3.67亿吨。随着经济的发展和生活的便利，快递业和外卖业都迅速发展，预计全球塑料产量将保持增长的趋势。 　　政策驱动可降解塑料市场发展向好 　　目前环境保护成为全球发展的主旋律，国内外的环保政策层出不穷。2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》：“到2020年底，我国将率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。”在禁塑政策的推动下，我们预测到2025年，国内可降解塑料的市场总需求可达到415.23万吨，是2018年需求量的9.23倍，以单价2万元/吨计算市场空间为830亿。 　　国内可降解塑料市场规划产能超过1000万吨，但近两年内面临供不应求的局面 　　我国是塑料消费大国，塑料消费量所占比重达15%，在塑料污染的高压和政策的强力驱动下，可降解塑料替换率逐年增加，我国可降解塑料市场前景广阔。目前国内有超30家公司有在建或拟建的可降解塑料项目，规划的新增产能超过1000万吨。 　　投资建议 　　我们综合考虑公司的业绩现状、未来的产能规划和投产时间等因素，推荐关注万华化学、恒力石化、金发科技、金丹科技、瑞丰高材、彤程新材、道恩股份。 　　风险提示 　　新项目进展缓慢、装置受不可抗力关停的风险、宏观经济波动导致的产品需求下降的风险、产品价格大幅下跌、市场竞争加剧的风险、主要原材料价格大幅波动、研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼的风险、对外担保风险

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2021年10月15日，申万化工行业本周下跌1.72%，跑输沪深300指数1.76个百分点，在申万28个行业中排名第19。 　　具体到申万化工行业的6个子板块，从最近一周表现来看，除了橡胶板块上涨1.57%之外，其他子板块均出现下跌。按照涨幅高低依次是化学制品（-0.85%），化学纤维（-1.88%），塑料（-2.84%），化学原料（-3.40%），石油化工（-8.92%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，湖北宜化、森麒麟和皇马科技表现最好，涨幅分别达22.45%、14.43%和13.71%；在本周跌幅靠前的个股中，清水源、新亚强和英力特表现最差，跌幅分别为-25.48%、-20.34%和-20.19%。 　　估值方面，截至10月15日，申万化工板块PETTM为23.09倍，处于近五年41.21%的分位点和近十年23.34%的分位点。 　　化工行业周观点：近期化工板块持续调整，而子板块中橡胶板块走势较好，主要是板块中的玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎等轮胎公司股价上涨所带动。轮胎公司近期涨幅较大，主要是由于（1）亚洲出口至美国的海运费下降，预计轮胎企业出口将得到边际改善；（2）汽车“缺芯”有望边际缓解，且四季度是乘用车传统旺季，轮胎下游配套市场需求有望逐步改善；（3）上游原材料涨价有望在下游需求向好的情况下顺利传导，近期国内轮胎企业相继上调产品价格。我们认为轮胎企业基本面处于边际改善的阶段，建议关注玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058）。同时，我们建议在板块回调之后继续关注新能源上游化工材料领域，如PVDF、光伏EVA粒子、工业硅等。此外，甜味剂和麦芽酚近期继续涨价，建议关注甜味剂龙头金禾实业（002597）。 　　轮胎：玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058） 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　光伏EVA：联泓新科（003022） 　　工业硅：合盛硅业（603260） 　　乙烷制乙烯：卫星石化（002648） 　　风险提示：政策变动；下游需求不及预期；限电限产超预期；行业竞争加剧等。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　上周中信基础化工碳纤维子版块涨幅高达12%，领涨基础化工板块。碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性，广泛应用于航空航天、风电叶片、碳/碳复合材料等领域。我们认为，受制于需求增长以及进口受限等因素影响，国内碳纤维市场仍处于供不应求的状态，碳纤维板块景气有望延续。 　　产能提升有限：目前全球碳纤维产能约为17.17万吨，核心生产技术主要集中美国和日本等少数几个国家。国内碳纤维行业发展迅速，但是多数国产碳纤维企业尚未实现关键技术的突破，这也导致国内碳纤维产能不足，进口依存度高达60%左右。但是2020年下半年以来，日本、美国加强了对碳纤维出口中国的政策管控，导致国内碳纤维境外供应难度进一步较大，短期内碳纤维供应偏紧问题依旧存在。 　　需求持续增长：在产能不足的情况下，碳纤维下游需求却持续增长。2020年，我国碳纤维需求达4.88万吨，较2019年增长达29%，增幅远高于全球水平。其中风电叶片、体育用品以及航空航天等新兴产业对于碳纤维的需求增幅明显。随着风力发电以及国内航空航天产业的发展，未来国内行业对于碳纤维的需求空间仍然巨大。 　　投资建议：受制于国内碳纤维整体技术水平差距，短期内产量大幅提升空间有限，而风电叶片以及航空航天等新兴产业对于碳纤维的需求大幅提升，短期内碳纤维市场仍处于供不应求的状态，碳纤维行业景气度有望维持。建议关注中简科技、光威复材等碳纤维行业龙头。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌2.26%，上证综合指数成份下跌1.65%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后0.61个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中碳纤维、钾肥、氨纶、橡胶制品、锂电化学品等涨幅居前；纯碱、橡胶助剂、复合肥、有机硅、氯碱等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括建龙微纳、力量钻石、湖北宜化、国发股份、森麒麟等；领跌个股包括清水源、新压强、英力特、延安必康、四川美丰等等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等。

　　本周板块表现:本周（10 月 11 日-10 月 15 日，下同）市场综合指数涨跌不一，上证综指报收 3,572.37，本周下跌 0.55%，深证成指本周上涨0.93%，化工板块（申万）下跌 1.72%。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块弱势下行，部分标的逆市上涨。涨幅居前的个股有湖北宜化、森麒麟、皇马科技、星源材质、道氏技术、凯盛新材、三维股份、九鼎新材、恩捷股份、扬农化工等。 周内湖北宜化与宁德时代子公司签订合作意向协议，布局新能源电池材料，本周湖北宜化上涨 22.45%，领涨化工板块。本周磷化工板块三季报业绩预告相继发布，整体业绩表现亮眼，板块走势趋稳。轮胎板块保持强势，森麒麟、玲珑轮胎等标的股价继续上行。本周星源材质发布三季报业绩预告，预计实现归母净利润 0.98~1.04 亿元，超市场预期，周内股价宽幅上行。 　　本周原油市场动态： 受全球能源供应紧张影响，本周国际油价继续震荡上涨。 本周 ICE 布油报收 84.86 美元/桶（+3.00%，环比）； WTI 原油报收 82.28 美元/桶（3.69%，环比）。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品涨幅明显，涨幅前五的为双氧水(+31.09%)、甲醛(+22.41%)、辛醇(+19.48%)、甲醇(+18.39%)、液氯(+17.95%)。本周江苏富强新材料双氧水装置发生爆炸，受突发事件影响，双氧水供给紧张，价格强势上涨。本周甲醇多处厂商装置停车检修，整体开工率偏低，价格上涨明显。甲醛受上游原料端甲醇价格上涨影响，价格亦波动向上。本周辛醇下游增塑剂装置开工陆续恢复，需求表现向好，且市场库存低位，货源偏紧，本周辛醇价格大幅上行。 　　化工投资主线： （1）自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上，在 2021 年 Q2得到持续验证，随着 2021 年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局 2022 年投资，重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司，以及预期有望改善的行业，如轮胎产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱，本轮回调后可再次布局。 　　投资建议： 推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　本周（10月11日-10月15日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.67%，表现强于创业板指。OLED材料涨2.1%，半导体材料涨0.57%，膜材料跌3.34%，添加剂跌1.71%，碳纤维跌3.92%，尾气治理跌1.54%。涨幅前五为建龙微纳、奥来德、皇马科技、世华科技、石英股份；跌幅前五为新亚强、万顺新材、银禧科技、新纶新材、裕兴股份。 　　新材料周观察：特种工程塑料系列（四）聚砜应用广泛，国内企业积极布局 　　聚砜是主链含有砜基（-SO2-）、醚键和亚芳基的一类无定形非结晶性高分子材料，其主链中的砜基、亚芳基为材料提供刚性，醚基为材料提供柔性，因此聚砜材料具有热稳定性高、透明性好、水解稳定性优良、模型收缩率低、生物相容性好等优良性能。目前商品化聚砜树脂主要有双酚A型聚砜（PSF）、聚亚苯基砜（PPSU）和聚醚砜（PES）三大类，广泛应用于航天航空、电子电气、食品容器、医疗器械、家电和汽车等领域。根据新材料在线数据，预计2025年聚砜材料市场规模将达到700亿美元。目前全球聚砜树脂的产能主要集中在德国巴斯夫、比利时索尔维、日本住友等海外公司；国内生产聚砜产品的上市公司主要是沃特股份和金发科技，其中沃特股份特种工程塑料聚砜10,000吨/年项目预计于2021年内陆续投产，金发科技千吨级PPSU/PES中试产业化装置已于2020年内完成设备安装。总体上，国内企业的聚砜产品还处于中低端位置，进口依赖度较高。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】公司预计2021年前三季度实现归母净利润1.68亿元-1.82亿元，同比增长20%-30%；第三季度预计实现归母净利润6,191.37万元–6,686.68万元，同比增长25%-35%。 　　【彤程新材】公司决定不行使“彤程转债”提前赎回权利，同时承诺在未来2个月内均不行使对“彤程转债”的提前赎回权利。 　　【洁美科技】公司预计2021年前三季度实现归母净利润3.17亿元-3.38亿元，同比增长50%-60%；其中第三季度预计实现归母净利润0.95亿元-1.16亿元，同比增长42.65%-74.49%。 　　【永冠新材】公司拟发行可转债7.7亿元用于建设“江西连冠功能性胶膜材料产研一体化建设项目”、“江西永冠智能化立体仓储建设项目”、“全球化营销渠道建设项目”及补充流动资金。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、东材科技、瑞联新材、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　天士力(600535) 　　事件： 　　近日，公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》， 批准复方丹参滴丸增加功能主治的补充申请。新增加的功能主治为非增殖性糖尿病视网膜病变所致的视物昏花、面色晦暗、眼底点片状出血，舌质紫暗或有瘀点瘀斑、脉涩或细涩。 　　糖网病患者基数大，复方丹参滴丸新适应症市场空间有望超 10 亿 　　糖尿病视网膜病变是糖尿病最常见的微血管并发症之一，大约三分之一的糖尿病患者有一定程度的糖尿病视网膜病变，十分之一的糖尿病患者会发展成威胁视力的疾病。据中华医学会内分泌学分会调查显示， 2015 至 2017年间，非增殖性糖尿病视网膜病变患者约为 2000 万。 复方丹参滴丸是《中国 2 型糖尿病防治指南（ 2020 年版）》 推荐的患者治疗时辅助用药。 根据24 周/疗程以及现有治疗方案，复方丹参滴丸的价格， 若给予 5%-10%的渗透率，则复方丹参滴丸在糖网病适应症的市场空间约为 15-30 亿。 　　复方丹参滴丸治疗糖网病效果良好，上市后放量可期 　　复方丹参滴丸上市前已完成了 II 期， III 期临床试验，其疗效具有充分的临床数据支持。 复方丹参滴丸的Ⅱ期临床试验结果已发表，结果显示复方丹参滴丸治疗糖尿病视网膜病变具有较高的有效性。 II 期临床试验共 223 名非增殖性糖尿病性视网膜病变（ NPDR）患者入组； 试验设置高(810mg)、中(540mg)、低(270mg)剂量和安慰剂四组，患者口服药物，每天三次，持续 24 周。在 24 周的眼底荧光血管造影(FFA)中，高剂量组和中剂量组的“显著有效”和“有效”的比例分别为 74%和 77%，显著高于安慰剂组的 28%，且未观察到不良事件。充分的临床试验数据有助于产品上市后的学术推广和销售。 此外， 公司建设的首批通过 GAP 认证和欧盟有机认证的中药材种植基地，可进行丹参的大规模标准化种植，可以有效控制成本， 为复方丹参滴丸的生产提供了良好的保障。 　　复方丹参滴丸两项美国临床进展顺利，国际市场值得期待 　　复方丹参滴丸（ FDA 临床研究申报代码为 T89） 治疗慢性稳定性心绞痛适应症的Ⅲ期临床试验 ORESA 受试者招募与入组工作持续推进；防治急性高原综合症（ AMS） 的 III 期临床试验开始受试者入组。 根据 clinical trial 登记的试验显示， ORESA 试验共计划募集 765 名患者， 在第二阶段将患者分为高剂量组（ 300mg/次，一天两次）、 低剂量组（ 225mg/次，一天两次）和对照组（ 0mg/次， 服用安慰剂， 一天两次）。 第二个阶段为期 8 周， 目的是通过运动耐量测试（ ETT ）评估 T89 在稳定型心绞痛患者中的疗效和安全性。 公司于 2018 年与美国 Arbor 公司签署协议， 合作进行复方丹参滴丸的美国临床试验， Arbor 公司将最高出资 2300 万美金的研发付款。公司将相关适应症在美国的独家销售权有偿许可给 Arbor 公司。根据协议，公司最高可获得 5000 万美金的销售里程碑付款，以及按照毛利分层提取最高可达毛利 50%的销售分成。Arbor 公司在美国地区处方药市场销售的优势， 为复方丹参滴丸之后在美国上市销售提供了保障。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到商业业务剥离， 我们将 2021/2022 年收入由 228.39 亿元、 249.93 亿元下调至 73.91、 79.82 亿元， 我们预测 2023 年收入为 87.80 亿元； 考虑到公司 2021 年较大额的非经常性损益以及经营向好， 我们将 2021/2022 年归母净利润由 11.82、 13.29 亿元上调至 13.39、 15.06 亿元，我们预测 2023年归母净利润为 16.50 亿元； EPS 分别为 0.88 元、 1.00 元和 1.09 元。维持“买入”评级。 　　风险提示： 中成药集采降价风险，临床试验失败风险，销售不及预期风险

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅.有机硅、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态: 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有57个品种价格上涨，21个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是三氯乙烯，甲基环硅氧烷、液气、金属硅。轻质纯碱;而跌幅前五的品种分别是二气甲烷、双酚A、黄磷、DMF、丙酮。 　　截至10月5日，WTI原油、布伦特原油和NYMEX天然气分别收于78.93美元/桶、82.56美元/桶和6.33美元百万英热，收盘价较9月27日涨4.61%、3.81%和8.58%，需求端看，OPEC预计随着疫情的消退，各国重新开放与旅行恢复，石油需求正在复苏。供给端看，近期英国燃油供应链受阻，多地出现“油慌”恐慌情绪抬升油价。EIA数据显示，截至9月24日当周美国国内原油产量增加50万桶至110万析/日，美国原油库存实际增加457.80万桶，预期减少215万桶。天然气方面，供给端澳大利亚等国液化项目停产、检修导致市场供应紧张，需求瑞增长超预期，天然气，原油价格或仍有上调空间。 　　近期多地实施有序用电，山东、浙江等地的农药生产商多有受到影响，草甘膦、草按膦价格纷纷走高。截至9月30日省周，草甘膦收报6.6万元吨，周均价涨幅9.62%;草馁膦收报35万元吨，周均价涨幅1141%。上游黄磷价格略有调整，收报58万元吨，周均价跌幅6.819%，价差较上周下跌10%。供应端看，受限电影响，农药主流供应商开工不稳定，整体供应偏紧。草铵麟西北地区装置调试情况不及预期，草铵麟接单时间后延。需求端看，采购市场对草铵解、草甘膦价格多持观望态度，零星采购，补仓为主，预计价格将进入对峙期。 　　截至9月30日当周，碳酸二甲酯DMC价格上行，收报1.25万元吨，周均价涨幅1552%。上游环氧丙炕价格继续上调，收报1.78万元/吨，周均价涨幅2.98%。下游电解液均价收报10.05万元吨，周均价涨幅0.86%。电解液处于传统旺季，下游价格接受度较高，碳酸二甲酯需求旺盛。供应端看，根据百川盈乎数据，截至9月30日当周碳酸二甲酯产量约13.935吨，环比下降3.09%;开工率为74.45%，环比下降3.1%。受能耗双控影响，德普化工、铜陵金泰、云化绿能等装置降负荷生产，红四方两套其10万吨装置停车，碳酸二甲酯供应紧张局面加剧。后市来看，厂家仍多有停车检修计划，价格或仍有上调空间。 　　投资建议: 　　本月观点: 　　周期类行业:细分产品价格波动加大:截止9月28日，眼踪的产品中76%产品价格环比，上涨，其中涨幅超过10%的产品占比38%，5个产品价格环比涨幅超过100%;19%产品价格环比下跌;另外5%产品价格持平。环比8月，9月化工产品价格在多重政策及上游原料涨价的情况下涨幅明显增加。截止9月27日，WT价格环比上月上涨983%，布伦特原油价格环比上月上涨9.71%。与2020年同期相比，约74%的化工产品价格同比上涨。行业数据:8月行业PPI指数115.1,环比7月再次上行。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱。氨碱等产品价格等继续走高。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司:国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升:其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了深价;考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新龙源汽车行业高速发展，上游部分材料(如DMCNMPPVDF/金属硅等)同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议:展望十月，关注天然气。纯碱、磷化工、硅产业链。氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，丰导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股:万华化学、荣盛石化。新和成、皇马科技、雅克科技，华鲁恒升、联化科技。桐昆股份。晶瑞电材。万润股份等，关注东方盛虹，国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　10月金股:晶瑞电材 　　风险提示 　　1)地缘政治因素变化引起油价大幅波动;2)全球疫情形势出现变化。

　　安科生物(300009) 　　事件 　　10月14日，公司公布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润4.04~4.49亿元，同比增长35%~50%。 　　预计2021第三季度实现归母净利润1.64~2.05亿元，同比增长20%~50%。 　　点评 　　生长激素维持快速增长，研发投入增幅较大。前三季度，公司基因工程药物、中成药、化学制剂药等产品持续保持稳定增长，母公司的净利润同比增长40%-55%，驱动集团合并净利润快速增长。前三季度，公司非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1820万元，去年同期为2428万元，非经常性损益的影响逐步减小。第三季度，公司加大新产品开发力度，研发投入同比增幅较大，对合并净利润产生一定影响。随着国内疫情防控持续好转，以及公司水针规格持续完善后带来的终端推广提速，我们预计公司生长激素业务将持续维持快速增长势头。 　　特发性矮小适应症获批，用药人群基数持续拓宽。三季度，公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请获得批准。特发性矮小可由多种目前尚不明确的病因引起，是无全身性、内分泌、营养性疾病或染色体异常的身材矮小。目前ISS适应症在美国已上市，公司注射用人生长激素是国内首个获批该适应症上市的产品。ISS适应症的获批使得公司注射用重组人生长激素适应症达到8个，可为更多患儿提供帮助。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.14、6.69、8.88亿元，同比增长43%、30%、33%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险等。

　　“能耗双控”政策或短中期影响部分子行业与产品开工率，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　重点关注： 　　进入9月以来，全国多地出台“能耗双控”或限电相关政策、通知，部分化工企业生产受到影响。 　　我们认为本轮限电限产主要原因有三点：能耗政策目标的趋紧、电力供应缺口与煤炭价格的不断走高。2021年上半年全国能耗水平增长显著，在经济增速放缓的背景下，单位GDP能耗下降率等政策目标完成难度逐渐增大。同时，根据中电联数据，2021年1-8月份，全国发电量53,894亿千瓦时，全国全社会用电量54,704亿千瓦时，电力供应存在一定缺口。而我囯仍主要以火力发电为主，煤炭价格不断走高，供应偏紧也加剧了各地用电紧张的局面，戴至9月30日，动力煤市场均价达1,153元/吨。 　　各地来看，9月27日至10月7日，辽宁、福建、浙江、重庆新增有序用电通知。其中，辽宁省实施有序用电后仍存在较大用电缺口。截至9月30日，辽宁全省最大电力缺口达到539万千瓦，达到严重缺电II级橙色预警信号。预警信号发布后，有序用电措施逐步升级，辽宁省工信厅决定10月4日16:00-23:00启动实施有序用电III级措施。各地有序用电逐渐“常态化”，部分省市措施升级。 　　上市公司方面，9月27日至10月7日，黑猫股份、金浦钛业、ST金正公告有序用电相关停产措施。黑猫股份下属子公司朝阳黑猫伍兴岐炭黑有限责任公司于2021年9月27日收到了政府关于有序用电的通知。金浦钛业下属子公司南京钛白化工有限责任公司、徐州钬白化工有限责任公司受到“能效双控”政策的影响，生产线实行临时限产停产。 　　化工品来看，根据百川盈手数据，黄磷子行业9月开工率为43.75%，环比下降9.66pcts；金属硅子行业8月开工率为58.4%，环比下降5.72pcts。 　　投资建议： 　　在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、气碱等产品价格等继续走高。“能耗双控”有望淘汰一部分高耗能的落后产能，提高化工行业整体集中度，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　在“双控”背景下，具备成长属性的新材料公司关注度持续提升。首先，半导体材料国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气待续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅此、兴发集团等。 　　10月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。