中心思想
限塑政策加码，可降解塑料市场迎来爆发式增长
本报告核心观点指出，在全球环保浪潮和中国“限塑令”升级为“禁塑令”的强力政策驱动下，可降解塑料市场正迎来前所未有的发展机遇。尽管目前生物降解塑料市场占有率较低，但其在包装、外卖、快递和农膜等领域的巨大替代需求，预示着未来广阔的市场空间。
供需格局演变与投资机遇
报告分析认为，随着政策的持续加码，国内可降解塑料需求量将大幅增长，预计到2025年市场总需求可达415.23万吨，市场空间高达830亿元。面对巨大的市场潜力，国内企业正积极布局，规划产能已超过1000万吨，但短期内仍可能面临供不应求的局面。报告据此推荐了万华化学、恒力石化、金发科技、金丹科技、瑞丰高材、彤程新材、道恩股份等重点关注公司。
主要内容
01 可降解塑料市场空间大
可降解塑料的定义、分类与应用
可降解塑料是指在自然环境下能降解成对环境无害物质的塑料。根据原料来源，可分为生物基可降解塑料（如PLA、PHA、PBS）和石油基可降解材料（如PBAT、PCL）。在2020年全球可生物降解塑料产业结构中，淀粉混合物占比最高达32%，但PLA和PBAT被认为是最具发展前景的材料。其主要应用领域为包装（占比52%）、消费品、农业和园艺等。
全球塑料需求持续增长与白色污染问题
全球塑料产量持续增长，2019年达到3.68亿吨，2020年受疫情影响略降至3.67亿吨，但预计未来仍将保持增长趋势。中国作为全球最大的塑料生产国和消费国，其塑料制品需求量持续提升，尤其在外卖和快递行业。然而，塑料制品带来的“白色污染”日益严重，全球所有塑料制品中不到10%被循环利用，近八成被填埋或散落在环境中，对环境造成巨大负担。目前生物降解塑料仅占全球塑料市场1%的份额，具有巨大的替代和增长空间。
02 政策为行业发展驱动力
全球及中国禁塑政策的演进
全球范围内，丹麦（1994年）、中国（2008年限塑令）、澳大利亚（2009-2011年）、英国（2011-2015年）、法国（2014年）、印度（2016年）、肯尼亚（2017年）、日本（2019年）、加拿大（2020年）和欧盟（2021年）等国家和地区相继出台了禁塑政策。中国在2008年实施“限塑令”后，于2020年1月发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，明确了禁塑时间表，要求在部分地区和领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，并于2020年7月要求各省市出台实施方案。2021年，国家发展改革委和生态环境部进一步印发“十四五”塑料污染治理行动方案，持续推动禁塑工作。
禁塑政策推动下的国内可降解塑料需求预测
在禁塑政策的推动下，国内可降解塑料需求量预计将大幅增长。根据预测，到2025年，国内可降解塑料的市场总需求可达到415.23万吨，是2018年需求量的9.23倍，以单价2万元/吨计算市场空间为830亿元。
- 外卖餐盒： 预计到2025年，可降解塑料餐具的渗透率将达到30%，需求量约70万吨。
- 快递包装袋： 预计到2025年，可降解塑料渗透率将达到30%，需求量将超过100万吨。
- 农用薄膜： 预计到2025年，可降解塑料在农用薄膜领域的渗透率可达15%，需求量约35万吨。
- 商超购物： 预计到2025年，商超塑料制品可降解塑料渗透率能达到30%，需求量将超过200万吨。
03 竞争格局
全球可降解塑料产能分布
全球生物降解塑料产能主要分布于中国、西欧和北美地区。
聚乳酸（PLA）市场分析
PLA是一种新型生物基材料，原料来源于玉米、小麦等可再生资源，废弃后可完全分解。其合成主要采用丙交酯开环聚合两步法。目前全球PLA产能约61.55万吨，美国NatureWorks是最大生产商（16万吨/年）。国内现有PLA产能估计在31.5万吨左右，主要企业包括安徽丰原（10万吨/年）、河南龙都天仁（5万吨/年）和江苏允友成生物（5万吨/年）。我国PLA需求量逐年增加，2020年达到21.99万吨，但产量不足导致大量依赖进口。国内企业正积极布局，规划在建/拟建产能合计达382.5万吨，其中金丹科技已成功研发并实现丙交酯工业化生产。
PBAT市场分析
PBAT是一种石油基生物降解膜，由己二酸、对苯二甲酸和1,4丁二醇合成，具有良好的延展性、耐热性和生物降解性。其原料来源广泛，成本相对较低。全球PBAT产能最大的两家企业是意大利Novamont（10万吨/年）和德国BASF（7.4万吨/年）。国内PBAT技术发展良好，现有总产能已达34.1万吨/年，主要企业包括蓝山屯河（12.8万吨/年）、金发科技（6万吨/年）和珠海万通（6万吨/年）。国内PBAT消费量逐年递增，2019年达到3.88万吨。国内企业规划产能不断扩张，预计到2022年可达105.6万吨/年，远期规划合计超过1000万吨。
PBS市场分析
PBS是由丁二酸和1,4-丁二醇经酯化聚合而得到的脂肪族聚酯，丁二酸可由石油或生物发酵制取。PBS应用广泛，具有生物可降解性。国内PBS工艺发展迅速，中科院理化研究所和清华大学等机构做出了突出贡献。国内企业PBS产能走在世界前列，如营口康辉年产3.3万吨PBAT/PBS项目已投产。
04 投资建议
报告综合考虑公司业绩现状、未来产能规划和投产时间等因素，推荐关注以下公司：
- 万华化学(600309)： 全球MDI龙头，计划投资3.6亿元建设年产6万吨PBAT项目，预计2022年投产。
- 恒力石化(600346)： 聚酯新材料全产业链企业，拟投资111.25亿元建设年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目，其中包括8万吨/年改性PBAT装置。
- 金发科技(600143)： 亚太地区最大改性塑料生产企业，现有可降解塑料总产能7.1万吨，另有6万吨PBAT项目已投产，3万吨PLA在建预计2021年Q4投产。
- 金丹科技(300829)： 全球乳酸行业第二大企业，国内乳酸龙头，自主研发丙交酯工艺，拟投资3亿元建设年产6万吨PBAT项目。
- 瑞丰高材(300243)： 国内MBS抗冲改性剂生产商，拟投资建设年产12万吨PBAT项目，一期6万吨预计2021年Q3投产，二期6万吨预计2022年Q1投产。
- 彤程新材(603650)： 国内橡胶助剂龙头，携手巴斯夫，拟投资6.7亿建设一条6万吨/年PBAT生产线。
- 道恩股份(002838)： 高分子复合材料企业，计划建设年产12万吨生物可降解树脂项目，一期6万吨。
05 风险提示
报告提示了多项风险，包括新项目进展缓慢、装置受不可抗力关停、宏观经济波动导致产品需求下降、产品价格大幅下跌、市场竞争加剧、主要原材料价格大幅波动、研发成果转化不及、应收账款回笼以及对外担保风险。
总结
在日益严格的全球环保政策，特别是中国“禁塑令”的推动下，可降解塑料市场正迎来前所未有的发展机遇。尽管目前生物降解塑料市场占有率较低，但其在包装、外卖、快递和农膜等领域的巨大替代需求，预计将推动国内市场在2025年达到415.23万吨的需求量和830亿元的市场空间。为抓住这一市场机遇，国内企业正积极扩大PLA、PBAT等可降解塑料的产能布局，但新项目进展、市场竞争和原材料价格波动等风险仍需关注。报告建议投资者重点关注在可降解塑料领域有明确产能规划和技术优势的龙头企业。
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