片仔癀(600436) 　　报告关键要素: 　　2024年8月16日公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业总收入56.51亿元，同比增加6.05亿元，增长12.00%；实现利润总额20.62亿元，同比增加2.01亿元，增长10.80%；实现净利润17.48亿元，同比增加1.61亿元，增长10.17%。 　　投资要点: 　　核心单品和化妆品双位数增长 　　分行业和产品看，公司2024年上半年肝病用药和化妆品营业收入分别实现同比17.29%和41.26%的双位数增长，心脑血管用药营业收入实现5.98%的增长。公司做精做优“大单品”，不断丰富片仔癀系列“大单品”矩阵。渠道布局方面，在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上，助力实施“名医入漳”项目工程，科学布局名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，丰富片仔癀终端销售网点。同时，新增京东医药和阿里健康大药房线上销售渠道，丰富线上销售平台矩阵，深化与大型线上平台品牌的战略合作；实现终端门店覆盖超过10万家，在福建、广东、北京、山东、江苏、浙江、上海、湖南、河南、云南等重点市场形成了较为完善的市场布局。 　　原材料成本上涨拖累毛利率水平 　　2024年上半年公司综合毛利率为44.83%，同比减少2.25个百分点，其中，肝病用药和心脑血管用药毛利率分别为72.39%和15.11%，分别同比减少5.32个百分点和同比减少25.04个百分点。2024年6月，国家药监局、海关总署办公厅公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》意见。天然牛黄将根据相关法规尝试从国外进口，有望缓解原材料供应紧张局面。 　　三项费用率持续降低 　　2024年上半年，公司销售费用/营业总收入、管理费用/营业总收入和财务费用/营业总收入分别为4.41%、2.49%、-0.09%，合计比例为6.82%，同比减少1.03个百分点，其中，销售费用率和管理费用率分别减少0.43个和0.78个百分点。 　　盈利预测与投资建议：公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表现向好。根据公司公告披露，我们调整盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润33.13亿元、38.11亿元、43.57亿元（调整前为34.65亿元、40.82亿元、47.31亿元），对应EPS5.49元/股、6.32元/股、7.22元/股，对应PE为37.79/32.85/28.73（对应2024年8月16日收盘价207.5元），维持“买入”评级。 　　风险因素： 　　原材料供给不足风险：资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战，未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力；研发不达预期风险：公司布局多个在研新药，产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段。由于药品研发的特殊性，具有周期长、环节多、风险高等特点，容易受到某些不可预测因素的影响；安宫牛黄丸增长不达预期风险：安宫牛黄丸市场存在多个品牌，公司产品上市时间较晚

　　美好医疗(301363) 　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入7.06亿元（yoy-6.33%），实现归母净利润1.69亿元（yoy-29.78%），扣非归母净利润1.63亿元（yoy-27.33%），经营活动产生的现金流量净额1.74亿元（yoy+3.23%），其中单二季度实现营业收入4.25亿元（yoy+9.83%），归母净利润1.11亿元（yoy-16.14%），扣非归母净利润1.07亿元（yoy-13.55%）。 　　点评： 　　呼吸机下游去库进入尾声，24Q2营收恢复增长。2024年上半年，随着家用呼吸机组件下游客户阶段性去库存接近尾声，公司营收逐渐恢复增长，2024年Q2实现营业收入4.25亿元（yoy+9.83%），环比一季度增长50.91%，呈现较好的复苏态势。分业务种类来看，①2024年上半年家用呼吸机组件实现收入4.48亿元（yoy-11.89%），我们认为下游去库存接近尾声，叠加下半年为需求旺季，家用呼吸机组件需求有望回暖；②人工植入耳蜗组件实现收入6464万元（yoy+12.08%），保持稳定增长；③家用及消费电子组件实现收入7890万元（yoy+36.60%），呈现较快速增长。综合收入季度间变化及各项业务增长情况来看，我们认为公司营收增长拐点已至，随着公司持续加深和大客户的合作，并积极布局和拓展新赛道，有望回归较快增长轨道。 　　盈利能力逐渐恢复，产能进一步释放满足客户全球化供应需求。就盈利能力来看，2024年Q2销售毛利率达42.85%，较2024Q1提升4.56pp，销售净利率达26.16%，较2024Q1提升5.55pp，2024Q2实现归母净利润1.11亿元（yoy-16.14%），降幅较2024Q1进一步缩窄，盈利能力逐步恢复，我们认为主要是因为公司收入规模扩大，成本率和费用率被显著摊薄，且呼吸机组件等高毛利产品需求恢复。就全球服务能力来看，2024年上半年，公司多个生产基地的产能得到进一步的释放，除惠州生产基地和马来二期产能不断扩充之外，公司深圳总部和马来三期工程均已开始筹建，有望进一步提升公司满足客户全球化生产供应需求的能力，为全球客户的拓展奠定基础。 　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.73、20.84、25.88亿元，同比增速分别为25.0%、24.6%、24.2%，实现归母净利润为3.93、4.93、6.16亿元，同比分别增长25.5%、25.5%、24.9%，对应当前股价PE分别为29、23、18倍，维持公司“买入”投资评级。 　　风险因素：新业务推广不及预期；下游客户去库存进度不及预期；客户集中度较高的风险。

　　行业投资逻辑：　　 　　近期医药板块进入半年报披露密集期，从目前已经揭晓的中报来看，医药板块二季度业绩增长温和，市场对业绩的忧虑有望逐步出清。展望下半年，我们继续看好医药板块结束3-4年以来的下行周期，迎来政策、估值、业绩、机构配置的多方面反转。 　　在这其中，我们持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量药械业绩回升。此外二季度以来，多地医疗设备采购计划陆续推出，建议关注医疗设备更新带来的产业复苏机会。 　　本周美国白宫公布第一批药品价格谈判品种价格，美股反应稳健。我们认为，任何成熟的医保体系和医药市场都需要面临医保控费和价格谈判，这些措施也不应该带来对医药产业和上市公司投资前景的过度恐慌和忧虑。考虑国内药品器械集采预期已经相对充分，我们认为政策预期在未来的出清和边际改善同样将助力A股医药板块估值回升。 　　创新药：随着创新药企2024年中报陆续披露，创新驱动成长主线清晰。我们继续看好国内创新药企业将陆续进入国内外商业化或授权交易兑现阶段；同时，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。我们维持看好三类细分方向：第一，消费属性创新药赛道上具有领先研发优势药企的新品获批及临床推进，以及成熟产能药企未来收入的高弹性空间；第二，ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头未来的高成长性；第三，底部龙头业绩底部向上的态势。 　　生物制品：广生堂完成GST-HG141低病毒血症II期临床，临床试验结果积极。口服抗病毒药物治疗后出现低病毒血症比例接近30%，HBV DNA未能实现清除会大幅提升患者罹患肝癌的风险。真实世界研究显示，核苷联用长效干扰素或为现阶段低病毒血症最佳治疗方案，未来随着基于长效干扰素的联用方案的进一步推广，以及更多创新疗法的推出，低病毒血症人群有望加快实现HBV DNA清除，现阶段指南建议启动乙肝治愈的“优势人群”规模有望持续扩大，看好乙肝治愈渗透率加速提升。 　　医疗器械：我们看好下半年国内医疗设备行业的发展形势，随着医疗设备更新政策逐步落地，行业采购需求有望加速恢复。同时超声、内镜等细分领域国内龙头公司产品由于具备较强竞争力，市场份额有望进一步提升，销售规模增长及盈利能力有望回归向上趋势。 　　中药：中药板块部分上市公司1H24业绩已预告或公布。后续建议继续关注院内方向独家品种+集采风险出清、业绩确定性较高的公司，院外关注强品牌力、价格管控体系良好的OTC公司。此外中药材价格指数：综合200的走势在24年4月后于高位回升，7月后有所下降但仍处高位。建议关注中药材种植方面有所布局的公司。 　　医疗服务与医美：政策端近期国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，对于健康消费，《意见》首次提到“培育壮大健康体检、咨询、管理等新型服务业态”。专业体检行业龙头有望受益于政策与需求双驱动，持续发展。个股方面，近期相关个股陆续发布/预告1H24业绩，高基数压力落地，看好板块下半年旺季下带来的消费复苏。 　　投资建议： 　　我们持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量药械业绩回升。此外二季度以来，多地医疗设备采购计划陆续推出，建议关注医疗设备更新带来的产业复苏机会。 　　重点关注公司：科伦博泰、特宝生物、人福医药、信达生物、新产业等。 　　风险提示： 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　医药周观点：众多国内药企研究成果入选9月份WCLC，创新催化不断，继续重点关注创新药、创新产业链、骨科、科学仪器、原料药、医疗设备、医药出海等细分领域投资机遇。 　　1）CXO：东曜药业发布2024年中报，CDMO业务同比强劲增长144%，上半年新增项目20个、其中17个为ADC，在手订单增长104%至1.84亿元，重点关注ADC CDMO、临床CRO龙头和GLP-1产业链，建议关注药明合联、泰格医药、诺泰生物、圣诺生物等。2）创新药：2024WCLC将于9月7-10日举办，国内企业多项创新药研究成果入选，其中，康方生物依沃西单抗头对头K药研究入选全体大会报告。3）中医药：本周葫芦娃、特一药业等中药OTC企业股价涨幅靠前，建议后续跟踪相关企业业绩情况。4）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的、医保政策相对友好以及医保改革受益标的，例如：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8）线下药店：我们认为随着药品定价体系的进一步透明化，头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势，后续行业竞争加剧有望加速中小连锁以及单体门店的出清，加速头部集中趋势。9）高值耗材：短期关注脊柱国家集采出清带来的下半年业绩高增确定性机会，关注相关领域基本面变化驱动的投资机会，持续看好DRG/DIP2.0影响下国产化率较低的电生理、外周、神经介入领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。10)原料药：当前原料药板块企稳趋势明显，沙坦类、肝素类等特色原料药价格筑底，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来的利润增厚。建议关注华海药业、天宇股份、东诚药业、仙琚制药等产业链相关龙头。11）仪器设备：聚光科技旗下谱育科技的质谱流式、光谱流式、微波消解仪，禾信仪器的四极杆联用飞行时间质谱，海能技术的高效液相色谱等。随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注近期科学仪器龙头业绩边际变化。12）低值耗材：短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 　　投资建议：建议关注泰格医药、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、爱康医疗、圣诺生物、和黄医药、博瑞医药、众生药业、聚光科技、新和成、健友股份、诺泰生物、微芯生物、怡和嘉业、华润三九、方盛制药、康龙化成等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　药石科技(300725) 　　多因素导致利润端承压，在手订单金额增速稳健 　　2024H1公司实现营收7.45亿元，同比下滑11.75%；归母净利润9869万元，同比下滑13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比下滑37.55%。2024Q2公司实现营收3.67亿元，同比下滑20.24%；归母净利润4921万元，同比下滑12.34%；扣非归母净利润2619万元，同比下滑60.68%。受新产能折旧（当期折旧金额6263万元，同比增长19.84%）、可转债利息支出（当期金额2457万元，同比增长4.17%）等多因素影响，利润短期承压。公司在手订单金额增速稳健，同比增长超过20%。2024H1，公司活跃客户数量达726家，同比增长8.77%；新增客户137家，同比增长34.31%。考虑行业下游需求承压及公司费用端压力较大，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.00/2.38/2.80亿元（原预计2.33/2.60/3.03亿元），EPS为1.00/1.19/1.40元，当前股价对应PE31.6/26.7/22.6倍，鉴于公司在手订单增速稳健，维持“买入”评级。 　　加强海外市场拓展，持续推进MNC采购系统对接工作 　　2024H1药物研究阶段的产品和服务收入1.66亿元，同比增长0.80%。公司专注于分子砌块的研发与创新，累计设计超过20万个分子砌块。公司持续加强海外市场拓展，完善区域市场布局，2024H1完成瑞士子公司设立，目前正在进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队的建设；同时，公司注重于终端客户的开发，2024H1新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量有明显提升。 　　CDMO业务持续赋能全球客户，业务能力得到MNC进一步认可 　　2024H1药物开发及商业化阶段的产品和服务收入5.78亿元。公司项目管线不断拓展，临床前至临床Ⅱ期项目共1200个，临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35个。公司持续提升CDMO全球布局，来自MNC收入2.16亿元，同比增长45.84%，收入占比提升至29.03%。2024H1新承接订单21个，交付订单11个，海外客户项目数量占比近50%，其中制剂CMO项目有望转化为商业化订单。 　　风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。

　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2587.55元/吨，环比-202.33元/吨（环比-7.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为985.36元/吨，环比-121.86元/吨（环比-11.01%）。 　　【聚酯板块】出货意愿强烈，涤纶长丝市场延续下行走势。由于长丝前期出货不畅导致库存积压严重，厂商去库意愿强烈，多下调报价，市场成交重心明显下移，部分下游用户逢低采购，产销数据有所提升。而后，由于长丝价格接连下探导致盈利状况不佳，叠加库存压力有所缓解，多数企业重回挺价心态，报价持稳，长丝市场重心平稳，场内产销数据回归低位。本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7507/8050/9050元/吨，环比分别-193/-200/-107元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为22/117/183元/吨，环比分别-84/-88/-27元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为15.3/18.6/19.9天，环比分别-7.2/-4.3/-3.8天，长丝开工率为88.29%，环比+0.00pct。下游方面，本周织机开工率为60.85%，环比+1.90pct，织造企业原料库存为10.55天，环比+1.00天，织造企业成品库存为28.27天，环比-0.55天。 　　【炼油板块】国内成品油：本周汽油/柴油/航煤价格下跌，汽油/柴油/航煤价差均缩窄。国外成品油：本周美国汽油/柴油/航煤价格上涨，其中汽油/柴油价差缩窄，航煤价差扩大。 　　【化工板块】PX：本周PX均价为972.43美元/吨，环比-14.71美元/吨，较原油价差为380.01美元/吨，环比-41.35美元/吨，PX开工率为90.07%，环比+0.78pct。其他化工品：本周化工品价差普遍缩窄，丙烯腈、MMA价差下滑相对较多。 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为19260/17270/14085元/吨，环比分别+340/+0/+140元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5394/4404/1804元/吨，环比分别+290/-50/-275元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为916/4645/644/4847元/吨，环比分别+65/+42/-17/+99元/吨。②本周聚乙烯均价为8023元/吨，环比-20元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1698/1684/-490元/吨，环比分别-78/+25/-111元/吨。③本周聚丙烯均价为7650元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-108/1635/-359元/吨，环比分别-37/+39/-97元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2478/2115/4110/3145元/吨，环比分别+0/-15/-85/-7元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为320/303/-623/408元/吨，环比分别+6/-14/-2/+17元/吨。 　　【相关上市公司】1）民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；2）化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　本周申万化工指数下跌2.31%，跑输沪深300指数2.73%。标的方面，主题标的表现较佳，比如：民爆、液冷，大部分顺周期龙头标的有所承压。化工行业边际变化方面，两大事件值得关注，一是中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，其中提到坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马；二是OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调了13.5万桶/日，近期市场对于需求端也有担忧，这也是顺周期调整的原因之一。AI方面，多个维度数据验证了AI基建端的景气度，比如：鸿海集团第二季度AI服务器营收环比超过六成，再比如：SK海力士DDR5提价15%-20%；另外，本周谷歌安卓系统首次搭载Gemini AI助手，发布最强AI Pixel旗舰手机。投资方面，当下依然建议防守为主。 　　本周大事件 　　大事件一：中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见。意见提出系列目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。推动传统产业绿色低碳改造升级，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。 　　大事件二：OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调了13.5万桶/日，未来几周将决定是否继续执行原定于10月开始的扩产计划。占美国四成汽油和柴油产能的四大炼油商都计划削减产能，其中，最大炼油企业马拉松石油三季度要将13家工厂的平均产能降至90%，为2020年来同期最低。 　　大事件三：紧追苹果智能，谷歌安卓系统首次搭载Gemini AI助手，发布最强AI Pixel旗舰手机。移动对话体验Gemini Live本周二上线安卓手机，仅限英语版，面向高级订阅者，未来扩大到iOS和其他语种；Gemini可利用所有谷歌App信息执行任务，将融入日历提醒、YouTube Music等扩展程序，拥有安卓系统情景感知功能，读取屏幕随时答问，与多种手机App交互；四款Pixel9手机搭载谷歌Tensor G4处理器，最低起售价799美元，其中折叠屏手机起售1799美元，最快8月22日上市。 　　大事件四：SK海力士DDR5提价15%-20%。HBM产能供应吃紧，AI服务器正在加单。 　　大事件五：美国7月CPI基本符合预期，同比涨幅收窄至2.9%，核心CPI增速创逾三年新低。但值得注意的是，租房通胀开始停止下降趋势 　　大事件六：鸿海集团第二季度AI服务器营收环比超过六成，随着iPhone16进入生产旺季，鸿海预计下季度营运会逐渐加温。鸿海集团发言人巫俊毅称，“相信AI服务器很快可以成为鸿海下一个万亿元营收的产品，GB200机柜（搭载英伟达GB200处理器的服务器）开发按照进度进行，鸿海一定是第一批交货的供应商，预计将从第四季开始出货。” 　　投资组合推荐 　　万华化学、宝丰能源、国瓷材料 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　万孚生物(300482) 　　事件：8月14日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年实现营业收入15.75亿元，同比增长5.82%；归母净利润3.56亿元，同比增长6.37%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长9.93%。 　　其中，2024年第二季度营业收入7.14亿元，同比增长8.70%；归母净利润1.38亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长16.06%。 　　核心业务全面稳定增长，全球布局卓有成效 　　（1）传染病检测：2024上半年实现业务收入4.81亿元，同比增长12.50%。呼吸道、血液传染病检测显著恢复。呼吸道领域，公司在国内专注基层拓展，美国子公司上半年新冠、甲流及乙流三联检（POC/OTC版）获FDA EUA授权，为后续放量奠定了基础。 　　（2）慢病管理检测：2024上半年实现业务收入7.62亿元，同比增长6.14%。国内院内市场诊疗恢复趋势明显，公司继续聚焦心血管、出凝血等领域，在900速仪器装机、单人份化学发光等方面均有突破。海外市场成立免疫荧光和化学发光突破专项小组，终端仪器出货和销售额大幅增长，通过培训模式复刻等本地化方案，公司迎来新增长点。 　　（3）毒品（药物滥用）检测：2024上半年实现业务收入1.39亿元，同比下降15.02%。公司与客户深入战略合作关系，推动IVDR注册准入，开启全新增长点。面对市场竞争格局的变化，公司灵活调整策略，利用新品优势牵引市场。 　　（4）优生优育检测：2024上半年实现业务收入1.56亿元，同比增长16.92%。公司全面增强在早孕市场的竞争力与影响力，构建以孕周笔为核心，融合传统早孕检测及自检专区体验等的综合解决方案。 　　持续高研发投入，实现若干战略突破 　　2024上半年公司研发投入2.16亿元，同比增加6.65%，占营收13.75%。全年公司在若干战略领域取得了突破性的进展。 　　（1）化学发光：公司管式化学发光超高速机FC-9000系列终端装机增长显著，血栓项目的纯销大幅增长。公司单人份化学发光通过差异化竞争策略，利用灵活性和优异性能实现终端替代，与管式化学发光产品形成协同，推动公司化学发光业务持续高速增长。（2）分子诊断：自研的全自动核酸扩增分析系统继续聚焦疾控和海关市场，同时推进新平台业务纳米孔测序在病原体检测及鉴定等领域应用。试剂与仪器研发和营销协同，构建增长新引擎。（3）病理业务：通过特色新品拓展，发挥PA3600平台优势，促进增项上量，提升单产，提供染色+扫描+分析整体解决方案，参与全国首个数字化病理建设项目。 　　实施新一期股权激励，利润及化学发光业务设置高指引 　　2024年7月，公司公布了新一期限制性股票激励计划，设置了归母净利润增长率（目标A）和化学发光业务销售收入增长率（目标B）2个考核指标，目标A要求2024-2026年公司归母净利润较2023年增长率达30%、60%、100%；目标B要求化学发光业务销售收入较2023年增长率达70%、175%、300%，高指引彰显公司未来信心。 　　毛利率随营收增长稳中有升，期间费用率略有下降 　　2024年上半年，公司的综合毛利率同比提升0.79pct至64.34%（其中传染病检测、慢病管理检测分别同比提升0.83pct、1.41pct）；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.22%、6.82%、12.53%，同比降低幅度分别为0.97pct、0.32pct、0.29pct（营收规模提升，各项期间费用率同比下降，其绝对额分别同比增加0.95%、1.07%、3.45%）。综合影响下，公司整体净利率同比提升0.39pct至22.75%。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.73亿/41.42亿/50.33亿元，同比增速分别为22%/23%/22%；归母净利润分别为6.52亿/8.61亿/10.40亿元，分别增长34%/32%/21%；EPS分别为1.38/1.82/2.21，按照2024年8月16日收盘价对应2024年17倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，汇率波动风险，中美贸易摩擦相关风险，新品市场竞争风险，新产品研发、注册及认证风险。