投资建议 　　站在当下，我们依然看好板块的中线布局机会，节奏上，我们认为是先成长后抗通胀+稳增长。方向上，弹性看成长，尤其是估值有安全垫+业绩较为确定的成长股，比如：东材科技、万润股份；防守主要有三条主线，一是抗通胀方向，横向比较化肥子行业，我们更看好磷肥板块的投资机会，二是稳增长方向，看好供需格局较佳的纯碱，三是白马组合。 从子行业角度来看， 推荐的化工子行业景气度排序为：二季度业绩确定成长股、 磷肥>钾肥>纯碱>煤化工。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、扬农化工、万华化学、华鲁恒升 　　本周化工市场综述 　　本周市场强势反弹，其中申万化工上涨 3.11%，跑赢沪深 300 指数 1.83%。 涨幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（ 6.13%）、改性塑料（ 5.6%）、涂料油墨（ 4.82%）；跌幅最大的一个子行业为复合肥（ -0.36%）。 市场表现方面，前期超跌+基本面较强的标的反弹明显，基本面向下的标的有所承压。 　　本周大事件 　　国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》， 利好生物制造行业。 这是我国首部生物经济的五年规划，提出发展生物医药、生物农业、生物质替代、生物安全 4 大重点发展领域，以及创新能力提升、生物医药技术惠民、现代种业提升、生物能源环保产业示范、生物技术与信息技术融合应用、生物资源保藏开发、生物经济先导区建设 7 项重大工程。 规划强调“十四五”期间生物经济增加值占国内生产总值的比重稳步提升，生物经济总量规模迈上新台阶，落实到企业层面，规划鼓励生物创新企业深耕细分领域，培育成为具有全球竞争力的单项冠军。我们认为本次规划会加速与生物制造相关的工业化产品的推广，有自主研发能力且具有先发优势的生物制造型企业有望得到更多的政策支持。 　　因匈牙利始终反对，欧盟的“俄油禁令” 推进仍然较为艰难。 5 月 9 日， 日本首相岸田文雄表示，日本原则上将禁止进口俄罗斯石油，但不会退出与俄罗斯的石油天然气合作开发项目“萨哈林 1 号”和“萨哈林 2 号”。 5 月 10日法国欧洲事务部长表示，欧盟成员国或将于本周就俄罗斯石油禁令达成协议。 但本周三匈牙利重申了其公开立场，匈牙利外长西亚尔托表示，对俄石油禁运应只针对海上运输路线，陆上管道运输应被豁免。欧盟将于下周制定一项到 2027 年摆脱俄罗斯能源的战略，预计该战略将概述短期内对石油基础设施的有限投资，以保证对完全依赖俄罗斯管道石油的国家的供应安全。 　　苹果正着手开发不使用偏光片的 OLED 面板， 显示材料板块或将受益。 据韩国电子媒体 The Elec 报道苹果正在研发不使用偏光片的 OLED 面板，除了可让面板变得更薄，也更适用于折叠屏，故该面板有可能搭载于传闻中的折叠屏 iPhone 上。 若苹果正式切入折叠屏领域，可能会大幅推进折叠屏的商业化进程，从而利好小尺寸柔性 OLED 产业发展，相关上游原料也将同步受益。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动， 国际政策变动影响产业布局

　　新冠跟踪 　　《柳叶刀》发表上海疫情数据回顾，上海地区感染病毒属于Omicron亚种BA.2.2，截至2022年5月4日，累计确诊病例60.2万例，无症状感染者54.7万例，死亡患者503例，死亡患者的疫苗接种率仅为4.97%。国内除了现有的疫苗外，一些专门针对Omicron变异株的新疫苗，包括mRNA疫苗、灭活疫苗、重组Spike蛋白亚单位疫苗等，也已在中国获准进行临床试验，预计很快将可用于紧急情况。 　　5月15日，众生药业发布公告，其控股子公司众生睿创的3CL靶点的新冠口服药RAY1216片获得IND批准。 　　美国疫情反复，每日新增病例达到10万人，新冠药物分发量在近几周快速上升。 　　周观点更新 　　医药政策更新，药品管理法征求意见稿和十四五生物经济发展规划发布，生物医药创新驱动新成长：5月9日，药品管理法征求意见稿发布，支持创新与规范市场并重。5月10日，国家发改委召开专题新闻发布会，介绍“十四五”生物经济发展规划情况，强调创新驱动，加快发展前沿技术。 　　创新药板块研发进展不断，关注新品种放量和头部药企的商业化能力价值，以及新冠研发进展：①创新药研发进展不断：君实生物特瑞普利单抗获批一线食管鳞癌。恒瑞医药卡瑞利朱单抗国际多中心III期临床试验达到优效终点，将提交FDA上市沟通申请；科望医药ES104和歌礼抗PD-L1抗体ASC22的IND申请获得美国FDA批准；恒瑞医药SHR-2010和基石药业CS5001获得IND默示许可；多项国产创新药的临床数据在国际期刊上发表。②看好新冠相关研发方向：国内小分子药物针对新冠轻中症的临床试验陆续取得一些进展，建议关注国内针对新冠轻中症和中重症的进展较快的小分子药物研发企业。 　　国内外需求旺盛，继续看好CXO板块高成长。本周CXO板块上涨回暖，本周CXO指数收于2892.75，本周上涨9.32%。其中，普洛药业走势较强，以26.03%的周涨幅领跑板块。行业需求稳定，中长期成长确定性强。 　　继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链：①原料药产业升级（CDMO）+产业延展双路径成长，预计2022年API板块盈利能力将持续得到提升。②看好十四五期间供应链的投资机遇（产业升级+国产替代），包括装备设备、科学仪器、科研配套上游试剂耗材、医药工业上游耗材和原辅料包材等细分领域，特别是短期疫情防控上游供应链。 　　投资建议： 　　看好医药创新成长，关注底部区域的头部药企和具有新品种放量预期的特色药企，及新冠相关研发进展。 　　建议关注：九洲药业、药明康德、前沿生物、恒瑞医药、信达生物等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。

　　国际油价高位震荡， PTA、涤纶长丝、涤纶短纤价格小幅上行； 半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　上周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 47 个品种价格上涨， 39 个品种价格下跌， 15 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是醋酸、醋酐、草铵膦、硝酸、氯化钾；而跌幅前五的品种分别是尿素(波罗的海小粒装)、金属硅、三氯乙烯、甲乙酮、蛋氨酸。 　　本周 WTI 原油收于 108.37 美元/桶，收盘价周跌幅 1.30%；布伦特原油收于 113.22 美元/桶，收盘价周跌幅 1.04%。 俄乌局势对国际油价的影响依然持续，周初受欧洲制裁俄罗斯石油预期落空影响，油价高位回落， 此后随着乌克兰宣布关闭天然气计量站，暂停接收俄罗斯输往欧洲的天然气，国际油价又逐步走高。 基本面方面，市场对 2022 年石油供应端与需求端的预期双双降低， 需求端，国际能源署将 2022年全球原油消费预期下调 20 万桶/天，欧佩克将世界石油需求预期较上月下调 30万桶/天。供应端，美国能源信息署将 2022 年美国平均日产量下调 10 万桶/天。同时，欧佩克很多成员国由于技术原因和投资不足，原油产量依然未达到计划的产量目标。 后市来看，原油市场依然面临较大不确定性，俄乌局势、伊核谈判都可能加剧原油市场价格波动，但整体来看，原油市场供需紧平衡乃至供应偏紧的状态仍将持续，预计原油价格或将在中期维持高位震荡。 　　本周聚酯产品价格整体上行，根据百川盈孚数据， PTA、 PET 切片、涤纶 FDY、涤纶短纤华东市场最新价格分别为 6740 元/吨、 7850 元/吨、 8435 元/吨和 8825 元/吨，对应周涨幅分别为 1.40%、 1.94%、 2.88%和 4.28%。聚酯产业上下游产品价格整体上行，且下游产品涨幅大于上游。 受疫情与出口受阻等因素影响，聚酯产业一季度整体表现不佳， 5 月份以来，随着下游生产有序推进，终端需求复苏态势明显， 聚酯产品价格连续上涨，生产盈利得到一定修复。后市来看，随着国内经济增速提升，终端需求恢复，聚酯产品价格仍有望上行。 　　本周草铵膦价格继续上行，据百川盈孚数据，草铵膦收报 26万元/吨，收盘价周涨幅13.04%。目前草铵膦价格上涨的动力主要来自需求面，海外需求旺季延续，需求超预期。后市来看， 随着多家企业新增产能逐步释放，下半年价格或将冲高回落。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业： 原油高位震荡，化肥、氯碱维持涨势。截至 2022 年 4月 22日，跟踪的产品中 50%的产品月均价环比上涨； 45%的产品月均价环比下跌；另外 5%产品价格持平。截至 2022 年 4 月 22 日， WTI 原油月均价环比下跌 1.3%，布伦特原油月均价环比下跌 0.1%。行业数据： 2022 年 3 月化工行业 PPI 指数 110，环比 2022 年 2月下降 2.31%。政策方面，《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》发布，意见指出，至 2025 年，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到 80%以上；乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达 75%以上。当前行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，相对看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 　　成长类公司： 碳酸锂价格开始回落。根据上海有色网数据，截至 2022 年 4 月 27日，电池级碳酸锂均价收报 46.15万元/吨，较上月跌幅约 8.3%。新能源材料企业财报表现普遍强势，半导体材料方面，硅片企业财报业绩普遍高增，全球半导体硅片供不应求将持续较长时间；光刻胶、 CMP 抛光材料、电子特气等子行业龙头维持高增速。我们仍然看好半导体材料进口替代大机遇，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。 　　投资建议： 在原料高位、疫情影响、需求较弱等诸多因素影响下，板块经过较大幅度调整，当前市盈率（ TTM 剔除负值）处在历史（ 2002 年至今）的 8.2%分位数，市净率（ MRQ 剔除负值）处在历史水平的 32%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　5 月金股： 雅克科技 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　海思科(002653) 　　创新步入收获期，4款产品2025年销售有望达30亿元。4款创新药2025年我们预计销售29.3亿元：1）环泊酚为罕见麻醉创新药，与丙泊酚相比具有“两快五少”的临床优势，有望加速替代丙泊酚，2022-2025年环泊酚预计实现3.6、7.3、9.8、16.0亿元销售；2）HSK21542（KOR）为高选择性阿片镇痛药物，兼顾强镇痛和低副作用，有望替代传统镇痛药和退出医保的地佐辛。HSK21542预计于2023年上市，2023-2025年有望实现1.1、3.7、6.9亿元销售；3）HSK16149（GABA）为新一代神经镇痛药物，具有成为神经疼痛首选用药的潜力，预计于2023年上市，2023-2025年有望实现0.4、1.2、3.5亿元销售；4）HSK7653（DPP4i）为国内鲜有长效DPP4i口服降糖药，两周使用一次，定位于差异市场。预计于2023年获批上市，2023-2025年有望实现0.8、1.9、2.9亿元销售。 　　坚定创新药研发，多款创新药具备Licenseout潜质。1）2021年公司共有8个1类新药进入临床阶段，聚焦于麻醉及镇痛、糖尿病、神经痛以及肿瘤等领域，搭建了蛋白水解靶向嵌合体（Protac）、多肽偶联药物(PDC)及吸入制剂三大技术平台；2）创新药环泊酚已经获批上市，HSK21542、HSK16149、HSK7653已步入3期临床，将成为公司业绩的最大驱动力；3）公司积极寻找BD机会，TYK2通过Licenseout已获得投资收益3.98亿元，尚有0.67亿美元里程碑款待解锁。公司坚定创新药、国际化，多款创新药均在寻求对外合作，最大转化创新价值。 　　国谈、集采影响边际放缓，以仿养创，行稳致远。海思科致力于提供创新特色专科领域的药物产品，2021年肠外营养、原料药及技术、市场推广、肿瘤止吐和麻醉产品带来营收分别为8.5、8.1、3.9、1.5和0.6亿元，营收占比分别占比30.7%、29.2%、14.0%、5.3%和2.2%。核心产品多拉司琼谈判降价，肿瘤止吐药物销售额从2020年的10.2亿元下降至2021年的1.5亿元，目前利空完全释放。带量采购第四、五批涉及公司6个品种，其中3个尚无销售，2个销售仅百万元，有望通过集采快速放量，脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)、琥珀酸甲泼尼龙略有影响，负面影响边际降低。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年的归母净利润为3.7、4.7、6.7亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为43、34、24倍，由于：1）创新产品迎接收获期，收入有望翻倍；2）创新药积极开展对外合作，价值最大化；3）业绩见底，仿创结合，行稳致远。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争恶化风险

　　2021年化工行业业绩向好，企业营收、盈利能力同比均大幅提升。展望后市，虽受俄乌战争，疫情扰动，化工品价格波动加剧，但全球经济逐步回暖，化工行业整体需求仍将回升，且当前静态估值较低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　2021年大宗商品及主要化工产品价格高位运行，全行业营收整体大幅上升，收入合计81265.32亿元，同比上升33.53%；归母净利润合计4202.57亿元，同比增长143.70%。行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）分别上升1.15pct、2.53pct和6.15pct，达20.45%、5.91%和11.27%。2021年第四季度原材料价格上涨，能耗双控影响下部分企业开工受限，化工品价格持续高位，当季度行业内上市公司实现营业收入22329.33亿元，环比第三季度上涨4.36%；实现归母净利润778.61亿元，环比下跌30.80%。 　　分子行业来看，2021年39个子行业营收较2020年均实现了正增长，其中20个涨幅超过30%，非金属材料和氨纶子行业营收涨幅超90%。环比来看，2021年第四季度营收较第三季度涨跌互现，24个子行业实现了正增长，无机盐、民爆制品、胶黏剂及胶带、油品石化贸易、农药、氮肥营收环比增幅超过20%。盈利情况来看，2021年ROE（摊薄）大于10%的子行业有22个，氨纶、磷肥及磷化工和聚氨酯的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为35.20%、30.01%和29.98%。 　　2021年化工行业在建工程为8,003.11亿元，同比增长23.22%。在建工程同比涨幅超过20%的子行业共23个，超过100%的子行业有改性塑料、有机硅、氨纶、橡胶助剂、锦纶及炭黑。2021年全行业固定资产为22675.06亿元，同比增长6.98%，同比涨幅超过30%的子行业包括其他化学制品、其他橡胶制品、橡胶助剂、胶黏剂及胶带、电子化学品、半导体材料、非金属材料。 　　投资建议 　　2022年，行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，经过前期较大幅度调整，当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的8.6%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的34.5%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度。建议关注以下投资线索： 　　原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和带动产业升级与行业集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。在地缘政治影响因素消除油价有所回落后，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。 　　精细化程度高，新材料有望延续高景气。2021年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，随着新增产能在2022年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。 　　全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技；关注云天化，亚钾国际等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　投资要素 　　深耕健康与美丽管理赛道近 30 载，专业奠定龙头地位。公司是国内最大的日常面部及身体护理服务提供商、第二大的身体及皮肤护理服务提供商，旗下涵盖旗舰品牌美丽田园以及贝黎诗、秀可儿及研源等新兴品牌。截至2021 年末，公司在全国拥有 177 家直营店及 160 家加盟店，门店覆盖中国内地 18 个省、自治区及直辖市的 21 个城市已于三个一线城市（即北京、上海及深圳）拥有 87 家门店，在新一线城市拥有额外 70 家门店，占门店总数的 88.7%，成为顶尖市场参与者。2021 年公司收入 17.8 亿元，同比增长18.5%；净利润 2.08 亿元。 　　身体及皮肤护理服务市场规模有万亿潜力。2020 年身体及皮肤护理服务市场规模为 4,489 亿元，预计 2030 年增至 10,567 亿元，2020- 2030 年CAGR 为 8.9%。其中日常面部及身体护理服务市场规模由 2016 年 3,132亿元增长至 2019 年 4,097 亿元，GAGR 为 9.4%，预计 2030 年将达人民币6,402 亿元，2020 年至 2030 年 CAGR 为 5.6%。能量仪器与注射服务市场规模已由 2016 年 308 亿元增长至 2020 年的 773 亿元，CAGR 为 25.9%。预测 2030 年市场规模将达到 4,166 亿元，2020 年至 2030 年 CAGR 为18.3%。医美严监管时代来临，利好业内领先的合规机构。目前医美服务机构处于行业洗牌阶段，国家大力整治非法医疗美容活动。2021 年 6 月发布的《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》指出要通过多部门联合专项整治，进一步提高美容医疗机构依法执业意识，强化医疗服务质量和安全管理，防范医疗纠纷和安全风险，严厉打击非法医疗美容活动。监管不断趋严将提升医疗美容与健康服务行业规范度与集中度，市场将份额集中到行业领先的合规机构手中。 　　一站式服务、高粘性客户、广阔门店网络共同打造差异化竞争力。一站式服务使公司可于客户全生命周期满足客户不同需求，各服务项目互相补足，为公司的整体运营创造协同效应。截至 2021 年末，公司提供的各种健康与美丽管理服务涵盖 47 类服务项目及超过 800 个 SKU。公司客户群庞大且具有高粘性，2021 年直营店服务 77,356 名活跃会员，相比去年上升 12.5%，活跃会员中的 84.6%多次购买服务。门店数量由 2019 年底的 154 家增至2021 年底的 177 家，年复合增长率约为 7.2%，内生增长及战略性收购驱动公司实现可持续扩张。 　　此次的募集资金主要用于：扩张升级现有服务网络；战略并购加盟店，与现有直营店网络形成协同效应；投资 IT 系统，发展内部数字化能力，精简日常运营提升效率。 　　风险提示 　　推广新产品或品牌失败的风险、医疗事故风险、疫情影响公司线下运营风险、上游供应材料价格波动风险、外延扩展失败的风险

　　本周观点： 　　医药板块反弹，新冠产业链领涨。本周沪深300上涨2.04%，医药生物行业上涨4.11%，处于31个一级子行业第8位，子板块本周均上涨，其中化学制药涨幅最大（+6.72%），医药商业（+4.92%）、中药（+4.7%）、医疗服务（+4.19%）等涨幅居前，以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.8倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），仍处于十分舒适的布局区间。本周新冠药物产业链涨幅居前，其中新冠口服药物产业链表现亮眼（周涨幅君实生物-U+28.85%，先声药业+26.28%，众生药业+12.66%），我们认为目前疫情形势复杂，仍然多地散发，新冠主线将贯穿全年，建议把握新冠口服药产业链，推荐君实生物-U、先声药业、众生药业等，以及上游CDMO、下游流通相关企业，关注奥翔药业、同和药业、普洛药业、九洲药业、博腾股份、原料药制剂一体化龙头等。同时随着本轮疫情得到有效控制，建议把握疫情修复预期下的医疗服务及消费类超跌后的估值修复。 　　全球防疫形势复杂多变，国内持续散发，口服特效药物仍然急需： 　　1）口服药2022年Q1销售数据：默沙东口服药LAGEVRIO(molnupiravir)销售32亿美金，辉瑞新冠口服药Paxlovid收入15亿美金，维持全年销售指引口服药为220亿美金。 　　2）辉瑞Paxlovid已在中国紧急获批使用，纳入新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》并进入医保，价格为2300元/盒； 　　3)国产方面，君实生物新冠口服药VV116开展一项针对中重度的全球III期临床和两项针对轻中度的III期研究，包括四月份开展的辉瑞Paxlovid头对头的临床III期，目前在上海展开临床入组工作，预计将加快临床开发速度，有望于上半年得到初步数据并申报上市；5月10日，乌兹别克斯坦召开新闻发布会公布Renmindevir（VV116）价格为185美元，约合1243元人民币。 　　4)真实生物相继申请Ⅱ类、Ⅲ类会议的沟通交流；前沿生物3CL蛋白酶抑制剂FB2001（注射剂）开展II/III期关键临床；先声药业3CL口服抑制剂处于临床I期阶段，众生药业3CL口服抑制剂RAY1216片于本周获批临床，是国产第二款进入临床的3CL口服药； 　　重点推荐个股表现：5月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、百济神州、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、金域医学、昭衍新药、健友股份、奥翔药业、迪安诊断、海思科、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥锐特。本周平均上涨3.63%，跑输医药行业0.48%。其中奥翔药业（+14.66%）、凯莱英（+11.03%）、天宇股份（+9.25%）、表现亮眼。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-20.0%，同期沪深300收益率-19.3%，医药板块跑输沪深300收益率-0.7%。本周沪深300上涨2.04%，医药生物行业上涨4.11%，处于31个一级子行业第8位，子板块本周均上涨，其中化学制药涨幅最大（+6.72%），医药商业（+4.92%）、中药（+4.7%）、医疗服务（+4.19%）等涨幅居前。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为27.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-4.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.8倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.1%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块上涨 5.82%，同期沪深 300 指数上涨 2.04%，新材料板块领先大盘 3.78 个百分点。个股方面，板块中 100 只个股中有 91 只上涨，跑赢大盘的有 81 只股票。涨幅前五的分别是诚志股份（ 33.19% ）、鹿山新材（ 23.69% ）、瑞华泰（20.79%）、安集科技（17.45%）、海优新材（17.41%）；跌幅前五的分别是三孚股份（-23.23%）、江化微（-19.00%）、南大光电（-16.58% ）、鲁西化工（-4.51% ）、新安股份（-1.25%）。 　　行业热点： 　　六氟磷酸锂：5 月以来，六氟磷酸锂价格仍呈下滑趋势。百川盈孚数据显示，截至 5 月 12 日，六氟磷酸锂国内市场均价跌至300000 元/吨，周环比下降 6.25%，月环比下降 31.82%，季环比下降 47.83%，较年初价格下降 45.45%。原料端无水氟化氢价格持续维稳，受南方近期疫情及物流影响，价格呈现出南北分化趋势。南方市场成交价集中在 10900-11200 元/吨，北方片区价格集中在 10800-11000 元/吨。供给端来看，受下游需求不足影响，供给量及开工率均有所下滑。需求端六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液市场，当前磷酸铁锂电解液均价跌至 80500 元/吨，周环比下降 4.73%，月环比下降 14.81%，较年初价格下降32.92%；三元/常规动力电解液均价跌至 104500 元/吨，周环比下降 3.69%，月环比下降 11.81%，较年初价格下降 27.68%。需求端整体走弱，恢复缓慢。受六氟磷酸锂市场价格下降影响，近期六氟磷酸锂利润空间较年初出现明显回落。预计后期随着六氟磷酸锂新增产能持续投产，供给量持续走高，利润空间将进一步呈现收紧状态。 　　PVDF：2022 年 5 月，华夏神舟拟投资 20.40 亿元建设新能源用3 万吨/年聚偏氟乙烯及配套 3.5 万吨/年偏氟乙烯项目，预计2023 年 7 月建成投产。近年氟化工行业回暖，PVDF 用量逐年增加。鉴于新能源良好发展态势，以及未来 PVDF 应用领域的不断拓展，国内厂商纷纷入局 PVDF 生产。据百川盈孚数据，当前PVDF 供应端整体受原材料及能耗限制，开工位保持中等偏上，长期供应偏紧。从需求端来看，受价格高位影响，除动力电池级 PVDF 需求依旧维持高位外，其他下游企业多持观望态度。成本端受 R142b 供应端扩产计划陆续投产及产能利用率提升影响，预计后续成本将陆续下调，下游市场产生观望情绪，PVDF成本端支撑逐渐松动。目前，部分项目正在快速推进中，预计2022 年年底前有 8.6 万吨/年 PVDF 可投放市场，但 PVDF 从投产、达产到满产周期较长，加之原料受限，锂电级 PVDF 供不应求的局面难以得到根本解决，PVDF 价格短期内将高位维稳。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　以岭药业(002603) 　　报告内容摘要: 　　通络三宝市场规模份额持续提升，产品力强放量有望提速。通心络、参松养心和芪苈强心（“通络三宝”）是公司心脑血管赛道布局的三大专利创新中药。通心络作为公司心脑血管疾病领域的老牌产品，有望稳定放量；参松养心是进入《室性心律失常中国专家共识》的中成药，具备疗效优势且竞争格局较好；芪苈强心在慢性心衰领域优势明显，增长势头最猛。通络三宝所处赛道市场规模处于增长态势，近年来市场份额持续提升，我们认为其产品力强放量有望提速。 　　连花清瘟海外业务拓展中，作为流感与新冠药物有望快速放量，连花清咳是潜力大单品。自2004年上市以来，连花清瘟在流感等重大卫生事件中具有出色临床表现。今年被增列为新冠临床治疗期轻型和普通型推荐用药，公司正大力推动海外业务拓展。我们认为连花清瘟在疫情前已经是流感一线用药，目前国内外新冠疫情形势依旧严峻，随着国内外业务推进，新冠及流感的预防和治疗需求可能提升，凭借自身产品优势、研发深化和营销改革措施，连花清瘟有望快速放量。连花清咳2020年上市，所处市场空间较大，我们认为该单品具备市场潜力。此外，公司借助连花品牌势能发展大健康系列产品，有望成为新的业绩增长点。 　　其他领域新品陆续上市放量，与配方颗粒业务带动业绩增长。公司在糖尿病、肿瘤、神经、泌尿用药四大领域积极布局潜力品种。我国糖尿病用药市场大，主治2型糖尿病的津力达颗粒可与二甲双胍联用放量；八子补肾胶囊和夏荔芪胶囊分别对症抗衰老与前列腺疾病治疗，2020H1销售增长迅速；神经用药领域，公司治疗轻/中度抑郁症的独家专利中药解郁除烦胶囊和主治失眠症的益肾养心安神片于2021年获批上市。中药配方颗粒是公司重点布局领域之一，2021年收入同比增幅近300%，该业务在品种数量、上游资源、品牌和渠道方面具有一定优势，目前收入体量不大，有望以河北为起点进行省外扩张。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为122.90/149.43/180.64亿元，归母净利润分别为17.82/22.23/27.45亿元，EPS分别为1.07/1.33/1.64元，PE分别为24.42X/19.58X/15.85X。我们给定以岭药业2022年PE估值区间为30-32X，对应目标价区间32.10-34.24元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险因素：大品种增速放缓风险、医药行业政策变动风险、研发风险、中药材涨价风险。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数上涨 4.04%，同期沪深 300 指数上涨 2.04%，基础化工指数同期跑赢大盘 2.00 个百分点。石油石化指数下跌 0.42%，同期跑输大盘 2.46 个百分点。其中，联盛化学（37.67%）、诚志股份（33.19%）、天龙股份（25.74%）、中核钛白（24.91%）、鹿山新材（23.69%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：新宙邦（-40.76%）、三孚股份（-23.23%）、*ST 澄星（-21.12%）、ST 宏达（-20.71%）、江化微（-19.00%）。 　　投资要点： 　　磷肥：上周，多地磷铵报价再度探涨。根据 IFIND 统计数据，截止 5 月 13日，磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别为 3920.00 元/吨和 3725.00 元/吨。另根据百川盈孚统计数据显示，截至 5 月 13 日，湖北地区 55%粉一铵报价在 4100-4300 元/吨、64%磷酸二铵出厂参考价格在 3900 元/吨。磷铵价格调涨主要压力来自于成本端，当前硫磺价格持续高位整理，合成氨和局部磷矿石市场则继续保持冲高势头。供给端方面，目前主流生产商受原料和疫情影响开工不稳，部分装置停产检修，生产企业以完成前期订单为主，市场现货流通紧张状态加剧，市场成交重心有所上移。需求端方面，夏季用肥正逐步推进，但高价磷铵一定程度上削弱了下游采购积极性。海外方面，据百川盈孚数据显示，截止 5 月 13 日，磷酸一铵 55%颗粒摩洛哥 FOB散装价格维持在 1154 美元/吨，磷酸二铵摩洛哥 FOB 散装价格维持在 1162美元/吨，海内外磷铵宽幅价差仍存。受成本端以及供需结构影响，预计短期内磷铵市场看涨心态将持续，磷肥价格或将继续小幅震荡上行，建议持续关注具有成本优势的相关龙头企业。 　　草铵膦：上周，国内草铵膦价格宽幅上调。据百川盈孚数据显示，截至 5月 13 日，国内草铵膦均价为 26 万元/吨，周环比增长 13.04%，市场主流价格参考至 25-27 万元/吨，港口 FOB 34300-34500 美元/吨。需求端方面，目前草铵膦下游市场用药旺季利好仍存。供给端方面，业内主流供应商装置开工率维持高位，企业在手订单充足，现多以完成前期订单为主，部分厂家封盘停报。当前草铵膦市场整体呈现供不应求状态，厂家挺价意愿浓厚，对产品价格上行起到了有力支撑作用。短期来看，市场现货依旧偏紧且需求持续旺盛，预计草铵膦价格或将继续走高。建议持续关注相关龙头企业。 　　投资建议：2022 年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。