本周我们讨论近岸蛋白的投资价值 　　国内重组蛋白试剂先行者，行业发展助推驶入快车道 　　近岸蛋白深耕重组蛋白试剂十余年，早期构建功能强大核心技术平台并基于此开发超7,700种产品及服务项目，覆盖领域位于国产前列；近年随着诊断原料和mRNA疫苗原料市场需求逐渐增长，公司迈入大规模生产供应原料的新阶段。 　　得益于重组蛋白行业稳步发展、疫情防控进一步助推需求，公司核心业务进入快速成长期，21年收入达到3.41亿元，三年复合增速为136%，利润端也扭亏为盈，21年实现扣非后归母净利润为1.49亿元；随着公司业务规模扩大与市场认可度提升，客户数持续增加，平均订单量稳步提升。本次IPO公司将增强诊断核心原料及创新诊断试剂产业化能力，持续提升重组蛋白领域研发实力。 　　蛋白类试剂市场稳定扩容，公司份额有望持续提升 　　蛋白类试剂广泛应用于科研与药物发现以及体外诊断试剂原料。随着国内生物医药研发投入增长以及IVD终端市场扩容，我国蛋白类试剂市场规模有望保持稳健增长趋势。近年来国产试剂快速质量与性能快速提升，在疫情与国际形势影响下，国产试剂具备质优价廉服务好的优势，国产替代趋势明显。 　　公司是国内重组蛋白试剂先行者，产品布局全面，覆盖多个应用领域。新冠疫情带来诊断需求，公司新冠相关抗原抗体试剂销售规模大增，客户认可度提升。近年来依靠专业的蛋白设计平台持续推出新品，部分高壁垒产品如类器官培养因子等有望助力公司常规产品保持稳定增长。 　　近十年积淀迎来收获期，国产mRNA酶龙头蓝海掘金 　　mRNA药物通过直接控制指导蛋白质合成，应用场景广泛，展现出巨大的发展潜力；新冠疫情流行促进mRNA疫苗技术突破，mRNA疗法前景逐渐明朗。短期考虑病毒变异问题与我国接种情况，国产新冠mRNA疫苗研发与销售仍有广阔空间；中长期预防性疫苗与肿瘤疫苗等将打开mRNA疫苗市场空间。 　　酶是mRNA疗法原料核心构成，终端需求旺盛带动酶市场高景气。公司早在13年即前瞻性布局mRNA原料酶研发，目前已成功实现7大核心原料酶规模化生产，现有基地可支持年产50亿人份mRNA疫苗原料，GMP级mRNA原料酶的大规模生产能力位居国内第一梯队；此外公司mRNA原料酶在质控、性能指标达到进口品牌先进水准。目前公司与沃森、丽凡达等进展较快的国产新冠mRNA疫苗企业均有合作，除短期商业化直接带来丰厚订单外，中长期将形成示范效应将持续利好后续其他mRNA原料酶业务拓展，公司有望形成强者恒强的竞争格局。 　　近岸蛋白是国产重组蛋白试剂与mRNA原料酶领军企业，核心技术平台竞争力强劲，产品布局全面，覆盖领域位于国产前列，近年近年随着诊断原料和mRNA疫苗原料市场需求逐渐增长，公司迈入大规模生产供应原料的新阶段。 　　风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为150.60，环比下降0.23。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。2022年5月16日-5月20日，SW医药生物行业下跌2.01%，跑输同期沪深300指数约4.24个百分点。三级细分板块中，仅血液制品和线下药店录得正收益，分别上涨1.60%和1.33%；其他板块均录得负收益，其中疫苗跌幅最大，下跌6.35%。 　　本周医药生物行业净流入5.15亿元。2022年5月16日-5月20日，陆股通净流入152.18亿元，其中沪股通净流入114.89亿元，深股通净流入37.29亿元。申万一级行业中，银行净流入额居首，房地产净流出额居前。本周医药生物行业净流入5.15亿元，净流入额较上周略有增加。 　　行业新闻。近日，英国、美国、葡萄牙、西班牙、意大利、瑞典、澳大利亚等多个国家报告人感染猴痘病毒的确诊或疑似病例。猴痘通常是一种自限性疾病，多数患者会在几周内康复。重症常见于儿童或免疫缺陷者，还与感染者基础健康状况、暴露于病毒的程度及并发症严重程度等有关。 　　维持对行业的推荐评级。多国发现猴痘病例，短期相关检测试剂公司可能存在主题投资机会。中长期仍然要回归基本面。建议关注业绩表现较好、增长后劲较足的细分板块中的优质个股或业绩有望迎来拐点的优质龙头。如CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）、美迪西（688202）等；科学服务细分龙头：阿拉丁（688179）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）、诺唯赞（688105）、泰坦科技（688133）等；全国多地开展核酸常态化检测，诊断服务公司有望受益：金域医学（603882）、迪安诊断（300244）；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；国内散点疫情逐步得到控制，需求有望回升的医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；OK镜龙头欧普康视（300595）；眼科器械龙头爱博医疗（688050）等；政策友好，估值有所回落的品牌：华润三九（000999）、同仁堂（600085）等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。关注新冠特效药研发进展顺利的君实生物（688180）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第6位，上涨4.27%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别+2.02%、+2.51%，申万化工板块跑赢上证综指2.25个百分点，跑赢创业板指1.76个百分点。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为涤纶长丝（+7.41）、磷矿石（+6.94%）、硫磺（+6.48%）。①涤纶长丝：本周涤纶长丝平均聚合成本较上周平均成本上涨了271.43元/吨，企业平均开工率下滑0.11%，供应下滑叠加成本上涨导致价格上涨；②磷矿石：贵州开磷集团、云南云天化等各主产区主流企业磷矿石改自用为主，市场流通货源减少，导致价格上涨；③硫磺：本周部分厂家检修减少产量，资源供应偏紧，导致价格持续上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为甲乙酮（-11.11%）、二氯甲烷（-7.22%）、软泡聚醚（-4.70%）。①甲乙酮：本周丁酮装置平均开工率较上周上涨，下游涂料、胶黏剂等行业市场需求较弱。供需效果叠加导致价格大幅下跌；②二氯甲烷：本周甲醇市价受原油及动力煤期货价格影响，期货市场价格下跌，成本下降，导致价格下跌。③软泡聚醚：本周环氧丙烷市场价格受原料价格波动影响较为明显，出现小幅下跌，软泡聚醚成本下降，导致价格下滑。 　　本周化工品价差周涨幅靠前为PTA（+41.06%）、氨纶（+11.50%）、黄磷（+9.42%）。①PTA价差：本周PTA市场供应无明显变动，下游需求平稳，但是由于成本端涨幅明显，导致价格上涨，价差扩大；②氨纶价差：本周氨纶主原料PTMEG受需求影响价格出现加大下跌，尽管氨纶价格出现小幅下跌，价差依然扩大。③黄磷价差：本周黄磷下游热法磷酸、含磷农药、三氯化磷行业需求强劲，黄磷价格持续上涨，导致价差扩大。 　　本周化工品价差周跌幅靠前为涤纶短纤（-116.32%）、热法磷酸（-42.13%）、涤纶工业丝（-18.96%）。①涤纶短纤价差：本周涤纶短纤原料价格跟随原油走势上涨，而涤纶短纤由于需求不振和供给增加，导致价格小幅下跌，进而导致价差缩小；②热法磷酸价差：原料端黄磷价格持续上涨，带动磷酸价格小幅上涨，但无法抵消成本端上涨幅度，导致价差缩小。③涤纶工业丝价差：本周涤纶工业丝原料价格随石油价格上涨，导致价差缩小。 　　重点行业周度跟踪 　　合成生物学：发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,万亿赛道呼之欲出，建议关注凯赛生物、华恒生物 　　行业动态：国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，《规划》明确了生物经济4大重点发展领域。一是顺应“以治病为中心”转向“以健康为中心”的新趋势，发展面向人民生命健康的生物医药。二是顺应“解决温饱”转向“营养多元”的新趋势，发展面向农业现代化的生物农业。三是顺应“追求产能产效”转向“坚持生态优先”的新趋势，发展面向绿色低碳的生物质替代应用。四是顺应“被动防御”转向“主动保障”的新趋势，加强国家生物安全风险防控和治理体系建设。 　　融资情况：合成生物学公司融资加速，芝诺科技、酶赛生物、微构工厂等陆续完成多轮融资。2022年至今，国内共有14家企业完成了新的融资。5月份，创新生物材料研发和应用企业柏垠生物宣布完成数千万元的天使+轮融资，本次融资由天图投资领投，基石资本跟投，本轮融资主要用于研发中心扩容和中试平台建设。柯泰亚生物科技有限公司宣布完成超亿元人民币的A轮融资，由源码资本领投，食芯资本、夏尔巴投资跟投，元启资本担任独家财务顾问。本轮融资所得将主要用于柯泰亚生物壮大团队、搭建技术平台和推进产品管线。 　　磷肥及磷化工：一铵、磷酸铁供应紧张，价格上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷酸一铵：本周价格大幅上升，市场供应紧张。且目前正处于用肥季节，下游需求日益增加，预计短期内一铵在成本和需求利好影响下，价格将保持高位上行。 　　磷酸铁：本周市场供应紧缺，价格位于高位。原料黄磷价格居于高位，导致上游磷酸市场压力增加，磷酸铁供应偏紧，下游实际需求情况远远大于磷酸铁供应，预计短期内磷酸铁供应继续偏紧。 　　聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、环氧8888丙烷价格下跌，建议关注万华化学 　　聚合MDI：本周聚合MDI需求释放有限，价格小幅下跌。随着上海解封迹象的出现，当地工厂开工有所提升，本周整体供应量有所增加。但下游企业整体需求较弱。供需两淡下，预计短期内价格继续下跌。。 　　纯MDI：本周纯MDI下游需求不足，价格小幅下滑。下游氨纶行业开工平稳，对原料按合约量采购，其他下游企业开工不高，整体需求量释放缓慢，预计市场仍处下滑阶段。 　　环氧丙烷：本周环氧丙烷原料端价格整体下行，市价明显下滑。原料丙烯受国际原油价格波动而小幅下滑，同时液氯价格大幅回落，环氧丙烷成本明显缩减。同时终端市场需求不足，预计短期内价格维持下行趋势 　　农药：草甘膦、草铵膦价格上涨，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　草甘膦:本周市场供应下滑，草甘膦价格小幅上涨。本周市场整体供应量较上周保持相对稳定，草甘膦市场需求较上周无明显波动，但考虑到草甘膦即将进入传统的需求旺季尾声，预计下周草甘膦价格小幅下调。 　　草铵膦:本周市场供不应求，草铵膦价格重心上移。国内一主流企业广安生产基地于5月17日因疫情静态管理，市场供应量略下滑，海外需求量扩增，市场供不应求。短期看，预计草铵膦价格继续推涨。 　　煤化工：炭黑价格稳定,焦炭价格下调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　炭黑：本周炭黑市场成本压力较大，价格稳定。成本端，本周煤焦油价格轻微下滑，价格仍处于高位。需求端，下游轮胎市场库存较高，需求较弱。预计后续轮胎行业将减产运行，炭黑价格逐渐向中低位靠拢。 　　焦炭：本周焦炭市场价格下调，下游需求稳定。整体焦化行业开工将近78.2%，焦企焦炭库存无压力，下游焦炭需求稳定。预估焦炭三轮下调后，短期价格将保持稳定。 　　化纤：氨纶持续下跌，粘胶短纤价格拉涨，建议关注华峰化学、泰和新材 　　氨纶：本周成本端支撑偏弱，氨纶市场延续下跌。主原料市场价格小幅下滑，行业开工率在80%-85%，氨纶场内货源供应稳定，但需求暂无明显好转，预计下周氨纶市场价格保持下跌趋势。 　　聚酯：本周聚聚酯成本压力大，市场价格小幅上涨。本周聚酯市场供应充足。受原油价格上涨影响，主原料PTA市场小幅上升，但切片市场和瓶片市场下游需求较弱，预计短期内会处于有价无市的局面。 　　粘胶短纤：本周粘胶短纤市场稳中向好，价格持续拉涨。周内大丰地区一条生产线重启运行，市场整体开工率提升，供应小幅上升。总体来看，成本端支撑较强，预计下周粘胶短纤市场延续上涨趋势挺。 　　橡塑：PE、PP价格小幅下跌，建议关注金发科技 　　PE：本周PE原料价格连续下跌，PE价格小幅下跌。下游需求一般，各地港口仓库库存积压较多，预期短期内价格将维持下调趋势。 　　PP：本周下游企业库存过高，聚丙烯价格小幅下跌。周内临时停车检修装置环比上周无明显变化，市场库存仍处较高水平。预计下周聚丙烯市场行情维持弱势下行状态。 　　其他：有机硅供大于求，钛白粉价格稳定，建议关注龙蟒集团、合盛硅业、新安股份 　　钛白粉：本周钛精矿开工率较低，钛白粉价格稳定。近期山东地区大厂有检修计划，持续20-25天左右，市场供应量有所减少。在供应预期缩减以及成本支撑偏强双重因素影响下，预计短期内钛白粉价格回升。 　　有机硅DMC：本周有机硅供大于求，价格持续下跌。有机硅主要原料金属硅价格持续下跌导致成本支撑变弱，国内总体开工率在90%左右，供应充足。在供应量释放的情况下，预计短期内市场短期下跌。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年5月20日，中信基础化工行业本周上涨4.27%，跑赢沪深300指数2.04个百分点，在中信30个行业中排名第6；中信基础化工行业本月上涨9.23%，跑赢沪深300指数7.70个百分点，在中信30个行业中排名第4。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，表现最好的前五板块依次是氟化工（+12.06%）、纯碱（+11.80%）、橡胶助剂（+10.55%）、碳纤维（+10.10%）和钾肥（+7.56%）；从最近一周表现来看，表现最差的前五板块依次是食品及饲料添加剂（0.00%）、印染化学品（+0.98%）、钛白粉（+1.04%）、农药（+1.11%）、其他塑料制品（+1.35%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是丁二烯（+7.22%）、苯胺（+4.67%）、烧碱（+4.60%）、顺丁橡胶（+4.44%）、醋酸乙烯（+4.43%），价格跌幅前五的产品是丁酮（-12.50%）、焦炭（-5.93%）、原盐（-5.80%）、乙烯（-5.73%）、丙烯（-4.86%）。 　　基础化工行业周观点：近期人民币贬值，利好出口业务占比高的领域和公司，建议关注已涨价传导部分成本压力，且以海外替换需求为主的轮胎企业森麒麟（002984）；甜味剂部分品种出口占比大，建议关注甜味剂龙头金禾实业（002597）。俄乌战争短期或难以结束，且近日印度宣布禁止小麦出口，国际粮食价格高位震荡，可继续关注农化板块个股如亚钾国际（000893）、云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）、扬农化工（600486）、利尔化学（002258）等。近期多地房地产调控政策有所放松，且光伏玻璃需求旺盛，可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683），以及钛白粉领域的龙佰集团（002601）、中核钛白（002145）。光伏上游EVA粒子的价格近期持续上涨，建议关注东方盛虹（000301）、联泓新科（003022）。行业龙头公司中长期基本面稳健，建议关注万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产、基建需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　核心观点 　　医药周观点： “十四五”国民健康规划发布，眼科、中药有望受益5 月 20 日，国务院办公厅印发《“十四五”国民健康规划》，明确提出了“十四五”期间国民健康计划总体目标和细则。在多个发展指标之中，我们认为以下指标值得关注：一是全国儿童青少年总体近视率控制目标，二是二级以上公立综合医院中医临床科室设置比例。 　　眼科方面，我们认为用于近视防控的药品和医疗器械将持续受益，药品： 兴齐眼药(低浓度阿托品院内制剂进入高速增长阶段，先发优势明显；阿托品滴眼液延缓儿童近视进展适应症处于临床 III 期，进度处于领先地位)。医疗器械： 1.欧普康视 （角膜塑形镜保持快速增长）；2.爱博医疗（角膜塑形镜获批后快速放量；离焦镜临床预实验结果优异，有望成为潜力大单品）。中药方面，建议关注：1.销售体系健全，具备从理论研究、新药发现和转化、临床试验、循证医学证据积累等全方位中药创新药研发能力的处方中成药龙头和在细分领域具有差异化优势的公司，建议关注以岭药业、新天药业和康缘药业；（2）渠道优势明显，销售能力得到充分验证的公司，建议关注在儿科药领域优势明显的济川药业。 　　市场回顾： 医药生物指数本周跌幅为 2.01%，周涨跌幅位居全部申万一级行业第 31 位。2022 年以来，医药生物指数下跌 21.58%，跑输沪深 300 指数 4.12 个百分点，在全部申万一级行业排第 25 位。 　　细分行业方面， 全周医药生物行业各细分板块均出现下跌，化学制剂跌幅较小，为 0.82%；化学原料药表现最弱，下跌 4.18%。2022 年以来，化学原料药和医药商业表现最优，年初至今分别下跌 10.57%和14.50%；生物制品是表现最弱的子行业，下跌 27.31%。生物制品、化学制剂和医疗服务跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看， 上周涨幅排名前五的个股为：和佳医疗（21.74%）、海正药业（21.48%）、运盛医疗（16.03%）、未名医药（15.85%）和科华生物（13.90%）。跌幅排名前五的个股为：奥翔药业（-24.56%）、双成药业（-21.12%）、罗欣药业（-17.76%）、同和药业（-16.67%）和福瑞股份（-16.67%）。 　　估值： 目前医药生物板块估值处于历史低位， 截止 2022 年 5 月 20 日，医药生物（SW）全行业 PE（TTM）23.09 倍，PB（LF）3.13 倍。目前估值已经处于历史底部，已充分凸显投资价值。 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　【裕龙岛炼化一体化项目（一期）2#150万吨/年乙烯装置开工】 　　5月15日，由中石油六建公司承建的裕龙石化2000万吨/年炼化一体化项目（一期）2#150万吨/年乙烯装置开工，裕龙石化业主、扬子石化监理及项目部全体人员参加开工仪式。 　　山东裕龙岛炼化一体化项目（一期）拟建设2000万吨/年原油加工能力和2×150万吨/年乙烯装置，主要配置1000万吨/年常压蒸馏装置和1000万吨/年常减压蒸馏装置、轻烃回收装置、脱硫脱硫醇装置、渣油加氢装置等炼油工艺装置，以及2×150万吨/年乙烯、85万吨/年裂解汽油加氢、55万吨/年芳烃抽提、20万吨/年丁二烯抽提、EVA/LDPE等化工工艺装置。 　　该项目是国家“十四五”期间的重点建设项目，是山东省新旧动能转换、产业结构调整的大型石化项目，对推动行业结构调整和转型升级，实现跨越式、高质量发展具有重要意义。中石油六建公司承建的炼化一体化项目（一期）施工工程主要包括：2#150万吨/年乙烯、85万吨/年裂解汽油加氢、55万吨/年芳烃抽提、20万吨/年丁二烯抽提、20/6万吨/年MTBE/丁烯-1装置。

　　投资要点： 　　全球经济增速预期有所下滑，原油需求预期小幅下降，但仍超2019平均日需求。2022年全球经济增速预期调降0.4个百分点至3.5%，全球原油需求下调34万桶/天至10039万桶/天，不过该数值超越疫情前2019年单日10020万桶/天。经合组织欧美及亚太区域2022年日均需求均同比上涨，且亚太及欧洲区域自给率低，严重依赖原油进口。非经合组织国家2022年需求同比上升，其中中国、印度需求均有所增长，且印度需求增速加速，且均严重依赖进口。 　　能源净需求国库存多年低位，被动去库仍在进行。OECD库存显示，无论是原油还是石油产品，2022年OECD区域商业库存较前5年平均值下降较大，间接印证当前整体产销紧平衡的判断，加之目前原油处于价格高位时间较长，尽管多国寄希望投放SPR（战略储备）抑制油价上涨，但效果有限，且库存持续被动去库。俄乌冲突给全球的原油正常供应体系增加了太多不确定性，能源替代非一蹴而就，局部的短缺，供应链拉长都给原油的供应增加了运输以及摩擦成本。 　　全球供给增速短期难以放量，美洲E&P整体加速明显，尽管原油供需有望再平衡，但耗时会较长。2020年供给较大幅度高于需求后，2021年以来，原油需求持续超越供给。主要消费区域供给有所提升，然而增速低于需求增速，在此背景下，原油钻井数持续提升，油服景气度同步提升。然而，当前钻井数仍大幅低于2019年，且部分页岩油企面临资本开支约束及自身资本负债表改善需求，因此短期难以放量。目前放量能力较强的在于OPEC组织，然而其本身作为原油价格上涨受益方，除非面临极强的外交压力，否则无大幅提升产量的主动性，短期小体量提升产量，无法解决供需紧张。长期的再平衡预期直接体现便是油价远期贴水，然而我们认为再平衡不会那么快到来。 　　我们建议关注估值水平较低，且业绩弹性好的上游能源及油服公司。 　　风险提示：原油价格剧烈波动，石化产品需求不及预期，安全生产风险。

　　原油：本周油价涨跌互现，预计短期仍将高位震荡供应端，欧盟成员国未能就对俄罗斯石油禁运提案达成一致，但博弈仍在持续，当前地缘局势仍不明朗。需求端，受高通胀、全球央行收紧货币政策以及俄乌冲突等影响，欧佩克5月月报将2022年石油需求增长预期下调31万桶/日至336万桶/日。截至5月20日，Brent和WTI油价分别达到112.55美元/桶和110.28美元/桶，较上周分别上涨0.9%和下跌0.19%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨4.67%、6.38%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为44.70%和46.63%。目前，美国原油商业库存仍处于近5年以来的低位，美国夏季出行高峰即将来临，同时当前地缘局势仍不明朗。我们判断，油价短期仍将高位震荡。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在211元/吨，年初至今为386元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-164元/吨，年初至今为261元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场偏弱，价格仍处中高位在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有53个产品实现上涨，占比约29%；31%产品价格持平、40%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现偏弱，但整体价格仍处于中高位区间。 　　价差涨跌幅：结构性分化持续，磷酸一铵、尿素、纯碱等表现良好在我们重点跟踪的140个产品价差中，与上周相比，共有64个价差实现上涨、68个价差下跌，整体表现平稳。本周价差涨幅较大的有DOP价差（邻二甲苯）、PBT价差（PTA）、粘胶短纤价差（棉短绒）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、锦纶切片价差（苯）、四氯乙烯价差（电石）、己内酰胺价差（苯）、尿素价差（气头）、磷酸一铵价差（磷矿石）、聚丙烯价差（丙烷）等。其中，磷酸一铵价差（磷矿石）近期底部反弹明显，目前磷酸一铵企业库存处于极低水平，农需支撑下，生产企业限量收款，贸易商出货稳定，价差有望延续反弹。此外，尿素价差（煤头气流床）、重质纯碱价差（氨碱法）、重质纯碱价差（联碱法）仍旧表现良好。 　　投资建议1）看好农产品价格持续走高背景下，化肥板块的投资机会，重点推荐盐湖股份（000792.SZ）、云天化（600096.SH）等。2）看好地产政策边际宽松、供需向好背景下，纯碱行业的投资机会，重点推荐远兴能源（000683.SZ）、三友化工（600409.SH）等。3）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处在中高位的企业，推荐广汇能源（600256.SH）等。4）看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。 　　风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾： 　　上周 A 股整体表现强势，上证指数涨 2.02%，深证成指涨 2.64%，创业板指涨 2.51%。申万一级子行业中，有 30 个子行业上涨。煤炭（+7.39%）、电力设备(+7.26%)、有色金属(+6.91%)板块领涨，只有生物医药行业下跌（-2.01%）。 　　报告期内，医药生物板块跑输创业板指数 4.52%，跑输沪深 300 指数4.24%。医药行业内各子板块均下跌，跌幅从高到低分别医药商业(-2.96%)、生物制品(-2.86%)、中药(-2.15%)、医疗服务（-2.01%)、化学制药(-1.62%)、医疗器械(-1.54%)。 　　一周行业要闻： 　　国务院办公厅印发《“十四五”国民健康规划》； 　　多国发现猴痘病例 　　行业周观点： 　　1、CXO 板块:长期来看，以医保控费为核心的政策限制了整个行业难有大的行情，支付端的紧缩意味着板块整体最多只会有结构性的行情；1）CXO 板块不受政策影响，同时景气度高。当前 CXO 板块核心问题是杀估值，基本面并没有特别大的变化。资金抱团 CXO 板块的问题是估值高到一定程度会有估值调整的风险，造成板块较大跌幅。海外货币政策紧缩对港股 CXO 估值影响更大。短期来看，我们建议以谨慎观望为主。CXO 板块目前并没有跌到性价比特别高的位置，当前只能说算是合理的估值区间内。 　　2、中药板块：长期来看，我们认为中医药行业具备长期投资价值，建议关注相关赛道。1）中药 OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险