投资要点： 　　行情回顾。 截至2022年6月10日， 中信基础化工行业本周上涨5.42%， 跑赢沪深300指数1.77个百分点， 在中信30个行业中排名第4。具体到中信基础化工行业的三级子行业， 从最近一周表现来看， 涨幅前五的板块依次是无机盐（+14.74%） 、 磷肥及磷化工（+12.94%） 、 复合肥（+10.42%） 、 粘胶（ +9.57%） 和有机硅（+9.38%） ； 从最近一周表现来看， 跌幅前五的板块依次是轮胎（-4.35%） 、 印染化学品（-0.05%）、其他塑料制品（+0.35%） 、 涂料油墨颜料（+0.82%） 、 橡胶助剂（+0.85%）。 　　化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 本周价格涨幅前五的产品是磷矿石（+13.33%） 、 二甲苯（+12.99%） 、 PTA（+12.88%） 、 甲苯（+11.78%）、纯苯（+11.32%）， 价格跌幅前五的产品是液氯（-11.30%）、 醋酸（-9.80%）、环氧乙烷（-6.10%） 、 制冷剂R22（-5.88%） 、 二氯甲烷（-4.03%） 。 　　基础化工行业周观点： 本周磷矿石价格快速走高， 带动磷化工板块大幅上涨。 需求方面， 当前粮食价格高位背景下， 包括磷肥在内的化肥需求旺盛， 价格持续走高； 同时叠加下游磷酸铁产能、 产量的增加， 进一步拉动磷矿石需求。 供给方面， 近期矿山安全检查导致磷矿石产量有所缩减， 且长期来看， 安全、 环保政策约束下， 行业新增产能有限， 供给大幅增加难度大， 可持续关注磷化工板块个股， 如云天化（600096） 、 兴发集团（600141） 、 湖北宜化（000422） 等。 此外， 农化板块还可关注钾肥个股亚钾国际（000893） 、 农药个股扬农化工（600486） 、 利尔化学（002258） 。 稳经济背景下多地房地产调控政策有所放松， 且光伏玻璃需求旺盛， 可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683） ， 以及涂料上游钛白粉领域的龙佰集团（002601） 、 中核钛白（002145） 。 国内复工复产加速， 汽车消费刺激政策有望带动下半年汽车产销量回升， 建议关注轮胎板块相关个股森麒麟（002984） 、 玲珑轮胎（601966） 和赛轮轮胎（601058） 。 光伏上游EVA粒子的价格近期上涨明显， 建议关注东方盛虹（000301） 、 联泓新科（003022） 。 行业龙头公司中长期基本面稳健， 建议关注万华化学（600309） 、 华鲁恒升（600426） 等。 　　风险提示： 俄乌冲突不确定性对能源价格、 国际粮食价格造成的波动风险； 油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险； 保供稳价背景下， 国内部分化肥出口受限的风险； 宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 部分化工品出口不及预期风险； 房地产、 基建、 汽车需求不及预期风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.06.06-2022.06.12），沪深300涨跌幅3.65%，上证指数涨跌幅2.80%，创业板指涨跌幅4%。基础化工涨跌幅6.03%，跑赢沪深300指数2.38个百分点，跑赢上证指数指数3.23个百分点，跑赢创业板指2.03个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第4位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅3.47%，跑输沪深300指数-0.18个百分点，跑输创业板指-0.53个百分点，跑赢上证指数0.67个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分上涨，本周涨幅前三的子行业分别是有机硅(9.38%)、锂电化学品(7.99%)、可降解塑料指数(3.64%)，跌幅唯二的子行业分别是OLED材料指数(-2.31%)、碳纤维(-0.68%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比70%。涨幅居前的个股有宇新股份(23.51%)、晨光新材(19.93%)、振华新材(18.78%)，跌幅居前的个股有中英科技(-8.45%)、清溢光电(-5.62%)、神工股份(-4.58%)。 　　估值：截至2022年6月12日，当前创业板指PE（TTM）为51.09，过去三年平均PE为58.5，新材料指数PE（TTM）为31.45，过去三年平均PE为44.1，新材料指数相对创业板指溢价率为-38.44%。 　　行业要闻 　　1)锂离子电池材料行业龙头企业，瑞泰新材创业板IPO申购 　　2)实现4微米极薄锂电铜箔工业化生产！江铜集团成功掌握关键技术 　　3)投资5.5亿元！全球电子科技巨头默克落户张家港 　　4)天马研发出新一代低频OLED方案，预计2022年量产 　　5)官宣！比亚迪给特斯拉供电池 　　核心观点 　　短期观点： 　　新材料行业估值处于底部区间。2022年一季度成长性行业的估值和预期看，碳纤维行业国产化替代空间大、下游新能源、光伏等行业持续高景气，建议关注碳纤维原丝龙头吉林碳谷，碳纤维制品方面建议关注中航高科、金博股份，建议重点关注积极拓产的民用碳纤维龙头中复神鹰；军工新材料受宏观环境波动较小，下游需求稳定，展现出了逆周期高景气度，建议重点关注市场上唯一一家从事军工隐身材料研发、生产与销售的企业华秦科技。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。大幅回调，5月份以来，在疫情逐渐缓解，供应链有序恢复，原材料价格回落的影响下，新材料行业整体反弹超过10%。截至2022年6月12日，新材料指数PE（TTM）为31.45，过去三年平均PE为44.1，处于历史底部区间。在我们统计的93家新材料行业公司中，PE（TTM）历史分位数（自上市以来）在0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上的公司占比分别为20%、17%、17%、23%、23%，整体来看，新材料行业具有较高的成长性，配置价值已现。 　　新材料行业下游多涉及新能源、光伏、半导体、军工等高景气度行业，成长动力充足，短期景气度有望延续，二季度业绩有望兑现。从新材料子行业来

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局10日公布数据显示，5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.4%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比上涨9.1%，环比上涨0.5%。其中，化学原料和化学制品制造业价格上涨13.6%，环比上涨0.6%。国际原油价格震荡上行，带动国内相关行业价格上涨。其中石油和天然气开采业价格上涨1.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨0.9%，化学纤维制造业价格上涨0.8%，化学原料和化学制品制造业价格上涨0.6%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.5%，为120.67美元/桶。 　　重点关注子行业：聚合MDI/乙二醇/TDI/纯MDI/有机硅/电石法PVC/粘胶短纤/尿素/乙烯法PVC价格分别上涨7.9%/3.7%/3.0%/2.5%/2.3%/2.2%/2.0%/1.3%/0.6%；醋酸/VA/固体蛋氨酸/氨纶/液体蛋氨酸/VE/DMF价格分别下跌9.8%/6.8%/4.1%/3.4%/2.7%/1.2%/0.8%；钛白粉/粘胶长丝/重质纯碱/烧碱/轻质纯碱/橡胶价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：PX（进口CFR）（+19.6%）、美国LPG（TEXAS）（+14.5%）、PTA（华东）（+13.5%）、硝酸（安徽金禾98%）（+11.9%）、甲苯（华东）（+11.7%）。 　　MDI：本周国内聚合MDI市场涨势不断。上海某工厂指导价维稳跟进，加上成本面强势支撑下，持货商心态有所好转，对外低价惜售，而贸易市场及下游端午节前库存低位运行，随着价格的推涨，业者恐慌情绪下，多入市刚需补仓，场内询盘买气增加，多重利好气氛带动下，市场商谈重心推涨上行。 　　PTA：本周PTA市场重心宽幅上扬，供应紧张叠加需求前景强劲，国际原油价格继续上涨，同时PX市场由于国际需求旺盛，价格宽幅上涨，成本端大幅挤压下游PTA行业利润，PTA行业加工费一度压缩至负值；目前PTA市场关注点集中在成本端，供需面的变动对于市场影响有限；成本端大幅拉升后，由于行业利润不佳，工厂挺市意愿强烈，纷纷上调企业挂牌价格。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨5.78%，沪深300指数较上周上涨3.65%。基础化工板块跑赢大盘2.12个百分点，涨幅居于所有板块第4位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷肥（+15.34%），石油贸易（+12.57%），磷化工及磷酸盐（+11.76%），复合肥（+11.02%），纯碱（+9.76%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　 核心资产（万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团） 、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、 农药（扬农化工、 广信股份）、复合肥（新洋丰） 等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、 东方盛虹、 卫星化学、 桐昆股份、 恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨， 核心原料油价上涨， LPG 气上涨， LNG 气下跌，煤价上涨； C4、芳烃、化纤、 塑料部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI+2.9%； 核心原料价格布油+1.9%， 进口 LPG+0.9%，国产 LNG 气-3.8%，烟煤+11.6%。 　　原料端， C4、芳烃部分产品价格上涨， C2、 C3 部分产品价格下跌；制品端，化纤、 塑料部分产品价格上涨， 氟化工、维生素、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨， 地缘政治扰动持续， 美国夏季出行高峰持续。 　　本周布油结算价从 119.7 涨至 122.0 美元/桶（涨幅 1.9%） 、美油结算价从 118.9涨至 120.7 美元/桶（涨幅 1.5%）；美国商业原油库存 4.17 亿桶（周环比+0.5%），美国原油钻井数 580 口（周环比+1.0%）。 　　供应端， 根据隆众资讯， 俄乌冲突依然没有缓和迹象，西方对俄的制裁压力有增无减，市场对于供应风险的忧虑情绪延续， 此外伊朗核问题陷入停滞，委内瑞拉解禁也非易事。 需求端， 根据隆众资讯， 美国夏季出行高峰继续进行中，燃油需求旺盛，此外虽世界银行下调全球经济增长预期，但亚洲疫情带来的拖累已基本消散。 政策面来看， 根据隆众资讯， 美联储加息周期延续，欧美央行未来均有增强加息力度的计划，长线继续利好美元，对油价形成一定抑制。地缘政治来看， 根据隆众资讯， 乌克兰与俄罗斯短期内没有展开对话的可能性，和谈及停火协议遥遥无期。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气涨跌不一， NBP 环比-18.49%， TTF 环比-7.19%，HH 环比 0.00%， AECO 环比+3.35%。现货方面， HH 现货环比+12.11%；加拿大 AECO 现货环比+15.59%，欧洲 TTF 现货环比-8.81%。价差方面，东北亚 LNG 现货到港均价为 7939 元/吨，环比-2.45%，接收站销售均价为 6828元/吨，环比-236 元/吨（-3.34%）。 　　库存跟踪： 根据 EIA 数据显示，截至 6 月 3 日，美国天然气库存量为 19990亿立方英尺，环比+970 亿立方英尺（环比+5.10%，同比-16.60%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 6 月 3 日，欧洲天然气库存量为 18322 亿立方英尺，环比+1105.51 亿立方英尺（环比+6.42%，同比+24.32%）。国内价格： 本周国内 LNG 继续下调。截至 6 月 9 日， LNG 主产地报价为 6371元/吨，较上周-2.06%；消费地价格同步下行，截至 6 月 9 日， LNG 主要消费地均价为 6749 元/吨左右，较上周-3.90%。 LNG 接收站报价 7071 元/吨，环比-3.45%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为复合肥+16%、甲苯+13%、硝酸+12%、涤纶短纤+10%、异丁烯+10%、聚酯切片（纤维级+10%、半光切片+9%、有光切片+8%、瓶级+7%） 、磷矿石+8%等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为液氯-30%、 R142b-19%、醋酸-11%、三氯甲烷-11%、异丁醛-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品： 工业硅-8%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯+3%、 EVA（光伏级） 持平等。 　　锂电产业链相关化工品： 磷矿石(30%)+8%、 磷酸-1%、碳酸锂（工业级持平、电池级+0.2%）、磷酸铁持平、 工业磷酸一铵(73%)持平、 六氟磷酸锂-13%等。 　　成本支撑强劲， 部分地区开工下降， 复合肥价格上涨。 　　本周复合肥(45%CL,湖北)涨 16.2%至 4020 元/吨。 成本端，当前原料各产品不断挺价调涨，成本面支撑强劲； 需求端，根据百川盈孚， 北方麦收农忙，基层销售展开，玉米肥扫尾，小麦肥预收灵活操作，新单推进缓慢观望；供给端，根据百川盈孚， 厂家仍以前期订单生产及发运为主， 部分厂家降负生产，短时调整负荷观望，东北等地开工下降明显，检修装置较多。 　　下游采购活跃， 开工环比降低， 硝酸价格上涨。 　　本周硝酸(华东)涨 11.5%至 2995 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 本周苯胺(华东)涨 4.7%至 12200 元/吨，下游涨价利好上游硝酸挺价， 且下游企业生产积极性增强，采购活跃，带动华东硝酸企业出货；供给端，根据百川盈孚， 本周开工环比-11.7%， 河南一企业暂定 6 月 10 日前后检修， 甘肃一厂 4 月底开始装置维修尚未复产，宁夏一厂 5 月底停车至今，预计下周复产， 山西一厂6 月初检修，复产时间待定。 　　PTA 支撑成本， 企业上调报价， 抬高涤纶短纤价格。 　　本周涤纶短纤(1.4D,38 毫米,华东)涨 9.9%至 9150 元/吨。 成本端，本周 PTA(华东)涨 14.0%至 7730 元/吨，成本面支撑强劲； 需求端，根据百川盈孚， 本周涤纶短纤出货情况一般，采买维持刚需；供给端，根据百川盈孚， 本周宁波大发短纤装置升温重启，滁州兴邦短纤企业开工提升，产量开工均有所增加。 　　成本支撑较强， 产销环比上升， 聚酯切片价格上涨。 　　本周聚酯切片价格上涨， 聚酯切片(纤维级,华东)涨 9.6%至 8550 元/吨， 聚酯切片(半光切片)涨 8.9%至 8525 元/吨， 聚酯切片(有光切片)涨 8.3%至 8475 元/吨， 聚酯切片(瓶级)涨 7.3%至 9600 元/吨。 成本端，本周 PTA(华东)涨 14.0%至 7730 元/吨，成本面支撑强劲； 需求端，根据百川盈孚， 本周聚酯切片产销较上周小幅提升，目前切片纺民用丝工厂开工多在五成附近；供给端，根据百川盈孚， 切片方面，本周开工 83.90%， 瓶片方面，本周开工 96.16%。 　　后续产量有望缩减， 市场流通货源较少，推高磷矿石价格。 　　本周磷矿石(30%,贵州)涨 8.4%至 1030 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 当前下游如黄磷、磷肥、磷酸盐等产业对磷矿石需求良好，并且如今新能源行业的发展大势，对高品位磷矿的需求有望逐渐加大； 安检层面，根据百川盈孚，国务院安委会组织开展全国安全生产大检查综合督导和考核巡查工作， 全国如山东、江苏、江西、湖北等省份针对此情况进行安全生产检查， 据悉湖北安全生产检查持续到 12 月底，后续产量有望会有较大幅度缩减；品位层面，根据百川盈孚， 随着多年的开采，市场对高品位的矿石消耗巨大，导致磷矿平均品位持续下滑；企业方面， 贵州开磷集团、云南云天化等各主产区主流企业磷矿石改自用为主，仅有少量对外销售或部分一单一议， 此外部分企业在减少外销货源的同时，还对外采购高品位矿石，导致市场流通货源较少，寻矿较为艰难， 无矿山企业具有一定压力。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨 2.8%，创业板指数上涨 4%，沪深 300 上涨 3.65%，中信基础化工指数上涨 5.42%，申万化工指数上涨 6.03%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(12.94%)、复合肥(10.42%)、粘胶(9.57%)、有机硅(9.38%)、纯碱(9.21%) ；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为轮胎(-4.35%)、印染化学品(-0.05%)、其他塑料制品(0.35%)、涂料油墨颜料(0.82%)、橡胶助剂(0.85%)。 　　本周行业主要动态： 　　海内外政策加持，三氯氢硅需求长期向好： 三氯氢硅又称硅氯仿，主要用于制造多晶硅及硅烷偶联剂。多晶硅是光伏组件的重要组成部分，2022 年国内多晶硅产能增长迅猛，根据百川盈孚，2022 年 5 月，国内多晶硅产能为 74.55 万吨，较去年年末增长 33.96%，随着多晶硅新建产能的逐步释放，三氯氢硅需求大幅增加，价格也持续上行，2022 年 5 月 31 日国内三氯氢硅价格为 21000 元/吨，较年初上涨75.00%。长期来看，海内外多项光伏促进政策出台， 全球光伏行业有望持续增长。我国国家发改委、国家能源局等九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，提出到 2025 年，风电和太阳能发电量实现翻倍；美国对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予 24 个月的进口关税豁免，并授权使用《国防生产法》(DPA)加速太阳能组件的国内制造，意欲在 2024 年之前将国内太阳能发电能力提高两倍；欧盟委员会规划到 2025 年将光伏装机容量翻倍。随着各国家及地区政策的落地，多晶硅、三氯氢硅等光伏上游原材料需求有望扩大。 　　投资建议： 磷肥供需偏紧，成本支撑价格上行，海内外磷肥持续高价差，国内景气度有望保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推进产能扩张，大英基地率先投产，江门基地建设启动，全国战略布局逐步完善，公司持续推进新产品功能性材料，打造第二增长曲线，持续巩固行业龙头地位，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱需求旺盛，下游玻璃厂纯碱库存低位，光伏玻璃增长强劲，国内天然碱法龙头远兴能源，拟控股银根矿业，产能长期增长有保障，有望重塑供需格局， 重点关注：远兴能源。 山东赫达子公司赫尔希持续释放植物胶囊产能，规模优势不断强化，有望问鼎亚洲第一品牌，同时凭借米特加的技术优势，加速食品级纤维素醚在人造肉领域的商业化落地，有望成为公司第二增长点， 重点关注：山东赫达。 国内化工各细分领域龙头历经多年的竞争与扩张，成本优势打造盈利护城河，全球市占率不断提高，目前估值扔处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。百年轮胎，万亿市场，新冠疫情加速行业格局洗牌，国内轮胎龙头多方位持续开拓市场，市占率持续提升，有望保持高速增长， 重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内持续完善全国煤炭交易市场，成本端推动新型煤化工发展，国内煤制烯烃领先企业宝丰能源，凭借成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，上游磷化工景气度高企，成本支撑草铵膦价格重回上行通道，利尔化学为国内龙头，成本及规模全球领先，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点 　　行情回顾： 本周医药生物指数上涨 4.11%，跑赢沪深 300指数 0.45个百分点，行业涨跌幅排名第 8。2022 年初以来至今，医药行业下跌 20.64%，跑输沪深300 指数 6.44 个百分点，行业涨跌幅排名第 25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 24 倍，相对全部 A 股溢价率为 69.9%(+1.23pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 27.8%(+0.74pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为109.5%(+0.82pp)。医药子行业来看，本周 13个子行业板块上涨，涨幅前 3为医疗研发外包、医院、中药Ⅲ，涨幅为 12.9%、4%、3.9%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约 8.9%。 　　前期超跌板块迎来反弹，中药、CXO、医疗服务板块涨幅居前。年初至今 CXO和中药板块均有大幅回调，中药板块估值已经回落至 19倍 PE，β行情下低估值的中药标的迎来上涨，济川药业等个股估值得到修复，同时在“国企混改+提价”的逻辑下，具有α行情的相关个股如太极集团股价大幅上涨。4 月和 5月受疫情影响，或对医药 Q2 业绩有一定影响，选股思路三个方向：一方面精选中长期业绩确定性强、估值相对合理的龙头等；另一方面，看好中药板块相对收益表现，中药板块持续受益“政策边际利好+提价+国企改革”，板块有望迎来β行情等；最后，关注超跌且具备基本面小盘股，建议关注 PEG<1 的部分低估值个股，未来有望反弹。 　　长期寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。根据我们 2022 年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游 ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游 ToB 端相对政策免疫，比如创新产业链 CXO 板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于 1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 　　本周弹性组合：济川药业(600566)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、康华生物(300841)、冠昊生物(300238)。 　　本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险

　　投资要点： 　　本周医药反弹较大 　　本周申万医药生物指数上涨4.11%，主要由于大盘反弹，医药行业跟涨。其中CXO反弹带动医疗服务子行业涨幅较大，上涨9.82%；化学制药子行业上涨2.87%；中药子行业上涨3.87%，医药商业子行业上涨1.11%，医疗器械子行业上涨1.92%，生物制品子行业上涨1.7%。 　　本周专题：医保压力持续增加，控费仍将持续 　　国家医保局发布2021年统计公报，国家医保的压力仍持续增加，从筹资端人数看，职工医保的在职退休比例持续下降，居民医保的人群达到10亿，基本完成覆盖。从收入端看，职工医保实际增长为9%左右，而支出端增速达到15%。居民医保因人口基数较大，结余率仅为4%，尽管职工及居民医保的诊疗人次仍未恢复到疫情前水平，但次均费用仍在增长。在控费的大背景下寻找结构性机会。 　　下周展望：在医保控费前提下寻找机会 　　疫情逐渐得到控制，医疗诊疗行为将逐步恢复，相关药品、器械在三四季度或有恢复性增长。从短期看，建议关注受疫情影响相对较小的，有刚性需求的药品和器械等相关公司在中报的表现。在医保控费的大背景下，我们建议关注对医保免疫的消费子行业，如疫苗、眼科等，同时关注能够节省医保的国产替代相关子行业。 　　6月月度金股 　　华康医疗（301235）：公司为国内医疗净化龙头，订单确定性较强，有望在中国新一轮医疗新基建的周期中持续受益。2022-2024年估值分别为24X、13X、10X，维持“买入”评级。 　　万泰生物（603392）：国内HPV疫苗渗透率低，提升空间大，市场供不应求，公司二价HPV疫苗有望持续快速放量，未来国际市场拓展有望带来新的增量。2022-2024年估值分别为29X、21X、17X，维持“买入”评级。 　　人福医药（600079）：集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持续，负债率改善，财务费用下降。2022-2024年估值分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　上半年，化工行业先后经历了能源价格急速上行和疫情爆发两大变动，产业链成本压力提升，疫情严重影响需求导致盈利传导能力相对较弱，综合以上看，4月居民消费和企业的投资意愿相对有限，整体房地产投资更是有下行趋势，基建投资虽然年初势头不错，但整体也受到疫情的影响有下行压力，基本上“三驾马车”在4月疫情最为严重的时间表现相对承压。 　　但综合看，上半年原材料价格和需求两大不确定性风险集中释放，后期伴随稳经济的多重举措的不断出台，行业将逐步呈现边际向好的态势，今年政策的关注重点也逐步由供给端向需求端转移，从大的方向，我们首先建议关注自上而下的细分赛道机遇，建议关注提振经济带来的细分产业链发展机会： 　　①地产链：后周期产品的上游材料端有望缓解产业链价格压力；建材需求提升，支撑产品景气度，比如纯碱、减水剂等行业； 　　②新能源基建链：新能源建设投资有望大幅提升，建议关注上游材料端，如光伏化工材料产业链，投资建设拉动提升，将有望带动细分领域材料需求快速释放。以光伏为例，多晶硅原材料三氯氢硅、光伏玻璃的原料纯碱、背板基膜、封装EVA、光伏胶等； 　　③消费复苏链条：汽车零部件及上游材料端、化纤链条等能源、疫情的影响压力集中释放后，有望呈现一定程度的盈利好转； 　　全球能源、农产品价格预计仍将位于高位，建议关注行业内具有抗风险属性，或者顺应产业发展趋势的细分领域： 　　①顺应行业趋势，能够顺利进行价格传导的细分领域，建议关注生物柴油； 　　②具有抗风险属性的农资领域，建议关注磷矿（资源端）及化肥、龙头农药企业。 　　成长股估值相对较低，产业链上下游影响逐步减弱，整体运行在逐步恢复，建议关注估值相对低，具有持续成长动能的相关公司： 　　①历史上获得市场认可，不断实现业绩兑现的细分赛道龙头，此时具有相对较低的估值水平，如光学膜等； 　　②构建成平台型企业，具有可延续性发展的空间，具备内伸外延的产业、技术和管理基础，如万润股份、国瓷材料等企业； 　　③在优质赛道形成突破，可以持续享受量价的双重利好，逐步带动公司发展战略转型，如黑猫股份等； 　　④发展空间相对较大，整体估值相对便宜，经营业务呈现逐步改善的细分赛道，如国六尾气催化行业等。 　　关注国有企业改革重新焕发实力，提升发展积极性的优质企业，同时建议关注行业龙头企业，具有产业链优势和平台效应，能够快速向新型应用领域进行切入，如华鲁恒升，万华化学等。 　　风险提示 　　能源价格剧烈波动；政策变动风险；疫情反复风险。

　　投资要点 　　过去一周，医药板块出现整体反弹行情，后续建议关注（1）医药外包板块：截至上周收盘，医药服务（申万）的PE（TTM）为49.35，估值仍处于近2年低位水平；（2）中药板块：随着核酸检测逐渐常态化管理，各地疫情传播得到控制，线下消费逐渐恢复，看好具备消费属性及品牌效应的中医药企业。 　　过去一周行情回顾 　　过去一周（6.06–6.10）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（4.11%），上证综指（2.80%），深证成指（3.50%），创业板指（4.00%），沪深300（3.65%）。在申万31个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第8位。 　　在医药生物13个三级板块中，本周均为上涨，涨幅前三为：医疗研发外包(申万)（12.90%），医院(申万)（3.97%），中药Ⅲ(申万)（3.87%）；涨幅后三为：医药流通(申万)（1.01%），线下药店(申万)（1.30%），医疗耗材(申万)（1.34%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　行业点评 　　6月6日，国家卫生健康委员会、工业和信息化部、公安部、财政部、商务部、国家税务总局、国家市场监督管理总局、国家医疗保障局、国家中医药管理局等九部委联合印发了《关于印发2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》。通知提出加强医疗美容机构规范性，有利于医美行业的健康、可持续发展；同时通知提出加强口腔医疗服务市场督查与规范，行业景气度有望提升。 　　6月7日，国家药监局药审中心发布《中国新药注册临床试验进展年度报告（2021年）》。新药临床试验数量逐年上升，占比也不断提升，创新药成为热门领域。新药临床试验进程加快，研发能力强且管线丰富的创新药企业将具备优势，前期研发投入大的创新药企有望进入收获期。临床试验适应症聚焦抗肿瘤领域，抗肿瘤药物市场有望迎来进一步增长。从全球市场来看，抗肿瘤药物市场规模增长迅速，5年间年复合增长率达12.5%，PD-1、PDL1、HER2、EGFR等是热门作用靶点，相关小分子靶向药物有望驱动未来抗肿瘤医药市场的进一步增长。 　　6月7日，国家卫生健康委发布《关于规范公立医院分院区管理的通知》，从规范设置分院区、规范分院区执业管理、完善分院区统筹管理机制等方面，对公立医院分院区管理作出规范要求。公立医院建设分院区是对优质医疗资源的横向扩容，此举能够增加优质医疗服务供给，以满足患者日益丰富的医疗服务需求。同时，多个院区之间进行医疗信息的共享需要信息化平台的支持，医疗信息化有望迎来新增长。医疗资源的扩容将会涉及大量医疗设备的采购，相关行业市场前景广阔。 　　6月9日，国家卫生健康委办公厅和国家中医药局办公室联合发布了《关于印发互联网诊疗监管细则（试行）的通知》。规范互联网诊疗平台运营，短期内对医药电商平台形成约束、冲击，长期来看利好行业有序发展。通过监管要求指引行业发展方向，互联网诊疗有望开启行业新篇章。近年来，由于疫情导致线下诊疗限制条件多，互联网诊疗拥有远程、便捷的特点，有效地满足了大量患者的就医需求。目前，互联网医疗仍然处于发展期，业内存在一些不规范的问题，政府也出台了诸多政策对该行业的运营提出了规范与指引，行业有望进入规范发展期，市场前景广阔。 　　投资建议 　　建议关注医美、口腔医疗、创新药、医疗服务、医疗信息化、医疗设备以及互联网医疗等相关行业。 　　风险提示 　　集采范围扩大风险，集采降价超预期风险，集采中标后产品供应不及预期风险，疫情不确定性风险，其他政策及市场风险。