投资要点： 　　行情回顾：2022 年 5 月医药生物（申万）板块涨幅为 3.62%，在申万28 个一级行业中排名 28 位，医疗器械（申万）板块涨幅为 2.31%，在6 个申万医药二级子行业中排名第 5 位。截止 2022 年 6 月 1 日，医疗器械板块 PE 均值为 17.28 倍， 相对申万医药生物行业的平均估值折价26.44%，相较于沪深 300、全部 A 股溢价 58.07%、28.01%。 　　全球新冠新增病例不断下降，仍需密切关注奥密克戎新亚型。截至 6月 1 日，海外新冠新增病例持续下降，其中欧洲、地中海、东南亚等地区的新发病例数持续降低，但美洲（+9%）和西地中海地区（+1%）新增病例环比均有上升；国内疫情逐步稳定，整体向好。上海、吉林等地疫情已进入尾声，北京疫情已现拐点；奥密克戎新亚型 BA.4、 BA.5和 BA.2.12.1 在全球的流行率均有所上升，引发南非、美国等地新发病例数持续攀升。新毒株可能拥有更高的传播性、更强的免疫逃逸能力，可能逃脱此前感染新冠病毒或接种新冠疫苗所提供的免疫保护，仍需密切关注。 　　器械集采持续扩面，应理性看待其影响。未来器械带量采购将常态化、制度化并提速扩面，但器械集采呈现降价幅度缓和的趋势，竞价规则也趋向于灵活，并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好的厂家，可通过集采快速进入主流医院，实现业绩的高速增长。 　　国内疫情得到控制，关注既往被疫情压制的医疗需求复苏。上海等多地复工复产，国内物流运力阻碍解除，部分医疗设备、器械原材料供应、产品生产恢复，同时，封控期间由于供应及就诊的限制，医疗终端需求减少，疫情解除后就诊限制解除，产品进院恢复，我们认为院内手术量（如疫情造成后延的择期手术）有望迎来回弹，院外消费医疗部分（近视防控、脱敏治疗等）销售也将持续回温。 　　投资建议：集采持续背景下，公司的研发创新能力和对应的产品竞争格局重要性进一步增加；国内疫情趋稳，各地复工复产后医疗器械供应有所恢复，在疫情限制解除后，院内外诊疗量均有望回升。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如南微医学、迈瑞医疗、惠泰医疗等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等；产业链上游方面，我们看好受益于下游高景气和国产替代的生命科学试剂研发企业诺唯赞，关注国产化蛋白生产企业义翘神州、百普赛斯等。 　　风险提示： 防疫政策变化，集采政策变化，医疗需求复苏不及预期等。

　　核心观点 　　本周国际原油价格整体震荡上行，本周布伦特均价为 121.4 美元/桶，较上周均价上涨 1.2 美元。考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。近期，我们持续推荐以三氯氢硅、EVA 等为代表的光伏上游材料的投资方向。今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。近期国内外生物柴油价格持续上涨，高油价及海外柴油混掺政策影响下需求强劲，同时近期国内地沟油价格上涨趋缓，生物柴油盈利有望触底反弹，强烈推荐国内生物柴油龙头【卓越新能】。受益于光伏需求拉动，春节后 EVA价格大幅上涨，目前光伏料价格已经上涨至 30000 元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA 价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。今年以来，国内磷矿石价格持续上涨，目前国内 30%品位磷矿石价格普遍上涨至 1000 元/吨，海外磷矿石价格更是在 1500 元/吨，高品位磷矿石价格甚至达到 2000 元/吨，近几年在环保、矿石治理等背景下，国内磷矿石行业集中度提升明显，磷矿石资源保护意识明显提升，我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【云天化】、【兴发集团】等。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为聚合MDI（7.57%）、碳酸二甲酯（7.02%）、MTBE（5.78%）、纯MDI（5.24%）、PTA（4.62%）；本周化工产品价格跌幅前五的为醋酸 （-11.33%） 、 环氧乙烷 （-7.80%） 、 PX （-7.65%） 、醋酸乙酯（-5.61%）、丙烯酸（-4.38%）。 　　价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（石脑油法） （583.57%） 、醋酸丁酯（116.98%）、锦纶7 切片（50.82%）、锦纶6 切片（50.82%）、PTA（44.32%）；本周化工产品价差跌幅前五的为己内酰胺（-500.00%）、甲醇（-312.12%）、丙烯（MTO法）（-119.70%）、环氧乙烷（-47.13%）、丙烯(PDH法）（-34.51%）。 　　风险提示： 国际原油价格大幅波动； 海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

　　中国中药行业政策市场综述 　　高质量标准为日本汉方行业长期发展保驾护航，其占全球中药市场份额约75%。相比日本汉方市场，中国中药行业在对药材栽培、采集、加工、加工后处理等全过程的品质管理上还有很长路要走 　　中国中药行业产业链情况 　　中药产业链自上而下可以分为中药材种植、中药制造生产及中药销售；其中，中药制造生产包括中药饮片、中药配方颗粒及中成药，下游销售分为电商平台、零售药店及医疗机构。上游中药材：源头把控，坚守底线，强化全过程质量控制。中药：限制和规范中成药集采和发展并举，重点扶持中药配方颗粒和中药创新药；下游：推动医保支持政策提着全局，医院端受益。 　　中国中药行业分析 　　随着行业政策加速落地，未来发展超势清晰，或将加速市场扩容。中药注册分类重大改革，分类更简洁充分适应中药研发规律；“三结合“中药评审体系，强调人用经验在中药传承创新中的作用，二者指明研发路径，助力中药传承创新。2021年中药申报数量为1371个（+190%），达到近6年中药申报数量的巅峰；批准12个中药新药上市，批准数量创新高。中药创新发展超势清晰，焕发生机。

　　泰格医药(300347) 　　投资要点 　　投资逻辑：公司是国内临床CRO龙头企业，1）公司2019年国内市占率8.4%，排名第一，至2021年市占率持续提升；2）海外拓展初见成效，临床试验项目数量占比32%，海外业务增量明显；3）临床试验相关业务布局完善，开始进入业绩兑现期；4）国内新药审评审批制度与国际接轨，IND申请和登记临床试验数量双增，临床CRO持续扩容。 　　公司是本土成长起来的平台型临床CRO龙头企业：公司是国内最早一批成立的临床CRO，实现了国内重点城市全覆盖和海外多地区覆盖，已具备明显品牌优势和龙头效应。公司2021年营收52.14亿元，同比增长63.32%，归母净利润为28.74亿元，同比增长64.26%；2022Q1营收18.18亿元，同比增长101.55%；归母净利润为5.18%，同比增长13.82%。 　　国内创新药研发需求增长，助推临床CRO行业高景气发展：全球在研管线药物数量2022年1月达到20,109个，同比增长8.22%，全球CRO市场2022年预计为801亿美元，2022-2024CAGR为9.48%；国内CRO市场受益于创新药政策支持和药物审评审批制度与国际接轨，增速高于全球，国内CRO市场2022年预计为130亿美元，2022-2024CAGR为30.68%。中国2021年IND受理量为1,821件，同比增长79.23%，新登记临床试验3,358项，同比增长29.05%，临床CRO增量明显。 　　药物临床试验管线数量增长快速，海外业务拓展成果喜人：公司主营业务临床试验技术服务2021年营收占比为57.42%，业务营业收入为，29.94亿元，同比增长97.10%，2021年末在研临床试验567项，同比增长45.76%，未来业绩确定性高。海外临床试验运营业务拓展初见成效，2021年海外团队超1,000人，运营的海外单一地区临床试验数量达132项，同比增长73.68%，参与的MRCT项目50个，同比增长150%。 　　临床试验相关业务布局日趋完善，进入业绩兑现期：通过内生增长与外延并购，公司业务体系全面，实验室服务、数统业务、SMO等均已具备较大规模，2021年临床试验相关及实验室服务业务收入达21.94亿元，同比增长32.41%，随着布局完整，开始进入业绩兑现期。 　　盈利预测与投资评级：公司为国内临床CRO龙头企业，行业景气度高，我们预计公司2022-2024年营收分别为70.36亿元，86.65亿元，106.75亿元；归母净利润分别为34.17亿元，40.43亿元，46.91亿元；当前股价对应估值分别为24×，20×，17×，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：新药研发不及预期风险，行业竞争风险，投资收益波动

　　投资要点 　　战略属性逐步显现，磷矿石供给持续偏紧：全球磷矿石储量约710亿吨，摩洛哥、中国、埃及排名前三，资源储量占比分别为70.4%、4.5%、3.9%。中国以仅4.5%的储量贡献了全球约40%的产量，采储比远低于世界平均。部分磷矿石储量相对丰富的国家开始转向进口磷矿石，以保护本国资源，磷矿石战略属性凸显。国家和省市层面陆续出台政策对磷矿石行业进行规制，提高准入门槛、加速淘汰中小磷矿，同时未来新增产能有限，预计磷矿石供给将持续偏紧。 　　磷矿石贫化加速，高品位矿日渐稀缺：历经多年“采富弃贫”式开发，国内磷矿石品位逐步下降，部分选矿厂入选原矿品位已由24%左右下降至20%附近。同时新能源需求对磷矿石品质提出了较高要求，高品位磷矿石溢价逐步扩大，截止6月10日，四川马边30%品位磷矿石较25%品位磷矿石溢价已达到240元/吨，此前价差长期维持约100元/吨，反应高品位矿日渐稀缺。磷矿品位高、选矿技术先进的磷化工企业将受益高品位矿溢价上行。 　　化肥需求稳步增长：长期看，全球通胀背景下，农作物价格高位，带动农户种植意愿，USGA预测全球大豆、玉米、大米全年种植面积将分别同比+1.8%、+1.8%、+2.6%，IFA预计至2026年磷肥需求CAGR将维持1.8%。短期看，受俄乌冲突影响，粮食安全问题上升新高度，部分国家以财政补贴等手段保障化肥供应，刺激化肥需求。同时俄乌冲突影响俄罗斯、摩洛哥等国磷肥供给，海外需求转向中国等其他主要磷肥出口国，将进一步带动国内磷矿石需求。 　　新能源需求构筑增量：2022年1-4月磷酸铁锂动力电池产量达81GWh，同比+283.1%，渗透率达62.5%，在新能源车销售旺盛的背景下，预计全年磷酸铁锂动力电池产量将达到280GWh。储能在平滑新能源发电输出,减少弃风弃光方面具有重大意义，目前部分省市已出台措施，要求新能源发电项目储备比不低于5%-25%。磷酸铁锂电池作为目前主流的储能电池，将迎来发展良机。预计新能源2022-2024年对磷矿石产生的需求分别为234、357、523万吨。 　　投资建议：头部磷化工企业产业链布局完整，资源自给度高，充分受益磷化工产业链高景气。同时头部企业生产、环保技术领先，将更能适应未来磷矿石日趋贫化、环保进一步收严的大趋势。我们重点关注云天化（600096）、兴发集团（600141），同时建议关注川恒股份（002895）、川发龙蟒（002312）、川金诺（300505）。 　　风险提示：需求或不及预期、安全生产事故。

　　奥浦迈(688293) 　　兼具培养基产品和CDMO服务，公司飞速发展。公司成立于2013年，在拥有高品质培养基产品的同时，建成了抗体药物开发CDMO服务平台，公司已累计服务国内外超过500家生物制药企业和科研院所，50多个临床蛋白/抗体药采用公司培养基和CDMO服务。2018-2021年，公司费用率水平不断得以优化，盈利能力也随之不断提升。收入端从0.34亿元增至2.13亿元，3年CAGR为84.54%，公司于2020年开始扭亏为盈，2021年归母净利润达0.60亿元，归母净利率达28.39%。 　　培养基赛道长坡厚雪，丰富的产品种类和规模化生产为公司搭建护城河优势。细胞培养基商业化应用主要包括三个方向：重组蛋白/抗体药物生产、疫苗生产、基因治疗/细胞治疗药物生产，国内相关市场规模有望于2025年超过80亿元，且2020年国产化率已提升至22.8%。公司已开发出上百种培养基产品，系列较为完备，主要包括目录培养基、定制化培养基和OEM，关键性能不亚于进口可比产品，且近年来随着规模效应的加强，产品盈利水平得到进一步提升，2021年已达72%。同时，公司建有先进的规模化干粉和液体细胞培养基生产线，可以实现单批次2,000Kg的培养基大规模生产。 　　公司CDMO服务与培养基产品销售相辅相成。生物药CDMO市场规模增速快，但行业集中度较低。公司打造了从DNA到IND及BLA的一站式生物药研发生产的CDMO服务平台，与培养基业务相辅相成。2018-2021年，公司CDMO营收持续提升，随着2019年扩建产能的逐步释放以及工艺、人员等的不断优化，毛利率水平也将得到进一步提升，2021年已改善至39.05%。目前公司CDMO平台占地约4000m2，拥有一条200L/500L的GMP原液生产线，可以进行GMP样品生产并支持新药中美欧IND、临床I&II期样品和后期工艺表征样品生产。 　　募投项目：扩大CDMO服务平台与延伸培养基应用领域，进一步提升核心竞争力。公司募投资金计划分别用于：1）CDMO生物药商业化生产平台（3.2亿元，占比63.95%），计划建设6000平米二期CDMO生产基地，将配置200L-2000L满足生物药商业化生产需求的生产线；2）细胞培养研发中心项目（0.8亿元，占比16.16%），包括新一代CHO和HEK293细胞培养基开发、新型疫苗化学成分限定等培养基开发以及细胞株构建平台升级、配套工艺开发和质量分析平台等；3）补充流动资金项目（1.0亿元，占比19.89%），持续加大研发、生产和销售等方面的资金投入，进一步提升公司核心竞争力。 　　风险提示：原材料稳定供应风险；下游客户产品研发失败或无法产业化的风险；新冠疫情反复的不确定性风险。

　　兴齐眼药(300573) 　　投资要点 　　深耕眼科药物领域，先发优势明显、底蕴深厚的龙头公司：兴齐眼药专注于眼科药物领域，主要从事眼科药物研发、生产、销售，产品包括眼用抗感染药、眼用抗炎药、散瞳药和睫状肌麻痹药、缩瞳药和抗青光眼用药等。公司2021年、2022年Q1分别实现营收10.28、3.02亿元，同比增长49.26%、45.73%；实现归母净利润1.95、0.74亿元，同比增长121.31%、123.36%。公司低浓度阿托品、环孢素快速放量，展望2025年带来超26亿元收入增量。 　　低浓度阿托品临床已广泛用于延缓近视，2025年销售有望达16亿：1）儿童青少年近视人数超1亿，理论市场空间超百亿。低浓度阿托品减缓近视进展的作用广受国内外临床认可，EIKANCE®已于澳大利亚上市，便利性优于OK镜。目前渗透率不足1%，存量市场广阔，需求旺盛；2）“医疗机构制剂+互联网医院”的商业模式独特，进入壁垒高。根据CDE指导原则，近视防控药物上市需要患者入组、给药观察、审评审批等至少4年时间。目前5家进入3期临床，13家医疗机构制剂获批，预计2025年前市场需求大于供给、格局良好；3）兴齐眼药临床试验进度国内领先，预计首家获批上市，将获得短暂市场独占期，进一步提速。我们预计，2025年阿托品在近视儿童青少年的渗透率为0.67%，SQ-729的市场份额为55%，用药人数为45万人，3625元/年（298元/盒，30支/盒，1支/天），对应销售额为16.5亿元。 　　环孢素治疗中、重度干眼症的效果优异，2025年销售有望达10亿：1）国内干眼症患者约2亿，其中约40%的患者为中、重度干眼症，对应患者数量近8千万，随着用眼习惯的改变，干眼症患者逐渐增多，预计2030年干眼病药物市场规模超百亿元；2）环孢素滴眼液(Ⅱ)(兹润®)是国内首个获批上市的干眼症眼用制剂，2020年6月上市，2021年12月进入医保药品目录，加速准入开发，以价换量，享受独家红利。我们预计，2025年环孢素在干眼症市场的渗透率为2.56%，兹润的市场份额为70%，用药人数为174万人，销量为869万盒，治疗费用为580元/人（116元/盒，3.87元/支*30支，5盒/周期），对应销售额为10.0亿元。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年的归母净利润为3.4、5.3、7.2亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为39、25、18倍，由于：1）低浓度阿托品、环孢素持续放量，“渗透率提升+患者滚动累积”带动大盘增长；2）阿托品“医疗机构制剂&互联网+”模式独特，环孢素享受市场独占期，2025年前格局优良；3）公司先发优势明显，眼科产品、销售网络积淀深厚。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争格局恶化，药品价格降低，互联网销售监管趋严

　　全球经济增速预期与上月持平，原油需求预期保持稳定，2022年日需求超越疫情前2019平均日需求。2022年全球经济增速预期为3.5%，与上月持平。全球原油需求保持稳定，为10039万桶/天（超越疫情前2019年单日10020万桶/天）。原油净需求国整体来看，2022年需求同比上升，其中中国、印度需求均有所增长，并严重依赖进口。 　　库存大幅低位运行，去库仍处进行时。OECD库存显示，2022年OECD区域石油及石油产品商业库存较前5年平均值大幅下降。库存低位及高油价会加剧未来产销紧平衡程度。当前地缘政治影响未消散，需求维持景气度预期下，供给较为乏力，叠加库存去化仍在进行，将有力支撑油价维持高位运行。 　　区域钻井平台有所提升，仍大幅低于疫情前水平。原油钻井平台数在疫情发生导致油价大幅下滑的背景下，2020年钻井数较2019年大幅下滑35%至1446台。伴随油价逐步提升，钻井数近两年有所提升，然而增速明显低于预期。2021年钻井平台数平均为1470台，截至2022年5月，全球钻井平台数为1766台，较2019年2234台仅恢复至8成水平。 　　2022年下半年全球经济恢复可期，北半球夏季到来，需求拉动有望持续提升。目前OPEC组织产量提升能力较强，然而其本身作为原油价格上涨受益方，除非面临极强的外交压力（拜登即将访问中东），否则无大幅提升产量的主动性。北半球进入到出行高峰时期，主要经济体流动性增强，经合组织及中国、印度等国需求有望持续，预期下半年原油需求维持健康。 　　原油价格后市预期高位震荡，上游企业及油服企业将持续收益。考虑到原油兼具商品属性及金融属性，以及上述基本面分析，我们认为，在目前的全球供需格局下，油价仍将维持高位运行。我们判断油价可能会在美元等主流货币走强的背景下，围绕100-120美元/桶高位震荡，甚至仍有上涨的风险。 　　我们建议关注估值水平较低，且业绩弹性好的上游能源及油服公司。

　　行业核心观点： 　　行情回顾： 　　1）涨跌幅：医药板块上半年持续走低，各子板块均表现不佳，中药指数下跌 19.24%，小幅跑赢医药行业 1.40 个百分点； 　　2）公司业绩:2021 年及 2022Q1，中药板块整体营收分别为 3276亿元和 877.09 亿元，增速分别为 7.19%和 1.97%，增速较缓慢。从个股来看，业绩分化较大。营业收入层面上，2021 年增速超过20%的个股包括片仔癀、济川药业、健民集团等；2022Q1 增速超过20%的个股包括东阿阿胶、广誉远、康缘药业等。归母净利润层面上，2021 年增速超过 20%的个股包括东阿阿胶、康恩贝、健民集团等；2022Q1 增速超过 20%的个股包括康恩贝、佐力药业、生物谷等； 　　3）估值：以 2022 年 6 月 10 日收盘价计算，医药行业 PE-TTM是 23.82，中药板块 PE-TTM 是 19.72，医药行业整体估值和中药板块估值均回落到近三年以来低位水平。 　　顶层政策支持，新冠凸显中医药战略地位： 　　 1) 2015-2016 年是将中医药发展上升为国家战略的分水岭。国务院发布的政策文件主要为长期规划纲要，对整个中医药行业进行了规划指导。《中医药法（草案）》、《中医药健康服务发展规划（2015—2020 年）》、《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》等重磅政策在 2015-2016 年密集发布，将中医药发展上升为国家战略； 　　 2）近几年政策多聚焦医保支付、审评审批等方向。近两年中医药相关政策从之前统筹性质的规划纲要等转换成更加具体的细分发展，包括医保支付、审评审批规则优化、鼓励中药创新和二次开发等。新冠疫情中，中医药发挥重要作用，第九版诊疗方案中中医药治疗从中药扩展到中医疗法，是国家对中医药在新冠治疗领域的认可，且多数品种已纳入国家医保。2022 年发布的《“十四五”中医药发展规划》是首个以国务院名义印发的中医药 5 年规划； 　　3）中成药集采温和落地，倒逼企业重视质量和创新。2021-2022 年，湖北联盟和广东联盟中成药集采落地，未来还将扩大集采范围。随着中药行业集采的推进，中药企业需要加强新产品的科研、学术和循证医学方面的投入，以及具有临床价值的创新药开发，这将倒逼中药行业朝着创新方向发展。 　　中药配方颗粒：看好试点结束后行业放开带来的投资机会 　　需求端：2021 年 11 月 16 日，国家中医药管理局发布了《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》，做出了能开具中药饮片处方的医师和乡村医生方可开具中药配方颗粒处方等规定。政策放开后医疗机构覆盖数量增加，有望带动配方颗粒市场扩容。 　　支付端：中药配方颗粒只能在医疗机构销售，因此医保支付的放开对中药配方颗粒未来的发展至关重要。2020 年 12 月 30 日，国家医保局、国家中医药管理局发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，提出按规定将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，2021 年底各省陆续出台医保准入支持政策。在需求端和支付端推动下，中药配方颗粒迎来扩容机会。全产业链布局企业有望从产业扩容中受益。 　　中药品牌 OTC: 看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会在中医药政策利好以及集采免疫的属性下，同时受益于国民消费升级、健康养生意识提高以及中药企业基本面完善，具备消费属性的中药 OTC 领域具备长期投资价值。逻辑如下： 　　1）中药 OTC 主要在院外市场销售，包括零售药店等第二销售终端。随着人们自我药疗能力增强以及第二销售终端的扩容，中药OTC 规模也将逐步提高； 　　2）品牌优势带来自主定价权，实现销售额持续增长。具备品牌价值的企业，尤其是具有保密配方或者市占率龙头产品的企业将有能力通过提价来消化上游中药材和人工成本的提高； 　　3）股权激励绑定核心员工，增强未来业绩稳定性。2021-2022年多家中药上市公司发布股权激励计划，侧面展现了公司对未来经营业绩的信心； 　　4）渠道端通过下沉驱动、电商驱动、精细化管理驱动实现产品持续增长。 　　推荐标的 　　1） 华润三九：公司是中药 OTC 行业龙头，核心业务 CHC 自我诊疗和处方药聚焦优势领域，依托“999”品牌效应通过外延整合、终端渠道优化、品牌-创新双轮驱动、积极探索智能制造增效降本等，不断拓展市场边界，提高核心业务优势。在国家高度重视中医药发展，陆续落地配套政策的主基调下，作为行业领导者，公司未来有望实现持续增长。 　　2） 健民集团：公司是传承“叶开泰”近 400 年历史文化的中华老字号企业，核心业务包括医药工业和医药商业两大板块，产品聚焦儿科、妇科和特色中药领域。通过大单品带动大品牌战略、积极创新的理念、线上线下结合的营销方式等推动业绩持续增长。 　　风险因素：原辅材料价格波动风险，研发不达预期风险，带量采购降价风险，竞争格局恶化风险等。

　　昊海生科(688366) 　　投资逻辑 　　眼科，全年龄段品种与全产业链布局，护城河高筑；高端OK镜与新品PRL将大幅提升业绩弹性。（1）公司从原覆盖老年人的白内障人工晶状体扩展至成人屈光晶体PRL、青少年近视防控角膜塑形镜，组合构建更全面。（2）新增针对青少年、成年眼视光产品高值高壁垒，有望打开利润空间。myOK系列拥有国内最高透氧率，其最高端型号将实现免试戴片验配，可帮助视光中心提高验配效率与客流周转速度，也可帮助患者减少验配痛苦，年内有望放量。植入屈光晶体PRL开始销售，适合1000-3000度的超高度近视人群。国内唯一竞品STAAR的ICL，仅用3年在中国市场销量即翻倍至16万片以上，且市场渗透率低。高单价屈光晶体，一旦上量将带来较大边际弹性。美国CooperVision已有软性角膜塑形镜上市，国内空缺；公司通过并购河北鑫视康获软镜产能，加速功能性软性隐形眼镜研发。（3）全产业链布局：上游原材料顶尖Contamac、子公司美国爱锐光学设计实力、法国创新推注器企业ODC，产业链全面布局支持公司眼科未来持续的突破性产品迭出。 　　医美，玻尿酸、光电设备、肉毒素，组合力扩大市场空间。（1）疫后医美修复趋势确定，玻尿酸构建错位竞争体系，高端“海魅”放量可期。法国玻尿酸产品Cytosial中国注册上市工作推进中。（2）并表欧华美科，医美新添光电设备；（3）股权投资Eirion，涂抹型肉毒素二期临床进行中。 　　骨科稳健，创新持续，激励充分，疫后将迎来业绩与估值向上双修。（1）骨科药械产品组合收入稳健，2021年4.02亿元，同比增长35%。医用几丁糖市占率43.3%，连续6年市占第一。（2）研发投入持续，角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、有机交联玻尿酸等新品都已进入临床阶段。（3）公司已通过2022-2023年针对204名核心员工的股权激励计划（详见正文），内部激励充分。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑到公司2022年上半年受到疫情封控影响，预计2022/23/24年营收下调3.93%/3.35%/2.70%至21.81/27.16/34.08亿元，归母净利润下调10.95%/10.21%/12.52%至4.74/6.02/7.64亿元；我们认为，公司边际反弹在即，我们将密切跟踪3季度数据并适时调整盈利预测。我们采取PE法对公司进行估值，参考可比公司PE，给予公司2022年38XPE，合理市值180亿元，对应未来6-12个月目标价102.46元。维持“买入”评级。 　　风险 　　销售不及预期、全球化竞争加剧、新品开发失败及未能实现产业化的风险。