采购周期与采购量规则： 　　第七批集采采购周期最长可达3年，带量采购获取量按照3个分类采用3个不同的比例。 　　“品间熔断机制”计算比值，缩小价差。 　　备供机制保障带量采购产品的持续供应。 　　带量规则细致化，同品种不同适应症报量、不同规格区分报量，更贴近真实需求。 　　批件管理对应围标，强化监管，杜绝非法转移、非法注册等。 　　增强招采信用评价，被判定为“严重”或“特别严重”失信等级或在两年内集采中选品种被联采办取消中选资格的企业，获得拟中选资格后，在主供和备供地区确认中，均不具备第一次选择确认地区的资格。 　　第七批集采招投标总体趋势： 　　第七批集采共涉及61个品种，1-7批累计294个品种。第七批共有295家企业参与投标，产品数达488个。 　　7月13日，上海阳光医药采购网对全国药品集中采购拟中选结果进行公示。经统计本次集采共有60个产品中标，1个产品流标（复方磺胺甲恶唑口服常释剂型）。217家企业的327个产品拟中选，投标企业中选比例73%。平均降幅为48%，相比前六批集采，价格降幅有所缓和。 　　产品投、中标情况： 　　第七批集采共涉及61个品种，投标企业最多的产品是奥美拉唑注射剂，共有28家企业参与投标，其中27家国内企业，1家外企，共计10家企业中标；其次是丙酚替诺福韦口服常释剂型，共有19家企业参与投标，其中18家国内企业，1家外企，共计10家企业中标。 　　共有18个产品的投标企业数量在1-5家，平均中选率达80%，包括阿立哌唑口腔崩解片、昂丹司琼注射剂等。共有33个产品的投标企业数量在6-10家，该区间内的平均中选率71%。 　　根据米内网数据，丙酚替诺福韦口服常释剂型、奥司他韦口服常释剂型、甲磺酸仑伐替尼胶囊、硝苯地控释片、美托洛尔缓释剂型等存在较多历史无销售+本轮中标公司，或可获益。 　　企业投、中标情况： 　　第七批集采仅6家外企中标，参与度不及国内企业高。共国内企业222家国内企业投标442个产品，共211家国内企业的321个产品中标，中选率为72.62%。投标数量前三的企业为齐鲁制药、扬子江药业、科伦药业，中标数量前3的为齐鲁制药、科伦药业、扬子江药业等。 　　根据米内网数据，齐鲁制药、扬子江药业、石药集团、科伦药业、中国生物制药等存在较多“历史无销售+本轮中标”产品，或可带来新增量。 　　建议关注集采新增量多的公司：科伦药业、中国生物制药、石药集团、翰森制药等。

　　整体：上周（2022.07.11-2022.07.17），沪深300涨跌幅-4.07%,上证指数涨跌幅-3.81%，创业板指涨跌幅-2.03%。基础化工涨跌幅-3.81%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，与上证指数变化相同，跑输创业板指1.78个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第17位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅-2.29%，跑赢沪深300指数1.78个百分点，跑输创业板指-0.26个百分点，跑赢上证指数1.52个百分点。新材料指数板块中各子行业行情普遍下跌，本周涨幅前二的子行业分别是碳纤维(4.96%)、膜材料(2.52%)，跌幅前三的子行业分别是OLED材料指数(-4.39%)、半导体材料(-3.82%)、有机硅(-3.1%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比28%，涨幅居前的个股有长鸿高科(21.31%)、双星新材(18.04%)、光威复材(13.47%)，跌幅居前的个股有石大胜华(-16.91%)、集泰股份(-15.63%)、三房巷(-10.98%)。 　　估值：截至2022年7月17日，当前创业板指PE（TTM）为55.48，过去三年平均PE为58.42，新材料指数PE（TTM）为34.19，过去三年平均PE为43.62，新材料指数相对创业板指溢价率为-38.37%。 　　行业要闻 　　1)生物基PBS项目预计2022年底实现量产 　　2)工信部：重视推广全生物降解地膜 　　3)15亿元！津荣天宇拟投建年产2GWH储能及汽车零部件项目 　　4)天山铝业投资29亿拟投建铝箔项目，切入动力电池箔赛道 　　核心观点 　　短期观点： 　　国内外限塑政策持续推进，生物可降解塑料迎契机。2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，此“限塑新政”改变了传统的末端治理方式，按照“禁限一批、替代循环一批、规范一批”的原则，分解为2020年、2022年和2025年三个时间节点的治理目标，以资源循环利用为导向，从多角度、多领域同时发力，旨在解决由我国生产生活方式转变和新业态发展带来的有关塑料污染治理的新问题、新挑战。2022年2月28日至3月2日，175个国家的国家元首、环境部长和其他代表在肯尼亚首都内罗毕举行联合国环境大会，大会通过了一项历史性决议，旨在2024年之前消除塑料污染，并缔结一项具有国际法律约束力的协议。 　　可降解材料领域空间广阔，政策导入促进规模化替代。我国是全球最大的塑料生产国与消费国，塑料消费量占全球的比重达15%。据卓创统计数据，我国每年塑料的表观消费量在8000万吨左右，塑料制品的表观消费量在6000万吨左右。2020年全球塑料产量将近4亿吨，生物可降解塑料全球塑料仅为122.7万吨，占塑料总量比例为0.3%，发展空间广阔。到2025年我国生物可降解塑料需求量约400万吨，PBAT和PLA是主力品种，其中聚乳酸市场需求约200万吨，CAGR(22E-25E)有望超70%。短期政策红利刺激PLA第一波扩产，丙交酯环节是胜负手。聚乳酸目前主流工艺为2步法，工艺流程为乳酸→丙交酯→聚乳酸。丙交酯国产化替代较晚，纯化和装备壁垒高，目前国内产能15万吨/年。聚乳酸扩产激进，未来2-3年新产能超250万吨，则丙交酯产能缺口大，具备丙交酯工业化能力的厂商将显著获益。长期PLA大宗需求取决于降本程度，高端需求取决于聚乳酸改性等研发能力。长期来看，需求回归市场驱动，控本决定家用/工程塑料等大宗应用替代率，一体化规划厂商具备显著成本优势，建议关注具有规模优势和技术优势的金丹科技、金发科技、中粮科技和凯赛生物等标的。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　平安观点： 　　行业观点：第七批集采拟中标结果发布，关注企业边际变化。7 月 13 日，国家联采办发布全国第七批带量采购拟中标结果。本次集采共有 295 家企业的 488 个产品参与投标， 217 家企业的 327 个产品获得拟中选资格， 60个拟中选药品平均降价 48%，降幅相比前几批集采略显温和，前 5 批集采平均降幅均在 52%以上。第七批集采首次增加了备供地区和备选企业，以保障供应稳定。当主供企业无法满足所选地区市场需求时，备供企业可按有关程序获得主供企业身份。此次集采大品种竞争激烈。据统计，本次竞标企业 8 家及以上的品种占比 50%左右，按照 N-2 中标规则，约有 50%的品种有 6 家及以上企业中标。竞争最为激烈的是奥美拉唑注射剂，合计有 27 家企业竞标，最终 10 家入围。我们认为竞争激烈的原因主要有两个，一是伴随一致性评价的推进，同一个品种过评企业逐步增多；二是受疫情影响，第七批集采开标时间延后，导致集采品种积累了更多的过评企业。我们认为应当从两个方面来关注集采对企业的边际影响。一是关注通过集采放量的光脚企业，这些企业通常具备丰富的仿制药梯队，产品获批后视同通过一致性评价，凭借集采中标实现快速上量，以特色原料药企业和制剂出口企业为代表。二是关注集采对业绩影响边际减弱的穿鞋企业，把握新品种增量超过存量品种损失的拐点。 　　投资策略： 主线一： 新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内 8 家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 　　行业要闻荟萃：1）天津市医药采购中心国家组织医用耗材发布国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告；2）北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知(试行)》 ；3）Clene 公司渐冻症在研疗法 CNM-Au8 临床实验结果积极；4）再生元与赛诺菲的药品 Dupixent 治疗嗜酸性食管炎 3 期试验结果积极。 　　行情回顾：上周 A 股医药板块下跌 4.06%，同期沪深 300 指数下跌 4.07%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 17 位。上周 H 股医药板块下跌 5.94%，同期恒生综指下跌 6.51%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 6 位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。 2022年7月11日-7月15日， SW医药生物行业下跌4.06%，略跑输同期沪深300指数约0.01个百分点； SW医药生物行业所有细分板块均录得负收益；其中疫苗跌幅最大，下跌6.96%%；医疗研发外包、其他生物制品和医疗耗材跌幅均在5%-6%；医院跌幅相对较小，下跌0.93%。 　　本周医药生物行业净流入3.96亿元。 2022年7月11日-7月15日， 陆股通净流出220.41亿元，其中沪股通净流出138亿元，深股通净流出82.41亿元。申万一级行业中，电力设备和汽车净流入额居前，银行净流出额居首。本周医药生物行业净流入3.96亿元，净流入额较上周有所减少。 　　行业新闻。 第七批国家组织药品集中采购于7月13日产生拟中选结果，公示结束后将发布正式中选结果。本次集采有60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%，按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。国家医保局介绍，各医药企业积极参与本次集采，共有295家企业的488个产品参与投标， 217家企业的327个产品获得拟中选资格。 　　维持对行业的推荐评级。 虽然近期行业估值有所回升，但目前行业整体估值水平依然处于行业近十年来的低位。从短期来看，国内各地出现散点疫情反弹，可关注新冠小分子药产业链。从长期来看，我国老龄化不断加速，行业需求一直都在。第七批集采产生拟中选结果，集采趋于常态化，倒逼药企进行创新转型，创新药才是药企未来的利润点。北京试行创新药、创新医药器械可以不按DRG方式支付，以支持创新药械的发展。建议关注基本面较为良好的CXO全产业链及细分龙头：药明康德（ 603259）、凯莱英（ 002821）等；新冠小分子药研发企业：君实生物（ 688180）等；科学服务细分龙头：阿拉丁（ 688179）、百普赛斯（ 301080）等；医疗设备龙头：迈瑞医疗（ 300760）、澳华内镜（ 688212）等；估值有所回落的创新中药龙头：以岭药业（ 002603）等；连锁医疗龙头：爱尔眼科（ 300015）、通策医疗（ 600763）等。 　　风险提示： 新冠疫情持续反复， 行业竞争加剧， 产品降价， 产品安全质量风险， 政策风险， 研发进度低于预期等

　　主要观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第 17 位，下跌 3.81%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌 3.81%和 2.03%，申万化工板块跑赢上证综指 0.01 个百分点，跑输创业板指 1.78 个百分点。市场供应收紧，国际油价下跌。截至 7 月 13 日当周，WTI 原油价格为96.3 美元/桶，较上周末下跌 2.26%，较上月均价下跌 15.62%，较年初价格上涨 26.58%；布伦特原油价格为 99.57 美元/桶，较上周末下跌1.11%，较上月均价下跌 15.26%，较年初上涨 26.07%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在 2030 年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在 2060 年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 　　（1）供需缺口仍在。2022 年 6 月 23 日，工信部等 6 部门发布行动计划，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，严控磷铵、黄磷、电石等行业新增产能，磷肥新增产能受限，叠加全球粮食价格高位，磷肥需求快速增长，全球磷肥价格处于高位。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。 　　（2）业绩大超预期。磷肥企业 2021 年业绩水平处在过去 5 年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022 年 5 月磷酸一铵出口量21.80 万吨，较 4 月份环比增长 21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。 　　我们建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为 NYMEX 天然气（+9.72%）、双酚 A（+0.85%）、炭黑（+0.54%）。①NYMEX 天然气：本周天然气因夏季用电高峰下游需求增加，导致价格上升；②双酚 A：本周双酚 A 需求端较上周有所提升，下游环氧树脂及 PC 行情有所回升，导致价格上升；③炭黑：本周成本端煤焦油、蒽油和乙烯焦油市场价格上行，导致炭黑价格上升。 　　本周化工品价格周跌幅前三为液氯（-72.68%）、硫磺（-24.35%）、PTA（-10.48%）。①液氯：本周液氯需求端低迷，导致价格下跌。②硫磺 ：本周硫磺库存压力大，需求端仍显疲态，导致价格下跌。③PTA：本周 PTA 下游聚酯工厂周内产销整体仍显一般，需求面支撑有限，导致 PTA 价格下降。 　　周价差涨幅前五：磷肥 DAP（+182.49%）、PET（+138.44%）、涤纶短纤（+97.70%）、煤基二甲醚（+67.03%）、双酚 A（+47.97%）。周价差跌幅前五：电石法 PVC（-61.62%）、PTA（-40.71%）、顺酐法 BDO（-17.42%）、PVA（-13.67%）、己二酸（-12.32%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有150家企业产能状况受到影响，较上周统计增加11家，其中统计新增停车检修18家，重启7家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比22%。预计7月中下旬共有44家企业重启生产，其中生产合成氨占比32%，生产乙二醇占比20%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：市场供应收紧，国际油价下跌，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源原油：市场供应收紧，国际油价下跌。供给方面，美国收紧对伊朗制裁，CPC 石油供应预期中断，同时 OPEC+难以兑现增产，且欧美对俄罗斯石油禁令支撑油价。此外，在与其他 G7 国家达成一致后，日本表示将逐步停止进口俄罗斯石油，投资者担心全球燃料供应仍然紧张。需求方面，美国原油、汽油以及馏分油库存增加引发了对于需求减缓的担忧，加之美国经济数据不佳加剧了经济衰退的担忧。不过，现货市场信号依然强劲，原油存储中心俄克拉荷马州库欣供需状况的近月价差本周早些时候升至 3 月以来的最高水平。库存方面，据 EIA 7 月 13 日报告显示，截止 7 月 8 日，美国原油库存增加 325.4 万桶至 4.2705 亿桶。当周EIA 汽油库存增加 582.50 万桶，当周 EIA 馏分油库存增加 266.80 万桶，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少 688.1 万桶至 4.851 亿桶，降幅 1.4%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加 31.6 万桶。 　　天然气： LNG 供大于求，价格持续下降。供应方面：检修装置较多，但整体市场资源供应量较为充足。宁夏地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期 30 天左右。内蒙地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：先抑后扬，前期检修接收站恢复出货，资源供应量增加，叠加国产气低价冲击液价承压下行；近期受高温天气利好，燃气发电需求增加，拉动海气价格上涨。需求面：夏季用电高峰下游需求增加，但整体需求仍然疲软，市场供应量大于需求量。国际方面：俄乌冲突以来，欧盟正加速向其它国家采购天然气。6 月，欧盟自美国进口的液化天然气首次超过了从俄罗斯获得的管道天然气进口量，导致亚洲的天然气供应受到影响。由于缺少液化天然气，巴基斯坦已无法正常维持发电厂运行，相当多地方陷入停电困境之中。 　　油服：油价小幅下跌，油服行业震荡。本周国家油价均出现不同程度下跌，WTI 原油价格较上周下跌 2.26%；布伦特原油价格较上周末下跌1.11%，油服行业也因此受到影响。本周美国原油及成品油库存增加，表明美国石油需求有所减缓，同时美国通胀数据继续走高，市场风险投资下降施压原油。不过战略储备原油库存继续减少给油价一定的底部支撑，且 OPEC 最新产量数据仍处于低位，没有大幅增产迹象。本周美国能源企业油气钻机数量较上周小幅提升。据贝克休斯公司统计，截至 7月 8 日当周，美国钻机总数量 752 部，环比上周上升 0.27%，其中石油钻机数量 597 部，环比上周上涨 0.34%，天然气钻机数量 153 部，与上周持平。截至 6 月 30 日当月，全球钻机总数量 1706 部，环比上月上涨4.72%，其中石油钻机数量 1322 部，天然气钻机数量 350 部，分别环比上月涨幅为 5.68%和 0.87%。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格小幅上涨，一铵、磷酸氢钙价格持续下降，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：磷矿石供应紧张，价格小幅上涨。供给方面，各主产区主流企业磷矿石多数改自用为主，导致市场流通货源较少。需求方面，市场处于供不应求的状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 　　一铵：产量小幅下滑，一铵价格持续下降。供应方面：本周一铵行业开工共统计 1893 万吨产能，周度开工 47.89%，平均日产 2.75 万吨，周度总产量为 19.23 万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华北地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面：周复合肥开工率 37.9%，较上周提升 0.06。以统计样本为基准，本周开工率略微回升，贵州西洋复产等，但在目前市场情况下，下游以消化库存为主，部分厂家适当降负荷。 　　磷酸氢钙：市场需求较弱，价格持续下行。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计 21800 吨，与上周相比无较大变化，开工率 22.27%，与上周相比持平。本周国内 21 家主流生产企业，依然仅 8 家装置维持少量生产。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求端延续低迷行情，下游厂商主要消化前期原料库存，暂无较大备货、补货意愿。 　　3、聚氨酯：聚合 MDI、纯 MDI 和 TDI 价格下跌，建议关注万华化学聚合 MDI：下游需求偏弱，聚合 MDI 价格下跌。原料面，国内苯胺市场价格稳定，纯苯市场震荡运行，原油波动运行，苯乙烯市场下探。供应面，整体供应量变化不大。需求面：家电行业对原料端支撑疲软；下游建筑施工仍在消化前期原料库存为主；新能源汽车市场短期订单难有集中释放预期，其他行业亦是处于传统淡季，需求端支撑不足。 　　纯 MDI：纯 MDI 价格下跌，下游需求一般。供应面，国内整体供应量有所缩减，存在下滑预期，海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯 MDI 市场提振有限。 　　TDI：供给量有所缩减，TDI 价格下跌。供应方面，国内供应量有所缩减，海外整体供应量也有所减少。需求方面：本周期需求端暂无明显变化，正逢海绵厂市场淡季，厂家以消化前期库存为主。 　　4、煤化工：尿素、乙二醇价格下跌，炭黑价格上升，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：尿素市场行情走弱，价格大幅下跌。供应面：本周国内日均产量14.89 万吨，环比减少 1.07 万吨。需求面：当前属于尿素需求空档期，下游市场部分装置位于淡季检修期，对市场支撑不足。 　　炭黑：成本端价格提升，市场价格上升。供应端，全国炭黑总产能854.2 万吨左右，本周行业平均开工 62.4%，较上周减少 3.5 个百分点。成本端，煤焦油、蒽油和乙烯焦油市场价格上行。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。 　　乙二醇：需求端持续低迷，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为 53.06%，其中乙烯制开工负荷约为 54.92%，合成气制开工负荷

　　投资要点： 　　周度回顾： 目前石油石化板块本周（ 7.11-7.15） 小幅下滑，截至本周最后交易日市净率LF0.98xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周温和下降8.0%至日均交易量为10088亿元； 本周美元指数小幅上涨，继续维持走强趋势；原油期现价格较上周有所下跌，目前维持在100美元附近。 全球原油供需紧平衡的态势在短期内不会改变，我们认为后市油价会围绕100-120美元/桶高位震荡。 　　本周市场表现较差，各板块普遍收跌。 上证综指、深圳成指、沪深300指数下跌均超过3%，中信石油石化指数下跌2.63%。本周仅电新板块维持上涨势头，周度涨幅为1.49%；有色金属、房地产、计算机板块本周表现不佳，跌幅都超过5%。 　　受高油价影响，我国6月原油进口量环比下降22%。 截至2022年6月，我国当月进口原油合计3582万吨，较上月环比下降1000万吨（ -22%），日均进口约875万桶 ；当月进口原油金额为286亿美元，环比上月减少66亿美元（ -19%），桶均成本为108.9USD/桶，月度环比上涨3.82%。 　　供需格局短期难改变， 油气公司上半年业绩表现优异。 截至7月8日， EIA库存数据为4.27亿桶，较上周环比上升325万桶， API库存数据为4.52亿桶，较上周环比上升476万桶，整体库存有所提升。 另外， 拜登访问沙特、 利比亚取消油田和港口生产及出口禁令等都有望给全球原油供给注入新的活力。 中长期维度视角，双碳背景下国际油气公司增加资本开支的欲望不强，原油供需紧平衡态势不会轻易改变，油价仍将处于较高水平。 本周中国海油、中国石油等多家上游公司均发布半年预增公告，表现优异。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌2.63%，表现稍好于大盘。本周上证综指下跌3.81%，深圳成指下跌3.47%，创业板指下跌2.03%，沪深300指数下跌4.07%。 石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化）、中游景气反转机会（桐昆股份、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程） ,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

　　键凯科技(688356) 　　投资要点： 　　医用药用聚乙二醇材料及其修饰药物市场的规模持续增长。在医疗行业中，聚乙二醇材料可用于修饰药物、修饰医疗器械等。医用药用聚乙二醇材料市场需求迅速增长，2018年全球市场规模大约为32.12亿美元，预计在2026年将增加至49.35亿美元。聚乙二醇修饰药物方面，全球市场规模保持增长，预计在2025年聚乙二醇修饰药物的全球市场规模将达到178.13亿美元。国内聚乙二醇修饰药物市场起步较晚，在国内政策引导支持下，国内聚乙二醇修饰药物市场将快速发展。 　　近年，键凯科技的营收和利润双双实现快速增长。公司主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。其研发团队由核心高管带领，研发实力强。2017-2021年，公司营业总收入的CAGR为46.10%，归母净利润的CAGR达到69.75%。 　　键凯科技系国内PEG龙头企业，行业地位较高。截至2021年末，国内有7款国产聚乙二醇修饰药物成功上市，其中4款系由公司支持上市。截止2021年末，公司共有20余家客户的聚乙二醇修饰药物在国内申报临床试验，占国内全部已申报临床试验聚乙二醇修饰药物研发企业的约三分之二。海外市场方面，公司已支持多款聚乙二醇凝胶类医疗器械产品在欧美上市，应用于人体组织密封、脏器隔离等领域。 　　凭借三大核心技术，键凯科技的PEG产品及技术服务多点开花。公司拥有高纯度聚乙二醇原料研制技术、医用药用聚乙二醇活性衍生物研制技术、聚乙二醇医药应用创新技术这三大核心技术，致力于打造PEG平台型企业。公司产品广泛用于在蛋白/多肽类聚乙二醇修饰药物领域，下游产品包括长效干扰素、长效生长激素、长效G-CSF、长效GLP-1RA等；并向多家知名海外医疗器械提供PEG材料。此外，公司PEG产品还延伸至LNPs核酸药物递送平台、小分子类药物、ADC药物等领域。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司的“推荐”评级。预计公司2022年/2023年每股收益分别为4.06元和5.36元，对应估值分别为55倍和42倍。键凯科技系国内PEG龙头企业，是全球医用药用聚乙二醇市场的主要新兴参与者。公司拥有三大核心技术作护城河，研发实力较强，客户粘性高，订单增长推动产能扩张。公司PEG产品及技术服务多点开花，在下游客户的新老产品发展推动下，公司未来业绩增长可期。 　　风险提示：独占许可的专利授权带来的产品销售限制风险；新冠疫情风险；技术风险；境外经营风险；创新医药产品研发失败风险；下游终端产品市场推广或生命周期管理不利的风险；下游医药行业政策变化的风险等。

　　核心观点 　　1、 2022 年 5 月以来 CO2 价格持续上行。 截至 2022 年 7 月 15 日，CO2市场均价为 393 元/吨， 周涨 4.8%， 较 5 月初上涨 55 元/吨， 涨幅为16.3%。 CO2 价格持续上行主要受供需两方面的影响： 供给方面， 近期CO2产量有所收缩。 2022 年 6 月我国 CO2产量为 48.42 万吨， 环比下降2.6%。 进入 6 月以后， 由于冰机系统等设备受高温影响较大， 液体 CO2生产装置普遍存在降负荷的情况， 部分前期满负荷运行的企业近期产量降幅达 10%。 此外行业跟随上游生产企业一同进入检修季， 供给持续收紧。 需求方面， 下游啤酒饮料与冷链运输进入旺季， 对 CO2 需求增加。以啤酒为例， 2022 年 5 月我国啤酒产量为 35.67 亿升， 环比增加 37.9%。夏天是啤酒传统的销售旺季， 啤酒销量有望继续向好。 2022 年 5 月， 财政部、 商务部下发《 关于支持加快农产品供应链体系建设， 进一步促进冷链物流发展的通知》 ， 要求加强农产品现代流通体系建设， 提高农产品流通效率和现代化水平。 步入夏天以后， 我国冷链物流产业有望加快发展， 进一步拉动干冰需求。 长期来看， 我国 CO2 行业有望迎来供需两旺。 2018 至 2020 年， 我国 CO2 下游消费量从 638.3 万吨增加到 790.2 万吨， 复合增长率达 11.3%。 碳中和目标驱动下， 大型化工企业碳排放回收需求提升， 为 CO2供给带来保障， 行业有望形成供需两旺的局面。 综合来看， 受夏季高温影响 CO2 供给趋紧， 下游应用进入传统旺季， CO2价格有望持续上行。 　　2、 截至 2022 年 07 月 15 日， 中国化工品价格指数报 5192 点， 周跌 5.4%。 化工产品涨跌不一， 其中丙烯涨 1.0%， 天然橡胶跌 5.6%。 丙烯方面， 价格上涨原因为石化市场处于需求淡季， 部分厂商停车检修导致供应减少， 叠加周初国际油价震荡上涨， 一定程度上推动丙烯价格上行。 天然橡胶方面， 价格下跌主要原因为云南天气改善， 原料供应增加，但是市场需求依然低迷， 致使天然橡胶价格承压下行。 　　3、 过去一周， 天然气价格大幅上涨。 截至 2022 年 07 月 15 日， 美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价报 7.115 美元/百万英热单位， 周涨17.3%。 天然气价格大幅上涨的原因主要系美国俄克拉荷马州美德福附近的 ONEOK 天然气工厂发生爆炸， 美国国内天然气供应预期性减少，带动价格上涨。 　　4、 行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 104 家上市公司股价上涨或持平， 占比 24.2%， 有 325 家上市公司下跌， 占比 75.8%。 周涨幅排名前 3 的依次为恒大高新、 *ST 澄星、延安必康， 周涨幅分别为 60.8%、 25.1%、 23.2%； 周跌幅排名前 3 的依次为石大胜华、 双环科技、 集泰股份， 周跌幅分别为 16.9%、 16%、 15.6%。 　　投资建议 　　目前 CO2 下游需求旺盛， 行业有望持续上行， 相关生产企业或将受益， 如凯美特气、 金宏气体、 华特气体等。 　　风险提示 　　啤酒饮料需求增长不及预期， 安全环保政策升级， 国内疫情反复等。

　　每周一谈： 　　生物柴油是优质的石化燃料替代品。生物柴油是可再生的油脂资源（如动植物油脂、微生物油脂以及餐饮废油等）经过酯化或酯交换工艺制得的主要成分为长链脂肪酸甲酯的液体燃料，素有“绿色柴油”之称。与石化柴油相比，生物柴油中几乎不含硫，所以柴油机在使用时硫化物排放极低，以及尾气中颗粒物含量及CO排放量分别约为石化柴油的20%、10%。 　　目前工业生产生物柴油的主要方法是酯交换法。生物柴油分为第一代生物柴油（脂肪酸甲酯——FAME）和第二代生物柴油（加氢法生物柴油——HVO）。第一代生物柴油是生物油脂（甘油三脂）与甲醇在酸（硫酸）、碱（氢氧化钠，固体碱）、生物酶等物理化学催化作用下发生酯化反应得到脂肪酸甲酯。第二代生物柴油是通过加氢工艺脱除油脂中的氧和部分碳生成的烃类，其组成和结构与石化柴油完全相同，各项指标均优于石化柴油，但工艺和设备要求高。工艺技术能处置的各类废油脂种类越多，转酯化率越高、高标准产品产出率越高表示企业的生产技术越先进。 　　各国生物柴油原料有所区分，仍以脂肪酸甲酯为主。全球生产生物柴油的主要国家和地区有美国、阿根廷、印尼、巴西和欧盟。美国主要以大豆油为原料生产生物柴油，菲律宾采用椰子油，印尼和马来西亚以棕榈油为主，欧洲的生产原料以菜籽油为主，中国主要以餐饮废油脂等非粮食原料生产生物柴油。根据前瞻产业研究院，2020年全球生物柴油产量仍以FAME脂肪酸甲酯为主，达到390亿升，占比约84%。 　　生物柴油主要产销国相关政策推动行业快速发展。“碳中和”背景及政策的驱动下，欧盟各国根据自身的环保要求及生物柴油制备水平，规定了在交通运输燃料中按照不同掺混比例，强制添加生物柴油。美国、印尼等生物柴油主要产销国（地区）通过立法等手段强制要求在柴油中添加生物柴油，而掺混量在政策支持下稳步提升，此类政策为生物柴油市场的不断扩张提供了稳定的政策保障。 　　生物柴油是值得大力推广的替代性燃料，我国生物柴油产业将持续有序发展。随着政府对生物柴油产业的大力扶持，相关法规政策的日渐完善，产品标准的严格把控，我国生物柴油产业将持续有序发展。我们建议关注国内生物柴油龙头公司：卓越新能、嘉澳环保等。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.58%，位居30个行业指数第10位。本周沪深300指数-4.07%，中信一级石油石化指数相对上证指数+1.49%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（-1.75%）、其他石化（-1.99%）、炼油（-2.17%）、工程服务（-3.19%）、石油开采（-3.32%）、油田服务（-3.80%）。 　　个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前4名：岳阳兴长（+14.18%）、东方盛虹（+6.44%）、蒙泰高新（+3.44%）、国际实业（+1.71%）；个股涨跌幅后5名：蓝焰控股（-10.48%）、新凤鸣（-9.38%）、茂化实华（-9.36%）、东华能源（-8.73%）、康普顿（-7.70%）。 　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　楚天科技(300358) 　　事件：2022年7月10日公司发布公告，拟发行股份购买控股子公司楚天飞云制药装备（长沙）有限公司的少数股东叶大进、叶田田持有的合计49.00%的股权，交易完成后，楚天飞云将成为上市公司的全资子公司。本次交易的相关审计、评估工作尚未完成，标的资产的预估值和交易作价尚未确定。发行股份购买资产的发行价格为13.43元/股，不低于定价基准日前60个交易日公司股票交易均价的80%。 　　收购楚天飞云成为全资子公司，加强协同效应和产业链一体化布局。楚天飞云主要生产全自动硬胶囊充填机系列、药用高纯度制氮机系列、胶囊分选抛光机系列、自动真空上料机、吸尘机系列等，2021年营收0.43亿元，预计2022年营收0.65亿元，2023年-2026年预计营收复合增长率为9.67%。楚天飞云的产品是固体制剂制药产业领域重要一环，其市场领域是上市公司未来加强全产业链的重要布局，是上市公司逐步实施“一纵一横一平台”战略规划过程中的重要一步，进一步丰富了上市公司在固体制剂制药装备产品分类，以为公司客户群体提供更多的技术解决方案。本次交易完成后上市公司可在楚天飞云原有核心技术的基础上将在楚天飞云原有基础上加强研发协同作用，提升在固体制剂制药装备技术方面的实力，并通过管理机构与销售机构的合理布局、研发队伍的优化整合、融资能力的提升及融资成本的下降，有效发挥企业的管理协同效应。 　　收购楚天飞云将加强上市公司产品线与盈利能力。楚天飞云的产品能够基于上市公司销售和服务的网络，进一步推广优势产品，与上市公司共同开发和维护新的客户资源，提高市场投入的效率，有效降低销售成本。上市公司计划收购剩余部分少数股东权益，将楚天飞云全面纳入上市公司体系以使得楚天飞云未来能为上市公司带来更多业绩贡献。 　　投资建议：楚天科技作为国内领先的制药装备企业，在进口替代和国际化趋势下，坚持“一纵一横一平台”战略加强制药工艺前端布局，业绩成长驱动力持续加强，我们预计2022-2024年营业收入分别为66.4、79.5、95.5亿元，归母净利润分别为7.03、8.51、10.61亿元，对应PE分别为14、11、9倍。公司具有全产业链布局意识，发展前景广阔，维持“推荐”评级。 　　风险提示：疫情影响生产经营，生物工程板块研发和销售不及预期。