事件点评：拟收购楚天飞云股权，加强产业链一体化布局-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　楚天科技(300358)

　　事件：2022年7月10日公司发布公告，拟发行股份购买控股子公司楚天飞云制药装备（长沙）有限公司的少数股东叶大进、叶田田持有的合计49.00%的股权，交易完成后，楚天飞云将成为上市公司的全资子公司。本次交易的相关审计、评估工作尚未完成，标的资产的预估值和交易作价尚未确定。发行股份购买资产的发行价格为13.43元/股，不低于定价基准日前60个交易日公司股票交易均价的80%。

　　收购楚天飞云成为全资子公司，加强协同效应和产业链一体化布局。楚天飞云主要生产全自动硬胶囊充填机系列、药用高纯度制氮机系列、胶囊分选抛光机系列、自动真空上料机、吸尘机系列等，2021年营收0.43亿元，预计2022年营收0.65亿元，2023年-2026年预计营收复合增长率为9.67%。楚天飞云的产品是固体制剂制药产业领域重要一环，其市场领域是上市公司未来加强全产业链的重要布局，是上市公司逐步实施“一纵一横一平台”战略规划过程中的重要一步，进一步丰富了上市公司在固体制剂制药装备产品分类，以为公司客户群体提供更多的技术解决方案。本次交易完成后上市公司可在楚天飞云原有核心技术的基础上将在楚天飞云原有基础上加强研发协同作用，提升在固体制剂制药装备技术方面的实力，并通过管理机构与销售机构的合理布局、研发队伍的优化整合、融资能力的提升及融资成本的下降，有效发挥企业的管理协同效应。

　　收购楚天飞云将加强上市公司产品线与盈利能力。楚天飞云的产品能够基于上市公司销售和服务的网络，进一步推广优势产品，与上市公司共同开发和维护新的客户资源，提高市场投入的效率，有效降低销售成本。上市公司计划收购剩余部分少数股东权益，将楚天飞云全面纳入上市公司体系以使得楚天飞云未来能为上市公司带来更多业绩贡献。

　　投资建议：楚天科技作为国内领先的制药装备企业，在进口替代和国际化趋势下，坚持“一纵一横一平台”战略加强制药工艺前端布局，业绩成长驱动力持续加强，我们预计2022-2024年营业收入分别为66.4、79.5、95.5亿元，归母净利润分别为7.03、8.51、10.61亿元，对应PE分别为14、11、9倍。公司具有全产业链布局意识，发展前景广阔，维持“推荐”评级。

　　风险提示：疫情影响生产经营，生物工程板块研发和销售不及预期。

中心思想

战略性收购强化产业链

楚天科技拟通过发行股份收购控股子公司楚天飞云制药装备（长沙）有限公司的少数股权，旨在实现对楚天飞云的全资控股，从而深化在固体制剂制药装备领域的产业链一体化布局。
此次收购是公司实施“一纵一横一平台”战略规划的关键一步，将显著增强楚天科技的产品线丰富度、研发协同效应及市场竞争力。

业绩增长与市场前景展望

通过全面整合楚天飞云，楚天科技有望提升整体盈利能力，并借助现有销售网络扩大市场份额，降低运营成本。
鉴于公司作为国内领先制药装备企业的地位，受益于进口替代和国际化趋势，以及清晰的战略规划，其未来业绩增长潜力巨大，报告维持“推荐”评级。

主要内容

楚天飞云股权收购的战略意义与业务协同

事件概述： 2022年7月10日，楚天科技公告拟发行股份购买楚天飞云49.00%的少数股权，交易完成后楚天飞云将成为上市公司的全资子公司。本次交易的审计、评估工作及交易作价尚未最终确定，发行价格为13.43元/股。
楚天飞云业务与财务表现： 楚天飞云主要生产全自动硬胶囊充填机、药用高纯度制氮机等固体制剂制药装备。2021年营收0.43亿元，预计2022年营收0.65亿元，2023-2026年营收复合增长率预计为9.67%。
战略协同与效率提升： 此次收购是楚天科技“一纵一横一平台”战略的重要组成部分，旨在丰富固体制剂制药装备产品线，为客户提供更全面的技术解决方案。通过加强研发协同、优化管理与销售机构、整合研发队伍、提升融资能力及降低融资成本，将有效发挥企业管理协同效应。
对产品线与盈利能力的影响： 楚天飞云的产品将借助楚天科技的销售和服务网络进行推广，共同开发新客户，提高市场投入效率，降低销售成本。全面纳入上市公司体系后，预计将为上市公司带来更多业绩贡献，增强整体盈利能力。

业绩展望、投资评级及财务分析

投资建议与业绩预测： 楚天科技作为国内领先的制药装备企业，在进口替代和国际化趋势下，坚持“一纵一横一平台”战略，持续加强制药工艺前端布局，业绩成长驱动力强劲。预计2022-2024年营业收入分别为66.4亿元、79.5亿元、95.5亿元；归母净利润分别为7.03亿元、8.51亿元、10.61亿元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。
评级与风险提示： 公司具备全产业链布局意识，发展前景广阔，维持“推荐”评级。同时提示疫情影响生产经营以及生物工程板块研发和销售不及预期的风险。
关键财务指标预测： 报告提供了详细的财务预测数据，显示公司营业收入和归母净利润在预测期内（2022E-2024E）将保持稳健增长，增长率分别为26.2%、19.7%、20.2%和24.1%、21.1%、24.7%。毛利率和净利润率预计将保持在较高水平，且估值分析显示PE逐年下降，具备投资吸引力。

总结

本报告深入分析了楚天科技拟收购楚天飞云少数股权的事件，强调了此次收购对于公司深化产业链一体化布局、尤其是在固体制剂制药装备领域的重要战略意义。通过实现对楚天飞云的全资控股，楚天科技将有效提升研发、管理和销售的协同效应，进一步丰富产品线，增强市场竞争力，并有望显著提升整体盈利能力。报告基于公司“一纵一横一平台”的战略规划、进口替代和国际化趋势下的市场机遇，对楚天科技未来三年的业绩增长持乐观预期，并维持“推荐”评级，同时提示了潜在的经营风险。

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