本周国海化工景气指数为140.03，环比下降3.24。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，7月15日纯MDI价格22083.33元/吨，环比7月8日下滑166.67元/吨；7月15日聚合MDI价格16550元/吨，环比7月8日下降700元/吨。7月12日，公司发布关于子公司匈牙利宝思德化学公司装置停产检修的公告，按照年度检修计划，匈牙利宝思德化学公司MDI装置（35万吨/年）、TDI装置（25万吨/年）将于2022年7月15日开始陆续停产检修，预计检修35天左右。据黄渤海新区微信公众号消息，万华乙烯二期项目成功通过国家层面评审。据烟台国资微信公众号消息，在2022年《财富》中国500强榜单中，万华化学营收排名第95位，净利润排名38位，净资产收益率排名11位，化工行业排名第3位。 　　【玲珑轮胎】7月9日，“绿色节能高性能轮胎材料行业重点实验室”第五次专家委员会工作汇报会在玲珑轮胎总部举办，对由玲珑轮胎与北京化工大学张立群院士团队共同合作承担的“绿色节能高性能轮胎材料行业重点实验室”今年成果更新率达到56%、覆盖了从基础到应用的全过程、多项成果填补了国内空白等成绩做出肯定。7月14日，公司发布半年度业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润1.10亿元，同比减少6.64亿元，同比-86%;实现扣非归母净利润0.13亿元，同比减少6.68亿元，同比-98%。本周中国到美西港口的FBX指数为7404.9美元/FEU，环比-2.16%；中国到美东港口为9881.9美元/FEU，环比-1.26%；中国到欧洲为10471.2美元/FEU，环比-1.93%。 　　【赛轮轮胎】本周暂无信息更新。 　　【森麒麟】7月12日，青岛森麒麟轮胎股份有限公司董秘金胜勇表示公司泰国工厂常年都处于满产状态以满足现有的订单，未来将全力确保泰国二厂产能爬坡，并争取早日建设西班牙基地；另一方面，公司将进一步拓展欧美市场，抓住品牌提升黄金期。7月14日，森麒麟发布《森麒麟:关于持股5%以上股东股份减持计划数量过半的进展公告》称，其股东宁波梅山保税港区森润股权投资合伙企业于2022年6月22日至2022年7月14日间合计减持208.98万股，占公司目前总股本的0.3217%，变动期间该股股价下跌3.12%，截止7月14日收盘报31.66元。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝7月14日库存31.4天，环比上升1.6天；PTA7月15日库存244.1万吨，环比上升1.8万吨。7月15日涤纶长丝FDY价格8275元/吨，环比7月8日下滑500元/吨；7月15日PTA价格5640元/吨，环比年7月8日下滑1030元/吨。据恒力石化微信公众号消息，恒力石化连续6年上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第64位，较上年度排名上升12位。在各行业子榜单中，按照营收排名，位列民营化工行业第一。 　　【荣盛石化】据财富FORTUNE微信公众号消息，在2022年《财富》中国500强榜单中，荣盛石化位列榜单70位。据荣盛石化微信公众号消息，近日，深圳证券交易所公布了上市公司2021年度信息披露考核结果，荣盛石化再次荣获最高A级评价。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年7月15日，EVA市场均价达24690元/吨，环比7月8日下滑610元/吨。7月15日，公司发布了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书，本次发行新增股份的发行价格为15.33元/股，本次发行新增股份上市数量为2.67亿股，上市时间为2022年7月20日。 　　【恒逸石化】据恒逸石化微信公众号消息，恒逸石化上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第106位，较上年度排名上升24位。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，7月15日丙烯酸价格为10500元/吨，环比7月8日下滑1500元/吨。7月15日，公司发布了2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年公司实现归母净利润27.71亿元-32.21亿元，同比增长30.37%-51.54%；其中2022年Q2预计实现归母净利润12.50-17.00亿元，同比-8.03%至+25.08%，环比-17.84%至+11.74%。据卫星化学微信公众号消息，卫星化学上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第417位。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，7月8日，中国化学纤维工业协会正式发布了2021年中国化纤行业产量排名名单，本次排名依据企业填报的2021年1-12月数据，共有21个榜单。桐昆股份持续领跑榜单，获总榜单第一以及3个单项第一。据桐昆发布微信公众号消息，桐昆股份上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第231位，较上年度排名上升19位。 　　【新凤鸣】7月15日，公司发布了2022年半年度业绩预减公告，公司预计2022年上半年实现归母净利润3.90-4.30亿元，同比减少67.51%到70.54%；其中2022年Q2实现归母净利润1.05-1.45亿元，同比-87.27%至-82.43%，环比-63.06%至-49.02%。据新凤鸣控股微信公众号消息，新凤鸣上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第282位，较上年度排名上升7位。据新凤鸣控股微信公众号消息，近日在浙江省科技创新大会上发布了《2021年度浙江省科学技术奖获奖名单》，公司“纳米磷酸锆载银关键技术及产业化”项目荣获浙江省科学技术进步三等奖。 　　【新洋丰】据卓创资讯，7月15日磷酸一铵价格4291.67元/吨，环比下降61.66元/吨；7月15日，复合肥价格为4280元/吨，环比持平；7月15日磷矿石价格1040元/吨，环比持平。2022年7月9日，公司发布《新洋丰农业科技股份有限公司2022年半年度业绩预告》称，公司2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.72亿元-9.52亿元，比上年同期增长24.35%-35.76%。 　　【云图控股】2022年7月14日，云图控股发布2022年半年度业绩预告称，公司2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润9.5亿元—10亿元，比上年同期增长135.41%—147.80%。公司2022年上半年经营业绩同比大幅增长，主要原因系：1、报告期内，公司复合肥产品销量和销售价格同比增加；2、报告期内，公司联碱产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加；3、报告期内，公司黄磷产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年7月15日，钛白粉市场均价达18133元/吨，环比7月8日降低217元/吨。7月13日，公司发布了关于投资建设钒钛铁精矿碱性球团湿法工艺年产3万吨五氧化二钒创新示范工程的公告，项目总投资25亿元，一期年产1.5万吨98%V2O5和360万吨铁精矿碱性球团；二期年产1.5万吨V2O5和360万吨铁精矿碱性球团，建设周期31个月。 　　【中毅达】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】根据2022年7月13日发布的中国化学工程股份有限公司关于经营情况简报的公告，2022年1-6月，公司累计实现营业收入752.53亿元，同比增长34.16%；累计新签合同额1624.50亿元，同比增长23.20%。 　　【双箭股份】本周暂无信息更新。 　　【阳谷华泰】2022年7月12日，公司发布半年度业绩预告，公司2022年H1归母净利润为2.7-3.0亿元，同比+49.22%-65.80%；扣非净利润为2.67-2.97亿元，同比+58.48%-76.27%。同日，阳谷华泰在接受机构调研时表示，目前硫辛酸已完成实验室研究，正在开中试生产线建设；目前开展了锂电池添加剂的研究工作，主要是氟代碳酸乙烯酯（FEC）和碳酸亚乙烯酯（VC）。据卓创咨询，7月15日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比7月8日持平；促进剂NS日度市场价23750元/吨，环比7月8日下降0.05万元/吨；促进剂TMTD日度市场价19000元/吨，环比7月8日下降0.05万元/吨。 　　【华峰化学】7月13日，华峰化学在投资者关系平台上表示，目前氨纶价格一直下行，公司根据设备运转情况每年都会进行停车检修，目前库存情况在40天左右。据wind，7月14日氨纶40D为37500元/吨，环比7月7日下降0.2万元/吨，月环比下降0.45万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年7月15日，维生素A价格为130元/千克，环比7月8日持平；维生素E价格为82.5元/千克，环比7月8日持平。7月14日，公司发布了2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年公司实现归母净利润21.84亿元-24.27亿元，同比下降0%-10%；其中2022年Q2预计实现归母净利润9.81-12.24亿元，同比-22.87%至-3.76%，环比-18.48%至+1.72%。 　　【三友化工

　　投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体下跌-4.06%，在申万 31 个行业中排第 19 位，跑赢沪深 300 指数 0.01 个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌16.94%，在申万 31 个行业中排第 25 位，跑输沪深 300 指数 2.94 个百分点。当前医药生物板块估值（PE-TTM）为 26.0 倍，处于历史低位水平，相对于沪深 300 的估值溢价在 124%。从子板块看，本周医药商业跌幅较小，为-1.84%；生物制品跌幅较大，为-5.89%。个股方面，本周上涨的个股为 65 只（占比 14. 9%） ；涨幅前五的个股分别为普瑞眼科（30.0%）、*ST 必康（23.2%）、福瑞股份（22.5%）、卫信康（21.9%）、普蕊斯（14.3%） 。 　　行业要闻： 　　7 月 13 日，上海阳光医药采购网发布第七批国家药品带量采购的 《全国药品集中采购拟中选结果公示》。根据国家医保局信息，本次集采有 60种药品采购成功，拟中选药品平均降价 48%，按约定采购量测算，预计每年可节省费用 185 亿元。相较于前六批平均 53%的降价幅度，本次集采降价幅度相对温和，好于预期。药品集采已成为常态化事件，尽管竞争依然很激烈，但多方博弈也更趋于理性，对行业整体的影响也进一步式微。7 月 13 日，北京医保局印发《CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》 ，同时满足以下条件的药品及医疗器械由企业向北京市医疗保险事务管理中心申报：1.三年内经药监部门批准上市的新通用名药品/医疗器械；三年内因增加功能主治或适应症发生重大变化的药品；三年内新纳入国家医保药品目录的药品;三年内为由于价格调整新增的可另行收费的医疗器械。 2.取得国家医疗保障局医保药品分类与代码/医保医用耗材分类与代码。3.符合相关价格政策规定。4.临床效果较传统药品/医疗器械有较大提升。5.对 DRG 病组支付标准有较大影响。6.全市累计基本医疗保险参保人员病例达到 50 例以上，罕见病不受例数限制。DRG/DIP 作为新的医保付费改革方式，此次北京医保局明确拟将近三年上市的创新药械排除在疾病分组之外，进行单独支付，是对创新药械实质性的鼓励支持，具有很强的指标性意义。 　　投资建议： 　　本周大盘显著回调，申万 31 个行业仅 2 个行业小幅上涨，医药生物板块与大盘指数表现趋同。消息方面，第七批药品集采结果公布，降价幅度相较于前几次降价表现温和，好于预期；北京医保局明确 DRG 付费，拟将近三年上市的创新药械进行单独支付，鼓励支持态度明确；中长期来看，仿制药械仍将继续承压，创新发展是医药生物行业的大趋势大方向。当前医药生物板块总体仍处于底部区间，投资价值显著，建议抓创新链条和消费复苏两条主线，结合上市公司中报业绩披露情况，加大配置力度。重点关注创新药、研发外包、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、血制品、品牌中药等相关板块及个股的投资机会。 　　风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。

　　投资看点 　　医保基金支出增速快于收入，需更新管理工具 　　2017-2021年医保基金收入增速CAGR为10.70%，支出增速11.41%。由于医保基金覆盖率达到95%以上，参保人数红利消退，医保基金收入增速主要取决于人均收入的提升和财政资金的投入。为实现医保基金结余可控，需更新医保基金的管理工具和支付工具，以实现医保基金长期运营稳健。 　　管理工具推动医保实现由建到管的转变，2024年可能是转折点 　　为了实现医患保三方共赢，国家医保局需要实现从粗放管理到精细化管理的转变，其中关键是明确推行以DRG/DIP为代表医保支付工具。根据国家医保局三年行动计划方案规定，2023年全国范围内DRG/DIP试点在统筹区、医疗机构、病种和医保基金支出实现70%的覆盖，以试点启动后两年内完成计算，预计2024年DRG/DIP实现70%覆盖。 　　医保支付工具落地推动管理变革和行业调整，带来结构性机会 　　以DRG/DIP为代表的医保支付工具落地后，将改变医疗机构的利润模式，进行推动医疗机构的管理变革。针对医保覆盖的病种和患者，医疗机构将会更加关注以提升住院周转的治疗方案调整、以提升CMI值为目标的病种结构调整、以降低治疗成本为目标的病种费用结构调整。以上三类管理变革将会推动医院在病种、术式和治疗方案上发生变化，给医疗行业带来结构性的机会。 　　投资建议 　　我们认为：1）医保支付范围内受益于病种结构调整和费用结构调整，部分药品、耗材将放量，如精麻药品、国产替代率较低且均有性价比的微创/日间手术和耗材；2）能够帮助医院写对、写全、写好数据，合理分组的医疗信息化公司；3）相同支付标准下，具有较强的服务能力和管理能力的民营医疗服务机构；4）医保支付范围外，受益于医保挤出效应，能够有效承接居民对医保外高端药品、器械、医疗服务需求的公司。 　　重点关注：人福医药、卫宁健康、万达信息、嘉和美康、爱尔眼科；建议关注：通策医疗、海吉亚医疗、益丰药房、开立医疗。 　　风险提示 　　疫情反复的风险；宏观经济增长不及预期，政策推行不及预期，医保支付政策发生重大变化的风险。

　　2022年上半年德国化工业销售额保持增长，但产量同比下滑 　　德国是欧洲排名第一、全球排名第三的重要化工制造国。在欧盟地区，德国、法国、意大利和荷兰为欧盟主要化工业国家，超过60%的EU27化工品销售额由它们产生(2020)；其中，德国是仅次于中国和美国的第三大化学品制造国。2021年德国化学品销售额实现最高水平，为1724亿欧元，同比增长20.2%。从销售结构看，德国化工及制药行业以国外销售为主。具体来看，2021年行业销售额的38.6%由德国国内消化，33.6%销售至EU27内部（占化学品总出口额的57%），其余27.8%销售至其他国家和地区。 　　2022年上半年，德国化学及制药行业实现营业收入1300亿欧元，同比大幅增长21.5%；其中国内销售额实现500亿欧元，国外销售额为800亿欧元，分别同比增长25.5%/20.5%。从单季度情况看，一季度营业收入为663亿元，同比增长28.4%；二季度营业收入637亿元，同比增长16%。据VCI，行业营业收入的增长主要由于同期生产者价格上涨所致。 　　从量角度，2022年上半年德国化学及制药行业产量同比仅增长0.5%，其中化学工业产量同比下降3%。分部门看，聚合物部门产量同比增幅较高为3%，其余部分产量均同比下滑，消费类化学品/基本无机物/石油化工产品/精细及特种化学品产量分别同比下降0.5%/0.5%/2.5%/9%。同期，化学及制药行业产能利用率已降至低于“正常”偏低区间，其中一季度为80.9%，二季度继续降至80%，是2018年以来除2020年Q1外的最低水平 　　多重因素使行业利润承压 　　化学及制药行业作为德国第三大制造业部门，虽然在上半年实现了营业收入的增长，但化工业务销量下滑、企业积压订单减少以及工厂的产能利用率下滑；同时，许多公司的利润率正面临持续加大的压力。 　　欧盟能源自给率低，在每年消费的所有能源中约有60%来源于进口，其中原油和天然气的依赖程度尤其高。受俄乌冲突的影响，能源和原材料价格上涨以及初级产品的供应瓶颈显著提高了德国化学及制药行业企业的生产成本。德国石油及天然气进口价格指数从2020年5月开始上涨，21年四季度至22年5月持续快速攀升（从154涨至278.7）。此外，德国工业用电成本在欧盟地区中位于高位，21年下半年德国工业用电成本为13.47ct/kWh（折合约0.91元/度，而我国内工业用电电价为0.53元/度），位列第三。据VCI，快速上涨的成本已使得行业内约70%的公司报告利润下降，且有超过50%的公司只能向下游转嫁不到一半的成本增加，其中一些公司已陷入亏损状态。此外，物流运输问题对企业生产经营的负面影响程度同比提升。 　　风险提示：欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险

　　主要概述性段落。 　　心脑血管疾病高发带来手术量增加推动行业市场规模提升 　　2015-2019年，中国神经介入行业市场规模（以销售额计）从29亿元人民币增至60亿元人民币，期间年复合增长率为20.3%。预计至2030年，行业市场规模将达到489亿元，2020至2025期间年复合增长率为23.5%2025至2030期间年复合增长率为18.4%。导管及栓塞材料的进步与影像学设备的发展，带动行业发展。心脑血管疾病增长所带来的机械手术量增加推动神经介入行业市场规模提升 　　神经介入产品被认为是治疗颅内动脉瘤的首选 　　颅内动脉瘤是出血性脑血管病最主要的病种，神经介入治疗较开颅夹闭治疗动脉瘤更安全有效，随访6月对比两组预后数据具统计学差异。介入治疗主要包括血管内闭塞治疗及血管内重建性治疗，临床中根据动脉瘤的大小，形状瘤体瘤颈比等判断首选介入治疗置入产品 　　神经介入产品国产替代空间高 　　一方面，人脑血管结构复杂，神经介入治疗方案操作难度大，对相关器械技术要求高，企业的研发难度高另一方面，前沿介入技术学握在外资医疗器械巨头手中，加大中国企业市场竞争难度。在未来，随着技术成熟，对标冠状动脉介入治疗，神经介入治疗行业有高国产替代空间

　　本周焦点 　　【上海市政府：同意对6·18上海石化爆炸事故提级调查】 　　7月11日，上海市政府网站发布“上海市人民政府关于同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故提级调查的批复”，全文如下： 　　上海市人民政府关于同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故提级调查的批复 　　市应急局： 　　沪应急〔2022〕38号文收悉。根据《中华人民共和国安全生产法》和《生产安全事故报告和调查处理条例》等相关法律法规有关规定，经研究，现批复如下： 　　同意对上海石油化工股份有限公司“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故予以提级调查，由吴清常务副市长牵头负责。同时，由市应急局会同市经济信息化委、市公安局、市总工会、市市场监管局、市生态环境局、市消防救援总队、金山区政府组成“6·18”1#乙二醇装置爆炸事故调查组（以下简称“调查组”）。调查组由市应急局局长马坚泓担任组长、市应急局副局长杨晓东担任副组长。 　　上海市人民政府 　　2022年7月7日 　　【中石化、中石油位列2022年《财富》中国500强第一、第二位】 　　7月12日晚，财富Plus APP发布了2022年的《财富》中国500强排行榜，考量了全球范围内最大的中国上市企业在过去一年的业绩和成就。今年居于榜单前三的公司依次是中石化、中石油和中国建筑。中国海油以246,111百万的营收位居第49位。 　　据了解，今年500家上榜的中国上市公司总营业收入达到62万亿元人民币，和上年上榜公司相比，增长约17.4%；净利润达到了4.7万亿元，较上年增长约9.2%。和上一年的榜单相比，今年上榜公司营收和净利润均有较大提升。今年上榜公司的年营收门槛接近228亿元，相比去年近174亿元的门槛提升31%。在盈利能力方面，最赚钱的10家上榜公司中，除6家商业银行和保险公司之外，腾讯控股有限公司以2248亿元的归母净利润排在利润榜第4位。今年利润榜的前十位出现了中国石油和中远海运控股股份有限公司，分列该子榜的第九、第十位。这十家公司在去年的总利润约为1.85万亿元，约占上榜公司利润总和的39%，比往年略有下降。 　　根据三桶油的年报，2022年一季度，三桶油共实现净利润959.66亿元， 　　对于快速增长的业绩，三桶油也给出了相似的解释：除了内部管理及财务管理的提质增效外，国际原油的价格暴涨成为了最主要的业绩强心剂。根据中国石油报告，2022年一季度内，美油现货均价达到每桶95.04美元，同比增长63.50%，布油现货均价达到每桶102.23美元，同比增长67.3%。在今年3月初，受国际地缘政治局势紧张、新冠肺炎疫情蔓延等不利因素影响，国际油价一度达到2008年经济危机之后的最高点，对国内石化企业的业绩起到了极强的刺激作用。

　　一周观点：2022H1业绩预告陆续发布，CXO/疫苗/中药OTC增长较为亮眼 　　医药外包服务：受益于大订单整体2022H1业绩亮眼，下半年有望保持较快增长。疫苗：预计2022H1二类苗维持高速增长。血制品：板块市场空间有待进一步扩容，预计2022H1血制品板块有望获得稳健增长。制药：预计高壁垒的制药细分行业2022H1快速增长，建议重点关注供给端竞争格局好，需求端持续扩容的医药细分行业。医疗器械：复工复产后新基建推进和诊疗需求释放，看好板块全面复苏增长。医疗服务：上半年受疫情影响较大业绩暂缓，看好下半年恢复增长，其中，眼科、口腔有望快速恢复增长。中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压，配方颗粒在标准切换初期行业波动较大。零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善。医美：局部疫情已显著好转，门店开放将带动总客流量上升，预计业绩增长提速。 　　一周观点：国内新冠现有确诊病例数近期出现小幅反弹 　　2022年7月以来，新冠疫情在内地多个地区出现小幅反弹，甘肃、广西、安徽、上海等地新增新冠感染者数量居前。从全球来看，截至2022年7月13日，全球新冠累计确诊病例5.6亿人，上升趋势未减缓，近期每日新增病例数反弹较大，美国、英国、法国、德国单日新增病例呈现上升趋势。从疫苗接种情况看，全球主要国家疫苗接种率较高。根据新冠病毒进化树可知，新冠病毒进化至BA.4、BA.5、BA.2.12，且为全球主要传播毒株；中国统计数据更新至2022年5月12日，以BA.2占比较高。从以往变化趋势推断，BA.5变异株较可能成为国内主要流行毒株。 　　一周观点：北京市医保局出台新政，创新药械有望在DRG外单独付费 　　2022年7月15日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，鼓励满足相关条件的创新药、创新器械可以不受DRG的影响，进行单独付费。此举有利于创新药和创新医疗器械的发展。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.81%，创业板指数跌幅为-2.03%，沪深300指数下跌-4.07%，上证综指上涨下跌-3.81%，化工（申万）板块领先大盘0.006个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.64%，创业板指数下跌幅度为-16.92%，沪深300指数下跌幅度为-14.00%，上证综指下跌幅度为-11.31%，化工（申万）板块领先大盘1.67个百分点。 　　事件：7月13日，美国总统抵达以色列，开始其就任总统以来对中东地区的首次访问。据WIND，截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。 　　点评： 　　预期变化扰动国际油价，供需格局提供有力支撑。截至7月15日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于101.13美元/桶和97.57美元/桶，分别较上周下跌5.6%和6.9%。需求端：国际上，近期多位美联储官员都先后发表观点支持美联储在7月份继续加息75个基点以遏制美国高企的通胀。加息预期增强导致美元指数继续维持高位，市场对美国乃至全球经济衰退的担忧加剧，从而减少对原油等能源类大宗商品的需求。中国方面，疫情褪去拉动出行复苏或将一定程度上抵消全球原油需求衰退。供给端：俄罗斯方面，据IEA统计，6月俄罗斯原油产量9.74百万桶/天，相较5月增长0.48百万桶/天，但其6月份石油出口量下降25万桶/天至740万桶/天，成为2021年8月以来的最低水平。随着欧盟对俄原油的制裁加剧，未来俄原油供给扔存在巨大不确定性。美国方面，本周活跃钻井数小幅增加2座至599座，但在长期“碳中和”背景下，页岩油企业资本开支难以大幅增加，据EIA统计，美国DUC数量在6月已降至4249口，自高点下降近50%，预计难以在9-12月内形成有效新增产能。OPEC方面，6月份OPEC原油产量28.72百万桶/天，环比5月增加0.24百万桶/天；根据IEA数据，在不考虑利比亚入市情况下，6月份OPEC成员国中仅沙特、阿联酋、伊拉克和尼日利亚有一定规模的剩余产能，分别为1.6/1/0.4/0.4百万桶/天，OPEC剩余产能集中已导致OPEC+增产计划“有心无力”。拜登此次访问沙特，美国沙特两国签署了18项协议和谅解备忘录，内容涉及能源、投资、通信、太空和卫生等领域。但在美国政府寻求的石油增产方面，目前沙特并没有给出明确的表态，考虑到美沙两国关系，美总统此行或将“空手而归”。库存端：3月底，美国宣布将在6个月内释放战略石油储备，若按计划释放，美国SPR将逼近IEA所规定的最小SPR储备量。7月8日美国SRP仅4.85亿桶，位于1987以来最低位置。原油库存对油价波动的缓冲效果减弱。短期波动不影响油价长期走势，国际油价有望持续在100-120美元/桶区间宽幅震荡。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(31.76%)、碳酸二甲酯(6.06%)、环氧氯丙烷(4.64%)、液化气(FOB东南亚)(3.44%)、新戊二醇(2.86%)；产品价格跌幅居前品种：PTA(华东)(-15.85%)、苯酚(-13.54%)、PX(CFR中国)(-10.50%)、丙烯酸(-10.31%)、丁二醇(BDO)(-10.29%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　碳中和背景下能源新旧转换的全球行动是21年以来的最大主线。 当前宏观环境偏弱运行，行业景气度2021年前高后低，进入2022年持续回落。需求方面，疫情是最大变量，投资、消费需求持续较差，新能源相关需求高位。出口方面， 21年海外疫情防控政策变化，海外景气恢复，出口强势复苏； 22年H1价格支撑，存下行压力，且结构上分化明显，下游产品出口放缓。供给方面，外部环境影响化工业开工情况，双碳政策下资本开支增速回落。库存位于较高水平，或进入被动去库存阶段。价格价差反映出，国内行业盈利中枢向产业链上游转移。板块行情分化明显，能耗“双控”相关产品涨幅明显。 　　展望后市，我们推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的高景气个股。①成长个股方面， 合成生物学在化工行业的应用将迎来广阔的发展空间， 华恒生物是合成生物学细分领域全产业链龙头，产品矩阵持续拓宽，布局新应用场景。 凯立新材为医药领域龙头，受益于CXO增长，提供利润成长基本盘；同时， PVC无汞化率先突破，布局PDH/乙二醇等大赛道有望国产替代。 中触媒围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成多元化盈利模式。 万润股份小分子化学合成研发能力是核心竞争力；商业化绑定全球巨头成为全行业龙头。三氯蔗糖行业需求向好， 金禾实业储备项目较多，且资金及原材料丰富；目前化学-生物双平台搭建完成。②龙头个股方面， MDI行业景气底部，有望迎来向上修复， 万华化学是最优质的化工上市公司之一，持续高投入，布局新赛道。 华鲁恒升成本优势明显，景气下行展现盈利韧性，未来资本开支方向着重于“新能源、新材料”， 2023-2024年新材料项目落地密集期。 ③景气个股方面， 扬农化工为国内具备全产业链能力的本土农药企业，形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体化农药平台型企业。 润丰股份“轻架构，快速响应”经营模式优势凸显，稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造。 　　风险提示： 地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　美年健康(002044) 　　疫情导致Q2业绩暂缓，积累订单有望将旺季提前至Q3，维持“买入”评级 　　7月14日，公司发布2022年半年报预告：2022H1预计实现营收28.5-30.0亿元（同比下降11.36-15.79%），归母净利润亏损6.3-6.8亿元（2021H1为亏损4.3亿元），扣非净利润亏损6.5-7.0亿元（2021H1为亏损3.76亿元）；基本EPS亏损0.16-0.17元/股。同时，公司发布公告称2022年1月拟收购吉林昌邑美年43.2403%的股权已于上半年完成收购，取得对吉林昌邑美年的控制。在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，我们维持之前的盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.00、4.87、6.07亿元，EPS分别为0.10/0.12/0.15元，当前股价对应P/E分别为48.7/40.0/32.1倍，维持“买入”评级。 　　疫情导致Q2业绩暂缓，积累订单有望将旺季提前至Q3 　　2022Q2预计收入14.98-16.48亿元（下降19.50-26.83%），归母净利润亏损1.99-2.49亿元（2021Q2为亏损0.01亿元），扣非净利润亏损2.04-2.54亿元（2021Q2为盈利0.14亿元）。收入端，疫情影响部分门店停业、限流，导致Q2收入同比下降。利润端，虽然整体收入下滑，但公司的房租、折旧、摊销、人员工资等固定成本相对固定或者仅小幅下降，同时确认了4200多万元员工持股计划费用，导致Q2利润亏损加大。展望下半年，由于上半年体检订单比较稳定，因为疫情干扰延迟到检，预计业务旺季将提前到三季度，且6月中旬以来，随着上海及全国各地的疫情管控形势向好，公司的主营业务有望快速恢复。 　　精细化管理成效持续显现，数字化转型快速推进 　　公司积极推动精细化管理，提升医质，带动客单价提升，1-2月到检人数同比增长5%，客单价同比增长12%，3月起，华东、东北、华北等多个大中城市持续封控限流，导致2022H1到检人数同比下降约17%，但整体客单价提升4%，表明公司“医疗导向，品质驱动”的战略方针仍较有成效。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。