投资要点： 　　9月行情总结 　　9月医药生物同比下跌2.51%，表现弱于大盘。本月医疗器械子行业下跌0.22%；化学制药子行业下跌5.51%，中药子行业下跌5.89%，医药商业子行业下跌5.92%，生物制品子行业下跌8.23%；医疗服务子行业下跌11.78%。 　　9月投资回顾 　　医药生物整体表现弱于大盘， 医疗器械表现相对较好，主要有三方面原因：医疗新基建仍然是医疗板块主旋律之一，上半年受疫情影响的项目， 下半年进度有望加速；贴息贷款政策对基层医疗设备更新升级具有促进作用；骨科脊柱类耗材集采基本落地，年内利空情绪逐步释放到位。 　　10月投资策略 　　高端自主可控仍是国内医疗设备核心要点， 涉及国民健康、国家安全等维度的医疗设备，应鼓励发展国产优质产品，加速进行进口替代，重点推荐华大智造，迈瑞医疗，建议关注联影医疗，开立医疗等。 医疗服务公司7-8月份经营状况均有所好转， 增速预期均好于上半年。推荐爱尔眼科，建议关注海吉亚医疗。 　　本周专题： 医疗新基建主旋律不变，财政贴息带动基层医疗提升 　　国家卫健委发布财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作通知， 对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息进行支持，我们预计贷款总额超万亿规模，用于诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等医疗设备购置。涉及县医院、国家医学中心等，有望带来3,400亿增量市场。 　　10月月度金股 　　和元生物（688238） ： 公司CDMO收入高速增长，占比不断提升，订单结构不断优化，为后续获得大品种订单提供更多空间。公司定增扩建产能以满足客户一体化服务需求，未来CDMO业务有望保持快速增长。 2022-2024年PE分别为133X， 62X， 43X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114） ： 国内少数能实现测序仪自研自产并获得注册证厂家，在基因测序蓝海市场具有高度稀缺性，随着基因安全的重要程度不断提高，国产优质测序仪品牌有望实现弯道超车。与illumina官司裁决后，双方达成和解，为公司在海外推广肃清障碍。 2022-2024年PE分别为28X， 66X， 52X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　本周新药行情回顾： 2022 年 9 月 26 日-2022 年 9 月 30 日，涨幅前 5企业：亘喜生物（28.3%）、欧康维视（16.7%）、海思科（14.5%）、荣昌生物（13.3%）、贝达药业（11.4%）。跌幅前5企业：复宏汉霖（-14.9%）、乐普生物（-14.6%）、天境生物（-12.6%）、云顶新耀（-11.2%）、华领医药（-9.4%）。 　　本周新药行业重点分析： 近日，盐野义新冠小分子药物 Ensitrelvir 与默沙东新冠小分子药物 Molnupiravir 分别公布了最新的临床研究数据。盐野义 Ensitrelvir： 在亚洲进行的 2/3 期临床试验的 3 期数据显示，与安慰剂组相比低剂量 Ensitrelvir（在日本提交批准的剂量水平）治疗组中至 5 种 COVID-19 症状消退的中位时间显著缩短： 167.9 小时 vs 192.2小时 (p = 0.04)。 　　默沙东 Molnupiravir： （1）在英国开展的真实世界研究 PANORAMIC（在大部分 < 65 岁的高疫苗接种成人中进行）的初步分析表明，Molnupiravir 联合常规治疗与单独常规治疗相比在降低至第 28 天的住院率和死亡率方面不存在差异（未达到主要终点） ， 至第 28 天的住院率和死亡率总体上非常低， 两组均为 0.8%。 （2）一项由以色列研究者开展的独立观察性、回顾性研究的真实世界数据分析显示，在非住院的高危患者队列中， Molnupiravir 可降低 65 岁及以上患者的住院率和COVID-19 死亡率；但在 40-64 岁的年轻成人中未发现获益证据。 　　目前，国内也已有多款新冠药物积极推进中，其中真实生物阿兹夫定已在国内获批用于新冠普通型患者，另外君实生物 VV116、开拓药业普克鲁胺已在 3 期临床阶段，先声药业 SIM0417、前沿生物 FB2001 已在 2/3 期临床阶段。 　　本周新药获批&受理情况： 本周国内有1个新药或新适应症获批上市，20 个新药获批 IND， 32 个新药 IND 获受理， 4 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 9 月 30 日，康宁杰瑞公布 KN019 用于 MTX 应答不充分的活动性类风湿关节炎的 2 期临床结果。 KN019 是 CTLA-4 融合蛋白免疫抑制剂药物，具有较强的生物学活性和良好的安全性，可用于治疗关节炎、红斑狼疮等自体免疫疾病以及免疫检查点抑制剂导致的免疫相关不良反应（irAE）。 　　（2） 9 月 27 日，复宏汉霖公布斯鲁利单的 3 期临床研究结果。 数据显示，斯鲁利单抗联合化疗治疗广泛期小细胞肺癌患者的中位总生存期（OS）为 15.4 个月，为目前广泛期小细胞肺癌免疫一线治疗中最长的OS 结果。 　　（3） 9 月 29 日，乐普生物宣布普特利单抗获 NMPA 批准上市，用于既往接受全身系统治疗失败的不可切除或转移性黑色素瘤患者的治疗。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 9 月 27 日，日本厚生劳动省批准强生旗下杨森公司和传奇生物合作开发的 CAR-T 产品西达基奥仑赛的上市申请，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤（R/R MM） 。 　　（2） 9 月 28 日，卫材/Biogen 联合宣布 Lecanemab 治疗阿尔茨海默病（AD）引发的轻度认知障碍（MCI）的 3 期临床积极结果。 Lecanemab是一种用于治疗阿尔茨海默病的人源化单克隆抗体，研究结果显示，试验达到了主要终点和所有关键次要终点且结果具有高度统计意义。 　　（3） 9 月 29 日， Axcella 公布 AXA1125 治疗非酒精性脂肪肝炎（NASH）的全球 2 期临床试验结果。 AXA1125 是由 6 种氨基酸和衍生物组成的EMM，此次结果证实了 AXA1125 的多靶点影响且安全性和耐受性良好，两个剂量水平均有效。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　原油：本周油价先抑后扬，预计短期反弹高度有限一方面，多国央行同步加息，经济衰退担忧情绪升温，或拖累远期原油消费增速。另一方面，地缘政治博弈仍在继续、OPEC存进一步减产预期，原油供应仍具有不确定性。截至9月30日，Brent和WTI油价分别达到87.96美元/桶和79.49美元/桶，较上周分别上涨2.10%和0.95%；就周均价而言，本周均价环比分别下降2.89%和下跌4.04%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为13.09%和5.69%。展望后市，在供给端未出现明显收缩前，需求端仍将主导油价，预计短期油价反弹高度有限；后续需重点关注OPEC+产量政策的调整以及伊核协议谈判进展。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在211元/吨，年初至今为386元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-164元/吨，年初至今为261元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心普遍回落在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有45个产品实现上涨，占比约25%；34%产品价格持平、41%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心高位回落。 　　价差涨跌幅：周期底部震荡，TDI、黄磷价差上涨本周价差涨幅居前的有炭黑价差（煤焦油）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、涤纶短纤价差（PTA）、DOP价差（邻二甲苯）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、丙烯价差（丙烷）、烷基化汽油价差（碳四）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如TDI、黄磷等。受产能收缩以及开工率下滑影响，国内TDI产量同比大幅下降；欧洲装置大面积停车促使全球TDI货源重新分配，TDI出口存回升预期；在供应紧张支撑下，TDI价差预计仍将维持强势。 　　三季报前瞻：Q3价差走势分化，关注结构性机会Q3主要化工品价格普跌、价差表现分化。整体来看，Q3油价重心高位回落带动部分油头化工品价差低位修复，如航空煤油、化纤产业链等品种；部分产品价差跌幅居前主要系需求环比走弱所致。基于Q3主要化工品价格和价差表现，我们认为行业Q3业绩环比承压。 　　投资建议1）看好天然气供应不足冲击欧洲化学品供给下的TDI、MDI等行业表现，推荐万华化学（600309.SH）、沧州大化（600230.SH）等。2）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）。3）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。 　　风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

　　投资要点： 　　本期（9.24–10.08）上证综指收于3024.39，下跌2.07%；沪深300指数收于3804.89，下跌1.33%；中小100收于7354.28，下跌2.51%；本期申万医药生物行业指数收于8203.47，上涨4.48%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第1位。其中，7个二级板块均跑赢上证综指、沪深300和中小100。 　　重要资讯： 　　第三批国家组织高值医用耗材集采在津产生拟中选结果平均降价84% 　　9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集采在天津成功开标，产生拟中选结果，降价幅度显著，成为继冠脉支架、人工关节集采后的又一重要突破。本次集采覆盖颈椎固定融合术、胸腰椎固定融合术等5种骨科脊柱类耗材、14个产品系统类别。首年意向采购量共109万套，占全国医疗机构总需求量的90%，涉及市场规模约310亿元。拟中选产品平均降价84%，按约定采购量计算，预计每年可节约费用260亿元。 　　共有171家企业参与了本次集采，152家入围，拟中选率89%。中选企业既包括美敦力、强生等知名跨国企业，也有威高骨科、大博医疗、三友医疗等内资企业。 　　阿尔茨海默症治疗获重要进展全球首款可明显抑制病情发展新药诞生 　　9月28日，卫材和渤健联合宣布，双方联合开发的阿尔茨海默症（AD）在研疗法lecanemab在治疗轻度阿尔茨海默症和因它导致的轻度认知障碍（MCI）患者的3期验证临床试验ClarityAD中达到主要终点，显著改善患者的CDR-SB评分，同时该试验达到所有关键性次要终点。这意味着，lecanemab成为了全球首款在最后临床试验阶段中仍然具有明显抑制阿尔茨海默症病情发展的药物。 　　奥密克戎最新变种BF.7入华，更具传染性 　　10月7日，呼和浩特市疫情防控新闻发布会宣布，截至10月6日24时，呼和浩特市现有确诊病例346例、无症状感染者1525例，本轮疫情毒株为奥密克戎BF.7变异株进化分支。 　　BF.7是BA.5.2.1.7的缩写，被认为是奥密克戎BA.5变异株衍生的第三代亚型，中间隔了BA.2.75变异株。BF.7之所以拥有更强的免疫逃逸能力，是因为它获得了新的基因突变。BF.7在BA.4/5基础上增加了受体结合域RBD突变R346T，这可以进一步逃逸BA.5感染诱导的中和抗体，感染过BA.5的患者仍有被BF.7感染的风险。 　　世界卫生组织警示称："BF.7正在全球传播，几周内或成主流"。具体来看，据美国疾病控制与预防中心（CDC）的统计数据显示，过去一个月，全美范围内，感染BF.7变体的人数翻了数倍，从不到1%上升到4.6%。在欧洲，比利时BF.7感染者占比已达25%，德国、法国和丹麦占比约10%。 　　核心观点： 　　9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集采成功开标，产生拟中选结果。此次集采是继冠脉支架、人工关节之后的第三个被纳入国家级集采的高值耗材集采，也是骨科领域的第二次国家集采，共覆盖颈椎固定融合术、胸腰椎固定融合术等5种骨科脊柱类耗材、14个产品系统类别。首年意向采购量共109万套，占全国医疗机构总需求量的90%。此次共有171家企业参与集采，152家入围，拟中选率89%。从中选结果上来看，美敦力、强生等知名跨国企业，以及威高骨科、大博医疗、三友医疗等国内龙头企业均有较多品规产品中选，拟中选产品平均降价幅度为84%。 　　2021年，我国脊柱类骨科植入物市场进口、国产占比分别为55%和45%。进口企业以强生、美敦力等较早进入行业的企业为代表，占据较大的市场份额；国内企业可分为以威高骨科、大博医疗、三友医疗等为代表的龙头企业以及产品矩阵相对单一的本土中小企业。我们认为，此次集采落地后，生产厂商仍有望保持合理的利润空间，此次集采有望推动高值耗材企业集中度持续提升，持续有利于拥有较好的成本控制能力和抗风险能力的平台型医疗器械企业。建议关注产品管线齐全、研发实力较强的企业。 　　此外，我们梳理了医疗器械板块的上市公司。目前，集采已经覆盖骨科、血管介入、眼科等高值耗材领域，产品也从冠脉支架、人工关节向冠脉导引导丝、脊柱、种植牙等耗材快速扩展。除高值耗材领域外，集采逐渐向体外诊断、医疗设备领域渗透。总体来看，在药品、耗材集采加速推进的背景下，集采多针对发展成熟、同类产品丰富度较高的行业，国产替代仍将是医疗器械行业主要投资逻辑，研发能力和产品能力仍旧是医疗器械企业价值的重要考量。具备自主可控和国产替代双重成长逻辑的高值耗材以及医疗设备相关上市公司有望在激烈的竞争中脱颖而出，建议关注威高骨科、大博医疗、欧普康视、联影医疗、迈瑞医疗等。 　　目前医药行业整体估值水平处于历史底部位置，行业基本面整体依旧稳健，短期内低估值的板块及其前期跌幅较大的优质个股有望迎来结构性的估值修复行情。同时，业绩确定性强、创新能力突出的相关板块及上市公司有望持续得到市场关注，如恩华药业、信立泰等。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、恒瑞医药、博腾股份、恩华药业、凯莱英、复星医药、泰格医药、康龙化成、普洛药业和信立泰等； 　　2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和乐普医疗等； 　　3）受益市场集中度提升的医疗消费终端，建议关注一心堂、益丰药房、金域医学和迪安诊断等； 　　4）具备稀缺性和消费属性的生物制品企业，包括智飞生物、长春高新、华兰生物、康希诺和华润三九等。 　　风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险

　　核心观点 　　 医疗新基建持续加码， 国产龙头有望受益： 2020年疫情的爆发在暴露了全球各国在重大疫情防控机制、 公共卫生应急管理体系等方面存在的短板和不足。 国内疫情逐步控制之后， 我国各地开始逐渐重视医疗补短板和新基建。 自2020年5月以来， 我国陆续发布多项政策， 如《公共卫生防控救治能力建设方案》 四大目标对ICU配置、 重大疫情防控救治基地等提出了明确的规划； 《关于完善发热门诊和医疗机构感染防控工作的通知》 对发热门诊设备配置提出要求， 我们认为， 国产医疗设备龙头凭借其出色的产品质量和稳定的供应体系， 有望充分享受医疗新基建带来的增量市场。 　　配套资金支持频出， 医疗设备贴息贷款政策加速医疗设备需求。 医院设备采购及更新资金主要来自政府财政资金、 医院自筹资金以及捐赠。 之前市场担忧疫情影响医院设备购买支付能力， 但近年来随着我国医疗新基建的不断深入， 中央财政支持在医疗卫生方面稳步上升， 预计2022年医疗卫生财政相关支出将达到707亿元；此外， 地方医疗专项债自2020年以来大幅增加， 截至2022年10月4日， 2022年医疗卫生相关专项债数量已达3609个， 投资总额达14752亿元；从2022年9月国常会以及卫健委跟进的贴息贷款政策看，中央财政贴息2.5%， 涉及医疗设备采购金额达2000亿元， 我们认为， 医疗新基建浪潮仍将持续， 相关标的业绩确定性强。 此外， 我们建议重视自主可控， 关注掌握底层技术相关公司：随着国际环境日益复杂， 产业链安全越发值得重视， 且掌握底层技术的公司有望持续拓展新的领域， 未来成长空间大。 　　医疗新基建领域我们重点推荐联影医疗、 迈瑞医疗、 理邦仪器， 建议关注开立医疗、 澳华内镜、 健麾信息、 艾隆科技；自主可控领域我们重点推荐海泰新光， 建议关注奕瑞科技 　　具体配置思路 　　科研服务领域：推荐金斯瑞生物、 药康生物、 皓元医药、 诺禾致源等； 　　生长激素领域：推荐长春高新， 建议关注安科生物等； 　　疫苗领域：推荐智飞生物、 康泰生物， 建议关注万泰生物等； 　　中药领域：关注同仁堂、 太极集团、 佐力药业等； 　　眼科耗材、 药品及服务领域：推荐欧普康视、 爱博医疗、 爱尔眼科等； 　　医疗服务领域：推荐爱尔眼科、 三星医疗、 海吉亚医疗、 固生堂等； 　　医美领域：推荐爱美客、 华东医药、 昊海生科等； 　　低值耗材及消费医疗领域：推荐康德莱、 鱼跃医疗， 建议关注可孚医疗等； 　　其它消费：推荐三诺生物， 建议关注我武生物等； 　　创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药、 海思科、 九洲药业、 康龙化成、 荣昌生物、 康诺亚等；建议关注康宁杰瑞、 百济神州、 泽景制药-U等； 　　血制品领域：推荐博雅生物等； 　　【重点推荐组合】 联影医疗、 迈瑞医疗、 海泰新光、 药康生物、 海思科、 三星医疗、 爱美客、 皓元医药、 欧普康视、 智飞生物。 　　风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复影响海内外业务拓展等。

　　生物学在诺贝尔奖的地位举足轻重 　　1895年由瑞典化学家创立的诺贝尔奖是全球最具声望和影响力的科学奖项之一，至今已经颁发121年。生物学相关领域一直是诺贝尔奖的明珠领域，除了诺贝尔生理或医学奖，诺贝尔化学奖的“生物化”趋势愈发明显， 与生物化学相关的则多达21个。 进入21世纪后，学科间交叉创新成为常态。 诺贝尔奖的源头创新在生物医药领域体现， 广泛用于化学制药、生物制药、基因探索、医疗器械等领域。 　　 源头技术在生物医药领域得到广泛应用 　　据《大英百科》记载，自20世纪早期到如今， 100多年的时间，人类平均寿命延长约1倍，我们认为制药、生物科技的发展与此密不可分。生物制药的发展经历了从小分子化药、生物药、细胞与基因治疗等技术浪潮迭代，而医疗器械也从大型诊断设备走向更加微观的治疗器械，检测设备也从组织、细胞形态、蛋白检测到更加微观的基因领域的探索。未来学科间的交叉融合有望引领新的生命科技的发展，如人工智能新型化学合成等。 　　创新有望开启生物医药新版图 　　2022年生理学或医学奖颁发给了斯万特·帕博（Svante Paabo），以表彰其在人类祖先及已灭绝人类种族基因组学研究领域的先驱性工作；而化学奖则花落点击化学与生物正交化学， 有望开启制药领域新版图。 站在前诺奖巨人的肩膀上，有了人类祖源的伟大发现，而点击化学又有望成为未来科研探索者的肩膀。 基础科研理论不断在完善和修正，技术依然在动态发展，生命科技未来可期。在全球高呼制药领域低垂果子已被采摘枯竭的今天，我们可以更加积极乐观。 　　科技驱动生命健康需求 　　生物医药的创新最终会改善人类福祉，科技驱动需求。我们认为生物医药、器械的应用发展永无止境， 且具有时代标签，投资亦如此，创新是生物制药、器械永远的主旋律。我们持续看好微观基因解码、应用和编辑产业链，重点推荐华大智造、金斯瑞、药康生物、南模生物、诺唯赞等，建议关注百奥赛图、圣湘生物、诺禾致源；重点看好在制药领域具有持续创新能力的公司，重点推荐和元生物、恒瑞医药等，建议关注圣诺生物、信达生物、康希诺、百济神州、康方生物、康宁杰瑞、荣昌生物、皓元医药等；持续看好在器械领域具有自主创新能力的企业，重点推荐迈瑞医疗，建议关注联影医疗、万东医疗；建议关注具有中国传统经典名方研发能力的企业，如以岭药业、康缘药业、中国中药等。 　　风险提示： 研发不及预期；国产替代不及预期；药品推广不及预期。

　　上周（9月26日-9月30日）行情回顾 　　新材料指数下跌4.68%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.29%，半导体材料跌4.39%，膜材料跌5.66%，添加剂跌0.54%，碳纤维跌4%，尾气治理跌7.1%。涨幅前五名为瑞丰新材、博迁新材、新和成、建龙微纳、长阳科技；跌幅前五名为乐凯新材、三利谱、濮阳惠成、多氟多、联泓新科。 　　新材料周观察：反光材料下游需求平稳增长，龙头企业有望充分受益 　　反光材料，也称为回归反射材料或逆反射材料，其原理是在相应的材料（丙烯酸树脂、PET、PVC、BOPET等合成树脂）表面上植入一种高折射率的玻璃微珠或微棱镜结构，将光线按原路反射回光源处，从而形成回归反射（也称“逆反射”）现象。在灯光照射下，反光材料具有比其他非反光材料更加醒目的视觉效果。根据技术工艺的不同，反光材料一般可以分为反光膜和反光布。同时，利用反光膜与反光布等反光材料又可以进一步加工制造各类反光制品，包括各种反光晶格、反光织带、反光饰品等。从产品应用领域来看，反光膜主要运用于交通设施建设和交通运输设备领域，而反光布主要用于生产反光服装。根据道明光学2021年年报，《GlobalRetro-ReflectiveMaterialsMarket》报告显示，2019年全球反光材料市场规模为46.7亿美元，其中中国市场规模约占全球的28%（约13.08亿美元）。此后，在疫情冲击背景下，截至2021年国内反光材料市场规模已经达到约97亿元人民币（按照2021年年度平均汇率，折合美元约15.04亿美元）。与此同时，根据前瞻产业研究院发布的《2020-2025年中国反光材料行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，预计2020年至2025年间国内反光材料市场规模年均复合增速将达到8%左右。我们认为，未来伴随反光材料下游需求平稳增长，行业内龙头企业有望充分受益，主要受益标的包括道明光学、星华新材等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【天奈科技】项目投资：公司拟与镇江经济技术开发区管理委员会签订《投资协议书》并投资建设“天奈科技年产20,000吨单壁纳米导电浆料及500吨单壁纳米功能性材料”，预计项目总投资约2亿元，资金来源为自有或自筹资金。项目内容为建设年产20,000吨单壁纳米导电浆料及500吨单壁纳米功能性材料，项目建设周期为在取得建设审批手续后45个工作日内开工建设，与单壁管项目同步分期建设，计划于2029年项目整体竣工验收。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周化工市场综述 　　本周市场继续承压，其中申万化工指数下跌3.93%，跑输沪深300指数2.6%。我们认为当下市场已经处于底部区域，但与4月底不同的是市场对于后续经济的方向仍存在较大分歧，同时，地缘政治以及美联储加息也在不断扰动着市场；之后需要重点关注国内政策的变化以及海外加息的边际变化。虽然从静态估值角度看，不少标的的估值分位数已经位于历史极低的分位数，但结合当下市场状态以及资金考核周期叠加后续部分eps有下修的可能，整体选股胜率不高，建议以等待机会为主。方向上，需求确定增长以及需求刚性的方向仍为最佳选择，比如：有预期差的新能源化工材料以及迎来产能投放周期的农药标的，建议同时关注业绩确定增长以及估值匹配度。 　　本周大事件 　　大事件一：由于需求低于预期，苹果公司取消增产600万台iPhone 14的计划，确定到今年年底生产约9000万台iPhone 14的目标，与去年iPhone 13的产量差不多。 　　大事件二：商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，现在我们企业反映订单在减少，确实是有一些主要的市场进口需求在下降，有一些主要经济体的通货膨胀在高企，对一般消费品形成的挤出效应在增加。外需下降不仅是中国企业反应，我们也了解到，东南亚还有其他一些国家的企业都感觉到订单在减少、需求在减少。 　　大事件三：“北溪”天然气管道泄漏区域发生强烈水下爆炸。管道建造与运营商北溪AG公司发表声明称，“北溪”天然气管道3条支线同时遭到破坏尚属首次，何时恢复供气无法预测。俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方对此深感担忧，不排除管道事故是破坏活动所致。丹麦首相弗雷泽里克森也表示，“北溪”天然气管道泄漏不排除被蓄意破坏的可能性，但现在下结论还为时过早。 　　投资组合推荐 　　泰和新材、东材科技、万润股份、中旗股份，回天新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　核心观点 　　化工行业10月投资观点：8月底以来国际油价呈现下行走势，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响。近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格，近期我们重点看好EVA、TDI、天然气、UHMWPE等投资方向。受益于光伏需求拉动，EVA价格有望在四季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。欧洲科思创TDI供应不可抗力，叠加北溪天然气管道遭到破坏，而库存仍处于近两年来的极低水平，TDI货源将保持紧张态势，我们看好近期TDI价格将有望超预期上涨，重点推荐【万华化学】。超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、高端产能紧缺的情况，目前这一情况正逐步得到改善，并且随着原材料树脂制备技术的提升，国产UHMWPE树脂的品质有望得到改善，从而实现隔膜用原料的完全国产化，满足国内高端锂电池需求，建议关注【同益中】。天然气行业未来几年供需缓慢增长，在欧洲能源紧缺的背景下，叠加欧洲进口终端的不足，全球气价有望持续位于高位，重点推荐【广汇能源】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、黑猫股份（特种导电炭黑）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科（新能源材料）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 　　本月投资组合： 　　【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 　　【广汇能源】欧洲能源紧缺背景下，公司天然气资产价值逐步显现； 　　【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 　　【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 　　【万华化学】降本增效助力万华高质量发展，将持续优化产业链结构； 　　【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业。 　　风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨4.48%，跑赢沪深300指数5.81个百分点，行业涨跌幅排名第1。2022年初以来至今，医药行业下跌27.95%，跑输沪深300指数4.96个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为22.8倍，相对全部A股溢价率为75.4%(+12.72pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.1%(+9.7pp)，相对沪深300溢价率为117.8%(+14.03pp)。医药子行业来看，本周11个子行业板块上涨，医疗设备为涨幅最大子行业，涨幅为15.1%，其次分别是医疗耗材和医院，涨幅为9.8%以及6.6%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约13.7%。 　　政策面预期缓和，本周器械板块包括设备在内等多个细分领域反弹领先。1）近期脊柱集采落地，以及医保局关于对于创新器械暂不集采表态使得市场预期集采温和化；2）近期卫健委出台财政贴息贷款保障医院采购资金政策，利好医疗设备更新改造；3）医疗服务关于种植牙价格超预期。 　　重申我们西南医药团队2022年中期年度策略三条主线：1)寻找“穿越医保”品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2)关注疫情后需求复苏板块；3)关注产业链自主可控主线。 　　本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、我武生物(300357)、海思科(002653)、佐力药业(300181)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 　　本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。