本周新药行情回顾： 2022 年 12 月 19 日-2022 年 12 月 23 日，涨幅前 5 企业：歌礼制药（20.3%）、和铂医药（17.5%）、德琪医药（12.9%）、诺诚健华（9.8%）、荣昌生物（8.0%）。跌幅前 5 企业：君实生物（-20.2%）、天演药业（-13.7%）、神州细胞（-8.3%）、前沿生物（-8.2%）、复旦张江（-6.8%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　12 月 19 日， Madrigal Pharmaceuticals 宣布 Resmetirom 治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）的 3 期临床试验 MAESTRO-NASH 达到主要终点和关键次要终点。 Resmetirom 是一款每日一次口服的甲状腺激素受体（THR-β）选择性激动剂，目前正在进行四项 3 期临床试验。本次公开的 MAESTRO-NASH3 期临床试验结果显示，与安慰剂组相比，Resmetirom 两个剂量组 NASH 缓解（80mg： 26%, p<0.0001； 100mg：30%, p<0.0001；安慰剂： 10%），纤维化改善（80mg： 24%, p=0.0002；100mg： 26%, p<0.0001；安慰剂 14%）， LDL-C 降低（80mg： -12%,p<0.0001； 100mg： -16%, p<0.0001；安慰剂： 1%）。 　　NASH 是当今医疗保健领域最紧迫的未满足需求之一，患者群体庞大，但 FDA、 EMA、 NMPA 尚无已批准药物。目前全球有上百种药物在研，靶向近 20 种靶点，其中较热门的靶点有 PPAR、 THR-β、 GLP-1、 FXR、FGF21 等。目前国内有 20 余个 NASH 药物在研，进度较快的有靶向THR-β的歌礼制药 ASC41（2 期）和拓臻生物 TERN-501（2 期）、靶向PPAR 的微芯生物西格列他钠（2 期）、靶向 FXR 的拓臻生物 TERN-101（2 期）和东阳光药业 HEC-96719（2 期）、靶向 FASN 的歌礼制药 ASC40（2 期）、靶向 PDE 的众生药业 ZSP-1601（2 期）以及多靶点的君圣泰生物 HTD-1801（2 期） 等。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有 2 个新药或新药适应症获批上市， 66 个新药获批 IND， 12个新药 IND 获受理， 4 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 近日，圣诺医药公布靶向 TGF-β 1/COX-2 的 siRNA 药物 STP705用于治疗鳞状细胞原位癌（isSCC）的 2b 期第一阶段临床试验数据，进一步证明 siRNA 可有效应用于肿瘤治疗 　　（2） 12 月 19 日，复星医药与 BioNTech 合作开发的新冠 mRNA 疫苗复必泰（BNT162b2）、复必泰二价疫苗（原始株/Omicron 变异株 BA.4-5 二价疫苗）在香港获正式注册。复必泰用于 12 岁及以上人群的基础免疫接种、复必泰二价疫苗用于 12 岁及以上人群的加强接种。 　　（3） 12 月 22 日， NMPA 批准恒瑞医药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑新适应症上市，用于纤维支气管镜诊疗镇静。瑞马唑仑相比传统使用的咪达唑仑和丙泊酚更显优势，甲苯磺酸成盐具有更好的光学纯度和安全性。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 12 月 19 日，阿斯利康公布 Infinzi 用于在 PD-L1 表达≥25%的IV 期转移性 NSCLC 患者的 3 期临床试验结果。结果显示，未能达到OS 主要终点，在 PD-L1 表达更高的人群中表现出了具有临床意义的OS 改善。 　　（2） 12 月 19 日，阿斯利康公布与第一三共联合开发的 HER2 ADC 德曲妥珠单抗 Enhertu 在欧洲获批，用于既往接受过以曲妥珠单抗为基础的前线治疗后进展的 HER2 阳性胃或胃食管结合部（GEJ）腺癌患者。 　　（3） 12 月 22 日， FDA 批准罗氏托珠单抗静脉注射用于治疗住院成年患者的新型冠状病毒肺炎。托珠单抗是第一个获得 FDA 批准用于治疗重症 COVID-19 患者的单克隆抗体，为 COVID-19 住院患者提供了重要的选择。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。）

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘： 本周化工（申万）行业指数跌幅为-5.64%，创业板指数跌幅为-3.69%，沪深 300 指数下跌-3.19%，上证综指上涨下跌-3.85%，化工（申万）板块落后大盘-1.8 个百分点。 2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-20.39%，创业板指数下跌幅度为-31.19%，沪深 300 指数下跌幅度为-22.51%，上证综指下跌幅度为-16.32%，化工（申万）板块落后大盘-4.1 个百分点。 　　事件： （1） 12 月 23 日，万华化学对外发布公告，公司控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司年产 40 万吨 MDI 装置已全线贯通，并于 2022 年 12 月 22 日产出合格产品，实现一次性开车成功。 （2） 12 月 20 日，联泓新科发布投资公告，公司控股子公司联泓格润（山东）新材料有限公司将投资建设“新能源材料和生物可降解材料一体化项目” 。 　　点评： 　　（1）万华化学：新增 40 万吨 MDI 产能，全球占比超三成。 12 月 22 日，万华化学40 万吨/年 MDI 装置一次性开车成功，并产出合格产品。本次装置投产之前，公司MDI 产能为 265 万吨/年，位居全球第一；新装置投产后，公司 MDI 产能达到 305 万吨/年，全球 MDI 产能占比超过 30%。目前，万华化学 MDI 产能分布于四个地区，分别是山东烟台 110 万吨/年，浙江宁波 120 万吨/年，福建福清 40 万吨/年，匈牙利卡辛克巴契卡市 35 万吨/年。未来几年，公司在 MDI 方面仍有大量布局，预计烟台工业园新增的 10 万吨/年技改产能将在今年年底至明年年初投产，此外， 9 月 29 日，宁波市生态环保局对万华（宁波） 180 万吨/年 MDI 技改项目和 18 万吨/年己二胺项目环评做出拟批准意见公告。该项目拟投资 9.41 亿元对现有 150 万吨/年 MDI 生产装置进行技改，完成后宁波基地 MDI 总产能将提升至 180 万吨/年，同时公司还将新建一套 28 万吨/年改性 MDI 装置，预计于 2023 年 12 月建成投产。上述所有规划产能全部投产后，公司 MDI 产能将超过 370 万吨/年，经营规模远超同行，全球行业龙头地位将进一步巩固。在海外，公司仍正在重估美国 MDI 工厂项目的建设范围和选址，长期计划在美国拥有年产 40 万吨的 MDI 生产能力。未来两年， MDI 扩产比较明确的只有万华化学，海外公司方面，仅有科思创预计到 2026 年底扩产 60 万吨/年，巴斯夫预计 2025 年底扩产 20 万吨/年。除规模优势外，公司在聚氨酯方面同时具有一体化优势， 2022 年 6 月，公司聚氨酯产业链一体化项目一期竣工验收并实现全面达产，正式补齐聚氨酯产业链中关键原料和副产物利用的链条。万华化学在 MDI 方面的核心竞争力持续增强 　　（2）联泓新科：扩大光伏 EVA 产能，巩固行业领先优势。 公司于 12 月 20 日发布公告，决定投资建设新能源材料和生物可降解材料一体化项目，预计项目投资总额约125 亿元，具体包括： 130 万吨/年 DMTO 装置（甲醇制烯烃装置）、 20 万吨/年 EVA装置（乙烯-醋酸乙烯共聚物装置）、 30 万吨/年 PO 装置（环氧丙烷装置）、 5 万吨/年 PPC 装置（聚碳酸亚丙酯装置）、 2 万 Nm3/h PSA 装置（氢气提纯装置）等。本项目的主要终端产品 EVA、 PPC 等均是国家鼓励和重点发展的行业，符合国家产业政策，本项目建成投产后，公司产品结构将更加丰富， 产品规模将显著提升，与公司现有生产基地以及产业链充分协同，产业链一体化优势明显。公司 EVA 产品处于行业领先地位，截止 2022 年 12 月，公司具备 15 万吨/年 EVA 产能，拥有丰富的 EVA生产运营管理经验。本次新建项目包含 20 万吨/年 EVA 装置，该装置采用LyondellBasell 高压管式法工艺技术，主要生产附加值较高光伏胶膜料产品，项目实施后，公司 EVA 产能将达到 35 万吨/年，并且公司将同时拥有世界领先的LyondellBasell 管式法和 ExxonMobil 釜式法工艺，有利于提高生产操作弹性、促进新产品开发。除此以外，项目投产后， PO 产品可为 PPC 产品供应充足原材料，也为后续进一步精深加工和延伸产业链奠定坚实基础； PPC 产品将进一步丰富公司生物可降解材料产品品类，助力二氧化碳的高效循环利用，有效提升公司在生物可降解材料领域的市场影响力。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： Brent 期货(6.17%)、对二甲苯(4.10%)、萤石粉(湿粉,华东)(4.07%)、醋酸乙酯(3.85%)、 TDI(3.15%)。 产品价格跌幅居前品种： 美国 Henry Hub 期货(-23.86%)、液化气(FOB 东南亚)(-11.99%)、草铵膦(-9.72%)、溴素(-8.82%)、硫酸(98%)(-8.33%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　行情回顾：申万医药生物板块指数下跌5.19%，跑输沪深300指数2.0%，医药板块在申万行业分类中排名第24；年初至今申万医药生物板块指数下跌21.1%，较沪深300指数跑赢1.4%，在申万行业分类中排名21位。本周涨幅前五的个股为福瑞股份（+28.4%）、惠泰医疗（+9.6%）、盘龙药业（+8.0%）、百济神州-U（+7.9%）、乐心医疗（+7.1%）。 　　风物长宜放眼量，看好23年疫情复苏下血制品板块投资机会。血制品具备资源品+高壁垒属性，具有长期投资价值：血制品行业进入门槛极高，自2001年起国内不再新批血制品生产企业，仅存量少部分玩家，同时血制品具备资源品属性，上游的采浆量天然存在限制，较高的进入门槛，以及资源品属性构建了行业的长期壁垒，我们判断未来行业集中度有望持续提升。此外，从中长期角度来讲，我们判断随着后续采浆站获批加速，以及临床推广下的人均血制品使用量的增加，我们认为行业有望迎来快速增长。十四五期间采浆站获批有望加速，看好行业未来采浆量成长空间：从十四五规划来看，如云南省卫健委公布《云南省单采血浆站设置规划（2021—2023）》，拟在全省新增设置19个单采血浆站；内蒙古卫健委发布《内蒙古自治区单采血浆站设置规划（2022—2025年）（征求意见稿）》，拟在全区规划设置10个单采血浆站等，河南省十四五期间规划7家单采血浆站等，我们预计十四五期间单采血浆站将逐步获批，随着后续可能更多省份披露采浆站建设规划，十四五期间多家血制品公司在采浆站数量上有望得到显著增长。随着疫情政策发生变化，我们判断行业层面明年需求和供给端有望显著恢复：1）需求端：疫情防控政策积极变化，带动医疗机构诊疗量提高，我们判断随之而来的血制品终端需求有望得到显著上升，看好明年医疗机构的血制品需求的恢复情况；2）采浆端：随着疫情防控政策的变化，我们预计明年人员出行不再受阻，我们判断采浆站采浆将陆续恢复正常，行业采浆量有望大幅提升；3）在企业端：十四五期间，预计有多家血制品公司获得新批浆站，采浆量成长空间有望持续打开；其次，近几年多家公司均有新品种获批上市或即将上市，我们看好相关公司吨浆收入和吨浆利润上行空间；在主观能动性方面，我们认为随着多家企业采浆量和产能上行之后，未来在市场教育和学术推广上将会发力，看好因子类和特免类产品未来发展潜力。投资建议：血制品行业集中度提升趋势明显，看好以上市公司为代表的行业龙头，建议关注派林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物、卫光生物等。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数下跌5.19%，跑输沪深300近2%，主要系：1）二十条和新十条疫情防控政策出台后国内病毒传播速度加快，国内正在面临第一波疫情冲击；2）临近年底，交易不活跃；分板块看疫情防控条线正在降温，市场正逐步转向疫情后复苏条线。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策扰动下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：22年受疫情扰动严重，23年有望边际向好，疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，新一轮国家医保谈判即将启动，大品种23年或将进入放量期，创新中西药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新中药：以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等；3）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、百诚医药和阳光诺和等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）难仿药及原料药：关注：丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等；5）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　本周投资组合：爱尔眼科、普瑞眼科、智飞生物、海泰新光、联影医疗、理邦仪器； 　　十二月投资组合：康缘药业、以岭药业、诺唯赞、康泰生物、和黄医药、一心堂； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周医药各子行业均有所下跌 　　本周医药生物（申万）同比下跌6.08%。各子行业均有所下跌，其中，医疗服务下跌0.94%，医疗器械下跌2.7%，生物制品下跌4.25%，化学制药下跌6.87%，中药下跌8.68%，医药商业下跌9.01%。 　　本周新冠药物概念股百济神州（688235.SH）（+7.85%，代表本周涨幅，下同）等个股上涨，NASH相关概念股福瑞医药（+28.42%）、歌礼制药-B（+20.23%）涨幅居前。受子公司科伦博泰向默沙东成功授权七种不同在研临床前ADC候选药物项目促进，科伦药业本周上涨3.36%。本周电生理集采结果落地，国产产品有望加速放量，惠泰医疗（+9.59%）、微创电生理（+5.81%）应声上涨。中药中，以岭药业（-20.03%）、康缘药业（-16.30%）回调较多，我们预计主要因为新冠相关药品放量预期有所变化。 　　下周展望：推荐疫后复苏和医疗新基建 　　展望下周，我们继续推荐疫后复苏主线和医疗新基建。随着社会秩序逐步恢复，消费医疗相对刚性，相关公司业绩将会逐步恢复，推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注通策医疗、锦欣生殖等。持续推荐医疗新基建设备相关标的，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、安图生物、澳华内镜，建议关注开立医疗、理邦仪器等。美国3月份放开后头部制药/生物科技企业涨幅20%以上，药品能够满足未满足的临床需求，各种新结构类型（ADC/RNAi/CarT）药物增长迅速，我们建议关注布局广泛的头部制药企业和新结构类型进展领先的企业，推荐恒瑞药业和金斯瑞生物科技。 　　本周专题：泓博医药，一站式CRDMO综合服务商 　　泓博医药业务涵盖药物发现（CRO）、工艺研究与开发（CRO/CDMO）以及商业化生产（含CMO）。公司以小分子药物研发服务为核心，具有行业内国际水准的管理团队、经验丰富且高效的研发技术人员以及强大的战略合作伙伴，构建一站式CRDMO综合服务商。随着疫情影响降低，人效有望提升，随着项目数量增加，毛利率有望保持相对稳定，公司业绩有望快速增长。 　　12月月度金股 　　人福医药（600079）：麻醉镇静产品中3个品种参与医保谈判，瑞马唑仑医保目录内扩大用途，阿芬太尼、磷丙泊酚二钠目录外谈判，有望借助医保机会放量；9月获批羟考酮缓释制剂，丰富癌痛科室品种。2022-2024年PE分别为14X、12X、10X，维持“买入”评级。 　　万泰生物（603392）：鼻喷新冠疫苗临床III期数据优异，对Omicron具备保护效力，预计年内有望获批；国内HPV疫苗渗透率提升空间大，市场供不应求，二价HPV疫苗有望持续快速放量，未来国际市场有望带来新的增量。2022-2024年PE分别为26X、21X、17X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114）：测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广；近期调整幅度大。2022-2024年PE分别为20X、62X、49X，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情反复、研发进度及销售不及预期、政策性风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-5.19%、-21.11%，相对沪指的超额收益分别为-1.34%、-4.79%；本周中药、医药商业及原料药等股价跌幅较大，医疗服务、器械及生物制品等股价跌幅较小；本周涨幅居前福瑞股份（+28.42%）、怡和嘉业（+11.12%）、惠泰医疗（+9.59%），跌幅居前振东制药（-25.29%）、宣泰医药（-24.26%）、上海凯宝（-23.04%）。涨跌表现特点：本周医药板块普跌、但小市值个股跌幅更为明显；前期涨幅较大的新冠概念股跌幅更大；受到海外NASH中期结果较为理想，国内福瑞股份、歌礼制药等涨幅明显。 　　疫情防控政策优化，“围手术赛道”有望享受“需求恢复+重症增加”双重逻辑，看好恩华药业、海思科、卫信康、恒瑞医药等。2020年新冠疫情爆发，各类管控措施启动，同年住院患者人数、手术人次分别为2.3亿人、6.7千万人，同比增速为-13.5%、-3.8%，近5年首次下滑。新冠侵袭呼吸系统，或使患基础疾病的老年人症状加重，有望激发围手术麻醉、镇痛、肠外营养用药需求。精麻新药涌现，有望迎接”量价齐升”。2020年至今，多款新药已经/即将上市，恩华药业TRV130（MOR）预计2023年2月上市、芬太尼系列、羟考酮已上市；海思科环泊酚于2020年上市，HSK21542（KOR）进入临床Ⅲ期；恒瑞医药瑞马唑仑上市，SHR8554（MOR）、SHR0410（KOR）分别处于NDA、Ⅲ期阶段。新药享创新溢价，且对老药形成替代，有望诞生重磅品种。 　　卫材阿尔茨海默病新药Lecanemab在华申报上市；默沙东抗真菌药物「泊沙康唑」注射剂在华上市；复必泰mRNA疫苗于中国香港获批上市：卫材的阿尔茨海默病新药仑卡奈单抗（lecanemab）注射液的上市申请获药监局受理，适应症为轻度阿尔茨海默症（AD）和阿尔茨海默症（AD）引起的轻度认知障碍（MCI)疾病的改善治疗。Lecanemab是一种用于治疗阿尔茨海默病的人源化单克隆抗体，可以选择性中和并清除导致阿尔茨海默病神经病变的可溶且有毒性的β-淀粉样蛋白（Aβ）聚集体；默沙东宣布其抗真菌药物诺科飞（泊沙康唑）注射液剂型正式在中国境内上市，用于预防侵袭性曲霉菌和念珠菌感染及治疗侵袭性曲霉病。泊沙康唑口服混悬液可用于预防侵袭性曲霉菌和念珠菌感染及治疗口咽念珠菌病，泊沙康唑肠溶片及泊沙康唑注射液均可用于预防侵袭性曲霉菌和念珠菌感染及治疗侵袭性曲霉病；复星医药宣布mRNA新冠疫苗复必泰BNT162b2以及复必泰二价疫苗于中国香港获批上市。 　　具体配置思路：1)疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等；2)中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7)眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9)医美领域：爱美客、华东医药等；10)其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；11)血制品领域：博雅生物等； 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点 　　2022年美元走强，欧洲能源价格高企，公司海外业务获得发展良机；展望2023年国内B端需求复苏预期良好，成本端水解糖替代叠加糖蜜价格预期回落，成本压力改善，公司业绩有望迎来拐点。 　　核心观点 　　公司是国家重点高新企业、国内酵母行业龙头、国际第二大酵母生产商。公司以酵母为核心，通过“酵母+衍生品”的同心多元化模式扩容产品矩阵，未来进一步扩大下游应用场景，成长空间广阔。2021年公司营收106.75亿元，近三年营收复合增速达16.88%，伴随国内扩产和多元发展以及国际市场逆势扩张，双轮驱动下公司营收规模有望提速，2025年营收目标破200亿。 　　行业角度看，我国酵母行业在下游烘焙与YE需求增长驱动下，市场规模稳步提升，近年保持中个位数增速。酵母行业全球规模仅350亿，行业CR3达64%，竞争格局稳定。下游应用场景中，烘焙行业需求稳健，疫情期间经营有韧性，疫后复苏有弹性；而YE作为食品属性增鲜剂，未来替代空间广阔，仅味精替代就有望带来150%增量空间。同时，当前行业产销存在地域性错配，全球65%产能分布在增速较低的欧美国家，但未来蓝海主要为渗透度较低且人口增速较高的亚非地区。公司已在埃及、俄罗斯设厂，积极布局东欧、亚非蓝海市场。 　　公司作为行业龙头，历经36年发展，在酵母及深加工品行业具有规模领先、渠道完善、技术领先三重优势，小行业大公司的格局下，未来强者恒强，公司在酵母行业具有较强壁垒和掌握部分定价权。短期来看，成本端改善叠加海外业务扩张，公司业绩有望迎来拐点。伴随新榨季糖蜜产量提升，糖蜜成本预期回落，同时公司推出水解糖替代稳定价格波动，综合成本低个位数回落预期下，国内业绩有望回暖；同时近期美元升值叠加海运费用回落，国际业务盈利能力有望修复。公司主要竞争对手受地缘性冲突影响，产能运输受限，利好公司海外业务份额扩张。 　　盈利预测： 　　我们预计公司2022-2024年实现营收128.20/152.41/174.04亿元，同比增长20.1%/18.9%/14.2%；实现归母净利润13.47/16.69/21.29亿元，同比增长2.9%/23.9%/27.6%，对应EPS为1.55/1.92/2.45元，对应当前股价PE为29x/24x/19x。公司2022年短期受成本上行以及疫情扰动影响，净利润增速放缓；看明年，需求复苏、产能扩容、提价效果兑现，叠加成本回落预期，公司盈利能力有望修复。根据绝对估值法，公司合理市值为473.61亿元，对应合理价值为54.50元。参考公司历史估值、可比公司估值，我们认为给予公司2023年28-32倍PE估值较为合理。综合考虑，我们给予公司2023年合理价格区间53.76-61.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　疫情扰动、行业竞争加剧、糖蜜成本、运输费用、汇率等波动的风险。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3045.87，本周下跌3.85%，深证成指本周下跌3.94%，创业板指下跌3.69%，化工板块下跌5.74%。本周各细分化工板块下跌居多，其中半导体材料、化学原料板块跌幅最为明显，板块指数分别下跌了8.73%、8.63%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有中农联合、天禾股份、沈阳化工、元利科技、康普顿、华尔泰、南岭民爆、贝泰妮、镇洋发展、丽臣实业等。本周供销社概念热度回升，中农联合、天禾股份等标的有较大涨幅，分别累计上涨了19.62%、19.40%；受益于疫情防控放开后消毒剂需求高增，本周沈阳化工、华尔泰出现较大涨幅，分别上涨了15.91%、9.22%；另外，本周民爆板块相对强势，南岭民爆累计上涨7.02%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨5.2%，至83.92美元/桶，主要系EIA库存降幅超预期、美国补充SPR计划及11月全球石油供给5个月来首降所致。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为乙醇(+6.5%)、聚合MDI(+6.3%)、TDI(+4.6%)、纯MDI(+4.2%)、焦炭(+3.9%)。随着疫情防控全面放开，本周国内各地消杀需求激增影响带动乙醇价格大幅上行；本周聚合MDI工厂继续控量发货叠加个别装置即将检修，短期供应面偏紧支撑聚合MDI价格上行；本周TDI需求仍偏弱，供给端多套生产装置降负或停车检修，中间商挺价出货，TDI价格上涨4.6%。 　　投资建议 　　我国工业产业链不断完善升级，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加疫情防控逐步放开，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　疫情防控持续放松，推荐典型的后疫情标的山高环能；出行链条整体受益，关注赛轮轮胎、软控股份；推荐内循环标的精功科技、岳阳兴长；合成生物板块推荐梅花生物；锂电化学品板块关注黑猫股份、元力股份、圣泉股份、永东股份；其他推荐建龙微纳。另外，建议关注长阳科技、惠城环保、花园生物、嘉必优。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；贸易摩擦风险；通货膨胀风险

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/12/17-2022/12/23）华安合成生物学指数上涨5.01个百分点至1082.42点。上证综指下跌3.85%，创业板指下跌3.688%，华安合成生物学指数跑赢上证综指8.86个百分点，跑赢创业板指8.7个百分点。 　　微构工场入选SPARK联合国开发计划署可持续发展创新实验室INSPIRO Network 　　2022年12月，拥有前沿合成生物学产研能力的创新型企业微构工场宣布，正式入选SPARK联合国开发计划署可持续发展创新实验室INSPIRONetwork，成为全球杰出可持续发展创业者的一份子，助力全球可持续发展的美好未来。未来，微构工场将更加注重践行ESG目标与实现企业创新发展的平衡，不断加快科技成果的转化，利用率先实现的工业化量产能力，让科学技术转化为赋能全球可持续发展的生产力。 　　全球生物塑料产能将从2022年约223万吨增加到2027年约630万吨。 　　在德国柏林举办的第17届EUBP会议上，European Bioplastics(欧洲生物塑料协会，EUBP)展望了全球生物塑料行业的前景。生物塑料仍占每年生产的3.9亿多吨塑料的不到1%。在2020年主要受Covid-19影响停滞之后，全球塑料总产量自2021年以来再次增长。这一发展是由不断增长的需求以及更复杂的应用和产品的出现所推动的。根据EUBP与nova-Institute合作编制的最新市场数据，全球生物塑料产能将从2022年的约223万吨增加到2027年的约630万吨。 　　加拿大出台一次性塑料禁令条例，禁止制造和进口一次性塑料制品 　　12月14日，据加拿大环境与气候变化部称，从周二（2022年12月20日）开始，加拿大将禁止制造和进口一次性塑料制品以供销售，以期到2030年实现零塑料垃圾。一次性塑料禁令条例(SUPPR)是加拿大政府解决污染、到2030年实现零塑料废物目标并帮助减少温室气体排放的综合计划的一部分。该条例禁止制造、进口和销售一次性塑料结账袋、餐具、由有问题的塑料制成或含有问题塑料的餐饮用具、环形托架、搅拌棒和吸管。一个例外是，在特定条件下一次性塑料软吸管仍然可用，因此需要它们的人仍然可以使用。 　　箐海新材年产10万吨聚乳酸改性料项目正式开工建设 　　该聚乳酸改性料项目是由蚌埠海生物新材料有限公司投资建设，总投资2.91亿元，项目位于天河科技园，占地约80亩，建设内容主要包括以聚乳酸为主要原料，购置设备，通过熔融、挤出、烘干等工序生产聚乳酸改性料。该项目新建四条生产线，其中95生产线14条,75生产线16条。项目全面建成后，可形成年产10万吨聚乳酸改性料的生产能力。 　　CropOne公司获得150万美元拨款用于新的植物蛋白研究 　　12月20日，CropOne控股公司和Cold Spring Harbor Laboratory（CSHL）宣布，这两个组织已经从食品与农业研究基金会（FFAR）获得了150万美元的成本匹配拨款，以帮助科学家开发一种通过可控环境农业（CEA）有效种植植物基膳食蛋白的手段。CropOne和CSHL的研究人员将利用这笔资金开发快速生长的水生植物Lemnaceae(Lemna)的高蛋白水平，以提供高质量的蛋白质供人类食用。一旦被证明具有商业扩展性，基于Lemna的蛋白质就可以用于快速增长的替代肉产业和其他使用植物蛋白源的应用。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）消费升级、青少年近视患病率提高等推动我国近视防控市场扩容，角膜塑形镜近视防控有效性高，且目前渗透率仅为1.8%，预计2025年可提升至3.7%，渗透率提升带动角膜塑形镜放量；2）公司为国产角膜塑形镜龙头公司，深耕行业多年具备渠道优势，截至2022上半年公司合作终端数已增长至1500多家，成熟的营销服务网络助力公司享受行业红利；3）涉足视光业务完善产业链，布局视光中心一方面提高角膜塑形镜直销比例，减少经销成本，另一方面加速产品放量，目前公司积极推进视光服务终端建设，预计将建设336个县区级和1012个社区级眼视光服务终端。 　　近视防控需求增长，角塑镜渗透率仍有提升空间。根据卫健委数据，儿童青少年总体近视率为52.7%，消费升级、近视患病率提高等促进青少年近视防控需求增长，经测算目前角膜塑形镜渗透率仅为1.8%，与美国（3.5%）、台湾（5.4%）以及香港（9.7%）相比仍存在提升空间，预计2025年中国大陆角膜塑形镜市场渗透率将提升至3.73%，渗透率提升带动角膜塑形镜放量。 　　产品优质兼具性价比，渠道优势铸就国产龙头。目前国内市场仍以进口品牌为主，材料、设计以及透氧性为衡量产品质量的三个主要维度，欧普康视产品不输进口品牌性价比高；公司深耕角塑镜市场多年，截至2022上半年公司合作终端数已增长至1500多家，成熟的营销服务网络助力公司享受行业红利。 　　涉足视光服务领域一箭三雕，潜在政策利好助力业务发展。公司涉足视光领域完善角塑镜产业链下游，一方面提高角塑镜直销比例减少经销成本，一方面可加速角塑镜产品放量，此外，2021年公司视光服务毛利率达72.7%，为公司业务中毛利率最高项目，视光服务发展将为公司利润端带来增量；6月卫健委向业内关于放宽角膜塑形镜验配医疗机构级别限制征求意见，潜在政策有望拓宽民营机构开展角塑镜验配通道。利好公司视光业务发展。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.7元、0.95元、1.22元，未来三年归母净利润复合增速25.4%。根据平均估值，给予2023年46倍PE，对应市值391亿元，对应目标价43.7元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：疫情风险，政策风险，经营不及预期风险。

　　复星医药(600196) 　　事件 　　2022年12月22日，公司宣布，由BioNTech和复星医药供应的1.15万剂复必泰mRNA疫苗已抵运北京，用于在华常住德籍公民接种疫苗。 　　点评 　　复必泰进入中国大陆，与BioNTech合作又一里程碑达成。（1）复必泰是公司取得BioNTech授权，在内地（大陆）与港澳台地区独家开发和商业化基于其专有的mRNA技术平台研发的新冠疫苗。此前，复必泰已经获批在中国香港、中国澳门、中国台湾接种，此次批准是复必泰第一次进入中国大陆地区，接种对象为在华常住的德籍公民，预计将在北京、上海、广州、沈阳和成都提供接种服务。（2）针对原始株和变异株的mRNA疫苗都会提供。在这1.15万剂中，既包括复必泰单价疫苗BNT16b2，也包括针对变异株OmicronBA.4/BA.5的复必泰二价疫苗。单价苗和二价苗的区别是：复必泰二价疫苗每剂含有15微克编码原始毒株刺突蛋白的mRNA和15微克编码奥密克戎BA.4/BA.5变异毒株刺突蛋白的mRNA。除了添加奥密克戎BA.4/BA.5刺突蛋白的mRNA序列外，疫苗的所有其他成分保持不变。（3）公司与BioNTech在华设立合资公司，mRNA疫苗进展为公司再添弹性。两家公司设立的合资公司位于上海，由公司提供现金/厂房/生产设施，BioNTech提供生产技术和技术许可；待技术转移之后，将由合资公司实现本土化生产和商业化。我们认为，若技术转移完成，公司有望在mRNA疫苗技术上抢占先机。 　　自研、合作、许可引入与深度孵化多元驱动，新品放量至营收结构优化，毛利率逐季持续提升。（1）2022年前三季度，新产品营收占比提高，毛利率由1季度43.55%、2季度45.76%至3季度46.51%，环比持续提升、营收结构优化持续。（2）近期临床进展：马来酸阿伐曲泊帕片（商品名：苏可欣）新增适应症成人慢性免疫性血小板减少症上市申请获NMPA受理；细胞治疗产品Tecartus用于治疗复发/难治性成人前体B细胞急性淋巴细胞白血病的临床试验获NMPA批准展开。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收449/517/597亿元，归母净利润39.84/53.73/66.55亿元。公司目前股价对应2022/23/24年PE为24/18/14倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响盈利能力等风险。