医药生物行业12月周报：继续推荐疫后复苏和医疗新基建赛道-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　本周医药各子行业均有所下跌

　　本周医药生物（申万）同比下跌6.08%。各子行业均有所下跌，其中，医疗服务下跌0.94%，医疗器械下跌2.7%，生物制品下跌4.25%，化学制药下跌6.87%，中药下跌8.68%，医药商业下跌9.01%。

　　本周新冠药物概念股百济神州（688235.SH）（+7.85%，代表本周涨幅，下同）等个股上涨，NASH相关概念股福瑞医药（+28.42%）、歌礼制药-B（+20.23%）涨幅居前。受子公司科伦博泰向默沙东成功授权七种不同在研临床前ADC候选药物项目促进，科伦药业本周上涨3.36%。本周电生理集采结果落地，国产产品有望加速放量，惠泰医疗（+9.59%）、微创电生理（+5.81%）应声上涨。中药中，以岭药业（-20.03%）、康缘药业（-16.30%）回调较多，我们预计主要因为新冠相关药品放量预期有所变化。

　　下周展望：推荐疫后复苏和医疗新基建

　　展望下周，我们继续推荐疫后复苏主线和医疗新基建。随着社会秩序逐步恢复，消费医疗相对刚性，相关公司业绩将会逐步恢复，推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注通策医疗、锦欣生殖等。持续推荐医疗新基建设备相关标的，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、安图生物、澳华内镜，建议关注开立医疗、理邦仪器等。美国3月份放开后头部制药/生物科技企业涨幅20%以上，药品能够满足未满足的临床需求，各种新结构类型（ADC/RNAi/CarT）药物增长迅速，我们建议关注布局广泛的头部制药企业和新结构类型进展领先的企业，推荐恒瑞药业和金斯瑞生物科技。

　　本周专题：泓博医药，一站式CRDMO综合服务商

　　泓博医药业务涵盖药物发现（CRO）、工艺研究与开发（CRO/CDMO）以及商业化生产（含CMO）。公司以小分子药物研发服务为核心，具有行业内国际水准的管理团队、经验丰富且高效的研发技术人员以及强大的战略合作伙伴，构建一站式CRDMO综合服务商。随着疫情影响降低，人效有望提升，随着项目数量增加，毛利率有望保持相对稳定，公司业绩有望快速增长。

　　12月月度金股

　　人福医药（600079）：麻醉镇静产品中3个品种参与医保谈判，瑞马唑仑医保目录内扩大用途，阿芬太尼、磷丙泊酚二钠目录外谈判，有望借助医保机会放量；9月获批羟考酮缓释制剂，丰富癌痛科室品种。2022-2024年PE分别为14X、12X、10X，维持“买入”评级。

　　万泰生物（603392）：鼻喷新冠疫苗临床III期数据优异，对Omicron具备保护效力，预计年内有望获批；国内HPV疫苗渗透率提升空间大，市场供不应求，二价HPV疫苗有望持续快速放量，未来国际市场有望带来新的增量。2022-2024年PE分别为26X、21X、17X，维持“买入”评级。

　　华大智造（688114）：测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广；近期调整幅度大。2022-2024年PE分别为20X、62X、49X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复、研发进度及销售不及预期、政策性风险。

中心思想

医药生物行业面临调整与结构性机遇

本周医药生物行业整体呈现下跌趋势，但细分领域如疫后复苏、医疗新基建及创新药赛道仍展现出强劲的投资潜力。市场在经历短期回调后，结构性机会凸显，尤其是在政策支持和技术突破驱动下，相关企业有望实现快速增长。

创新驱动与政策引导下的市场展望

报告强调了创新药研发进展、CDMO产业化基地建设以及医疗器械集采等政策对行业格局的深远影响。同时，一级市场投融资活跃，显示出资本对医疗健康领域长期发展的信心。未来，行业将继续在创新驱动和政策引导下，向高质量、高效率方向发展。

主要内容

市场行情回顾与投资策略展望

本周（12.19-12.25）医药生物（申万）行业整体表现弱于大盘，同比下跌6.08%。各子行业均有所下跌，其中医药商业跌幅最大，达到9.01%，而医疗服务跌幅最小，为0.94%。尽管市场整体下行，部分细分领域仍有亮点。新冠药物概念股百济神州上涨7.85%，NASH相关概念股福瑞医药和歌礼制药-B分别上涨28.42%和20.23%。科伦药业因子公司ADC候选药物项目授权默沙东而上涨3.36%。电生理集采结果落地，国产产品有望加速放量，惠泰医疗和微创电生理分别上涨9.59%和5.81%。然而，中药板块中的以岭药业和康缘药业回调较多，分别下跌20.03%和16.30%，主要原因可能与新冠相关药品放量预期变化有关。

展望下周，报告继续推荐疫后复苏主线和医疗新基建。随着社会秩序逐步恢复，消费医疗的刚性需求将带动相关公司业绩恢复，推荐爱尔眼科、华厦眼科，并建议关注通策医疗、锦欣生殖等。医疗新基建设备相关标的持续受到推荐，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、安图生物、澳华内镜，并建议关注开立医疗、理邦仪器等。此外，鉴于美国市场头部制药/生物科技企业在放开后涨幅显著，报告建议关注布局广泛的头部制药企业和新结构类型（如ADC/RNAi/Car-T）进展领先的企业，推荐恒瑞药业和金斯瑞生物科技。

泓博医药：一站式CRDMO服务商的成长路径

本周专题聚焦泓博医药，该公司作为一家一站式CRDMO综合服务商，业务涵盖药物发现（CRO）、工艺研究与开发（CRO/CDMO）以及商业化生产（含CMO）。公司成立于2007年，以小分子药物研发服务为核心，凭借国际水准的管理团队、经验丰富的研发技术人员和强大的战略合作伙伴，构建了涵盖药物研发和生产全阶段的技术平台和服务体系。

泓博医药业绩持续高速增长，2018-2021年收入复合年增长率（CAGR）为43%，归母净利润CAGR为25%。公司发展历程可分为三个阶段：2007-2010年的药物发现服务阶段，2010-2014年的药物发现和工艺研究与开发服务阶段，以及2014年至今的药物发现、工艺研究与开发及商业化生产阶段。在收入结构方面，药物发现以及工艺研究与开发业务收入保持较快增长，而商业化生产收入受替格瑞洛产品带量采购和海外疫情影响有所波动。客户结构以医药研发企业为主，其数量和销售额持续增加，收入占比超过50%。医药生产企业次之，贸易商占比在10%以下。市场分布上，公司销售以境外地区为主，但境内收入占比呈现上升趋势，未来计划进一步拓展国内市场。整体来看，泓博医药凭借其综合服务能力和技术优势，业绩有望实现快速增长。

产业政策与投融资动态

本周产业政策方面，国家卫生健康委办公厅发布《医疗机构手术分级管理办法》，强化了医疗机构在手术分级管理中的主体责任和卫生健康行政部门的事中事后监管职能。在集采方面，陕西省公共资源交易中心公布了16省联盟口腔正畸托槽耗材集中带量采购拟中选结果，共32家企业的572个产品中选，拟中选产品平均降幅43.23%，最高降幅达88%。此外，国家药监局发布《中药品种保护条例（修订草案征求意见稿）》，旨在规范中药品种的保护范围、时间、等级、形式和退出机制，并与基药目录、医保目录等进行衔接。

一级投融资市场海内外均聚焦于医疗器械、新型药物研发和医疗综合服务等方向。海外投融资事件包括Enveda Biosciences（小分子疗法）、A2 Biotherapeutics（癌症治疗新药）、Nectar Life sciences（过敏护理平台）等。国内投融资热点则涵盖基因测序技术（齐碳科技，获投7亿人民币）、医疗器械（硅基仿生，获投5亿人民币）、高端眼科医疗设备（图湃医疗，获投3亿人民币）以及骨科手术机器人（罗森博特，获投1亿人民币）等，显示出资本对创新技术和高成长性领域的持续关注。

二级医药公司动态方面，人福医药的盐酸金刚烷胺软胶囊获得美国FDA批准文号，迈克生物的新冠抗原检测试剂盒获得国家药监局注册证，新产业多款体外诊断试剂盒获得医疗器械注册证，东诚药业的氟[18F]纤抑素注射液获得临床试验批件。拟上市公司方面，深圳善康医药科技股份有限公司专注于成瘾治疗药物研发，已在科创板IPO获得受理；上海健耕医药科技股份有限公司专注于器官移植领域医疗器械产品及服务，已在科创板接受问询。

风险提示

报告提示了多项风险，包括新冠疫情反复、研发进度及销售不及预期以及政策性风险，这些因素可能对医药生物行业的未来发展产生不确定性影响。

总结

本周医药生物行业整体承压，申万医药生物指数下跌6.08%，表现弱于大盘。各子行业普跌，其中医药商业跌幅最大。然而，在市场调整中，疫后复苏、医疗新基建和创新药等细分领域展现出结构性投资机会。创新药研发取得积极进展，如NASH药物临床成功和ADC项目授权，以及CDMO产业化基地的建设，预示着行业创新活力的增强。政策层面，手术分级管理办法、口腔正畸集采和中药品种保护条例的发布，将进一步规范行业发展并优化市场格局。一级市场投融资活跃，资本持续关注医疗器械、新型药物研发和医疗综合服务等创新领域。泓博医药作为一站式CRDMO服务商，凭借其核心业务模式和持续增长的业绩，成为本周关注焦点。尽管存在新冠疫情反复、研发销售不及预期和政策性风险，但行业在创新驱动和政策引导下，仍具备长期发展潜力。

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