事件：国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，推动落后低效产能退出。 　　国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，关注供给优化的涨价品种据新华社报道，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。从化工行业供给端来看，2020年下半年以来国内化工行业高景气吸引行业资本性开支提速，2022年以来新产能释放导致结构性供应更加失调、市场竞争加剧，行业企业盈利持续承压。据国家统计局数据，截至2024年12月，化学原料及化学制品制造业的固定资产投资完成额累计同比+8.6%，相较2021-2022年期间明显下行，但是考虑新增产能消化仍需要时间，预计行业供给端压力仍存。此前，《2024年国务院政府工作报告》中提出单位GDP能耗降低2.5%左右的计划目标；中共中央政治局2024年7月30日会议强调要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。此次国常会再提推动落后低效产能退出，有望助力化工行业供给格局优化，建议关注供给持续优化的涨价品种，中长期来看中游制造业或迎来供给侧改革机遇。 　　投资建议：关注供给持续优化的涨价品种：制冷剂、有机硅、钾肥等建议关注供给持续优化的涨价品种： 　　（1）氟化工制冷剂：供给端政策明朗，需求端家电产销向好。 　　（2）有机硅：国内有机硅行业新增产能有限，内需与出口需求稳步增长。 　　（3）钾肥：全球供给集中且温和扩张，粮食稳产增收支撑全球需求保持增长。（4）化纤：涤纶长丝、短纤行业供给格局良好，内外需弹性仍存。 　　（5）炭黑、石油焦和针状焦、MDI、TDI等。 　　推荐标的：氟化工制冷剂（金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等）、有机硅（合盛硅业、兴发集团、三友化工）、钾肥（亚钾国际）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）、粘胶短纤（三友化工）、炭黑（黑猫股份）、MDI/TDI（万华化学等）。受益标的：氟化工制冷剂（东岳集团等）、有机硅（新安股份、东岳硅材等）、钾肥（盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等）、粘胶长丝（新乡化纤、吉林化纤）、炭黑（永东股份、龙星科技）、石油焦和针状焦（永东股份、宝泰隆）。 　　风险提示：政策超预期变动，产品价格大幅波动，需求不及预期，其他风险1。

　　事件简介　　 　　2025年2月10日，李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。 　　事件分析 　　化工行业近一年多时间产能持续投放，大宗环节的产能供给压力在不断提升。自2021年以来的三年时间里，我国的化学原料及制品固定资产投资复合增速达到15.9%，化学纤维的固定资产投资复合增速达到13.0%，投资增速明显超过此前的两个化工发展阶段，带来供给压力的大幅提升，而伴随产能由建设期向投产期逐步过度，行业的供给压力开始逐步加总。2024年化学原料及制品固定资产的投资增速仍有8.6%，虽然相较于过去三年的投资增速有所放缓，但仍然明显高于前两阶段的需求增速，目前的行业产能供给压力仍在提升，部分大宗产品呈现出了明显的价格调整，进入底部价格运行区间。 　　此次会议提出化解产业结构性矛盾等问题，再次提出推动落后低效产能退出，有利于推动过程产能行业形成产能出清，优化行业格局。自2024年下半年来，我国化学原料及制品行业PPI连续表现低于100，行业整体呈现明显的价格下行，行业内企业盈利受到较大程度的挤压。继2024年5月底我国出台《2024—2025年节能降碳行动方案》后，此次会议再提落后产能淘汰，表明了政策针对供给侧有持续关注。相较于以往，本轮周期的需求在高基数背景下，增速有所放缓，单纯依靠自然的需求增速形成产能消化需要的时间相对较长，因而供给端的外部政策是缩短行业再平衡时间的重要因素，虽然此次会议没有进一步落地细分赛道及产品，但相关政策的重要程度在不断提升。 　　根据以往的化工大周期来看，需求的具有压舱石的作用，但供给端的影响表现尤为重要。无论是供给侧改革，还是能耗管控，对于行业形成供需格局的改善影响巨大，也是提升产品价格弹性的重要推手。目前的情况看，行业的新增产能逐步进入投放后期，行业进入底部区间震荡，部分产品已经进入边际产能抗价阶段，如果能够有供给端的变化，将有望加速行业形成供需格局的转换，带动已进入磨底阶段的产品获得盈利改善；而部分高能耗产品在大的能耗管控背景下，盈利改善更有望长周期持续，形成中枢盈利的提升。 　　投资建议 　　此次会议虽然并未直接落实至细分行业或赛道，但大方向引起重视，一旦后期能够有落地政策，将有望带动周期细分产品形成明显变化。根据会议的讨论内容，要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，龙头优质企业将有望实现盈利改善和份额的提升，进一步提升行业话语权，建议关注煤化工、磷化工等大宗高耗能细分行业，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、万华化学等龙头企业。 　　风险提示 　　政策执行落地风险，行业新增产能超预期风险，能耗监控不及预期风险，落后产能退出耗时过长风险等。

　　投资要点 　　2025年第四十三届摩根大通医疗健康年会（JPM大会）盛大召开。国内百济神州、恒瑞医药、信达生物、康方生物等约30家企业参会，分享了多个重磅品种最新成果，中国创新药成为世界舞台上闪耀的新星。我们从本次会议的热点一窥行业创新升级的重点方向，关注抗体偶联药物（Antibody-DrugConjugate，ADC）、双特异性抗体、细胞与基因治疗等生物创新药领域的最新进展。 　　一、ADC快速发展，第三代技术引领潮头 　　ADC被称为“魔法子弹”，主要是将高特异性的单克隆抗体与具有细胞毒性的小分子药物通过连接子连接起来，利用抗体的靶向性将细胞毒药物精准地递送到靶细胞，从而发挥高效的抗肿瘤作用。 　　2025JPM大会展示的ADC药物多达数十款，基本为第三代产品，面向肺癌、乳腺癌、肺癌等高发实体瘤，涌现出一大批创新前沿的生物技术公司。1.从抗体、连接子、细胞毒（药）物、偶联方式等结构特征来看基本为第三代产品，通过全人源化的单克隆抗体搭载DNA损伤剂（PBD）、拓扑异构酶抑制剂（DXd）等细胞毒性分子，能够实现更强、更好的抗肿瘤活性，具有良好的临床效力。 　　2.开发的适应症逐渐向乳腺癌、卵巢癌、非小细胞肺癌等实体瘤领域过渡，撬动百亿美元规模市场。 　　3.国产ADC进入爆发阶段，科伦博泰、荣昌生物等Biotech活跃度较高。国内拥有较为丰富的ADC在研管线，进入研发后期（包括进入临床Ⅲ期和申请上市阶段）的国产原研产品占全球55%以上。2024年，国产原研（科伦博泰）芦康沙妥珠单抗，授权引进的（华东医药）索米妥昔单抗、（瓴路药业）替朗妥昔等产品上市，我国ADC进入爆发阶段。 　　二、双特异性抗体优势突出，临床潜力加速释放 　　双特异性抗体(双抗)是指一个抗体分子可以与两个不同抗原或同一抗原的两个不同抗原表位相结合，基于桥接激活免疫细胞、协同阻断特定通路等相关原理，相比单抗在增强治疗效果和克服抗药性方面具有更好的表现。 　　本次JPM大会重点展示的双抗品种均表现出较好的临床潜力，上市双抗品种正在积极拓展新适应症或者探索联合治疗改善治疗效果，未上市的品种基本处于临床中后期，预计1-2年内取得关键进展。 　　国内双抗处于领先阶段，2025年有望加速放量。国内目前拥有3款（全球18款）上市双抗和16款进入临床阶段的双抗，适应症主要集中在晚期非小细胞肺癌、宫颈癌等肿瘤领域。已经上市的品种预计迎来规模放量。康方生物的卡度尼利单抗和达沃西单抗通过2024年医保谈判，预计在2025年实现医保结算放量。多个在研品种进入关键节点。如百济神州泽尼达妥单抗申请上市，预计2025年第二季度有往获批上市；康宁杰瑞KN026正在进行三期临床研究，KN026+白蛋白多西他赛在HER2阳性乳腺癌一线治疗大约在2025年底26年初大概率发布临床成功公告；百利天恒BL-B01D1已被国家药监局纳入突破性治疗品种名单，计划在2025年开启全球注册性临床试验。 　　三、细胞与基因治疗多点开花，CAR-T、核酸药物实现新突破 　　细胞与基因治疗分为细胞治疗与基因治疗，前者是指将是指应用人的自体、同种异体或异种（非人体）的细胞，经体外操作后回输（或植入）人体的治疗方法；后者是指将外源基因（或基因编辑工具）导入靶细胞或组织，替代、补偿、阻断、修正、增加或敲除特定基因以发挥治疗作用。 　　本次JPM大会细胞与基因治疗产品多点开花，围绕嵌合抗原受体T细胞免疫疗法（CAR-T）、核酸药物、基因编辑等前沿领域展出多项重磅品种。CAR-T拓展自身免疫疾病、实体瘤等新适应症，同种异体“现货型”产品逐步攻关中。目前获批的CAR-T产品主要集中在血液瘤领域，且来源为自体T细胞，在攻克实体瘤、实现通用制备等方面存在改善空间。JPM展示的一些临床早期（I期-II期）产品已经有所突破，如Allogene公司展示的ALLO-329、ALLO-316两个品种都是经基因技术改造的异体现货CAR-T细胞产品，分别靶向自身免疫疾病和肾细胞癌，前者在临床前试验中表现出较好的细胞毒活性和抗免疫排斥，预计2025年开展临床I期试验；后者有望成为Best-in-Class级别的重磅产品。 　　核酸药物管线丰富，反义核苷酸、基因编辑相关核酸药物（CRISPR-Cas系统）等亮点突出。 　　反义核苷酸药物可以通过碱基互补配对、降解mRNA实现抑制基因表达。2025JPM大会展示的反义核苷酸药物在创新修饰、精准递送等方面呈现出一定的优越性，如IONIS系列药物利用了Ligand-Conjugated Antisense（LICA）平台，将反义核苷酸分子与糖/多肽/抗体/Fab片段等偶联，通过ASGR/GLP1R/TFR1等细胞表面受体递送至肝/胰/肌肉等组织和器官。ENTR-601系列利用内体逃逸载体（EEV）平台来解决细胞内递送和内体逃逸问题。 　　基因编辑相关核酸药物技术逐步成熟，CRISPR-Cas系统发挥重要作用。基因编辑是指对生物体遗传物质进行精确和有针对性的修改，目前使用较为广泛的CRISPR-Cas核酸酶具有较好的成药潜力，但同时也存在脱靶效应、递送困难、免疫原性等技术局限，尤其是体内编辑治疗尚未有成熟的产品上市。本次JPM大会Intellia公司的2款体内技术产品值得关注，NTLA-2002、Nex-z（NTLA-2001）均通过脂质纳米颗粒（LNP）递送CRISPR-Cas9基因编辑，实现定向敲除基因，在早期临床试验中显示出较好的疗效。 　　风险提示 　　研发及商业化失败、 政策落地效果不明显、 业绩增长不及预期

　　中国创新登上全球舞台。 2024年国产新药出海热潮持续，二代IO、减肥药、自免TCE、ADC等新机制/靶点药物受到全球市场瞩目。2025年JPM大会中国药企登台展望创新药长期增长战略，同时积极接触海外合作伙伴。 　　海外MNC药企：聚焦核心领域，加速管线研发。跨国药企为应对成熟品种专利悬崖，以自研+BD扩张管线，蓄势未来增长。例如默沙东储备了丰富的肿瘤管线，同时拓展自免、减重、眼科等领域；罗氏以自研品种重塑乳腺癌产品组合，以BD布局IBD、减重等领域大靶点。部分药企随着临床研发推进逐步收缩管线，将资源聚焦于核心品种。例如诺华加大心血管肾脏代谢、自免等领域投入，肿瘤领域则聚焦HR+乳腺癌和核素药物；吉列德/BMS也在JPM大会上强调重点单品；赛诺菲/GSK则分别剥离非制药业务。 　　药企对疾病领域的布局思路产生分化。肿瘤仍是全球制药行业第一大疾病领域，同时行业正逐步加大对自免、中枢神经系统、减重、心血管肾脏代谢等领域的研发投入。 　　技术路线/靶点展望：参加JPM的中国上市药企主要聚焦小分子药物和工程抗体药物。中国药企在ADC、二代IO、减肥药等领域布局较为集中。海外MNC药企布局更加多元，除上述领域外，siRNA、新一代CAR-T疗法也是关注重点。 　　投资建议：建议关注科伦博泰（6990）、再鼎医药（9688）等。 　　风险提示：研发进度不及预期风险，市场竞争格局恶化风险，支付端控费风险等。

　　昆药集团(600422) 　　2024年稳健经营有序变革，利润端实现超预期增长 　　2025年2月10日，公司公告2024年度业绩快报，预计2024年实现营收84.01亿元（重述调整前同比+9.07%，重述调整后同比-0.34%，下文皆为同比口径）；归母净利润6.48亿元（重述调整前+45.74%，重述调整后+19.86%）；扣非归母净利润4.36亿元（重述调整前+30.14%，重述调整后+30.14%）。其中2023年经营业绩重述调整主要系2024年公司以现金方式收购华润圣火51%股权并纳入合并范围（属于同一控制下企业合并）。我们看好银发健康产业发展，考虑到整合华润圣火将有望助力血塞通软胶囊竞争力提升，叠加全国第三批中成药集采基本落地有望赋能利润改善，上调2024-2026年归母净利润预测，预计分别为6.48/7.25/8.73亿元（原预计为5.57/7.04/8.51亿元），EPS分别为0.86/0.96/1.15元/股，当前股价对应PE分别为20.9/18.6/15.5倍，维持“买入”评级。 　　圣火赋能777协同增长，1951集采扰动基本出清，稳步迈向工业5年规划777事业部：2024年12月公司完成华润圣火51%股权的收购，标志着血塞通软胶囊两个重点品牌开启协同发展新阶段，目前昆药集团和华润圣火的软胶囊分别以“777络泰”和“777理洫王”品牌共同助力慢病管理及三七产业发展。1951事业部：2025年2月10日公告的全国第三批中成药联盟集采中选结果中，公司的注射用血塞通（冻干）200mg/支代表品以9.22元价格中选，非报价代表品同步中选，由此2024年受集采续约等因素影响而承压的针剂板块有望在2025年企稳并恢复增长。昆中药1381：通过“大品种-大品牌-大品类”模式，打造以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等为代表的精品国药系列产品，加快构筑精品国药平台，为公司提供长期可持续的业绩增长力。综合来看，我们认为2025年公司有望持续提升工业板块的经营质量，以稳步迈向2024-2028年战略规划，即通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业的引领者。 　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、新产品研发不及预期。

　　行情回顾 　　上周（2025年2月3日-2月7日），A股申万医药生物上涨3.21%，板块整体跑赢沪深300指数1.23pct，跑输创业板综指数2.74pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第9位。恒生医疗保健指数上涨4.2%，板块整体跑输恒生指数0.3pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第4位。 　　核心观点 　　诺和诺德、礼来相继发布2024Q4业绩。近日诺和诺德和礼来相继披露2024年第四季度业绩，数据显示两个公司旗下的减肥药销售额持续增长。诺和诺德年报显示2024年减肥用司美格鲁肽注射液Wegovy创收582.06亿丹麦克朗（84.48亿美元），同比增长86%，其三款司美格鲁肽产品全年合计收入2018.49亿丹麦克朗，即292.96亿美元。礼来年报显示2024年降糖版替尔泊肽Mounjaro全年销售额突破百亿美元，达到115.401亿美元，同比增长124%；减重版替尔泊肽Zepbound全年贡献收入49.257亿美元（2023年全年为1.76亿美元），与降糖版合计全年收入164.458亿美元的收入。 　　诺和诺德：根据公司2024年财报电话会议，CagriSema在REDEFINE1试验中虽未达预期25%的减重效果，但减重效果显著且安全性良好，68周减重减重22.7%（对比安慰剂2.3%）；公司还公布了Amycretin的Ib/IIa期临床数据，显示36周时20mg的Amycretin可减重22.0%（对比安慰剂1.9%-2.3%）。对于2025年公司指引收入增速16%-24%、营业利润增速19%-27%。 　　礼来：据礼来公告，Zepbound在2024Q4美国品牌减肥药市场中份额（TRx）48%、新处方市场份额（NBRx）56%。Mounjaro在中国开始阶段的销售将适度增长，主要是供应限制，25H2的贡献将更加显著。2025年会披露GIP/GLP-1/胰高血糖素三靶点Retatrutide的第一批数据。对于GLP-1的价格趋势，公司认为2025年仍会有个位数的下降趋势。公司指引2025年收入580-610亿美元（中位增速32%）。 　　投资建议 　　根据诺和诺德和礼来的财报，我们认为全球减重需求庞大，且药物上仍存在口服、多靶点等创新方向。国内减重市场同样处于快速发展阶段，据各公司公告，国内药企中信达生物的GLP1R/GCGR双靶点玛仕度肽已进入申请上市阶段；恒瑞医药布局了口服小分子GLP-1受体激动剂以及GLP-1/GLP双靶点激动剂；博瑞医药自主研发的GLP-1/GLP受体双重激动剂，具有控制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物学效应。建议关注：信达生物、恒瑞医药、博瑞医药。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　棕榈油是产量最大的植物油，广泛应用于食品加工、化妆品和化工等领域。行业供应链成熟，但面临严格的环保和可持续性监管。近年来，棕榈油行业因环保问题备受关注，成为全球第三大毁林驱动因素之一。同时，健康饮食意识提升也导致中国棕榈油消费量震荡下行。未来，中国棕榈油市场规模或仍将受制于食品健康考量，但ESG因素和可持续发展将推动行业长期发展趋势。通过可持续棕榈油认证，行业全球供应链正逐步规范。 　　行业定义 　　棕榈油是一种由油棕树上的棕榈果肉部分通过压榨、精炼、分提产出的植物油，是世界上产量最大的植物油，广泛应用于食品加工、化妆品制造和化工等领域。经过精炼分提，可以得到不同熔点的棕榈油产品，分别在餐饮业、食品工业和油脂化工业拥有广泛的用途。棕榈油在餐饮业和食品工业中用作烹饪油、人造黄油和食品添加剂等，在化妆品中用作乳化剂和润肤剂，在化工领域中用作柴油的替代品。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月10日，医药板块涨跌幅+1.66%，跑赢沪深300指数1.45pct，涨跌幅居申万31个子行业第6名。各医药子行业中，医院(+3.43%)、医疗设备(+3.34%)、医疗研发外包（+2.57%）表现居前，血液制品（+0.27%)、其他生物制品(+1.19%)、医疗耗材（+1.61%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为华大智造(+20.00%)、迪安诊断(+20.00%)、药易购(+20.00%)；跌幅榜前3位为艾力斯（-4.61%）、东方海洋(-3.17%)、惠泰医疗（-2.46%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，诺华（Novartis）申报的1类新药PIT565获得一项新的临床试验默示许可，拟开发治疗系统性红斑狼疮（SLE）。PIT565是一款抗CD3/CD19/CD2的三特异性抗体，可以靶向恶性B细胞上的CD19，同时可与T细胞上的CD3（TCR信号传导成分）和CD2（一种共刺激受体）结合。与CD3双特异性相比，通过PIT565共刺激CD2可能会克服T细胞衰竭，增加患者反应的深度和持续时间，该药此前在华获批针对B细胞恶性肿瘤的IND。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　汇宇制药（688553）：公司发布公告，子公司Seacross于近期分别收到荷兰健康产品监管局、哥斯达黎加卫生部、秘鲁药品和药物管理局、巴基斯坦药品监管局和卫生部分别核准签发的公司产品注射用环磷酰胺、盐酸伊立替康注射液、普乐沙福注射液、氟维司群注射液的上市许可。 　　华润三九（000999）：公司发布2024年度业绩快报，预计2024年实现营业收入276.17亿元，同比增长11.63%，归母净利润为33.69亿元，同比增长18.10%，扣非后归母净利润为31.15亿元，同比增长14.91%。 　　昆药集团（600422）：公司发布2024年度业绩快报，预计2024年实现营业收入84.01亿元，同比下降0.34%，归母净利润为6.48亿元，同比增长19.86%，扣非后归母净利润为4.36亿元，同比增长30.14%。 　　一品红（300723）：公司发布公告，公司拟对353名核心骨干实施股权激励计划，拟授予的股票期权总量不超过765.20万份，约占公司总股本的1.694%，行权价格为17.28元/份，行权分为3期，比例分别为30%、30%、40%，行权条件为满足以下其一：1）以2023年为基础，2025-2027年利润增长率不低于32%、52%、75%；2）2025-2027年每年新获批一个创新药IND；3）2025-2027年获得的药品批件数量均不少于10个。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　投资要点 　　周观点：化工品现货偏强运行，细分市场板块全线上涨。国家统计局发布数据显示，中国2025年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.1，环比下降1个百分点。2024年12月全部工业品PPI累计同比下降2.2%，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%。据海关总署数据显示，2024年12月份，中国出口金额3356.3亿美元，同环比分别增长10.7%/7.6%。 　　石化：市场评估特朗普关税政策，油价延续跌势。美国总统特朗普要求沙特和欧佩克降低石油价格，市场评估特朗普新政，特朗普关税政策落地，引发市场对经济增长及原油需求的担忧，加之美国原油及汽油库存激增，油价下行。本周炼油利润为966.2元/吨。国产LNG价格涨跌互现，寒潮有望 　　提振市场。春节假期国产LNG价格涨跌互现，新一轮寒潮来袭，提振采暖需求。国产LNG市场周均价为4310元/吨，较上周涨幅1.41%。美国采暖需求仍将保持高位，同时美国本土产量预期出现下滑。HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.31美元/百万英热单位，较上周上涨7.82%。 　　轮胎板块：轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年2月6日，本周半钢胎开工率29.38%，周同比下降12.6pp，春节期间开工率降低，全钢胎开工率20.03%，周环比上升6.9pp。据国家统计局和海关总署数据，2024年，国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，同比+9.2%（统计局累计口径与当月值口径差异较大）；2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%，轮胎消费需求依然旺盛。 　　投资建议 　　1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　本周行业观点：建议关注粘胶短纤、氯化钾、炭黑等节后率先涨价品种（1）粘胶短纤：短期下游复工带动价格上涨，远期行业供给较少带动景气增长。据Wind数据，截至2月6日，粘胶短纤价格、价差分别为1.37万元/吨、3,111元/吨，较春节前（1月27日，下同）上涨0.92%、上涨5.89%。上游原料市场价格坚挺，成本端支撑尚存，场内库存水平不高，加之下游纱厂装置开工负荷陆续提升，业者对后市信心充足，部分粘胶短纤厂家报价上调，场内高价货源增多，粘胶短纤价格小幅上涨。未来粘胶短纤新增供给较少，下游需求恢复，行业景气度有望稳步增长。（2）氯化钾：下游复工复产，需求恢复，价格上涨。据百川盈孚数据，截至2月6日，氯化钾现货价格为2,619元/吨，较春节前上涨1.35%。春假结束前，下游需求淡，发运也受限，结束后，随着报价追高，下游积极性增长，具体成交刚需跟进。（3）炭黑：炭黑价格走势偏强，仍存持续推涨意向。据百川盈孚数据，本周N330主流商谈价格参考6400-7000元/吨，市场均价与春节前相比上调200元/吨。节后回来煤焦油招标价格走势强势维稳，且后市存有偏强预期，短期内炭黑方面存有支撑。叠加前期订单周期较长，出量较大，前期订单商谈完毕后，原料价格持续宽幅上涨，但炭黑价格未见明显波动，故而收假后，炭黑挺涨意向较为明显，报盘纷纷上调。 　　本周行业新闻：我国对美国部分进口商品加征关税，含煤炭原油等产品等【关税】我国对美国部分进口商品加征关税，含煤炭原油等产品。据化工在线公众号报道，国务院关税税则委员会4日发布公告表示，经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。公告明确，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦股份等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。