肝素是一种高度硫酸化的糖胺聚糖，主要用于抗凝血、抗血栓的一线药物。肝素分为标准肝素与低分子肝素，标准肝素具有很好的抗凝疗效，但易发生肝素诱导的血小板减少症风险，低分子肝素抗凝作用低于标准肝素，但具有较强的抗血栓作用，且不良反应较少。本报告将从肝素药物应用领域及分类、肝素药物市场竞争格局和肝素药物市场趋势三大方面进行全面分析，为理解中国肝素药物市场的现状和未来趋势提供了深入的视角。

2022年全球胃癌新增病例数达96.84万例，死亡病例数达65.99万例，新增病例数与死亡病例数均位列癌症第五位。胃癌按照是否转移可分为非转移性胃癌和晚期转移性胃癌，转移性胃癌治疗相对比较复杂，主要采用全身抗肿瘤药物治疗，靶向治疗和免疫治疗联合化疗正在成为晚期转移性胃癌的一线治疗标准。本报告将从胃癌流行病学数据、胃癌诊疗指南及药物市场竞争格局分析和胃癌药物研发趋势三大方面进行全面分析，为理解中国胃癌治疗药物市场的现状和未来趋势提供了深入的视角。

2022年全球肺癌新增病例数达250万例，死亡病例数达180万例，新增病例数与死亡病例数均位列癌症榜首。其中非小细胞肺癌占肺癌整体的90.34%，一般治疗方式为手术＋放化疗。随着靶向治疗和免疫治疗的兴起，正在改变和重塑NSCLC围手术期治疗格局。本报告将从非小细胞肺癌流行病学数据、非小细胞肺癌诊疗指南及市场竞争格局分析和非小细胞市场趋势三大方面进行全面分析，为理解中国非小细胞肺癌靶向和免疫治疗药物市场的现状和未来趋势提供了深入的视角。

　　本周市场整体回调，我们仍然维持前期判断，医药整体估值处于历史性底部，且基本面存在温和改善，大盘回调是把握医药板块投资机会的重要窗口。总体来看，三季度医药板块的各个子赛道的业绩景气度与Q2相比平稳中微有改善，随着正面政策的持续落地，院内需求和消费医疗需求有望抬头。 　　创新药：诺奖花落小核酸，恒瑞、石药出海再突破，中国创新授权BD不断。从全球药物研发进度来看，小核酸药物早期主要以遗传性转甲状腺素淀粉样变性（hATTR）、杜氏肌营养不良等罕见病做为切入点，近期陆续在乙肝、高胆固醇血症、高血压等慢性病领域取得积极进展。上半年我国创新药license-out交易金额大幅增加，大额交易频现，最近一周依然延续上半年的license-out的强劲趋势。 　　医疗服务及医美：终端诊疗人次缓慢恢复，医美新品获批再加速。据各省市卫健委披露的数据，四川24H1医疗卫生机构总诊疗人次同比+8%，重庆24年8月份同比+1%，环比-7%，终端卫生机构诊疗人次呈缓慢恢复趋势。2024年9月30日，高德美旗下的“注射用聚左旋乳酸填充剂”Sculptra？塑妍萃正式获得NMPA批准，该产品是全球首个获得FDA批准“面颊部除皱”适应症的PLLA型胶原刺激剂，也是国内第二款获批的进口童颜产品。 　　医疗器械：设备更新政策落地快速推进，财政调节力度有望加大。10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，提到将积极推进大规模设备更新和消费品以旧换新工作。财政针对“两新”政策安排3000亿元左右超长期特别国债资金，从8月底、9月初开始，各地方陆续推出具体的操作办法，主要是加力支持重点领域设备更新，进一步提升地方消费品以旧换新能力，有力拉动投资增长、释放消费潜力、促进产业发展。 　　生物制品：GSK公布Arexvy积极数据，与安慰剂相比，在接种一剂Arexvy后，三个完整RSV季节的累积疗效具有临床意义。目前已有多家国内企业布局RSV疫苗，建议持续关注海外RSV疫苗商业化进展以及国内企业RSV疫苗研发进度。 　　中药：基药利于独家品种放量，建议关注有基药潜力品种的公司。2018年基药目录后，国家陆续出台多项推动基药使用的政策文件。据米内网数据，2018版国家基药目录新增的独家中成药中，有25个产品2022年在中国公立医疗机构终端的销售额比进入目录前（2018年）增长超过1亿元。 　　投资建议： 　　赛道配置上建议继续重点关注两大子赛道的投资机会，即药品创新出海和消费医疗复苏： 　　【药品板块】国内创新药出海不断开花结果，带来强势增量投资和估值扩张机会；生物制品、仿创药、原料药领域业绩改善个股较多，带来业绩改善EPS投资机会。 　　【消费医疗】前期优质消费医疗标的估值极度压缩，修复空间巨大；消费刺激政策密集出炉，后续医疗健康消费和社会服务零售有望进入上行周期，业绩改善同样可观。对短期业绩保持合理预计，对长期机会充满乐观。 　　此外，随着设备采购招标逐步恢复和院内需求改善，医疗器械板块IVD和设备类可能迎来景气度见底回升。 　　重点标的 　　科伦博泰、特宝生物、康方生物、人福医药、益丰药房等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　核心观点： 　　钛矿是钛产业链的起点，具备较强的资源属性，钛铁矿与金红石是目前开采利用的主要钛矿品种。 　　供给侧： 　　从储量角度而言，根据USGS数据，在1995-2023年期间，全球钛铁矿与金红石储量（以TiO2计）在2017-2018年达到历史高峰，2018年全球钛铁矿和金红石储量分别为8.8亿吨、0.62亿吨。2023年，全球钛铁矿与金红石储量分别为6.9亿吨、0.55亿吨，相较于2018年分别下降21.6%、11.3%。 　　从资源分布角度而言，根据USGS数据，全球钛铁矿资源主要分布在中国、印度、加拿大、巴西等国家，其中中国钛铁矿储量约为2.1亿吨，占全球储量的比例高达30.4%。而金红石相对而言分布更为集中，2023年澳大利亚金红石储量约为3500万吨，占全球金红石储量的63.6%。 　　从全球主要钛矿生产企业的角度而言，根据TZMI与Eramet在2023年发布的相关数据，全球前九大含钛原料生产企业产量占比合计超过50%，其中占比较大的包括力拓（Rio Tinto）、攀钢集团、特诺（Tronox）、龙佰集团、肯梅尔（Kenmare）等，因此未来几年龙头企业重点矿山项目的边际变化是决定全球钛矿供给的关键因素。从现阶段各主要企业的规划来看，海外供给的变化主要来自于Iluka、Sierra Rutile、Base Resources以及SheffieldResources等企业，一方面由于资源枯竭等原因部分老矿逐步关闭而导致供应减少，另一方面部分新建钛矿项目的逐步投产成为未来海外钛矿供应的主要边际增量。从国内角度而言，根据安宁股份公司公告，我国钛资源主要以原生钛（磁）铁矿型的形式存在，根据涂多多数据统计，2023年攀枝花地区钛精矿产量约占国内总产量的82%，产能规模最大的前四家企业均来自攀西地区，分别是攀钢集团、龙佰集团、安宁股份、西昌矿业，未来以龙佰集团为代表的企业仍具备一定的钛矿新增产能。 　　需求侧： 　　根据百川盈孚数据，2023年钛精矿下游需求大部分来自于钛白粉，海绵钛的需求占比约为10%。 　　钛白粉：根据Chemours年报相关信息，钛白粉的总体需求与全球住宅、商业建筑和包装市场的增长高度相关。从长期来看，钛白粉需求一般情况下将会随着全球GDP的增长而成比例地增长。根据USGS数据，2023年全球钛白粉产能约为980万吨，其中中国钛白粉产能为550万吨，产能占比高达56%。 　　海绵钛：从需求结构来看，2023年我国钛材下游需求主要集中化工与航空航天领域，分别占总应用量的50%和20%。根据《2023年中国钛工业发展报告》，2023年3C领域用量呈现爆发增长，全年用量增长接近1万吨。供需测算：根据我们测算，预计2024-2026年全球钛矿（折TiO2）供应量为931/948/1009万吨，需求量（折TiO2）约为958、991、1024万吨，2024-2026年全球钛矿供需差（供应量-需求量）分别为-27/-43/-15万吨，因此以三年维度来看，全球钛矿资源仍呈现相对短缺的状态，因此预计中短期内钛精矿价格基本能够维持相对高位运行。 　　投资建议： 　　基于对于全球钛矿供需情况的梳理与测算，我们认为中短期内钛矿价格依旧能够维持相对高位运行，因此现阶段具备钛矿资源布局以及未来具备资源增量的企业或将收益，我们建议关注国内钛产业链一体化龙头企业龙佰集团。 　　风险提示： 　　下游需求不及预期；全球产能扩产速度超出预期；政策变化风险；企业项目建设不及预期的风险。

中药行业是以中国传统医学理论为基础，利用天然资源开发、生产用于预防、治疗疾病及保健的药物，且在全球范围内展现出强劲增长潜力的健康产业。我国中药行业正处在快速变化的环境中，面临着从传统到现代、从国内到国际的多重转型。本研究报告旨在对我国中药行业概览、政策、市场情况、新药研发情况以及未来发展趋势等五大方面进行全面剖析，通过详尽的数据分析与行业洞察，揭示中药行业面临的机遇与挑战，为企业、投资者和决策者等群体提供综合性的信息跟踪与分析。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗商业板块领跌。本周（6月24日至6月28日）全部A股下跌1.01%（总市值加权平均），沪深300下跌0.97%，中小板指下跌1.53%，创业板指下跌4.13%，生物医药板块整体下跌3.48%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌3.84%，生物制品下跌3.73%，医疗服务下跌4.52%，医疗器械下跌2.56%，医药商业下跌4.88%，中药下跌2.64%。医药生物市盈率（TTM）26.59x，处于近5年历史估值的29.68%分位数。 　　药品价格管控政策梳理，价格体系日趋完善。我们对近期国家医保局及地方医保局对于药品价格的管控政策进行了梳理，包括“四同”（通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品）政策、“三同”（同厂牌、同通用名、同剂型的药品）政策以及“定点药店比价”政策。上述政策中，“四同”政策、“三同”政策主要针对院内，定点药店比价政策针对院外。我们认为： 　　1）院内方面，无论是“四同”政策还是“三同”政策，价格统一是国家医保局走向“医保招标、交易、结算、价格监测、集采执行监督实现全国一体化”的阶段性任务，从而为2025年实现国家医保统一信息平台，尤其是药品和医用耗材招采管理子系统的全国统一，打下基础。这对于我们十多年来药企借助于各省际之间信息不统一而在不同省份不同价格，尤其是趋向于价格更高的操作，将带来彻底的杜绝。 　　2）院外方面，和公立医院执行的国家集采价格不同，零售价更多来自于市场自由竞争，药店享有监管范围内的自主定价权，考虑到物流成本、供需关系、原料成本及中间环节变动，可以有一定的调节空间。定点药店比价相关政策的核心目的在于通过“晒价”“比价”，从而促进对院外药品的市场化“控价”。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

呼吸系统疾病是全球四大慢病之一，在全球非传染性疾病导致的总死亡人数中占比达10%，我国呼吸慢病患者多达1.7亿人。吸入制剂是呼吸系统疾病治疗的主要剂型。本研究报告旨在对吸入制剂领域进行深入分析，从领域概况、政策分析、应用领域、市场格局、产业链及发展趋势等多维度进行系统阐述，追踪行业和技术发展脉络，挖掘行业增长潜力，揭示市场发展背后的驱动因素。

当前，细胞与基因治疗（CGT）已成为最具发展潜力的全球性前沿医药领域之一，CGT从源头上解决了了临床治疗的迫切需求，在治疗遗传病和恶性肿瘤方面独具优势，使得CGT在生物制药行业中成最炙手可热的赛道。本报告对CGT的优势、政策、研发和市场全景、交易/投融资、创新趋势等方面进行了全面且深入的剖析，为行业提供了多维度的解读和展望。

在生物医药领域中，小分子药物通常指的是分子量较小、结构相对简单的化合物，它们可以通过口服等方式给药，并且在体内容易分布和穿透生物屏障，如血脑屏障。小分子药物以其独特的穿透力和便捷性，持续在大分子药物的快速发展浪潮中稳居半壁江山。本报告为我们揭示了即将在市场上大放异彩的十款小分子药物，它们不仅在治疗领域具有创新性，更以其巨大的市场潜力，成为投资者和业内人士关注的焦点。