公司信息更新报告：非瘟疫苗研发加速，新品多点开花成长动能强劲-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　生物股份(600201)

　　非瘟疫苗研发加速，新品多点开花成长动能强劲

　　2025H1公司营收6.20亿元(yoy+1.28%)，归母净利润0.60亿元(yoy-50.84%)，单Q2营收2.68亿元(yoy+1.58%)，归母净利润-0.16亿元(2024Q2为0.17亿元)，归母净利润下滑主要受研发费用增加及行业竞争加剧影响。公司短期业绩虽承压，但持续创新厚积薄发，非瘟疫苗打开成长新空间，我们维持2025-2027年盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.52/5.08亿元，对应EPS分别为0.17/0.32/0.46元，当前股价对应PE为54.2/29.0/20.1倍。公司非瘟疫苗研发加速，新品多点开花成长动能强劲，维持“买入”评级。

　　公司产品结构不断优化，核心单品持续放量

　　公司猪用疫苗营收保持稳健增长态势，其中猪用非口蹄疫产品营收增长超过20%，产品结构不断优化。反刍疫苗，牛二联、布病（Rev.1株）及小反刍兽疫活疫苗等核心单品放量增长。禽用疫苗，公司组建专属技术服务团队突破多个重点大客户，推动直销渠道禽流感等重点禽用疫苗产品收入同比增长接近40%。宠物疫苗，公司线上线下协同发力推动猫三联疫苗放量，宠物直销渠道营收同比增超4倍。海外板块，公司越南市场猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍，同时积极开拓蒙古、中亚等其他海外市场。公司持续开拓市场发力大单品驱动长期业绩向上。

　　公司重视研发创新，非瘟疫苗研发加速新品多点开花

　　公司重视研发创新，2025H1公司研发费用0.73亿元，同比+25.62%。2027年7月公司合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，研发进展加速为公司打开成长新空间。此外公司猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验获批，牛支原体活疫苗（HB150株）等新兽药注册证书。公司已有大单品持续放量，新品储备充足成长动能强劲。

　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。

中心思想

短期业绩承压难掩研发厚积薄发，非瘟疫苗落地将开启成长新纪元

生物股份2025年上半年归母净利润同比下降50.84%，主因研发费用大幅增长（同比+25.62%）及行业竞争加剧。但公司产品结构持续优化（猪用非口蹄疫疫苗营收增长超20%、禽用疫苗收入同比增长近40%），核心大单品放量趋势明确；非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，研发进展加速为公司打开长期成长空间。我们维持2025-2027年归母净利润预测1.88/3.52/5.08亿元，当前股价对应PE为54.2/29.0/20.1倍，成长动能强劲，维持“买入”评级。

主要内容

非瘟疫苗研发加速，新品多点开花成长动能强劲

报告给出整体业绩概览：2025H1公司营收6.20亿元（同比+1.28%），归母净利润0.60亿元（同比-50.84%），其中单Q2归母净利润-0.16亿元。净利润下滑主因研发费用增加（0.73亿元，同比+25.62%）及市场竞争加剧。非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，研发加速打开新空间。预计2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.52/5.08亿元，对应EPS为0.17/0.32/0.46元。

公司产品结构不断优化，核心单品持续放量

报告详细拆分各板块表现，二级目录分析如下：

猪用疫苗：维持稳健增长，其中猪用非口蹄疫产品营收增长超过20%，产品结构持续优化。
反刍疫苗：牛二联、布病（Rev.1株）及小反刍兽疫活疫苗等核心单品实现放量增长。
禽用疫苗：组建专属技术服务团队突破重点大客户，推动直销渠道禽流感等重点禽用疫苗收入同比增长接近40%。
宠物疫苗：线上线下协同发力推动猫三联疫苗放量，宠物直销渠道营收同比增长超4倍。
海外板块：越南市场猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍，同时积极开拓蒙古、中亚等新兴市场。

公司重视研发创新，非瘟疫苗研发加速新品多点开花

报告强调研发投入与管线进展，二级目录分析如下：

研发费用：2025H1研发费用0.73亿元，同比+25.62%。
非瘟亚单位疫苗：2025年7月合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，研发进展加速。
其他创新疫苗：猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验获批；牛支原体活疫苗（HB150株）获得新兽药注册证书。
整体评价：已有大单品持续放量，新品储备充足，成长动能强劲。

风险提示

报告提示三项主要风险：

猪价上涨不及预期。
非瘟疫苗研发不及预期。
市场竞争加剧。

总结

研发创新与产品矩阵双轮驱动，长期成长逻辑清晰

公司短期业绩受研发费用攀升与行业竞争压制，但核心业务基本面稳健：猪用非口蹄疫、反刍、禽用、宠物等产品线均呈现高速增长或突破性放量，海外市场同步扩张。更为关键的是，非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批标志着公司研发能力获得行业认可，有望在非瘟疫苗这一巨大市场中占据先发优势。同时，猫传染性腹膜炎mRNA疫苗、牛支原体活疫苗等新品储备丰富，为后续增长提供多极支撑。综合来看，公司正处在新旧动能切换的关键期，研发投入加码虽短期拖累利润，但为中长期成长打开新空间。基于当前股价与未来业绩预测，维持“买入”评级，建议关注非瘟疫苗审批进程及大单品放量节奏。

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