报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月28日，医药板块涨跌幅-2.22%，跑输沪深300指数0.25pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，血液制品(-1.42%)、医疗耗材(-1.59%)、线下药店（-1.64%）表现居前，医院（-3.79%)、医疗研发外包(-3.65%)、其他生物制品（-2.67%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为蓝帆医疗(+9.98%)、热景生物(+6.32%)、百济神州(+5.49%)；跌幅榜前3位为江苏吴中（-10.05%）、圣诺生物(-9.67%)、康拓医疗（-9.34%)。 　　行业要闻： 　　近日，Sobi宣布，美国FDA已接受为Gamifant（Emapalumab）递交的补充生物制品许可申请（sBLA），并授予该申请优先审评资格，预计在2025年6月27日之前完成审评。Gamifant是一种单克隆抗体，能够结合并中和干扰素γ（IFN-γ），2018年获得FDA批准用于治疗对常规HLH治疗耐药或不耐受，出现复发或进展性疾病的成人及儿科原发性HLH患者。 　　（来源：Sobi，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　诺泰生物（688076）：公司发布公告，子公司诺泰诺和于2024年10月28日至2024年11月1日接受了美国FDA的cGMP现场检查。近日，诺泰诺和收到了美国FDA签发的现场检查报告（EIR），确认顺利通过本次cGMP现场检查。 　　天宇股份（300702）：公司发布公告，公司于2024年11月21日至11月29日接受了美国FDA的cGMP现场检查。近日，公司收到了美国FDA签发的现场检查报告（EIR），确认顺利通过本次cGMP现场检查。 　　明德生物（002932）：公司发布公告，公司以集中竞价方式回购公司股份13,034,741股，占公司总股本的5.61%，回购价格区间为15.33-20.98元/股，总成交金额为247,957,339.20元。截至目前，本次回购方案中维护公司价值及股东权益部分的股份回购已实施完毕。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　甘李药业(603087) 　　投资逻辑 　　深耕胰岛素领域多年，三代胰岛素内资领军企业。公司为国内首家掌握产业化生产三代胰岛素的企业，2005年甘精胰岛素率先获批上市，深耕三代胰岛素市场近20年，目前产品全面覆盖长效、速效、预混三个胰岛素功能细分市场。24年上半年胰岛素集采续约中，公司三代胰岛素产品获得三代胰岛素分量总额的37%，超越诺和诺德位居行业第一。 　　集采续约后行业进入新周期，量价齐升业绩基本盘底部反转。本次集采续约从报价结果看，公司胰岛素全系列产品报价较首次集采提升5~48%，其中核心品种甘精胰岛素报价提升34%。新价格体系自三季度开始逐步落地，公司24Q3毛利率达78.1%，环比24Q2提升4.1%，预计25-26年公司国内制剂业务毛利率分别为84.0%、83.9%。从报量看，公司获得集采协议量4686万支，较上次集采增长1152万支（+32.6%）。从竞争格局看，三大外资厂商需求量占比从首次集采的68%下降至本次续约的55%，加之礼来、诺和诺德本次全系列产品均以低顺位中标，按规则近50%标内份额将重新分配给高顺位企业。本次集采执行至2027年底，新集采周期下内资企业市占率有望持续提升，公司存量业务将实现底部反转，预计24-26年公司国内制剂业务收入分别为26.0/34.3/41.2亿元。25年1月公司发布预增公告，预计24年实现归母净利润6.0~6.5亿元，同比增长76%~91%。 　　胰岛素海外商业化进度行业领先，创新管线有望贡献业绩增量。美国市场多家巨头企业近年来逐步下调胰岛素产品价格，低价类似药市场占比持续提升，首个甘精胰岛素类似药自2021年上市以来目前市占率已超过10%。公司与山德士于2018年签订商业和供货协议，约定由山德士进行药品在欧美市场的商业化推广。2023年公司甘精、赖脯、门冬胰岛素上市许可申请陆续获得FDA\EMA正式受理，三代胰岛素登录欧美市场进程行业领先。公司持续加深糖尿病治疗领域研发布局，目前已形成包含超长效GLP-1RA（两周给药一次）、GLP-1RA口服制剂、胰岛素周制剂、双胰岛素类似物复方制剂的差异化布局，未来有望贡献业绩增量。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司2024-2026年实现归母净利润6.41、11.01、15.12亿元，同比增速88.6%、71.7%、37.4%，首次覆盖给予公司25年30倍PE估值，目标市值330亿元，目标价54.95元，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售推广不及预期的风险、国际化进度不及预期风险、研发进度不及预期的风险、限售股解禁风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3686.46点，环比下跌0.46%。其中，涨幅前五的有三祥新材(29.95%)、金博股份(13.88%)、联泓新科(10.01%)、仙鹤股份(9.67%)、瑞丰高材(5.31%)；跌幅前五的有祥源新材(-15.25%)、硅宝科技(-12.22%)、金发科技(-10.31%)、东材科技(-9.82%)、阿拉丁(-9.53%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6612.31点，环比上涨0.42%；申万三级行业显示器件材料指数收报1124.45点，环比下跌3.86%；中信三级行业有机硅材料指数收报6046.83点，环比下跌4.29%；中信三级行业碳纤维指数收报1360.83点，环比上涨10.71%；中信三级行业锂电指数收报2002.51点，环比上涨3.75%；Wind概念可降解塑料指数收报1763.97点，环比下跌0.57%。 　　小米新车：24K金碳纤维、碳陶盘、高功率电池包、石墨烯散热、防弹涂层。2月27日，小米SU7Ultra正式发布，售价52.99万元，亮点十足。（1）全车大面积使用了昂贵的碳纤维材料，共21处碳纤维可选，总面积达5.5m2。涵盖了碳纤维车顶、前排座椅背板、迎宾踏板、中控台饰板等，并特别配备了24K金碳纤维车标，让车标更显独特，低调蕴藏奢华。大面积使用昂贵的Alcantara®超细纤维面料和碳纤维材料，搭配小米SU7Ultra专属座舱配色和刺绣。（2）主驾主动侧翼支撑升级：响应速度提高35%、支撑面积提升100%。前后排座椅采用石墨烯加热，加热更快、更均匀、更省电。新增座椅按摩，前排座椅支持10点式气袋按摩，有3挡力度可调，6种按摩方式。（3）全车四门玻璃配备全新隔热涂层，紫外线和红外线隔绝率进一步提升。前挡风玻璃采用三层镀银工艺，全景天幕则为双层镀银，防晒表现堪称行业天花板，为驾乘者带来更舒适、清凉的驾驶体验。（4）电池底部采用「防弹涂层」，耐撕裂、耐刮擦、耐穿刺性能都要比传统PVC涂层高10倍以上。有了「防弹涂层」，车辆在刮底等事故中，电芯就能受到更好的防护，有效保障车辆安全。（5）搭载小米超级三电机系统，最大马力达到了1548PS，打造地表最快的四门量产车。还具备三电机扭矩矢量控制系统，能以每秒500次的频率控制扭矩输出，以行业最高的ASIL-D功能安全标准设计，大幅增强车辆操控性和稳定性。（6）标配赛道级高功率电池包：1330kW的超大放电功率，16C的最大放电倍率，电量仅剩20%，仍能维持800kW的强劲输出。支持快速充电，5.2C的最大充电倍率，电量从10%充至80%，仅需11分钟。（7）标配纽北调校底盘系统：标配闭式双腔空气弹簧、高性能阻尼可变减振器。弹簧刚度两级可调，减振器的调节范围提高10%。让小米SU7Ultra在标准模式下舒适性更高，运动模式下支撑性更强。（8）标配赛道版制动系统：搭载目前轿车中最大的碳陶瓷制动盘之一，配备了Akebono®前六后四活塞制动卡钳、最大0.6g减速度的动能回收系统等高性能赛道装备，制动性能强上加强。180-0km/h制动测试，连续10次制动不衰减！（9）标配赛道版散热系统：热管理硬件全面升级，散热能力大幅提升。纽北连续飞行圈2圈，不过热 　　钠电+固态电池中试量产基地开建。2月27日，据“众钠能源”消息，公司位于江苏盐城高新区的百固能源项目开建。该项目为众钠能源钠电+固态电池中试量产基地，不仅是公司5GWh级别高品质量产出货的关键一环，还承载着众钠能源与中国科学院上海硅酸盐研究所能源材料研究中心温兆银教授团队在高安全、高能量密度聚合物固态电池技术研发成果转化的关键任务。此次开建的项目规划总产能2.5GWh，其中研发中心及一期中试线总投资3亿元、年产能0.5GWh，支持固态电池技术迭代，预留模块化产线升级空间，通过中试联动调试，可快速优化工艺参数，加速产品批产落地，预计2025年可正式投产。 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

1.1总体概况根据摩熵医药数据统计，2025.02.24-2025.03.02期间共有50个创新药/改良型新药临床申请/上市申请获国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）承办（按受理号统计，不含补充申请）。其中国产药品受理号34个，进口药品受理号16个。本周共计51款创新药/改良型新药临床试验申请获得“默示许可”，包括化学药28款，生物药21款，中药2款。其中值得注意的有：（1）Amycretin注射液2月26日，CDE官网公示：诺和诺德的Amycretin注射液获得临床试验默示许可，用于降低超重或肥胖成人患者的体重。公开资料显示，Amycretin注射是一款每周一次皮下注射的单分子长效胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体和胰淀素受体双重激动剂。（2）AP-306片2月27日，CDE官网公示：礼邦医药的AP-306片获得临床试验默示许可，用于慢性肾病高磷血症。公开资料显示，AP-306片是是一种口服磷酸盐转运蛋白NaPi-IIb、PiT-1、PiT-2泛抑制剂。（3）CXJM-66注射液2月26日，CDE官网公示：人福药业的CXJM-66注射液获得临床试验默示许可，用于手术麻醉；急性疼痛控制。公开资料显示，CXJM-66注射液是一种结构新颖的钠离子通道阻断剂，能阻断钠离子流入细胞膜内，抑制神经元兴奋信号的传导且不易洗脱，从而产生持久麻醉作用。本周共1款新药获批上市，即复方比那甫西颗粒。

　　投资要点： 　　本周医药市场表现分析：2月24日至2月28日，沪深300指数下跌2.22%；医药生物(申万)指数下跌2.72%，相对沪深300指数超额收益为-0.49%。本周创新药板块表现强劲，相关个股如诺诚健华-U、新诺威、益方生物-U等涨幅居前，前期强势板块Ai医疗概念股持续调整，美年健康、金域医学、华大基因等跌幅较大。考虑到前期创新药和Ai医疗等“医药科技股”表现活跃，且即将进入业绩密集披露期，建议关注：1）关注年报和一季报业绩，如出口链、中药、医疗设备、医疗服务等领域的个股；2）医药最为明确的方向创新药，继续关注热景生物、三生制药、中国生物制药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、恒瑞医药、迪哲药业、泽璟制药、百济神州等；3）精选前期调整较多的Ai医疗公司。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌2.72%。本周上涨个股数量117家，下跌个股数量372家，涨幅居前为诺诚健华-U（+20.98%）、长药控股（+20.96%）、上海谊众（+18.78%）、新诺威（+18.46%）和奥泰生物（+14.25%），跌幅居前为江苏吴中（-20.85%）、新赣江（-20.00%）、安必平（-16.05%）、塞力医疗（-15.51%）和美年健康（-15.31%）。 　　全球肿瘤免疫研发进入双抗+ADC联用新阶段。2025年2月24日，康方生物依沃西(PD-1/VEGF双抗)国际市场开发合作伙伴SummitTherapeutics宣布与辉瑞达成临床合作，开展PD-1/VEGF依沃西+ADC联合治疗实体瘤的临床探索，相关的临床试验预计将在2025年年中启动。我们认为Summit与辉瑞合作，率先启动PD1/VEGF双抗+ADC联用临床，有望进一步扩大AK112全球临床价值，重点推荐康方生物。此外，PD1/VEGF双抗全球价值再次提高，但仍有大MNC管线尚缺PD(L)1/VEGF布局，需求或迫在眉睫，因此目前国内尚未授权的双抗具有更大出海机会，重点关注三生制药、荣昌生物等。 　　投资观点及建议关注标的：医药经过连续4年下跌，已呈现多重底信号，板块估值、持仓均处于近年来低位，2025年业绩也有望迎来企稳回升。展望2025年，医药具备多方面的积极发展因素，1）国内创新产业已具规模，一批药企的创新布局迎来收获，传统pharma也已经完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的license out频频出现，中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源，另外医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角；3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产）、出海（CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药）、AI医疗，同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。 　　本周建议关注组合：热景生物、昆药集团、人福医药、海泰新光、三生制药； 　　三月建议关注组合：昆药集团、人福医药、海泰新光、美好医疗、鱼跃医疗、科兴制药、恒瑞医药、信立泰、三生制药、热景生物。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

　　事件简介 　　小米汽车于2月27日发布高性能纯电轿跑SU7Ultra，标准版售价为52.99万元。在材料方面大量运用碳纤维，更富运动感的同时有效实现轻量化。在新品发布会的同时，赛轮轮胎与小米汽车合作开发的赛道高性能轮胎PodiumTrack01在小米官方商城上线，适配SU7Ultra的两款赛道级轮胎“265/35R21”、“325/30ZR21”售价分别为2450元/条、3050元/条。 　　投资逻辑 　　深度应用碳纤维，进行轻量化与高性能的革新实践。作为小米首款高端车型，SU7Ultra全系标配采用真空镀金工艺的24K金碳纤维车标，内饰方面，前排座椅背板、中控台饰板、迎宾踏板等都运用了碳纤维，带来浓厚的运动气息。 　　外观方面，小米SU7Ultra配备1.7平米的超大面积碳纤维车顶，带来11kg减重。小米SU7Ultra全车满配共21处使用碳纤维，总使用面积达到5.5平米，这些碳纤维有90%的面积采用昂贵的热压罐工艺，质感更好。碳纤维指的是用腈纶和粘胶纤维作原料，经高温氧化碳化而成且含碳量在90%以上的高强度高模量纤维，耐高温居所有化纤之首。碳纤维的特点包括轻质高强、耐高温和耐腐蚀、良好的导热和导电性、优异的力学性能、易加工和设计灵活性等。从具体应用来看，碳纤维的密度非常低，并且能够在极端条件下保持稳定的力学性能，还具有良好的抗疲劳性和高震动衰减性，适用于需要高强度和高耐久性的应用场景，在减轻重量、提高结构强度的应用中也具有显著优势。通过小米汽车对碳纤维材料的大量使用，为行业提供轻量化解决方案参考，为碳纤维在汽车领域的大规模推广提供了成本优化示例。未来随着新能源汽车对续航与性能的更高要求，碳纤维需求或进一步释放，带动上游材料企业加速技术迭代与产能扩张。 　　赛轮轮胎携手小米推出赛道高性能轮胎，助力公司高端转型持续推进。赛轮轮胎与小米联合推出专为SU7Ultra定制的赛道级半热熔轮胎“PodiumTrackPT01”，针对SU7Ultra的高性能需求（如赛道竞速场景）优化设计，满足抗冲击性、低滚阻、高抗湿滑等综合指标。小米SU7Ultra的配套公路轮胎为倍耐力PZERO5，而赛轮开发的PT01作为赛道专用胎，填补了用户在专业赛道场景下的需求，其半热熔设计在高温下可提供更强的抓地力，尤其适合高强度赛道工况。此次合作标志着赛轮轮胎首次进入高端性能车核心赛道，直接证明了其在材料科学、工艺创新上的技术积累，尤其是对新能源汽车严苛性能需求的响应能力。同时，赛轮与小米的合作产生智能化协同，小米的智能生态与用户数据反馈可为赛轮提供精准研发迭代支持，加速产品升级并提升溢价能力。值得关注的是，赛轮近期私有化部署DeepSeek大模型，接入“橡链云聊”系统以提升制造效率，为后续高端轮胎研发提供技术支持。同时，赛轮近期公告拟增资4.2亿元控股华东智能网联汽车试验场，强化轮胎检测与配套能力，为争取更多车企合作奠定基础。 　　投资建议 　　小米SU7Ultra通过碳纤维与高端轮胎服务的整合，不仅重塑了性能车的价值标尺，更揭示了材料创新对汽车产业的核心驱动力。随着新能源汽车对续航里程和操控性能的持续追求，碳纤维复合材料在车身应用占比有望提升，驱动上游材料企业加快低成本碳纤维的研发进程，建议关注头部碳纤维企业。同时，随着国产供应链的成熟，技术创新与场景化适配能力将成为智能轮胎市场竞争的核心要素，建议重点关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等头部胎企。 　　风险提示 　　新技术落地节奏不及预期风险，其他材料替代性风险，技术突破不及预期风险

　　核心观点 　　2月氟化工行情回顾：截至2月末（2月27日），上证综指收于3388.06点，较1月末（1月27日）上涨4.22%；沪深300指数报3968.12点，较1月末上涨3.96%；申万化工指数报3423.51，较1月末上涨4.95%；氟化工指数报1321.28点，较1月末上涨2.95%。2月氟化工行业指数跑输申万化工指数2pct，跑输沪深300指数1.01pct，跑输上证综指1.27pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2025年2月27日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1175.21、1651.66点，分别较1月底+2.47%、+3.50%。 　　2月主流制冷剂厂家报价继续上涨，内贸价格方面，根据百川盈孚浙江主流大厂报价，本月R22报价36500元/吨，+1000元/吨；R134a报价45000元/吨，+500元/吨；R125报价44500元/吨，+1000元/吨；R32报价45000元/吨，+1500元/吨；R410a维持44500元/吨；R152a报价26000元/吨，+1500元/吨；R142b维持报价25000元/吨；R143a报价44000-44500元/吨。 　　制冷剂外贸市场方面，近期因去库影响出口需求，外贸相对国内流通市场率先启动，短期出现内外价差倒转现场，企业端针对R32、R134a、R410a、R125等品种内外贸报价协同一致，R22外贸报价则仍低于内贸。根据卓创资讯最新报价，R22外贸维持报价33000元/吨；R134a外贸报价45000元/吨，+500元/吨；R125报价44500元/吨，+1000元/吨；R32外贸报价45000元/吨，+1500元/吨；主流制冷剂品种逐渐实现内外贸同价。 　　2025年制冷剂配额核发，看好产品长期景气度延续。2024年12月16日，生态环境部发布《关于2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境部受理了48家企业提交的2025年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了67家企业提交的2025年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各企业生产、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中HCFCs落实年度履约淘汰任务，生产量削减了4.99万吨，减幅23.37%；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2024年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2，在具体细分品类上，根据2024年的供需情况，R32、R125、R143a相比2024年配额有所增加，R134a相比2024年有所减少。我们认为，制冷剂配额政策的严肃性将持续，在供给端长期强约束的背景下，我们持续看好制冷剂产品长期景气度的延续。 　　2025年国补政策延续，高基数下空调排产持续增长。2025年一季度空调内销排产数据持续上涨，其中1-2月让步出口被动减量，3月逐步起量，除季节性备货因素影响，两新政策推动也有较大促进。此外由于去年国补在淡季开始全面推出，而今年国补惠及全年，预计将有部分去年未被激发的需求在二季度旺季起被催化。出口方面，开年后出口备货需求逐渐走弱；去年底以来，受美国提关税消息影响，出口备货订单需求前置。此外，新兴市场空调装机率低，预计在全球变暖和经济复苏的催化下，需求增长明显。根据国家统计局数据显示，2025年12月中国空调产量2369万台，同比上涨10.06%；1-12月累计产量23187万台，同比增长8.12%。据产业在线家用空调内销排产报告显示，2025年3月家用空调内销排产1376万台，同比+11.4%；4月排产1387万台，同比+12.8%；5月排产1457万台，同比+17.0%。出口排产方面，2025年3月家用空调出口排产1100万台，同比+9.2%；4月出口排产1040万台，同比+5.7%；5月出口排产973万台，同比+7.2%。 　　本月氟化工要闻：巨化股份拟增资甘肃巨化，布局投资高性能氟氯新材料一体化项目；中化蓝天旗下中昊晨光开发的氟橡胶入围《2024年度专利密集型产品名单》；东岳集团改造新建1.1万吨R32产能；法国将在2026年禁止在化妆品和服装鞋帽中使用PFAS。 　　投资建议：2025年制冷剂配额核发情况公示，二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂R32同比增发4.0万吨，R22、R32等品种行业集中度高；需求端受国补政策刺激、欧美补库、东南亚等新兴区域需求增长等因素影响，海内外空调生产、排产大幅提升。二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场的支撑下，预计2025年将出现供需缺口；三代制冷剂R32供给虽同比小幅提升，但2024年库存消耗殆尽，需求端也呈现快速增长，预计2025年将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份等公司。 　　风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18980/18230/12765元/吨，环比分别-380/-330/-830元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5727/6006/699元/吨，环比分别-253/-189/-333元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1438/4417/565/4743元/吨，环比分别-12/-69/-11/-67元/吨。②本周聚乙烯均价为8088元/吨，环比-42元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1189/1938/-406元/吨，环比分别-30/-3/+41元/吨。③本周聚丙烯均价为7200元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-242/1549/-606元/吨，环比分别+65/+26/+70元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2394/1844/4115/2765元/吨，环比分别+143/+39/-195/-0元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为341/148/-359/63元/吨，环比分别+130/+42/-322/-66元/吨。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-2.7%、1.1%，相对沪深300的超额收益分别为-0.5%、2.3%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为-3.2%、17.1%，相对于恒生科技指数跑赢1.8%、-7.5%；本周原料药（+2.6%）上涨，化学制药（-0.4%）、中药（-0.8%）、生物制品（-2.4%）、医疗器械（-3.4%）、医药商业（-3.6%）、医疗服务（-7.9%）有所下滑；本周A股涨幅居前诺诚健华-U（+21%）、长药控股（+21%）、上海谊众（+19%），跌幅居前江苏吴中（-21%）、新赣江（-20%）、安必平（-16%）；本周港股涨幅居前康宁杰瑞制药-B（+34%）、科济药业-B（+25%）、永泰生物-B（+23%），跌幅居前医渡科技（-23%）、晶泰控股-P（-21%）、药明巨诺-B（-20%）。 　　随着人口老龄化的加剧和慢性病、复杂疾病发病率的增加，医疗机器人市场需求将持续增长。特别是康复机器人和辅助机器人市场，将帮助更多患者恢复肢体功能、提高生活质量，并有效减轻医护人员的工作负担。同时人工智能、智能传感等技术的快速发展与深度应用，医疗机器人产业将迎来更多的技术创新与升级。国家近年来发布了一系列政策，意在推动康复机器人的智能化发展，例如加强对人机交互、脑机接口及柔性技术的支持，鼓励科研机构与企业合作开发新型康复设备。建议关注：诚益通、翔宇医疗、伟思医疗。医疗物流机器人正被应用于广泛的领域，作为未来定位医院和其他医疗设施的关键手段。建议关注：健麾信息、艾隆科技。 　　中国生物制药引进先为达RSV新药；复宏汉霖CTLA-4单抗启动I/III期研究；诺华启动瑞米布替尼vs奥瑞利珠单抗III期研究；2月27日，中国生物制药宣布，先为达生物签署独家战略合作协议。据此，中国生物制药与先为达生物就其研发的人白细胞介素-29（IL-29，也称干扰素λ1）项目CPX102在中国（含港澳台）、巴西、沙特阿拉伯、泰国、新加坡等19个国家达成独家许可与合作。2月24日，全球临床试验收录网站显示，复宏汉霖启动了伊匹木单抗生物类似药HLX13的I/III期无缝研究。2月26日，全球临床试验收录网站clinicaltrials显示，诺华启动了BTK抑制剂Remibrutinib（瑞米布替尼）的非劣效III期研究。 　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等具体标的选择思路:从成长性角度选股，主要集中在创新药领域、AI医疗，重点关注百利天恒、百济神州、科伦博泰、迪哲医药、海思科、信达生物、三生制药、歌礼制药等；润达医疗、晶泰控股、金域医学、安必平、泓博医药、成都先导等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，重点关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，重点关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。