# 中心思想 ## 海外业务高增长与国内业务触底反弹的预期 本报告的核心观点是： 1. 翰宇药业的海外业务在2016年表现出超预期的增长，成为公司业绩的重要驱动力。 2. 国内制剂业务由于政策影响暂时承压，但预计2017年有望触底反弹，特利加压素进入医保目录以及卡贝缩宫素的市场潜力是关键因素。 3. 国际化战略是公司长期发展的方向，若爱啡肽获批将是海外业务爆发的重要信号。 ## 成纪药业业绩低于预期及投资建议 1. 成纪药业的业绩低于预期，可能需要计提商誉减值准备，对公司净利润产生一定影响。 2. 维持对翰宇药业的“推荐”评级，看好公司在多肽领域的长期发展和国际化前景。 # 主要内容 ## 事件 公司于2017年1月20日发布业绩预告，预计2016年营业收入同比增长10%-30%，归母净利润同比增长0%-30%。 ## 四季度业绩向好，海外业务高增速，国内暂时承压 * **海外板块超预期**：预计海外业务收入端增速超过70%，贡献净利润超过1.5亿，受益于相关专利到期，原料药和客户肽出口增长迅速。 * **国内制剂业务板块承压**：收入端增速放缓，利润有所下滑，主要原因是受国内部分负向政策影响。 * **成纪药业低于预期**：预计成纪方面完成1.5亿左右业绩，低于预期。 ## 展望 2017 年，特利加压素有进入医保目录预期，新品卡贝缩宫素空间巨大，国内制剂板块有望好转 * **特利加压素有望进入医保**：翰宇特利加压素为首仿，竞争格局良好，未来继续走学术推广路线，进入医保后，未来高增长依然有望维持。 * **卡贝缩宫素市场空间巨大**：卡贝缩宫素是产后出血的临床急救药，随着全面二胎的放开，出生率仍将提升，市场规模可达20亿-40亿元。 ## 海外方面国际化不断推进，若爱啡肽获批则是海外业务爆发的信号 * **国际化战略符合产业发展方向**：翰宇将不断完成公司产品在国外的认证，若爱啡肽获批，则标志着公司完成从原料药到制剂的转型。 * **格拉替雷原料药部分有望进一步爆发**：随着更多格拉替雷仿制药的获批，翰宇的格拉替雷原料药部分有望进一步爆发，翰宇也在抓紧申报格拉替雷的 ANDA。 ## 成纪药业业绩低于预期，关注计提减值 预计对收购成纪药业所形成的商誉或需计提减值准备，对公司净利润存在一定影响，后续应会继续关注成纪业务发展情况。 ## 结论 考虑到成纪计提减值损失，下调业绩预测，预计2016-2018年归母净利润分别为3.64亿元、4.77亿元、7.43亿元，对应增速分别为19.22%，27.75%，55.80%，EPS分别为0.40元、0.52元、0.81元，对应PE分别为41X、32X、25X。维持“推荐”评级。 # 总结 本报告分析了翰宇药业2016年的业绩情况，指出海外业务的高速增长是亮点，但国内制剂业务和成纪药业的业绩低于预期。展望2017年，特利加压素进入医保和卡贝缩宫素的市场潜力是国内业务反弹的关键，国际化战略和爱啡肽的获批将推动海外业务的爆发。考虑到成纪药业可能计提的减值损失，下调了业绩预测，但维持对翰宇药业的“推荐”评级，看好公司在多肽领域的长期发展。

好的，请查阅以下报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 儿童药市场潜力巨大： 我国儿童人口基数大，儿童发病率上升，政策红利不断释放，儿童药市场规模将持续增长，专业儿童药生产企业迎来黄金发展期。 康芝药业战略转型： 公司从儿童药品牌营销延伸至儿童大健康产业，通过第三终端营销网络、买断经营模式、合作研发等方式，打造中国儿童大健康产业的领军品牌。 主要内容 一、公司概况 股权结构与实际控制人： 康芝药业的控股股东为海南宏氏投资有限公司，实际控制人为董事长兼总裁洪江游先生。 主营业务： 公司以儿童药为主业，拥有近30种儿童药品种，涵盖了解热镇痛类、感冒类、抗生素类、呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药。 二、儿童药市场处于黄金发展期 就诊需求驱动市场增长： 我国儿童人口基数大，儿童发病率上升，医疗投入加大，居民支付能力提高，儿童门诊就诊人次逐年攀升，直接催生儿童药市场规模的增长。 政策红利支持行业发展： 国家出台多项政策鼓励儿童药的研发和生产，专业儿童药生产企业将迎来发展的黄金时期。 三、从儿童药品牌营销延展至儿童大健康产业 第三终端营销网络优势： 公司在第三终端市场具有先发优势，通过专业化合作代理模式，建立了庞大的营销网络，覆盖全国各省地级市。 买断经营模式降低风险： 公司通过买断经营模式，代理多个儿童药品种，降低新产品研发和市场风险，丰富产品线。 合作研发创新： 公司与上海巴斯德研究所合作研发手足口病治疗药物，与湖南宏雅基因合作试水精准医疗，逐步将业务向儿童大健康产业下游延伸。 未来发展战略： 公司将践行“儿童大健康战略”和“精品战略”，打造中国儿童大健康产业的领军品牌，力争2020年实现总营收规模50亿元。 四、盈利预测及假设 核心假设： 假设公司成人药业务保持12%-15%的增速，儿童药业务保持25%-30%的增速，代理品种收入规模快速增长导致毛利率下降。 盈利预测： 预测公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为4842万元、5505万元、6206万元，EPS分别为0.11、0.12和0.14元，给予公司“增持”评级。 五、风险因素 主要风险： 主要产品竞争加剧的风险、两票制推进带来公司销售模式调整的风险、医药行业政策及负面新闻风险、公司业务拓展的不确定性风险。 总结 康芝药业作为国内为数不多的专业儿童药生产企业之一，受益于儿童药市场的黄金发展期和政策红利，通过其独特的营销网络和买断经营模式，不断拓展业务范围，向儿童大健康产业转型。虽然面临一定的风险因素，但公司未来的发展前景依然值得期待。

# 中心思想 ## 博晖创新业绩增长驱动力分析 本报告的核心观点是博晖创新正处于业绩爆发的拐点，即将进入快速发展期。其增长动力主要来自以下几个方面： * **检测类业务稳定增长：** 受二胎政策的推动，微量元素检测的试剂和仪器销售保持稳定增长。 * **血制品业务高速增长：** 大安制药盈利能力提升，卫伦采浆量逐步上升，血制品业务整体向好。 * **微流控平台放量在即：** HPV微流控平台已获市场高度认可，2017年有望开始放量，未来应用前景广阔。 ## 盈利预测与投资评级 报告预测公司2016-2018年归母净利润将大幅增长，并维持“强烈推荐”评级，看好公司长期发展。 # 主要内容 ## 事件 公司发布业绩预告，预计2016年净利润同比增长85%-110%，扣非后归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升20%-40%。 ## 1. 检测类业务稳定增长，血制品高速增长 公司2016年全年净利润增速显著，主要得益于原有检验检测类业务的稳定增长和血液制品业务的迅速增长。 * **检验检测类业务：** 预计净利润2000万左右。 * **血制品业务：** 大安制药预计贡献2250万净利润（按股权折算）。 * **微流控平台：** 7月获批后下半年进行试用和调试，可能暂未贡献太多利润。 * **Advion：** 可能亏损1500-2000万。 * **卫伦：** 1-10月收入3380.28万，净利润-1076.76万，部分亏损计入公司报表。 ## 2. 公司血制品版图持续扩大前景可期 公司血制品板块持续扩大，业绩高速增长。 * **卫伦：** 浆站日趋成熟，采浆量和盈利能力有望逐年上升，有望开始贡献利润。 * **大安：** 2016年、2017年业绩承诺分别为4704.21万，7414.75万，承诺业绩高速增长。 * **采浆量预测：** 预计2017、2018年卫伦采浆量分别有望达到75吨、100吨，大安（公司现在持有大安48%股权）2017、2018 年采浆量分别为150吨，200吨，按照股权折算合计博晖2017、2018 年采浆量将有望达到110 吨、147 吨。 ## 3. 公司重视微流控平台的推广，2017年放量在即 公司HPV微流控平台得到客户和行业专家的高度认可，技术先进性是核心竞争力。 * **推广计划：** 计划投放150-200台仪器。 * **产能保障：** 芯片生产线已基本完成全自动化，目前效率为2片/分钟。 * **未来应用：** 未来有望应用于其他感染性疾病的检测或是精准用药基因检测。 ## 4. 公司业绩拐点已现，即将进入快速发展期 公司未来看点包括： * **主营业务：** 微量元素检测受二胎政策促进，试剂和仪器保持稳定增长。 * **血制品业务：** 大安盈利能力逐步提升，卫伦采浆量逐步上升。 * **HPV微流控平台：** 放量在即。 ## 盈利预测 * **2017年预测：** 主业微量元素净利润2500万，微流控平台净利润3000万，血制品净利润4000万，advion质谱亏损1200万，公司净利润有望达到8000万。 * **2018年预测：** 主业微量元素净利润2500万，微流控平台净利润6000万，血制品净利润8000万，advion亏损1200万，净利润有望达到1.5亿。 ## 结论 预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.23亿元、0.80亿元、1.47亿元，增长分别为96.65%、214.47%、83.82%，EPS分别为0.06、0.20、0.36，对应PE分别为305x，89x，48x。维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 微流控平台推广不达预期，血制品业务采浆量投浆量低于预期。 # 总结 ## 业绩增长动力与盈利预测 本报告分析了博晖创新的业绩增长动力，主要包括检测类业务的稳定增长、血制品业务的高速增长以及微流控平台的放量。报告预测公司未来几年净利润将大幅增长，并维持“强烈推荐”评级。 ## 投资建议与风险提示 基于对公司未来发展的看好，报告建议投资者关注博晖创新。同时，报告也提示了微流控平台推广不达预期以及血制品业务采浆量投浆量低于预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的中文Markdown文档。 中心思想 吉美瑞挂牌新三板的战略意义 报告核心观点认为，尚荣医疗二级控股子公司吉美瑞医疗成功挂牌新三板，有助于其拓展融资渠道，加速骨科器械业务的推进，并提高品牌知名度。 强化供应链与PPP模式的协同效应 报告还强调，吉美瑞挂牌有助于尚荣医疗强化自身耗材供应链，完善医院PPP模式，增强持续盈利能力，为公司长期发展提供有力支撑。 主要内容 事件概述 吉美瑞医疗获准在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌，转让方式为协议转让。 吉美瑞医疗申请挂牌时股东人数未超过200人，中国证监会豁免核准其股票公开转让，挂牌后纳入非上市公众公司监管。 吉美瑞挂牌新三板，有助拓展融资渠道，加快推进骨科器械业务 吉美瑞医疗主要从事骨科医疗器械产品的研发、生产和销售，产品覆盖骨科领域创伤类和脊柱类部分品种。 挂牌新三板有助于吉美瑞医疗拓展融资渠道，减轻财务负担，提高品牌知名度，加快推进骨科器械业务。 强化自身耗材供应链，有助完善医院PPP模式，增强持续盈利能力 尚荣医疗的医院PPP模式通过融资代建获得医院的经营管理权，后续主要通过药械供应配送获得持续收入。 吉美瑞挂牌有助于公司将骨科器械业务做大做强，通过强化供应链提高公司持续盈利能力。 盈利预测与估值 预测公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.52元、0.66元，对应51/34/27倍PE。 考虑到PPP政策催化以及公司医院PPP订单充足且落地有望加速，存外延预期，给予17年50倍PE，强烈推荐。 风险提示 国家PPP政策变化；合同执行时间和比例低于预期。 总结 本报告分析了尚荣医疗二级控股子公司吉美瑞医疗挂牌新三板的战略意义。报告认为，吉美瑞挂牌有助于拓展融资渠道，加速骨科器械业务发展，并强化公司耗材供应链，完善医院PPP模式，增强持续盈利能力。同时，报告也对公司未来盈利进行了预测，并提示了相关风险。总体而言，该事件对尚荣医疗具有积极影响，维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩增长驱动因素分析 本报告核心观点是看好北陆药业在对比剂领域的升级替代以及在肿瘤诊疗服务方面的布局。报告认为，虽然2016年业绩受到中美康士计提的影响，但对比剂业务的稳定增长和降糖类药物的快速发展为公司提供了增长动力。 ## 投资建议与估值 基于对比剂业务的增长潜力和肿瘤诊疗服务的发展前景，报告给予北陆药业“增持”评级，并设定目标价为17.50元。报告同时提示了对比剂增长低于预期的风险。 # 主要内容 ## 16年业绩预告及中美康士事件 公司发布16年业绩预告，营收4.42-4.9亿较上年同期增长-10%-0%，归母净利润 977.38-1954.75 万，同比下降 40-70%；对比剂、降糖类保持持续增长，九味镇心颗粒收入下滑；其中计提中美康士对业绩冲击较大。公司申请解除中美康士转让协议，预计将在17年产生损益2.41亿。 ## 对比剂产品升级替代 公司主打品种为造影剂，15年营收3.52亿，预计16年同比增长为10%，净利润约1亿，主要在售品种碘海醇、碘克沙醇和钆喷酸葡胺在新一轮的招标中中标绝大数省份；15年获批的新品种碘帕醇在新一轮招标中已经中标重庆、广东、天津、山西、福建、山东、湖北、广西8个省份，由于碘帕醇的清晰度高于碘海醇，且对肾脏的损伤低于碘海醇，将具有逐步的替代作用；以同等碘量计，碘帕醇中标价格高25%左右。预计17年对比剂业务增长25-30%。 ## 降糖类药物及九味镇心颗粒 降糖类的瑞格列奈和格列美脲已经具有全国扩展趋势，新一轮招标中至少有一个品种中标每个省，且多在基药和低价药，目前降糖类整体营收较低增速快，15 年 3080 万，预计 16 年、17 年增速为 50%、70%。九味镇心颗粒预计16年收入2600万，17年保持平稳。 ## 转型肿瘤诊疗服务 公司重点布局肿瘤个性化诊疗产业链，目前持有世和基因22.73%股权（拥有全国最大的肿瘤 NGS 基因数据库，>40000 份样本，已与 250 多家三级甲等医院和肿瘤专科医院开展合作，完成超过 15000 例组织样本和 5000 例 ctDNA 样本的高通量测序）和武汉芝友医疗 10%股权（已上市的6个分子检测试剂盒与循环肿瘤细胞检测设备已陆续进入150余家大中型医院，其中循环肿瘤细胞检测设备为国内首台获CFDA注册证产品）。预计公司后续将持续丰富布局产业链。 ## 估值评级 预计公司对比剂业务明年保持25-30%的增长，肿瘤诊疗服务发展可期。预计2016-18年EPS分别为0.05元、0.96元（包括营业外收入2.4亿，基础业务EPS0.35元）和0.47元，对应PE分别为305倍、17倍和34倍，参考同类公司估值，给予公司2017年50倍估值，目标价17.50元，首次给予增持评级。 # 总结 ## 核心业务稳健增长，新兴业务潜力巨大 北陆药业在传统对比剂业务上通过产品升级实现稳定增长，同时积极布局肿瘤诊疗服务，展现出良好的发展潜力。虽然短期业绩受到中美康士事件的影响，但长期来看，公司在对比剂和肿瘤诊疗领域的双重驱动下，有望实现业绩的持续增长。 ## 投资评级与风险提示 天风证券首次给予北陆药业“增持”评级，目标价为17.50元，但同时也提醒投资者关注对比剂增长低于预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 战略布局与生态圈建设： 宝莱特正全力以赴布局血液透析领域，通过投资设立医院等方式，逐步完善产业链，构建“产品制造+渠道建设+医疗服务”的肾科医疗生态圈，旨在成为国内血透领域的龙头企业。 业务拓展与协同效应： 公司在巩固血透设备和耗材制造优势的同时，积极切入消毒感控领域，扩展业务范围，实现协同销售，有望进一步提升公司业绩。 投资评级与业绩预测： 鉴于公司在血透领域的全面布局和未来业绩增长潜力，维持“增持”评级，并预测公司2016~2018年营业收入和EPS将持续增长。 主要内容 最新事件 投资设立医院，完善血液透析领域生态圈 宝莱特参股子公司拟出资650万元设立仙桃市同泰医院有限公司，占注册资本51.02%，此举将加快建立和完善血液透析领域生态圈，对公司具有重要的战略意义。 切入消毒感控领域，进一步扩展业务范围 全资子公司辽宁恒信生物科技有限公司取得消毒产品生产企业卫生许可证，公司逐步开始布局透析机的消毒感控领域。消毒感控领域毛利率高，可达60-70%，未来公司将以透析机消毒液为切入点，进一步扩展消毒感控领域的布局，实现除主要产品以外，可提供血液透析一整套解决方案，协同销售，促进公司业绩进一步上升。 投资设立医院，完善血液透析领域生态圈 战略意义： 此次对外投资设立的医院将加快建立和完善血液透析领域生态圈，对公司具有重要的战略意义。 竞争优势： 结合公司日渐成熟的从血透设备到血透耗材制造的全产业链布局和完善的渠道覆盖，在即将到来的市场竞争中公司将能凭借布局优势、成本优势和先发优势率先抢占市场份额，降低竞争市场所带来的风险。 切入消毒感控领域，进一步扩展业务范围 业务拓展： 公司还逐步开始布局透析机的消毒感控领域。此次获得的消毒产品批件是也是属于血液透析产品的主要外延产品， 主要用于各类血液透析机的消毒，是血液透析业务不可或缺的耗材。 盈利能力： 消毒感控领域毛利率高，可达60-70%，未来公司将以透析机消毒液为切入点，进一步扩展消毒感控领域的布局，实现除主要产品以外，可提供血液透析一整套解决方案，协同销售，促进公司业绩进一步上升。 未来业绩可待，给予“增持”评级 战略规划与目标： 作为国内少数布局血透全产业链的公司，宝莱特努力构造“产品制造+渠道建设+医疗服务”的肾科医疗生态圈，短期规划长期目标相互配合，力求成为国内血透龙头。 业绩预测与评级： 预计公司2016~2018年营业收入分别为6.68、9.76、12.91亿元，分别同比增长76%、46%、32%，EPS分别为0.47、0.61、0.79元。公司全面布局血液透析领域，未来业绩可待，给予一定估值溢价，2017给予58倍PE，给予“增持”评级。 总结 本报告对宝莱特公司进行了深度分析，认为公司正全力布局血透领域，产业链逐步完善。通过投资设立医院和切入消毒感控领域，公司不断扩展业务范围，构建肾科医疗生态圈。 鉴于公司在血透领域的全面布局和未来业绩增长潜力，维持“增持”评级，并预测公司未来营业收入和EPS将持续增长。投资者应关注公司规模扩大和业务模式增加的管理风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 重组获批，奠定发展基石：国药股份通过重组解决了与国药控股的同业竞争问题，为后续的再融资和混合所有制改革铺平了道路，标志着公司发展进入新阶段。 产业链闭环，保障内生增长：公司通过向上游品种渗透和向下游渠道拓展，构建了完整的产业链竞争闭环，有效保障了公司内生性的业绩增长。 主要内容 公司简介 国药股份由中国医药集团等公司共同发起成立，并在上交所上市。 公司股权结构经过多次变更，重组后国药控股持股比例预计上升到55.38%。 公司旗下拥有国瑞药业、国药物流等子公司，业务范围涵盖医药工业、第三方物流等多个领域。 财务分析 营收净利稳健增长：除2011年外，公司收入和净利润一直保持两位数的增速。 业务构成多元化：公司商品销售主要指直销、分销业务，包括麻精药品和口腔品种的销售；产品销售主要指国瑞药业的工业收入；仓储物流即国药物流和国药空港的第三方物流业务。 盈利能力分析：公司在医药直分销业务的毛利率处于行业中上水平。随着公司总体业务规模的扩大，规模优势体现明显，管理费用率持续下降，销售费用率近几年相对保持稳定。 业务模式的竞争，实质是上下游渗透形成的产业链竞争 公司业务涵盖北京市场直销、第三方物流、工业业务、全国商业客户调拨、零售分销和精麻药品批发。 公司通过药房托管、增值服务、疫苗配送等方式扩大北京市场的覆盖率，未来会继续下沉渠道向北京的基层市场渗透。 国药物流与北京市邮政速递物流合作，改造第三方医药物流仓库，实现库存能力30万件，年出货值200亿。 国瑞药业完成退城入园前期工作，冻干粉、小容量注射剂、口服固体制剂等生产线通过GMP检查投产。 国药股份创新业务模式，形成了电子商务、零售学术推广和全国零售分销互动的经营模式。 再融资、混改、股权激励成为公司未来的主旋律 重组解决同业竞争：公司通过重大资产重组，整合国药控股旗下的北京四家医药商业优质资产，成为国药集团旗下北京唯一的医药分销平台。 混改提速，激发企业活力：国药控股的诞生即是混改的产物，国药系混改提速，通过引入优质民营资本，优化公司治理结构，并实施股权激励计划，激发企业活力。 战略定位逐步实现：公司完全可以实现京津冀范围的业务拓展，甚至可以覆盖到环环渤海地区。2006 年 7 月股改期间国药控股曾在《国药股份收购报告书》中明确“通过对资产和业务实施整合实现资源的有效配置，使国药股份未来成为国药控股北方地区的药品采购中心、分销中心、物流中心、研发和生产中心，通过整合成为国药控股北方的投资和资本平台”，截止目前来看这一战略定位正在逐步实现。 盈利预测&估值评级 重组后公司总股本增加，预计2017年第一季度完成重组后，EPS摊薄后为1.76元，净利增速在11.26%左右，PE为17.82。 预计2016-2018年重组后摊薄EPS为1.58、1.76、1.98元，根据行业平均估值给予22倍PE，未来十二个月公司目标价38.72元，给予“买入”评级。 总结 本报告分析了国药股份通过重组解决同业竞争问题，为后续发展奠定基础。公司通过产业链上下游渗透，构建竞争闭环，保障内生增长。混改和股权激励将进一步激发企业活力。预计重组后公司业绩将实现增长，给予“买入”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 集中供应模式优势凸显： 塞力斯与华润山东联合中标青岛市妇女儿童医院项目，再次验证了集中供应模式的可行性和有效性，该模式有助于降低医院成本、提高效率，实现多方共赢。 战略扩张与合作共赢： 塞力斯积极拓展山东市场，与华润山东的合作是公司跨区域扩张的重要一步，未来有望在全国范围内复制推广集约化供应模式。 主要内容 事件概述 中标公告： 塞力斯与华润山东联合体中标青岛市妇女儿童医院检验试剂、耗材集约化服务项目，合同期5年，期满后具有优先续约权。 集中供应再下一城，增值服务提高客户粘性 项目重要性： 青岛市妇女儿童医院为三级甲等医院，年门急诊量大，对检验试剂、耗材需求巨大，5年合同为塞力斯未来业绩提供保障。 增值服务优势： 塞力斯提供实验室装修建设、实验室认证、检验科信息系统、设备维护保养等增值服务，增强客户粘性。 集中供应进军山东，未来有望向全国扩张 山东市场战略意义： 山东省是经济发达的人口大省，是IVD综合服务商的必争之地，塞力斯成立山东子公司，重视该地区市场。 合作模式优势： 塞力斯与华润山东合作，充分利用华润山东在当地的渠道资源和塞力斯集中供应的模式优势，实现互利共赢。 模式再次被市场验证，集中供应+综合服务是未来大趋势 模式优势： 集中供应+综合服务模式降低医院采购成本、谈判时间成本、库存管理成本，提高采购效率、供应商管理效率和经营效率。 行业趋势： 在IVD流通渠道整合、竞争激烈的背景下，集中供应+综合服务将塑造综合服务商的核心竞争力和行业壁垒，成为未来IVD流通的大趋势。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计2016-2018年公司归母净利润分别为7481万、9903万、1.31亿，同比增长21.7%、32.4%和32.6%，EPS分别为1.47元、1.94元、2.58元。 投资评级： 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 风险提示： 集中供应模式扩张速度可能低于预期。 总结 本报告分析了塞力斯（603716）中标青岛市妇女儿童医院检验试剂、耗材集约化服务项目，认为该事件再次验证了集中供应模式的优势。塞力斯通过提供增值服务提高客户粘性，并积极拓展山东市场，与华润山东合作是公司跨区域扩张的重要一步。集中供应+综合服务模式符合行业发展趋势，有望成为公司核心竞争力。首次覆盖，给予“推荐”评级，但需注意集中供应模式扩张速度可能低于预期的风险。

# 中心思想 ## 并购增厚业绩，原有业务恢复增长 本报告的核心观点如下： * **全年业绩符合预期，并购康远制药显著增厚业绩**：康远制药并表后，公司2016年净利润同比大幅增长。原有主业也实现利润增长，恢复增长趋势明确。 * **处方药销售增长明确，一致性评价和缓控释制剂潜力巨大**：岩舒注射液市场份额有望进一步扩大，增量试验和海外注册将为岩舒中长期发展提供动力。公司在仿制药一致性评价和缓控释制剂研发方面具有较大潜力。 * **中医药行业迎来发展期，中药材和中药饮片业务受益**：中医药行业政策利好不断，公司在中药材业务上的深耕以及饮片公司通过GMP认证，将受益于中药材和饮片行业的质量标准和集中度提升。 # 主要内容 ## 一、事件概述 2017年1月13日，振东制药发布2016年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为18424.17万元至20363.55万元，同比增长185%至215%。 ## 二、分析与判断 * **全年业绩符合预期，并购康远制药增厚业绩** 受益于康远制药重组后合并报表，公司2016年净利润较去年同期实现快速增长。考虑康远8月份并表，估算贡献利润约8000多万元，扣除后预计原有主业实现净利润约1.1亿元，同比增长约70%，其中非经常损益约2150万元，预计扣非后利润较去年翻倍，公司原有业务恢复增长趋势明确。2017年公司原有业务有望保持快速增长，同时康远制药全年并表，将继续大幅增厚公司业绩。 * **岩舒等处方药销售未来增长明确，一致性评价和缓控释制剂有潜力** 岩舒注射液临床疗效明确，未来随着竞争对手因辅助用药使用受限，岩舒有望进一步抢占市场份额，未来1-2年增长无忧。同时增量试验获批、开展海外注册等事项将持续推进，为岩舒中长期发展提供动力。公司仿制药品种丰富，同时在制剂技术有优势，未来在仿制药一致性评价和缓控释制剂研发上有很大发展潜力。 * **中医药行业发展加速，中药材和中药饮片业务迎来发展期** 中医药行业近来政策不断，行业有望迎来快速发展。公司在中药材业务上深耕多年，目前已有中药材种植基地达到50万亩，近期饮片公司已通过GMP认证，标志公司产业链布局逐步完善。公司柴胡、连翘等9个品种入选中药标准化项目，未来将明显受益于中药材和饮片行业的质量标准和集中度提升。 ## 三、盈利预测与投资建议 公司各项业务发展趋势良好，认为公司目前正处于业绩拐点，看好其未来良好的发展前景，预计公司2016-2018年EPS0.37、0.71、0.86元，对应市盈率57、30、24倍，给予“强烈推荐”评级。 ## 四、风险提示 主要品种销售不及预期；药物审批进展缓慢；中药材价格波动。 # 总结 ## 业绩增长动力强劲，未来发展值得期待 本报告对振东制药2016年年度业绩预告进行了分析，认为公司全年业绩符合预期，并购康远制药显著增厚业绩，原有业务恢复增长。岩舒等处方药销售未来增长明确，一致性评价和缓控释制剂有潜力。中医药行业迎来发展期，公司中药材和中药饮片业务受益。维持“强烈推荐”评级，但需注意主要品种销售、药物审批和中药材价格波动等风险。

# 中心思想 ## 联合华润，市场扩张 本报告的核心观点如下： * **集采新合同落地，合作成效显现：** 塞力斯与华润山东联合中标青岛市妇儿童医院集约化服务项目，标志着双方合作在山东市场取得重要进展，有望通过该平台获得更多项目。 * **再融资启动，加速渠道整合：** 公司启动再融资，旨在抓住IVD渠道整合的机遇，通过并购等方式快速扩张市场份额，巩固行业地位。 * **资本助力，扩张加速：** 凭借在检验科集约化服务领域的经验和优势，以及上市后便捷的融资渠道，公司有望在IVD渠道整合大潮中实现突破式发展。 # 主要内容 ## 事项：集采新合同落地，合作成效显现 塞力斯与华润山东联合体中标青岛市妇儿童医院检验试剂、耗材集约化服务项目，签署为期5年的采购服务合同，服务内容包括实验室建设与认证、检验科信息系统与检验设备、耗材供应、技术支持与维保等。 ## 平安观点：借力华润，布局山东 * **专注集约化供应，借力华润布局山东：** 塞力斯自2009年起专注于医院集约化供应，在两湖、江苏等地市占率较高。通过与华润山东医药的战略合作，公司正式进军山东市场，此次中标是双方合作成效的体现。 * **再融资启动，加紧渠道整合步伐：** 受集中采购与耗材两票制的影响，IVD渠道正进入快速整合期。公司启动再融资，旨在抓住行业整合机遇，巩固和扩大市场份额。 * **资本助力，地区龙头全国扩张步伐加速：** 公司在检验科服务领域积累了丰富经验，并积极向全国布局。上市后，公司有望在IVD渠道整合大潮中实现突破式发展。 ## 盈利预测与评级 在不考虑未确定并购因素的情况下，预计公司2016-2018年EPS为1.53/2.05/2.68元，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 渠道扩张不及预期，政策风险。 # 总结 ## 合作落地，扩张提速 本报告分析了塞力斯中标青岛市妇儿童医院集采项目，以及启动再融资的事件。报告认为，公司与华润山东的合作成效显现，有望在山东市场获得更多项目。同时，公司启动再融资，旨在抓住IVD渠道整合的机遇，加速渠道整合步伐，实现全国扩张。维持“推荐”评级，但需注意渠道扩张不及预期和政策风险。