# 中心思想 本报告对康柏西普的市场格局进行了分析和预测，核心观点如下： * **医保影响显著：** 若康柏西普进入国家医保，其市场空间将大幅提升，预计2020年销售收入可达21~24亿元，复合增长率显著高于未进入医保的情况。 * **市场潜力巨大：** 随着人口老龄化加剧，湿性AMD患病人数增多，VEGF抑制剂市场具有增长潜力，康柏西普作为治疗湿性AMD的首选药物之一，市场前景广阔。 # 主要内容 ## 康柏西普是治疗湿性AMD的首选药物之一 * **VEGF抑制剂的重要性：** 湿性AMD是老年人致盲的重要原因，VEGF抑制剂是目前最有效的治疗方法，通过抑制新生血管形成来改善病情。 * **市场增长：** 国际VEGF抑制剂市场保持高速增长，雷珠单抗和阿柏西普是主要的药物。 ## 2020年湿性AMD患病数量将达到658万眼 * **患病人数增长：** 随着人口老龄化，预计2020年中国将有658万眼患有湿性AMD，需要接受VEGF抑制剂治疗。 * **国内市场：** 国内VEGF抑制剂市场主要由雷珠单抗和康柏西普占据，市场规模已达15亿元。 ## 进入国家医保将大幅提升康柏西普的市场空间 * **医保谈判影响：** 雷珠单抗和康柏西普均进入国家医保谈判范围，最终结果将对市场格局产生重要影响。 * **市场格局推演：** 报告分析了四种医保情况下的市场格局，包括两种药物均进入医保、均不进入医保以及单一药物进入医保的情况，并对市场份额和销售收入进行了预测。 # 总结 本报告通过对湿性AMD治疗药物市场，特别是康柏西普的市场格局进行深入分析，结合医保政策的影响，预测了康柏西普未来的市场空间。报告指出，若康柏西普能成功纳入国家医保，将显著提升其市场竞争力，实现销售收入的快速增长。同时，报告也强调了人口老龄化背景下，VEGF抑制剂市场具有广阔的发展前景。

好的，这是一份根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 收购奥理德，切入眼科医疗服务领域： 众生药业收购奥理德视光学，标志着公司正式进入眼科医疗服务领域，是公司在医疗服务战略布局上的重要里程碑。 “一体两翼”战略稳步推进： 公司围绕眼科生态，构建“医药+医疗+健康管理”的业务格局，医药方面眼科产品集群已具规模，医疗方面通过收购奥理德切入眼科医疗服务，健康管理方面积极布局医药服务大数据平台。 主要内容 事件： 公司拟使用自有资金2.09亿元收购湛江奥理德视光学100%股权。 点评： 收购价格合理性分析： 奥理德视光学盈利稳健，2016年实现净利润1517万元。 本次收购对应2016年业绩约13倍PE，交易价格合理。 收购的战略意义： 收购奥理德视光学是公司在2017年的第一笔重大并购，标志着公司正式切入眼科医疗服务领域。 预计公司将结合自身眼科产品优势和医生专家资源，强化医院的眼科医疗业务。 公司战略格局分析： 公司将构建围绕以眼科生态为核心业务板块的“一体两翼”业务格局（医药+医疗+健康管理）。 医药方面，眼科作为公司核心业务，已获批文产品达12个，核心产品进入医保目录，有望带动业绩增长。 医疗方面，本次收购奥理德力助公司切入眼科医疗服务领域。 健康管理方面，公司打造医药服务大数据平台，积极布局健康管理和健康服务。 盈利预测与估值： 预测公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.69元、0.79元，对应21、19、16倍PE。 给予公司25倍PE，对应14.75元/股目标价，给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 整合并购风险 行业政策风险 市场竞争风险 总结 本报告对众生药业收购奥理德视光学事件进行了点评，认为此次收购标志着公司正式切入眼科医疗服务领域，是公司“一体两翼”战略的重要一步。报告分析了奥理德视光学的盈利能力和收购价格的合理性，并对公司未来的盈利能力进行了预测，给予“强烈推荐”评级。同时，报告也提示了整合并购、行业政策和市场竞争等风险。

中心思想 本报告的核心观点是，在医药市场控费的大环境下，血制品是中国医药市场上最具防御性的板块之一，市场规模预计将从2016年的226亿元人民币（33亿美元）增长到2020年的339亿元人民币（49亿美元）。 报告重点关注了血制品市场的供需动态、价格趋势、竞争格局以及未来增长驱动力，并首次覆盖了华兰生物（买入）和泰邦生物（中性）两家公司。 报告认为，IVIG（静注人免疫球蛋白）将成为未来市场的主要驱动力，而华兰生物和泰邦生物有望受益于此趋势。 主要内容 1. 市场概览与增长驱动力 1.1 血制品市场的独特性 血制品市场具有原材料（血浆）短缺、寡头垄断结构、监管壁垒高等特点，使其具有较强的定价能力。 预计2016年至2020年，中国血制品市场规模将以高于整体医药市场的速度增长。 1.2 市场增长驱动力 市场增长将从白蛋白转向IVIG。 龙头企业的研发投入将推动产品组合多元化。 IVIG和凝血因子制品价格上涨。 2. 市场动态分析 2.1 供需模型分析 白蛋白市场可能面临价格波动，但中长期需求将趋于稳定，临床应用将成为主要驱动力。 IVIG将成为2017-2020年的市场推动因素，具有巨大的增长潜力。 血浆供应短缺仍将是市场的主要限制因素。 2.2 主要风险：白蛋白价格下降 白蛋白价格可能因供应增加、过度处方控制和医院议价能力增强而面临下行压力。 3. 长期赢家与公司评级 3.1 长期赢家特征 拥有较强的血浆采集能力。 在IVIG领域占据领先地位。 产品组合丰富。 拥有展开并购的潜在实力。 3.2 公司评级 华兰生物(002007.SZ)：买入，12个月目标价格人民币43.4元。 泰邦生物(CBPO)：中性，12个月目标价格117.2美元。 4. 市场展望与投资建议 4.1 市场机会 中国血制品市场在2017-2019年仍具有吸引力，未来赢家将具备可持续的血浆供应、对IVIG/凝血因子等未来市场驱动产品的较高敞口、多元化的产品组合以及支持未来并购和业务扩张的强大资产负债表。 4.2 关键催化剂 2017-2019年期间，血制品市场预计将实现15%的复合年增长率。 新浆站审批加速。 国家医保目录修订，扩大IVIG和白蛋白的报销范围。 提高IVIG和凝血因子产率，带来潜在的利润率扩张。 4.3 投资建议 看好华兰生物，因其在IVIG领域的领先地位、强大的血浆采集能力、丰富的产品线以及并购潜力。 5. 华兰生物（002007.SZ）深度分析 5.1 华兰生物的优势 在IVIG、PCC和凝血因子领域具有领先地位。 产品组合丰富，有助于更好地利用血浆。 领先的血浆采集能力。 在总部所在地河南具有新的浆站审批潜力。 疫苗业务有望复苏。 5.2 华兰生物的财务表现 预计2016-2019年盈利复合年增长率为25.6%。 盈利增长和利润率扩张将由非白蛋白血制品（特别是IVIG和凝血因子）的增长、血浆供应的持续增长以及疫苗业务的复苏驱动。 股息支付率预计将保持在20%以上。 5.3 华兰生物的估值与风险 12个月目标价格为人民币43.4元，基于2020年市盈率估值。 主要风险包括新浆站审批缓慢、白蛋白价格下降、生物制剂研发不确定性以及疫苗政策变化。 6. 中国生物制药（CBPO）分析 6.1 CBPO的优势 早期布局IVIG市场。 拥有有潜力的血制品产品线。 可持续的血浆供应。 大规模产能扩张。 6.2 CBPO的风险 白蛋白价格下降风险。 新浆站审批缓慢。 设施搬迁带来的不确定性。 7. 行业整合与并购 7.1 行业整合趋势 由于新血制品公司审批暂停和浆站审批趋严，并购成为进入市场和快速扩张的唯一途径。 预计行业整合将持续，利好市场领导者。 7.2 并购框架 报告分析了华兰生物和CBPO的并购框架，认为两家公司成为并购目标的可能性较低，更可能成为市场整合中的收购方。 总结 本报告深入分析了中国血制品市场的现状、驱动因素、风险和未来发展趋势，并对华兰生物和泰邦生物两家公司进行了详细的评估。报告认为，IVIG将成为未来市场的主要增长动力，华兰生物凭借其在IVIG领域的领先地位、强大的血浆采集能力和丰富的产品组合，有望成为长期赢家。

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中心思想 本报告的核心在于分析广誉远的发展现状与未来潜力，主要围绕以下几点展开： 销售渠道拓展与潜力释放： 广誉远通过构建针对不同产品品类的销售团队，尤其是在传统中药分销渠道的拓展上，蕴含着巨大的市场潜力，有望为现有产品带来新的增长点。 产能瓶颈突破与高速增长： 产能不足是制约广誉远发展的重要因素，但随着新工厂的投产，产能瓶颈将得到有效解决，预计将释放相当于目前5~8倍的新产能，为公司进入高速发展期奠定基础。 业绩增长预期与产品策略： 预计公司今年将实现70%~80%的营业收入增长，其中定坤丹系列产品是推广重点，有望实现显著增长。 主要内容 销售策略因地制宜，分销终端潜力巨大 产品分类布局销售网络 广誉远针对传统中药、精品中药、保健品三大品类，分别构建了独立的销售团队和销售策略。传统中药主要通过医院、百强连锁药店和分销渠道销售，精品中药则面向高净值人群，通过讲座和国医馆、国药堂进行销售，保健品则通过餐饮渠道进行推广。 分销终端蕴含巨大市场潜力 传统中药的分销终端是2016年才开始逐渐开发的新渠道，市场潜力巨大。数据显示，中国药品零售终端和居民零售的销售额远大于百强零售企业销售总额，这意味着广誉远通过与九州通等商业公司合作，进一步打开中小型药店市场，将为现有成熟产品的销售增长带来新的活力。 产能限制因素去除，启动高速增长 产能是制约公司发展的最主要因素 产能是广誉远发展的重要限制因素，制约了现有产品的生产量和潜力品种的开发。 新工厂将于今年9月投产，产能可达50~80亿元 新工厂的投产将有效解决产能瓶颈，预计可释放50~80亿元的产能，为公司未来3年的销售增长提供有力支持。公司通过外购和自产两种方式保障中药材供应，高端中药材则主要通过自建生产基地满足，以保证产品质量。 预计公司今年将继续保持超过100%的销售收入增长 定坤丹市场拓展是主要销售重点 公司今年的主要销售重点是拓展定坤丹市场，因为定坤丹适用人群广泛，且服用门槛低。预计2017年定坤丹的销售量将达到8~10亿元，同比增长200%~300%。 整体销售收入有望大幅增长 预计2017年公司整体的销售收入将有可能达到16~17亿元，同比增长70%~80%。 总结 本报告通过对广誉远销售策略、产能扩张以及市场前景的分析，揭示了公司未来发展的潜力。广誉远通过差异化的销售策略，尤其是在分销渠道的拓展上，有望进一步释放市场潜力。随着新工厂的投产，产能瓶颈将得到有效解决，为公司进入高速发展期奠定基础。预计公司今年将实现显著的业绩增长，其中定坤丹系列产品是重要的增长引擎。总体而言，广誉远正步入发展的高速路。

中心思想 本报告的核心观点是：2017年全球医疗服务行业面临诸多长期挑战，包括成本控制、新兴财务模式、人口健康管理、医疗服务体系、劳务成本上升、创新以及监管合规等。利益相关者需要采取多方面策略，应对这些挑战，寻求全面发展。 主要策略包括：加强合作，投资疾病预防，推动医疗服务体系创新，关注社会决定因素，提升患者参与度，以及加强监管合规。 成本控制与财务模式转型 全球医疗支出持续增长，低收入国家的增长速度更快。各国政府和医疗系统正在积极探索成本控制措施，例如整合医疗机构、优化资源配置、推广仿制药和生物类似药、以及应用新技术等。同时，新兴的财务模式，如基于治疗效果的付费方式和风险分担协议，也在不断发展，以应对医疗服务支付者和消费者对高价值医疗服务日益增长的需求。 不同国家在财务模式方面存在差异，例如英国的STP计划、美国的MACRA法案、澳大利亚的基于服务的付费方式以及中国的公私结合模式等，都反映了各国在医疗支付体系改革方面的探索。 人口健康管理与疾病预防 快速城市化、生活方式改变和肥胖人口增加加剧了慢性疾病的上升趋势。各国政府和医疗机构越来越重视人口健康管理和疾病预防，例如推广疫苗接种、疾病筛查、预防感染措施以及健康教育等。 通过投资疾病预防，可以减轻疾病负担，提高系统效率，并减少医疗不平等。然而，改变人们行为习惯仍然是一个挑战。 主要内容 2017年全球医疗服务行业面临的问题 本节详细分析了2017年全球医疗服务行业面临的诸多问题，包括： 成本控制: 全球医疗支出持续增长，各国政府和医疗系统面临巨大的成本压力。 新兴财务模式: 传统基于服务的付费方式正在向基于治疗效果的付费方式和风险分担协议转变。 人口健康管理: 慢性疾病的上升趋势对医疗系统造成巨大压力，人口健康管理和疾病预防变得越来越重要。 医疗服务体系: 基础医疗服务的缺乏和服务质量参差不齐是全球性问题，需要改进医疗服务体系。 劳务成本上升: 不断攀升的劳务成本、药品定价政策以及基础设施需求加剧了医疗服务行业的人员短缺。 创新: 医疗服务行业需要不断创新，以提高医疗效果和降低医疗费用。 监管合规: 医疗服务行业面临着复杂的监管环境，需要加强监管合规工作。 创新与技术驱动型医疗服务 本节重点探讨了医疗服务行业的创新，包括十大创新技术（下一代基因测序技术、3D打印设备、免疫疗法、人工智能、定点照护诊断方法、虚拟现实技术、利用社交媒体提高患者体验度、生物传感器和跟踪器、便捷医疗服务、远程医疗），以及精准医学和转化医学在推动医疗服务创新方面的作用。 同时，报告也分析了数字化医疗服务、数据分析以及科技辅助虚拟医疗服务在弥合地区医疗服务差距方面的潜力，并指出技术驱动型医疗服务在解决偏远地区医疗资源匮乏问题上的重要作用。 医疗服务方案需考虑社会决定因素 本节强调了社会决定因素（收入、教育、环境、童年创伤等）对身心健康的影响，并指出医疗服务方案需要考虑这些因素。 通过整合医疗保健机构和支付企业，实现协调护理管理，并提供优厚的支付及合约激励政策，可以更好地管理人口健康，遏制医疗成本的不断增加。 加拿大萨斯喀彻温省的“医疗服务接轨”计划就是一个成功的案例。 医疗服务体系整合与市场颠覆者 本节分析了医疗服务体系整合的趋势，包括垂直和水平整合，以及共享服务中心的建立。 同时，报告也探讨了零售诊所、科技公司等市场颠覆者对传统医疗服务模式的冲击，以及区块链技术在医疗服务领域的应用潜力。 患者参与与提升患者体验 本节强调了患者参与的重要性，并指出改善患者体验是提高医院绩效的潜在驱动力。 报告分析了提升患者体验的主要驱动因素，以及如何通过技术和服务来提高患者参与度。 西班牙Ribera Salud项目就是一个以患者为中心的医疗服务模式的成功案例。 监管合规与利益相关者考虑事项 本节讨论了医疗服务行业的监管合规问题，包括医疗质量与安全、网络安全、假药以及腐败等。 最后，报告为利益相关者（政府、医疗保健机构、支付者、生命科学企业及消费者）提供了应对挑战、寻求全面发展的建议，包括成本控制、创新、合作、患者参与以及监管合规等方面。 总结 本报告对2017年全球医疗服务行业进行了全面的分析，指出该行业面临着成本控制、财务模式转型、人口健康管理、医疗服务体系完善、劳务成本上升、创新以及监管合规等诸多挑战。 报告强调了加强合作、投资疾病预防、推动医疗服务体系创新、关注社会决定因素、提升患者参与度以及加强监管合规等策略的重要性，并通过案例分析和数据支持，为利益相关者提供了宝贵的参考信息，以应对挑战，寻求医疗服务行业的全面发展。 报告也指出了数字化医疗服务和数据分析在提高医疗效率和降低成本方面的巨大潜力。 未来，医疗服务行业需要持续创新，并积极适应不断变化的市场环境。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 收购奥理德视光学，进军眼科医疗服务 众生药业通过收购湛江奥理德视光学中心有限公司，正式进军眼科医疗服务领域，这是公司构建眼科生态圈的重要一步。此次收购将扩大公司经营范围，并与现有眼科业务产生协同效应，为公司带来新的增长点。 完善眼科生态圈，构建“一体两翼”格局 公司以全眼科领域为核心业务板块，构建“医药+医疗+健康管理”的“一体两翼”业务格局。收购奥理德视光学是完善眼科生态圈的关键一步，未来公司将加强资源整合，通过外延等方式涉足眼科医疗服务领域，加速布局。 主要内容 事件：收购奥理德视光学，正式进军眼科医疗服务 收购详情： 众生药业以2.09亿元人民币收购湛江奥理德视光学中心有限公司100%股权，奥理德视光学成为公司全资子公司。 奥理德视光学业务： 主要业务为眼医学服务和视光业务，拥有湛江奥理德眼科医院和中山奥理德眼科医院两家眼科专科医院。 战略意义： 是公司切入眼科医疗服务领域的里程碑事件。 扩大公司经营范围，为公司持续发展增添新的成长动力。 有利于公司构建眼科诊疗服务体系，以及发挥广州糖网医疗科技等相关业务的协同效应。 财务数据： 奥理德视光学2016年实现营收4582.68万元，净利1517.12万元。 战略：完善眼科生态圈迈出关键一步，一体两翼初具雏形 眼科业务核心地位： 眼科是公司的核心业务板块，拥有12个已获批产品和6个处于临床研究和生产注册的产品，构成覆盖眼科的全品类产品群。 “一体两翼”业务格局： 公司将以全眼科领域为核心业务板块贯穿整个大健康范畴，构建围绕以眼科生态为核心业务板块的“一体两翼”业务格局（医药+医疗+健康管理）。 未来发展： 公司未来在现有眼科产品基础上将进一步加强资源整合，引入高端产品，并通过外延等方式涉足眼科医疗服务领域来加速布局。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年归母净利润分别为4.86、5.54、6.30亿元，对应增速分别为17.18%、14.02%、13.71%。EPS分别为0.60、0.68、0.77元。 投资建议： 维持“强烈推荐”评级。 理由： 公司实施营销+研发双驱动，通过对拳头产品新适应症的研究，来进一步开拓品种的增长空间。 脑栓通胶囊有望成为中成药板块增长新动力。 收购先强药业整合顺利，其核心品种阿糖腺苷、头孢克肟分散片、利托君进一步丰富化药产品线，产品梯队逐渐完整。 公司与药明康德合作，为公司转型研发创新型企业奠定了良好基础。 核心业务板块眼科方面，内生外延双轮驱动，着力构建眼科生态圈。 风险提示： 收购整合不及预期。 总结 收购是战略布局的重要一步 众生药业收购奥理德视光学是公司战略布局的重要一步，标志着公司正式进军眼科医疗服务领域。 构建眼科生态圈，未来可期 通过内生增长和外延扩张，公司致力于构建眼科生态圈，未来发展值得期待。维持“强烈推荐”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求，生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 收购Ansell两性业务，全球战略布局加速： 人福医药通过收购Ansell全球两性健康业务，包括国内的杰士邦和海外六家子公司，将显著提升其在全球两性健康市场的地位，成为该领域的知名企业。 创新研发与国际化双轮驱动，中长期增长可期： 公司持续投入研发，拥有丰富在研项目，同时积极拓展国际市场，海外业务收入预计将显著增长，为公司带来中长期增长动力。 主要内容 1. 事件概述 收购Ansell全球两性健康业务： 人福医药拟与中信资本联合收购Ansell全球两性健康业务，包括以2亿美元收购武汉杰士邦90%股权，以及以4亿美元收购Ansell下属全球（除中国外）两性健康业务的全部6家子公司100%股权。 2. Ansell安全套业务分析 市场地位： Ansell是全球隔绝性卫生防护用品的领先企业，在安全套领域全球排名第二。 品牌组合： Ansell在全球55个国家运营30多个品牌，包括LIFESTYLES、JISSBON、SKYN、ZERO、MANIX等。 财务数据： 海外6家公司2016年收入合计约1.16亿美元，模拟EBITDA为2741万美元，模拟净利润为1919万美元；国内杰士邦2016年营收6590万美元，净利润1207万美元。 估值分析： 本次收购的交易价格相对合理，与全球可比公司以及历史交易相比，估值倍数具有吸引力。预计2018年新增并表收入13-14亿元，新增并表净利润5000-6000万元。 3. 公司战略与发展 国际化战略： 本次收购是公司国际化战略的重要一步，将使公司成为全球两性健康业务的知名企业，并计划择机启动相关资产的海外上市工作。 创新研发： 公司持续投入研发，2016年研发费用达5亿元，同比增长24.4%，拥有200多个在研项目，其中1类新药项目21个。 海外业务： 公司2016年新并购美国Epic Pharma及附属企业，加上此次收购的Ansell全球两性业务，公司海外业务预计到2018年将达20-30亿元。 4. 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为0.83元、1.03元、1.27元，未来三年归母净利润有望保持25%的复合增长率。 投资建议： 给予2017年30倍估值，对应目标价25元，维持“买入”评级。 5. 风险提示 产品销售或低于预期 海外布局进展或低于预期 总结 人福医药通过收购Ansell全球两性健康业务，显著提升了其在全球市场的地位，加速了国际化战略的布局。公司持续的创新研发投入和海外业务拓展，将为其中长期增长提供强劲动力。维持“买入”评级，但需关注产品销售和海外布局进展的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 替诺福韦首仿获批，业绩增长新引擎：广生堂成为国内首家获得乙肝适应症的替诺福韦仿制药生产批准的企业，凭借先发优势，有望在未来市场中占据重要地位，显著改善公司业绩。 市场格局重塑：替诺福韦作为一线抗乙肝药物，具有优于恩替卡韦的临床效果和更低的耐药性，有望改变国内乙肝药物市场格局，实现快速放量。 主要内容 重磅品种获批，乙肝适应症首仿 首仿尘埃落定：广生堂的富马酸替诺福韦二吡呋酯原料药及其制剂获得CFDA生产批准，成为国内首个获批乙肝适应症的仿制药。 审批进展顺利：公司替诺福韦自进入优先审评序列后，成功通过临床数据核查和生产现场核查，领先于其他仿制药企业。 竞争格局分析：国内多家企业申报替诺福韦，但多数为原料药，制剂多为抗HIV适应症。 全球抗病毒重磅品种，抗HBV效果最优 全球市场地位：替诺福韦是全球抗病毒领域的重要药物，单方与复方产品销售额巨大。 临床效果优异：替诺福韦对HBV病毒的抑制效果优于其他药物，临床试验数据表明，其胶囊剂型（福甘定）的抑制效果显著。 原研降价+新进国家医保，或复制恩替卡韦式快速放量 恩替卡韦的成功：恩替卡韦凭借其有效性和低耐药性迅速占领市场，销售额快速增长。 价格优势：替诺福韦通过国家药品价格谈判大幅降价，使其在价格上具有优势，有利于市场快速放量。 医保目录：替诺福韦进入国家医保目录，预计将进一步推动其市场放量，公司将受益于市场先发优势。 市场份额预测：预计公司替诺福韦销售额将快速增长，市场占有率紧随原研产品，峰值销售额有望达到10亿元。 盈利预测与投资建议 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.82元、1.21元，对应PE分别为70倍、52倍、35倍。 投资建议：维持“买入”评级，长期看好公司发展前景。 风险提示 药品价格下滑风险：需关注公司贺甘定与阿甘定价格与销量的下滑风险。 市场推广风险：需关注公司替诺福韦上市后市场推广或低于预期。 总结 本报告深入分析了广生堂替诺福韦获批乙肝适应症首仿的重大意义。凭借替诺福韦的优异疗效、价格优势以及进入医保目录的机遇，广生堂有望在乙肝药物市场中取得显著增长，重塑市场格局。同时，报告也提示了药品价格下滑和市场推广不及预期的风险。总体而言，广生堂的替诺福韦产品具有良好的市场前景，值得投资者关注。

# 中心思想 本报告分析了白云山（600332）在食品饮料行业的市场表现，特别是凉茶产品王老吉的销售情况，以及医药板块的增长潜力。核心观点如下： * **王老吉市场占有率提升策略**：通过品类升级（无糖、低糖凉茶）和瓶装产品发力，以及潜在的绿盒王老吉并入，提升市场占有率。 * **盈利能力改善**：通过缩减渠道折让、品类升级和所得税率下降，预计公司净利率将逐季改善。 * **医药板块稳健增长**：大南药营收受益于渠道调整和产品结构优化，金戈单品保持高增长，预计全年利润增速可观。 # 主要内容 ## 王老吉凉茶业务分析 ### 品类升级与渠道拓展助力王老吉 王老吉通过推出无糖和低糖凉茶进行品类升级，并计划在餐饮和礼品市场重点推广，以满足消费升级的需求。PET瓶装产品则主打非即饮市场，有望带来增量。此外，绿盒王老吉官司落地后并入上市公司体内，将进一步推动王老吉的市场占有率。 ### 费用控制提升盈利能力 凉茶行业集中度高，加多宝率先控费收缩，为王老吉缩减渠道折让提供了可能。公司通过减少买赠和缩减渠道返点来提高实际出厂均价和利润率。广告费用主要集中在一季度，全年广告费用预计略高于16年水平，但综合费用率将因收入增长而降低。 ### 短期营收波动不改长期向好趋势 尽管1Q17王老吉销量增长显著，但会计处理导致报表收入增速略低。4-5月华南区雨水天气对饮料销售产生负面影响，但6月进入旺季后，公司仍有望实现全年目标。公司策略是兼顾市场占有率和净利率水平，预计净利率将逐季改善。 ## 医药板块业务分析 ### 大南药业务进入补库存周期 1Q17大南药营收增速约为10%，主要原因是过去两年渠道调整和清理库存，目前渠道处于补库存周期中。产品结构调整和个别药品提价使得毛利率同比走高，费用投入基本稳定，收入增长导致费用率下降。金戈单品保持高增长，市场竞争压力不大。 ### 全年利润增速预期乐观 综合来看，1Q17大南药净利增速达到20%。预计全年来看，以上因素将持续存在，因此17年大南药净利增速保持一季度水平是合理的预期。 ## 盈利预测与投资建议 暂维持全年盈利预测不变，预计公司17-19年EPS分别为1.17、1.42、1.55元，同比增26%、21%、10%。考虑到凉茶竞争趋缓将带来王老吉市占率与净利率双升；金戈单品高速增长，医药板块增速加快，公司帐面现金充足，未来具有并购预期，维持"买入"投资评级。 # 总结 本报告对白云山（600332）的食品饮料和医药业务进行了深入分析。通过品类升级、渠道拓展和费用控制，王老吉有望提升市场占有率和盈利能力。医药板块受益于渠道调整和产品结构优化，预计全年利润增速可观。维持“买入”评级，主要基于凉茶业务的改善、医药板块的增长以及公司潜在的并购机会。