# 中心思想 本报告主要分析了中国医药（600056）控股康力公司后的发展前景，并维持“买入”评级，给出目标价28.25元。 ## 资产注入与业绩增长 报告认为，中国医药控股康力公司是资产注入承诺的持续推进，康力公司产品线丰富，有望增厚公司业绩。 ## 三大业务板块高增长 报告强调，中国医药在医药工业、商业和贸易三大业务板块均保持高增长态势，具有极强的市场竞争力。 # 主要内容 ## 控股康力公司，资产注入值得期待 * **收购康力公司股权**：中国医药拟收购海南通用康力制药有限公司54%的股权，控股股东通用技术集团承诺将相关资产注入上市公司，解决同业竞争问题。 * **康力公司业绩分析**：康力公司产品线丰富，在公司托管期间收入和盈利能力持续提升，收购完成后有望增厚公司业绩。2016年收入和净利润分别为2.19亿和3225万（净利率 14.72%），2017前5个月收入和净利润分别为9999万和1638万（净利率16.38%）。 ## 三大业务板块持续高增长 * **医药工业领域**：公司在GMP改造、市场推广策略、营销渠道、经营管理等方面持续提升，推动核心产品快速增长。 * **医药商业领域**：公司积极应对两票制带来的机遇，推进点强网通战略，加快全国并购布局，并积极开拓药房托管、药事服务延伸等新业务。 * **贸易领域**：公司加强业务转型和国际市场开发，保持稳定增长。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测**：预计2017-2019年EPS分别为1.12元、1.38元、1.61元，对应PE分别为22倍、18倍、16倍。 * **投资建议**：维持“买入”评级，给予2017年25倍PE，目标价28.25元。 ## 风险提示 * 产品放量或低于预期 * 资产注入进度或低于预期 * 业务整合进度或低于预期 # 总结 本报告对中国医药控股康力公司后的发展前景进行了分析，认为公司在资产注入和三大业务板块高增长的驱动下，具有良好的发展潜力。维持“买入”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 * **资产注入与盈利增长**：中国医药通过稳步推进资产注入，特别是收购海南康力股权，增强了工业板块的实力和盈利能力。 * **业绩预测与投资评级**：基于资产注入的及时完成，报告提高了对公司盈利的预期，维持“推荐”评级，并预测了未来几年的EPS和PE。 # 主要内容 ## 公司事项：收购海南康力股权 * **收购康力股权，增强盈利能力**：公司拟以自有资金2.86亿元收购海南康力54%股权，康力公司在产销近50余个品规的产品，涵盖抗生素、营养用药、心脑血管用药等主要领域，产品销往全国大部分地区。康力公司2016年实现收入2.19亿元，净利润3225万元，净利润率为14.8%，盈利能力较强。 ## 平安观点：资产注入与业绩增长 * **稳步推进资产注入，武汉鑫益注入已完成**：2013年通用集团承诺将暂时无法注入上市公司的资产在重组完成四年内注入上市公司或转让给非关联交易的第三方。2016年，医控公司以其所持有的武汉鑫益45.37%的股权参与公司非公开収行，完成后公司持有武汉鑫益96.37%的股权。 * **维持“推荐”评级**：公司执行能力优秀，有望按期完成资产注入，工业板块实力增强；公司积极推进商业板块外延，工商贸协同效应显著增强，业绩增长稳健。 ## 主要数据：财务数据与盈利预测 * **盈利预测**：预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为1.11元、1.34元、1.60元，对应PE分别为23X/19X/16X。 # 总结 本报告分析了中国医药通过资产注入和外延扩张增强工业板块实力和盈利能力，特别是收购海南康力股权的战略意义。报告维持对中国医药的“推荐”评级，并基于资产注入的及时完成，提高了对公司未来盈利的预期。报告还提供了详细的财务数据和盈利预测，为投资者提供了参考依据。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 维生素D3价格上涨驱动业绩增长： 维生素D3市场价格上涨，花园生物作为行业龙头，将显著受益于提价带来的业绩弹性。保守估计，每公斤平均提价20-30元，预计新增净利润6000-9000万元。 环保与供给侧改革助力涨价周期： 受益于环保政策和供给侧改革，维生素D3行业部分产能出清，长期供过于求的局面得到改善，本轮涨价周期有望持续一年以上。 募投项目与制剂布局保障长期增长： 25-羟基维生素D3募投项目已达产，与DSM签订十年购货协议，预计全年贡献显著利润。同时，公司积极布局灭鼠剂和全活性维生素D3等高端产品，为中长期发展提供动力。 主要内容 维生素D3新一轮涨价周期来临 市场价格快速上涨： 6月7日至8日，维生素D3市场公开报价持续上涨，表明新一轮涨价周期已经开始。 花园生物的龙头地位： 花园生物是维生素D3生产龙头企业，全球市场份额超过40%，将充分受益于涨价。 环保+供给侧改革的影响 产能出清与供给改善： 环保压力和供给侧改革导致部分原料药企业产能受限，部分小产能已经出清，长期供过于求的局面得到一定改观。 涨价周期有望持续： 综合考虑市场因素，本轮涨价周期有望持续1年以上。 短期募投项目与长期制剂布局 25-羟基维生素D3项目达产： 25-羟基维生素D3募投项目已经达产，预计全年贡献显著利润。 灭鼠剂与全活性维生素D3： 公司在建灭鼠剂生产车间，并积极发展全活性维生素D3等高端产品，纵深发展维生素D3产业链。 估值与评级 盈利预测： 预计公司2017-2019年EPS分别为0.88、1.20和1.55元。 投资建议： 维持“买入”评级，目标价44.70元。 财务数据和估值分析 财务预测： 对公司未来几年的营业收入、净利润、资产负债等关键财务指标进行了预测。 主要财务比率： 分析了公司的成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力等主要财务比率。 总结 本报告认为，花园生物正迎来新一轮增长机遇。维生素D3价格上涨将直接提升公司业绩，环保和供给侧改革为涨价周期提供了支撑。同时，公司通过募投项目和制剂布局，不断拓展产品线，为长期发展奠定基础。维持“买入”评级，看好公司未来的成长潜力。

中心思想 糖宁通络胶囊海外市场拓展潜力： 贵州百灵的糖宁通络胶囊将在日本开展临床试验，这为该产品拓展海外市场奠定了基础，有望成为公司新的利润增长点。 公司业绩稳健增长的关键因素： 公司营销网络建设的持续完善是业绩稳健增长的主因，通过OTC和处方药的市场推广和学术推广工作等，已开发二级以上医院从2015年的3100多家增至3570多家，建立的一、二级商业由1500多家增至1800多家，与全国80%以上的终端客户建立了业务关系，客户群体达到30多万家。 主要内容 糖宁通络胶囊海外临床试验 临床试验内容： 贵州百灵委托国际商务株式会社，协同日本世界健康医术学会和日本大学医学部，进行为期一年的“糖宁通络胶囊”临床试验，对象为100名患者，每位患者试验期为四个月，试验结束后提交相关成果。 海外市场拓展基础： 临床实践证实糖宁通络胶囊对Ⅱ型糖尿病患者具有良好疗效，此次在日本开展临床试验将为该产品拓展海外市场打下基础。 糖尿病医院发展及“互联网+糖尿病”模式 糖尿病医院就诊人数和收入增长： 贵阳中医糖尿病医院2016年接待患者2.5万余人次，实现收入5,224万元，较2015年显著增长。长沙中医糖尿病医院已取得糖宁通络胶囊《医疗机构制剂注册批件》及《中药制剂委托配制批件》。 “互联网+糖尿病”管理模式： 公司与贵州省卫计委、腾讯合作，通过糖大夫智能血糖仪将患者纳入“贵州省糖尿病防控信息中心”管理，提供一站式服务。该项目已纳入3万多名糖尿病患者，提高了并发症筛查率、控制达标率和知识知晓率，并助力糖宁通络胶囊的线上推广。 在研药品进展 替芬泰项目： 替芬泰项目I期临床试验结束，结果较为理想，为后期II期临床研究奠定基础。 抗肿瘤药物： EDS01和GZ50两种抗肿瘤药物均取得阶段性进展，其中EDS01将启动II期临床研究；GZ50确认了治疗适应症及药物剂型，已经进入到临床前研究进行国内国外临床试验双申报阶段。 益肾化浊颗粒： 源自国医大师张大宁教授用于治疗慢性肾炎名方的“益肾化浊颗粒”项目，也明确了适应症的临床研究方向和临床方案的制定。 营销网络建设及业绩表现 营销网络深化： 公司营销网络建设进一步深化，向基层下沉，开发二级以上医院增至3570多家，建立的一、二级商业增至1800多家，与全国80%以上的终端客户建立了业务关系，客户群体达到30多万家；签约终端零售药店VIP客户6万余家，全国新开发诊所也从2万家左右上升为3万家左右。 业绩稳健增长： 2016年公司实现营业收入22.14亿元，同比增长16.59%，归属于上市公司股东净利润4.82亿元，同比增长17.25%，连续7年实现营收和净利润稳健增长。 产品线优化： 明星产品银丹心脑通软胶囊实现销售收入6.31亿元，同比增长10.21%。小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒等颗粒剂产品及康妇灵胶囊、泌淋清胶囊、经带宁胶囊等销售额也快速增长。 投资建议及风险提示 投资评级： 预计公司2017-2018年净利润分别为5.76亿元、6.74亿元，EPS为0.41元、0.48元，维持“买入”投资评级。 风险提示： 产品价格下调、糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢、重点在研产品研发结果低于预期。 总结 贵州百灵的糖宁通络胶囊在日本开展临床试验，有望拓展海外市场。公司通过深化营销网络建设，业绩保持稳健增长。糖尿病医院的快速发展和“互联网+糖尿病”模式的创新应用，为公司带来新的增长点。同时，公司在研药品进展顺利，为未来发展提供动力。维持“买入”评级，但需关注产品价格下调、市场推广和研发风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的总结报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 价值凸显： 宝莱特董事长提出的“保底”式员工增持倡议，不仅彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，也凸显了公司目前的投资价值。 业绩增长与产业链布局： 公司连年业绩保持高速增长，尤其是在血透业务方面。公司围绕血透业务进行全产业链布局，从产品到终端服务，构建了完整的血透产业链闭环，目前已进入收获期。 主要内容 事件：董事长“保底”倡议员工增持 倡议内容： 宝莱特董事长兼总裁燕金元倡议公司员工积极买入公司股票，承诺对于在特定期间内净买入且连续持有12个月以上的员工，若因增持产生亏损，将由其本人予以补偿，收益则归员工个人所有。 春江水暖鸭先知，“保底”式增持倡议凸显公司价值 信心体现： 董事长作为公司大股东和内部人士，更全面了解和掌握公司经营情况，“保底”增持倡议彰显大股东对公司发展的信心。 激励机制： 给予员工增持兜底，这也是间接员工激励，公司发展和员工利益更加一致。 连年业绩持续高增长，期间费用持续下降 营收与净利润增长： 公司自2011年上市以来，营业收入保持高速增长，年复合增速高达34.4%。2016年，公司营业总收入5.94亿元，归母净利润6714万元，分别同比增56.19%和180.71%。 血透业务驱动： 血透业务成为公司近几年业绩增长主要动力源，自从2012年血透板块开始贡献营收以来，连续实现几乎翻番式增长，从2012年的1923万元，增长至2016年的3.70亿元，年复合增速高达109.4%。 费用控制： 公司费用控制良好，连续4年费用率（销售和管理费用率）持续下降，2016年费用率25.55%，同比下降4.50个百分点。 围绕血透业务全产业链布局，血透业务进入收获期 产业链拓展： 公司围绕血透业务板块做产业链横向拓展，包括上游器械产品、下游耗材以及终端血透服务。 耗材生产基地： 通过外延收购和自建血透耗材生产基地两种模式部署全国市场，募集资金在南昌和天津自建血透耗材产业化建设基地，外延并购常州华岳60%和挚信鸿达40%股权，快速进入华东地区市场。 终端服务： 通过设备托管、服务分成、共建科室和并购医院等方式，介入血透医疗服务，收购清远康华医院、同泰医院相继落地。 盈利与估值 盈利预测： 预测2017-2019年，公司营业收入为8.13/10.73/13.51亿元，归母净利润分别为1.11/1.33/1.57亿元，每股EPS为0.70/0.84/0.99元。 估值分析： 考虑到公司血透业务全产业链布局，进入收获期，并参考主营业务同为血液净化器械的健帆生物目前PE（TTM）60X估值，保守给予公司2017年50倍市盈率估值，未来12个月目标价35元，维持给予“买入评级”。 风险提示 业务竞争： 血透业务竞争加剧。 市场开拓： 主要器械产品市场开拓不及预期。 研发注册： 新产品开发及注册不达预期。 总结 本报告分析了宝莱特（300246.SZ）的公司情况，重点关注了董事长“保底”式增持倡议所体现的公司价值，以及公司在血透业务领域的全产业链布局和业绩增长。报告认为，公司在血透业务方面具有较强的增长潜力，并给出了盈利预测和估值分析，维持“买入”评级。同时，报告也提示了血透业务竞争加剧、市场开拓不及预期以及新产品研发注册不达预期等风险。

# 中心思想 本报告的核心在于分析宝莱特（300246）在血液透析领域的长期发展潜力，并结合公司实际控制人增持倡议，展现了公司管理层对未来发展的信心。 * **长期发展潜力：** 宝莱特在血透领域全产业链布局清晰，从上游产品生产、中游渠道覆盖到下游医疗服务掌控患者，具备长期发展潜力。 * **管理层信心：** 董事长倡议员工增持公司股票，并承诺保底，彰显了管理层对公司未来发展的强烈信心。 # 主要内容 ## 事件：董事长倡议员工增持 公司实际控制人、董事长燕金元先生提交了《关于公司员工增持公司股票的倡议书》，鼓励员工积极买入公司股票，并承诺对因增持产生的亏损进行补偿，收益归员工个人所有。 ## 事件点评：坚定看好血透行业长期发展 ### 非公开发行助力产能扩张 公司拟非公开发行不超过2.7亿元，用于收购股权、建设血液透析耗材产业化项目和补充流动资金。非公开发行申请已获审核通过，将有助于公司迅速推进血透耗材的产能扩张，为长期发展奠定基础。 ### 血透产品线丰富与渠道扩张 公司血透产品线逐渐丰富，已形成全产品线布局，包括透析机、透析粉/液、透析用管路和透析器。同时，公司持续扩张渠道商，已覆盖华东、华南、东北、西南等多个区域。 ### 进军医疗服务，掌控透析中心 公司通过多种形式布局血透医疗服务领域，包括培育肾科和血透中心的医院、设备投放运营医院血透中心等。公司长远规划是建立“宝莱特品牌”的肾科医疗服务体系，掌控终端患者，实现血透全产业服务。 ## 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年销售收入分别为7.85亿元、10.30亿元和13.42亿元，归属母公司净利润分别为9,024万元、11,837万元和15,793万元，对应摊薄EPS分别为0.62元、0.81元和1.08元。维持“增持”评级。 ## 风险提示 报告提示了肾病医疗服务开展低于预期、血透耗材产能扩建低于预期以及监护仪海外市场受到政策、汇率等因素影响的风险。 # 总结 本报告通过分析宝莱特在血透领域的布局和发展战略，以及公司管理层的增持倡议，认为公司在血透市场爆发中具备巨大的发展空间。公司通过非公开发行扩张产能，丰富产品线，拓展销售渠道，并积极布局下游医疗服务，有望实现全产业链的协同发展。维持“增持”评级，但同时也提示了相关风险。

好的，我已按照您的要求，对研报内容进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 卫光生物（002880）新股分析报告 中心思想 本报告对卫光生物（002880）进行了新股分析，核心观点如下： 血制品行业长期供不应求，公司所处行业景气度高：浆站审批严格、采浆量增长缓慢以及国内企业工艺技术水平相对落后，导致国内血制品长期处于供不应求的状态。 浆站挖潜能力强，采浆量有望保持稳定增长：公司通过多种方式提高献浆员积极性，深度挖掘浆站潜力，采浆量有望保持稳定增长。 技术工艺先进，产品收率处于行业前列：公司重视研发投入，白蛋白和静丙等主要产品的吨浆收率处于行业领先水平。 主要内容 1 公司概况 卫光生物专注于血液制品的生产经营及药物研发，主要产品包括白蛋白、静丙等。 公司实际控制人为深圳市光明新区管理委员会。 募集资金将用于特免和凝血因子产业化项目、单采浆站改扩建、研发中心建设和偿还银行贷款。 近年来公司保持稳定增长，2012-2016年期间的收入复合增速为17%，归母净利润的复合增速为21%。 2 血制品长期供不应求，行业处于景气向上周期 供需缺口巨大：由于政府不再批准新的血制品企业和严格管控浆站审批，血制品行业存在巨大的供需缺口，长期供不应求。 人均消耗量差距明显：我国血制品的人均消耗量与发达国家相比还存在明显差距，未来还有巨大的增长空间。 行业发展受限因素：浆站审批严格、献浆人员少且献浆频次偏低、工艺技术水平低是制约我国血制品行业发展的主要因素。 医保目录扩大：2017年医保目录扩大了血制品的报销范围，可能进一步加剧供需矛盾。 3 浆站深度挖潜，工艺技术突出 3.1 献浆员动员能力强，浆站采浆量深度挖潜 公司拥有7个浆站，通过加大宣传力度、提高交通补助等方式吸引更多献浆员并提高献浆频次，深度挖掘浆站潜力。 2015-2016年采浆量分别增长10%和26%。 公司具有极强的浆站挖潜能力，广西浆站有望进一步挖潜提升采浆量，广东浆站扩大至持有居住证的外地居民有望迎来采浆量新一轮增长。 3.2 技术水平先进，产品收率高 公司高度重视研发，研发支出占营业总收入的比例持续提升。 白蛋白（10g）和静丙（2.5g）吨浆收率分别不低于2800瓶和2100瓶，处于行业前列。 纤原、组织胺人免疫球蛋白、冻干静丙完成开发，获批后有望显著增厚公司业绩。 公司还有7个研发项目正在进行中，新产品有望陆续上市，保障长期可持续增长。 4 盈利预测与估值 预计公司2017-2019年期间的采浆量分别为365吨、415吨、455吨，投浆量分别为333吨、380吨、427吨，分别增长25%、14%、12%。 预计公司2017-2019年期间的归母净利润分别为1.92亿、2.25亿、2.47亿，对应摊薄后EPS分别为1.78元、2.08元、2.29元。 给予公司2017年35-45倍估值，对应市值为62-80亿市值，对应合理股价为57.41-74.07元/股。 5 风险提示 行业竞争加剧或导致产品销量和价格下滑的风险。 新产品上市进度或低于预期的风险。 募投项目进度或低于预期的风险。 总结 卫光生物作为一家血制品生产企业，受益于行业长期供不应求的局面。公司通过深度挖潜浆站、加大研发投入等方式，不断提升自身竞争力。预计未来公司采浆量和盈利能力将保持稳定增长，具有良好的投资价值。但同时也需关注行业竞争、新产品上市进度以及募投项目进度等风险因素。