半年度业绩预告靓丽，区域龙头稳健成长

# 中心思想 本报告分析了柳药股份（603368）2019年半年度业绩预告，并对其投资价值进行了评估，核心观点如下： * **业绩增长稳健：** 柳药股份2019年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，显示出公司良好的发展势头。 * **区域龙头优势：** 作为广西省医药流通领域的龙头企业，柳药股份在区内拥有强大的市场地位和广泛的客户覆盖，为其业绩增长提供了坚实的基础。 * **维持买入评级：** 考虑到公司在区域市场的领先地位、纯销业务的稳定增长以及零售与工业板块的稳步推进，维持对柳药股份的“买入”评级。 # 主要内容 ## 半年度业绩预告分析 柳药股份发布2019年半年度业绩快报，预计实现营收71.97亿元，同比增长30.47%；归母净利润3.56亿元，同比增长39.36%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长37.22%。加权平均净资产收益率为8.97%，同比提升1.87个百分点。 ## 医院销售业务驱动 公司将医院销售业务作为推动公司发展的核心，通过医院供应链增值服务、器械耗材智能化管理、检验试剂集约化管理、互联网医疗等项目加强与中高端医疗机构的合作。2018年公司与广西区内100%的三级医院，90%以上的二级医院建立良好业务关系，实现了自治区内中高端医院的广泛覆盖。 ## 上下游协同效应 从产业链角度看，公司上下游协同效应明显，有利拓展新的市场空间。2018年，公司拥有上游供应商超过4,200家，已基本实现与国内主流药品供应商达成在广西区内的合作。同时公司经营品种结构也不断优化，拓展新的市场空间。目前，公司经营品规达到40,000余个，基本覆盖了医院的常用药品和新特用药。 ## 物流配送与信息化管理 公司在区内的物流配送体系遥遥领先，在南宁、柳州建设的现代物流基地已经正式启动。目前，公司以柳州、南宁两个核心城市作为物流配送中心，以玉林、桂林、百色等主干城市作为配送节点，形成全面辐射自治区14个地级市的高效物流配送网络。同时公司信息化管理系统完善，拥有专门的研发团队，能针对个性化需求开发符合需求的特色子系统。 ## 估值与评级 预计公司2019-2021年净利润分别为6.9/9.2/12.0亿元，对应PE为12/9/7倍，看好公司作为广西省区域龙头的价值，以及纯销业务的稳定增长，零售与工业板块的稳步推进，维持“买入评级”。 ## 财务数据分析 * **营业收入：** 2017年为9,446.98百万元，2018年为11,714.53百万元，预计2019年为14,408.87百万元。 * **净利润：** 2017年为401.38百万元，2018年为528.19百万元，预计2019年为691.99百万元。 * **资产负债率：** 2017年为52.76%，2018年为58.59%，预计2019年为55.91%。 # 总结 柳药股份凭借其在广西医药流通领域的龙头地位，以及在医院销售、供应链协同、物流配送和信息化管理等方面的优势，实现了2019年上半年的业绩高速增长。报告维持对柳药股份的“买入”评级，并看好公司未来的发展前景。投资者应关注政策风险、供应链管理项目推行情况、零售板块DTP药房的市场推行情况以及应收账款导致的资金周转问题等风险因素。