今天我们要研究的这条产业链中的两家龙头，其在经历了2019年大幅度上涨之后，从今年下半年开始，大幅下杀，均近乎腰斩。 　　龙头A公司，2019年以来，从低点18.37元一度涨至120.46元，涨幅超过550%。然而，自2020年7月以来，从峰值回调至目前61.84元，跌幅达48.66%。 　　龙头B公司，2019年以来，从低点的6元涨至高点15.47元，涨幅超过157%。目前9.32元，较高点也跌去近40%。 　　这条产业链就是——MIM（金属粉末注射成型，metalinjectionMolding）。这是消费电子领域不太受大众关注的赛道，但如果你关注华为和三星的新款折叠屏手机，那么这条产业链，将是一个很难逃避的领域。因为，折叠屏铰链、多摄像头和升降式摄像头支架，都要用到MIM技术。

　　复旦张江(688505) 　　主要观点： 　　研发创新驱动型生物医药企业，疫情不改公司产品放量趋势。1）公司主要从事生物医药的创新研究、开发、生产和销售，以研发创新为驱动，坚持基于光动力技术、纳米技术、基因工程技术和口服固体制剂技术平台的药物开发方向，坚持创新性药物研究以及强化药物产业化发展两头并重。公司主要产品为基于光动力技术平台的盐酸氨酮戊酸外用散（商品名：艾拉）和注射用海姆泊芬（商品名：复美达），以及基于纳米技术平台的抗肿瘤药物长循环盐酸多柔比星脂质体注射液（商品名：里葆多），主要覆盖皮肤性病治疗和抗肿瘤治疗领域。公司不存在控股股东和实际控制人。2）公司产品正处于放量中，疫情影响减弱，三季度业绩向好。2016年-2019年，公司营业收入复合增长率为17.22%，归母净利润复合增长率为17.91%。公司目前有上海和泰州两个生产基地，其中泰州基地已建成两条生产线分别用于复美达原料药和注射剂的生产。公司具备年产230万支艾拉、40万支里葆多、16万支复美达的产能。公司设计现有产能时即考虑了投产后较长时期的市场需求，设计产能相对充裕。2017-2019年主要产品产销量稳定上升，各产品仍处于放量上升阶段。受疫情影响，公司上半年实现营业收入2.36亿元，同比下滑39.69%；归母净利润2,907.89万元，同比下滑68.30%。第三季度公司业绩已显著恢复，实现营业收入2.61亿元，同比增长11.29%，归母净利润5,576.90万元,同比增长87.45%。 　　医药行业持续增长，细分市场规模扩大，光动力技术应用独具优势。1）皮肤病用药市场呈扩大态势。2018年我国皮肤病药物市场总产值达到167.31亿元，同比增长4.3%。世界卫生组织曾宣布皮肤病是21世纪人类历史上发病率最高、致残率最高的一种疾病，这将带动皮肤病治疗及药物的需求，未来预期皮肤病用药市场将呈现规模扩大态势；2）光动力技术应用独具优势。根据中国疾病预防控制中心性病控制中心发布的《2008—2016年中国性病监测点尖锐湿疣流行特征分析》研究结果中公布的数据，2016年，我国尖锐湿疣的报告发病率为24.65/10万，全国报告发病人数为34.08万人。我国的尖锐湿疣患病人数可能被大量低估，具有较大的潜在市场容量。光动力疗法相对传统疗法具有创伤小、毒性低、高选择性、对容貌及重要器官功能保护性高等独特临床优势。国内已上市的光动力药物为盐酸氨酮戊酸、维替泊芬、海姆泊芬、血卟啉等四个品种，2018年合计销售额6.26亿元，其中盐酸氨酮戊酸占比77.16%。3）鲜红斑痣发病率高，海姆泊芬获ICH唯一批准对症治疗药物。鲜红斑痣是一种常见的先天性真皮浅层毛细血管网扩张畸形。鲜红斑痣的发病率约为3‰-4‰，无种族和地区差异。按照该发病率计算，中国过去数十年的鲜红斑痣的存量患者高达420万人，每年新增患儿约5万人。目前主流的鲜红斑痣的疗法为激光治疗和光动力治疗。治疗鲜红斑痣的海姆泊芬，全球首个针对鲜红斑痣的光动力药物，是集新药靶、新化合物和新适应症的一体新药，是ICH（人用药品技术要求国际协调理事会）监管机构成员范围内唯一被批准用于治疗鲜红斑痣的药物。 　　公司光动力技术处于世界领先水平，两大产品临床竞争优势突出。公司是光动力疗法发展先驱，是世界范围内光动力技术的代表企业之一。公司光动力技术处于世界领先水平，公司基于该技术平台不断研发拓展，光动力药物是公司重要的产品群之一。目前，公司拥有包括盐酸氨酮戊酸、海姆泊芬、多替泊芬等成熟的光敏化合物，其中盐酸氨酮戊酸、海姆泊芬已于中国上市。在我国尖锐湿疣治疗用药领域中，公司产品盐酸氨酮戊酸制剂市场份额排名第一，占据超过一半的市场份额，且与市场上其他品种具有较大差距，市场地位稳固。1）艾拉临床优势显著，竞争壁垒高。艾拉为全球首个针对尖锐湿疣的光动力药物，上市多年后已成为临床首选药物。艾拉光动力治疗方案与传统疗法相比，显著降低了尖锐湿疣治疗后的复发率，解决了该疾病的临床难题，填补了特殊部位（尿道内、肛管内、宫颈部位）尖锐湿疣治疗的国际空白，成为国内光动力治疗的代表性产品。与其他领域的药物相比，光动力药物一般能够长期处于独家或者少数家的竞争状态。艾拉近三年销量稳定增长，2017年、2018年、2019年销售分别为57.52万支、69.96万支、79.99万支。艾拉今年受疫情的影响，上半年销售额下滑48%，三季度下滑幅度有所收窄，艾拉因适应症为性病疣，疫情导致人员流动减少、诊疗受限，其恢复速度相对较慢。2）复美达光动力疗法有望替代脉冲染料激光疗法，市场空间大。海姆泊芬是公司另一光动力代表药物，是全球首个治疗鲜红斑痣的光动力药物，是集新药靶、新化合物和新适应症于一体的1.1类新药。目前我国鲜红斑痣的主要疗法为海姆泊芬光动力与脉冲染料激光，海姆泊芬光动力疗法相比较传统的激光治疗方法，有着化合物结构稳定、代谢迅速、光毒作用低、病灶消退均匀、治愈率高、避光期短、瘢痕发生率低、不易复发等明显优势。根据鲜红斑痣发病率和复美达零售价推算，我国相关治疗领域存量市场空间也将超过200亿元，每年新增患儿的市场容量约为2.5亿元，市场空间大，且复美达填补了鲜红斑痣临床领域的治疗缺失，未来有可能逐步替代脉冲染料激光疗法，目前仍处于市场培育阶段，具有较大发展空间。复美达于2012年获得新药证书，2016年获生产批件，2017年开始生产销售实现产业化。复美达上市仅三年，截止2019年末，已累计销售4.52万支，累计销售收入达到1.69亿元。2019年复美达生产销售2.01万支，销售收入为7,905.55万元。2020年上半年销售收入2,120.53万元，同比下滑34%，三季度销售显著好转。 　　多柔比星市场份额居蒽环类抗肿瘤药物首位，里葆多仍处于快速放量过程。1）细胞毒类抗生素包括蒽环类和多肽类，其中蒽环类药物是由微生物产生的具有抗肿瘤活性的化学物质，是针对乳腺癌、白血病、淋巴癌、卵巢癌和肺癌等癌症的常用药物。多柔比星市场份额居蒽环类抗肿瘤药物首位，增长最快。其市场份额不断扩大主要归功于多柔比星脂质体制剂销售额的快速增长，盐酸多柔比星脂质体制剂与普通多柔比星制剂相比，具有作用时间长、心脏毒性低和肿瘤靶向性好等特征。目前该药物已被《美国国家综合癌症网络(NCCN)指南》推荐用于一线治疗淋巴瘤、多发性骨髓瘤、卵巢癌等，二线治疗乳腺癌、骨与软组织肉瘤、病程有进展的艾滋病相关的卡波氏肉瘤等多种癌症。2018年，蒽环类药物占据全球细胞毒素类抗肿瘤药物市场份额的98.51%。我国蒽环类抗肿瘤药物市场销售额逐年增长，从2013年的28.69亿元扩大到2018年的56.44亿元，2018年市场份额同比增长15.68%。2）公司于2009年实现了多柔比星脂质体药物Doxil的国内首仿（里葆多）。2018年里葆多在我国蒽环类抗肿瘤药物终端销售额排名第五位，在我国多柔比星制剂终端销售额排名第三位，市场份额分别为9.52%和19.79%。2018年、2019年里葆多销售额分别同比增长88.58%、68.08%。今年上半年因疫情影响，销售额同比下滑30%，三季度已基本恢复至去年同期水平。我们认为里葆多仍处于快速放量过程，待疫情影响减弱后，有望恢复快速增长。 　　坚持以创新研发为导向，业务定位契合医药创新发展方向。1）国家陆续出台多个医药产业政策，鼓励创新，推动产业升级。2）业务定位契合医药创新发展方向，四大核心技术平台驱动产业化开发。公司自创立之初，就始终以“探索临床治疗的缺失和不足并提供更有效的治疗方案和药物”为核心定位，以是否能体现出独特的临床治疗效果作为项目评价的决定性因素，业务定位非常契合以医药创新为发展方向的产业化政策。公司坚持基于基因工程技术、光动力技术、纳米技术和口服固体制剂技术平台的药物开发方向，公司采用针对选定药物拓展新的临床适应症以及针对选定疾病继续拓展新的药物并设计出新的治疗方案的研究模式。其中基因工程技术平台用于治疗肿瘤的注射用重组人鼠嵌合抗CD30单克隆抗体-MCC-DM1偶联剂（“CD30-DM1”）项目正进行I期临床试验，治疗三阴乳腺癌、膀胱癌、胃癌等多种肿瘤的Trop2抗体偶联药物和Her2抗体偶联药物正进行临床前研究；光动力技术平台在研项目为海姆泊芬IV期临床试验项目及美国注册项目、盐酸氨酮戊酸用于治疗HPV感染的宫颈癌前病变临床II期研究项目、盐酸氨酮戊酸用于治疗中重度痤疮临床I期研究项目；纳米技术平台治疗肿瘤的紫杉醇白蛋白纳米粒项目正开展临床前相关研究，并在大规模生产工艺上得到了突破，该项目的生产线改造已经完成，公司将视其市场情况尽快开展临床一致性评价研究并申请生产批件；口服制剂技术平台下，公司治疗肝胆疾病的奥贝胆酸已在中国大陆取得了相应的发明专利并已进入临床一致性评价研究。同时，公司开展的小分子靶向药物JAK1选择性抑制剂是一个已确认对自身免疫疾病具有巨大治疗价值的研究领域，公司期待可以发现一个具有治疗学优势的创制新药(me-better)产品。 　　投资建议： 　　我们预计公司2020-2022年的净利润分别为1.71/2.76/3.30亿元，EPS分别为0.16/0.26/0.32元，当前股价对应P/E分别为129/80/65倍。目前化学制剂行业P/E(TTM，剔除负值)中位数为36倍，公司估值偏高，我们首次覆盖给予其“中性”投资评级。 　　风险提示： 　　医院诊疗服务恢复不及预期；产品市场拓展不及预期；产品价格下调风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 5.03%，为 42.15 美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅上涨 20.8%、 乙二醇上涨 5.4%、 醋酸上涨 5.1%、 TDI上涨 2.4%、 DMF 上涨 2.2%；纯碱中轻质纯碱下跌 0.6%、重质纯碱维持不变。本周涨幅前五子行业： 维生素 C（ 29.3%）、 硝酸（ 27.3%）、 PS（ 26.8%）、 辛醇（ 25.1%）、（ 21.6%） 和有机硅（ 20.8%） 　　维生素 C： 疫情推动需求大幅增长，前三季度 VC 出口 15.3 万吨，达到去年全年水平，库存低，厂家提高报价。预计价格仍将稳步上涨。 　　有机硅： 需求方面，内需强劲增长，有机硅供应偏稳。供给端：目前中天化工预计停车时间较长，其余企业装置开工负荷相对正常。 　　硝酸： 主力下游苯胺、 TDI、中间体等刚需尚可。供给端开工欠佳，受秋冬大气污染防治影响，部分厂家装置减产或短线停车，市场投放量骤减，场内货源供应十分吃紧。 　　PS： 下游购买刚需为主。供给端市场部分货源供应偏紧，贸易商惜售情绪主导，报盘重心亦跟随走高。 　　辛醇： 下游预售订单较多，存一定刚需。供给端辛醇开工率 76.6%，周产量36563 吨，库存低位， 厂家生产积极性高涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 2.01%，沪深 300 指数较上周上涨 1.78%。基础化工板块跑赢大盘 0.23 个百分点，涨幅居于所有板块第 15 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 维纶 12.6%，炭黑 7.11%，涤纶 5.33%，纯碱5.08%，氨纶 4.7%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（ 2） 当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展， 以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（ 4）柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 5） 长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　月子中心是为需要产后照护的妈妈们提供专业护理的地方。月子中心为新妈妈们提供居住的场所，并且提供专人服务照顾其饮食起居，为其提供日常检查、催乳按摩服务和婴儿照护等一系列的服务。近年来，月子中心服务体系朝着专业性、科学性、系统性发展，伴随居民消费水平的日益提高，月子中心已经被越来越多的生育家庭认可，在全国多个区域加速扩张。头豹预计未来五年，中国月子中心行业仍将保持约16.9%的年复合增长率持续高速增长，到2023年，市场规模有望达到201.8亿元人民币。 　　热点一：支付能力增强，母婴消费意识先进 　　居民提高生活质量的意识增强，市场成长空间大。2014年至2018年居民人均生活用品及服务支出占人均消费总支出的比重从6.14%上涨至6.16%，反映居民注重改善生活质量，消费升级换代，生活方式转变。伴随居民对生活品质追求的提高，产妇对月子中心的消费意愿增强，月子中心市场规模进一步扩大。 　　热点二：服务项目丰富，商业模式成熟 　　月子中心商业模式初步发展成熟，具备扩张能力。部分品牌月子中心服务项目体系成熟，形成稳定的盈利模式，目前具有直营和连锁加盟的商业模式，月子中心可通过分支机构扩张提高市场渗透率，月子中心市场范围有望从一线城市和部分二线城市向二、三线城市发展扩大。 　　热点三：线上与线下加速结合 　　移动互联网的发展为人类的生活带来了极大的便利，同样也为月子中心行业提升内部运营效率带来了契机，近年来月子中心线上营运模式逐步兴起。线上与线下结合的商业模式丰富了月子中心的推广渠道，未来月子会所APP的功能将伴随月子中心产业链覆盖程度实现多元化发展。

　　佰仁医疗(688198) 　　投资要点 　　推荐逻辑： 动物源性生物材料技术门槛较高， 行业增速较快， 据 Frost&Sullivan数据，2022 年国内动物源性生物材料市场规模有望到达 31.6 亿元，预计2017~2022 年 CAGR 为 16.8%。 公司凭借动物组织工程和化学改性处理技术平台，已构筑“瓣膜置换与修复+外科软组织修复+先心病植介入治疗”三轮驱动的动物源性植介入创新器械龙头， 内生业绩增长稳健， 2016~2019 年收入从 0.78亿元增加到 1.46 亿元，复合增速达 23.4% ，现有产品放量能够支撑公司2020~2022 年收入复合增速保持 30%以上，2023 年以后，介入主动脉瓣、介入瓣中瓣、眼科生物补片、心血管补片等新产品有望贡献更强劲的增长动力。 　　外科心脏瓣膜置换与修复龙头，布局介入瓣寻找新的增长点。心脏瓣膜疾病高发，2019 年全球约 2.1 亿名瓣膜性心脏病患者，造成约 260 万人死亡，2019年中国约有 3630 万患者，预计每年增加 60 多万左右。生物瓣随着抗钙化和耐久性能的提升，以及大量循证医学数据的支持，在海外市场逐渐取代机械瓣成为主流。而国内瓣膜置换手术 80%选择为机械瓣，未来生物瓣渗透率有望逐渐提升。从手术方式看，外科手术换瓣预计在较长时间内仍将是主流，其中外科生物瓣和介入瓣各有优缺点和适用范围，未来有望共同替代机械瓣。2019 年公司牛心包瓣收入 1437 万元，同比增长 38.2%，按 2018 年计算销量市占率仅为5~6%；此外公司 2019 年瓣膜成形环收入 0.21 亿元，同比增长 36%；凭性价比逐步进口替代，外科心脏瓣膜置换与修复业务有望成为公司业绩增长的核心驱动力。 同时公司也在积极布局介入瓣的研发，预计 2023 年左右有望取得相关注册证，产品设计对标爱德华的 Sapien 系列，有望成为长期的增长点。 　　外科软组织修复市场稳健增长，公司份额有望提升。1）目前硬脑（脊）膜补片国产化率已达 90%，公司 2019 年神经外科生物补片收入 5800 万，增速 32.9%，复合增速看比较稳健，2018 年公司市场份额 6%，凭借性价比优势，未来市占率有望逐渐提升。 2） 我国每年腹股沟疝无张力修补手术数量已达 100 万例，行业空间巨大，公司将借助江苏带量采购中标契机进行市场推广，未来扩大适应症后有望成为公司拳头产品。3）胸科生物补片开始市场推广，后续有望与切割吻合器配合拓展新适应症打开成长空间。4）创新产品神经微血管减压垫片、眼科生物补片和心血管生物补片未来有望为该业务板块贡献新的增长点，其中神经微血管减压垫片已经于 2019 年 9 月获批，眼科生物补片已启动临床试验，作为首个治疗病理性近视的生物材料，未来空间广阔。 　　从简单到复杂，构筑先心病植介入治疗领导地位。根据《中国心血管病报告》，我国先心病患者约为 200 万人，每年约有 16 万左右的先心病患儿出生。 其中简单先心病患者占比 80%，生物补片是心脏房室间隔缺损修补手术植入用的主要产品。2019 年公司心胸外科生物补片收入 4815 万元，同比增长 31%，在房室间隔缺损修补材料中市占率约 40%，占据主要地位。此外公司通过创新产品肺动脉带瓣管道、流出道单瓣补片、介入肺动脉瓣及输送系统和复杂先心带瓣补片等产品深度布局复杂先心病治疗，凭借完备的产品线，未来有望成为复杂先心病治疗市场的领导者。 　　盈利预测与投资建议。 由于瓣膜置换与修复产品和心胸外科生物补片高速增长，以及部分新品放量驱动，预计公司 2020~2022 年收入分别为 1.8、 2.3、 3 亿元，由于股权激励摊销，预计归母净利润分别为 0.55、0.51、1.11 亿元，若剔除股权激励影响，内生业绩增长稳健，预计 2021 年约 1.1 亿元内生净利润，参考可比公司给予 2021 年 90 倍 PE 估值，对应合理市值为 99 亿元，目标价 103 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：政策控费风险、研发进展不及预期、新品销售不及预期。

　　二季度以来，随着各行业全面复工复产以及外贸出口的恢复，我国宏观经济逐步复苏，化工行业景气亦迎来改善。三季度中信基础化工板块整体毛利率为21.64%%，同比提升1.77个百分点，环比提升0.87个百分点，盈利能力连续两个季度上行。今年受疫情影响，化工行业固定资产投资整体下滑，但龙头企业仍保持了扩产态势。未来行业集中度预计将进一步提升。随着化工下游需求的有望逐步复苏，供给面则在环保、安监等高压下保持收紧态势，化工行业景气度有望呈现复苏态势。 　　未来化工行业安全、环保监管仍将长期趋严，行业监管进入新常态，优质化工园区将成为稀缺资源。随着环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。 　　关注周期景气提升的子行业。近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，产业链利润重心逐步下移。随着海外订单的转移以及海外需求的复苏，未来涤纶长丝行业景气度有望上行。农药方面，随着环保政策的不断收紧，我国农药行业供给将不断收紧，需求则有望在虫害等因素影响下有所拉动，带动行业景气的提升。 　　布局优质成长股的投资机会。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注具有国产化的电子化学品企业。2020年发改委和生态环境部发布新限塑令，各地实施方案也陆续出台。未来限塑令政策有望逐步落地，为可降解塑料产业打开需求空间。随着轻型汽车国六标准的实施，有望拉动尾气催化相关材料的需求，相关材料及催化剂企业有望受益。 　　维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升等一体化龙头企业，中泰化学、远兴能源等低估值优质企业以及涤纶长丝、农药、电子化学品、可降解塑料以及汽车尾气处理材料相关企业。 　　风险提示：下游需求复苏不及预期；行业扩产力度超出预期；环保政策力度不及预期

　　本周板块表现:本周上证综指报收3377.73，本周累计上涨2.04%，深证成指本周上涨0.71%，化工板块（申万）上涨2.12%。 　　本周化工板块分化明显，DMC、钛白粉行情显现：本周化工板块涨幅居前的个股有润禾材料、金浦钛业、新安股份、广信股份、新凤鸣、硅宝科技、泛亚微透、红宝丽、桐昆股份、青松股份、宝丰能源。其中，受益于DMC景气度高企，新安股份、硅宝科技等有机硅标的持续上涨；钛白粉库存偏紧、主流厂家挂牌价持续上调，金浦钛业、龙蟒佰利等钛白粉标的涨幅居前；此外，服装出口外贸持续好转，化纤相关标的新凤鸣、桐昆股份强势上涨。 　　库存周期推动涨价潮，经济复苏预期提振市场情绪：本轮周期回升的逻辑是疫情的冲击持续削弱海外生产力，叠加国内前期供给侧改革、环保核查等阶段性影响，导致只有国内部分生产力能够满足全球需求的库存周期见底过程。年初国内疫情的影响使得企业的扩产节奏按下暂停键，虽然悲观情绪在2月份以后得到持续修复，但原材料和产成品库存尚未明显反弹，化工品出现涨价潮，价差持续拉大。随着全球新冠疫苗研发取得重大进展，经济全面复苏的预期不断抬升，化工顺周期板块有望维持强势。 　　重点化工品跟踪，液氯大幅上涨：本周对于我们监测的154类重点化工品，本周涨幅前五的产品有水合肼(+52.63%)、包衣维生素C(+25.0%)、丙酮（+19.1%)、醋酸丁酯(+16.3%)和环氧丙烷（+15.3%）。其中，由于水合肼原料烧碱、液氯、液氨价格均有上涨，推动水合肼在国内市场持续上涨。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、玲珑轮胎，以及技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示：油价大幅波动，新冠疫情持续恶化，贸易战形势恶化。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨 2.29%，同期沪深300 上涨 1.78%，基础化工板块同期领先大盘 0.51 个百分点。石油石化板块上涨 2.98%,同期领先大盘 1.20 个百分点。其中,金浦钛业（34.44%）、新安股份（21.65%）、广信股份（17.93%）、硅宝科技（16.50%）和红宝丽（15.93%）位列涨幅前五，跌幅前五分别是：锦鸡股份（-15.75%）、多氟多（-11.95%）、新宙邦（-9.86%）、美联新材（-8.37%）和壶化股份（-8.20%）。 　　行业核心观点： 　　MDI： 十一月中旬起，国内 MDI 市场进入弱势整理状态。 上周国内 MDI 市场继续回调， 据百川数据显示， 11 月 20 日，国内纯 MDI 报价 27750 元/吨， 7 日环比下跌 4.31%， 30 日环比下跌 7.50%；聚合 MDI 报价 21056 元/吨，7 日环比下跌 4.16%，30 日环比下跌 1.25%。分地区来看，华南地区市场以观望状态为主，华东地区报价走低，华北地区则仍处于高位运行。考虑到目前下游企业高价抵触情绪仍较为明显，整体询盘度一般、成交量冷清，我们认为短期内国内 MDI 价格将维持高位回调状态，建议关注后续市场成交情况及相关龙头企业动态。 　　DMC： 上周国内碳酸二甲酯市场价格涨势延续， 据百川数据显示，11 月 20 日工业级碳酸二甲酯报价 13100 元/吨，7日环比增长 23.58%，30 日环比增长 14.81%，市场主流成交价集中在 13000-13400 元/吨之间。从需求端来看，下游企业依旧以刚需采购为主。从成本端来看，上周原材料环氧丙烷价格延续上涨趋势，对碳酸二甲酯价格起到了强力支撑作用。从供货端来看，目前厂家仍处于排单销售状态，现货供应偏紧。综合来看，我们认为短期内碳酸二甲酯将延续高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：近来疫苗方面利好消息频出，国内经济持续复苏进入顺周期阶段。化工作为典型的顺周期行业，在此背景下景气度持续上行，我们建议关注 2 条主线：1.顺周期下价格持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素： 海外疫情严峻、 国内多地疫情二次抬头、 MDI 下游高价抵触情绪明显、碳酸二甲酯现货供应偏紧

　　本周行情回顾 　　截至本周五（11月20日），上证综指收于3377.73点，较上周五（11月13日）的3310.1点上涨2.04%；创业板指报2667.09点，较上周五下跌1.47%。新材料指数报3492.37点，较上周五上涨0.92%，跑赢创业板指2.39%；半导体材料指数报1754.58点，较上周五下跌1.12%，跑赢创业板指0.35%；液晶显示指数报10223.86点，较上周五下跌0.4%，跑赢创业板指1.07%；OLED指数报2826.81点，较上周五下跌0.76%，跑赢创业板指0.7%；尾气治理指数报2101.01点，较上周五上涨1.6%，跑赢创业板指3.07%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有39只周度上涨（占比39%），有60只周度下跌（占比60%）。7日涨幅前五名的个股分别是：巨化股份、金丹科技、康达新材、贵研铂业、凯美特气；7日跌幅前五名的个股分别是：江丰电子、多氟多、新宙邦、万顺新材、美联新材。 　　开源化工新材料周观察：2020世界显示产业大会速递 　　11月20日-21日，2020世界显示产业大会在安徽省合肥市召开。中国电子材料行业协会常务副秘书长鲁瑾在演讲中表示，2020年中国是全球面板产能规模和产值发展最快的，未来显示产业整合将成为发展趋势、新建产线有所放缓，大尺寸、高精细、柔性化是技术趋势。2019年中国新型显示材料整体市场规模914亿元，本土化率40.26%，掩模版、湿化学品、电子气体、靶材具备一定规模，而玻璃、偏光片、光刻胶、OLED材料等需进一步补齐。出光电子材料（上海）有限公司总经理有池和浩演讲中表示，随着5G和高性能化带来的柔性、低耗电量的需求，将持续拉动OLED市场，另外OLED电视价格不断下探，未来市场可观。出光专注于蓝光荧光材料，同时也对下一代技术积极布局，为满足国内日益增长的OLED材料需求，出光在成都建设了材料工厂，2020年7月成功实现投产。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【半导体材料】据日经新闻报导，信越化学将耗资约2.85亿美元，将半导体厂重要材料光刻胶的产能调高20%，而且将首度在台湾生产EUV光刻胶。信越化学在台湾的云林厂将从2021年2月左右率先新增产能，在日本位于新泻县直江津的工厂的新设备预定在2022年2月开始运作。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好2020年尾气催化材料、医药CDMO进入加速增长元年，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、彤程新材、凯赛生物、斯迪克等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　【三聚氰胺行情创年内新高】 　　今年以来国内三聚氰胺行情从低迷到强的历史最低价。下半年开始触底反弹，尤其势反弹，上演了一出绝地反击的好戏。上半年受疫情影响，价格持续震荡下行，创造了罕见7000元（吨价，下同）大关，创下年内新高的历史最低价。下半年开始触底反弹，尤其是进入10月以来行情持续上涨，近期更是突破7原料上涨、开工率不高、需求好转加上厂家000元（吨价，下同）大关，创下年内新高，目前价格相比年初上涨幅度达到了37%左右。原料上涨、开工率不高、需求好转加上厂家极力推涨，导致近期行情出现较快上涨。 　　从全球来看，三聚氰胺生产企业主要集中在中国，国内已成为全球最大的三聚氰胺生产基地，企业主要集中在四川、山东、河南、山西、新疆等主要尿素产地。2019年，虽然国内三聚氰胺产能增速有所放缓、国内消费有所增长，但出口量出现大幅下滑，行业进入了近6年来最困难的时期。据化工在线（www.chemsino.com）的统计，截止2019年底，国内三聚氰胺有效产能达195万吨左右，当年产量在130万吨左右，装置开工率约64%左右。今年上半年，据统计三聚氰胺产量在66万吨左右，较去年同期减少了8%左右，平均开工率在63%左右。下半年由于7、8月淡季、北方环保检查和装置检修等影响，预计开工率会略小于上半年，全年供应减少或在所难免。 　　从成本方面来看，近期尿素价格持续上涨对三聚氰胺行情上涨提供了较强的支撑。以华东地区为例，尿素价格自10月中旬以来累计上涨了100多元，折算成三聚氰胺的成本增加了300多元。今年以来尿素价格上涨了6%左右，平均价格同比下跌了10%左右，三聚氰胺平均价格同比却下跌了12%左右。从全年情况来看，三聚氰胺在成本方面的支撑还是比较强的。 　　从出口方面来看，2019年国内三聚氰胺的出口仅28万吨，同比下降了30%，出口均价同比下降了29%，出现了近几年难得一见的量价齐跌现象。2020年由于疫情的影响，出口方面的情况没有大的改变。据海关统计，1~9月国内三聚氰胺的出口仅21.9万吨，同比减少了5.6%。值得注意的是，今年以来对我国三聚氰胺的反倾销措施不断加强：9月17日，欧亚经济委员会发布公告，决定对原产自中国的三聚氰胺产品发起反倾销调查；9月22日，印商工部贸易救济总局发布公告，对原产于或进口自中国的三聚氰胺发起反倾销日落复审调查；11月3日，美国商务部发布公告，对进口自中国的三聚氰胺启动反倾销和反补贴第一次日落复审立案调查。考虑到全球的经济形势，全年出口量能维持去年的水平就算是比较好的表现了。 　　再从下游需求方面来看，三聚氰胺主要用来制作三聚氰胺树脂，可用于浸渍纸及木材加工行业等，其中浸渍纸、木材加工行业占三聚氰胺下游需求的六成左右。2020年受全球疫情影响，我国家具等产品出口受阻，全年国内需求增长幅度不大，近期下游需求虽然有所起色，但整个行业供需矛盾仍比较突出。 　　综合来看，成本支撑和供应减少是支撑三聚氰胺目前行情的主要因素，在需求较弱的情况下，三聚氰胺高位行情还能走多远还有待观察。此外，在出口通道还不顺畅的情况下，三聚氰胺行业加强自身竞争力、走内循环的道路是行业健康发展的优先选择。