2025中国医药研发创新与营销创新峰会
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全部报告(110655)

  • Q3去库存影响业绩,持续推进定增拓展产业一体化

    Q3去库存影响业绩,持续推进定增拓展产业一体化

    个股研报
      富祥药业(300497)   前三季度收入增长14.68%,归母净利润增长35.89%   公司公告2020年三季报:前三季度实现营收11.09亿元,同比增长14.68%;归母净利润2.94亿元,同比增长35.89%;归母扣非后净利润2.64亿元,同比增长26.39%,整体业绩略低于市场预期,经营净现金流2.87亿元,同比增长61.75%,经营质量良好。其中Q3收入2.93亿元,同比下降21.90%;归母净利润0.74亿元,同比下降27.03%;归母扣非后净利润0.56亿元,同比下降45.28%。公司Q3业绩下滑预计主要是公司检修导致(去年同期无检修),同时新冠疫情的影响预计导致医院人流量下降加上居民良好的措施导致细菌感染人次下降影响了终端需求,渠道去库存导致。随着检修的完成,终端诊疗的不断恢复,预计4季度公司业绩有望恢复良好的增长。   前三季度毛利率为43.84%,同比+1.37个pp。期间费用率(含研发)为13.35%,同比-1.26pp,其中:销售费用率为1.42%,同比-0.34个pp,管理费用率(含研发)为10.74%,同比-0.99个pp,财务费用率为-1.19%,同比+0.07个pp。净利率为26.81%,同比+4.10个pp,环比半年报下降0.40pp,预计主要是受到上游原材料如6APA涨价及检修下成本分摊加大影响。   继续推进定增拓下游,扩品类,制剂业务新进展   公司推进10.04亿元定增项目拓下游、扩品类:公司继续推进定增项目,用于1、富祥生物医药项目(高效培南类抗生素建设项目),2、年产616吨那韦中间体、900吨巴坦中间体项目,通过实施项目,公司将加快实现产业链优化升级,完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略。而通过那韦类中间体项目的实施,公司将在现有巴坦、培南产业等抗生素产业链布局的基础上,实现病毒类中间体的品类扩张,利于公司长期发展,利于公司打造抗感染综合提供商龙头的目标。公司阿加曲班获得批准,标志着公司在制剂领域的经营尝试,又获得了新的进展。   无菌产品生产能力有望达成,产品高标准有望受益于注射剂一致性评价   除了募投项目以外,公司相关的酶抑制剂无菌粉及混粉项目有望在2020年内达到生产条件,标志着产品体系的升级,是公司发展的里程碑事件。无菌原料药相较公司现有产品附加值更高,有望进一步提升公司盈利能力,公司重点着眼于规范市场的开拓,积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户,公司无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门,为中长期发展奠定坚实基础。公司延伸制剂领域,不断拓展产业链盈利空间,在海外外包转移和国内集采的背景下公司上下游(中间体-原料药-制剂)一体化优势明显。   国内注射剂一致性评价已启动,公司药品质量标准高,他唑巴坦原料药、舒巴坦产品、哌拉西林原料药以“零缺陷”的结论通过了FDA认证现场检查;公司舒巴坦酸和舒巴坦钠通过日本PMDA的GMP符合性调查(即日本PMDA认证),使用公司他唑巴坦原料药的制剂产品已在欧洲、美国、加拿大、澳大利亚、韩国等市场获准上市销售。在一致性评价及药品关联审评审批政策背景下,客户倾向于一开始即选择高标准原料药进行申报,公司相关产品的竞争力有望持续凸显。   看好公司未来发展,维持“买入”评级   我们暂不调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.86、1.11及1.42元,对应PE分别为21、16及12倍。公司开启定增拓培南下游、扩品类,积极拓展制剂领域,为未来贡献增量并提升估值。公司深耕高端抗生素领域,不断拓展全球医药巨头合作机会,我们看好公司的发展,维持“买入”评级。   风险提示:定增进展低于预期,上游原材料价格上涨超过预期;市场竞争激烈,公司产品销量及价格表现低于预期;环保事故风险;人民币升值汇率风险,新冠疫情对产品销售拉动效果低于预期
    天风证券股份有限公司
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    2020-10-29
  • Q3恢复增长,疫情不改中长期发展趋势

    Q3恢复增长,疫情不改中长期发展趋势

    个股研报
      凯利泰(300326)   事件:2020年前三季度实现营业收入7.9亿元,同比减少7.9%;实现归母净利润2亿元,同比下降11.6%;实现扣非净利润1.7亿元,同比下降17.4%。   Q3显著恢复,经营性现金流大幅增长:分季度看,Q3单季度实现营业收入3.1亿元,同比增长5.1%;实现归母净利润7680万元,同比增长12.9%;实现扣非净利润6854万元,同比增长6.5%。前三季度公司销售费用为1.7亿元,同比增长0.21%,销售费用率为21.28%,同比上升1.72个百分点;管理费用为8218万元,同比增长25.9%,管理费用率为10.37%,同比增长2.78个百分点。公司前三季度实现经营性现金流1.9亿元,同比增长195.9%。受新冠疫情影响,上半年终端医院门诊量和手术量大幅减少,医院诊疗服务减少,导致公司核心业务销售受损。随着国内疫情逐步得到控制,Q3单季度公司主要核心业务已经实现正增长。公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材,预计四季度业绩将继续回升。   加速布局运动医学,打开中长期成长空间:报告期内,公司出资6000万元增资利格泰生物科技获得11.2%的股权。利格泰在国内运动医学领域技术领先、产品线丰富,交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批国内三类注册证,同时还有多个产品处于注册阶段。参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力,打开公司中长期成长空间。   持续深耕骨科微创领域,脊柱微创+运动医学稀缺性突出:公司自设立以来一直深耕脊柱微创领域,2020年3月份公司与意大利TECRES.SPA的合资公司意久泰骨水泥获批上市,后续注册产品包括高粘度骨水泥,抗菌骨水泥,关节骨水泥等,这些产品将完善公司骨科内植入材料产品线,巩固公司在脊柱微创领域的领导地位。运动医学领域,公司已拥有了带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学植入物等多个产品线,是国产企业中产品线最丰富的生产商之一。整体来看,公司布局椎体成形+Elliquence能量平台+运动医学均具有很强的市场前景,为公司中长期成长奠定了基础。   盈利预测与投资评级:考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计2020-2022年归母净利润分别为3.12亿、4.28亿和5.74亿元,相应2020-2022年EPS分别为0.43元、0.59元和0.79元。当前股价对应估值分别为45倍、33倍、25倍,考虑公司深耕骨科微创领域,产品线齐全,行业领导地位稳固,同时布局运动医学打开中长期成长空间。参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。   风险提示:市场竞争加剧的风险;疫情影响超预期的风险;产品研发不及预期的风险;产品大幅降价的风险
    东吴证券股份有限公司
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    2020-10-29
  • Q3恢复超预期,持续看好IVD平台型企业

    Q3恢复超预期,持续看好IVD平台型企业

    个股研报
      迈克生物(300463)   业绩简评   2020 Q1-Q3 公司实现营收 25.30 亿元,同比增长 7.7%;归母净利润 5.66亿元,同比增长 36.7%;扣非后归母净利润 5.56 亿元,同比增长 35.8%。   2020 Q3 公司实现营收 10.77 亿元,同比增长 29.7%;归母净利润 2.56 亿元,同比增长 76.7%;扣非后归母净利润 2.50 亿元,同比增长 76.9%。   经营分析   Q3 公司业绩恢复超预期,我们预计主要原因:一是疫情后公司常规检测试剂需求释放加速,二是疫情防控常态化新冠检测试剂持续贡献业绩增量。毛利率 54.8%(去年同期 52.2%)有所改善,销售费用率 13.2%(去年同期15.9%)和管理费用率 3.1%(去年同期 4.5%)有所下行,研发费用率3.4%(去年同期 3.7%)基本保持稳定。存货 11.45 亿元(年初 8.52 亿元)增加主要系自主产品原材料备货增加所致。Q3 经营性活动现金净流量 2.01亿元(+288.1%),主要系销售回款增大、费用控制良好所致。   新冠检测产品推动自产试剂板块加速发展,销售渠道在全国范围内布局更加均衡。公司三种平台(核酸、化学发光、胶体金)的新冠检测试剂均获得NMPA 认证,且中标国内多省份新冠试剂集采。新冠检测试剂市场需求旺盛一方面可助推分子诊断和化学发光自主平台建设,另一方面加速全国销售网络建设,促进区域销售占比布局更加平衡。   公司是国内领先的实验室整体解决方案供应商。免疫、生化和临检三大板块产品协同可以满足医学实验室 90%以上的检测项目需求。化学发光是自主板块业绩增长的核心驱动,i 1000+i 3000 呈梯度化覆盖可满足不同消费者需求;高速全自动血球分析仪 F800 已上市,未来将打造一站式血液工作站;公司在分子诊断领域已布局多年渐入收获期,目前已获七项产品注册证,预计新冠核酸检测试剂有望推动分子平台加速建设,未来业绩增长动力强劲。   盈利调整与投资建议   我们分别上调公司 2020-2022 年归母净利润 26%、15%、14%,预计归母净利润分别为 8.22 亿元、9.27 亿元、11.23 亿元,分别同比增长 57 %、13%、21%。维持“增持”评级。   风险提示   限售股解禁风险;新冠试剂收入不确定风险;常规检测试剂恢复不达预期风险;试剂集采招标降价风险;产品放量不及预期;产品研发及获批不确定性风险。
    国金证券股份有限公司
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    2020-10-29
  • Q3业绩大幅超预期,自产产品逐步丰富,有望跻身IVD一线企业

    Q3业绩大幅超预期,自产产品逐步丰富,有望跻身IVD一线企业

    个股研报
      迈克生物(300463)   事件:公司公布三季报,Q1-Q3实现收入25.3亿元,同比增长7.74%,归母净利润5.7亿元,同比增长36.68%,扣非归母净利润5.6亿元,同比增长35.80%。其中,Q3单季度实现收入10.8亿元,同比增长29.68%,归母净利润2.56亿元,同比增长76.73%,扣非归母净利润2.5亿元,同比增长76.88%。Q3业绩大幅超预期。   化学发光是公司未来几年增长的核心动力。我国化学发光市场规模2019年约为300亿,目前国产化率低于20%,国产替代空间巨大。公司作为国产化学发光头部企业之一,具备化学发光核心技术平台。目前公司主打的大型全自动化学发光仪I3000在方法学上采取直接发光法+吖啶脂标记物,对标国际巨头雅培等,推出后凭借高性能,深受三级医院客户喜爱。截止到2020年Q3,我们预计I3000装机量接近900台,单机产出稳态下近50万。根据新装机台数和单台产出,我们测算公司21年来自化学发光的收入有望达到11亿元,19-21年收入复合增速高达48%。在试剂注册证获取上,由于酶促化学发光平台的积累,公司获证难度相对较小,新增注册证迅速补齐直接发光平台短板,预计未来将带动公司业绩高增长。   新冠试剂给公司2020年带来显著的业绩增量,随着国内外疫情的反复,该项目收入仍有超预期可能。公司新型冠状病毒核酸检测试剂盒3月获批后,目前已经先后出口到欧美、日韩等国家,并在国内武汉、福建、贵州等多省市集采中中标。抗体检测在5月获批后也陆续在山西、京津冀等地区中标。新冠试剂给公司贡献显著业绩增量。后续随着疫情的反复,或许仍有地区开展大规模核酸检测,我们认为公司新冠检测项目收入仍有超预期可能。   长线来看,公司产品丰富、研发销售优秀,将成为国内IVD一线龙头企业。公司自产产品近年来维持高增长,产品线涉及到生化、免疫、血球,是国内IVD中产品最为丰富的企业之一。公司代理起家,销售一直是公司重要优势,近年来研发持续高投入,化学发光试剂、仪器和流水线持续突出,产品均处于国内领先。我们认为,公司产品丰富、研发销售俱佳,未来将成为国内IVD一线龙头企业。   盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.34、9.29、12.05亿元,相应EPS分别为1.32、1.67、2.16元,当前股价对应PE分别为37、30、23倍,我们认为发光业务驱动未来几年高速增长,资产产品线逐步丰富,未来有望跻身国内IVD一线企业,首次覆盖,给予公司“买入”评级。   风险提示:新产品推广不及预期;研发进度不及预期;产品降价风险等。
    东吴证券股份有限公司
    3页
    2020-10-29
  • 制剂销售恢复良好,盈利能力稳步提升

    制剂销售恢复良好,盈利能力稳步提升

    个股研报
      丽珠集团(000513)   事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收79.26亿元,同比增8.64%,归母净利润14.21亿元,同比增36.71%,扣非后归母净利润11.79亿元,同比增23.15%,EPS为1.52元;第三季度实现营收28.30亿元,同比增20.14%,归母净利润4.17亿元,同比增38.52%,扣非后归母净利润3.44亿元,同比增15.28%。整体业绩符合预期。   Q3制剂销售恢复较好,诊断试剂仍能保持较快增长。单看Q3收入端,公司西药制剂16.88亿元(+29%)、中药制剂2.82亿元(-3%)、原料药5.74亿元(+4%)、诊断试剂2.77亿元(+51%),西药制剂收入恢复快速增长,带动公司Q3营收增长提速。细分来看,西药制剂方面Q3消化道产品收入7.78亿元(+78%),预计艾普拉唑针剂保持快速放量趋势;促性激素产品收入6.30亿元(+16%),扭转H1下滑趋势,预计亮丙瑞林微球维持稳健增长,尿促卵泡素恢复情况较好;抗微生物药物收入1.02亿元(-16%),相比H1减少幅度收窄;心脑血管药物收入0.71亿元(+8%)、其他药物收入1.07亿元(-25%),预计哌罗匹隆和氟伏沙明仍可维持近期良好放量势头,NGF则相对承压。中药制剂Q3收入同样回暖状态显著;原料药板块收入小幅增长,预计毛利率同比仍有较好表现;诊断试剂产品Q3增速回落,但同比而言新冠病毒试剂盒的销售增量带动板块仍可实现50%以上增长。   盈利能力稳步提升。公司Q3毛利率为66.46%,同比提升2.14pct,预计主要是受益于原料药和诊断试剂板块盈利能力提升。三季度费用率方面,随着各项业务销售逐渐回到正轨,销售费用率环比也回升至31.77%,同比有小幅减少;管理费用率同样受益于销售规模扩大略有减少;研发费用占营收比重同比则提升1.59pct至9.82%,主要是IL-6R单抗III期试验等在研项目研发费用投入增加所致;财务费用同比环比均有所增加,预计主要是受到汇率波动以及存款结息影响。Q3整体净利率为17.51%,同比提升3.07pct。非经常性损益方面Q3同比增加约7025万元,主要是政府补助和金融工具收益增多,Q3扣非后归母净利润增长15.28%符合预期。   静待微球和单抗平台在研兑现,维持“买入”评级。公司是国内综合性医药生产研发企业,现有辅助生殖、消化道等产品贡献稳健现金流,微球平台和生物药平台在研项目持续推进,其中微球产品BE申报NDA已有进展,预计新品上市进度将有所加快。预计20-22年营收为102.71/111.440/126.56亿元、归母净利润为17.52/20.74/23.72亿元,对应当前PE为26/22/19倍,维持“买入”评级。   风险提示。制剂产品降价风险,在研产品获批不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
    太平洋证券股份有限公司
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    2020-10-29
  • 疫情影响减小,2020Q2明显恢复增长

    疫情影响减小,2020Q2明显恢复增长

    个股研报
      祥生医疗(688358)   事件:10月26日晚,公司发布2020年第三季度报告:公司2020年1-9月实现营业收入2.19亿元,同比下滑7.81%;归母净利润6582万元,同比增长7.74%;扣非净利润5819万元,同比下滑0.48%。其中,2020年7-9月公司实现营业收入8882万元,同比增长14.88%;归母净利润2664万元,同比增长17.02%;扣非净利润2360万元,同比提升12.29%。   疫情影响减小,第三季度恢复增长   从收入端看,由于第二季度海外市场部分国家受疫情影响、需求延缓,因此同比出现了较大的降幅。但从第三季度来看,需求明显回升,营业收入和归母净利润分别实现了14.88%和17.02%的同比增长,毛利率基本持平。从费用端看,由于线上推广减少宣传费和差旅费所致,第三季度销售费用同比下滑3.03pct至11.91%,前三季度同比下滑0.84pct至13.82%;管理费用基本持平;前三季度研发费用同比提升3.52pct至18.50%。   探索便携化、专科化,定位差异化竞争   通过对公司产品线的梳理,我认为其产品发展有三大特征:(1)便携小型化:公司推出的新兴机型掌上超声SonoEye在2020年4月获得CE认证、2020年8月获得国内注册、并有望于今年年内取得FDA市场准入许可,预计当前销售数量为几百台。(2)专科专用化:推出了PICC平板彩超并与BD强强联合、互补合作,升级后的PICC置管专用超声已于2020年7月取得国内注册证;并试水针对中国妇女的乳腺专用三维超声仪。(3)品牌高端化:代表产品为2019年底推出的XBit90,并于2020年8月取得FDA市场准入许可。   盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为3.85亿/5.07亿/6.11亿,同比增速分别为4%/32%/21%;归母净利润分别为1.20亿/1.69亿/2.05亿,分别增长14%/41%/21%;EPS分别为1.50/2.11/2.56,按照2020年10月26日收盘价对应2020年41倍PE。首次覆盖,给与“买入”评级。   风险提示:产品研发失败风险、新产品注册风险、产品结构单一风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险。
    太平洋证券股份有限公司
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    2020-10-29
  • 季报点评:三季度临床服务业务继续回暖

    季报点评:三季度临床服务业务继续回暖

    个股研报
      博济医药(300404)   10月28日,公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收1.77亿元,同比增长24.5%,实现归母净利润1946.7万元,同比增长247.4%,扣非后归母净利润541.68万元,同比大幅增长319.79%。基本每股收益0.09元。   投资要点:   公司简介。公司创建于2002年,2015年在深圳创业板上市,专业从事CRO服务业务,临床研究服务是公司主要的收入和利润来源。2020年前三季度,,临床研究服务占公司主营业务收入的47%。另外公司的业务也涵盖临床前自主研发业务,临床前服务业务、技术成果转化服务以及CDMO业务,也单独承接研究方案设计,数据管理,数据统计分析,中美双报业务等技术咨询服务。2018年公司获得了GLP实验室认证。   三季度业绩环比有所下滑,但较一季度回升明显。主要原因是:二季度公司确认了技术成果转化收入,由于每项技术成果转化具备技术难,该收入来源并不稳定;而随着疫情的缓解公司的临床服务业务已经有所恢复,一期项目已经完全恢复,二期和三期仍略有一些影响。   三季报毛利率进一步提升,主要原因是公司高毛利技术转让业务占比提升的同时,随着新项目的开展,临床业务的毛利率有所回升;从三项费用率看,公司财务费用率保持稳定,销售费用率较中报有所提升,但与上年同期相比有所下滑,主要来自于公司新项目开展后收入的快速增长;管理费用率较中报有所提升,但低于上年同期,主要原因是公司在三季度发放了全年的奖金,另外子公司科技园公司业务开展,折旧分摊至项目,使得管理费用有所下降;研发费用率较中报与上年同期均提升,主要来自于公司研发投入的增加。   在手订单充沛。2020年前三季度新增合同额约为3.2亿元,同比增长较快;目前公司在手订单约为10亿元,服务的创新药和医疗器械项目60多个,其中,在NMPA、FDA创新药IND阶段的有40多个,在临床阶段的有二十余个,一般来讲,药物的研发进度越靠后,其CRO服务的合同金额越大,以公司去年签署的一个治疗乙肝的慢性肝炎药物的Ⅲ期临床合同为例,项目总金额为9800万;预计公司目前在手的项目进入下一阶段后会给公司带来可观的订单。后期公司将加大市场拓展力度,以期带来订单持续增长。公司的收入确认方式为拿到伦理批件确定20%收入,从入组到出组结束,再确认60%,最后给总结报告再确认20%,考虑到一些长期合作伙伴项目的终止,公司核销了一部分应收账款。   CDMO业务进展。目前公司建成一部份CDMO产能,尚未盈利。一旦能够顺利运转,转化收入的速度较快。   加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设。2019年公司引进原药明康德研发专家王建华带队,建设公司创新药研发团队,主要布局肝病和肿瘤领域,目前该团队拥有硕博为主的研发团队20余人,未来公司通过技术转让和股权合作研发等方式,实现营收;此外公司也在加强药理毒理建设,拥有动物房约3000平,未来该业务有望进一步推广。   盈利预测与风险提示。不考虑增发因素,维持盈利预测,2020年每股收益为0.12元,2021年每股收益为0.15元,2022年每股收益为0.17元,对应10月28日收盘价13.45元,动态市盈率分别为112.08倍,89.67倍和79.12倍,维持公司“增持”的投资评级。   风险提示:订单无法持续确认收入,疫情再度爆发
    中原证券股份有限公司
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    2020-10-29
  • 正海生物2020年三季报报点评:业绩持续高增速,新厂区投产可期

    正海生物2020年三季报报点评:业绩持续高增速,新厂区投产可期

    个股研报
      正海生物(300653)   事件:   2020年10月28日公司公告2020年三季报:报告期内,公司实现营业收入2.16亿元,同比增长7.39%,归母净利润为9532.99万元,同比增长19.74%,扣非归母净利润8902.73万元,同比增长15.95%。   国元观点:   业绩持续高增速,净利率大幅增长,销售费用控制较好   公司Q3单季度实现营业收入8172.30万元(+19.07%),归母净利润4031.32万元(+40.85%),扣非归母净利润3721.43元(+35.30%),业绩持续高增速。Q3季度公司销售毛利率为92.83%(-2.30pct),净利率为49.33%(+7.63%),净利率大幅增长。Q3季度销售费用率降低至29.04%(-9.57pct),销售费用控制较好。2020年9月末,公司预收款项达2723.24万元,同比增长135.99%,主要系本期经销收入增加,预收销货款增加所致,可见公司产品销售较好,订单量大幅增长,Q4季度公司业绩有望继续维持高增速。   研发投入持续加码,新厂区将助力公司生产能力和研发水平更进一步   公司持续增加研发人员、技术设备和其他研发资料的投入,报告期内公司研发费用为1739.84万元(+15.59%),研发费用率达8.05%(+0.57pct)。报告期末公司预付款项同比增长165.24%,主要用于试验费以及仪器设备的购置,助力产品研发。公司活性生物骨正在开展技术审评阶段的补充资料工作,此外,公司引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等多款产品处于临床或临床前阶段,研发管线丰富。公司新厂区建设已经基本完成,有望在短期内投入使用,新厂区正式投入使用后助力公司生产能力和研发水平更进一步。   投资建议与盈利预测   公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司,产品管线丰富,在研产品活性生物骨有望近期获批。考虑疫情影响,我们预计公司2020-2022年实现收入3.24/4.06/5.21亿元,归母净利润1.35/1.66/2.10亿元,对应每股收益为1.12/1.39/1.75元/股,对应当前股价PE分别为62/51/40倍,维持公司“增持”的投资评级。   风险提示   新产品研发风险;审批进度不达预期;医疗纠纷风险;动物疫情风险。
    国元证券股份有限公司
    3页
    2020-10-29
  • 2020三季报点评:Q3业绩表现亮眼,季度盈利持续提升

    2020三季报点评:Q3业绩表现亮眼,季度盈利持续提升

    个股研报
      正海生物(300653)   投资要点   事项:   公司公布2020年三季报报告,实现收入2.16亿元,同比增长7.39%;实现归母净利润9533万元,同比增长19.74%;实现扣非后归母净利润8903万元,同比增长15.95%;EPS为0.79元。公司业绩符合预期。   其中Q3单季度实现收入8172万元,同比增长19.07%;实现归母净利润4031万元,同比增长40.85%;实现扣非后归母净利润3721万元,同比增长35.30%。   平安观点:   Q3单季度业绩落在预告中位数,季度盈利持续提升:2020年10月14日公司发布Q3业绩预告,预计Q3单季度实现归母净利润3864万元-4150万元(+35%~+45%),实际归母净利润4031万元(+40.85%),落在中位数附近,与我们之前预期相同。Q1和Q2单季度归母净利润分别为1942万和3560万元,公司单季度盈利持续提升。2020年前三季度公司毛利率为92.69%,较上年同期下降1.09个pp;净利率为44.10%,较上年同期提升4.55个pp。公司净利率提升主要得益于销售费用率的下降,2020年前三季度为32.33%,较上年同期下降7.04个pp,销售费用率下降可能跟疫情期间线上办公增加有关。   活性生物骨处于技术审评发补阶段,获批后有望开启广阔骨科市场:公司制定了“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的新产品上市阶梯式布局。目前在研品种较多,其中活性生物骨处于技术审评的资料发补阶段,有望2021年获批,该品种主要用于各种原因导致的骨缺损、骨不连等适应症,属于骨科植入物的一个细分方向。2019年我国骨科植入物收入约218亿元,同比增长15%。活性生物骨获批后有望帮助公司开启更广阔的骨科市场。此外,公司主要在研品种还包括引导组织再生膜、高膨可降解止血材料、生物硬脑(脊)膜补片、子宫内膜等,将持续丰富公司产品储备。   盈利预测与投资评级:我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.29亿、1.63亿和1.98亿元的预测,对应EPS分别为1.08元、1.36元和1.65元,当前股价对应2021年PE为52倍,维持“推荐”评级。   风险提示:1)产品集中风险:目前公司收入主要集中于口腔修复膜和生物膜,尽管拥有丰富的在研产品,但新产品上市需要的时间较长,若主导品种市场环境、下游需求、竞争态势发生重大变化,则公司业绩将受到重大影响;2)新产品研发风险:公司拥有多项在研产品,主要是三类医疗器械,研发过程投入大、环节多、周期长,具有一定的不确定性,存在一定的风险。3)政策风险:公司产品多为高值耗材,若未来国家发布相关政策,如限制价格,将对公司产生不利影响。
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    2020-10-29
  • 三季报净利润显著改善,流感新药预计即将步入III期临床

    三季报净利润显著改善,流感新药预计即将步入III期临床

    个股研报
      众生药业(002317)   三季报净利润显著改善,前三季度毛利率同比上升   公司发布三季报,前三季度营收 13.10 亿元,同比下降 31.72%,实现归母净利润 3.01 亿元,同比下降 18.21%,扣非后归母净利润 1.78 亿元,同比下降 50.19%,主要系上半年公司的产品销售受新冠肺炎疫情影响减少所致。其中第三季度营收 5.25 亿元,同比下降 14.31%,实现归母净利润 1.10 亿元,同比增长 65.47%。   前三季度毛利率为 64.92%,同比增加 1.32pp,净利率为 22.81%,同比增加 3.47pp。期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为 4.68 亿、8461.82 万、5821.75 万、 1487.37 万,占总收入的比例为 35.75%、 6.46%、 4.44%、 1.14%,较去年同期-21.92pp、-1.76pp、+4.33pp、-19.55pp。   上半年疫情带来较为负面影响,Q3 主要产品销售基本恢复正常销量   随着国内疫情的有效控制,大部分医院陆续恢复正常接诊,各级医疗机构及零售药店的业务逐渐恢复,公司主要产品的市场销售在本报告期基本恢复正常销量。受新冠肺炎疫情影响,公司抗病毒类及清热解毒类产品销售在疫情初期有短暂拉升。但随着全民防护意识加强、社交行为变化和疫情有效及时控制,上半年呼吸系统管线产品和抗病毒类产品销售下滑明显。同时由于疫情期间各级医疗机构除发热门诊外的科室就诊人数大幅下降,眼科及慢性疾病科室受到的影响尤为显著,公司主要产品的终端需求受到明显影响,公司下属眼科医院也曾应疫情防控要求而暂停诊疗服务,对销售带来了较为负面的影响。 随着国内疫情的有效控制,各级医疗机构诊疗业务逐渐恢复,公司产品的市场销售逐步恢复, 我们预计复方血栓通系列、脑栓通胶囊、硫糖铝口服混悬液等产品已基本恢复正常销量。   前三季度公司研发费用同比上升,ZSP1273 获得 III 期临床伦理批件   前三季度公司研发费用 5821.75 万元,占营收 4.44%,研发费用率同比上升 1.54pp。公司新药研发管线多元化布局,涵盖了眼科、呼吸、非酒精性脂肪肝炎及肿瘤等治疗领域。用于治疗非酒精性脂肪性肝炎的一类创新药 ZSP1601 已经完成Ⅰ期临床试验并获得临床试验总结报告,用于治疗非酒精性脂肪性肝炎患者的 Ib/IIa 期正在进行中。 用于治疗非酒精性脂肪性肝炎的一类创新药 ZSP0678 片目前正在开展Ⅰ期临床试验,其于 2019 年 12 月提交了用于原发性胆汁性胆管炎的新适应症申请,并于 2020 年 3 月获批临床。 用于治疗特发性肺纤维化的一类创新药 ZSP1603 已完成Ⅰ期临床试验并获得临床试验总结报告。ZSP1273 是具有明确作用机制和全球自主知识产权的一类创新药物,临床上拟用于甲型流感及人禽流感的预防和治疗,是国内首个获批临床试验的治疗甲型流感的小分子 RNA 聚合酶抑制剂。2020 年 10 月,ZSP1273 片获得用于治疗成人单纯性甲型流感的随机、双盲、安慰剂或奥司他韦对照的Ⅲ期临床伦理批件,Ⅲ期临床研究计划在全国 70-80 家临床研究中心开展。   流感新药即将步入三期临床,看好公司创新药兑现维持“买入”评级   公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务,并且较早进行创新药布局,有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局,流感新药 ZSP1273 二期临床试验获得了积极结果,10 月获批 III 期临床伦理。随着公司流感新药 III 期临床大规模入组预期,未来数据发布及报产预期,有望对公司形成积极影响;长期我们看好公司创新药兑现逻辑,有望转型成功。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 4.01 亿元(+26.19%)、4.37 亿元(+8.89%)、4.74 亿元(+8.50%),维持“买入”评级。   风险提示:新药研发风险;行业政策风险;新品销售不达预期风险
    天风证券股份有限公司
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    2020-10-29
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