正海生物2020年三季报报点评：业绩持续高增速，新厂区投产可期

　　正海生物(300653) 　　事件： 　　2020年10月28日公司公告2020年三季报：报告期内，公司实现营业收入2.16亿元，同比增长7.39%，归母净利润为9532.99万元，同比增长19.74%，扣非归母净利润8902.73万元，同比增长15.95%。 　　国元观点： 　　业绩持续高增速，净利率大幅增长，销售费用控制较好 　　公司Q3单季度实现营业收入8172.30万元（+19.07%），归母净利润4031.32万元（+40.85%），扣非归母净利润3721.43元（+35.30%），业绩持续高增速。Q3季度公司销售毛利率为92.83%（-2.30pct），净利率为49.33%（+7.63%），净利率大幅增长。Q3季度销售费用率降低至29.04%（-9.57pct），销售费用控制较好。2020年9月末，公司预收款项达2723.24万元，同比增长135.99%，主要系本期经销收入增加，预收销货款增加所致，可见公司产品销售较好，订单量大幅增长，Q4季度公司业绩有望继续维持高增速。 　　研发投入持续加码，新厂区将助力公司生产能力和研发水平更进一步 　　公司持续增加研发人员、技术设备和其他研发资料的投入，报告期内公司研发费用为1739.84万元（+15.59%），研发费用率达8.05%（+0.57pct）。报告期末公司预付款项同比增长165.24%，主要用于试验费以及仪器设备的购置，助力产品研发。公司活性生物骨正在开展技术审评阶段的补充资料工作，此外，公司引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等多款产品处于临床或临床前阶段，研发管线丰富。公司新厂区建设已经基本完成，有望在短期内投入使用，新厂区正式投入使用后助力公司生产能力和研发水平更进一步。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司，产品管线丰富，在研产品活性生物骨有望近期获批。考虑疫情影响，我们预计公司2020-2022年实现收入3.24/4.06/5.21亿元，归母净利润1.35/1.66/2.10亿元，对应每股收益为1.12/1.39/1.75元/股，对应当前股价PE分别为62/51/40倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示 　　新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。