威尔药业(603351) 　　投资要点 　　事件：公司发布公告，募投项目“20000t/a注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地项目”（以下简称“募投项目”）部分装置已完成建设、安装、调试工作，进入试生产阶段。募投项目进度超出预期。同时根据CDE信息，公司疫苗用佐剂成分角鲨烯获得登记号。 　　募投项目达产后预计净利润超2亿元。根据公司招股书测算，募投项目投产期3年，投产生产负荷安排分别为40%、60%、80%，从生产期第4年开始满产。建成正常运行并完全达产后每年可实现销售收入86,282.23万元，年税后净利润为20,690.13万元。目前公司产能紧张，如果试生产顺利，明年生产负荷有望超过计划安排的40%，有望带来超过8000万的净利润。预计首期产品主要是PEG类聚合物，包括PEG300、400等。 　　9月2日公司获得注射用角鲨烯登记号，为国内唯一注射级别药用辅料规格，预计每年净利润贡献超过2.5亿元。角鲨烯为人用疫苗佐剂系统MF59的组成成分之一，MF59是一种水包油的乳剂，包含1%角鲨烯、0.5%吐温80和0.5%司盘85。相较于铝佐剂，MF59可以有效提升流感病毒疫苗的效力。角鲨烯目前国内供应商为2家海外公司，由于用量比较少，供应不稳定，公司产品将解决疫苗用角鲨烯的市场稳定供应问题。角鲨烯目前默克的报价（10ML规格，非注射级）约5200万元/吨，1L大规格报价770万/吨。假定不改变其他配比的情况下，将疫苗中铝佐剂替换为前述佐剂系统，对应5吨/10亿支的用量，按当前产能推算，国内用量约为25吨/年，对应市场销售额约2亿元。考虑到该品种的唯一性及注射级别的巨大合规性优势，假设公司定价为1500万/吨，峰值获得80%的市场份额，将带来至少3亿元/年的收入规模。参考注射用吐温的利润率水平，预计每年净利润将达到2.5亿元以上。 　　公司拥有注射用吐温80、20，新增注射用角鲨烯，我们预计公司未来会持续丰富疫苗用相关辅料品种。根据公司中报，今年上半年，公司加大开发并扩大抗击疫情所需的药用辅料供应，带来了较好的收益。未来这部分业务仍会持续贡献收益。 　　投资建议：假设2022年募投项目年度达产比例25%（考虑产品验证时间），角鲨烯实现销售峰值的20%，2023年募投项目年度达产比例60%，角鲨烯实现销售峰值的1/3，我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为1.09、2.44和4.33亿元，同比增长8.9%、123.2%和77.5%，每股收益分别为0.84、1.87和3.32元，对应2021至2023年PE分别为24X、11X和6X。公司在注射用药用辅料领域已经建立了强大的标准壁垒，具有明显的优势。近年来国内生物制剂、抗体类药物的研发和上市进度较快，公司有望占据绝大部分增量市场。公司开发并扩大抗疫用药辅产品，上半年已经贡献较大的利润，募投项目有望在明年开始贡献业绩。上调公司“买入-B”评级。 　　风险提示：疫情反复影响到公司生产、销售、流通等环节；环保及安全生产风险；市场竞争加剧的风险；新生产线产品稳定性验证不合格或者其他原因，可能导致生产线需要更久的时间调试，从而使利润贡献延迟等。

　　亿帆医药(002019) 　　事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入23.77亿元（-15.41%），归母净利润2.13亿元（-70.33%）。其中Q2实现营业收入11.77亿元（-20.79%），归母净利润0.81亿元（-79.49%）。 　　点评： 　　需求下降+新产能释放，维生素B5价格大幅下调导致公司业绩有所下滑。2021H1公司实现营业收入23.77亿元（-15.41%），归母净利润2.13亿元（-70.33%），业绩有所下滑。分业务板块来看：1）海外药品制剂业务实现营收2.60亿元（-9.66%），主要系海外疫情持续带来的负面影响；2）小分子事业部实现营收2.38亿元（+68.13%），血液肿瘤领域产品及重组人胰岛素等产品销量持续向好；3）国药事业部实现营收13.02亿元（+4.52%），主要为自有核心产品销量大幅增长所致；4）原料药板块实现营收5.77亿元（-49.19%），主要产品维生素B5受新冠疫情及非洲猪瘟等因素影响，需求下降，叠加国内新产能陆续释放，市场整体供大于求，导致价格大幅下降。 　　上半年公司整体毛利率为40.01%（-12.95%），主要原因为原料药板块产品维生素B5价格大幅下降，同时海外疫情导致全球海运成本提高，板块整体毛利率下降37.83%。公司销售费用同比增长37.24%，主要系加大产品推广及去年同期疫情、社保减免导致基数较低；管理费用同比减少10.68%，主要为股权激励费及折旧摊销减少所致。 　　FDA正式受理F-627上市申请，与正大天晴签署了F-627在中国的独家战略合作协议。根据公告，5月底FDA正式受理了F-627的上市申请，进入技术审核阶段；近日，子公司亿一生物已与正大天晴签署了F-627在中国的独家战略合作协议。亿一生物将获得最高2.1亿元的首付款和里程碑付款，以及两位数的分级净销售额特许权使用费，F-627商业化在即。 　　其他产品进展顺利。F-652治疗慢加急性肝衰竭在美国FDA已申报临床II期，并进行了CDE申报临床，同时完成了F-652新生儿坏死性小肠结肠炎临床前研究；完成了F-899新药IND申请，并顺利开展I期临床试验。 　　投资建议： 　　短期内，公司业绩可能受累于维生素B5产品而表现较差，但随着海外疫情影响的减弱，海外药品制剂业务及原料药业务有望逐步恢复。此外，F-627等创新产品进展顺利，上市后将为公司业绩贡献较大利润。我们预计21-23年对应EPS为0.42、0.58、0.81元，现价对应21-23年PE为38倍、28倍、20倍，给予“增持”评级。 　　风险提示：竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。

　　【前7月化学制造业利润增1.62倍】中化新网讯国家统计局8月27日公布的数据显示，1~7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49239.5亿元，同比增长57.3%，比2019年1~7月份增长44.6%，两年平均增长20.2%。其中，化学原料和化学制品制造业实现利润总额4544.9亿元，同比增长1.62倍。1~7月份，在41个工业大类行业中，36个行业利润总额同比增长，2个行业扭亏为盈，1个行业持平，2个行业下降。主要行业利润情况如下：石油和天然气开采业利润总额同比增长2.67倍，有色金属冶炼和压延加工业增长2倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.82倍，化学原料和化学制品制造业增长1.62倍，煤炭开采和洗选业增长1.28倍，汽车制造业增长19.7%，电力、热力生产和供应业下降2.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业由同期亏损转为盈利。1~7月份，规模以上工业企业实现营业收入69.48万亿元，同比增长25.6%；发生营业成本58.11万亿元，增长24.4%；营业收入利润率为7.09%，同比提高1.43个百分点。在市场需求持续向好、大宗商品价格总体高位运行、企业销售较快增长以及同期基数较低等因素共同作用下，7月份油气开采、石油加工、煤炭、化工行业利润同比分别增长3.84倍、2.16倍、2.11倍、1.07倍，增速均比6月份有所加快。 　　【重磅！中国中化正式启动中化集团与中国化工所属上市公司的收购程序】8月30日晚间贵广网络发布公告：2021年8月30日，公司收到中国中化控股有限责任公司（简称“中国中化”）出具的《关于启动联合重组相关程序的说明》，中国中化决定自说明出具之日起，按照相关规定办理中化集团与中国化工所属上市公司的收购程序。随后，中化国际、风神股份、安迪苏、荃银高科等其他相关上市公司也纷纷发布公告，宣布收到中国中化启动联合重组相关程序的消息。中化国际：中国中化将间接收购公司54.59%股份中化国际公告称：本次收购完成后，导致中国中化间接收购中化集团下属控股公司合计持有的中化国际（控股）股份有限公司54.59%的股份。公司的控股股东仍为中化股份，实际控制人仍为国务院国资委。风神股份：中国中化启动收购风神股份57.37%股份8月30日晚，风神股份公告，中国中化启动收购风神股份。由于国务院国资委将中国中化集团和中国化工集团的全部股权无偿划转至中国中化，导致中国中化间接收购中国化工集团下属控股公司持有的风神股份57.37%的股份。本次收购完成后，中国化工橡胶有限公司作为公司的控股股东、国务院国资委作为公司的实际控制人未发生变化。安迪苏：中国中化将间接收购公司85.95%股份本次收购完成后，中国中化通过中国化工集团下属控股公司蓝星集团间接控制公司23.01亿股股份（占公司总股本的85.81%），通过全资子公司北京橡胶工业研究设计院有限公司间接控制公司373.73万股股份（占公司总股本的0.14%）。公司的控股股东仍为蓝星集团，实际控制人仍为国务院国资委。荃银高科：中国中化将间接收购公司20.37%股份和7.8%股份表决权荃银高科发布公告称，本次收购完成后，中国中化间接控制中国化工集团下属控股公司持有的公司20.37%股份和通过表决权委托及一致行动关系控制的7.8%股份表决权；本次权益变动完成后，中化现代农业有限公司作为公司的控股股东，国务院国资委作为公司的实际控制人未发生变化。 　　【新《安全生产法》9月1日起施行，最高罚款1亿元】　　9月1日，最新修改的《安全生产法》将正式施行。这部法律自2002年实施以来，分别于2009年和2014年进行了两次修改，2021年迎来了第三次修改。“这部法律对预防和减少生产安全事故发挥了重要作用。”应急管理部副部长宋元明早前在国新办新闻发布会上曾提到，《安全生产法》颁布以来，我国生产安全事故死亡人数、重特大事故起数等数据均有较大下降。澎湃新闻注意到，此次修改决定一共42条，涉及原条款的三分之一。值得注意的是，新修改的《安全生产法》对于加大对生产主体违法行为的惩处力度、严防生产监管盲区、督促落实企业安全生产主体责任等重点内容都作出了相应修改。加大惩处力度，最高罚款1亿最为直观的是，新修改的《安全生产法》加大了对违法行为的惩处力度。首先，罚款金额设置更高。这次修改普遍提高了对违法行为的罚款数额，就事故罚款方面，由现行法规定的20万元至2000万元，提高至30万元至1亿元；对单位主要负责人的事故罚款数额由年收入的30%至80%，提高至40%至100%。此外，处罚方式更严。比如，对生产经营单位未采取措施消除事故隐患的，由现行规定的“先责令整改，拒不整改再责令停产停业整顿并处罚款”修改为：违法行为一经发现即责令整改并处罚款，拒不整改的，责令停产停业整顿，并可以按日连续计罚，拒不停产整顿的，提请地方人民政府予以关闭。惩戒力度也变得更大。法律加大了对违法失信行为的联合惩戒和公开力度，增加了加大执法频次、暂停项目审批、上调有关保险费率、行业或者职业禁入等联合惩戒措施，通过“利剑高悬”，有效打击震慑违法企业，保障守法企业合法权益。严防监管盲区，落实“三个必须”修改后的《安全生产法》明确了“三个必须”。即“管行业必须管安全”“管业务必须管安全”“管生产经营必须管安全”。此次，这“三个必须”原则写入了法律，进一步明确了各方面的安全生产责任建立起了一整套比较完善的责任体系。这明确了部门安全监管职责。“管行业必须管安全”明确了负有安全监管职责的各部门，要在各自的职责范围内对有关行业、领域的安全生产工作实施监督管理。还明确了新兴行业领域安全监管职责。原则规定，由县级以上地方各级人民政府按照业务相近的原则确定监督管理部门，防止部门之间因为相互推责而形成的安全监管盲区。此外，法律明确了企业的决策层和管理层的安全管理职责，要求企业里除了主要负责人是第一责任人以外，其他的副职都要根据所分管业务，对安全生产工作负一定的职责和责任。抓生产必须兼顾安全，抓好安全，否则发生事故管生产的人也要负责。新修改的《安全生产法》也对职能部门之间也要相互配合协作作出了要求。修改后的《安全生产法》规定，负有安全监管职责的部门之间要相互配合、齐抓共管、信息共享、资源共用，依法加强安全监管工作，让部门之间形成监管合力。宋元明曾经特别提到，此次修改后的《安全生产法》一大亮点，就是进一步压实了生产经营单位的安全生产主体责任，建立了几项重要的法律制度。第一是建立了生产经营单位全员安全责任制。生产经营单位每一个部门、每一个岗位、每一个员工，都不同程度直接和间接影响着安全生产，“安全生产人人都是主角，没有旁观者”。澎湃新闻了解到，这次修改新增了全员安全责任制的规定，就是要把生产经营单位全体员工的积极性和创造性调动起来，人人能参与，从而整体上提升安全生产的水平。另外，新修改的《安全生产法》建立了安全风险分级管控和隐患排查治理双重预防机制。要求生产经营单位要定期组织开展风险辨识评估，严格落实分级管控措施，防止风险演变而引发事故。隐患排查治理是《安全生产法》已经确立的重要制度，这次修改又补充增加了重大事故隐患排查治理情况要及时向有关部门报告的规定，目的是使生产经营单位在监管部门和本单位职工的双重监督之下，来确保隐患排查治理到位。新修改的《安全生产法》也对高危行业领域强制实施安全生产责任保险进行了规定。修改前的《安全生产法》规定，国家鼓励生产经营单位投保安全生产责任保险，这次修改又增加了高危行业领域生产经营单位必须投保的规定。根据《中共中央国务院关于推进安全生产领域改革发展的意见》，高危行业领域主要包括八大类行业：矿山、危险化学品、烟花爆竹、交通运输、建筑施工、民用爆炸物品、金属冶炼、渔业生产。安全生产责任保险的保障范围，不仅仅包括本企业的从业人员，还包括第三方的人员伤亡和财产损失，以及相关救援救护、事故鉴定、法律诉讼等费用。最重要的是安全生产责任保险具有事故预防的功能，保险机构必须为投保单位提供事故预防的服务，帮助企业查找风险隐患，提高安全管理水平。

　　每周一谈： 　　21H1 石化行业业绩同环比大幅改善。 2021H1 石化行业营业收入为 44005.31亿元，同比上升 85.61%；归母净利润为 1272.73 亿元，较去年同期上升1653.52 亿元，大幅扭亏。 2021Q2 毛利率 19.48%，较 2021Q1 下降 1.72pct；2021Q2 行业净利率 5.23%，较 2021Q1 下降 0.07pct。 2021Q2 行业整体期间费用率为 5.36%，较去年同期下降 1.27%，受营收普遍上升的影响，全行业期间费用率均下降。 　　油气开采：营业收入同比增加近 200%。 油气开采业务成本相对较为稳定，收入主要来自于所采原油及天然气的销售，因此板块业绩往往与油气价格和产量有关。 2021H1 原油、天然气价格大幅上行，油气开采板块营业收入同比增加 184.85%，归母净利润 549.72 亿元，较去年同期大幅扭亏。 　　油田及工程服务：上游资本开支提升 板块业绩提升： 2021H1，中国石油、中国石化购建固定无形和长期资产支付的现金分别为 1117.24 亿元、 560.23亿元同比增速分别为 2.26%、 5.58%。 2021H1， 11 家油田及工程服务行业上市公司合计实现营业收入 1073.46 亿元，同比+7.7%。板块公司 Q2 收入环比回升，增长主要由中油工程、海油工程、石化油服贡献。 　　炼化一体化：化工品景气持续兑现 业绩持续高增长。 由于油价回升，导致多数化工品价格上涨，多数公司收入上升。 2021H1， 25 家炼化公司中，有 23家公司收入同比上升。民营炼化 5 家公司（恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）合计收入 3037.81 亿元，同比增长 58.25%，收入增长主要由于炼化一体化项目贡献增量 2021H1， 25 家炼化行业上市公司合计实现归属母公司净利润 689.07 亿元，同比大幅扭亏。 　　投资建议： 建议关注产能先进的民营大炼化项目，大炼化项目得益于其规模化、装置复杂度高、产业链全覆盖的优势在供给侧升级的竞争中将获取更大的市场份额，并且引领市场行业发展格局。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+5.10%，位居 30 个行业指数第 6 位。本周上证指数涨跌幅+1.69%，中信一级石油石化指数相对上证指数+3.41%。其他石化子板块拖累整体石油石化板块表现，石油开采（+11.46%）、油田服务（+7.34%）、炼油（+5.93%）、油品销售及仓储（+5.15%）、其他石化（+3.56%）、工程服务（-4.31%）。 　　个股涨跌幅： 本周石油石化板块领涨个股包括海利得（+41.6%）、广汇能源（+28.60%）、中曼石油（+25.47%）、 ST 中天（+16.99%）、博汇股份（+12.84%）、上海石化（+12.28%）等；领跌个股包括昊华科技（-18.72%）、道森股份（-9.16%）、三联虹普（-8.74%）、蒙泰高新（-8.30%）、宇新股份（-3.39%）等。 　　风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　今年以来， 以 DMC 为主的有机硅产品价格不断突破新高，近期有机硅 DMC 市场主流报价达到 36000 元/吨，年初以来涨幅超过 60%。我们认为，价格高位主要受市场供需格局改善和上游原料上涨的影响 　　原料成本支撑较强： 作为有机硅的主要原料之一， 今年以来，原料金属硅价格快速上涨，对有机硅成本形成支撑。截至 9 月初，黄埔港金属硅 421 价格接近 3 万元/吨关口，同比上涨超过 100%。考虑到 2021 年金属硅新增产能较少，短期内成本端的支撑仍在 　　国内供应相对集中： 从供给端看，近十年海外单体产能增长已基本停滞，有机硅全球产能逐渐向亚洲转移，而我国已经成为全球第一大有机硅有机硅单体及中间体生产国。受国家供给侧结构性改革和日趋严格的的环保政策影响，国内技术落后企业停产、限产情况增加，新增产能主要来自龙头企业扩产，其中前五名企业的合计产能约占全国总产能的 60%，行业集中度明显提升。 　　需求领域不断拓展： 从有机硅下游产品来看，硅橡胶和硅油占主导，占比分别达到 66%和 25%，广泛应用于建筑，电子电器、纺织服装、能源等领域。另外， 由于有机硅材料拥有优异的耐高温、耐压缩、耐辐射以及导电性能，有机硅材料逐步应用于 5G、新能源车、光伏、芯片半导体等新兴领域。 　　投资建议： 原料金属硅价格持续上涨，有机硅成本支撑仍然存在。虽然国内企业未来几年仍然有新产能投放，但是新能源车以及光伏等新兴领域的需求有望逐步释放，整体供需格局依旧向好，有机硅 DMC 有望高位运行， 建议关注新安股份、东岳硅材等行业龙头。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信中信基础化工板块下跌 0.9%，上证综合指数成份上涨1.5%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后 2.4 个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中磷肥及磷化工、纯碱、锦纶、复合肥、氨纶等涨幅居前；钾肥、电子化学品、锂电化学品、钛白粉、氟化工等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅： 本周基础化工板块领涨个股包括皖维高新、川金诺、云图控股、ST 红太阳、泛亚微透等；领跌个股包括松井股份、会通股份、碳元科技、壹石通、光华科技等。 　　风险提示： 国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　上周市场回顾： 　　上周，CS 基础化工指数下跌 1.74%，同期沪深 300 指数上涨 0.33%，基础化工指数同期落后大盘 2.07 个百分点。石油石化指数上涨5.10%，同期领先大盘 4.77 个百分点。其中，皖维高新（32.63%）、川金诺（32.52%）、云图控股（27.04%）、ST 红太阳（22.66%）、泛亚微透（21.69%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：松井股份（-23.08%）、会通科技（-22.60%）、碳元科技（-22.17%）、壹石通（-19.51%）、光华科技（-18.66%）。 　　行业核心观点： 　　磷矿石：上周，磷矿石价格继续上涨，据百川数据显示，9 月 3 日国内磷矿石均价 592 元/吨，7 日环比上涨 10.24%，较年初上涨58.29%。本轮磷矿价格上行主要在于，在我国为降低磷矿石储量下滑速度而持续缩紧磷矿开采量的背景下，近期矿山受环保检查影响开采量降低，使得磷矿石供需结构收紧加速。同时下游磷肥即将进入四季度备货旺季，提振了对磷矿石的需求，进而支撑了磷矿价格上行。目前各地区待发订单充足，大多已排至十月。预计后续磷矿石将维持高价运行，建议关注相关龙头企业。 　　制冷剂：上周，制冷剂价格继续走高。据百川数据显示，9 月 3 日国内 R125 均价 4.5 万元/吨，7 日环比上涨 12.50%；R410a 均价 2.7万元/吨，7 日环比上涨 8%；R134a 均价 2.35 万元/吨，7 日环比上涨 9.30%；R22 均价 1.95 万元/吨，7 日环比上涨 8.33%；R142b 均价 12 万元/吨，7 日环比上涨 9.09%。二代制冷剂中，R22 主要是进入四季度配额已大量消耗，对产品价格起到了有力支撑，预计后期将维持高位运行。R142b 供给端同样供应紧俏，同时需求端下游锂电等领域 PVDF 对原料需求持续旺盛，导致供需矛盾加剧，因此尽管 R142b 价格已较年初上涨超 300%，我们预计后续仍将延续上行趋势。三代制冷剂 R125、R410a、R134 等上涨主要是受原料端涨价因素影响。整体来看，目前国内主要制冷剂生产商挺价意愿明显，行业行情处于底部回升状态，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡 磷矿石，、制冷剂市场需求不及预期，产品价格大幅波动

　　投资建议 　　本周化工板块下跌 0.58%，跑输沪深 3000.91%；结构方面，热门板块（化肥、 PVC、纯碱、草甘膦）上半周领跑板块，但下半周经历了剧烈波动，市场依然呈现高成交量、高波动、高板块轮动，我们的理解这是市场缺少核心主线的表现之一，这也是需要警惕的信号。投资方面，我们认为新材料是化工板块最佳的投资方向之一，无论从化工产业发展方向还是从政策层面支持，新材料无疑是重点的方向之一。首先，对于国家政策，从科创板的推出再到碳中和政策再到近期的“专精特新小巨人”，政策层面在不断地引导以及支持产业逐步往新材料板块走；其次，从化工产业转型的角度来看，中国化工产业已经到了加速往高附加值的精细化工及新材料的方向去走，大炼化企业布局光学膜、 EVA 就是例证之一；最后，中国新材料行业将迎来替代良机，无论是从产业链的配套还是从下游对于国产替代的大力支持，这些都将加速新材料的进口替代。以往市场对于新材料板块的诟病是有业绩的公司不多，但我们认为这将成为过去，未来会有越来越多的新材料公司将会走出来，进而形成 EPS、 PE 双击的板块性行情。沿着这条思路， 我们建议关注以下几个方向:一是光学膜赛道，比如:东材科技，二是锂电材料赛道，三是光伏材料赛道，四是分子筛赛道，五是 LCP 赛道，六是可降解材料赛道，七是生物合成赛道；另外，我们还建议关注 coc-cop 赛道。关于涨价标的，我们依然认为涨价逻辑的标的将呈现大幅分化，看好景气周期长的品种，比如：纯碱、金属硅。 　　投资组合推荐 　　东材科技、中旗股份、新亚强、沃特股份 　　本周重点 　　三氯氢硅专题： 光伏需求驱动下行业开启景气周期。 在光伏行业长期景气的带动下，光伏级三氯氢硅需求有望快速增长，预计未来 3 年复合增速可达32%， 2023 年需求量为 25 万吨，供给端可外售产能在 20 万吨以内，光伏级三氯氢硅供需可能出现缺口。整体来看，预计未来 3 年总消费量分别为 37、46、 51 万吨，由于供给端产能增长较平稳，若要维持供需平衡整体产能利用率需提升至 81%、 92%、 94%，供需紧平衡的状态下行业高景气有望延续。 　　草甘膦专题： 供需紧平衡，行业维持高景气。 作为销售多年的成熟品种，目前草甘膦全球供需处于一个紧平衡状态，未来几年基本没有新增产能供给，而需求端受到转基因放开、各国重视粮食安全促进耕种与植保等政策因素的影响，不排除有新增需求的涌现，或为草甘膦带来新的发展空间。近期全行业库存仍处在相对低位，原材料成本高位运行，将在一段时间内支撑草甘膦价格在目前价格区间保持稳定。 　　PVDF 专题：锂电需求提升带动产品供需格局大幅好转，维持高景气运行。PVDF 受益于下游动力电池正极粘结剂需求提升影响， PVDF 整体呈现供给偏紧状态，新建产能周期相对较长，不用应用领域的产品生产过程的控制具有差异，不同厂家的客户基础不同，转产空间较为有限，因而伴随锂电下游需求的提升， PVDF 将在未来持续保持高景气运行状态。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　市场回顾：上周新材料板块下跌-3.27%，同期沪深300指数上涨0.33%，新材料板块落后大盘3.6个百分点。个股方面，板块中97只个股中有27只上涨，跑赢大盘的有27只股票。涨幅前五的分别是永太科技（14.37%）、联泓新科（13.33%）、亿帆医药（11.78%）、神马股份（11.26%）、三孚股份（10.61%）；跌幅前五的分别是碳元科技（-22.17%）、昊华科技（-18.72%）、光华科技（-18.66%）、华特气体（-16.76%）、广信材料（-16.18%）。 　　行业热点点评： 　　面板材料：近日各家面板厂商半年报已陆续公布，产品涨价、上游核心原件产能不足、订单充足的背景下，大陆面板企业2021H1业绩普遍实现大涨，京东方、维信诺、深天马等八家面板厂商增收显著，净利润更是实现宽幅增长，仍在亏损的企业也明显缩窄了净亏损额，行业盈利能力整体大幅改善。OLED面板目前随着核心技术的完善以及生产及应用成本的下降，正处于在下游应用领域加速渗透阶段，大尺寸以及中小尺寸OLED面板需求均处于上行通道。我国企业OLED面板技术实力也在同步快速提高，在国际上逐渐拥有了更高的话语权。在行业维持高景气、OLED面板国产替代的大环境趋势下，上游显示材料的需求被同向带动显著增长。我国显示材料生产企业在OLED前端材料领域已掌握充足的话语权，并在逐步实现终端显示材料的技术突破，在充分享受下游面板行业景气的红利下，上半年业绩也均表现不俗，建议关注相关企业动态。 　　化工新材料：万华宁波高性能材料研究院近日在宁波大榭开发区竣工投用。该研究院是宁波市首批产业技术研究院，上承绿色石化产业，下启汽车制造产业，聚焦聚烯烃、聚碳酸酯合金及改性、长链尼龙12、新型聚氨酯、生物可降解、5G等高性能材料领域，重点突破“卡脖子”技术研发和产业化应用。截至目前，万华研究院已开发出各类新材料超300款、申请专利155件、与业内企业合作量产新材料193款。其中，万华研究院自主研发的长链尼龙12及其改性材料为国内首创；发力改性PP微发泡技术，成功帮助汽车“瘦身”；自主研发的多款PBAT及PLA全生物降解材料方案，将助力全生物降解材料系列迭代。未来该研究院将继续助推万华化学加速从基础化工产品向高技术、高壁垒、高利润的尖端化工高性能材料转型。 　　风险因素：OLED面板下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；原材料价格大幅波动。

　　隆平高科(000998) 　　事件：公司发布2021年中报。21年上半年，实现营收11.19亿元，同减1.06%；归母净利润-5711.05万元，较上年减亏；基本每股收益-0.04元。点评如下： 　　1、上半年核心主导产品杂交水稻种子增长良好 　　杂交水稻种子方面，21年H1营收6.19亿元，同增16.52%，在总营收中的占比由上年同期的46.97%提升至55.31%，主导地位增强；毛利率为37.61%，较上年同期上升1.08个百分点。 　　杂交玉米种子方面，H1营收1.59亿元，同减37.62%，在总营收中的占比为22.64%，较上年同期下降8.37个百分点；毛利率为31.87%，同比下滑7.8个百分点。玉米种子营收同比有所下滑，主要原因之一是由于本业务年度销售提前，年前发货量增加。据测算，20年Q4，玉米种子销售收入7.13亿元，同增60.77%；20/21业务年度，公司玉米种子销售收入8.91亿元，同增3.15%。 　　其他业务方面，蔬菜瓜果种子营收1.01亿元，同增21.43%，在总营收中的占比为9.79%，较上年提升2个百分点；毛利率为61.82%，同比上升9.04个百分点。向日葵种子营收8720.67万元，同减21.31%。杂谷种子营收3519.92万元，同减31.43%。毛利率持平略降。 　　2、21/22业务年，公司主导产品有望迎来量价齐升 　　价格方面，我们认为，21/22业务年，受行业景气上行的影响国内主粮种子价格有望上涨，公司作为行业龙头其产品价格涨幅或更明显。行业景气上行的动力主要来自两个方面：首先，供需关系来看，在国内主粮种植积极性高涨和相关种子产品库存低位的大背景下，主粮种子包括玉米种子和杂交水稻种子供需格局趋紧；其次，成本方面来看，主粮价格保持高位将抬高制种成本。 　　量增方面，21年中期，公司预付款2.95亿元，同增62.9%。预付款主要为公司预付给制种商、农户等制种单位所产生的款项，预付款的增长意味着21/22业务年度公司制种面积和制种量将明显增加，这将为业绩增长奠定基础。 　　3、转基因研发持续推进，竞争优势愈加明显 　　上半年，公司转基因研发卓有成效。参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区生产应用的安全证书和西北玉米区生产应用的安全证书，参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破，并正按照相关要求稳步推进法规试验及安全评价工作。公司在转基因育种方面的布局和成效领先同行，随着相关产品的落地，竞争优势将愈加明显。 　　盈利预测 　　预计2021/2022/2023年归母净利润4.37/7.83/9.99亿元。公司是种业龙头，给予公司22年50倍PE，目标市值391.5亿元，距离现价有30+%的空间，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　种子价格上涨不及预期，天气因素导致制种产量下降和制种成本上升

　　原油：价格震荡上涨。艾[T达ab飓le风_S导um致ma美ry国]墨西哥湾石油减产引发市场对供应中断的担忧，叠加EIA原油库存超预期下降提振油价。另外，OPEC+维持40万桶/日的增产计划，且飓风重创美国海湾地区炼油基础设施导致当地炼厂需求下降，原油价格震荡上涨。截止周末，布伦特原油价格为72.61（与上周相比，-0.09）美元/桶，WTI原油价格为69.29（+0.55）美元/桶。 　　PX：市场震荡走跌。原油价格震荡上涨，成本端提供支撑。供应端，周内浙石化1期200万吨PX装置进入检修，二期200万吨装置开始提升负荷，威联石化100万吨装置重启尚未出料，市场整体供应下滑。需求端，逸盛新材料装置稳定运行，以及虹港石化前期降负装置的重启，需求端维持在偏高位置，对原料的需求窄幅上涨。PX市场供需尚好，但由于聚酯端及终端表现始终疲软，PX市场难有上行预期，同时由于下游PTA供应的逐步放松以及供需压力加剧，拖累上游PX市场心态。目前，PXCFR中国主港价格在886（-27）美元/吨，PX与原油价差在353（-42）美元/吨，PX与石脑油价差在211（-25）美元/吨，开工率在78.42%（+0pct）。 　　PTA：需求端持续弱势。国际原油震荡上涨，成本端支撑相对坚挺。周内川化能投装置由于蒸汽问题临时停车10天左右时间，但由于虹港石化前期降负装置负荷提升，逸盛新材料装置提负后保持稳定运行，市场供应窄幅上涨。需求端，聚酯主流大厂继续兑现减产计划，聚酯市场整体开工环比下滑明显，终端市场持续疲软，需求端弱势运行。供需关系走弱利空市场心态，但国际油价坚挺以及PTA行业加工费缩窄为市场提供支撑，PTA市场缓跌为主。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至220.3（+4.1）万吨。目前PTA现货价格在4780（-170）元/吨，行业单吨净利润在-68（-18）元/吨，开工率在73.30%（+1.50pct）。 　　MEG：价格上涨。石脑油价格上涨为主，乙烯国际价格上涨，成本端支撑偏强。供应端，上周华东港口库存小幅降库，本周预计有18万吨船货到港，国内新装置投产缓慢，且多套合成气制装置按计划检修，而重启装置供应较为缓慢，场内现货流通偏紧，供应量缩减。需求端，下游聚酯行业整体运行负荷较稳，实际产销情况不佳，需求端整体支撑偏弱。总体来看，本周乙二醇成本面支撑偏强，供应量缩减，需求转弱。目前MEG现货价格在5,245（+220）元/吨，华东罐区库存为53（+2）万吨，开工率为63.40%（-0.80pct）。 　　涤纶长丝：长丝企业联合减产见效，库存减少。上半周，由于近期长丝产销不佳而库存承压的长丝企业月底集中让利出货，下游用户存在一定的补货需求，抄底买入，产销数据大幅上涨，市场成交重心下移。下半周，因下游周初已进行集中补仓，原料库存充足，大多退市观望为主，市场交投气氛重回冷清，叠加坯布库存高压，多数下游纺织生产基地不得不选择停车或者降负缓解当前库存压力，市场整体表现依旧冷清。目前涤纶长丝价格POY7,300（-200）元/吨、FDY7,600（-50）元/吨和DTY8,700（-250）元/吨，行业单吨盈利分别为POY138（-102）元/吨、FDY72（-2）元/吨和DTY205（-135）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.5（-4.0）天、FDY24.0（-2.0）天和DTY28.0（-3.8）天，开工率80.40%（-0.90pct）。 　　织布：新订单稀少。本周纺织织造生产基地开机率仍未有起色，下游坯布库存高压，多数下游纺织生产基地不得不选择停车或者降负缓解当前库存压力，新订单稀少，主要以维护老客户为主，通常指定购买新坯布，及时降价抛售都难以缓解库存压力，市场整体表现依旧冷清，短期内织造开工仍有降负的可能。盛泽地区织机开机率70.00%（0pct），盛泽地区坯布库存天数为40.0（+0）天。 　　涤纶短纤：开工率下滑。原油价格震荡偏强，PTA市场处于阴跌状态，乙二醇价格上涨，成本端支撑一般。供应端因装置停车检修不断缩减，企业高库存情况有所改善。下游自身原料库存储备充足，补货积极性欠佳，部分贸易商多持观望心态，等待时机抄底补货。终端需求持续表现疲软，江阴地区企业低价惜售心态明显，但贸易商低价抛售，叠加短纤期货价格不断走低，现货市场价格难以坚挺，短纤企业实单商谈出货为主，市场成交重心区间震荡为主。目前涤纶短纤价格6900（-50）元/吨，行业单吨盈利为72.1（-8.8）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+4.8（+1.6）天，开工率75.20%（-6.1pct）。 　　聚酯瓶片：价格稳定。周初，聚酯双原料价格宽幅拉涨，叠加持货商现提资源紧张，部分出货价格略有上涨表现，然下游刚需采买，市场交投一般。周末成本端拖累，大部分瓶片企业报价下调，下游逢低采买，市场交投无明显改观。目前PET瓶片现货价格在6,700（+0）元/吨，行业单吨净利润在38.9（+31.1）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年9月3日，信达大炼化指数涨幅为202.90%，石油加工行业指数跌幅为-9.55%，沪深300指数涨幅为25.94%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。