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聚焦女性健康和美,提供多元产品及解决方案
下载次数:
1467 次
发布机构:
华安证券股份有限公司
发布日期:
2022-08-11
页数:
28页
麦澜德(688273)
主要观点:
盆底康复:盆底电刺激设备龙头企业,补齐磁刺激设备
公司自2013年成立,一直专注于盆底及产后康复领域。盆底康复市场的快速发展,带动公司收入规模从2018年的1.43亿元增长到2021年的3.42亿元,2019-2021年的复合增速达到34%。2021年,公司电刺激设备销售金额约1.70亿元(包括盆底康复和产后恢复系列),根据沙利文2021年盆底康复电刺激设备市场规模(出厂价)约9.1亿元,公司市场占有率约18.68%。2022年4月公司旗下子公司麦特斯的磁刺激仪获批上市,补足产品梯队,磁刺激产品有望快速放量。未来,在盆底康复群体扩容+多科室拓展+渠道下沉+自产磁刺激推出等多重利好因素驱动下,公司盆底及产后康复系列保持稳定增长。
生殖康复:五千万不孕不育人群,市场空间大,好产品缺乏
公司战略定位为专注女性健康和美,女性自14周岁进入青春期后,生殖健康即是非常重要的部分,生育能力的保存也尤为重要。根据中国人口协会此前发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示,中国育龄夫妇的不孕不育患者超过5000万,占育龄人口的12.5%~15%,不孕不育率在提升。与此同时,我国人工流产数量也很高,根据《人工流产术后促进子宫内膜修复专家共识》,疫情前2018年和2019年全国人工流产例数分别高达974万例和976万例,几乎与目前每年的新生儿数量相当。公司研发出电超声治疗仪、超声波子宫复旧仪等产品,针对不孕不育、卵巢功能早衰、术后子宫内膜修复等人群,帮助患者恢复、保存生殖能力。2021年,公司电超声设备销售量从2020年的4台增加到16台,超声子宫修复仪从2020年的14台增加到315台,两款产品均实现快速放量。
全渠道发力:TOB+TOC+海外市场同步发力
公司过往业务主要集中在B端业务,尤其是以医疗机构为主的等级医院层面。2022年公司调整营销架构,向基层卫生医疗机构倾斜,相较医院而言,基层卫生医疗机器数量更多,下沉市场空间也更大。院外非医疗机构,公司则通过经销商覆盖更多的月子中心、母婴中心、美容机构等。TOC端,公司家用盆底生物刺激反馈仪,线上通过京东、淘宝平台销售,三款价格适应不同支付能力的群体,C端客群基数大,60-70后是上一波人口生育高峰,线上销售也能够增加患者盆底康复的隐私感。海外市场,公司2019年起开始组建海外团队,部分产品2020年获得CE认证,海外市场预计未来也会是公司的一个重要增长点。综合来看,公司全渠道发力,TOB+TOC+海外市场,助力公司不断打造新的增长曲线。
投资建议
预计公司2022-2024收入有望分别实现4.11亿元、5.02亿元和6.22亿元,同比增速分别达到20.3%、22.1%和24.0%。公司磁刺激产品由代理转为自产,磁刺激仪毛利率从30%左右提升到80%+,预计公司整体的毛利率也会逐渐提升,预计公司2022-2024年的销售毛利率分别为73.5%、73.9%和74.1%,2022-2024年归母净利润分别实现1.42亿元、1.87亿元和2.27亿元,同比增速分别达到20.1%、31.3%和21.8%。鉴于公司所在行业政策环境友好,公司专注女性健康,提供齐备的康复解决方案及产品,产品组合协同效应强,此次IPO募集资金共计10.07亿元,助力公司长远发展,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
磁刺激设备研发及推广不及预期风险。
市场竞争加剧风险。
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