中心思想 本报告的核心观点是：2023年3月全球医药市场呈现积极发展态势，创新药研发取得显著进展，国内外企业在创新药研发、注册申报和国际化方面均展现出强劲动力。具体体现在以下几个方面： 国内新药研发进展迅速 3月份国内新药获批数量显著，涵盖抗肿瘤、抗感染、治疗慢性病等多个领域，其中包括多个1类新药的获批上市，标志着中国创新药研发能力的提升。 全球创新药研发成果丰硕 多款在研创新药在临床试验中取得积极结果，涉及肿瘤、神经系统疾病、代谢性疾病等多个领域，展现出广阔的市场前景。部分创新疗法有望成为同类最佳或首创药物，填补临床空白。 国内外企业积极布局国际市场 多家中国创新药企业积极推进国际化进程，部分产品已获得美国FDA或欧盟EMA的临床试验批准或上市许可，标志着中国创新药走向全球的步伐加快。跨国企业也在加大在中国市场的投入，积极推进创新药的研发和商业化。 主要内容 国内新药注册申报分析 国内新药获批临床/上市情况 2023年3月，共有116个化药1类新药、79个1类治疗用生物制品和12个1类中药受理号获CDE承办，其中包括临床申请和上市申请。本月共有155款新药获批临床，5款新药获批上市，分别为来瑞特韦片、谷美替尼片、阿得贝利单抗注射液、Acalabrutinib胶囊和注射用依拉环素。 报告中提供了部分获批临床新药的详细清单，包括药品名称、注册类型、靶点、适应症、CDE企业名称和CDE承办日期等信息。 本月获批新药简介 报告详细介绍了5款获批上市新药，包括其作用机制、适应症、研发进展以及市场竞争格局等。例如，谷美替尼片是国内首个获批一线治疗METex14跳变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的药品；阿得贝利单抗是国产第三款获批上市的PD-L1单抗；来瑞特韦片是附条件批准的新冠病毒感染治疗药物；Acalabrutinib胶囊用于治疗套细胞淋巴瘤；注射用依拉环素用于治疗成人复杂性腹腔内感染。 全球获孤儿药/突破性/快速通道资格认定品种盘点 本部分列出了本月全球获得孤儿药、突破性疗法或快速通道资格认定的品种，包括药品名称、靶点、适应症、参与研发的企业以及获得的特殊审批和研发阶段等信息。表格清晰地展示了这些药物的研发进展和监管动态。 全球在研创新药积极/失败临床结果最新动态速递 本部分对3月份全球在研创新药的临床试验结果进行了总结，重点关注取得积极结果的创新药。这些创新药涵盖多个治疗领域，例如： 肿瘤治疗: 多款抗体偶联药物（ADC）、靶向酪氨酸激酶抑制剂、PD-1/PD-L1抑制剂等在临床试验中取得积极结果，展现出显著的抗肿瘤活性。 神经系统疾病: 治疗阿尔茨海默病、迟发性运动障碍和GM1神经节苷脂贮积症的创新疗法取得积极临床数据。 代谢性疾病: 治疗痛风、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）和慢性肾病的创新疗法取得积极临床数据。 自身免疫性疾病: 治疗银屑病、特应性皮炎、溃疡性结肠炎和红斑狼疮的创新疗法取得积极临床数据。 罕见病: 治疗庞贝病、微囊性淋巴管畸形等罕见病的创新疗法取得积极临床数据。 报告中详细描述了每款药物的作用机制、临床试验设计、主要结果以及临床意义等。 国产创新药国际化动态 本部分总结了3月份中国创新药企业在国际化方面的进展，包括： 多家中国企业获得美国FDA或欧盟EMA的临床试验批准，标志着中国创新药走向国际市场的步伐加快。 部分中国创新药企业与国际药企合作，共同推进创新药的研发和商业化。 跨国企业创新药在华动态 本部分总结了3月份跨国企业在中国市场的动态，包括： 多款创新药在中国获批上市或临床试验批准，显示跨国企业对中国市场的重视。 部分跨国企业与中国企业合作，共同推进创新药的研发和商业化。 国内创新药投融资事件盘点 总体投融资概况 本部分对3月份国内创新药领域的投融资情况进行了统计分析，包括投融资事件数量、融资热度TOP3细分领域、融资轮次和融资金额等信息。数据显示，创新药领域依然是资本市场关注的热点。 创新药大额融资事件详细说明 本部分详细介绍了3月份国内创新药领域的大额融资事件，包括公司名称、产业领域、细分类别、当前轮次、融资金额和投资机构等信息。这些融资事件反映了资本市场对中国创新药产业的信心。 总结 2023年3月，全球医药市场在创新药研发方面取得了显著进展，国内外企业在创新药研发、注册申报和国际化方面均展现出强劲动力。国内新药研发进展迅速，多款创新药获批上市，标志着中国创新药研发能力的提升。全球多款在研创新药在临床试验中取得积极结果，展现出广阔的市场前景。国内外企业积极布局国际市场，部分产品已获得国际监管机构的批准，标志着中国创新药走向全球的步伐加快。 未来，创新药研发仍将是医药行业发展的核心驱动力，中国创新药产业有望在全球市场中发挥越来越重要的作用。 本报告的数据分析为投资者和行业人士提供了重要的参考信息。

在全球医药研发领域竞争日益激烈的现状下，中国作为世界上最大的医药市场之一，面临着巨大的未满足临床需求。随着科技的进步和对疾病机理理解的深入，新药新靶点研发已成为推动医药产业发展的关键因素，本报告全面探讨了新药研发的现状、热门靶点，并着重分析了所谓的“中国新靶点”以及适应症，旨在为医药研发企业提供新的视角和靶点选择，以满足未满足的临床需求。

　　奕瑞科技(688301) 　　2023年一季度营业收入同比增长34.77%，归母净利润同比增长35.50%。公司2023年一季度实现营收4.40亿元，同比增长34.77%；归母净利润1.37亿元，同比增长35.50%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长31.44%。公司收入利润持续高增长，相较2022年增长提速，主要系收入占比较高的医疗静态产品恢复较快增长水平，以及工业探测器新产品和射线源类新产品实现较快增长。2023年一季度公司产生非经常性损益-0.10亿元，主要包括公允价值变动损益-0.38亿元和政府补助0.28亿元。盈利能力方面，公司2023年一季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为57.04%/30.65%/33.33%，同比变动-0.23/-0.34/-0.84个pct，基本保持稳定，维持较高盈利能力。费用方面，2023年一季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.15%/4.88%/-0.19%/13.06%，同比变动-1.01/-1.17/+0.05/-2.98个pct，费用率整体下降，主要系管控良好且2023年整体股权激励费用降低。2023年一季度公司经营活动现金流净额-0.41亿元，主要系支付原材料采购款、职工薪酬以及税费增加所致。 　　持续加大研发投入，布局前沿探测器技术和高端新产品。2023年一季度研发费用0.58亿元，同比增长9.73%，研发费用率13.06%，持续加大研发投入。2022年公司新增发明专利授权20项，以及关于高压发生器等新核心部件的IP登记或授权22项，其中发明专利授权2项。公司持续拓宽探测器高端产品线，已推出柔性曲面探测器和TDI探测器等新产品，持续加大对CT探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等新型产品的研发投入，为公司未来发展提供成长动力。公司是全球领先的数字化X射线探测器供应商，基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，不断拓展探测器产品线及应用领域，以探测器起家并逐步拓展至高压发生器、组合式射线源、球管等新核心部件领域，有望成长为全球领先的数字化X线核心部件及综合解决方案供应商。 　　风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。 　　投资建议： 　　公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，掌握底层核心技术，快速拓展应用领域，在国产替代大趋势下成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.30/10.56/13.67亿元，对应PE为35/27/21倍，维持“买入”评级。

　　通策医疗(600763) 　　投资要点 　　事件：2022年，公司实现营收27.19亿元（-2.23%，较去年同期降低2.23%，下同）、归母净利润5.48亿元（-21.99%）、扣非归母净利润5.25亿元（-21.73%）。2022年Q4季度，公司实现营收5.79亿元（-10.11%）、归母净利润0.33亿元（-59.98%）、扣非归母利润0.28亿元（-55.56%），Q4季度主要受疫情影响有所下滑。2023年Q1季度，公司实现营收6.75亿元（+3.04%），实现归母净利润1.69亿元（+1.49%），实现扣非归母净利润1.64亿元（+0.42%），Q1季度恢复正增长。 　　2022年疫情下业绩承压，种植与大综合业务保持正增长。2022年，公司口腔医疗门诊量达到294.59万人次。分业务来看，2022年种植业务收入4.48亿元（+1.5%），收入占比17%；正畸业务收入5.15亿元（-3.6%），收入占比20%（-1pct），较去年同期下降1个百分点，下同）；儿科业务收入4.85亿元（-8.3%），收入占比19%（-1pct），修复业务收入4.27亿元（+0.1%），收入占比17%（+1pct）；大综合业务6.98亿元（+2.1%），收入占比27%（+1pct）。分地区来看，2022年，浙江省内收入24.8亿元（-0.09%），浙江省外收入2.17亿元（-21.28%）。2022年，杭口总院收入6.57亿元（-11%），城西总院收入4.67亿元（-17%），宁口总院收入1.73亿元（-1%）。 　　2023年Q1，种植/修复/综合实现正增长，蒲公英分院增长60%。2023年1月、2月、3月单月营收分别同比变化-31.8%、+32.3%、+5.6%，主要由于1月份受到疫情过峰扰动、3月份种植牙集采影响观望情绪等，总体上2023年Q1收入增长呈逐步恢复态势。2023Q1，公司蒲公英分院累计开业37家，本年预计交付8家医院投入运营。2022年陆续开业的医院于2023Q1实现盈利7家，2023年Q1蒲公英贡献业务收入1.26亿元，同比增长60%。分业务来看，2023年Q1种植收入1.04亿元（+2.7%），正畸收入1.20亿元（-3.5%），儿科收入1.26亿元（-0.2%），修复收入1.01亿元（+5.4%），综合收入1.84亿元（+5.7%）。 　　盈利预测与投资评级：考虑到种植牙集采政策及其他客观因素的影响，我们将2023-2024年公司归母净利润由7.41/9.64亿元下调为6.92/9.05亿元，2025年归母净利润预计为11.58亿元，对应当前市值的PE分别为55/42/33倍，考虑到公司有望在疫后恢复增长，当前估值性价比较高，上调为“买入”评级。 　　风险提示：种植量增长不及预期的风险；正畸项目增长不及预期的风险；新医院爬坡不及预期的风险；医院利润率提升不及预期的风险等。

　　楚天科技(300358) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现收入64.5亿元（+22.5%），归母净利润5.7亿元（+0.2%），扣非归母净利润5.4亿元（+4.6%）；2023Q1实现收入15.5亿元（+13.5%），归母净利润1.3亿元（+3.9%），扣非归母净利润1.4亿元（+3.7%）。 　　2022年公司费用率有所降低。分板块来看，2022年公司无菌制剂解决方案及单机实现收入18.9亿元（+48.6%），检测包装解决方案及单机实现收入17.8亿元（+10.6%），生物工程解决方案及单机实现收入6.6亿元（+171.3%），固体制剂解决方案及单机实现收入4.7亿元（-12.6%），制药用水装备及工程系统集成实现收入8.5亿元（+39%）。2022年公司毛利率为36.1%，同比-3.6pp，2023Q1毛利率为34.7%，同比-1.3pp。预计主要系宏观事件冲击上游供应链，导致生产成本提升，以及疫苗设备红利后，部分产品的毛利率回归所致。公司积极开展工作稳定供应链，预计未来毛利率有望保持稳定。费用率方面，2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.9%、6.2%、8.4%，分别同比-0.8pp、-0.5pp、-0.5pp。公司积极推动经营降本增效，费用率有所下降。 　　新产品品类持续扩充。2022年公司推出多款新产品。其中连续式BFS于2022年5月下线生产，实现了国内在该产品领域的率先突破。一次性反应系统、填料耗材等推出市场。同时公司在复杂制剂领域多点开花，多款产品研制成功推向市场。吸入剂、植入透皮剂、核药等三款产品填补了国内空白。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年净利润分别为7.4亿元、8.7亿元、9.9亿元，对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

　　九芝堂(000989) 　　事件：九芝堂发布 2022 年报， 2022 年公司实现营业收入 30.33 亿元， 同比下降 19.84%； 实现归母净利润 3.59 亿元， 同比上升 32.75%; 实现扣非归母净利润 1.18 亿元， 同比下降 50.85%。 此外， 公司发布 2023 年一季度报告， 公司实现营业收入 10.85 亿元， 同比下降 8.97%; 实现归母净利润1.62 亿元， 同比上升 30.72%; 实现扣非归母净利润 1.60 亿元， 同比上升40.61%。 　　点评： 　　商业股权转让短期影响收入， Q1 扣非归母净利润表现亮眼。 2022 年公司实现营业收入 30.33 亿元（-19.84%） ， 主要系 2022 年 5 月公司完成了九芝堂医药 51%股权转让（以下简称“商业股权转让” ） ， 影响报表收入金额为 5.91 亿元； 公司实现归母净利润 3.59 亿元（+32.75%） ， 主要系商业股权转让产生的投资收益所致， 影响金额为2.11 亿元； 实现扣非归母净利润 1.18 亿元（-50.85%） ， 主要系 2022年公司营业收入下降、 研发费用增加、 公司并购基金对 Stemedica 的投资因汇率变动较大导致 2022 年亏损增加等综合因素的影响。 据公司公告， 2023Q1 公司实现营收 10.85 亿元（-8.97%） ， 主要系商业股权 转 让 前 存 在 的 22Q1 收 入 基 数 影 响 ； 归 母 净 利 润 1.62 亿 元（+30.72%） ， 主要系公司产品销量上升、 综合毛利率上升及投资收益增加所致， 23Q1 公司毛利率为 63.97%（去年同期为 58.04%） 。 　　与益丰药房强强联合， 推动实现合作共赢。 据公司年报， 2022 年 4 月23 日， 公司与益丰药房签署《湖南九芝堂医药有限公司股权转让框架协议》 ， 向益丰药房出售所持的九芝堂医药 51%的股权。 本次转让九芝堂医药的股权有利于进一步优化公司业务结构， 提高现有资源配置效率。 九芝堂医药的零售门店将在现有基础上， 加快区域拓展， 有利于进一步提升九芝堂品牌在零售领域的运营能力、 覆盖范围与影响力。 公司产品在益丰药房零售渠道的扩展以及合作程度有望持续加强， 共同推进医药产销及零售产业链的深度整合， 推动实现双方资源共享、 合作共赢、共同发展的目标。 　　推进产销一体化发展， 加快大品种培育。 据公司年报， 2023 年， 公司将进一步推进产销一体化发展， 夯实公司产品线全生命周期管理； 公司将进一步盘活品种资源， 持续提升产品市场供应能力， 做好产品市场开发、 规划与推广， 不断提升九芝堂品牌在传统中医药领域的市场地位和影响力； 公司将持续关注医药市场发展趋势， 把握国家医保目录、 国家基药目录调整机遇， 重点跟进医保产品解除用药限制、 优势品种进入国家基药目录等工作， 争取市场准入为营销提供有力支撑。 　　盈利预测与评级： 我们预计九芝堂 2023-2025 年营收 32.04/37.15/42.99 亿元， 归母净利润为 4.29/5.42/6.25 亿元， 维持“买入” 评级。 　　风险因素： 行业政策风险、 市场竞争风险、 原材料价格波动风险、 研发风险

　　新和成(002001) 　　公司发布2022年年度报告，公司全年实现营业收入159.34亿元，同比增长6.82%；实现归母净利润36.20亿元，同比下降16.89%。公司发布2023年一季度报告，2023Q1实现营业收入36.12亿元，同比下降16.15%，环比下降10.23%；实现归母净利润6.43亿元，同比下降46.55%，环比增长5.57%。维生素景气有待复苏，看好公司营养品、新材料、原料药等板块多种新产品带来增量，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　维生素价格持续低迷，营养品盈利承压。2022年公司营养品板块实现营业收入109.52亿元，同比下降1.94%；毛利率36.59%，同比下降10.47pct，主要系维生素价格下降所致。根据博亚和讯，2022年维生素产业面临市场需求不及预期等挑战，维生素A（50万IU/g）均价为157元/千克，同比下降49.81%。2023年一季度维生素A（50万IU/g）均价为89.70元/千克，同比下降61.99%，环比下降8.30%；维生素E（50%）均价为74.84元/千克，同比下降15.11%，环比下降7.90%；蛋氨酸（25公斤/件）均价为17.78元/千克，同比下降13.48%，环比下降11.72%。根据公司2022年报，我国是维生素最大生产国，市场总体需求平稳低速增长，市场价格长期呈现周期性波动。随着未来下游需求逐渐恢复、维生素行业景气度回暖，公司营养品板块盈利有望实现修复。 　　香精香料板块业绩稳健增长，市场空间广阔。2022年公司香精香料板块实现营业收入29.67亿元，同比增长32.04%；毛利率48.97%，较上年提升7.06pct。该板块全年营收占公司总营收的18.62%，较上年提升3.49pct，为公司业绩注入较强支撑。根据GrandViewResearch数据，2022年亚太地区占据了全球香精香料市场的最大份额，达到31.40%，未来公司香精香料板块发展空间广阔、前景可期。 　　公司新项目、新产品开发建设持续推进。根据2022年年报，公司5,000吨/年维生素B6、3,000吨/年B12正常生产、销售；500吨/年氮杂双环项目开始生产并销售，已打通工艺路线，处于不断提升工艺、进行技术改进的过程中。公司营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目中10万吨装置平稳运行，综合竞争优势持续提升，15万吨装置按照进度有序推进，预计于2023年6月建成；公司部署液体蛋氨酸项目，合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）生产装置；3万吨/年牛磺酸项目、5,000吨/年薄荷醇项目、7,000吨/年PPS进入试车阶段，己二腈项目处于中试阶段。随着新项目有序放量，公司业绩有望持续提升。 　　估值 　　因维生素需求疲软以及价格持续走弱等影响，调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为1.26元、1.51元、1.64元，对应PE分别为13.6倍、11.3倍、10.4倍。看好公司多种新产品逐步放量带来的增量，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　项目投产不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求持续低迷。

中心思想 业绩稳健增长与主业聚焦 振德医疗在2022年及2023年一季度展现出稳健的业绩增长态势，尤其在剔除隔离防护用品影响后，其核心主营业务——医疗与健康产品表现强劲。公司通过聚焦医疗+健康主业，有效应对市场变化，实现了营收和净利润的持续增长，显示出其业务模式的韧性和市场适应能力。 内外协同与创新驱动 公司通过境内外市场的协同发展，持续扩大市场份额。在国内市场，其院线和零售渠道覆盖率显著提升；在国际市场，现代伤口护理等高附加值产品实现高速增长，优化了收入结构。同时，振德医疗坚持内研外拓的发展战略，通过持续的产品研发创新和战略性外延投资，不断提升技术壁垒和市场竞争力，为长期发展奠定坚实基础。 主要内容 2022年及2023年一季度业绩概览 2022年年度业绩表现：振德医疗在2022年实现营业收入61.38亿元，同比增长20.55%；归母净利润6.81亿元，同比增长14.31%；扣非净利润7.03亿元，同比大幅增长40.09%。剔除隔离防护用品后，主营业务收入为33.58亿元，同比增长3.71%，其中境内收入同比增长29.22%，境外收入同比减少8.69%。 2023年一季度业绩表现：公司在2023年一季度实现营业收入13.00亿元，同比增长2.82%；归母净利润1.46亿元，同比增长30.92%；扣非净利润1.41亿元，同比增长40.80%。剔除隔离防护用品后，主营业务收入约为8.81亿元，同比增长21.54%，显示出核心业务的强劲增长势头。 聚焦医疗健康主业，内外销市场表现 国内市场拓展与成果： 2022年，公司国内市场主营业务收入达到41.04亿元，同比增长90.62%。剔除隔离防护用品后，境内收入约为13.68亿元。 院线端收入约9.45亿元，同比增长28.18%，已覆盖全国7000多家医院，其中三甲医院超过1000家，较年初增加近1000家。 零售端收入约3.68亿元，同比增长55.83%，全力推进大健康品类经营。振德电商店铺已达15家，合计粉丝量超过800万人。线下百强连锁药店覆盖率达98%，共计覆盖药店门店11万余家，较年初增加2万余家；商超便利店覆盖超过1.8万家，市场占有率持续提升。 国际市场优化与结构调整： 国际市场主营业务收入约为20.27亿元，同比减少26.40%。剔除隔离防护用品后，国际收入约为19.89亿元，同比减少8.69%。 在造口及现代伤口护理产品方面，公司通过整合振德和上海亚澳的优势资源，并在海外设立市场营销团队，实现了4.67亿元的销售额，同比大幅增长144.59%，有效优化了国际市场的收入结构。 研发创新与外延式发展战略 内部研发成果显著： 2022年，公司新取得20项II类医疗器械产品注册证和16项发明专利。截至年底，累计拥有67项发明专利、568项实用新型专利以及106项国家二类和9项国家三类医械证书。 公司牵头成立医疗器械行业创新联合体和产业技术联盟，加强产业交流合作。 在国内率先研发出符合ISCC认证的手术感控材料，并在造口护理技术方面取得关键性进展。 外延式发展持续发力： 前期整合项目持续发挥效能，安徽蓝欣医疗废液自动收集设备及耗材成功推向市场并实现进院销售。 振德与上海亚澳的资源融合和业务整合推动现代伤口产品线快速发展。 英国子公司收购英国孙公司，进一步拓展了渠道覆盖。 公司参与投资设立绍兴国创振德医疗产业一期股权投资合伙企业，聚焦主营业务战略协同与产业链多元布局的重点领域，通过新产品、技术及工艺的研发以及外延开拓，持续构建技术和竞争壁垒。 总结 振德医疗作为国内医用敷料行业的领先企业，在2022年及2023年一季度展现出稳健的经营业绩和强劲的发展韧性。尽管受到隔离防护用品需求减弱的影响，公司通过聚焦医疗+健康主业，实现了核心业务的持续增长。在国内市场，公司凭借广泛的院线和零售渠道覆盖，以及大健康品类的积极拓展，市场份额稳步提升。在国际市场，通过战略整合和高附加值产品的推广，特别是现代伤口护理产品的高速增长，有效优化了收入结构。同时，振德医疗坚持“内研外拓”的发展战略，在产品研发、技术创新和外部战略投资方面均取得显著进展，不断巩固其技术和竞争壁垒。基于对公司未来发展的信心，华西证券维持“买入”评级，并对2023-2025年的盈利预测进行了调整，预计未来几年营收和归母净利润将保持稳健增长。

中心思想 业绩回暖与核药业务驱动 东诚药业在2022年实现了归母净利润的显著增长，主要得益于2021年商誉减值基数较低以及原料药业务毛利率的提升。进入2023年一季度，尽管营收略有下降，但公司整体毛利率大幅提升9.4个百分点至47.4%，显示出盈利能力的改善。期间销售、管理及财务费用因市场投入、股权收购及汇兑损益等因素有所增加。 核药战略布局与产品收获期 公司核心的核药业务在2023年一季度呈现明显复苏态势，FDG注射液、锝标记药物和云克注射液等产品收入均实现两位数增长。东诚药业持续加强全产业链核医药生态网络建设，预计2023年底投入运营的核药生产中心将超过30个。同时，多款核药产品如99mTc标记替曲膦、铼[188 Re]依替膦酸盐注射液等正处于研发或注册后期，有望逐步进入收获期，为公司未来增长提供强劲动力。机构维持“买入”评级，并预测未来三年营收和归母净利润将持续增长。 主要内容 财务表现概览 2022年全年业绩： 公司实现收入35.83亿元，同比下降8.4%；归母净利润3.07亿元，同比增长102.8%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长121.3%。利润大幅增长主要系2021年计提商誉减值2.11亿元导致基数较低。毛利率为42.9%，同比提升2.0个百分点，主要得益于原料药业务毛利率的提升。 2023年一季度业绩： 实现营收8.51亿元，同比下降3.3%；归母净利润5011万元，同比下降8.8%；扣非归母净利润4239万元，同比下降21.0%。毛利率达到47.4%，同比大幅提升9.4个百分点。期间销售费用率19.4%、管理费用率9.1%、研发费用率5.6%、财务费用率2.4%。销售、管理及财务费用同比增长明显，主要原因分别为制剂及核药业务市场费用增加、收购股权相关的费用支付影响以及汇兑损益增加。 核心业务板块分析 2022年业务板块表现： 原料药业务收入20.61亿元，同比下降9.0%，毛利率24.1%，同比大幅提升7.2个百分点；核医药业务板块收入9.15亿元，同比下降15.6%；制剂业务收入4.83亿元，同比增长4.4%。 2023年Q1业务板块表现： 原料药收入4.13亿元，同比下降21.9%，需求量正逐步恢复至正常水平。核药业务产品恢复明显：FDG注射液收入1.06亿元，同比增长25.8%；锝标记药物收入2364万元，同比增长8.9%；云克注射液收入5501万元，同比增长18.5%。 核药业务发展与展望 全产业链生态网络建设： 公司持续加强全产业链核医药生态网络建设。截至2023年3月底，已投入运营7个以单光子药物为主的生产中心和20个以正电子为主的生产中心。预计到2023年底，投入运营的核药生产中心将超过30个。 核药产品研发进展： 核药产品有望迎来收获期。99mTc标记替曲膦产品已完成中检院的现场检验；铼[188 Re]依替膦酸盐注射液、氟化钠注射液骨扫描显像剂等正在进行临床总结等工作；蓝纳成创新系列核药各产品按照预期计划进展顺利。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2023-2025年营收分别为38.30亿元、40.73亿元和42.45亿元，同比增长6.9%、6.3%和4.2%。归母净利润分别为4.08亿元、5.08亿元和6.24亿元，同比增长32.8%、24.4%和22.8%。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示： 产品销售不及预期，新药研发进度不及预期。 总结 东诚药业在2022年实现了归母净利润的翻倍增长，主要得益于上年同期商誉减值基数较低以及原料药业务毛利率的提升。2023年一季度，公司营收虽略有下滑，但毛利率显著改善，核药业务呈现强劲复苏态势，FDG注射液等核心产品收入实现两位数增长。公司持续推进核医药全产业链生态网络建设，并有多款创新核药产品处于研发后期，有望在未来贡献业绩增量。尽管面临产品销售和新药研发进度的潜在风险，但机构对公司未来营收和归母净利润的持续增长持乐观态度，并维持“买入”评级。

中心思想 口腔大健康赛道持续加码，业绩稳健增长 倍加洁公司在2022年及2023年第一季度展现出稳健的经营态势，核心战略聚焦于口腔大健康赛道，通过产品结构优化、生产效率提升及大客户战略，实现了营收和归母净利润的显著增长。公司持续加码口腔护理业务，并积极通过内生外延策略拓展市场，提升市场竞争力。 效率提升与战略布局驱动盈利能力 公司通过自动化项目实现减员增效，显著提升了生产效率和准期交付能力。同时，毛利率和净利率均有所改善，显示出良好的盈利能力。战略上，公司深化与优质客户的合作，并积极布局综合性口腔护理产品及多元化渠道，为未来增长奠定基础。 主要内容 2022年及2023年Q1业绩概览 2022年，公司实现营收10.5亿元，同比增长1.1%，主要得益于口腔护理产品销售的增长。其中，22Q1-Q4收入分别为2.1亿（yoy-23.8%）、2.6亿（yoy-6.3%）、2.8亿（yoy+66.45%）、2.9亿（yoy-5.8%）。23Q1收入达2.2亿元，同比增长4.9%。 分产品看，2022年口腔护理产品收入6.7亿元，占总营收的63.7%，同比增长19.8%；湿巾收入3.7亿元，占总营收的35.6%，同比减少20.58%。 分地区看，海外收入6.6亿元，占总营收的62.7%，同比减少4.4%；国内收入3.8亿元，占总营收的36.6%，同比增长12.9%。 2022年归母净利润为1.0亿元，同比增长30.1%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长101.9%。23Q1归母净利润0.07亿元，同比增长19080.5%。 运营效率与产能优化 2022年，公司牙刷销量达3.9亿支，同比增长16.7%，平均销售价格（ASP）为1.7元/支。湿巾销量47.2亿片，同比减少29.8%，ASP为0.1元/片。 产能方面，公司具备年产6.72亿支牙刷和180亿片湿巾的生产能力。 公司持续推进自动化项目，2022年实施了30余项相关项目，共计减员171人，牙刷计划准期交付能力从2021年的74%提升至91%。 2022年公司毛利率为23.7%，同比增加4.5个百分点；归母净利率为9.3%，同比增加2.1个百分点。 分产品看，2022年口腔护理产品毛利率23.7%，增加4.5个百分点；湿巾毛利率24.2%，增加2.5个百分点。 分地区看，2022年海外地区毛利率25.2%，同比增加2.9个百分点；国内地区毛利率21.7%，同比增加5.2个百分点。 客户策略与行业发展趋势 公司积累了重庆登康、薇美姿实业、云南白药、屈臣氏等口腔护理重点客户，以及Medline、CARDINALHEALTH等湿巾产品客户，并坚持大客户开发战略，年度新增4个山头客户，并深化现有客户合作。 行业发展趋势包括：1）产品功能细分化以满足不同消费者需求；2）消费者偏好综合性口腔护理产品，涵盖基础、专业及电动护理；3）新兴国内品牌崛起及渠道多元化，电子商务（含直播）和线下母婴店、个人护理店、牙科诊所渗透率提高。 2023年展望与战略布局 公司展望2023年将持续开拓创新，优化设备、工艺和流程，提升生产效率和降低成本。 公司将坚持“内生式增长、外延式增长”的发展战略。内生式增长聚焦于市场拓展、大客户开发和新产品开发；外延式增长则通过补短板，补齐公司在产品、品牌、渠道等方面的不足。 公司深度布局口腔大健康，核心单品牙刷及其他新品全面开花，参股薇美姿提升战略协同，增资美星口腔坚定信心。 天风证券预计公司2023-2025年收入分别为13.0/16.1/19.0亿元，归母净利润分别为1.3/1.6/1.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示包括主要原材料价格波动、市场竞争、海外市场、汇率波动、出口退税率下调以及收购薇美姿股权不确定性等风险。 总结 倍加洁公司2022年及2023年第一季度表现出强劲的增长势头，尤其在口腔护理产品领域。公司通过优化产品结构、提升生产自动化水平和精细化客户管理，有效改善了盈利能力。展望未来，公司将继续深化口腔大健康战略，通过技术创新和“内生外延”双轮驱动，巩固市场地位并拓展新的增长空间。尽管面临多重市场风险，但其在口腔护理赛道的持续投入和战略布局有望支撑其长期发展。