振德医疗（603301）：常规业务增长稳健，聚焦医疗+健康，内研外拓持续发力

中心思想 业绩稳健增长与主业聚焦 振德医疗在2022年及2023年一季度展现出稳健的业绩增长态势，尤其在剔除隔离防护用品影响后，其核心主营业务——医疗与健康产品表现强劲。公司通过聚焦医疗+健康主业，有效应对市场变化，实现了营收和净利润的持续增长，显示出其业务模式的韧性和市场适应能力。 内外协同与创新驱动 公司通过境内外市场的协同发展，持续扩大市场份额。在国内市场，其院线和零售渠道覆盖率显著提升；在国际市场，现代伤口护理等高附加值产品实现高速增长，优化了收入结构。同时，振德医疗坚持内研外拓的发展战略，通过持续的产品研发创新和战略性外延投资，不断提升技术壁垒和市场竞争力，为长期发展奠定坚实基础。 主要内容 2022年及2023年一季度业绩概览 2022年年度业绩表现：振德医疗在2022年实现营业收入61.38亿元，同比增长20.55%；归母净利润6.81亿元，同比增长14.31%；扣非净利润7.03亿元，同比大幅增长40.09%。剔除隔离防护用品后，主营业务收入为33.58亿元，同比增长3.71%，其中境内收入同比增长29.22%，境外收入同比减少8.69%。 2023年一季度业绩表现：公司在2023年一季度实现营业收入13.00亿元，同比增长2.82%；归母净利润1.46亿元，同比增长30.92%；扣非净利润1.41亿元，同比增长40.80%。剔除隔离防护用品后，主营业务收入约为8.81亿元，同比增长21.54%，显示出核心业务的强劲增长势头。 聚焦医疗健康主业，内外销市场表现 国内市场拓展与成果： 2022年，公司国内市场主营业务收入达到41.04亿元，同比增长90.62%。剔除隔离防护用品后，境内收入约为13.68亿元。 院线端收入约9.45亿元，同比增长28.18%，已覆盖全国7000多家医院，其中三甲医院超过1000家，较年初增加近1000家。 零售端收入约3.68亿元，同比增长55.83%，全力推进大健康品类经营。振德电商店铺已达15家，合计粉丝量超过800万人。线下百强连锁药店覆盖率达98%，共计覆盖药店门店11万余家，较年初增加2万余家；商超便利店覆盖超过1.8万家，市场占有率持续提升。 国际市场优化与结构调整： 国际市场主营业务收入约为20.27亿元，同比减少26.40%。剔除隔离防护用品后，国际收入约为19.89亿元，同比减少8.69%。 在造口及现代伤口护理产品方面，公司通过整合振德和上海亚澳的优势资源，并在海外设立市场营销团队，实现了4.67亿元的销售额，同比大幅增长144.59%，有效优化了国际市场的收入结构。 研发创新与外延式发展战略 内部研发成果显著： 2022年，公司新取得20项II类医疗器械产品注册证和16项发明专利。截至年底，累计拥有67项发明专利、568项实用新型专利以及106项国家二类和9项国家三类医械证书。 公司牵头成立医疗器械行业创新联合体和产业技术联盟，加强产业交流合作。 在国内率先研发出符合ISCC认证的手术感控材料，并在造口护理技术方面取得关键性进展。 外延式发展持续发力： 前期整合项目持续发挥效能，安徽蓝欣医疗废液自动收集设备及耗材成功推向市场并实现进院销售。 振德与上海亚澳的资源融合和业务整合推动现代伤口产品线快速发展。 英国子公司收购英国孙公司，进一步拓展了渠道覆盖。 公司参与投资设立绍兴国创振德医疗产业一期股权投资合伙企业，聚焦主营业务战略协同与产业链多元布局的重点领域，通过新产品、技术及工艺的研发以及外延开拓，持续构建技术和竞争壁垒。 总结 振德医疗作为国内医用敷料行业的领先企业，在2022年及2023年一季度展现出稳健的经营业绩和强劲的发展韧性。尽管受到隔离防护用品需求减弱的影响，公司通过聚焦医疗+健康主业，实现了核心业务的持续增长。在国内市场，公司凭借广泛的院线和零售渠道覆盖，以及大健康品类的积极拓展，市场份额稳步提升。在国际市场，通过战略整合和高附加值产品的推广，特别是现代伤口护理产品的高速增长，有效优化了收入结构。同时，振德医疗坚持“内研外拓”的发展战略，在产品研发、技术创新和外部战略投资方面均取得显著进展，不断巩固其技术和竞争壁垒。基于对公司未来发展的信心，华西证券维持“买入”评级，并对2023-2025年的盈利预测进行了调整，预计未来几年营收和归母净利润将保持稳健增长。