事件 　　2022年以来，新型冠状病毒奥密克戎（Omicron）变异株逐渐成为绝对优势流行株，其传播力和免疫逃逸能力显著增强，但致病力明显减弱。1月6日，国家卫生健康委会同国家中医药管理局组织对《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》进行了修订，形成了《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》。 　　本次修订主要内容有： 　　①将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，并且不再判定“疑似病例”； 　　②增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准，进一步优化“临床分型”，根据感染者病情严重程度，分型调整为“轻型、中型、重型、危重型”； 　　③针对老年人群体以及儿童群体，制定了相应的早期预期预警指标并完善了相关治疗方案； 　　④调整医疗机构内感染预防与控制要求，防止院内感染，同时调整“出院标准”，不再对感染者出院时核酸检测结果提出要求。 　　投资建议 　　本次修订进一步优化了疫情防控措施，“常规医疗复苏”与“防疫需求”主线有望持续，投资把握上，建议以常规医疗复苏为主，防疫需求为辅。 　　中医药板块：十版方案进一步完善了相关治疗内容，关注疫情相关中成药与中药饮片持续放量。近年来中医药顶层设计日臻完善，扶持鼓励态度一以贯之，我们持续推荐中药板块。 　　生物制品板块：静丙被列入抗病毒治疗方案，新方案调整医疗机构内感染预防与控制，降低患者后续就医就诊顾虑。方案的发布预计能够提升血制品行业的市场教育推广程度。疫情防控政策的积极变化能够带动医疗机构诊疗量恢复，终端需求预计持续提升。 　　医疗器械板块，此次新版诊疗方案将静息和活动后的指氧饱和度监测指标等加入重症早期预警指标，家用场景下血氧仪等器械产品需求有望进一步提升。同时未来随新冠患者治疗效率持续提升，未来院内常规诊疗量有望加速恢复，常规检测以及择期术式需求有望迎来反弹。 　　医美板块，防控优化后医美门店有序营业，持续看好医美产品放量。大部分线下医美消费为非刚性可延迟需求且医美消费需求并不会因短期影响消退，整体消费确定性较强。建议关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定性高、业绩增速快的医美产品龙头企业。 　　医疗服务板块，线下诊疗复苏预期明确。防控措施优化调整后，患者跨区域流动难度减小、门诊/住院手续简化，医疗机构线下诊疗有望快速复苏，弥补前期受损业绩。院感防控政策调整，前期各级医疗机构已做好充分准备工作，院感防控将在已有的严密基础之上继续严阵以待。建议持续关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业。 　　重点标的：特宝生物、长春高新、智飞生物、爱尔眼科、迈瑞医疗等。 　　风险提示 　　疫情反复影响终端消费风险；市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；不良反应风险。

　　截止2023.01.06，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为14900/17700/18700/9300/9200元/吨，相比2022.12.30价格，周环比分别为-0.67/+2.91/0.00/+1.09/+1.10%.冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计短期MDI价格仍以稳定为主。 　　截止2023.01.06，丙烷CP、丁烷CP两种原料价格周环比均为-1.33%，月度环比分别为-10.79%、-8.53%，石化产品成本有所缓解。 　　公司成立光学材料加工平台并顺利投用，PC、PMMA等材料在光学领域具有广泛应用，光学材料加工平台的投入使用，为PC及PMMA等新材料在高端光学领域的应用及推广中提供分析及开发支持。 　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来随着地产及出行链修复，我们预计未来MDI价格仍有反弹空间。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　事项： 　　近期，乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）价格止跌反弹，光伏料价格本周上涨约1000元/吨，发泡料价格本周上涨约500元/吨，部分企业光伏料已经封盘。 　　国信化工观点： 　　1）光伏产业链价格下行，硅料降价幅度超预期。本周硅料/硅片/电池/组件成交均价（M10）环比下降幅度分别为-0.083/-0.121/-0.170/-0.050元/W，单晶致密料价格已经从高点30.60万元/吨下跌至17.62万元/吨，跌幅高达42.4%； 　　2）组件企业上调排产量，胶膜及粒子环节有望成为瓶颈。近期头部组件企业排产量上调15%-20%，我们预计2023年光伏装机增速仍维持在40%以上，现阶段上游辅材有望进入补库存量、价齐升阶段，胶膜粒子（EVA、POE）有望成为未来1-2年光伏最紧张辅材环节； 　　3）EVA产品价格止跌反弹，部分企业光伏料封盘不报。本周国产EVA光伏料、线缆料价格约15000元/吨，较上周上涨约5%，昨日EVA光伏料成交价较竞拍价溢价1000元/吨，部分软料企业已经封盘不报。胶膜厂最近也在积极备货，一方面是认为EVA价格已经触底，另一方面看好春节后需求提前备货。受益于光伏需求增长； 　　4）投资建议：建议关注光伏材料短板胶膜环节及胶膜粒子EVA、POE行业，推荐EVA行业龙头企业联泓新科、东方盛虹、荣盛石化；推荐POE行业龙头企业万华化学、卫星化学、东方盛虹。 　　评论： 　　光伏产业链价格下行，硅料降价幅度超预期 　　1月4日，中国有色金属工业协会硅业分会报价显示，本周国内单晶复投料价格区间在15.0-18.2万元/吨，成交均价为17.82万元/吨；单晶致密料价格区间在14.8-18.0万元/吨，成交均价为17.62万元/吨。单晶致密料价格从高点30.60万元跌幅高达42.4%。产业链反馈，部分硅料成交价格已在10-12万元/吨，将刺激国内大基地、欧洲电站大规模的补装需求。光伏产业链价格持续下行，本周硅片/电池/组件成交均价（M10）环比下降幅度分别为-0.121/-0.170/-0.050元/W。 　　组件企业上调排产量，胶膜及粒子环节有望成为瓶颈 　　由于上游硅料价格快速回落，近期组件企业排产快速回升，头部组件企业排产量已经上调15%-20%，且随着硅料价格进一步回落，组件企业排产有望进一步上调。我们预计2023年光伏装机增速仍维持在40%以上，现阶段上游辅材有望进入补库存量、价齐升阶段。EVA装置建设周期在3年左右，POE预计2024年才有望逐步实现国产化量产，胶膜粒子（EVA、POE）有望成为未来1-2年光伏最紧张辅材环节。 　　EVA产品价格止跌反弹，部分企业光伏料封盘不报 　　本周国产EVA光伏料、线缆料价格约15000-16000元/吨，较上周上涨约5%，EVA光伏料成交价较竞拍价溢价1000元/吨，部分软料企业已经封盘不报；发泡料价格约14000-15000元/吨。胶膜厂最近也在积极备货，一方面认为EVA价格已经触底，另一方面看好春节后需求提前备货。受益于光伏需求增长，我们预计2022年EVA消费量增长30%以上达到270万吨左右。考虑到2023年光伏新增装机容量的乐观需求，2023年光伏料新增需求量有望较2022年超过50万吨，新增产能只有古雷石化30万吨/年，因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧，2025年前全球范围内只有两套装置合计55万吨产能投产，同时光伏行业需求继续明显提升，我们看好2023-2024年EVA产品价格迎来上涨通道。 　　投资建议： 　　建议关注光伏材料短板胶膜环节及胶膜粒子EVA、POE行业，推荐EVA行业龙头企业联泓新科、东方盛虹、荣盛石化；推荐POE行业龙头企业万华化学、卫星化学、东方盛虹。 　　风险提示： 　　胶膜粒子价格大幅下跌的风险，光伏胶膜、组件需求不及预期的风险，原材料价格大幅上行的风险，市场竞争加剧的风险。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/12/31-2023/01/06）华安合成生物学指数上涨26.08个百分点至1379.94点。上证综指上涨2.21%，创业板指上涨3.212%，华安合成生物学指数跑赢上证综指23.87个百分点，跑赢创业板指22.87个百分点。 　　2022年国内合成生物学融资超过50起 　　《科创板日报》12月31日讯（记者朱洁琰）在即将过去的2022年中，合成生物毫无疑问在资本市场中写下了浓墨重彩的一笔。在募资不顺、投资放缓的一级市场里，合成生物赛道却"风景这边独好"，资本热度有增无减。据星矿数据统计，2022年国内有超过50家合成生物公司宣布完成融资。高瓴起码出手4家相关公司，红杉、经纬、峰瑞资本、光速中国等头部投资机构几乎全线入场。二级市场上，凯赛生物、华恒生物等合成生物概念股市盈率在60倍左右，发酵产品对应的化工行业市盈率则仅有20倍。 　　海南省生态环境厅发布关于更新《海南省禁止生产销售使用一次性不可降解塑料制品名录》 　　2023年1月4日，海南省生态环境厅发布关于更新《海南省禁止生产销售使用一次性不可降解塑料制品名录》的公告，自2023年7月1日起，禁止生产销售使用<100g/m2非织造布购物袋。非织造布购物袋即人们常说的无纺布袋。无纺布的克重是指单位平方米的重量，一般有20g/m2~140g/m2，无纺布的克重越高，布料越高，做出来的无纺布袋越结实，其承重性也越好。据了解，现在农贸市场使用的无纺布袋克重通常在30g/m2左右，超市提供的无纺布袋克重通常在80g/m2左右。 　　韩国2023年将投入4.39亿美元，推进数字技术与生物技术整合 　　2023年1月3日，据韩联社报道，韩国科技信息部于周二宣布：韩国将在2023年投入5594亿韩元（折合4.39亿美元，30.26亿人民币）用于核心生物技术的研究和开发，以配合该国长期战略，即在未来引领数字生物技术领域。该计划将用于投资前沿的脑科学、合成生物学、微生物组等未来有希望的领域。具体将用于4个方面，分别是：培育核心产业（1689亿韩元）、确保未来有希望技术（1225亿韩元）、促进国民健康（1394亿韩元）、建设研究生态圈（1285亿韩元）。 　　Moderna收购合成生物学公司OriCiro Genomics 　　2023年1月4日，mRNA疗法和疫苗龙头企业Moderna宣布其已经与OriCiro Genomics K.K.达成了最终协议，将以8500万美元的价格对其进行收购。OriCiro Genomics K.K.是一家致力于无细胞DNA合成和扩增技术的合成生物学公司。成立至今，OriCiro已经完成了4笔融资，累计筹集资金超过了4000万美元。 　　吉林化纤集团大丝束碳纤维技术经鉴定达到国际先进水平 　　“25K-50K聚丙烯腈基原丝及碳纤维关键技术和产业化开发”项目是中国纺织工业联合会科技指导性项目，由吉林化纤集团吉林碳谷碳纤维股份有限公司、吉林精功碳纤维有限公司和长春工业大学共同承担。日前，中国纺织工业联合会在吉林市组织召开“25K-50K聚丙烯腈基原丝及碳纤维关键技术和产业化开发”项目鉴定会。鉴定委员会专家一致认为，该项目总体技术达到国际先进水平。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周我们讨论华厦眼科的投资逻辑。 　　华厦眼科：医教研一体化眼科龙头，打造眼科学术高地 　　华厦眼科是目前国内第二大的民营眼科医疗服务连锁集团，公司以厦门眼科中心为主体，业务版图逐步扩张至全国。截至招股说明书签署日，公司共在国内开设57家眼科医院，23家视光中心，覆盖17个省和46个城市，辐射华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。公司业绩增长稳健，从2017到2021年，公司营收从15.97亿元增至30.64亿元，复合增速为17.69%，归母净利润从0.77亿元增至4.55亿元，复合增速为55.91%。 　　乘消费升级东风，业务结构持续实现高端化转型 　　近年来，医保控费对公司白内障、眼底、眼表等传统优势项目造成一定影响，公司积极调整业务结构，大力发展屈光、视光等高毛利的消费医疗项目，一方面提升了盈利能力，另一方面降低了医保控费对业务的影响。截止2021年，公司屈光和视光业务合计收入占比为43%，相比同行60%的占比仍有较大提升空间。 　　此外，顺应近年来国内的消费升级趋势，公司积极推进业务高端化转型，比如屈光中全飞秒、ICL等高端术式、视光中OK镜等高端产品、白内障中中高端晶体，上述高端术式及产品的占比快速提升，带动整体业务实现量价齐升。 　　“医教研”体系成熟，专家资源顶尖，打造全国眼科学术高地公司组建了一支覆盖眼科八大亚科和眼视光的专家团队，汇聚了以黎晓新，赵堪兴、葛坚、刘祖国为代表的一批具有国际影响力的眼科专家，2022年H1拥有医师团队897人，数量上在上市的眼科医疗服务企业中仅次于爱尔眼科，其中正高人数117人，副高人数181人。 　　此外，公司建立了成熟的“医教研”体系，为集团的临床诊疗技术创新和能力提升提供了强大支撑；形成了完善的人才培养体系，为集团之后的扩张打下坚实的基础。 　　省内市场稳健增长，省外市场快速扩张 　　截至2022年6月30日，公司57家眼科医院中有39家医院已实现盈利，成熟期（10年及以上）、成长期（5-10年）及培育期（0-5年）的医院分别有3家、48家和6家，成长期医院占绝大部分，并处于高速增长的阶段，有望为公司提供强大的增长驱动力。此外，公司省内市场维持稳健增长，总院品牌效应赋能下省内市场盈利能力快速提升，省外市场盈亏平衡周期有收窄趋势，整体进入高速扩张期。 　　行情回顾：本周医药板块持续回升，在所有板块中排名中游。本周（1月3日-1月6日）生物医药板块上涨2.46%，跑输沪深300指数0.36pct，跑输创业板指数0.75pct，在30个中信一级行业中排名中游。本周各个中信医药子板块除中药饮片外均上涨，其中医疗服务、生物医药和化学制剂板块上涨较大，分别上涨3.6%、2.46%和2.36%。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 　　一、疫情防控政策出现边际防放缓，建议关注业绩估值双重修复逻辑的优质标的。 　　2022年11月11日，国务院疫情联防联控综合组调整疫情防控措施，包括（1）密接管理措施从“7+3”调整至“5+3”，（2）不再判定次密接；（3）取消中风险区，高风险区5天内未有新增即降为低风险区；（4）取消入境航班熔断机制，入境人员从“7+3”调整至“5+3”，疫情防控出现明显边际放缓迹象。 　　同时，近期种植牙集采、正畸集采、OK镜集采、中药饮片联采等政策相继落地，且政策力度较为温和。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。 　　此外，随着疫情防控趋缓，疫情防控相关产品需求有望快速提升，带动相关产业链公司业绩增长，基于此，我们推荐： 　　（1）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗； 　　（2）受益于防控措施放缓及疫情相关药品需求上升的药店板块：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳； 　　（3）抗疫设备：迈瑞医疗、鱼跃医疗、美好医疗； 　　（4）新冠检测：万孚生物、金域医学； 　　（5）新冠疫苗：丽珠集团、康希诺、智飞生物； 　　（6）新冠药物：君实生物、众生药业等。 　　二、关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批） 　　2、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 　　集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。 　　企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白； 　　高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造；医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；肿瘤治疗服务。 　　4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　本周（1月2日-1月6日）行情回顾 　　新材料指数上涨4.13%，表现强于创业板指。半导体材料涨4.1%，OLED材料涨4.16%，液晶显示涨4.9%，尾气治理涨4.38%，添加剂涨1.2%，碳纤维涨1.59%，膜材料涨7.73%。涨幅前五为海优新材、泛亚微透、联泓新科、回天新材、福斯特；跌幅前五为维信诺、菲利华、昊华科技、博迁新材、碳元科技。 　　新材料周观察：目前我国EAA树脂依赖进口，卫星化学有望推进国产替代 　　乙烯-丙烯酸共聚物（EAA）热粘合性能、物理性能优异，在中高端复合软包装材料、粘合剂、粉末涂层、热熔胶、密封材料、电动汽车电池电极和隔膜等领域应用广泛。据论文《乙烯-丙烯酸类共聚物开发技术和市场调研》，目前复合软包装涂覆用EAA市场均价在2.0-2.5万元/吨，国内复合软包装材料对EAA树脂的需求量超1.5万吨/年。随着国内关于EAA的应用研究不断深入，下游各应用领域对EAA的认可度不断提升，EAA应用前景广阔。据共研网数据，2021年中国EAA树脂的整体需求量达2.76万吨，同比增长10.84%，预计2022年达到3.07万吨；2021年中国EAA树脂整体市场规模达5.96亿元，同比增长15.06%，预计2022年达到7.00亿元。目前全球EAA供应市场被海外厂商垄断，国内没有生产乙烯-丙烯酸类共聚物的企业，EAA树脂全部依赖进口。据华经产业研究院数据，目前全球EAA产能约为30万吨/年：其中美国杜邦产能约为7.2万吨/年，全球市占率高达24%；英国英力士产能约5.7万吨/年，全球市占率达19%；日本Mitsui产能约5.6万吨/年，全球市占率达19%。卫星化学拟投资建设国内首套EAA生产装置：2022年8月9日，卫星化学公告其全资子公司嘉兴山特莱投资有限公司，拟与爱思开综合化学投资（中国）有限公司（SKGI）对中韩科锐（公司孙公司）进行增资，以共同建设运营EAA装置项目，规划的EAA生产规模为4万吨/年，拟投资总额约为16.4亿元，有望推进国产替代。受益标的：卫星化学。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【振华新材】业绩预增：公司预计2022年度实现归母净利润12.2-13.0亿元，同比增加195.70%-215.09%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨3.27%，跑赢沪深300指数0.05%。细分子行业中本周涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品（8.93%）、其他橡胶制品（7.33%）、炭黑（7.14%）；本周没有子行业下跌。 　　本周大事件 　　大事件一：央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长倪虹指出，要大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率该降的都要降下来。 　　投资建议 　　估值方面，本周化工板块估值有所修复，其中PB历史分位数为45%，PE历史分位数为13%，整体估值仍位于中枢线之下。市场方面，本周主线为新能源化工材料，相关标的强劲反弹，而基本面发生变化的标的有所承压。产品价格方面，我们观察到部分产品的价差分位数已经位于历史较低水平，但同时需要注意的是中国化工产品价格指数历史分位数仍处于中枢水平-为45%，往后看，建议关注原材料端的价格变化，如果其价格进一步下行，产品价格仍有下行的风险。量方面，我们这周重点调研了电子材料产业链，部分企业反馈2022Q4以及近期需求有边际改善之势，站在当下，我们更建议关注需求端较为确定的方向，比如：光伏赛道的卡脖子材料。投资方面，建议重点关注景气赛道的卡脖子环节以及需求刚性方向。 　　投资组合推荐 　　国瓷材料、龙佰集团、中旗股份、东材科技、万润股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　贵州三力(603439) 　　事项： 　　2023年1月8日，公司公告2022年度业绩预告，预计全年实现营业收入11.26亿元-12.44亿元，同比增长19.92%-32.49%；归母净利润1.96亿元-2.17亿元，同比增长28.71%-42.50%；扣非后归母净利润1.87亿元-2.06亿元，同比增长37.55%-51.53%。 　　平安观点： 　　疫情管控放松带动核心品种开喉剑需求大增，公司全年业绩超此前预期。2022年前三季度受国内疫情管控等因素影响，公司营收和净利润增长均放缓，其中收入7.10亿元（+15.59%），归母净利润1.04亿元（-7.40%）。但自2022年10月以来，随着新冠疫情防控新十条、对新冠实施“乙类乙管”等方案出台，国内对新冠感染治疗相关药品需求大增。开喉剑喷雾剂属于呼吸系统和口腔用药，用于肺胃蕴热所致的咽喉肿痛等症状，已被纳入《北京市新型冠状病毒肺炎中医药防治方案（试行第六版）》、《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》等多个目录。根据此前公告，当前公司开喉剑喷雾剂产能利用率接近200%，每天可生产超20万瓶。按照预告范围，则2022Q4公司收入同比增长28%-64%，归母净利润同比增长130%-183%，扣非后归母净利润同比增长124%-171%。 　　GMP改造二期扩建项目有望23年7月试生产，新增开喉剑产能规模6000万瓶/年。公司IPO募投项目“GMP改造二期扩建项目”已在公司新取得的毗邻现厂区的土地持续建设中，将于23年1月中旬开始净化工程的实施，预计6月可完成全部生产线的安装，7月完成调试并开展试生产工作。届时新增产能规模预计达到开喉剑喷雾剂6000万瓶/年，总产能接近1亿瓶/年，满足市场需求。 　　看好公司通过外延并购持续扩大产品管线，增加利润增长点。为摆脱对开喉剑单品依赖，公司持续推进外延并购战略。2022年5月收购德昌祥，获得妇科再造丸、杜仲补天素丸等优质品种。2022年12月，又以对价1.05亿元收购贵州好司特60.98%的股份，控股云南无敌制药，涉足骨科中成药。无敌制药为中华老字号，“无敌”近300年传承，具有无敌丹胶囊、外用无敌膏、无敌止痛搽剂等特色药品。我们看好公司通过外延并购持续扩充优质产品管线，同时收购公司并表有望带来表观业绩快速增长。 　　开喉剑喷雾剂保持快速增长，外延并购带来新增长点，维持“推荐”评级。我们认为核心品种开喉剑喷雾剂是国家专利及独家品种，疫情进一步加速需求释放，同时具备纳入新版基药可能。外延并购持续推进带来新的增长点。我们暂维持公司2022-2024年归母净利润分别为1.93亿、2.44亿、3.13亿元的预测，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）产品降价风险：随着带量采购政策实施，公司核心产品存在降价可能。2）产品集中风险：开喉剑喷雾剂为公司绝对核心品种，占比9成以上，存在单品种依赖风险。3）整合不及预期风险：公司外延并购企业存在整合不及预期的可能。

　　创新趋势下的医药CXO欣欣向荣 　　医药研发投入持续增长，医药企业为提高效率、减少成本、降低风险，将部分环节外包，推动CXO行业发展。新时代下中国生物药研发投入将更上一层楼，大量的研发投入提供了更多的市场需求，将持续带动CXO产业稳步增长 　　CRO行业集中度不断提升，其纵向一体化、专业化及特色化趋势逐步显现 　　在中国对药物研发过程的质量管理标准向西方国家标准体系靠拢的背景下，小型CRO企业可能面临被淘汰的局面，而有一定规模的CRO企业具备强大的实力能够满足制药企业的要求，从而赢得更大的市场份额，因此行业集中度不断提升。另一方面也说明其他企业想要突围需要具备特色业务能力，因此行业纵向一体化、专业化及特色化趋势逐步显现 　　中国CDMO行业的市场规模持续稳定增长，随着MAH制度全面放开，其占全球市场规模的比重有望进一步提高 　　医药研发生产工作外包给CDMO有利于医药灵活转移产能压力以控制成本，并能受益于CDMO的成熟技术来优化工艺流程，这一需求端的因素推动了中国CDMO市场规模的增长。2017年中国CDMO市场仅占全球CDMO市场总规模的5.0%，到2021年已扩大至13.2%。受益于MAH制度试点施行，中国CDMO市场占比全球市场的比重在2017年到2021年得到了显著的提升，随着MAH制度全面放开，未来有望进一步提高。

　　关注景气赛道合理估值标的。本周全部A股上涨2.45%（总市值加权平均），沪深300上涨2.82%，中小板指上涨2.30%，创业板指上涨3.21%，生物医药板块整体上涨2.41%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，生物制品上涨5.04%，医疗服务上涨3.31%，化学制药上涨1.90%，医药商业上涨2.85%，医疗器械上涨1.53%，中药上涨0.69%。本周恒生指数上涨6.12%，港股医疗保健板块上涨5.99%，生物科技上涨11.90%，制药板块上涨4.31%，医疗服务上涨2.10%，医疗保健设备上涨0.39%。建议关注:恒瑞医药、联影医疗、迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、惠泰医疗、爱博医疗、金斯瑞生物科技、康方生物-B、先瑞达医疗-B。 　　第十版新冠诊疗及防控指南发布，关注疫苗、治疗药物、检测、连锁药店及互联网医疗板块。1）1月6日《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》印发，增加抗原检测阳性作为诊断标准、将指氧饱和度监测指标等加入重症早期预警指标。2）1月6日国家医保局印发《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，有望实现合理定价机制。3）国家医保局优化医保支付政策，提高基层就医报销水平，增加临时医保药品目录及互联网首诊报销。新冠住院个人负担费用，中央财政按实际发生费用60%予以补助，执行期至2023年3月31日。基层医保定点医疗机构，参保患者新冠救治门急诊费用报销比例不低于70%，执行期至2023年3月31日。4）1月7日，国务院联防联控机制综合组发布《新型冠状病毒感染防控方案（第十版）》，实施“乙类乙管”后的疫情防控工作。该方案强调重点人群监测及重症预防。 　　医保谈判启动，关注创新药产业链。2022年6月29日，国家医保局发布《2022年医保目录调整工作方案》首次公布简易续约规则，共343种药品正式通过形式审查。通过形式审查进入谈判环节包括首个国产新冠口服药阿兹夫定片、辉瑞新冠口服药Paxlovid（奈玛特韦片/利托那韦片）等198种目录外西药和中成药，以及阿达木单抗注射液等145种目录内西药和中成药，共涉及229家企业。医保谈判于2023年1月5日启动。建议关注恒瑞医药、科伦药业、康方生物等创新药板块中潜在受益标的，以及药明康德、药明生物创新药产业链相关标的。 　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。