投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘： 本周化工（申万）行业指数涨幅为 0.48%，创业板指数涨幅为 1.16%，沪深 300 指数上涨 0.17%，上证综指上涨 0.34%，化工（申万）板块领先大盘 0.13 个百分点。 2023 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.15%，创业板指数下跌幅度为-2.91%，沪深 300 指数上涨幅度为 1.88%，上证综指上涨幅度为 6.29%，化工（申万）板块落后大盘-13.44 个百分点。 　　事件： 中石化 380 亿宁波镇海扩建 150 万吨/年乙烯及下游高端新材料项目获批。 　　点评： “石化工业之母”，乙烯产能持续扩张。 乙烯占石化产品的 75%以上，是世界上产量最大的化学产品之一，与经济紧密度高，乙烯产量为衡量国家石油化工业发展水平的重要标志之一，被称为“石化工业之母” 。据中研普华产业研究院，2022 年我国乙烯产能达到 4675 万吨/年，已经超越美国，成为全球最大的乙烯生产国。同时国内产能将持续扩张，预计至 2025 年，中国乙烯产能将突破 7000 万吨/年，将基本满足国内需求。 国产替代空间大，中石化等国内企业加速引领乙烯下游高端化。 本次中石化除了扩建 150 万吨/年乙烯外，还往下游延申布局新材料工艺装置，其中包括 POE 以及 EVA 等高端乙烯聚合物。发展布局 POE、 EVA、茂金属聚乙烯等高端乙烯聚合物为现阶段行业所关注的热点，双碳目标背景下， POE 与EVA 光伏胶膜料等需求将高速增长，但国外公司对 POE 催化剂结构专利覆盖十分严密，而且其生产技术长期被国外公司垄断，产品完全依赖进口，国内企业自给发展空间大，多家企业加速布局 POE 相关产业。据流程工业网，截至 2022 年 12 月，国内已规划 POE 粒子产能约为 210 万吨/年。中石化、万华、卫星化学等企业均在进行或已完成 POE 中试，逐步推进工业化生产。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 美国 Henry Hub 期货(28.96%)、煤焦油(28.36%)、碳酸锂(20.66%)、三氯氢硅(华北,河北唐山三孚)(12.50%)、工业萘(9.00%) 、 液 氨 (8.85%) 、 炭 黑 (N330, 山 东 )(6.15%) 、 甲 苯 (5.04%) 、 减 水 剂(4.35%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(3.94%)。 价格跌幅居前品种： 碳四原料气(-21.37%)、双氧水(27.5%)(-15.54%)、三氯化磷(-11.61%)、液化气(FOB 东南亚)(-10.59%)、 TDI(-7.85%)、丁二烯(-7.69%)、磷酸(华东)(-7.54%)、苯胺(-7.42%)、黄磷(-6.77%)、丙烯酸甲酯(-6.49%)。 　　投资观点： 周期底部，看好龙头白马。 产品跌价风险已充分释放，产能投产穿越周期，隐含赔率提升。建议关注： 万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、合盛硅业、扬农化工等。 政策驱动格局优化，看好民爆、氟化工。 由于疫情原因， 22 年电子雷管（ 15 元/发）替换普通雷管（ 2元/发）产能释放受阻，导致业绩不及预期。进入 Q2 民爆行业需求旺季，新建电子雷管产能将陆续贡献增量，有望带来较大业绩弹性， 行业龙头外延并购整合进度加快，远期龙头有望出海打开成长空间。建议关注： 南岭民爆、雪峰科技、壶化股份、金奥博、江南化工、广东宏大等。 国内正处于二代制冷剂淘汰加速期及三代制冷剂冻结前夕，配额落地后行业供需格局有望改观，生产企业受益景气反转向上实现扭亏转盈，氟精细产品随着生产企业技术突破，成长空间广阔。建议关注： 巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、 东岳集团、多氟多、中欣氟材等。 新材料借东风上行。 随着国内高端新材料“卡脖子” 技术的持续突破，新产能逐步上马下，高附加值产品国产化率的提升将显著增厚企业业绩弹性。建议关注： 万润股份、国瓷材料、凯盛新材、美瑞新材、濮阳惠成等。 消费复苏带来弹性。 随着疫情带来的供应链中断问题逐步消退，消费端的逐步回暖将带动下游织机等开工负荷逐步提升，居民消费和出行的需求提升下，长丝价格有望回弹，行业库存有望得以释放。随着海外航线的打开，出口需求增长同样带来广阔空间。建议关注： 桐昆股份、新凤鸣等。 　　风险提示事件： 宏观经济下行；大宗原料价格剧烈波动；行业政策风险；公司新项目进展不及预期等。

　　事件：根据百川盈孚，2023年5月12日-2023年5月18日六氟磷酸锂市场活跃度增强。截至到本周四，六氟磷酸锂市场均价升至14.8万元/吨，较上周同期均价上涨4.6万元/吨，涨幅45.10%。5月19日，六氟磷酸锂市场价格较5月18日微幅上调。国内六氟磷酸锂市场区间在14.4-15.4万元/吨。市场均价涨至14.9万元/吨，上调0.1万元，较5月18日均价相比上涨0.68%。 　　供需错配叠加成本支撑，六氟磷酸锂价格大幅反弹。1）供应方面，本周，有些六氟磷酸锂企业生产装置仍未开机，六氟磷酸锂总产量稳定，大部分企业库存已消耗殆尽，因此本周六氟磷酸锂库存量较上周有所下降。本周国内六氟磷酸锂产量预计1045吨，环比下降0.48%，开工率为24.29%，环比下降0.47%。上周六氟磷酸锂厂家总库存为496吨，同比上涨0.81%。整体来看，本周六氟磷酸锂的市场供应偏紧。目前部分六氟磷酸锂企业预计减少生产，5、6月份准备进入装置检修期，总体来看大多厂家稳定出货。2）需求端方面，六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液行业，本周电解液市场价格较上周价格有所上调，部分终端市场有所转好。本周末磷酸铁锂电解液市场主流价格集中在33000-43000元/吨之间，国内市场均价涨至38000元/吨，较上周末价格上涨15.15%；本周末三元/常规动力电解液市场主流价格在43000-53000元/吨之间，国内市场均价稳至48000元/吨，较上周末价格上涨2.13%。本周市场来看，下游电解液企业对六氟的采购需求有所增加，短期内对六氟磷酸锂市场有拉升作用，贸易商补库积极性增强，六氟整体市场需求有效增加。3）成本利润方面，本周部分原料价格有所上涨，现采购原料的六氟磷酸锂企业成本压力有所上升。六氟磷酸锂的制备需要用到氟化锂、无水氟化氢、五氯化磷、液氮：氢氟酸价格暂稳运行，部分企业装置仍旧处于停车中，订单缓慢消化；碳酸锂价格上涨，下游需求略有增量，锂盐厂大多捂盘惜售，工业级碳酸锂供应紧张，市场现货流通偏紧；主要原材料氟化锂市场供应小幅下降，价格有所上调，部分暂停生产的氟化锂企业恢复生产，个别企业仍维持暂停生产状态；原料五氯化磷企业生产正常，市场价格较为稳定。本周原料碳酸锂、氟化锂价格持续上调且上调幅度较大，现采购原料的六氟磷酸锂企业成本压力有所增加，目前六氟磷酸锂厂家的综合成本约12.09万元/吨。（资料来源：百川盈孚） 　　六氟磷酸锂需求稳定增长，关注新型电解液材料迭代升级。锂电池电解液系锂离子电池的核心组件，通常由电解质锂盐、高纯度有机溶剂和电解液添加剂在一定条件下按特定比例配置而成，作为离子传输、电荷传递的介质起到在正负极之间传导锂离子的作用，是锂电池能够保持高电压水平、高安全性与高能量密度等良好性能的关键。六氟磷酸锂由于具有良好的离子电导率和电化学稳定性，在某些溶剂中能够对铝集流体和石墨负极有保护作用的电解质界面而被广泛应用。据EVTank预测，2025年全球电解液需求量将达到272.6万吨，2030年电解液需求量或将超过800万吨，目前六氟磷酸锂已成为锂离子电池使用的最主要电解质锂盐，进一步提高电池的能量密度和安全性是电解液研发的首要问题，中远期，锂离子动力电池电解液材料的发展趋势将主要集中在新型溶剂与新型锂盐、离子液体、添加剂等方面，凝胶电解质与固态电解质也是未来发展的方向。 　　投资建议：考虑六氟磷酸锂的盈利或已触底，随落后产能出清及下游需求回暖，盈利能力有望改善，电解液用高纯溶剂、新型锂盐和功能性添加剂是未来行业主要研发方向，建议关注天赐材料、多氟多、中欣氟材、凯盛新材。 　　风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动；行业竞争激烈超出预期。

　　可孚医疗(301087) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布 2022 年年报： 2022 年实现营业收入 29.77 亿元，同比增长 30.82%；实现归母净利润 3.02 亿元，同比下降 29.65%；实现扣非归母净利润 2.47 亿元，同比下降 31.51%。 　　同时，公司也发布 2023 年第一季度业绩： 2023Q1 实现营业收入8.55 亿元，同比增加 42.38%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长167.93%；扣非归母净利润 1.25 亿元，同比增长 158.53%。 　　点评： 　　2022 年经营环境复杂，但最终实现股权激励目标 　　2022 年公司实现营业收入增速约 30.82%，完成了公司股权激励对收入端 30%增长的考核目标。具体看公司各业务板块，健康监测板块实现营收 7.86 亿元（ yoy+41.91%）， 主要是血氧仪、血糖系列、尿酸系列等新品推出，并通过公司渠道实现快速放量；康复辅具板块实现营收5.92 亿元（ yoy+42.91%），主要受益于健耳听力业务快速增长及橡果贸易和吉芮医疗的并表；医疗护理板块实现营收 10.99 亿元（ yoy+43.72%），主要由于防护类产品收入增长所致；呼吸支持板块实现营收 2.38 亿元（ yoy+19.19%），主要受益于制氧机和鼻腔护理产品上市并逐步完成产能爬坡。 　　分季度看， 2022Q4 公司实现营收 10.99 亿元，扣非归母净利润 1.38亿元， 同比增长约 90.22%和 68.99%， 较 Q3 环比分别提升 88.85%、260.30%， 2022Q4 业绩的快速提振对公司 2022 年全年完成考核目标贡献了较大的增量。 　　分渠道看， 2022 年公司线上渠道实现收入 20.23 亿元，同比增长36.52%，线上平台主要包括淘宝、京东、拼多多、抖音、唯品会等；线下渠道实现收入 8.46 亿元，同比增长 30.74%。公司线下重点推进与百强连锁药房和区域龙头连锁药房的合作，加大新客户开拓力度，推动下沉市场布局。 　　公司持续加大研发投入， 2022 年研发投入约 1.18 亿元，较同期多投入近 0.48 亿元（ yoy+67.77%）。 截至 2022 年底，公司已获得专利436 项，一类医疗器械备案凭证、二类医疗器械注册证 277 项，国外产品资质认证 83 项，构建多层次的产品梯队和研发管线。 2022 年，公司也推出了推出新款制氧机、血氧仪、透明质酸钠敷贴、 IVD 类产品、造口袋、鼻腔喷雾、口腔护理等多款畅销产品。 　　2023Q1 公司盈利能力提升， 远超市场预期 　　公司 2023Q1 实现营收 8.55 亿元，同比增加 42.38%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 167.93%；销售毛利率实现 51.17%，销售净利率达到 15.59%，利润率水平达到近几个季度以来的最好水平。我们认为公司销售毛利率的提升主要是公司产品结构中以康复辅具（如健耳听力、轮椅、护理床等）、鼻腔护理类线上高毛利产品需求恢复，收入增速较快，从而带动毛利率提升。 　　另外，公司在线上运营上具有多年的经验，过去 3 年疫情下终端需求持续变化，导致线上推广费用效率有所下降， 2023 年第一季度后，回归正常的经营环境后，公司对市场需求的判断更准确，费用投放更有效率，用“销售费用/销售毛利润”的比值来表征的话，该指标 2023Q1约为 45%，为公司近两三年里较低的水平。 　　 投资建议 　　考虑公司新发布的 2022 年年报情况，我们预计 2023-2025 年公司收入分别为 36.75 亿元、 45.13 亿元和 56.14 亿元，收入增速分别为23.5%、 22.8%和 24.4%， 2023-2025 年归母净利润分别实现 4.48 亿元、5.51 亿元和 6.86 亿元，增速分别为 48.4%、23.2%和 24.4%， 2023-2025年 EPS 预计分别为 2.15 元、 2.64 元和 3.29 元， 对应 2023-2025 年的PE 分别为 23x、 19x 和 15x， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司销售费用投放效率不及预期风险。 　　公司行业竞争格局恶化风险。

　　5月18日国海化工景气指数为98.08，环比5月11日下降0.46。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于75.95和71.92美元/桶，周环比2.4%和2.61%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（5月13日-5月19日，下同）高温煤焦油市场宽幅上行，各地区焦企存不同程度限产情况，煤焦油供应量缩减，焦企低价出货意愿不高。同时，下游深加工企业开工继续提升，炭黑开工虽有小幅下调，但从整体上看，煤焦油需求量增加，供需端存利好支撑。下游煤沥青市场价格推涨，煤焦油价格低位不利于深加工及炭黑产品行情回暖，故而部分企业对原料煤焦油存推涨心态，并且近期贸易商采购积极性较高，场内成交氛围提升。本周碳酸锂市场延续涨势，本周工业级碳酸锂市场向上运行，青海地区近期碳酸锂销售情况好转，出货量增加，虽仍有大量库存，但近期库存消化速度较快。价格持续上涨，且市场对碳酸锂仍存上涨预期，锂盐厂惜售心态凸显，报盘价格逐步上调。但随着工碳和电碳价差逐步回到合理区间，市场对工碳需求较前期减量，逐步转向电碳需求。同时，进口锂辉石价格仍处高位，国内锂云母开工较低，市场缺矿状态持续，碳酸锂生产有所受限，成本方面支撑价格上涨。锂盐厂后市心态较为乐观，需求向好以及成本压力下，惜售挺价意愿较强。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，5月19日纯MDI价格19450元/吨，环比5月12日上升100元/吨；5月19日聚合MDI价格14975元/吨，环比5月12日上升75元/吨。据万华化学微信公众号消息，近日，国务院国资委办公厅颁布《关于印发2022年度地方“双百企业”“科改示范企业”评估结果的通知》，万华化学集团股份有限公司通过多年来在深化改革、经营管理、公司治理等各方面工作的建设，荣获最高等级“标杆”评级，成为山东省唯一获此殊荣的企业。 　　【玲珑轮胎】5月19日，公司发布公告称，根据公司《2020年限制性股票激励计划》《2020年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，因公司2022年实现的业绩未符合相关解除限售期的要求，公司拟合计回购注销2020年限制性股票激励计划已授予但尚未解除限售的限制性股票321万股,占本次注销前公司总股本的0.22%。本周泰国到美西港口海运费为1450美元/FEU，环比5月11日持平；泰国到美东港口海运费为2395美元/FEU，环比5月11日持平；泰国到欧洲海运费为1600美元/FEU，环比5月11日+15.27%。 　　【赛轮轮胎】5月15日，赛轮集团股份有限公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《股权司法冻结及司法划转通知》（2023司冻0512-2号），获悉新华联控股有限公司所持有的公司股份解除了一轮司法轮候冻结，本次解冻股份为2.65亿股。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5月18日库存21.7天，环比减少0.8天；PTA5月19日库存325.8万吨，环比上升3.5万吨。5月19日涤纶长丝FDY价格8000元/吨，环比5月12日下降150元/吨；5月19日PTA价格5587元/吨，环比5月12日下降47元/吨。 　　【荣盛石化】5月14日，荣盛石化官网披露关于荣盛新材料（台州）有限公司年产1000万吨高端化工新材料项目环境影响评价第二次公示，公司拟在台州市临海市台州湾新材料产业园实施年产1000万吨高端化工新材料项目。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年5月19日，EVA市场均价达14401元/吨，环比5月12日上升191元/吨。5月16日，公司发布关于2022年度分红派息实施公告，以公司现有总股本66.11亿股为基数，向全体股东每10股派1元人民币现金（含税），分派股权登记日为2023年5月19日。 　　【恒逸石化】【桐昆股份】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，5月19日丙烯酸价格为5800元/吨，环比5月12日下降450元/千克。 　　【新凤鸣】5月13日，据新凤鸣控股微信公众号消息，近日，新华社、浙江省人民政府、中国品牌建设促进会、中国资产评估协会等单位在浙江德清联合发布“2023中国品牌价值评价信息”。新凤鸣位列纺织服装鞋帽榜单第11位，品牌价值由70.75亿元攀升至91.92亿元，实现新突破。 　　【新洋丰】据卓创资讯，5月19日磷酸一铵价格2675元/吨，环比下降106.67元/吨；5月19日，复合肥价格为3283.33元/吨，环比不变；5月19日磷矿石价格1075元/吨，环比下降12.5元/吨。5月16日公司发布公告，2022年年度权益分派方案为：以公司现有总股本13.05亿股剔除已回购股份（回购股份为4979.63万股）后12.55亿股为基数，向全体股东每10股派2.00元人民币现金，公司本次现金分红共计2.51亿元。本次权益分派股权登记日为2023年5月22日，除权除息日为2023年5月23日。 　　【齐翔腾达】据Wind，5月19日顺酐价格为7040元/吨，环比下降330元/吨；据卓创资讯，5月19日，丁酮价格6950元/吨，环比下降883.33元/吨。 　　【云图控股】【中毅达】【中国化学】本周暂无重大公告。 　　【双箭股份】5月15日，公司下调了“双箭转债”转股价格，由7.71元/股调整至7.51元/股，本次转股价格调整生效日期为2023年5月23日。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年5月19日，钛白粉市场均价达15600元/吨，环比5月12日持平。5月19日，公司发布关于收购焦作市中州炭素有限责任公司100%股权的进展公告，公司下属子公司河南中炭新材料科技有限公司拟以支付现金的方式收购中州炭素100%股权，交易价格为8.06亿元。近日，中州炭素已完成上述交易的工商变更登记手续，中州炭素纳入公司合并报表范围。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，5月19日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价13850元/吨，环比5月12日下降4.81%；促进剂NS日度市场价23450元/吨，环比下降2.49%；促进剂TMTD日度市场价12350元/吨，环比5月12日下降1.59%。 　　【国瓷材料】5月18日，公司公告称，山东国瓷功能材料股份有限公司的全资孙公司SINOCERA(SINGAPORE)PTE.LTD.拟以自有或自筹资金1350万欧元（约合10210万元人民币）对德国DEKEMA DentalKeramikfen GmbH进行投资。2023年5月16日，国瓷新加坡与目标公司的母公司DEBROS GmbH签署了一系列协议。根据相关协议约定，国瓷新加坡将受让DEBROS持有的目标公司74.9%股权。本次股权转让完成后，国瓷新加坡将持有目标公司74.9%的股权。 　　【华峰化学】据卓创资讯，5月19日浙江市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月12日持平；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月12日持平。 　　【新和成】据Wind，2023年5月19日，维生素A价格为86.5元/千克，环比5月12日持平；维生素E价格为73.5元/千克，环比5月12日持平。5月16日，新和成发布关于公司参与竞拍土地使用权的进展公告，山东新和成精化科技有限公司为公司全资子公司，此次参与竞拍2023-BH011、2023-BH012、2023-BH013、2023-BH014地块使用权，已竞得上述地块使用权，并与潍坊市自然资源和规划局签订了《国有建设用地使用权出让合同》。 　　【三友化工】据Wind，5月19日粘胶短纤现货价为13360元/吨，环比不变。据卓创资讯，5月19日纯碱价格2154.17为元/吨，环比下降176.66元/吨。 　　【华鲁恒升】据Wind，5月19日乙二醇国内市场价为4238.33元/吨，环比下降20元/吨。据卓创资讯，5月19日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2190元/吨，环比下降110元/吨。 　　【宝丰能源】5月17日公司发布公告，公司拟对全资子公司内蒙宝丰进行增资，将内蒙宝丰的注册资本从人民币10亿元增加到人民币120亿元，其中以公司对内蒙宝丰的债权通过债转股的方式实缴新增注册资本人民币53亿元，剩余新增注册资本人民币57亿元由公司在内蒙宝丰存续期内实缴完毕。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，5月19日安赛蜜市场均价达5.5万元/吨，环比5月12日持平；三氯蔗糖市场均价达17万元/吨，环比5月12日持平；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比5月12日持平。5月19日，公司发布关于首次回购公司股份的公告，拟以不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币2亿元（含）的自有资金回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，用于员工持股计划或股权激励。5月18日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份42.3万股，占公司目前总股本的0.08%，成交金额1052.81万元。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年5月14日当周功夫菊酯原药价格为13.3万元/吨，环比上周5月7日下降0.5万元/吨；联苯菊酯原药价格为17.5万元/吨，环比上周5月7日下降0.1万元/吨。据百川资讯，2023年5月19日草甘膦原药价格为2.68万元/吨，环比上周5月12日下降0.05万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年5月19日草铵膦原药价格为7.5万元/吨，环比上周5月12日下降0.3万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华，2023年5月14日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.1万元/吨，环比上周5月7日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，环比上周5月7日持平；敌草隆原药价格为4.2万元/吨，环比上周5月7日下降0.1万元/吨。 　　【长青股份】据中农立华，2023年5月14日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，环比上周5月7日下降0.2万元/吨；丁醚脲原药价格为12.0万元/吨，环比上周5月7日下降0.2万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周5月7日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，环比上周5月7日持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重大公告。 　　【国光股份】5月16日，据投资者关系活动记录表：（1）去年下半年以来，上游原材料价格回落，今年一季度仍处于下降趋势，预计未来毛利率有上升空间；（2）2023年公司营业收入目标为20亿元，净利润目标为3亿元。 　　【海利尔】【金发科技】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川资讯，202

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.34%，创业板指数上涨1.16%，沪深300上涨0.17%，中信基础化工指数上涨1.01%，申万化工指数上涨0.48%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(3.76%)、电子化学品(3.63%)、改性塑料(3.45%)、膜材料(2.78%)、合成树脂(2.32%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为复合肥(-3.04%)、轮胎(-2.81%)、钛白粉(-0.91%)、氯碱(-0.86%)、磷肥及磷化工(-0.68%)。 　　本周行业主要动态： 　　山东尚正10万吨/年聚氨酯新材料项目聚醚装置进入试产阶段。总投资10.78亿元的山东尚正年产10万吨聚氨酯新材料及配套产品建设项目聚醚装置已经进入试生产阶段。作为省重点项目，装置采用国内先进技术工艺进行生产，主要产品有功能性新材料及聚醚胺、间苯二甲胺等。项目投产后，主要产品广泛应用于风力发电、油气开采、轨道交通以及纺织、制药等多个领域。作为年产10万吨聚氨酯新材料及配套产品建设项目，聚醚胺装置位于山东马桥化工产业园，占地面积300亩，由山东尚正新材料科技有限公司投资建设，购置设备2123台（套）。项目亮点：一是打破国外垄断，替代进口；二是工艺以绿色低碳为方向，具有国际先进水平；三是打造国内聚氨酯新材料和聚醚胺产业基地。项目建成投产后，尚正聚醚胺项目将借助马桥化工产业园内金诚石化环氧丙烷原料优势，实现延链聚合，聚醚胺总产能可达7.5万吨/年，居亚洲第一，30余种产品型号可以为下游企业提供个性化定制服务。（资料来源：化工新材料） 　　总投资128亿，40万吨/年聚乙烯醇项目即将开工。5月14日，内蒙古新型化工暨现代煤化工产业招商引资推介会在上海举行。在此次推介会上，旗委常委、旗人民政府副旗长杜彦斌代表准格尔旗人民政府同安徽皖维集团、内蒙古伊泰集团签订了战略合作协议，由皖维-伊泰合作在准格尔旗投资建设40万吨/年新型煤基聚乙烯醇新材料项目，项目总投资约128亿元。聚乙烯醇用途广泛，主要用途是生产维纶、纺织浆料、涂料、粘合剂、纸张增强剂及涂层、聚合助剂等。项目将于本月下旬开工建设，项目建成后，将实现年销售收入79.9亿元、年利税28.5亿元。准格尔旗人民政府将全力配合，给予该项目相关政策、要素支持，保障项目落地建成。皖维集团是安徽省国有资产监督管理委员会管辖的大型企业是安徽省重要的化工化纤建材新材料联合制造企业，伊泰集团是以煤炭生产运输销售为基础集铁路与煤化工为一体房地产开发生态修复有机农业等非煤产业为互补的大型清洁能源企业。（资料来源：化工新材料） 　　投资主线一：欧洲“碳关税”落地，关注能实现碳减排相关概念标的。欧洲议会在投票后正式批准了欧盟碳边境调节机制（CBAM），并将于2026年开始生效。该法案要求进出口高碳产品时缴纳或返还相应的税费或碳配额，催生低碳生产需求。（1）生物柴油对传统柴油替代后能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED材料核心标的，RedPrime已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　行业观点 　　全国中成药集采文件颁布，整体进度和规则符合预期。 　　2023年5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2号）》。从覆盖地区上看：本轮中成药集采覆盖30个省级单位，大陆地区仅福建和湖南两省未覆盖；从覆盖药品范围上看：本轮集采覆盖16个采购组42个产品，涉及心可舒、脑安、复方血栓通等；从综合评价标准上看：本轮集采新增了药材品质的加分项和供应能力的扣分项，考量维度更加全面。针对征求意见稿中报价代表品报价降幅大于40%，正式稿中调整为“入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用不高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于35%；入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于45%。”。我们认为，这一调整下，价格高、用量大的药品降价压力小幅增加。但总体本轮集采进度和规则符合市场预期。 　　投资策略 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及micron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃 　　1）Oramed口服胰岛素胶囊ORMD-0801治疗2型糖尿病的III期临床失败；2）百济神州未来三年将为29个中低收入国家免费提供泽布替尼；3）FDA已批准FIC干眼症新药MIEBO上市，恒瑞拥有中国区权益；4）全球首款外用基因疗法Vyjuvek获FDA批准上市。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块上涨2.26%，同期沪深300指数上涨0.17%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第5位；上周H股医药板块下跌4.35%，同期恒生综指下跌1.10%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（5.15-5.19日，下同），A股SW医药生物行业指数上涨2.26%，板块整体跑赢沪深300指数2.09pct，跑赢创业板综指1.09pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第5位。港股恒生医疗保健指数上周下跌4.67%，跑输恒生指数3.77pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：新版基药目录调整在即，关注中成药、儿童用药领域 　　5月10日，全国卫生健康药政工作电视电话会议在京召开，会议全面部署2023年重点工作任务，强调以健全药品供应保障制度为主线，突出药品临床价值和临床需求导向，重点围绕基本药物、短缺药品、儿童药品、药品使用监测、临床综合评价等工作，奋力推进药品供应保障工作高质量发展。《基本药物目录》是国家基本药物制度是药品供应保障体系的基础，是医疗卫生领域基本公共服务的重要内容，一般三年进行一次调整，上次发布为2018年，我们认为，本次会议相关内容可视作基药目录调整的重要信号。 　　基药目录结构持续优化，中成药占比有望提升。2019年，国务院印发《关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》、《关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》等，提到目前各地均以省为单位制订了国家基本药物配备使用政策，对国家基本药物使用的数量和金额占比提出了具体要求；逐步实现政府办基层医疗卫生机构、二级和三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，各级医疗机构应形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物，由各地根据实际情况决定）用药模式，优化和规范用药结构。2023年3月21日，国家卫健委对《关于国家基本药物遴选和使用向中成药倾斜的建议》进行答复，提到2018年版基药目录共收录品种685种，其中，化学药品和生物制品417种，中成药268种（含民族药），并将符合国家标准的饮片全部纳入目录管理，中成药具有一定的特殊性，卫健委联合国家中医药管理部门多次组织针对中成药的专题调研，将在“中西医并重”的基础上进行优化目录中成药分类工作。我们认为，2018版基药目录中，中药注射剂品种仅有8个，近年随着中药“三结合”理论的深入，循证医学证据不断积累，在基药目录品种结构不断优化的趋势下，以中药注射剂为例的中成药品种在基药目录的数量有望增多。 　　积极推动儿童药品保障工作，更好满足基本用药需求。《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》中，提出国家基本药物包括化学药品和生物制品、中药和儿童药品，现行2018年版目录包括22种儿童专用药、203种共用药，占总品种的32.85%，单列儿科用药类别，优先保障供应。国家医保目录内儿童药约600种，覆盖肿瘤等治疗领域，基本满足参保儿童需求。3月21日，国家卫健委在对相关建议的答复中提到，放宽医疗机构儿童药品“一品两规”限制，开展儿童用药使用监测，制定儿童药品临床综合评价技术指南，合理调整药品品种和剂型,优化结构，完善配套政策，更好满足儿童基本用药需求。我们认为，国家有关部门持续关注儿童用药需求，制定儿童用药政策，完善保障工作，对儿童用药相关品种进入基药目录奠定良好政策和实施基础。 　　投资建议 　　基药目录调整基于疾病谱变化、药品不良反应检测评价、药品使用监测和临床综合评价、药品循证医学、药物经济学评价等因素。我们认为，《基本药物目录》已超4年未发布新版，近期主管部门针对目录调整释放信号增多，品种及类别遴选市场重视度提高，中成药及儿童用药品种在目录的调整及优化中备受关注。建议关注：华润三九、健民集团、葵花药业、贵州百灵等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复的风险，行业政策变动风险，创新药械临床研发失败风险，医疗事故风险，产品竞争风险等。

　　摘要：肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文的研究对象不包括中医药，研究重点为分子靶向药物与免疫治疗药物。肝癌患者中，仅有不足20%可接受手术治疗，超过80%患者经发现属于晚期，不可手术切除或已经发生转移，对于没有禁忌症的晚期肝癌病人，接受药物治疗可减轻肿瘤负担，改善肿瘤相关症状，延长生存时间。中国肝癌药物行业市场规模呈快速增长趋势。根据终端药物市场的销售额统计，2017-2021年，肝癌药物的市场规模由130.35亿元增长到223.53亿元，年复合增长率达14.4%。未来，受肝癌患病人数持续增加、药物覆盖人群范围扩大等因素影响，行业规模将持续扩张，但受到肝癌新发病例增长率减缓的影响，增速将有所减慢，预计到2024年，肝癌用药市场规模将达到340.83亿元。 　　1.肝癌治疗药物行业定义 　　肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文研究对象中不包括中医药，研究重点为分子靶向药物与免疫治疗药物。肝癌是中国高发癌种，市场需求旺盛，中国肝癌药物企业研制的仿制药和创新药将会有很大的应用价值。 　　2.肝癌治疗药物行业分类 　　肝癌药物是用以治疗肝细胞癌、肝内胆管癌以及混合型细胞癌的药物，总体而言，肝癌抗肿瘤药物包括分子靶向药物、系统化疗药物、免疫治疗药物以及中医药，本文研究不包括中医药。