本周行业观点： 疫后经济绿色复苏成全球新共识，布局顺周期化工子行业龙头疫后经济绿色复苏成全球新共识， 疫苗推升需求复苏助力油价上涨。 疫苗研发的新突破提振了市场对于经济复苏的确定性预期，本周初国际油价大涨近 10%。 受EIA 数据和 IEA 月报显示原油需求不足，叠加美国上周初请失业金人数虽然继续下降但仍然处于高位等影响，11 月 12 日-11 月 13 日，国际油价承压走低。截止本周五，WTI 原油期货收跌 2.41%，报 40.13 美元/桶，本周累涨 8.05%；布伦特原油期货收跌 1.72%，报 42.78 美元/桶，本周累涨 8.44%。此外，碳中和愿景为深度脱碳提速， 碳中和目标传递全球应对气候变化重要信号： 拜登能源方面的执政主张将对美国及全球能源市场环境造成深远影响，美国在未来气候问题和清洁能源转型中发挥的作用也日渐清晰，疫后经济绿色复苏成全球新共识。近期，包括欧盟、英国、中国、日本、韩国等在内的 110 多个国家和地区都相继对“零排放”做出承诺，并宣布了相应的时间表。 我国将主动顺应全球绿色低碳发展潮流、积极推动构建人类命运共同体，我们建议关注碳中和战略发展与转型路径。经济复苏边际强化， 国内终端需求大幅复苏及下游进入补库存周期，化工顺周期子行业悄然接过市场接力棒，建议关注顺周期、涨价、低库存品种。经济复苏、流动性边际收紧，且国内疫情的控制比海外更好，因此 A 股的风格切换其实自 7月以来就已经发生，正随我国经济复苏的深化而逐步推进。 2020 年以来，在油价剧烈波动下， 龙头化工企业体现出明显的抗风险能力。近期原油反弹，支撑化工品价格上涨，顺周期能源化工、基础化工品种均大幅收涨。本周化工顺周期子行业悄然接过市场接力棒，本周五化工行业指数报 3576.76 点，较上周五上涨3.57%；CCPI 报 4131 点，较上周五上涨 3.4%；化工行业指数跑赢沪深 300 指数4.16%。9 月的经济、金融数据再次确认了经济持续复苏的信号，经济复苏持续性边际强化。 当下随经济复苏的确定性进一步提升，全球风格切换也将出现。 我们仍看好未来化工行业作为基础制造业继续复苏，继续建议布局化工顺周期子行业龙头，关注有机硅、粘胶、氨纶、PA66、PC、钛白粉等品种。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【绝对低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、新安股份、神马股份。 　　本周行业要闻： 　　【石化行业】万华化学一期百万吨乙烯项目正式投产，二期乙烯项目环评公示，石化板块开启全新发展篇章。 【己二腈行业】英威达中国己二腈项目获得所有施工许可证，齐翔腾达、神马股份拟投建己二腈项目； 【有机硅行业】衢州有机硅企业爆炸事故引市场恐慌，原材料涨价叠加供需紧张，有机硅 DMC 近期价格跳涨； 【萤石行业】兴氟化工高品位萤石精粉技术改造项目环评公示，拟对 6 万吨/年高品位萤石粉综合利用进行技术改造。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（11 月 13 日），上证综指收于 3310.1 点，较上周五（11 月 06 日）的3312.16 点下跌 0.06%；创业板指报 2706.81 点，较上周五下跌 0.96%。新材料指数报 3460.61 点，较上周五上涨 2.78%，跑赢创业板指 3.74%；半导体材料指数报 1774.38 点，较上周五上涨 3.03%，跑赢创业板指 3.99%；液晶显示指数报10264.82 点，较上周五下跌 0.38%，跑赢创业板指 0.59%； OLED 指数报 2848.56点，较上周五上涨 0.41%，跑赢创业板指 1.37%；尾气治理指数报 2067.91 点，较上周五下跌 0.5%，跑赢创业板指 0.46%。 　　本周新材料板块的 100 只个股中，有 59 只周度上涨（占比 59%），有 40 只周度下跌（占比 40%）。7 日涨幅前五名的个股分别是：万润股份、阿石创、石大胜华、三安光电、 TCL 科技； 7 日跌幅前五名的个股分别是：联瑞新材、长阳科技、杭州高新、万顺新材、广信材料。 　　开源化工新材料周观察：国产三氟化氮迎来产能释放期 　　三氟化氮是优良的等离子蚀刻气体和反应腔清洗剂， 其具有蚀刻速率和选择性两方面的优点，且对表面无污染，容易满足加工过程的需求。根据南大光电公告，2021 年我国三氟化氮需求量预计将达 1.58 万吨。我国半导体产业和面板产业维持较高的景气度，NF3 作为面板、半导体生产加工过程中必不可少、且用量最大的特种电子气体，具有广阔的市场空间。随着我国自主可控战略下对半导体材料的政策支持，电子特气进口替代迎来发展机遇。目前，国内厂商已是全球三氟化氮生产的重要力量，产能主要集中在中船重工 718 所、昊华科技黎明院和南大光电子公司飞源气体，其中 718 所规划将三氟化氮产能扩至 1.5 万吨；黎明院与韩国大成合作的三氟化氮项目现有产能 2000 吨，黎明院在建产能 3000 吨，预计2021 年底投产；南大光电收购的飞源气体现有三氟化氮产能 1000 吨，拟再建1000 吨产能。国产三氟化氮即将进入产能释放期，以 718 所、昊华科技为首的含氟特气企业有望进一步提升全球市场的参与度。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【半导体材料】中芯国际 2020 年前三季度实现营业收入 208 亿元，同比增长30.20%；实现归母净利润 30.80 亿元，同比增长 168.6%。 　　【可降解塑料】 2020 年 11 月 10 日，《北京市塑料污染治理行动计划（2020-2025年）》（征求意见稿）对外公开征求意见，全市将严控一次性塑料制品向自然环境泄露，减少不可降解一次性塑料制品使用。 　　受益标的 　　我们看好 OLED 材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好 2020 年尾气催化材料、医药 CDMO 进入加速增长元年，看好半导体材料的国家战略高度。受益标的：昊华科技、彤程新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周四（]11月12日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4093点，较上周3995点上涨2.45%。化工（申万）指数收盘于3577.93，较上周上涨3.6%，跑赢沪深300指数3.14pp。本周化工产品价格涨幅前五的为双酚A（+19.21%）、顺酐（+18.98%）、丙二醇（+16.74%）、硫酸（+14.21%）、PC（+13%）；化工产品跌幅前五的为天然乳胶（-12.32%）、氨气（-11.84%）、TDI（-9.78%）、纯MDI（-7.77%）、VD3（-6.45%）。 　　核心观点：本周国际油价由上周低位快速反弹至40美元/桶以上，WTI主力合约期货价格均价为39.8美元/桶，较上周均价上涨2.7美元，布伦特均价为42.0美元/桶，较上周均价上涨3.0美元，虽然欧美疫情严重影响原油需求，加之利比亚复产供应端拖累，但疫苗带来重大突破及在俄罗斯和沙特共同口头减产刺激下，市场对放松减产延期抱有信心，因此国际原油价格实现上涨。本周国内化工产品价格全面进入大幅上涨阶段，苯酚丙酮-双酚A-环氧树脂、环氧丙烷-碳酸二甲酯-PC、环氧丙烷-聚醚、有机硅中间体-硅橡胶等产业链价格大幅上涨，叠加前期MDI、TDI、化纤、炭黑等产品价格大幅上涨，在国内终端需求大幅复苏及下游补库存周期的大背景下，化工行业景气度持续上行，同时由于国外二次疫情导致部分海外化工装置的不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升，我们三季度以来持续判断的化工行业景气度拐点出现得到了充分印证，这一点从CCPI指数也可以明显看出。展望未来，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平，同时下游需求旺盛，国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行，重点关注有机硅、MDI、DMC、钛白粉、炭黑、氨纶、油脂化工等产品价格的上涨趋势。 　　本周浙江中天12万吨/年装置着火，同时有消息披露迈图拟关闭美国沃特福德22万吨/年有机硅单体装置，有机硅产品价格继续大幅上涨1000-1500元/吨，自8月底以来价格涨幅约8000元/吨，涨幅接近50%。一方面海外受到疫情影响，美国道康宁、法国埃肯等有机硅中间体厂家降负运行，部分硅胶企业停产，高温胶企业开工处于低位，因此高温胶的海外需求扣圣诞备库需求部分转入国内，目前国内高温胶企业订单饱满，拉动对DMC需求；另一方面硅油可应用于纺织助剂及公共卫生医疗等领域，印度、巴基斯坦东南亚等国家因疫情失控导致欧美纺织服装订单回流国内，拉动硅油需求。目前国内有机硅上游厂家库存低位，DMC主流价格上涨至24000-24500元/吨。下游方面多数企业已封盘，生胶价格上涨至24000-24500元/吨左右，107胶价格上涨至23000-23500元/吨，华东国产硅油主流价上涨至24000-25000元/吨左右。原材料方面，421#金属硅价格稳定在13500-14000元/吨左右，华东甲醇价格大幅上涨200元/吨至1900元/吨。开工率方面，本周开工率在83%左右，与上周下降5个百分点，浙江中天12万吨/年装置复产时着火。短期来看，2020年6月兴发集团16万吨单体技改项目完成扩建，新安股份10月完成16万吨单体产能扩充，合盛硅业石河子基地预计明年一季度末有望投产，因此近期产能释放速率放缓，DMC价格有望维持高位。；但目前厂家开工率较高，供应量相对充裕，海外疫情可能对出口和海外需求造成一定影响，长期看，2020-2022年国内以龙企为代表，将有约215万吨单体（产能释放DMC价格仍然承压。建议关注50万吨/年DMC产能的【新安股份】、38万吨/年产能的【合盛硅业】、25万吨/年产能的【东岳硅材】、20万吨/年产能的【兴发集团】和20万吨/年产能的【三友化工】 　　9月份以来国内MDI价格持续上涨，华东地区市场价格最高达32000-33000元/吨，一个多月以来涨幅超过100%，聚合MDI价格最高也上涨至23800-24000元/吨，由于飓风的影响及氯气、一氧化碳的原材料的供应问题，美国陶氏(34万吨)、科思创(33万吨)及亨斯迈（50万吨）的装置均出现不可抗力，同时日本东曹7万吨装置也处于停车状态，而10月下旬至11月份亚太地区的韩国锦湖三井40万吨装置、上海亨斯迈24万吨装置、上海科思创60万吨装置和韩国巴斯夫25万吨装置也将开始密集检修工作，如果万华宁波120万吨及重庆巴斯夫40万吨装置也将于11-12月检修的话，那么全球MDI供给将进入严重短缺的状态，同时需求方面，下游冰箱、冰柜、板材、保温材料等产销数据良好，万华化学11月份聚合MDI挂牌价环比上调5400元/吨，纯MDI挂牌价环比上调8200元/吨，同时卓创资讯消息某供应商因气体装置问题影响整体开工负荷，影响近期市场供应，我们强烈继续看多MDI价格将持续周期性上涨，强烈推荐【万华化学】。 　　据海关统计，9月我国纺织服装品出口283.7亿美元，同比增长18.2%；其中纺织品出口131.5亿美元，同比增长35.8%，服装出口152.2亿美元，同比增长6.2%。在国内疫情得到有效控制、印度、巴基斯坦、南美等部分国家因疫情失控导致欧美订单回流，同时叠加“金九银十”、“双十一”销售旺季及冬装备货季，广东、江浙等地部分服装企业甚至表示，自9月中旬以来订单快速增长，排单期延长至11月中旬，近期江浙织机开工率也持续提升至93-94%，较十一前大幅提升15个百分点以上。因此纺织品订单的集中大爆发直接拉动了上游化纤、染料等原材料的需求，粘胶短纤、涤纶长丝、涤纶短纤、氨纶等产品价格近期均出现了明显的上涨，我们认为由于下游需求较为饱满叠加上游化纤产品价格处于历史偏底部位置，因此相应化纤价格还将持续上涨一段时间，因此我们建议关注粘胶短纤行业龙头【三友化工】，涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】和【泰和新材】。近期我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【三友化工】、【龙蟒佰利】、【黑猫股份】、【华峰氨纶】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　2020年前三季度营收及盈利水平均有所提升 　　2020年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计369家）共实现营业收入14622亿元，同比增长5.0%，实现营业利润1285亿元，同比增长10.5%，实现归属上市公司股东的净利润1041亿元，同比上涨2.4%。行业整体综合毛利率为20.0%，同比上升0.8个百分点；期间费用率为9.3%，同比持平。行业整体净利率为7.1%，同比上升0.3个百分点。处于历史中上水平。其中170家上市公司业绩同比增长，184家上市公司业绩同比下降。 　　三季度单季度收入同比增长，利润整体大幅上升 　　2020年第三季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入4617亿元，同比增长8.5%；实现营业利润439亿元，同比上升49.1%；实现归属母公司所有者净利润为304亿元，同比上升40%。单季度净利率7.6%。期间费用率同比下降0.1个百分点至11.1%。从子行业看，其中无机盐、氨纶、粘胶、轮胎、塑料和民爆等子行业营收及净利润均实现了同比增长。 　　资产负债率略有上升，在建工程增速略有下降，经营性现金流同比减少 　　2020年三季度末基础化工样本上市公司资产负债率分别为56.4%，同比分别提升1.3个百分点；固定资产总额9964亿元，同比增长21.9%；在建工程总额2543亿元，同比减少6.1%。在建工程投资占总资产比例为9.0%，同比减少1.9个百分点，环比减少0.5个百分点。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶、聚氨酯板块，其他在建工程增加较多的子行业为氮肥、氯碱、农药、氟化工及制冷剂及民爆用品。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为23.4%，环比持平。经营性现金流净额为448亿元，同比下降17.1%，环比下降40.4%。从子行业看，仅涂料和日用化学产品单季度经营性现金流为负，其他均为正；30个子行业中13个经营性现金流净额同比增加，其中钾肥、其他纤维、氯碱、轮胎和氨纶等增加额居前，而涤纶、聚氨酯、染料、氟化工及制冷剂和玻纤等子行业经营性现金流净额同比减少较多。 　　投资策略与观点 　　伴随疫情影响减弱，三季度行业整体呈现复苏状态，三季度上市公司业绩亦整体有所好转，而2019年四季度净利润低基数，预计2020年四季度有望延续同比增长态势。近年来化工上市公司龙头企业投资增速高于行业整体增速，行业格局加速向龙头集中。 　　子行业观点：（1）疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

　　东亚药业(605177) 　　2020年11月10日东亚药业开启网下询价。 　　东亚药业无老股转让。根据招股说明书披露的募集资金,预估东亚药业的发行价为31.13元，预估市盈率22.99倍，低于医药制造业一个月平均市盈率53.43倍，低于23倍市盈率红线。拟参与本次发行的投资者所指定的股票配售对象，以本次发行初步询价开始前两个交易日2020年11月6日（T-6日）为基准，通过公开募集方式设立的证券投资基金、基本养老保险基金、社保基金投资管理人管理的社会保障基金参与网下询价的配售对象应在2020年11月6日（T-6日，含当日）前二十个交易日持有的上海市场非限售股票的流通市值和非限售存托凭证的日均市值为1,000万元（含）以上；网下发行最低申购数量为70万股，申购数量超过最低申购量的，超出部分必须是10万股的整数倍，每个投资者或其管理的每一配售对象的申购数量不得超过140万股。配售对象报价的最小单位为0.01元。 　　公司是一家专业从事医药中间体、原料药、制剂生产的集团型企业,主要从事化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，主导产品涵盖抗细菌类药物(β-内酰胺类和喹诺酮类)、抗胆碱和合成解痉药物(马来酸曲美布汀)、皮肤用抗真菌药物等多个用药领域，拥有省级技术中心、省级研发中心，多项合成工艺获得国家发明专利。凭借产品的优势地位，公司与多家国内外知名医药企业建立了稳定的战略合作关系。目前东亚药业和子公司东邦药业均为国家高新技术企业,是浙江省专利示范企业,公司多次承担省级重大科技专项、国家火炬计划项目、省重大国际科技专项、省重点高新技术产品开发项目等。公司“β-内酰胺类药物创新团队”于2014年入选台州市重点企业技术创新团队，多次获得浙江省和台州市科技进步奖等。

　　2020Q1-Q3板块业绩呈小幅上升趋势，行业整体盈利能力大幅下滑。2020年前三季度中信基础化工行业实现整体营业总收入为11075.82亿元，同比2019年上涨391.20亿元，增速为3.66%；归母净利润为688.94亿元，同比2019下降12.47%，盈利能力持续下滑。2020年前三季度基础化工ROE为6.13%，同比2019下降14.55%。2020Q1-Q3资产负债率为49.50%，与2019Q1-Q3相比小幅上涨。 　　2020Q3行业营收能力略微提高，盈利能力显著增强。2020Q3中信基础化工行业实现营业收入4015.69亿元，同比增加8.76%，环比增加1.26%；实现归母净利润268.74亿元，同比增长27.65%，环比增长5.24%。二级板块方面，2020Q3二级板块营收涨跌互现，环比增速分别为农用化工（-16.09%）、化学纤维（12.80%）、化学原料（-2.58%）、其他化学制品Ⅱ（5.75%）、塑料及制品（-3.76%）以及橡胶及制品（5.89%）。；从归母净利润来看，农用化工板块Q3归母净利润环比下跌11.19%，其他化学制品Ⅱ板块Q3归母净利润环比下跌1.16%，塑料及制品板块环比下跌26.90%，化学纤维、化学原料和橡胶及制品三个板块Q3归母净利润分别环比上涨49.77%、18.91%和28.85%。 　　投资策略：三季度国内疫情基本上得到控制，但小范围仍有抬头迹象，工厂企业已逐渐步入运行正轨，基础化工行业整体景气度与二季度相比持续好转，营收能力小幅提升，但盈利能力出现下滑。分板块来看，Q3所有二级子板块营收涨跌互现，同时在盈利能力方面，较为亮眼的是化学纤维板块，第三季度归母净利润环比上涨49.77%。三级板块中，氨纶、绵纶、其他化学制品Ⅲ、合成树脂等子板块三季度表现较为突出。整体来看，三季度化工行业在二季度基础上持续恢复元气，行业整体估值水平有所抬升。我们认为Q4化工行业随着国内外需求进一步复苏，有望延续高景气度。长期来看，化工行业将持续优化产业结构及布局，加快升级改造，创新驱动补齐短板。建议关注四条主线：1.随着经济恢复、疫情缓解逐步回暖的传统周期大白马；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如5G、碳纤维等相关新材料。3.具备园区产业链一体化优势的优质化工龙头；4.“寒冬”概念下，订单爆满、业绩亮眼的纺织服装上游涤纶等板块。 　　风险因素：全球疫情二次爆发、全球经济增速放缓、国际原油价格持续震荡。

　　投资要点 　　事件 　　2020年11月9日上午，衢州中天东方氟硅材料有限公司发生火灾事故，涉事企业具备12万吨有机硅单体装置产能。 　　点评 　　有机硅价格持续上涨，本次火灾事件进一步加剧供需紧张。自9月份以来，国内有机硅单体（DMC）价格持续上涨，据百川资讯，华东地区DMC价格从9月初的16800元/吨已上涨至最新的23000元/吨（11月10日），涨幅达36.9%。一方面，9月进入有机硅需求旺季，下游硅胶制品及纺织助剂需求旺盛，叠加担忧海外疫情扩散下游备货意愿较强，行业库存持续去化；同时原材料甲醇等价格也保持坚挺。本次火灾事件预计进一步加剧供需紧张，目前多数生产企业封单不报价，有机硅价格持续看涨。 　　有机硅行业集中度较高，当前开工率处于高位。国内有机硅行业集中度较高，合计生产企业13家，有效产能160万吨，其中今年新增有效产能约8.5万吨。当前行业开工率达到87%，处于历史高位。 　　关注产品价格持续上涨带动有机硅板块投资机会。当前需求旺季叠加海外疫情不确定性，下游备货意愿较强，而本次火灾事件预计会进一步影响有机硅系列产品后续价格走势，建议关注新安股份（新建15万吨有机硅单体项目达产，产能总规模达到49万吨/年）、兴发集团（全资子公司湖北兴瑞产能32万吨/年）、合盛硅业（28万吨/年）、鲁西化工（20万吨/年）等公司投资机会。 　　风险提示：新产能投放、需求不达预期

　　投资要点: 　　2020年10月份中信基础化工行业指数上涨2.66%，在30个中信一级行业中排名第7位。子行业中，聚氨酯、氨纶、氮肥板块表现居前。主要产品中，10月份化工品整体较9月份有所上涨，上涨品种数量有所提升，下跌品种数量有所下降。上涨品种中，纯MDI、EVA、苯乙烯、环氧树脂、LNG涨幅居前。11月份的投资策略上，建议关注化纤、染料和农药板块。 　　市场回顾：2020年10月份中信基础化工行业指数上涨2.66%，跑赢上证综指2.463个百分点，跑赢沪深300指数0.30个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第7位。最近一年来，中信基础化工指数上涨36.68%，跑赢上证综指27.58个百分点，跑赢沪深300指数17.78个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第9位。 　　子行业及个股行情回顾:2020年10月，在33个中信三级子行业中，19个子行业上涨，14个子行业下跌，其中聚氨酯、氨纶、氮肥行业表现居前，分别上涨12.44%、10.03%和8.14%，锂电化学品、纯碱、碳纤维表现居后，分别下跌12.34%、9.02%和7.18%。个股方面，基础化工板块327只个股中，149支股票上涨，175支下跌。其中双一科技、星源材质、金力泰、润禾材料、银禧科技位居涨幅榜前五位，涨幅分别为50.11%、42.62%、38.08%、37.58%和37.27%；亚士创能、龙蟠科技、金丹科技、三维股份和斯迪克跌幅居前，分别下跌22.42%、18.28%、18.11%、17.37%和16.38%。 　　产品价格跟踪:10月份WTI原油下跌11.01%，报收于35.79美元/桶，布伦特原油下跌8.52%，报收于37.46美元/桶。在卓创资讯跟踪的251个产品中，169个品种上涨，上涨品种数量较9月份有所提升。涨幅居前的分别为纯MDI、EVA、苯乙烯、环氧树脂、LNG，涨幅分别为56.63%、48.55%、43.03%、42.71%、41.41%。53个品种下跌，下跌品种数量较9月有所下降。跌幅居前的分别是碳酸二甲酯、软泡、环氧丙烷、硬泡、CO2，分别下跌了33.57%、23.13%、22.70%、17.21%、17.07%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2020年11月份的投资策略上，建议关注有机硅、化纤及染料板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行

　　化工产品价格指数触底回升。2020年年初至今，国际原油价格经历了一轮大幅震荡。截至目前，由于国外疫情出现二次爆发，加剧原油需求担忧，加之利比亚恢复原油供应，油价承压，低位震荡。2020年上半年，随着原油价格的崩盘，化工产品价格指数急速下行，一度达到近五年以来的新低，2016年以来的全面景气周期结束。此后，随着下游需求的逐步复苏，原油价格缓慢回升，CCPI及PPI同比增速均出现回暖。 　　行业供需情况逐步回暖，景气回升。（1）供给端：化工行业固定资产投资完成额在2016年开始的景气周期中经历了一轮扩张，并于2019年开始出现回落；2020年一季度受疫情影响，化工行业固定资产投资完成额出现大幅下滑，并于二、三季度逐步回暖。（2）需求端：2020年前三季度化工行业几大需求端除涉及外贸的部分外，其他方面均有明显复苏，需求逐渐回暖。 　　基础化工行业2020年前三季度业绩表现。（1）基础化工行业2020年前三季度营业收入同比下滑3.21%，归母净利润同比下滑11.67%，较上半年有明显好转，但业绩增速排名仍然相对靠后。（2）整体看来，行业盈利情况较上年同期基本持平，增速有所回暖；行业在建工程快速增长，同比增速整体呈上升趋势；经营性现金流持续稳定上升，行业整体回暖趋势凸显。（3）细分子行业表现分化，综合各业绩指标，2020年前三季度景气程度最高的细分子行业为改性塑料行业。 　　基础化工行业2020年第三季度业绩表现。第三季度疫情对经济的影响逐渐消退。基础化工行业在2020年二季度回暖明显，三季度平稳运行，营业收入环比下降2.70%，归母净利润环比下降1.74%，整体排名靠后。行业单季度归母净利润相较上年同期实现正增长，扭转了前两季度的同比负增长趋势，需求复苏、景气回升趋势明显。 　　投资建议。展望后市，全球化工品需求复苏有望继续改善化工产品供需格局，行业景气程度继续回升，建议关注近需求端投资机会及出口型化工企业投资机会。在化工新材料方面，我们应更多关注石化和化工行业十四五规划指南发布会上提出的重点发展产业。我们建议关注具备如下特点的行业及公司：（1）需求复苏带来的近需求端机会；（2）出口型化工企业投资机会；（3）“十四五”规划重点发展的新材料产业。建议关注龙蟒佰利（002601.SZ）、万华化学（600309.SH）、新和成（002001.SZ）、万润股份（002643.SZ）、光威复材（300699.SZ）。 　　风险提示： 　　宏观经济不及预期风险，新冠疫情持续大范围扩张风险，油价大幅波动风险，环保督察政策变动风险，系统性风险。

　　第三季度国内下游复苏，海外需求回暖，同时以纺服为代表的一些订单出现回流， 化工行业需求转好，业绩环比改善。维持行业强于大市评级。重点关注龙头企业。 　　主要观点 　　三季度业绩环比改善。 2020 年前三季度全行业营业收入同比下滑19.01%，归母净利润同比下滑 18.55%， 较上半年 降幅显著收窄。 毛利率、净利率分别为 18.84%和 3.65%，同比分别上升 2.7pct 和 0.02pct； ROE（摊薄）为 5.33%， 二季度末的数值为 1.4%。 全行业三季度单季度收入环比增长 4.06%，归母净利润环比增长 54.56%。 　　子行业分化显著。 2020 年前三季度，以毛利率和 ROE 的提升作为盈利能力的判断， 改性塑料、 轮胎、 炭黑、 其他塑料制品、 氨纶等行业均有提升；从投资支出来看， 其他化学原料、维纶等行业的增幅最大。 　　投资建议 　　展望后市，我们继续乐观。 从化工品的价格情况来看， 10 月份国际油价环比 9 月微跌不足 1%，我们跟踪的重点产品中约 60%化工产品价格环比 9 月份上涨，其中涨幅超过 10%的产品接近 20%。与 2019 年同期相比，约 38%的化工产品价格同比上涨。其中 MDI/DMF/环氧丙烷等产品更是在短期内出现了较大幅度的涨价。 　　需求端来看，内需持续恢复，海外复苏延续利于出口改善。下游汽车行业迎来上行周期，近期纺织服装等订单较为火爆。 化工行业及下游部分领域有望迎来新一轮补库，化工产品价格强势有望延续。 另一方面，半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。供给端行业以及未来扩产更多集中于优势龙头企业。 从估值的角度， 截至 2020 年 11 月 8 日， 申万化工一级的动态 PE 为 28.6，动态 PB 为 2.37， 估值处于低位，存在修复空间。 维持行业“强于大市”评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。 重点关注以下几条主线： 　　1、集中度提升，供给格局优化：一是农药随着小企业的退出，行业龙头公司有较大的资本开支及多个投扩产计划，未来行业集中度将持续提升。推荐联化科技、利尔化学。二是维生素供给端格局优化，推荐新和成。三是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　 2、自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　 3、民营大炼化陆续投产。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　4、行业集中度还将继续提升，优质龙头有望穿越周期。长期推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价异常波动风险；疫情持续时间与影响面超预期。