中心思想
政策驱动下大豆在生物燃料领域的战略地位
本报告核心观点指出，在美国《通胀削减法案》及其相关政策（特别是40B和即将生效的45Z法案）的推动下，可持续航空燃料（SAF）市场正经历快速发展。在此背景下，大豆因其在生命周期评估（LCA）中的碳减排优势，以及在40B法案下获得的补贴竞争力，相较于玉米在生物燃料领域，尤其是在可持续航空燃料生产中展现出独特的战略优势。然而，随着2025年45Z法案的实施，补贴计算方式和优先级的调整，将可能改变现有原料的竞争格局，对大豆的市场定位提出新的挑战。
可持续航空燃料市场扩张与原料选择的演变
报告强调，美国可持续航空燃料市场正处于产能扩张和政策激励的双重驱动下，未来增长潜力巨大。从2024年1-5月SAF产量同比激增385%的数据可见一斑。在这一扩张过程中，原料的选择将日益倾向于具有更低碳排放系数的种类。尽管40B法案赋予大豆显著优势，但45Z法案的细化补贴机制预示着废油脂、牛油和工业玉米油等副产品或废弃物路径将获得更高的优先权，促使大豆油需以更具竞争力的价格策略来维持其市场份额。
主要内容
40B法案：可持续航空燃料补贴机制
- 合格混合物与生产途径
根据2024年4月30日更新的《国内税收法》第40B条可持续航空燃料（SAF）税收抵免指南，合格混合物是指在美国生产并用于飞机使用的SAF与航空煤油的混合物。该模型涉及加氢处理酯和脂肪酸（HEFA）以及使用乙醇原料（ATJ-Ethanol）两条主要生产途径，用于计算SAF相关的生命周期温室气体排放。
- 七种SAF制备路径及补贴标准
40B SAF-GREET模型提供了七种不同的SAF途径，包括美国大豆HEFA、美国和加拿大的油菜籽HEFA、牛油HEFA、废食用油（UCO）HEFA、美国工业玉米油HEFA、美国玉米ATJ-乙醇和巴西甘蔗ATJ-乙醇。补贴金额方面，合格SAF混合物需证明其生命周期温室气体减排百分比至少为50%，可获得每加仑1.25美元的基本税收抵免；减排量超过50%的部分，每增加一个百分点可额外获得每加仑0.01美元的补贴，最高可达每加仑0.50美元，总信用额度上限为每加仑1.75美元。该补贴适用于2022年12月31日之后至2025年1月1日之前销售或使用的合格混合物。
- 美国农业部气候智能型农业（CSA）试点计划
为进一步降低SAF的生命周期温室气体减排百分比，美国农业部建立了CSA试点计划，要求SAF生产商使用气候智能型农业实践。参与该计划的乙醇生产喷气燃料（ATJ）和大豆生产喷气燃料（HEFA）在计算碳减排时，可分别额外减少10gCO2e/MJ和5gCO2e/MJ。CSA玉米生产者需采用免耕、覆盖作物和高效氮肥（EENF）做法，而CSA大豆生产者仅需采用免耕和覆盖作物。所有CSA实践必须应用于整个生产领域，且原料必须在美国种植，并需获得CSA作物证书及第三方验证记录。
- CSA政策对原料选择的影响
CSA政策的捆绑提高了农业原料参与SAF的标准，使得废油脂、牛油和工业玉米油等副产品或废弃物路径更具优势。目前，符合CSA要求的农业土地面积有限，例如免耕面积为1.052亿英亩，但覆盖作物面积仅为1799万英亩，表明CSA试点计划的资格门槛较高，可能限制参与者数量。
40B法案的市场关注度
- 法案到期与45Z政策的衔接
市场对40B法案的关注度高，主要原因在于该法案将于2024年底到期，而2025年将启动新的45Z法案。45Z法案不仅包含生物柴油和可再生柴油的补贴，也涵盖可持续航空燃料的补贴。市场普遍猜测，40B法案中的部分内容可能会延续到45Z法案中，因此后续需密切关注45Z法案的细节公布。
航空燃料市场中大豆与玉米的地位
- 主流脱碳技术与原料选择
玉米和大豆均可用于制造航空燃料。全球可持续航空燃料脱碳技术目前有9种转换工艺，其中主流工艺是加氢脂肪酸酯和脂肪酸合成石蜡煤油工艺（HEFA）。该工艺可利用植物油、废食用油（UCO）、工业玉米油和动物脂肪等为原料，通过新建、改建炼厂或与原油协同加工实现。费托法（FT）和醇转喷气燃料（ATJ）等新兴技术也即将进入商业化阶段，它们不依赖油基原料，可使用农业废物、林业废物和城市固体废物等，但目前成本较高，发展程度较低，且缺乏现有基础设施。
- 全球航空脱碳技术概览（表1数据分析）
根据IATA数据，主流的HEFA工艺以生物质油、动物脂肪、回收油为原料，掺混比例可达50%，已有多个商业化项目。而FT和ATJ等工艺虽然原料来源广泛（如煤、天然气、生物质、乙醇等），但目前商业化项目相对较少，且成本和基础设施仍是制约因素。预计随着政策激励，新的工艺将快速发展。
大豆相对于玉米的竞争优势分析
- 生命周期评估（LCA）的关键作用
生命周期评估（LCA）是衡量产品环境影响的重要工具，LCA值越低，意味着更高的减排标准和更明显的原料优势。根据40B法案的LCA结果，玉米和CSA玉米均不符合补贴要求，而大豆和CSA大豆均符合要求，这使得市场对大豆在航空燃料领域的工业需求产生了新的期待。
- 40B法案下大豆的补贴优势
从40B法案的补贴结果来看，大豆和CSA大豆获得的补贴优势与牛油、玉米油和废油脂差异很小，显示出大豆在当前政策下的显著竞争力。然而，由于40B法案将于今年底到期，其内容是否延续至45Z法案尚待确认。若40B法案延续，将对大豆和豆油市场构成利好。
- 45Z法案对补贴结构及竞争格局的潜在影响
45Z法案的补贴计算方式与40B法案不同，补贴将更加细化，与碳密度（CI分数）挂钩。根据45Z法案的初步分析，大豆和CSA大豆获得的补贴将低于2024年40B法案。从可持续航空燃料的补贴角度看，45Z法案可能优先支持牛油、玉米油和废弃油脂等更低碳的原料。这意味着豆油可能需要以平价或低于这些低碳原料的政策价差来抢占工业需求份额。
美国可持续航空燃料市场发展现状与展望
- SAF产量显著增长
根据EPA数据显示，2024年1-5月美国可再生航空煤油产量达到45百万加仑，同比大幅增长35百万加仑，增幅高达385%，表明可持续航空燃料市场正经历快速发展。
- 美国SAF长期发展目标
美国于2022年9月23日发布了可持续航空燃料大挑战路线图，设定了宏伟目标：到2030年将至少30亿加仑的SAF与美国国内航空燃料混合，到2050年达到350亿加仑，足以取代100%的航空燃油需求。这预示着美国可持续航空燃料产能存在巨大的增长空间。
可持续航空燃料产能配置情况
- 新建产能与转产产能的扩张
美国SAF产能正在显著扩张。统计数据显示，2024年约有2亿加仑的新建产能正在建设中，而2025年将有10-12亿加仑的产能投入建设。此外，部分可再生柴油装置正在转产SAF，预计2024年转产产能约为3-4亿加仑，2025年和2026年分别约有1亿加仑的转产产能。新建产能与转产产能合计，显示出可持续航空燃料产能的快速增长。
2025年及以后45Z政策展望
- 45Z政策的资格要求与补贴计算方式
2025-2027年的45Z政策对SAF的资格要求更为严格，包括需符合ASTM国际标准、由适用生物质材料制成、排放系数低于或等于50 kg CO2e/MMBtu，以及在美国当地工厂生产并符合学徒要求和现行工资要求。45Z税收抵免由基础抵免额（SAF为1.75美元/加仑，根据通货膨胀调整）和排放因子两部分组成，排放因子通过燃料的生命周期温室气体排放率与碳密度（CI分数）挂钩计算。
- 45Z政策下原料竞争格局的变化
由于45Z法案的补贴计算方式和排放系数均发生变化，大豆和CSA大豆获得的补贴预计将低于2024年40B法案。从可持续航空燃料的补贴角度看，45Z政策将优先支持牛油、玉米油和废弃油脂等更低碳的原料。因此，豆油可能需要以平价或低于这些低碳竞争原料的政策价差来抢占工业需求份额。
总结
政策驱动下的市场机遇与挑战
美国可持续航空燃料市场在《通胀削减法案》的政策激励下，正经历显著的产能扩张和产量增长，为生物燃料原料市场带来了巨大的发展机遇。然而，政策的动态调整，特别是从40B法案向45Z法案的过渡，将对不同原料的竞争格局产生深远影响。市场参与者需密切关注政策细节，以适应不断变化的补贴机制和碳减排要求。
大豆在SAF领域的长期定位
在可持续航空燃料领域，大豆在40B法案下凭借其生命周期评估中的碳减排优势，以及HEFA工艺的适用性，相较于玉米（特别是玉米乙醇制喷气燃料路径）展现出明确的竞争优势。然而，随着45Z法案的实施，补贴计算方式的细化和对更低碳原料的优先支持，将使得废油脂、牛油和工业玉米油等原料的竞争力提升。大豆油未来在SAF市场的定位，将更多地取决于其能否在价格上与这些低碳竞争原料保持平价或更具优势，以维持其工业需求份额。因此，持续关注政策演变和市场动态，对于评估大豆在SAF领域的长期价值至关重要。
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