医药板块7月投资策略：重拾信心，寻找稳增长个股

# 医药板块7月投资策略：重拾信心，寻找稳增长个股

## 中心思想
本报告分析了医药板块在2024年第二季度的表现，并展望了第三季度的投资机会。核心观点如下：

*   **医药板块Q2承压，但细分领域稳健：** 医药板块整体下跌，但原料药、院内刚需品种、海外去库存周期品种等细分板块表现稳健。
*   **Q3看好底部投资机会：** 严监管加速行业集中度提升，龙头企业预计保持稳健增长。叠加医院以旧换新政策落地、投融资数据回暖等利好，看好医药板块底部投资机会。
*   **关注四大投资方向：** 院内外刚需品种、出海弹性品种、低估值龙头、比价政策错杀的OTC企业。

## 主要内容

### 1. 投资要点

*   **Q2医药板块整体下跌原因分析**
    *   医药板块Q2业绩有一定压力，院外消费受客流量和消费偏弱的影响，增速预计偏低。
    *   医疗整顿对院内业务开展仍有影响，手术量和新产品进院未完全恢复，设备端以旧换新暂未集中落地。
    *   医保比价系统上线引起市场恐慌，担心零售端终端价会向院内、线上靠拢，压缩利润空间。
*   **Q3投资方向展望**
    *   看好院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）、出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）、集中度持续提升的低估值龙头、比价政策错杀的部分OTC企业。

### 1.1 板块回顾：Q2短期承压，原料药、院内刚需等细分板块表现稳健

*   医药指数Q2整体下跌10.2%，但原料药、院内刚需、海外去库存周期品种等细分板块表现稳健。
*   下跌原因主要系医药板块Q2业绩有一定压力，院外消费客流量受到基数和消费偏弱的影响，预计增速偏低。
*   院内来看，医疗整顿对院内业务开展仍有一定影响，院内手术量以及新产品进院未完全恢复，设备端以旧换新暂未到集中落地的阶段，所以部分院内设备、检测、药品端销售业绩承压，但环比呈现边际改善趋势。
*   6月下旬医保比价系统在部分地区上线，引起市场恐慌，担心零售端终端价会向院内、线上靠拢，压缩零售和厂家的利润空间，导致6月药店、中药板块加速下跌。

### 1.2 Q3展望：看好刚需品种、出海弹性、低估值龙头、OCT等方向

*   坚定看好行业底部投资机会。虽然板块尚处于医保院内院外严监管的阶段，但严监管也在加速行业集中度提升，龙头企业预计保持稳健增长，不必过于悲观。
*   同时，医保比价系统的目的更多在于消除终端不合理定价，而非一刀切的统一价格，预计对药店、工业端业绩影响有限，药店集中度将加速提升。
*   Q3在筹码加速出清、板块整体低基数背景下，叠加医院以旧换新政策落地、投融资数据回暖等利好，目前板块PE(24E）22.38倍，具备较强吸引力，看好医药板块底部投资机会。
*   Q3看好方向：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；比价政策错杀的部分OTC企业。

### 1.3 细分板块：血制品领先全行业，24Q2环比和同比均有望实现良好增长

*   药店：预计上市药房Q2同店环比改善，同比持平或小幅增长；比价政策对药店实际影响有限，短期量价仍有压力，关注处方外流配套政策。
*   中药：含疫情产品的标的环比改善，二季度收入预计同比提升或者或小幅提升，但下滑幅度呈现收窄趋势。
*   医疗服务：预计保持较快增长的是肿瘤服务和中医诊疗，其他赛道仍有一定压力，但龙头受影响相对较小，眼科、口腔、体检、民营医院细分龙头超跌，三季度业绩有望改善。
*   医疗耗材：Q2预计院内手术量同比近持平，环比变好，主要原因是23年上半年受疫情放开后的影响，23年Q2手术量相对较高。
*   医疗设备：Q2受院内医疗整顿影响，订单转化周期拉长，板块基数处于相对高位，业绩承压。看好目前设备以旧换新快速推进，Q3中小设备有望迎来部分订单转化。
*   IVD：板块受当前院内控费影响，同期相对高基数，Q2业绩承压。呼吸道病原体检测个股关注度较高，该赛道受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，个股业绩有望延续高增长。
*   血制品：23H2采浆增速较高，对应产品端落地在24H1，24Q2环比和同比均有望实现良好增长。
*   CXO：受到投融资数据探底回升扰动和去年H2降价影响，预计临床前板块Q2同比有所承压，环比平稳增长。临床试验板块预计Q2同比有所增长，龙头具备优势。

### 推荐标的：派林生物-浆站数和采浆量快速增长，运营效率快速提升

*   **推荐逻辑：** 浆站数和采浆量快速增长；陕煤控股后在浆站资源拓展和管理效能提升上赋能助力。
*   **盈利预测：** 2024年预计实现收入29.7亿元（+27.5%）、净利润7.8亿元（+27.9%），对应EPS 1.07元，对应PE 25.8 倍，当前估值水平具备配置性价比。

### 推荐标的：佐力药业-医保限制放宽后加快基层推广，大单品有望快速放量

*   **乌灵胶囊受益集采量增明显：** 乌灵胶囊是公司独家产品，治疗失眠、健忘、心理障碍等，作用机理明确，拥有医保甲类+基药身份，进入多个临床指南。
*   **百令片集采降价影响减弱：** 医保限制放宽后加快基层推广，百令胶囊潜在发展空间大。

### 推荐标的：康恩贝-国资入主开启混改新阶段，“一体两翼”驱动成长

*   **国资入主开启混改新阶段：** 给予“买入”评级。
*   **聚焦推进大品牌大品种工程：** “一体两翼”驱动成长。

### 推荐标的：海尔生物-非存储产品持续完善，有望显著受益于以旧换新政策

*   **非存储产品持续完善：** 创新支持新产业高速增长。
*   **基建与复苏发力：** 推动生命科学与医疗创新板块齐发展。

### 推荐标的：英科医疗-出口订单价格迎来回暖，海外去库存周期受益

*   **成本因素助力丁腈手套市场：** 出口订单价格迎来回暖。
*   **产能和产效建设：** 公司持续推进。

### 受益标的：上海医药-深化改革创新，扎实推进医药工业卓越制造行动

*   **深化改革创新：** 在医药商业整合上形成了新格局。
*   **扎实推进医药工业卓越制造行动：** 工业端有望保持平稳增长。

### 受益标的：阿拉丁-科研试剂龙头企业，海外业务拓展稳步推进

*   **科研试剂龙头企业：** 在国产化进程中具备一定优势。
*   **海外业务拓展稳步推进：** 未来欧美市场重点拓展海外业务。

### 受益标的：海泰新光-发货量环比有望回暖，公司整机业务放量可期

*   **美国客户新系统升级结束：** 公司发货量环比有望回暖。
*   **公司整机业务放量可期：** 国内自有品牌布局拓展，自主整机放量可期。

## 总结

本报告对医药板块2024年Q2的表现进行了回顾，认为虽然整体承压，但原料药、院内刚需等细分领域表现稳健。展望Q3，报告看好医药板块的底部投资机会，并推荐了院内外刚需品种、出海弹性品种、低估值龙头、比价政策错杀的OTC企业等四大投资方向。此外，报告还推荐了海尔生物、康恩贝、派林生物、佐力药业、英科医疗等标的，并列举了海泰新光、上海医药、阿拉丁等受益标的。最后，报告提示了集采降价超预期、消费复苏不及预期、企业外延并购落地低于预期等风险。