医药周观点：关注医保谈判催化，从医药创新产业周期来看，中国医药创新优质资产陆续进入收获期，重磅对外授权合作不断落地，聚焦医药创新方向。板块基本面来看，23Q3报表端见底，多个细分领域Q2-Q3逐渐进入底部反转周期，如创新药、CXO、生命科学上游等细分方向。同时关注科学仪器（国产替代加速），关注化债政策的落地及其对科学仪器板块重点公司的积极影响。医药消费方向，看好医美、贴膏剂、中医药等细分方向底部优质资产。 　　1）创新药：GLP-1进展不断，建议关注GLP-1赛道药物研发进展。2）CXO：需求端，国内外需求陆续进入复苏期，关注CDMO等细分方向。药明康德等CXO龙头企业订单及需求逐渐向好，地缘政治因素扰动并未对公司业务造成明显影响，关注12月美国BA法案的推进情况，看好优质资产估值持续复苏。 　　2）中医药：关注中医药龙头企业业绩复苏进展，关注基药调整进展。3）疫苗血制品：三季度血制品方向基本面稳健，下游需求繁荣背景下行业基本面向好，持续看好静丙行业下半年及明年的发展潜力，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向三季度业绩整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点。4）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。5）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹，如怡和嘉业、鱼跃医疗；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。 　　6）医疗服务：关注消费复苏进展，看好消费医疗板块，重点关注消费医疗代表眼科以及口腔行业。7）线下药店：随着新开门店带来的亏损逐步降低，头部企业净利率有望回升。此外，中小型连锁药房以及单体药房由于不具备供应链优势，有望被动出清，进而行业竞争将回归正常状态。8）创新器械：持续看好业绩呈现较强景气度趋势的电生理、神介领域成长空间。9)原料药：原料药企相继通过原料药+制剂/CDMO/合成生物学等进行高附加值业务布局，在基本盘业务利润释放预期渐明背景下，新兴业务有望成为第二增长极，打开公司成长天花板。建议关注华海药业、仙琚制药、川宁生物、天宇股份等相关行业龙头。10）仪器设备：受宏观因素影响，板块三季度业绩整体承压，随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。11）低值耗材：受宏观因素影响，板块三季度业绩整体承压，随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。 　　投资建议：建议关注健友股份、聚光科技、九典制药、博瑞医药，药明康德、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、惠泰医疗、和黄医药、众生药业、聚光科技、诺泰生物、微芯生物、康龙化成等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　春立医疗(688236) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营业收入5.08亿元（yoy-35.84%），归母净利润0.61亿元（yoy-66.14%），扣非净利润0.44亿元（yoy-72.82%）。 　　其中，2024Q3，公司营业收入1.28亿元（yoy-49.03%），归母净利润-0.18亿元，扣非净利润-0.22亿元。 　　点评： 　　集采政策影响公司出厂价，24Q3毛利率下降 　　2024年第三季度，公司的关节（膝关节、髋关节）执行新一轮的集采价格，我们预计公司产品的出厂价有所下调，对渠道存货的补差价处理影响了公司的收入水平和毛利率水平。2024Q3公司销售毛利率约为62.70%，较前几个季度均有明显下降。公司毛利率水平一方面取决于产品结构的变化，一方面取决于公司降本增效的效果。公司通过集采产品可以扩大空白医院的覆盖，预计能够带动公司非集采产品快速入院，同时公司已逐步布局上游原材料，实现自给自足，通过降低原材料成本等方式来控制成本，毛利率预计未来不会再继续下降。 　　公司持续增强研发，拓展新领域和新产品 　　2024Q3公司研发费用0.32亿元，连续13个季度研发费用在3000万元以上，2024Q3的研发费用率高达24.98%（同比+9.00pct）。截至2024年第三季度，公司在国内持有174项产品的注册证或备案凭证，其中第三季度取得将近20项注册证或备案凭证，丰富了公司骨科、齿科等产品的多元化布局，为公司未来业绩增长提供了动力。 　　另外，公司积极拓展骨科前沿领域。2024年8月，工业和信息化部与国家药品监督管理局联合公布“人工智能医疗器械创新任务揭榜优胜单位”名单，公司的骨科手术导航系统长江INS-1项目成功上榜。 　　投资建议 　　我们调整了业绩预测，预计2024-2026年公司收入分别为7.75亿元、10.19亿元和13.02亿元（前值为12.85亿元、15.77亿元和19.70亿元），收入增速分别为-35.9%、31.5%和27.8%，2024-2026年归母净利润分别实现1.17亿元、2.04亿元和2.74亿元（前值为2.62亿元、3.52亿元和4.51亿元），增速分别为-57.7%、73.9%和34.0%，2024-2026年EPS预计分别为0.31元、0.53元和0.71元，对应2024-2026年的PE分别为45x、26x和19x，维持“买入”评级。 　　风险提示

　　CXO领域继续受外部因素影响，《生物安全法案》获众议院通过。2024年9月，美国众议院以306票对81票的多数通过了此前备受关注的《生物安全法案》。该法案的主要目的是以国家安全为由，对美国联邦机构与外国生物技术公司的业务往来施加限制，标志着美国在生物技术领域的国家安全措施即将加强。 　　近年来我国CXO企业在全球产业链中的竞争地位不断提升，中国CXO企业在海外市场的业务和利润增长显著，但如今随着草案的提出，脱钩风险大大增加，尽管法案显著设定了一个八年的缓冲器，但中国CXO企业的海外业务不确定性猛增，反应在二级市场上相关上市企业的营收及净利润已有明显放缓。 　　DRG/DIP2.0版分组落地有望加速带动医疗机构信息化建设。2024年7月23日，国家医保局印发《按病组和病种分值付费2.0版分组方案》，DRG/DIP2.0版的分组更为细化，旨在解决肿瘤、重症等科室因新药和新技术使用费用高而超过支付标准的问题。 　　截至目前全国已有26个省市开始使用DRG/DIP系统，覆盖的三甲医院大约为一半，2.0版分组方案明确2024年12月底之前要实现DRG和DIP的全国范围全覆盖，有望加速带动医疗机构信息化建设。

　　本周化工市场综述 　　本周市场震荡下行，其中申万化工指数下跌3.57%，跑输沪深300指数0.28%。标的方面，本周表现较佳的以主题为主，比如：生物航油、固态电池、HBM概念；前期表现强势的并购重组标的明显承压。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数为23%，PE历史分位数为67%，当下板块的安全垫较高。大化工板块边际变化方面，一是部分化工品价格上涨，比如：叶酸、正丙醇；二是香兰素和环氧树脂反倾销初裁落地，我们观察到今年反倾销有加速之势；三是欧佩克连续四个月下调石油需求预期，供需双弱，石油价格有承压的风险；四是芳纶竞争格局有弱化的风险，新疆晶芳芳纶新材料有限公司拟投资建设2条年产5000吨间位芳纶生产线，2条年产3000吨对位芳纶生产线。地产行业边际变化，三部门发布楼市税收优惠新政，统计局公布的10月一线城市二手住宅环比转涨，房地产政策效果开始显现。投资方面，我们认为当下成长股是较佳的选择。 　　本周大事件 　　大事件一：三部门发布楼市税收优惠新政！将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米。在城市取消普通住宅标准后，对个人销售已购买2年以上（含2年）住房一律免征增值税，原针对北京、上海、广州、深圳4个城市个人销售已购买2年以上（含2年）非普通住房征收增值税的规定相应停止执行。 　　大事件二：欧佩克连续四个月下调石油需求预期。欧佩克发布最新月报，将2024年全球石油需求增长预期由193万桶/日下调至182万桶/日，同时将2025年石油需求增速预期从164万桶/日下调至154万桶/日。 　　大事件三：据路透社10日报道，美国商务部致函台积电，要求从11日开始停止向中国大陆客户供应7纳米及更先进工艺的AI芯片。这一出口限制措施主要针对用于人工智能加速器以及图形处理单元（GPU）的芯片。报道称，美商务部的这封信函允许美国绕过相关规则制定过程，迅速对特定公司实施新的许可要求。对此，美国商务部拒绝发表评论。消息人士称台积电通知受影响客户，将从11日起暂停相关芯片发货。据《日经亚洲评论》报道，最新的管控措施仅限AI/GPU相关芯片，用于手机、汽车和通信的芯片不受影响。 　　大事件四：2024年11月14日，美国商务部发布公告，对进口自中国的香兰素（Vanillin）作出反补贴初裁，初步裁定JiaxingGuihuaChemicalImportandExportCo.,Ltd.和中国其他生产商/出口商的税率均为27.33%。美国商务部预计将于2025年3月24日作出反补贴终裁。 　　大事件五：11月6日，新疆晶芳芳纶新材料有限公司芳纶新材料一体化项目环境影响评价第一次信息公示。本项目拟投资建设2条年产5000吨间位芳纶生产线，2条年产3000吨对位芳纶生产线，1条年产10000吨间苯二胺生产线，1条年产5000吨对苯二胺生产线。新疆晶芳芳纶全资子公司吐鲁番市晶芳新材料科技有限公司同样于吐鲁番市投资了芳纶项目，吐鲁番芳纶项目总投资约7.2亿元，年产3000吨间位芳纶纤维。项目建设期2年，生产期第一年达到设计生产能力的50%，第二年达到设计生产能力的75%，第三年达到设计生产能力的100%。 　　投资组合推荐 　　金禾实业、利安隆、宝丰能源 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.92%、-9.76%，相对沪深300的超额收益分别为2.57%、-8.10%；本周医疗商业（-1.52%）、医疗器械（-3.37%）及生物制品（-3.39%）等股价跌幅相对较小，原料药（-3.95%）、中药（-3.99%）及化学制药（-4.08%）等股价跌幅较大。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现普跌，尤其是前期涨幅过大、没有基本面支撑的个股跌幅更大。 　　医保收支稳健运行，DRG/DIP2.0政策出台利好创新药械等。医保基金持续安全稳健运行，收支规模持续扩大。参保人数基本稳定，医保覆盖保持全面。统筹、个账支出持续增加，支付端边际改善。《2.0方案》核心在于更合理的分组，从而优化临床治疗方案，让医生选择分组时更加合理化，因此基金在结算时也能控制得更加精准高效，为创新药械腾出空间，促进创新药械的入院，建议关注创新药（ADC、双抗）及部分高值耗材（电生理、神经介入）；AI医疗政策频出，持续关注创新。近日，有关AI医疗政策频出，包括：1）上海重磅部署：打造医学人工智能标的；2）卫健委印发《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》；3）上海第一人民医院21款数据产品挂牌交易等。我们认为，在政策的不断加持下，AI在医疗方面的应用越来越近，建议关注AI医疗大模型、AI制药算法在创新药及CXO公司的应用、AI智能诊断等。 　　诺华首创核药在华申报上市；和誉医药「匹米替尼」治疗腱鞘巨细胞瘤全球关键III期研究成功：11月13日，CDE官网显示，诺华镥[177Lu]特昔维匹肽注射液（177Lu-PSMA-617，Pluvicto）的上市申请已获受理。此前该药已被CDE纳入优先审评，用于治疗前列腺特异性膜抗原（PSMA）阳性转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC)、已接受雄激素受体通路抑制和紫杉类化疗的成年患者。11月12日，和誉医药宣布，根据独立盲审委员会（BIRC）的RECIST v1.1标准，评估匹米替尼治疗腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的III期MANEUVER研究在第25周客观缓解率（ORR）方面取得了统计学意义上的显著改善，达到54.0%，而安慰剂为3.2%。 　　具体思路：1）中药领域：佐力药业、方盛制药、华润三九、济川药业、马应龙等；2）CXO及科研服务领域：药明康德、药明合联、凯莱英等；3）创新药领域：信达生物、恒瑞医药、三生国建、奥赛康、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽景制药-U等；4）医疗服务领域：爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂等；5）消费医疗领域：欧普康视、爱博医疗等；6）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药等；7）GLP1产业链领域：圣诺生物、诺泰生物、博瑞医药等；8）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；9）原料药领域：奥瑞特、千红制药、华海药业、普洛药业等；10）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；11）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；12）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；13）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、苑东生物、信立泰等；14）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。15）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌3.92%，跑输沪深300指数0.63个百分点，行业涨跌幅排名第19。2024年初以来至今，医药行业下跌9.76%，跑输沪深300指数25.43个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为84.28%(-0.78pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.89%(-0.15pp)，相对沪深300溢价率为131.36%(-2.19pp)。本周相对表现最好的子板块是医药流通，上涨0.1%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、原料药、化学制剂，涨跌幅分别为+2.6%、+1%、-1.1%。 　　建议聚焦基本面趋势向上个股。个股三季报发布以后，在市场情绪转好并且流动性提升的情况下，建议聚焦基本面趋势向上的个股。此外，近日默沙东宣布以5.9亿美元首付款、总额27亿美元里程碑付款收购礼新医药在研PD-1/VEGF双抗LM-299的全球权益。IO巨头布局，彰显PD-1/VEGF双抗价值。LM-299目前在中国处于1/2期临床研究阶段，默沙东此次与礼新的合作，彰显PD-1/VEGF双抗作为二代IO药物的巨大潜力。PD-1/VEGF双抗领衔二代IO开发浪潮。目前国内该靶点双抗已有十余款进入临床研究阶段，其中康方生物、普米斯等临床开发进度领先，其中普米斯已于近期被BioNTech以总交易额9.5亿美元股权收购。 　　重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 　　推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 　　港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本周行业观点1：棕榈油：行业供需偏紧，未来短期仍存涨价预期 　　2024年以来，棕榈油价格持续上涨，印尼、马来等国棕榈油库存位于低位，其主要原因在于：1、棕榈树老树增加，产油量减少；2、下游需求持续增长，印尼政府发力生物柴油。棕榈油产量存在明显季节性，一般表现为3月-10月增产，11月至次年2月减产。短期内随着棕榈油减产及库存低位，叠加下游需求维持，棕榈油供需或仍偏紧，价格存上涨预期。而随着棕榈油价格上涨，棕榈油关税价格在进一步增加。据赞宇科技公告，印尼毛棕榈油出口关税从2024年8月118美元/吨上涨至11月196美元/吨。因此，在海外有基地布局的油脂化工企业有望受益。据赞宇科技公告，公司具有印尼杜库达工厂，在原材料棕榈油采购上具有明显优势，展现出较强的盈利能力。据Wind数据，截至2024年11月16日，阴离子表面活性剂价格、价差分别为10100、2250元/吨，分别较2023年同期上涨60%、800%；硬脂酸价格价差分别为11100、2556元/吨，分别较2023年同期上涨36%、52%。赞宇科技作为油脂化工龙头企业有望受益于产品价格上涨，同时公司海外杜库达子公司可减少因棕榈油进口而带来的关税成本。受益标的：赞宇科技。 　　本周行业观点2：丁辛醇：2024年Q4丁辛醇价格上涨，未来供给端压力较大据Wind数据，截至11月15日，正丁醇、辛醇价格分别为7,590、9,776元/吨，分别较11月8日上涨3.80%、上涨5.66%。本轮丁辛醇价格上涨主要是由于下游增塑剂企业需求较好，同时部分老旧丁辛醇装置检修较多，行业供需偏紧带动丁辛醇价格上涨。但远期来看，未来丁辛醇行业新增产能较多，行业供给压力较大。 　　本周行业新闻：万华化学TPU三期-2扩建项目顺利中交等【TPU】万华化学TPU三期-2扩建项目顺利中交。【尼龙6】神马普利20万吨尼龙6项目投料试车成功。【生物基5-羟甲基糠醛】首条万吨级HMF产线启动。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；

　　上周指24年11月4-10日（下同），本周指24年11月11-17日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　2024年11月12日，美国商务部发布公告对进口自中国的香兰素（Vanillin）作出反补贴初裁，初步裁定Jiaxing Guihua Chemical Import and Export Co.,Ltd.和中国其他生产商/出口商的税率均为27.33%。美国商务部预计将于2025年3月24日作出反补贴终裁。本案涉及美国海关编码2912.41.0000和2912.42.0000项下产品。2024年6月25日，美国商务部对进口自中国的香兰素发起反倾销和反补贴调查。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌4.8%，为67.02美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VA/醋酸/VE/纯MDI价格分别上涨7.3%/3.6%/1.7%/1.6%；橡胶/乙烯法PVC/TDI/尿素/电石法PVC/乙二醇/固体蛋氨酸/有机硅/液体蛋氨酸/聚合MDI/价格分别下跌2.4%/2.4%/1.9%/1.7%/1.7%/1.6%/1%/0.8%/0.6%/0.5%；DMF/钛白粉/轻质纯碱/氨纶/重质纯碱/烧碱/粘胶短纤/粘胶长丝价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Henry Hub)（+42.2%）、液氯（+34.1%）、天然气（Texas）（+25%）、硫磺（CFR中国现货价）（+11%）、二氯甲烷（+7.8%）。 　　叶酸：本周叶酸主流厂家停签停报，经销商市场价格大幅上涨。由于前期市场对叶酸交投情绪不高，促使整体市场叶酸库存量并不多，叠加11月13日叶酸主流厂家停签停报消息刺激，近期价格快速上涨，且惜售情绪浓厚。截至11/14，叶酸市场主流接单价上涨至200元/公斤左右（本轮涨价之前市场主流接单价在172-176元/公斤左右）。 　　硫磺：本周国产硫磺价格普涨，随着近期长江现货价格飙升，带动周边南方国产炼厂价格纷纷走高。北方液体市场受山东地区价格高位拉动，区域内炼厂继续走势上行。华东地区，近期下游需求有所恢复，用户采购积极性提升，厂家走货节奏良好，区域内炼厂价格上调30-50元/吨；山东地区，由于上周五已进行一轮补涨，因此本轮定价持稳。外盘方面，因中国市场价格涨势飞快，国际硫磺供应商惜售挺价意愿随之增强。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.28%，沪深300指数较上周下跌3.29%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.01个百分点，涨幅居于所有板块第17位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成树脂（+5.02%），氨纶（+4.93%），胶黏剂及胶带（+0.3%）。 　　重点关注子行业观点 　　国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给结构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大，因此我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　核心观点 　　一、周报摘要 　　上周医药生物板块小幅下跌，跑输沪深300指数，各细分领域均下跌，医疗服务领跌。上周国家医保局及财政部联合印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，支持有条件的地区进一步完善预付金管理办法，通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力，并明确了拨付条件、拨付标准。预付金作为医保增量政策之一，有助于缓解定点医疗机构医疗费用垫支压力，优化现金流，同时也有助于加快上游医药、器械及流通公司回款速度，缩短回款时间，降低坏账风险。此外，根据众成医械数据，近期医疗设备更新项目招投标提速。随着大量财政专项资金落实完毕以及设备更新招标浪潮来临，医疗设备更新项目加速落地，给医疗器械公司带来的增量业绩有望自2024Q4起开始逐步兑现。 　　二、行业观点更新 　　医保基金预付制度发布，缓解医疗费用垫支压力。11月11日，国家医保局办公室、财政部办公厅印发《关于做好医保基金预付工作的通知》（以下简称《通知》），支持有条件的地区进一步完善预付金管理办法，通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力，促进医疗、医保、医药协同发展和治理，激励定点医疗机构更好地为参保人员提供医疗保障服务。《通知》明确，预付金是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。在拨付条件方面，《通知》明确原则上按照统筹地区医保统筹基金累计结余和医保基金运行风险等级作为拨付预付金的条件和标准，要求职工医保统筹基金累计结余可支付月数≥12个月可实施职工医保统筹基金预付，居民医保基金累计结余可支付月数≥6个月可实施居民医保基金预付，上年已出现当期赤字或者按照12个月滚动测算的方法预计本年赤字的统筹地区不能预付。在支出标准方面，核定标准原则上以前1至3年相关医疗保险基金月平均支出额为基数，合理确定预付金的基础规模，预付规模应在1个月左右。拨付时间方面，医保部门审核后商财政部门确定预付医疗机构范围及预付金规模，原则上于每年第一季度结束前按规定向定点医疗机构拨付预付金。整体来看，本次医保基金预付工作是医保增量政策之一，有助于缓解定点医疗机构医疗费用垫支压力，优化现金流，同时也有助于加快上游医药、器械及流通公司回款速度，缩短回款时间，降低坏账风险。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2024Q3公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　2024年三季度基础化工重仓持股比例环比小幅回落，该季度公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.60%，yoy-0.37pcts，qoq-0.12pcts；2024Q3基础化工股票于A股中市值占比为3.60%，yoy-0.24pcts，qoq+0.04pcts，基础化工行业超配0.01%，超配比例qoq-0.16pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例小幅下降。2023Q1-Q4，持仓比例呈现波动，24Q2公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.17%，达到阶段性高点；24Q3该比例降至0.81%，yoy-0.30pcts，qoq-0.36pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为4.95%，yoy+0.37pcts，qoq-1.01pcts。 　　24Q3公募基金重仓股持股个数环比下降，但仍处于历史相对高位水平。申万行业（包括轮胎）化工股被持个数（公募基金重仓股）方面，2023年基础化工行业共有30支新股上市，公募基金可投资标的范围扩大。截至2024Q3共有130支股票有基金持仓，同比减少13支，环比减少3支；石油化工股24Q3有16支股票有基金持仓，同比减少6支，环比减少6支。结合24Q3基础化工板块基金行业配置情况，24Q3较24Q2的被持股数量与持股市值占比均减少。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2024Q3所研究基金的前50位重仓股，万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升、中国海油、宝丰能源位居前5位，与2024Q2相比一致。从重仓持股市值前50股的子行业分布看，24Q3农化行业配置的公司数目维持最多，该子行业共配置9家上市公司，占比18%，环比持平；其次是石油化工、食品及饲料添加剂、轮胎以及氟化工行业，24Q3分别配置8/4/3/3家，占比分别16%/8%/6%/6%，分别环比-3/+1/-1/-1家。 　　2024年Q3化工行业持有基金数量前50的重仓股中万华化学、赛轮轮胎、中国海油、华鲁恒升、宝丰能源位居前五位，与24Q2对比，宝丰能源取代中国石油进入前五。2024年Q3化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，赛轮轮胎、广汇能源、华鲁恒升、宝丰能源、中国石油位居前5位，与24Q2对比，宝丰能源取代远兴能源进入前五。 　　市场偏好分析：行业龙头持仓集中，占比环比提升 　　根据公募基金重仓股持股市值统计，500亿以上股票（共8支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的63.40%，环比+12.57pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值69.5%，环比+5.08pcts。细分子行业龙头股中，24Q3持有万华化学、新宙邦、扬农化工、龙佰集团、华峰化学、合盛硅业、云天化的基金产品的数量环比提升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期