力诺特玻(301188) 　　23Q2 收入 2.38 亿元，同增 27.10%，归母净利润 0.17 亿元，同减 43.36% 　　公司发布半年报， 23Q2 收入 2.38 亿同增 27.10%；归母净利 0.17 亿同减43.36%；扣非归母净利 0.11 亿同减 55.14%。 　　23H1 收入 4.62 亿同增 23.03%， 归母净利 0.40 亿同减 34.95%， 扣非归母净利 0.32 亿同减 33.74%。 盈利减少主要由于原料及能源采购价格上升， 其中硼砂、硼酸采购价格上涨约 30%，天然气采购价格上涨约 13%，同时公司多窑炉复产， 2 台新产线投产， 达产前所需原料、能源、人工等费用较高，成本端承压。 　　分品类看， 23H1 耐热玻璃收入 2.17 亿同增 7.79%；药用玻璃收入 2.11 亿同增 36.90%，毛利率 23.73%同减 11.90pct；电光源玻璃收入 0.25 亿同增115.53%。 　　重点布局药用玻璃，稳步推动项目建设。 　　公司药用玻璃尤其是中硼硅业务受益集采落地及公司重点布局，产能持续扩张，保持较高速增长，占比不断提升，已成为公司最主要利润贡献点，其中 23H1 中硼硅收入 1.72 亿同增 38.22%；耐热玻璃（含电光源玻璃）业务受益海内外市场复苏逐步恢复，同时公司加大营销力度，但由于能源价格上涨毛利较低。 　　23H1 公司继续推动建设中硼硅药用玻璃扩产项目。 3 月 LED 光学透镜用项目和轻量化器具项目成功投产，丰富产品类别， 助力业绩增长； 4 月“力诺特玻三期高端药用包材项目”一期 “轻量药用模制玻璃瓶（ I 类）产业化项目”正式施工，基地管桩已完成，进入钢结构安装阶段，预计 Q4 正式投产， 8 月被列为省实施类重大项目。 　　深化产业链优势，完善渠道资源。 　　公司在管制瓶领域同时掌握低、 中硼硅药用玻璃管生产技术，是国内为数不多掌握中硼硅拉管技术的企业，项目投产使公司形成从拉管-制瓶的全产业链条优势，降低成本， 助力竞争力提升； 年初确定“营销年” 战略， 进行内部营销组织架构改革，设立六大营销中心，实现精细化管理。药用玻璃拥有全国性销售服务网络，与包括悦康药业、华润双鹤、新时代药业的多家客户长期友好合作； 日用玻璃产品结构丰富，开发新品能力强， 与 OXO、LOCK＆LOCK、 双立人、三星及美的、格兰仕等国内外知名客户友好合作。 　　盈利能力短期承压，主要受原材料、能源价格上涨及窑炉复产影响。 　　23H1 公司毛利率为 16.86%同减 7.35pct， 归母净利率 8.69%同减 7.75pct，扣非归母净利率 6.82%同减 5.84pct。 23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.87%/2.56%/3.11%/-0.73%，同比分别+1.01/-1.49/-0.02/+0.78pct。 其中销售费用上升系销售人员增加，差旅及市场开发费用增加所致；财务费用增加主要系汇兑收益由 350 万减至 206 万所致；研发费用增加系为保障新窑炉投产加大投入。 　　维持盈利预测， 维持“买入”评级 　　公司为国内领先硼硅玻璃制品企业， 随拉管、制瓶技术突破、新项目投产，耐热药用玻璃有望加速放量。我们预计公司 23-25 年 EPS 为 0.77/1.01/1.32元/股，对应 PE 为 17/13/10x，维持“买入” 评级。 　　风险提示： 原材料及能源价格波动风险；市场竞争加剧；汇率波动；投资项目收益不及预期；下游客户需求不及预期；关键岗位人才流失等风险。

　　昭衍新药(603127) 　　事件：2023年8月30日，昭衍新药发布2023年中报业绩。上半年公司实现营业收入10.12亿元，同比增长30.27%；归母净利润0.91亿元，同比下降75.58%；扣非净利润0.77亿元，同比下降77.72%。单季度看，公司Q2实现收入6.43亿元，同比增长27.04%；归母净利润-0.97亿元，同比下降139.52%；扣非净利润-1.08亿元，同比下降150.70%。 　　二季度猴价下降使得利润端短期承压，非临床评价业务保持市场领先。Q2生物资产公允价值净亏损2.83亿元，主要系食蟹猴的市场价格在Q2有所回落，剔除生物资产公允价值变动损益、利息收入和汇兑损益影响后实验室服务净利润为1.95亿元，同比增长30.82%。公司在眼科领域开发和优化了更多疾病模型，并且加大信息化、数字化建设投入，已将基于AI和行为组学的全自动行为学检测系统应用于多种CNS疾病模型。公司大部分非临床研究项目向后延伸到临床服务，提高了审评的一次性通过率，目前临床研究覆盖CGT药物、肿瘤、内分泌、神经、罕见病等众多领域，临床样本检测板块也实现良好增长。 　　新签订单环比改善趋势明显，产能建设稳步推进。公司在市场低迷情况下加强技术创新和市场扩展，上半年新签订单13.2亿元，其中Q1、Q2新签订单分别为5.7、7.5亿元，Q2签单金额、项目数量环比增长31%、35%，二季度新签订单明显改善。截至2023年上半年在手订单38.7亿元，未来业绩确定性较强。产能建设方面，苏州昭衍II期20000㎡设施已完成布局规划，其中12000㎡设施已在施工设计，预计2023年下半年陆续投入使用；广州昭衍安评基地建设有序推进；昭衍易创Non-GLP实验室已进入运营调试阶段，即将正式投入使用。 　　坚持国际化战略，加速海外业务扩展。公司依托于美国Biomere和加利福尼亚州实验室开展全球业务，上半年海外客户收入2.89亿元，同比增长69%，收入占比提升至29%。海外子公司稳定运营，上半年承接订单约2.4亿元，同比增长约16%。 　　投资建议：公司作为中国临床前安全性评价龙头企业，核心非临床评价业务保持市场领先，第二季度开始订单明显改善。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.05/11.33/13.90亿元，对应PE分别为22/15/13倍，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外业务拓展不及预期风险、资产减值风险、汇兑损益风险、宏观环境风险等。

　　亿帆医药(002019) 　　事件：近期，亿帆医药公布了2023年半年报。公司2023年上半年营业收入19.44亿元，同比增长9.87%，其中2023年Q2同比和环比分别增长16.46%和7.14%。受资产减值与信用减值影响，扣非后净利润0.94亿元，同比降低10.6%，若剔除该因素影响后，扣非净利润为1.34亿，较上年同期增长20.30%。考虑到维生素产品销售价格下降、政府补助减少、资产减值及信用减值损失增加，公司业绩整体符合预期。 　　国内市场稳健发展，研发推进优化产品结构 　　2023年5月，子公司亿一生物艾贝格司亭α注射液获得NMPA批准上市，并已完成首批发货，其中国境内的商业化权力已经转让给正大天晴药业。2023年上半年国内医药自有（含进口）营业收入达10.31亿元，较上年同期增长20.92%。其中化药自有（含进口总代）产品销售收入3.87亿元，同比增长39.44%；中成药自有产品销售收入4.05亿元，同比增长14.80%。2023年上半年，国内药品研发（化药及中成药）方面，获得了硫酸长春新碱注射液、丁甘交联玻璃酸钠注射液（国内总经销）、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射用浓溶液和氯法拉滨注射液等9个产品注册证书，其中硫酸长春新碱注射液和氯法拉滨注射液为首仿产品；提交了9个制剂产品注册申报；重酒石酸去甲肾上腺素和氯法拉滨2个原料药获得上市批件并成功激活。新增上市的原料药及制剂产品不断丰富公司国内药品产品线，优化了产品结构。 　　海外市场深度拓展，国际化进程多方面推进 　　公司海外医药产品在2023年上半年实现了2.68亿元的营业收入，相较于去年同期增长了1.96%。其中，直营市场和新兴市场分别贡献了1.32亿元和1,967.15万元的营业收入，分别同比增长17.90%和163.49%。此外，海外市场中有8个医药产品实现了超过1千万元的销售额，累计销售收入达21,236.52万元。亿帆国际事业部其中赛臻公司在东南亚地区和新加坡签署了他克莫司缓释胶囊和米卡芬净注射剂的商业合作协议；成功实现了重组人胰岛素注射液在四个新兴市场国家的首次销售，并签署了覆盖20个国家的销售合作协议；获得了一种新型医用红外线治疗装置LTU-904的销售权益，在韩国成功实现了首次销售。2023年上半年，非索医药也取得了显著进展，在利比亚成功实现了多项产品的首次销售；注射用万古霉素和舒更葡糖钠注射液也获准在阿联酋和欧洲地区上市销售；还成功通过了沙特阿拉伯王国食品药品监督管理局（SFDA）的生产现场核查。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2023至2025年营业收入为47.05亿、58.92亿、65.09亿元人民币，实现归母净利润4.60亿、5.25亿、8.21亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：研发不达预期风险、商誉减值风险、汇率波动风险、国际化经营风险、安全生产与环保风险和资产减值风险

　　昭衍新药(603127) 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入10.12亿元，同比增长30.27%，归母净利润0.91亿元，同比下降75.58%，扣非净利润0.77亿元，同比下降77.72%，经营性现金流净流入2.46.亿元，同比下降54.86%。2023Q2单季实现营业收入6.43亿元，同比增长27.08%，归母净利润-0.97亿元，同比下降139.43%，扣非净利润-1.08亿元，同比下降150.70%,经营性现金流净流入2.60.亿元，同比下降44.80%。二季度由盈转亏主要系猴价下跌导致生物资产公允价值变动所致，主营业务实验室服务依然保持稳定增长。 　　实验室服务稳定增长，临床前安评业内领先。公司主营业务实验室服务2023H1贡献净利润1.95亿元，同比增长31%，2023Q2单季贡献净利润1.25亿元，同比增长29%。目前公司是国内唯一一家同时拥有北京和苏州两处GLP实验室的安评机构，且两处实验室均获得FDAGLP认证，可提供中美双报服务。2019年至2023年上半年，公司共计新增1300个生物药、1000个化药、40个中药的临床前研究项目，在国内临床前安评行业内处于领先地位。 　　订单环比改善，保障未来业绩增长。截至2023H1，公司在手订单金额达38.70亿元，二季度新签署订单7.50亿元，较一季度订单5.70亿元增长32%，环比改善明显；海外子公司承接订单2.40亿元，同比增长16%。公司在增加现有客户订单的同时积极拓展新的客户群体，实现二季度新签项目数量环比增长35%，丰富的在手订单为公司业务的稳定增长提供了有力保障。 　　食蟹猴价格下跌，公司短期业绩承压。2023H1公司生物资产公允价值变动净损失1.83亿元，主要系公司储备的临床前实验动物食蟹猴价格下跌所致。根据中国政府采购网的数据，实验用猴的单价由2022年8月的18.2万元/只下跌至2023年4月的12.3万元/只，平均降幅达32%。短期来看，下游实验需求量减少及当前实验用猴供应充足导致公司生物资产价格下跌，造成公司业绩阶段性承压。 　　投资建议：昭衍医药作为国内临床前安评行业的龙头企业，同时拥有高门槛的GLP资质和丰富的实验动物资源，在手订单充足的保障下，公司短期业绩阶段性承压，长期业绩确定性较高，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.43/10.85/13.57亿元，EPS分别0.59元、1.45元、1.81元，当前股价对应2023-2025年PE40/16/13倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、生物资产减值风险、汇兑损益风险。

　　天士力(600535) 　　主要观点： 　　事件 　　天士力发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入为43.92亿元，同比+8.88%；归母净利润为7.07亿元，同比+269.75%；扣非归母净利润为6.91亿元，同比+51.82%；经营性现金流量净额为8.41亿元，同比+34.67%。 　　事件点评 　　公司二季度业绩超预期，增长迅速 　　23Q2公司营业收入为23.12亿元，同比+7.95%，与Q1环比+11.12%；归母净利润为4.41亿元，同比+195.13%，与Q1环比+65.75%；扣非归母净利润为4.12亿元，同比+84.61%，与Q1环比+47.65%。单季度利润体量在增速上，同比和环比都显著增长，业绩大幅超预期。 　　中药板块业务增长迅速，二季度感冒发烧产品收入依旧维持高增长分板块来看，公司主营业务中药板块收入29.90亿元，同比+18.28%，其中二季度收入16.13亿元，同比+15.24%，与Q1环比+17.12%，中药板块增长再加速；化学制剂药板块收入5.61亿元，同比-10.60%；化学原料药板块收入0.36亿元，同比-18.52%；生物药板块收入1.15亿元，同比-5.94%。 　　分领域来看，心脑血管产品收入26.19亿元，同比+13.03%；感冒发烧产品收入2.93亿元，同比+64.77%，其中二季度收入1.14亿元，同比+64.13%，感冒发烧产品Q2依旧维持较高增速；抗肿瘤产品收入0.87亿元，同比-44.55%，主要蒂清产品自2022年7月起执行省际联盟集中带量采购价格所致；肝病治疗产品收入2.95亿元，同比+10.80%；其他产品收入4.08亿元，同比+1.12%。 　　各品类研发持续推进，产品管线储备丰富 　　公司坚持现代中药、生物药、化学药协同创新发展，目前已拥有涵盖97款在研产品的研发管线，其中，包括41款1类创新药，并有39款已进入临床试验阶段，25款已处于临床II、III期研究阶段。芪参益气滴丸增加心衰适应症、养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症II期临床试验稳步推进；T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症（AMS）两项国际临床试验正在推进，其中T89-AMS已完成III期临床试验病例入组；普佑克适应症从急性ST段抬高型心肌梗死（心梗）治疗拓展至急性缺血性脑卒中（脑梗）治疗最新的III期验证性试验入组顺利；重组人成纤维细胞生长因子21注射液NASH适应症FDAI期临床完成全部入组，并已提交国内临床申请；PD-L1/VEGF双抗B1962注射液正在开展I期临床研究. 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计，公司2023~2025年收入分别93.1/102.2/112.6亿元，分别同比增长8.4%/9.8%/10.2%，归母净利润分别为11.2/13.0/14.4亿元，分别同比扭亏/+15.7%/+10.8%，对应估值为19X/16X/15X。我们维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　医药行业政策风险，新产品开发风险，原材料价格风险等。

　　泰恩康(301263) 　　事件：泰恩康发布2023年半年度报告，2023H1营业收入4.05亿元，YOY+8.09%；归母净利润1.09亿元，YOY+40.61%；扣非归母净利润1.01亿元，YOY+37.13%。 　　核心产品抓住放量机遇，净利润高速增长。2023H1业绩稳健增长主要得益于核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入实现了较大幅度的增长。 　　第二季度表现亮眼，降本增效成果显著。分季度来看，2023Q2营业收入2.11亿元，YOY+10.35%；归母净利润0.57亿元，YOY+140.98%；扣非归母净利润0.55亿元，YOY+161.90%。净利润快速增长的实现一方面得益于收入稳健增长，另一方面得益于成本的有效管理：2023Q2销售费用率16.61%，同比下降约9pct，管理费用率7.94%，同比下降超过1pct。 　　主导产品竞争格局良好，盈利能力有望持续提升。2023H1两性健康用药营收1.44亿元，YOY+36.15%；肠胃用药营收0.96亿元，YOY+55.80%；眼科用药营收0.84亿元，YOY-1.90%；中成药及外用药营收0.59亿元，YOY+9.47%。公司核心销售药品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀维持良好的市场竞争格局，预计将保持较好的盈利水平。 　　奥硝唑注射液中标集采，有利于开拓崭新市场。产品研发方面，公司自研药品奥硝唑注射液与阿加曲班注射液分别于2023年3月、4月取得药品注册证书，奥硝唑注射液已于2023年3月中标第八批全国药品集中采购，有利于奥硝唑注射液快速放量及市场的开拓。 　　投资建议：公司深耕两性健康及慢病市场，成本得到有效管理，核心单品业绩表现符合预期，经营质量稳步提升，预计“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀等核心产品将持续放量。我们预计2023-2025年归母净利润分别为3/4/5亿元，PE分别为28/20/16倍，维持”推荐”评级。 　　风险提示：行业政策变动风险；研发风险；药品上市市场需求不及预期的风险；代理运营业务的经营风险；进口药品注册证到期再注册风险。

　　海创药业(688302) 　　投资要点 　　事件： 公司发布2023 年半年报， 2023 年上半年归母净利润-1.65 亿元。 2023年二季度实现归母净利润-0.9 亿元。 　　氘恩扎卢胺 NDA 获受理， 有望成为国内获批转移性去势抵抗性前列腺癌（ mCRPC）二线治疗的首款药物。 氘恩扎卢胺 III期临床于 2022年 6月经 IDMC评估达到主要终点，数据入选 2023年 ASCO， 上市申请于 2023年 3月获 CDE受理。 氘恩扎卢胺是拟用于经醋酸阿比特龙或多西他赛治疗失败，不可耐受或不适合多西他赛治疗的 mCRPC 患者的 1 类新药，也是第一个申请新药上市的针对该类治疗人群的创新药，有望于 2024年获批上市。 另外， 其用于治疗一线mCRPC 的全球多中心三期临床正在入组中。 　　HP518 中国 IND 获受理， HP501正在进行Ⅲ期临床准备工作。 HP501 完成了HP501 多项Ⅰ期和Ⅱ期临床， 目前正在开展 HP501中国Ⅲ期临床试验的相关准备工作，同时也在开展美国临床试验方案设计和 IND申请准备工作。 HP518临床 Ia 剂量爬坡研究在澳大利亚于 2022 年 1 月实现首例患者入组，目前已完成多个剂量组的爬坡 Ia 期临床研究， 在美国递交的剂量扩展 Ib 研究申请于 2023年 1 月获得 FDA 批准， 中国 IND 于 2023 年 8 月获 NMPA 受理。 　　PROTAC等技术平台奠定持续自主创新能力，多款临床阶段产品值得期待。 公司在研管线已有 13项产品，疾病领域以肿瘤、代谢疾病为主， 有 4项产品进入临床阶段。 肿瘤管线主要有 HC-1119、 HP558、 HP518等，涵盖 AR、 SHP2、CBP/p300、 BET、 FAK 等多个靶点；代谢疾病领域主要包括 HP501、 HP515等。多款临床阶段产品值得期待，比如 HP501是潜在更安全有效的抗高尿酸血症/痛风 URAT1 抑制剂， HP518 为国内首个进入临床治疗耐药前列腺癌的口服PROTAC分子。 HP530S 片拟用于实体瘤的 IND于 2023年 2月获 NMPA 受理。 　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年实现营业收入分别约为 0.02、 1.6、3.8 亿元。考虑海创药业研发实力强劲，氘代和 PROTAC 技术平台实力出众，首款创新药德恩鲁胺 NDA 已获受理， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发或审评审批进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，医药行业政策风险等。

　　昊帆生物(301393) 　　事件概要 　　公司于8月17日公布2023年半年度报告：2023H1实现营业收入2.10亿元（yoy-22.29%）；归母净利润5873.77万元（yoy-21.24%）；扣非归母净利润5551.38万元（yoy-25.43%）。 　　投资要点 　　短期经营波动业绩承压，盈利能力保持稳定 　　公司2023Q2实现营业收入8489.26万元，较去年同期下降43.13%；归母净利润2244.97万元，同比下滑-45.88%；毛利率43.21%，较去年同期增加2.73pp；净利率26.44%，较去年同期减少1.35pp。业绩下滑主要基于产能不足导致部分订单交付时间未达预期，抗病毒药物相关产品销售收入下降较多，以及下游需求疲软、销售订单增速放缓。公司作为全球领先的多肽试剂供应商，基于全球商业化项目经验、丰富产品种类以及持续稳定供应能力，业绩有望逐步恢复稳健增长。 　　多肽类减重产品加速放量，长期看好减重药蓝海市场 　　作为慢性病的主要危险因素，超重/肥胖问题日益严峻，根据“2023世界肥胖地图”的预测，全球肥胖率将从2020年14%上升至2035年24%，减重药物需求旺盛，有望迎来长期增长。礼来Tirzepatide全年销售额有望超40亿美金，2023H1销售额为15.48亿美元，2023Q2销售额为9.8亿美元，相比2022年上市九个月4.83亿美元销售额，营收大幅增长。诺和诺德司美格鲁肽全年销售额有望超200亿美金，2023H1销售额合计为92.2亿美元，2023Q2销售额为50亿美元。 　　多肽合成试剂种类齐全，全球多肽合成试剂细分龙头 　　目前全球已有200余种多肽合成试剂产品，预计到2027年全球缩合试剂市场规模将达到91.50亿元。公司凭借近20年专注于细分领域所积累的技术能力，成为全球为数不多的能够提供全系列多肽合成试剂研发与产业化的公司之一，拥有160余种多肽合成试剂产品，在HATU、HBTU、PyBOP等多个细分产品领域处于市场主导地位，客户覆盖国内外1,900余家药企、CXO公司，已在全球市场构建起坚实的品牌壁垒。 　　盈利预测 　　由于全球生物医药投融资数据下滑带来药企客户端需求减弱，我们调整公司2023-2025年营业收入为5.15/6.72/8.88亿元（原2023-2025年为（6.48/9.26/13.17）亿元；归母净利润为1.48/1.94/2.57亿元（原2023-2025年为1.86/2.64/3.72亿元)，维持“买入”评级。 　　风险提示：业绩增长及产能释放不及预期风险，汇率波动风险，核心人员流失风险。

　　美好医疗(301363) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2023年半年报，实现营业收入7.5亿元，同比增加12%；实现归属于母公司股东净利润2.4亿元，同比增加29.7%；实现扣非后归母净利润2.2亿元，同比增加22%。 　　Q2业绩较为平稳，毛利率有所提升。分季度看，公司2023Q1/Q2实现收入分别为3.7/3.9亿元（+29%/-0.8%），实现归母净利润1.1/1.3亿元（+61.7%/+11.7%）。其中Q2季度收入同比略有下滑主要系下游客户订单季度间波动。从盈利能力来看，公司2023年H1毛利率为44%（+2.4pp），销售费用率为1.9%（+0.6pp），管理费用率为6.2%（+1.6pp），基本保持稳定，财务费用率为-5.1%（-1.7pp），研发费用率为7%（+1.4pp），综合以上公司净利率为32%（+4.4pp）。 　　家用呼吸机组件略有下滑，人工植入耳蜗组件快速增长。分业务板块来看，公司家用呼吸机组件2023年H1实现收入5.1亿元（-0.7%），主要系下游客户订单波动所致，毛利率为45.3%。人工植入耳蜗组件收入0.58亿元（+48.3%），毛利率为66.2%，公司这两块基石业务与客户A及客户B持续保持稳定合作关系，增长迅速。 　　全球化进程继续拓展，产能逐步释放。2023年H1，公司投入研发费用费用率为7%（+1.4pp），公司最新一代液态硅胶冷流道技术已研发成功并投入使用，提高了液态硅胶模具性能及生产效率；公司也成功开发出液态硅胶叠层模技术，使单机产能大幅提升。公司自主产品肺功能测试系统，已于2023年3月6日经广东省药品监督管理局批准，取得《中华人民共和国医疗器械注册证》。该产品填补了国内高精度、多模块大型肺功能仪产品领域的空白。马来西亚二期厂房建筑面积约1.7万平方米，已在2022年陆续投入使用，这也为公司海外业务的拓展起到了良好的支撑作用，有效的满足了客户对海外生产基地的需求。全球化持续加速，在给药、介入、助听、监护等细分领域也为强生、西门子、雅培、瑞声达听力、迈瑞等十二家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服务，有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.31元、1.66元、2.12元，对应动态PE分别为25倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。

　　诺思格(301333) 　　新增合同持续高增长，盈利能力快速提升 　　2023H1公司实现营业收入3.62亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.23%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长21.88%；毛利率达39.87%（+1.16pct），净利率达23.88%（+4.87pct）。单看2023Q2，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长29.04%；归母净利润0.57元，同比增长65.47%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长53.49%；毛利率达42.63%（+2.99pct），净利率达28.72%（+6.46pct）。公司业绩表现亮眼，利润端弹性逐渐释放，盈利能力显著提升。2023H1公司新增合同金额6.49亿元，同比增长69.78%，为未来业绩快速增长提供保障。鉴于公司新增合同增速较快，我们上调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为1.78/2.30/2.95亿元（原预计1.50/1.90/2.36亿元），EPS为1.85/2.39/3.07元，当前股价对应PE为35.0/27.1/21.1倍，维持“买入”评级。 　　积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航 　　2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。 　　综合服务+专项服务协同发展，海外市场有望打开增量空间 　　公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023H1实现营收1.81亿元，同比增长7.55%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2023H1分别实现营收0.88/0.36亿元，同比增长7.55%/17.46%；其中SMO毛利率达29.62%，同比提升7.44pct，盈利能力显著提升。2023H1公司海外收入达0.23亿元，同比增长158.70%，有望为公司未来业绩增长贡献新增量。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等。