Q2业绩平稳，人工植入耳蜗增长迅速

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

美好医疗在2023年上半年展现出稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司通过优化运营和成本控制，有效提升了整体盈利能力，毛利率和净利率均有所改善，显示出良好的经营效率和市场竞争力。

核心业务驱动与全球化布局

公司核心业务结构持续优化，人工植入耳蜗组件业务实现快速增长，成为新的业绩增长点。同时，美好医疗积极推进全球化战略，通过加大研发投入、拓展海外产能和深化与全球领先医疗器械企业的合作，为未来的持续发展奠定了坚实基础，平台化发展趋势日益明显。

主要内容

财务表现与盈利能力分析

• 2023年半年报业绩概览
  • 美好医疗于2023年上半年实现营业收入7.5亿元，同比增长12%。
  • 归属于母公司股东的净利润达到2.4亿元，同比大幅增长29.7%。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润为2.2亿元，同比增长22%，显示出主营业务的强劲增长势头。
• 季度业绩分析与盈利能力改善
  • 分季度来看，2023年第一季度和第二季度分别实现收入3.7亿元（同比增长29%）和3.9亿元（同比下降0.8%）。第二季度收入同比略有下滑，主要系下游客户订单在季度间波动所致。
  • 归母净利润方面，第一季度和第二季度分别为1.1亿元（同比增长61.7%）和1.3亿元（同比增长11.7%）。
  • 从盈利能力指标看，2023年上半年公司毛利率为44%，同比提升2.4个百分点。
  • 费用率方面，销售费用率为1.9%（同比提升0.6个百分点），管理费用率为6.2%（同比提升1.6个百分点），基本保持稳定。财务费用率为-5.1%（同比下降1.7个百分点），研发费用率为7%（同比提升1.4个百分点）。
  • 综合各项指标，公司上半年净利率达到32%，同比提升4.4个百分点，反映出公司在成本控制和运营效率方面的显著成效。

业务发展与战略布局

• 核心业务板块表现
  • 家用呼吸机组件业务： 2023年上半年实现收入5.1亿元，同比略有下降0.7%，主要受下游客户订单波动影响。该业务毛利率为45.3%。
  • 人工植入耳蜗组件业务： 表现亮眼，上半年收入达到0.58亿元，同比高速增长48.3%。该业务毛利率高达66.2%，显示出其高附加值特性。
  • 公司与客户A及客户B在上述两项基石业务上持续保持稳定合作关系，为业务的持续增长提供了保障。
• 全球化战略与产能研发进展
  • 研发投入与技术创新： 2023年上半年公司研发费用率为7%，同比提升1.4个百分点。公司成功研发并投入使用最新一代液态硅胶冷流道技术，有效提高了液态硅胶模具性能及生产效率。同时，液态硅胶叠层模技术也已成功开发，大幅提升了单机产能。
  • 自主产品拓展： 公司自主研发的肺功能测试系统已于2023年3月6日获得《中华人民共和国医疗器械注册证》，填补了国内高精度、多模块大型肺功能仪产品领域的空白，进一步丰富了产品线。
  • 海外产能布局： 马来西亚二期厂房建筑面积约1.7万平方米，已于2022年陆续投入使用，为公司海外业务拓展提供了有力支撑，有效满足了客户对海外生产基地的需求。
  • 全球客户合作： 公司全球化进程持续加速，在给药、介入、助听、监护等多个细分领域，为强生、西门子、雅培、瑞声达听力、迈瑞等十二家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服务，并有多个项目和产品处于不同开发合作阶段，展现出强大的平台化服务能力。
• 盈利预测与投资建议
  • 根据预测，公司2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为1.31元、1.66元和2.12元。
  • 对应的动态市盈率（PE）分别为25倍、20倍和16倍。
  • 鉴于公司稳健的业绩增长和良好的发展前景，维持“买入”评级。
• 风险提示
  • 产品销售可能面临下滑风险。
  • 研发进度可能不及预期。

总结

美好医疗在2023年上半年取得了令人鼓舞的业绩，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，显示出公司强大的市场适应能力和盈利能力。其中，人工植入耳蜗组件业务的快速增长成为亮点，有效弥补了家用呼吸机组件业务的短期波动。公司持续加大研发投入，推动技术创新，并积极拓展全球化布局，通过海外产能建设和与国际领先医疗器械企业的深度合作，不断巩固其在医疗器械领域的竞争优势。尽管面临产品销售下滑和研发进度不及预期的风险，但基于其稳健的财务表现、多元化的业务增长驱动以及清晰的全球化战略，分析师维持了“买入”评级，对公司未来发展持乐观态度。