近日，翰森制药接连向 GSK 授权 2 款 ADC 药品： 　　（1） GSK 将获得全球独占许可（不含中国大陆、中国香港、中国澳门及中国台湾地区），以开发、生产及商业化 HS-20089。该产品是一种新型 B7-H4 靶向的抗体药物偶联物（ADC），其有效载荷为拓扑异构酶抑制剂（TOPOi）。翰森制药将收取 8500 万美元首付款，并有资格就该产品收取最多 14.85 亿美元的相关事件达成时的里程碑付款。 　　（2） GSK 将获得全球独占许可（不含中国大陆、中国香港、中国澳门及中国台湾地区），以开发、生产及商业化 HS-20093。该产品是一种新型 B7-H3 靶向的抗体药物偶联物（ADC），其有效载荷为拓扑异构酶抑制剂（TOPOi）。翰森制药将收取 1.85 亿美元首付款，并有资格就该产品收取最多 15.25 亿美元的相关事件达成时的里程碑付款。 　　 国产 ADC 出海火热，平台价值显著。 ADC 药物是抗体及其偶联物的有机结合，我们认为国产厂商凭借工程师红利可获得相对竞争力。翰森制药等一系列ADC 药物出海彰显国产 ADC 药物平台得到认可。 　　建议关注： 恒瑞医药、翰森制药、百利天恒、科伦博泰生物-B 等。 　　风险提示： 审评失败风险、竞争格局恶化风险、估值波动风险。

　　核心观点 　　本周化工板块表现： 本周化工板块表现：本周（12 月 18 日-12 月 22日）上证综指报收 2914.78，周跌幅 0.94%，深证成指报收 9221.31，周跌幅 1.75%，中小板 100 指数报收 5817.55，周跌幅 1.95%，基础化工（申万）报收 3363.15，周跌幅1.07%，跑输上证综指0.12 pct。申万 31个一级行业，6 个涨幅为正，申万化工 7 个二级子行业中，1 个涨幅为正，申万化工 23 个三级子行业中，4 个涨幅为正。涨幅居前的个股有新瀚新材、中欣氟材、领湃科技、富恒新材、天马新材、凯盛新材、利通科技、中研股份、世龙实业、康普化学等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的维生素K3:MSB96%:国 产(+13.28%)、MEG 华 东(+8.09%)、 苯 胺 华 东 地 区(+7.64%)、苯乙烯 CFR 中国(+5.73%)、醋酸乙烯华东(+5.61%)。本周MEG 价格涨幅居前，主要由于寒潮天气影响船货到港量推迟，主港库存量大幅去化，乙二醇供应端压力有所缓和，下游需求端聚酯出口较好，聚酯端产品产销水平提升，乙二醇价格涨幅居前。本周化工品跌幅居前的有硫酸 CFR 西欧/北欧合同价(-17.14%)、硝酸安徽 98%(-8.33%)、VCMCFR 东南亚(-4.62%)、锂电池电解液全国均价/磷酸铁锂电解液(-4.55%)、黄磷四川地区(-4.24%)。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“MEG 价差”(+61.35%)、“苯胺价差”(+37.92%)、“PX(韩国)价差”(+26.09%)、“苯乙烯价差”(+12%)、“PVA 价差”(+7%)。本周“MEG 价差”涨幅居前，主要受益于MEG价格上涨，成本端乙烯价格保持稳定，MEG价差有所修复，盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“二甲醚价差”(-22.68%)、“尼龙 6 价差”(-19.13%)、“PVC 价差”(-17.9%)、“DMC 价差”(-15.59%)、“MTO 价差”(-13.97%)。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　投资要点： 　　事件： 12 月 20 日， 远兴能源在投资者互动平台表示公司阿拉善天然碱项目一期第三条生产线试车工作一直在持续进行。 公司阿拉善天然碱项目一期规划 500 万吨/年纯碱、 40 万吨/年小苏打产能，其中第一、第二条生产线产能为 150 万吨/年，第三、第四条生产线产能为 100 万吨/年。 　　纯碱行业三季度景气度有所上行。 根据卓创资讯， 2023 年三季度中国轻质纯碱、重质纯碱销售均价分别为 2497.72、 2675.27 元/吨，分别环比 2023 年二季度上涨10.2%、 5.5%，纯碱价格在三季度有较为明显的改善。我们认为三季度纯碱价格环比上行主要是因为三季度为传统检修季，纯碱行业开工率受到一定影响。根据卓创资讯数据， 2023 年三季度纯碱行业平均开工率约为 82.6%， 2023 年二季度纯碱行业平均开工率为 91.0%，受装置检修影响三季度纯碱开工率有较为显著的下降。根据卓创资讯，截至 2023 年 12 月 22 日， 中国轻质纯碱、重质纯碱销售价格分别为 2853、 3000 元/吨。 　　纯碱行业当前开工率较高，库存维持在合理水平。 根据卓创资讯， 截至 2023 年12 月 21 日，中国纯碱最新开工率为 86%，维持在较高水平。中国纯碱最新周度库存为 34.42 万吨，维持在合理水平。 　　远兴能源阿拉善纯碱项目或将对行业造成一定影响。 根据远兴能源在投资者互动平台的回复，目前公司阿拉善天然碱项目一期第三条生产线试车工作一直在持续进行。根据远兴能源 2022 年年报，公司在建的阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80 万吨/年， 其中一期规划 500 万吨/年纯碱、 40 万吨/年小苏打产能。随着远兴能源阿拉善项目陆续投产，预期将对纯碱行业的供需格局造成一定影响。根据卓创资讯数据， 2022 年中国纯碱产能为 3243 万吨，纯碱产量为 2915.4 万吨，纯碱表观消费量为 2721.4 万吨。远兴能源阿拉善项目 780万吨纯碱产能若全部投产后，中国纯碱产能将增加 24.1%，对行业的供给格局造成一定影响。远兴能源新项目试车进度将一定程度影响纯碱行业价格及景气度。 　　投资建议。 当前纯碱行业开工率维持较高水平，库存处于合理水位，三季度以来纯碱行业景气度环比有所提升。 远兴能源在建的阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80 万吨/年，项目建成后将扩充公司产能，有望驱动公司业绩的长期成长。 　　风险提示： 下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

　　近日，国家卫生健康委办公厅关于印发《大型医院巡查工作方案（2023-2026年度）》。大型医院巡查是卫健委开展的常规活动，此前卫健委亦先后发布过2010年、2015-2017年度、2019-2022年度的工作方案。 　　《工作方案2023版》分为巡查范围、巡查重点、组织实施、巡查要求等四部分。 　　巡查范围：原则上为二级（参照二级管理）及以上公立医院（含中医医院），社会办医院参照执行。 　　巡查重点：重点聚焦公立医院党建、行业作风建设、运行管理，分为三部分、15大类、69条。 　　组织实施：国家卫生健康委负责委属（管）医院巡查工作，各省（区、市）和新疆生产建设兵团卫生健康委落实“属地管理、统一组织、分级负责”原则，按照“全面自查、实地巡查、监督整改”，有计划、分步骤地开展医院巡查工作。同时，对巡查时间、方式等内容进行了原则要求。 　　巡查要求：从提高政治站位、强化统筹协同，突出问题导向、推进标本兼治，加强业务培训、严肃巡查纪律等方面进行了原则要求。各地应当结合本地实际研究制订具体工作方案，有力、有序、有效推进巡查工作。 　　我们认为大型医院常规巡查工作有利于医疗工作的稳定开展，有利于促进医药、医疗体系的长期健康发展。 　　建议关注：恒瑞医药等。 　　风险提示：审评失败风险、竞争格局恶化风险、估值波动风险。

　　本文介绍了炭黑的定义、原材料、生产工艺和应用领域，并重点分析了中国炭黑行业的现状和未来发展趋势。目前，中国炭黑行业正处于结构化转型阶段，由小型企业向大型企业转变，同时国家出台“国控炭黑工厂计划”推动行业环境竞争力提升。炭黑的应用领域广泛，主要用于橡胶、塑料、油墨、涂料、纸张、印刷和净水等领域。中国炭黑行业对技术要求和排污标准追求较高，随着生产技术的更新，产品产量和质量不断提高并更加可控。 　　炭黑行业定义 　　炭黑是烃类化合物经不完全燃烧或热裂解生成的物质，主要由碳元素组成，由近似于球体的胶体粒子以聚集体形式存在。炭黑的主要原材料包括石油、天然气、煤等，通过炉法、罐法等生产工艺，经过高温裂解、精制等过程，制得黑色粉末状或颗粒状。炭黑被广泛用于橡胶、塑料、油墨、涂料等领域的工业原料，对于改善材料性能、增加材料强度、提高材料耐磨性等方面具有重要作用。随着全球经济的不断发展和人民生活水平的提高，炭黑行业的需求不断增长，已经成为一个重要的工业领域。

　　华大智造(688114) 　　投资要点： 　　公司发布三季报，前三季度营收为22.04亿元（同比下滑33.01%），归母净利润为-1.98亿元（同比下滑109.78%），扣除非经常性损益归母净利润为-2.43亿元（同比下滑162.84%）。 　　公司单三季度营业收入为7.60亿元（同比下滑18.15%），归母净利润为-1.00亿元（同比下滑105.94%），扣除非经常性损益归母净利润为-1.08亿元（同比下滑344.39%）。 　　公司前三季度，基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备实现收入6.7亿元，同比增长15.63%；试剂耗材实现收入10.3亿元，同比增长42.92%；其他收入实现3185万元，同比增长89.64%；基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入10.8亿元，同比增长21.19%；亚太区实现收入2.9亿元，同比增长34.12%；欧非区实现收入2.6亿元，同比增长68.76%；美洲区实现收入1.0亿元，同比增长85.83%。 　　2023年前三季度，公司坚持立足国内，布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，公司在全球各区合计新增营销人员超110人，同比增长18.06%；新引入超30家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至2023年三季度末，已在全球范围内建有7个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9个客户体验中心，累计服务超过2600家客户，通过DCSLab科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。2023年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超640台，装机总量实现了持续快速增长；截至2023年三季度末，公司累计销售装机数量超3100台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年EPS分别为-0.13、-0.08、0.04元，归母净利润增速分别为-102.6%、35.7%、154.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年14倍PS，对应目标价104.83元，给予“优于大市”评级。 　　风险提示。估值波动风险，国际化进展不达预期，基因测序行业发展不及预期，基因测序行业贸易摩擦等。

　　投资要点 　　回归创新价值本源，建立新循环： 　　创新驱动从依靠外部融资推动转向内在临床价值驱动，市场从单一面向国内，竞争内卷，到产业升级面向广阔的海外市场，获得更多高附加利润。创新企业注重投入效益，实现自我造血，建立新循环。 　　加速集中，整合提效： 　　医保门诊统筹、药品耗材集采范围持续扩大，对零售药房、血液制品、IVD等带来竞争格局转变，强者恒强，加速产业内整合，内部资源优化提升效率。 　　新生需求，把握结构性机遇： 　　医疗反腐、药品集采等政策影响因素逐步消除，行业估值已反映负面不利因素，虽然整体增长受限于医保收支平衡和居民健康消费能力的缓慢复苏，但重磅新药、AI、诊疗变化等催生新需求，结构性增量依然值得发掘。 　　投资建议：驱动转化，价值重塑，突破前行 　　1.融资是国内biotech企业持续增加研发投入主要驱动力，在目前融资受限的背景下，原有的发展模式存在现金流压力，加速创新药的商业化的落地，实现自我造血，是开启研发产出新循环的重要趋势，未来国内创新药投入有望重拾增长趋势。转型创新的Pharma类企业，具备持续的研发投入能力和商业化体系支撑，biotech价值合理回归的过程也创造更多的合作机遇，同时出海授权合作的趋势已经形成。 　　2.创新药和创新药企的价值锚点从参照海外，到真正商业化价值兑现，到分析产品的利润回报。产品的创新价值重新认知，推动创新药的升级，逐步走出低水平的内卷竞争，聚焦于未满足的临床需求，提高竞争壁垒。在新靶点开发、新技术平台应用上，中国创新药企业有望实现换道超车，突破前行。 　　3.医保、集采等系列政策的推动下，具有规模化效应的医药细分领域有望加速内部资源的整合，其中零售药房行业集中度近年来在持续提升，门诊统筹政策为零售药店带来增量的同时，也加大连锁和非连锁药房之间的差距，连锁率和集中度提升。血液制品整合也在加速，中生系、华润系等央国企血液制品企业加速对剩余血液制品资产的收购。 　　4.医药行业在过去5年获得了创新红利释放、疫情防控物资需求剧增等多重增量因素，把握机遇的企业实现了订单，收入、利润的快速增长，目前阶段，人口老龄化，医保收支保持稳健运行，出口外销顺利，依然可以支持医药行业增长，但从增速来看，创新驱动切换，内卷负面效应开始显现，倒逼产业必须进行升级，合作整合提升效率，维持医药行业“推荐”的评级。 　　医药选股推荐思路 　　具体的推选方向和选股思路如下： 　　1）出海实现创新价值的最大化，减少单一市场内卷，其中生物药的海外认证壁垒较高，推荐【百奥泰】，关注【亿帆医药】、【通化东宝】、【甘李药业】、【君实生物】；疫苗国际化具有弹性空间，推荐【康泰生物】、【康希诺】。小分子难仿制剂海外竞争格局相对较好，利润回报依然高于国内市场，关注【健友股份】、【普利制药】、【苑东生物】。海外授权合作主要基于国内biotech企业在新靶点和新赛道上的研发领先，建议关注ADC、双抗开发中处于领先的【迈威生物-U】、【康方生物】。 　　2）创新产品已现实商业化，并有望实现自负盈亏，未来能持续研发投入，持续获得利润回报的创新药企业，推荐【上海谊众】，【吉贝尔】。关注2024年商业化推进，未来具备扭亏潜力的【亚虹医药-U】、【神州细胞-U】。推荐为创新产品提供商业化方案，并已形成合作产品梯队的【百洋医药】、【中国生物制药】。 　　3）2023年医保目录于24年年初执行，推荐纳入医保后具有销售弹性的品种，推荐【九典制药】，关注【健康元】、【益方生物】、【亿帆医药】。 　　4）中成药OTC市场增长稳定，零售渠道强化对品牌品种的推广，关注具备提价弹性，资源替代属性较强的体培牛黄，推荐【健民集团】，关注零售市场单品突破，推荐【以岭药业】、【特一药业】，关注【羚锐制药】、【葵花药业】，关注品种持续丰富，合作带来研发管线，关注【济川药业】。 　　5）流感等呼吸道感染领域检测、治疗药物和预防用疫苗都具有成长性，建议关注具有多联检测优势的【英诺特】，新一代流感药物的需求提高，推荐【众生药业】，关注【健康元】、【济川药业】。流感疫苗接种意愿提高，2024年接种量有望继续提升，推荐【金迪克】、【华兰生物】。 　　6）布局重磅创新领域及相关产业链的标的，推荐①：海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，推荐【众生药业】、【信达生物】；注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破，订单有望逐步兑现，推荐【美好医疗】；关注海外供应不足，为中国仿制药和原料药提供机遇，关注【翰宇药业】、【诺泰生物】；推荐②：存在较大未满足临床需求的严重下肢缺血疾病，目前新药已处于关键三期临床阶段，推荐【人福医药】、【诺思兰德】；推荐③：潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】、【智飞生物】,九价HPV疫苗关注【万泰生物】、【康乐卫士】。④自身免疫性疾病具备培养大品种潜力关注【康诺亚】、【百奥泰】。 　　7）门诊统筹政策推进，零售药店凭借更方便的购药渠道，更便宜的药品价格，更多品种品牌吸引更多患者从等级医院转向线下渠道，统筹药品降价可以从品种结构和流量增长进行对冲，整理有利于同店利润增长，看好零售药店在医药市场中的价值提升，推荐【老百姓】，关注【漱玉平民】、【大参林】、【一心堂】、【健之佳】。 　　8）血液制品整合加速，恒者恒强的趋势持续强化，国资背景深度参与浆站资源的审批和开发，为血液制品企业打开增长的瓶颈，短期呼吸道感染高峰也刺激静丙用量需求，建议关注【派林生物】、【天坛生物】、【博雅生物】、【上海莱士】。 　　9）化学发光试剂联采规则发布，国产化进程加速，关注A组类企业【迈瑞医疗】、【新产业】、【亚辉龙】；国产心血管器械创新领域突破，具备增长潜力的产品，如人工心脏、介入瓣中瓣等，关注【佰仁医疗】；医疗器械与AI结合，拓展彩超的应用场景，推荐【祥生医疗】；康复医疗器械的龙头企业，关注【翔宇医疗】。 　　10）合成生物学与出口模式升级对原料药产业带来新增量，建议关注【昂利康】、【美诺华】。

　　开立医疗(300633) 　　投资要点： 　　公司发布三季报，前三季度营收为14.68亿元（同比增长17.31%），归母净利润为3.21亿元（同比增长30.65%），扣除非经常性损益归母净利润为3.21亿元（同比下滑43.11%）。 　　公司单三季度营业收入为4.24亿元（同比增长2.10%），归母净利润为0.48亿元（同比下滑32.60%），扣除非经常性损益归母净利润为0.48亿元（同比下滑22.05%）。 　　根据公司2023年10月25-26日投资者关系活动记录，受外部环境因素影响，医院的采购往后延迟，医疗设备类公司在三季度的销售增长不如预期，近期从舆论上看明显缓和，四季度由于财政预算原因是传统旺季，根据公司目前掌握的商机，预计四季度情况将有所好转。从公司各产品线看，超声以诊断为主，医院现有配置量较为饱和；内镜涉及手术治疗，医院需求量较大、采购偏刚需，因此三季度公司超声业务受外部环境因素影响较大，内镜仍保持较高增速。公司认为行业环境将会得到净化，医院将更多的选择更具产品竞争力的品牌，而不会选择行业排名靠后、规模小的品牌，所以中期来说头部品牌的行业地位将更为稳固。 　　公司海外销售覆盖接近130个国家或地区，单个国家的销售占比均不高，从地域看，欧洲、南美地区的销售占比相对较高。每个国家国情、法律法规不太一样，对产品注册要求也不同，所以单看每个国家，一旦获得准入就可能迅速上量，但是整个海外市场加总下来，整体增速还是比较稳定的。公司认为，海外市场要做的更好，核心是海外代理商发掘上更努力，公司的海外子公司建立工作也在逐步开展，之前在印度、荷兰、俄罗斯、德国已经有营销的子公司，未来会增加更多的国家，营销子公司的建立一方面能够提高整体的毛利率，因为直销后毛利率会有所提升，另一方面有利于公司接触更多的海外医院，收到更多的反馈信息，不断改善公司的产品和服务。2023年前三季度公司海外业务平稳增长，我们预计今后海外业务仍将继续保持稳定增长。 　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为1.09（原为1.11）、1.44、1.83元（原为1.79元），归母净利润增速分别为27.4%、32.0%、27.1%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年45倍PE，对应目标价49.22元（原为2023年55倍PE，对应目标价61.31元，-20%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示。传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险，国内招标采购速度放缓风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　投资要点： 　　公司发布三季报，前三季度营收为273.04亿元（同比增长17.20%），归母净利润为98.34亿元（同比增长21.38%），扣除非经常性损益归母净利润为96.86亿元（同比增长21.02%）。 　　公司单三季度营业收入为88.28亿元（同比增长11.18%），归母净利润为33.92亿元（同比增长20.52%），扣除非经常性损益归母净利润为33.45亿元（同比增长21.35%）。 　　2023年3月份至7月份，随着国内医院常规诊疗活动加速恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势，并且常规产品和国际市场的产能3月份以来也已经恢复，使得公司体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹，其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了35%，发展中国家二季度增速也恢复至20%以上。 　　2023年8月份以来，受到国家卫健委等9部门共同启动的关于全国范围整治医疗领域不正之风的影响，国内公立医院正常的招投标活动显著推迟，诊疗有所放缓，因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战。但得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动全面的本地化平台建设，国际市场三季度增速环比二季度进一步提速至20%以上，其中发展中国家增速进一步提速至30%以上。 　　2023年第三季度，公司在体外诊断领域，推出了MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、氨基末端脑利钠肽前体（NT-proBNP）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品。在医学影像领域，推出了高端台式彩超Resona R9金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus9（中国）、面向国际客户的X光数字化升级解决方案RetroPad等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3系（I3、S3）动物专用输注泵等新产品。 　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为9.53、11.46、13.85元（原为9.80、11.80、14.32元），归母净利润增速为20.2%、20.2%、20.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价333.48元/股（原为2023年38倍PE，对应目标价372.26元/股，-10%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：反腐影响国内客户需求，集采降幅不及预期等。

　　爱博医疗(688050) 　　投资要点： 　　公司发布三季报，前三季度营收为6.68亿元（同比增长51.39%），归母净利润为2.52亿元（同比增长27.46%），扣除非经常性损益归母净利润为2.39亿元（同比增长32.54%）。 　　公司单三季度营业收入为2.61亿元（同比增长55.20%），归母净利润为0.89亿元（同比增长19.70%），扣除非经常性损益归母净利润为0.86亿元（同比增长23.30%）。 　　公司单三季度营收同比增长55.20%主要系人工晶状体、角膜塑形镜以及视力保健产品（如隐形眼镜等）的销量快速增长所致。公司单三季度归母净利润同比增长32.54%，主要系收入增长带动了公司净利润的增长；此外，随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，使得单三季度净利润增速低于收入增速。 　　根据公司投资者关系活动记录表，公司控股的天眼医药目前正处于产能爬坡阶段，离公司设定的目标还有一定距离。但总体上，现有产线运营效率较高，新产线按照计划正在搭建中。隐形眼镜市场需求较大，国内大部分产品仍以进口为主。收购福建优你康有助于公司迅速扩大产能，短期内达到国内领先水平。同时，天眼医药与优你康两家工厂产品线优势互补，多种注册证、产品系列可为客户提供更多选择，更有利于市场推广。目前两家工厂均处于满产状态。现阶段，公司将重点关注并解决产能问题，利用厂区空余空间，不断增加新的产线以满足客户需求。同时，公司将在市场渠道、供应链管理、自主研发等方面统筹规划，提升竞争力，加强业务协同，增强发展合力。 　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为3.07、4.11、5.53元（原为3.12、4.21、5.59元），归母净利润增速为39.0%、33.6%、34.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年60倍PE（原为2023年58倍PE），对应目标价184.37元（原为180.68元，+2%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示。彩瞳及离焦镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。