公司跟踪点评：归母净利润稳健增长，国际市场环比加速-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　投资要点：

　　公司发布三季报，前三季度营收为273.04亿元（同比增长17.20%），归母净利润为98.34亿元（同比增长21.38%），扣除非经常性损益归母净利润为96.86亿元（同比增长21.02%）。

　　公司单三季度营业收入为88.28亿元（同比增长11.18%），归母净利润为33.92亿元（同比增长20.52%），扣除非经常性损益归母净利润为33.45亿元（同比增长21.35%）。

　　2023年3月份至7月份，随着国内医院常规诊疗活动加速恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势，并且常规产品和国际市场的产能3月份以来也已经恢复，使得公司体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹，其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了35%，发展中国家二季度增速也恢复至20%以上。

　　2023年8月份以来，受到国家卫健委等9部门共同启动的关于全国范围整治医疗领域不正之风的影响，国内公立医院正常的招投标活动显著推迟，诊疗有所放缓，因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战。但得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动全面的本地化平台建设，国际市场三季度增速环比二季度进一步提速至20%以上，其中发展中国家增速进一步提速至30%以上。

　　2023年第三季度，公司在体外诊断领域，推出了MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、氨基末端脑利钠肽前体（NT-proBNP）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品。在医学影像领域，推出了高端台式彩超Resona R9金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus9（中国）、面向国际客户的X光数字化升级解决方案RetroPad等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3系（I3、S3）动物专用输注泵等新产品。

　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为9.53、11.46、13.85元（原为9.80、11.80、14.32元），归母净利润增速为20.2%、20.2%、20.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价333.48元/股（原为2023年38倍PE，对应目标价372.26元/股，-10%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：反腐影响国内客户需求，集采降幅不及预期等。

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中心思想

业绩稳健增长，国际市场加速扩张
- 公司发布的三季报显示，营收和归母净利润均实现稳健增长，尤其是在国内市场受到不利因素影响的情况下，国际市场增速环比加速，成为亮点。
新产品不断推出，巩固市场地位
- 公司在体外诊断、医学影像和生命信息与支持领域持续推出新产品，满足市场需求，提升竞争力。

主要内容

公司三季报业绩分析

营收和利润双增长
- 公司前三季度营收为273.04亿元，同比增长17.20%；归母净利润为98.34亿元，同比增长21.38%。
- 单三季度营业收入为88.28亿元，同比增长11.18%；归母净利润为33.92亿元，同比增长20.52%。
国内市场受影响，国际市场成亮点
- 受医疗领域反腐影响，国内公立医院招投标活动推迟，诊疗放缓，对国内业务造成挑战。
- 国际市场受益于高端客户突破和本地化平台建设，三季度增速环比二季度进一步提速至20%以上，发展中国家增速更是超过30%。

各业务领域发展动态

体外诊断领域
- 推出MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒、高敏心肌肌钙蛋白I测定试剂盒、氨基末端脑利钠肽前体测定试剂盒等新产品。
医学影像领域
- 推出高端台式彩超Resona R9金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus 9（中国）、面向国际客户的X光数字化升级解决方案RetroPad等新产品。
生命信息与支持领域
- 推出4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM 3系（I3、S3）动物专用输注泵等新产品。

盈利预测与投资建议

盈利预测
- 预计2023-2025年EPS分别为9.53、11.46、13.85元，归母净利润增速为20.2%、20.2%、20.9%。
投资建议
- 考虑到医疗器械板块的高景气度和公司领先地位，给予公司2023年35倍PE，对应目标价333.48元/股，维持“优于大市”评级。
风险提示
- 反腐影响国内客户需求，集采降幅不及预期等。

财务报表分析和预测

主要财务指标
- 对公司2022-2025年的营业收入、营业成本、毛利率、营业费用、管理费用、财务费用、净利润等主要财务指标进行了预测。
每股指标
- 对公司2022-2025年的每股收益、每股净资产、每股经营现金流、每股股利等每股指标进行了预测。
价值评估
- 对公司2022-2025年的P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率等价值评估指标进行了预测。
盈利能力指标
- 对公司2022-2025年的毛利率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率等盈利能力指标进行了预测。
盈利增长
- 对公司2022-2025年的营业收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率等盈利增长指标进行了预测。
偿债能力指标
- 对公司2022-2025年的资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等偿债能力指标进行了预测。
经营效率指标
- 对公司2022-2025年的应收帐款周转天数、存货周转天数、总资产周转率、固定资产周转率等经营效率指标进行了预测。
资产负债表
- 对公司2022-2025年的货币资金、应收账款及应收票据、存货、其它流动资产、流动资产合计、固定资产、在建工程、无形资产、非流动资产合计、资产总计、短期借款、应付票据及应付账款、预收账款、其它流动负债、流动负债合计、长期借款、其它长期负债、非流动负债合计、负债总计、实收资本、归属于母公司所有者权益、少数股东权益、负债和所有者权益合计等进行了预测。
现金流量表
- 对公司2022-2025年的净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他、融资活动现金流、现金净流量等进行了预测。