# 中心思想 * **新股询价建议与公司亮点：** 华鑫证券建议海特生物（300683）的询价价格为32.94元，并指出公司以国家一类新药金路捷为龙头产品，致力于成为一流生物创新药企业。 * **公司优势与发展潜力：** 报告强调了海特生物在产品、品牌和技术研发方面的优势，以及其未来的发展潜力。 # 主要内容 ## 公司简介 海特生物是一家湖北省高新技术生物制药企业，以国家一类新药金路捷——注射用鼠神经生长因子为核心产品，主要从事生物制品、凝血酶和其他化学药品的研发、生产和销售。 ## 公司亮点 * **产品优势与GMP认证：** 公司厂区占地面积广阔，拥有符合国家GMP认证标准的生产厂房，主导产品金路捷是全球首个获批上市的神经损伤类疾病用药。 * **品牌优势与市场规模：** 金路捷自上市以来市场规模快速扩大，已在医生和患者之间树立了良好的口碑和品牌知名度。 * **技术研发实力：** 公司具备较强的技术研发实力，建立了多个技术平台和中试平台，拥有多项核心研发技术。 ## 询价价格 * **询价信息：** 2017年7月19日，华鑫证券建议海特生物（300683）的询价价格为32.94元。 * **发行与募资信息：** 本次发行股数为2583.88万股，不涉及老股转让，募资净额为79773.42万元，发行费用为5365.29万元。 ## 募投项目 * **募投项目概览：** 募集资金将主要用于生物工程药物综合制剂基地升级项目、研发中心及实验室建设项目、营销服务网络升级项目以及其他与主营业务相关的营运资金项目。 * **资金分配：** 募集资金投资额分别为22,000万元、38,030万元、10,188万元和9,555.42万元。 # 总结 本报告对海特生物（300683）进行了新股询价分析，建议询价价格为32.94元。报告突出了公司在产品、品牌和技术研发方面的优势，并详细介绍了公司的募投项目，展示了其未来的发展潜力。

# 中心思想 ## 投资建议与风险提示 本报告为南卫股份的新股网下申购询价建议报告，建议申购价格为11.72元，申购上限为300万股，网下申购所需最低市值为6000万元。报告同时提示投资者注意，建议申购价格仅供参考，与最终发行价可能不一致，并提醒投资者谨慎判断，自主决策，承担投资风险。 ## 公司基本面分析 报告对南卫股份的主营业务和财务数据进行了简要介绍，指出公司主要从事透皮产品、医用胶布胶带等产品的研发、生产和销售。2014-2016年公司营业收入和净利润的复合增长率分别为-2.8%和-1.3%，2016年公司综合毛利率为29.60%，净利润率为11.71%。 # 主要内容 ## 公司简介 公司主要从事透皮产品、医用胶布胶带及绷带、运动保护产品、急救包、护理产品等产品的研发、生产和销售。目前已形成创可贴、贴膏剂、医用胶布胶带、敷贴、运动保护产品、急救包、护理产品等产品系列。 ## 个股研究 2014-2016年公司收入分别为4.70亿、4.33亿、4.44亿，净利润分别为0.53亿、0.51亿、0.52亿,，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为-2.8%.和-1.3%。2016年公司综合毛利率为29.60%，净利润率为11.71%。 ## 发行重要日期安排 *未提供具体日期安排，此处不进行总结* # 总结 本报告对南卫股份的新股申购进行了建议，给出了建议申购价格和申购上限，并简要分析了公司的基本面情况。投资者在参考本报告时，应注意报告中提示的风险，并结合自身情况做出投资决策。

中心思想 业绩强劲增长，并购与核心产品双轮驱动 振东制药2017年上半年业绩预告显示归母净利润同比大幅增长355%-384.97%，主要得益于康远制药的成功并表以及核心产品“岩舒”的销售恢复增长。康远制药作为国内钙制剂龙头，其全年并表效应显著拉动公司整体业绩，并有望通过“朗迪”品牌在OTC渠道形成协同效应。 产品线丰富，未来增长潜力可期 公司不仅通过并购拓宽了产品线，其核心产品“岩舒”在调整产品规格、营销策略优化及市场竞争格局变化下，重拾增长势头，预计未来三年将保持两位数增长，2018年销售额有望达到10亿元。此外，公司拥有丰富的在研新药梯队和多款亿元级二线品种，并积极开展一致性评价工作，为长期发展奠定坚实基础。 主要内容 事件：2017年半年度业绩预告 公司预计2017年上半年实现归母净利润1.57亿元至1.67亿元，同比大幅增长355%至384.97%。 康远制药并表推动业绩增长，OTC渠道协同性有望显现 康远制药的并表是公司2017年上半年净利润快速增长的主要原因。康远制药作为国内最大的钙制剂药品生产企业之一，拥有独家颗粒剂型，尤其方便儿童服用。康远制药于2016年8月并表，当年贡献净利润1.02亿元，远超业绩承诺。预计2017年全年并表将进一步提升公司业绩水平。通过成功并购康远，公司计划借助“朗迪”在OTC领域的渠道优势，挖掘现有OTC品种潜力，形成“岩舒”带动处方药、“朗迪”带动OTC，两大品类群交叉互补、协同发展的战略目标。 优势明显，岩舒重拾增长 “岩舒”（复方苦参注射液）是公司的核心产品，在抑制癌症疼痛和出血方面疗效确切，副作用小。其重拾增长主要得益于以下四点： 产品规格调整： 将5ml和10ml两种规格调整为2ml和5ml，更方便临床用药。 增量临床审批： 增量临床试验仍在审批中，一旦完成，将带来可观的销售增量。 市场份额抢占： 多数竞争品种被列入辅助用药目录导致量价齐跌，而“岩舒”未进入主流市场的辅助用药目录，从而抢夺了部分市场份额。 营销架构改善： 增加部分代理区域，使销售体系更加灵活。 预计“岩舒”未来三年有望保持两位数的增幅，2018年销售额有望达到10亿元左右。 产品储备丰富，二线品种增长可期 公司拥有11个剂型共600个品规，其中257个产品被纳入2017版《国家医保目录》，156个品规属于《国家基本药物目录》，同时拥有13个独家产品或剂型。比卡鲁胺、舒血宁、果胶铋、瑞健等二线品种均为亿元级品种。公司已启动重点及潜力品种的一致性评价工作，并围绕抗肿瘤和心脑血管领域建设在研新药梯队，未来竞争力充分。 投资建议 华金证券维持振东制药“买入-A”评级，并预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.74元、0.92元和1.11元。给予6个月目标价21元，相当于2017年28倍的市盈率。 风险提示 报告提示了中药注射剂行业风险、其他政策风险以及市场风险。 总结 振东制药2017年上半年业绩实现爆发式增长，主要驱动力在于康远制药的成功并表带来的显著利润贡献，以及核心产品“岩舒”通过产品策略优化和市场竞争优势重回增长轨道。公司通过并购康远制药，不仅拓宽了产品线，更在OTC渠道形成了战略协同效应。同时，公司丰富的产品储备和在研新药梯队，特别是抗肿瘤和心脑血管领域的布局，预示着其未来持续增长的潜力。尽管面临中药注射剂行业及政策风险，但基于当前业绩表现和未来发展规划，华金证券维持“买入-A”评级，并对其未来盈利能力持乐观态度。

# 中心思想 ## 血透与监护双轮驱动，业绩增长可期 宝莱特公司凭借在血透和监护两大业务板块的优势，预计中期业绩将实现20%-45%的增长。公司在血透领域全产业链的布局日趋完善，监护业务通过合理定位国内外市场，有望保持稳定增长。 ## 盈利预测与投资建议 报告预测公司未来三年EPS持续增长，并考虑到公司业绩成长性和血透全产业链布局的稀缺性，给予“强烈推荐”评级，目标价为35元。 # 主要内容 ## 事件概述 2017年7月13日，宝莱特发布2017年半年度业绩预告，预计净利润同比增长20%~45%，非经常性损益对净利润的影响金额约为750.77万元。 ## 公司运营分析 公司当前运营良好，“血透+监护”双轮驱动中期业绩增长20%-45%。血透业务得益于行业高增长和公司全产业链布局，预计能持续保持高增长；监护业务公司有望通过合理定位国内和国外市场，维持稳定增长。 ## 血透领域深耕 公司决心围绕“产品制造+渠道建设+医疗服务”，深耕细作于血透领域。目前上游生产端，公司已布局了血透机、透析器、血透粉液、血透管路、消毒产品等；中游流通端公司持续推进营销渠道布局，已完成上海、深圳、贵州等渠道商的整合；下游服务端公司已完成清远康华医院和仙桃同泰医院等收购。 ## 监护业务市场定位 在国内市场上，公司将监护产品按照低中高等级进行重新定位，根据细分定位对应相应的经销商进行销售，以增强产品的销售力度；在国外市场上，公司合理开发非洲等需求较大的市场，拓展产品的销售空间。 ## 盈利预测与估值 按照测算，公司17-19年EPS分别为0.70、0.95、1.29元，对应40、29、21倍PE，考虑到业绩成长性和血透全产业链布局稀缺性，给予公司50倍PE，目标价为35元，维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 公司外延落地低于预期，国家政策变化风险；市场竞争加剧。 # 总结 本报告对宝莱特公司2017年中期业绩预增进行了分析，指出公司“血透+监护”双轮驱动战略效果显著，血透全产业链布局日趋完善，监护业务国内外市场定位清晰。报告预测公司未来盈利能力将持续提升，维持“强烈推荐”评级，但同时也提示了公司外延落地、政策变化以及市场竞争等风险。

中心思想 市场探索与增长潜力 中国海外医疗市场正处于快速发展的探索期，受益于国家对医疗市场化的政策支持、健康产业的崛起以及居民出境习惯的日益成熟。尽管市场仍面临政策监管不完善、资本介入早期等挑战，但其广阔的市场前景和持续增长的潜力已初步显现。 渠道与服务创新驱动 在激烈的市场竞争中，渠道拓展与服务运营成为海外医疗企业发展的核心竞争力。厂商正积极探索多样化的商业模式，包括互联网平台、综合渠道、会员制会所及重资产线下服务等，以解决获客成本高、服务同质化、诊后服务缺失等痛点。未来，线下高净值人群渠道、高端健康险以及二三线城市将成为市场增长的关键驱动力。 主要内容 PART 1 中国海外医疗行业发展环境分析 政策环境：医疗市场化条件放松，国家鼓励社会资本参与医疗 国家政策积极推动医疗市场化，鼓励发展健康文化和旅游，特别是养生、体育和医疗健康旅游。国务院及相关部门发布规定，扶持社会化办医，通过减少审批限制、控制公立医院规模、加强财政资金扶持、丰富筹资渠道等方式，鼓励社会资本参与医疗服务，满足多元化医疗服务需求。 医疗产业环境：政策推动下，健康产业市场化医疗服务逐渐崛起 “十三五”规划明确了健康产业的发展方向，包括鼓励社会办医、发展创新药品、鼓励健康险以及发展健康医疗旅游、医疗大数据应用等新业态。在政策推动下，中国民营医院数量、床位数和诊疗人数占比在2010-2015年间显著增长，显示出医疗服务市场化趋势的加速。 社会环境：出境游人次逐年攀升，居民出境习惯日益成熟 随着中国居民消费水平的提升，出境游人次逐年攀升，2016年达到1.22亿，居民出境习惯日益成熟。香港、泰国、韩国、日本、美国、新加坡等主要海外医疗旅游目的地已形成一定规模，民众对这些目的地具有较高认知度，为海外医疗服务的发展奠定了良好的社会基础。 PART 2 中国海外医疗行业市场现状分析 海外医疗市场处于探索期，政策监管亟待完善 中国海外医疗市场目前处于探索期（2005-2019年），用户对海外医疗的接受度不高，企业发展面临渠道拓展和同质化服务的挑战。市场相对缺乏政策监管，但随着盈利模式的探索和市场规模的初步显现，政策关注度将逐渐提升，预计2019年后市场将进入启动期，模式和盈利将趋于稳定。 互联网平台、海外机构国内办事处与传统跨境医疗服务机构共同组成中国海外医疗服务市场 中国海外医疗服务市场由多元主体构成，包括利用互联网技术提供服务的平台型企业、海外医疗机构在国内设立的办事处以及传统的跨境医疗服务机构。这些参与者共同满足了重症疾病、医疗美容、体检和保健等多样化的市场需求。 海外医疗厂商呈现多样化商业模式发展 市场厂商发展出多种商业模式： 互联网平台型： 以春雨国际为代表，通过线上渠道打破信息屏障，提高服务性价比。 综合渠道型： 以视野股份为代表，主要面向B端拓展业务，实现规模化产品拓展。 会员制会所型： 定位高端小众市场，提供顶级会员服务，并借助电商/OTA流量建立用户认知。 机遇与挑战并存，渠道与服务运营是海外医疗发展的核心竞争力 海外医疗市场机遇与挑战并存。挑战包括大健康产品易被旅行社复制、医疗推广渠道受限导致获客成本高、重症治疗对患者身体和经济要求高。机遇则在于医疗产业化环境开放和海外医疗资源丰富。因此，渠道突破与拓展、服务与运营优化成为行业发展的核心竞争力。 行业资本介入尚在早期，多数企业融资轮次在A轮以前 截至2017年，对47家主营海外医疗服务的企业统计显示，仅有4.3%的企业融资轮次超过A轮，多数企业仍处于种子轮/天使轮或A轮以前。这表明行业资本介入尚处于早期阶段，市场格局尚未完全形成。 海外医疗产品以癌症等重病治疗为主 美国为最多供应目的地 2017年在线海外医疗产品供应结构中，重病治疗（如癌症）占比最高，达40.2%，其次是海外体检（28.0%）和生育辅助（14.6%）。在目的地国家方面，美国以49%的占比位居首位，日本以21%次之，两者合计超过7成，主要得益于其在医疗技术或服务方面的优势。 海外医疗产品按照服务侧重点可分为重医疗产品与大健康产品 海外医疗产品可分为两大类： 重医疗产品： 针对癌症治疗、生育辅助等，基于优质医疗技术，提供定制化医疗方案，如美国、印度。 大健康产品： 针对海外体检、医美整形、血液活化等，以健康或亚健康人群为目标，注重优质体验和高性价比，如日本。 大健康产品关键发展机遇：互联网渠道被消解，难以规模化降低服务费用 大健康产品虽然具有高频、规模化收益的潜力，但互联网渠道流量红利消退和医疗推广广告受限，导致线上获客成本增加。厂商需积极拓展其他获客渠道，提高合作服务商数量与质量，以建立渠道壁垒。 重医疗产品关键发展机遇：从服务与渠道双向入手 重医疗产品面临院内渠道难以打通、重症患者适应力差、治疗成本高以及诊后服务缺位等挑战。因此，发展定制化产品需从服务与渠道双向入手，提升服务溢价空间，解决沟通壁垒和诊后服务问题。 重医疗产品关键发展机遇：价格和诊后服务为用户主要痛点 患者调研数据显示，除价格昂贵外，归国后的病情跟踪（72%）是海外医疗患者最主要的担忧，其次是国外翻译及护工安排（54%）。尽管海外医疗患者满意度普遍高于国内医疗，但高昂的价格和诊后服务的缺失仍是用户的主要痛点。 PART 3 中国海外医疗行业市场模式分析 厂商积极从服务和渠道端提出针对发展阻碍的市场解决方案 为应对市场发展阻碍，厂商积极从服务和渠道端提出解决方案。针对大健康产品，主要采用综合渠道模式；针对重医疗产品，则发展远程医疗、医患撮合平台和重资产线下服务等模式。 高流量品解决方案：综合渠道模式 综合渠道模式通过线上线下打通，利用私人银行、商业保险、高端会所等线下渠道精准触达高净值人群，同时借助OTA、电商平台等线上渠道快速提升用户认知。这种模式有效突破流量瓶颈，深度建立行业壁垒。 综合渠道模式代表厂商：视野股份 视野股份通过“旅游+大健康”主题构建产品体系，拓展海外医疗渠道资源，与银行、保险、体检机构、OTA、电商平台等建立战略合作，形成高流量市场壁垒，并计划持续拓展产品类别和地域市场。 重医疗品解决方案：远程医疗 远程医疗服务有效降低了跨境医疗的价格和健康门槛，节省了患者的间接医疗成本，并扩大了高利润产品的渠道规模。春雨国际作为最早开展国际远程医疗服务的企业之一，已与50家海外医疗机构合作，在资源端形成领先地位。 远程医疗服务代表厂商：春雨国际 春雨国际依托科技基因，打造专业医疗服务、高端用户人群、创新技术理念的国际高端医疗健康服务品牌。其服务模式覆盖诊前、诊中、诊后全程，通过远程问诊、大病转诊、生育辅助、海外体检等服务，并积极与Watson等智能平台合作发展AI在医学服务中的应用，致力于构建专业、高端、创新的海外医疗服务平台。 重医疗品解决方案——医患撮合平台 基于医生需求和医患关系，医患撮合平台通过医生会诊、转诊服务，将服务体系延伸至海外，有效获取基于医生资源和院内资源的重症患者渠道，并依托医生力量提高服务品质。 代表厂商：贴心医生 贴心医生通过建立国际医患资源精准撮合平台，将国内会诊转诊服务延伸到跨境，并在日本、印度、美国设立办事处，与多国医疗机构合作，提供一站式跨国医患撮合服务，保障用户就医需求。 重医疗品解决方案——重资产线下服务 重资产线下服务模式旨在通过引入国际先进医疗资源与管理模式，优化国内医疗系统，解决患者出国就医的难题，降低经济和身体门槛。然而，外资/合资医疗机构在华发展仍面临政策保障、医生资源、医保等环境不成熟的挑战。 重资产线下服务代表厂商：梅奥诊所/惠每医疗 梅奥诊所与高瓴资本集团合资成立惠每医疗，通过与国内三甲医院合作建立“直通梅奥国际诊疗中心”，引进梅奥的医疗资源和管理经验，服务于国内医疗系统，提升医院学科、管理和服务水平，实现医疗模式的本地化突破。 PART 4 中国海外医疗行业市场发展预测 海外医疗市场广阔，中国海外医疗服务今年将超10亿规模 根据预测，2017年全球医疗旅游收入规模将达到6785亿美元，占世界旅游总收入的16%。Analysys易观预测，2017年中国海外医疗服务市场规模将超过10亿人民币，在医疗产业化趋势下，未来3-5年将保持高速增长。 政策不断完善，明确海外医疗服务在医疗行业的作用 未来政策将持续完善，加强对海外医疗市场的监管，明确市场参与者的准入资质。同时，政策将深化海外医疗服务在医疗市场中的重要补充地位，明确民办海外医疗服务与公立医疗服务之间的关系，并鼓励境外资本投资国内医疗行业。 渠道资源将成为决定市场格局重要因素 随着线上渠道成本的增加和流量红利的消逝，未来1-3年线上渠道将退居线下渠道的补充营销模式。私人银行、商业保险、高端线下诊所等高净值人群聚集的线下渠道将成为海外医疗标准品和定制化产品的主力推广渠道，实现精准获客和高效转化。 渠道资源将成为决定市场格局重要因素 随着人民健康意识的提升，健康保障花费占比将上升，商业健康险与海外医疗项目结合销售将成为未来海外医疗体检市场的重要用户渠道。这种捆绑销售模式能有效为保险项目增值，促进商业健康险价值提升，同时为海外医疗服务带来高净值用户。 海外医疗主战场从一线城市外移 二三线城市用户发展潜力巨大 二三线城市医疗资源相对匮乏，但随着经济和消费水平的提升，对多样化医疗服务的需求缺口日益增大。海外医疗旅游服务将通过在二三线城市的渗透实现快速增长。例如，春雨国际已在多个二三线城市布局线下诊所，以触达更广泛的用户群体。 总结 2017年中国海外医疗市场正处于探索期，受益于国家政策对医疗市场化的鼓励和居民出境习惯的成熟，展现出巨大的增长潜力。市场参与者通过互联网平台、综合渠道、远程医疗及重资产线下服务等多样化模式，积极应对获客成本高、服务同质化、诊后服务缺失等挑战。尽管行业资本介入尚早，但以癌症治疗为主的重医疗产品和以美国、日本为主要目的地的市场格局已初步形成。未来，政策监管的完善、渠道资源的战略性拓展（特别是线下高净值人群渠道和高端健康险的结合），以及向二三线城市的市场下沉，将成为驱动中国海外医疗服务市场持续高速增长的关键因素。

# 中心思想 ## 华大基因上市与体外诊断行业机遇 本报告的核心观点是： 1. 华大基因成功上市，标志着基因测序行业进入新的发展阶段，为其他体外诊断企业树立了榜样。 2. “精准医疗”概念的兴起推动了体外诊断行业的发展，越来越多的企业开始重视并投入到体外诊断领域。 3. 体外诊断行业迎来 IPO 浪潮，预示着该行业将加速发展，建议关注相关产业链上的公司。 ## 精准医疗与体外诊断的结合 本报告分析了华大基因上市对体外诊断行业的影响，并指出“精准医疗”是体外诊断行业发展的驱动力。通过对相关公司财务数据的分析，揭示了体外诊断行业的发展潜力和投资机会。 # 主要内容 ## 事件点评：华大基因上市的里程碑意义 华大基因的上市填补了国内基因测序领域的空白，该公司在基因组学研发方面处于领先地位，并已布局基因测序全产业链，且公司营收和净利润均保持稳定增长。 ## “精准医疗”与体外诊断行业 IPO 浪潮 自从2015年国家提出“精准医疗”以来，体外诊断行业在我国飞速发展，并引起资本市场极大关注。透景生命、华大基因等公司在深交所上市，贝瑞和康借壳上市，基蛋生物也已成功过会，体外诊断行业掀起IPO浪潮。 ## 相关公司财务数据分析 报告罗列了华大基因、中源协和、达安基因、之江生物、百傲科技等公司的财务数据，包括营业收入、归属股东净利润及同比增长率、PE（TTM）等指标，为投资者提供参考。 # 总结 ## 华大基因上市引领行业发展 华大基因的成功上市，不仅是公司发展的重要里程碑，也为整个体外诊断行业带来了新的发展机遇。 ## 关注体外诊断行业投资机会 在“精准医疗”的推动下，体外诊断行业正迎来 IPO 浪潮，建议投资者关注该领域的相关公司，把握投资机会。

# 中心思想 * **产业链延伸与协同效应：** 富祥股份通过收购大连泛谷，实现了产业链向下游制剂领域的延伸，并有望通过新药研发和GMP改造，与公司现有抗菌原料药业务产生协同效应，提高整体盈利能力。 * **在研产品潜力：** 公司积极推进盐酸二甲双胍缓释片(Ⅱ)、阿加曲班注射液、门冬氨酸鸟氨酸注射液等在研产品的研发报批，这些产品具有较大的市场潜力，有望为公司带来显著的销售收入和利润增长。 # 主要内容 ## 公司动态事项：收购大连泛谷 * **收购及增资计划：** 富祥股份拟以现金1386.8万元收购大连泛谷70%股权，并增资3000万元用于偿还债务、新药研发及水针线GMP改造等。 ## 事项点评：产业链延伸与产品线丰富 * **产业链延伸：** 通过收购，富祥股份将业务拓展至下游制剂领域，完善产业规划布局，打造医药全产业链。 * **制剂生产能力：** 大连泛谷拥有小容量注射液、固体制剂及原料药生产车间，固体制剂已通过新版GMP认证，公司将进行水针线新版GMP改造，为未来制剂产品的研发和生产奠定基础。 ## 在研产品储备：潜在增长点 * **技术转让与合作：** 深圳泛谷与大连泛谷签署技术转让及开发合同，涉及盐酸二甲双胍缓释片(Ⅱ)、阿加曲班注射液、门冬氨酸鸟氨酸注射液等产品。 * **市场前景广阔：** 这些在研产品分别针对糖尿病、血栓及肝脏疾病等领域，市场规模较大且增长迅速，有望为公司带来可观的销售收入和利润。 ## 投资建议：维持“增持”评级 * **盈利预测与估值：** 预计公司2017、2018年EPS分别为2.24元和3.10元，动态PE低于行业平均水平。 * **投资逻辑：** 他唑巴坦维持量价齐升态势，收购大连泛谷延伸产业链，有望改善经营效益，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 ## 盈利预测与估值 * **财务数据预测：** 报告预测了公司2016A-2019E的营业收入、净利润、每股收益等关键财务指标，并给出了相应的增长率和市盈率。 # 总结 本报告分析了富祥股份收购大连泛谷的战略意义，指出公司通过产业链延伸和新药研发，有望实现业绩的持续增长。报告强调了在研产品的市场潜力，并维持了对公司“增持”的投资评级。同时，报告也提示了产业链整合、研发进度、股东减持等风险因素。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场策略分析 本报告的核心观点是广誉远业绩进入释放期，主要得益于“好孕中国”营销活动的成功以及山西广誉远股权比例提升带来的并表利润大增。公司通过精准的市场定位和有效的品牌营销，实现了业绩的大幅增长，并维持“推荐”评级。 ## 盈利预测与投资建议 报告还对广誉远未来三年的营业收入和净利润进行了预测，并给出了相应的每股收益和市盈率。基于这些预测，报告维持对广誉远的“推荐”评级，但同时也提示了政策风险、新产品研发风险和医疗安全事件等潜在风险。 # 主要内容 ## 事件：半年报业绩预增公告 2017年7月11日，广誉远公布半年报业绩预增公告，预计上半年归属上市公司净利润为7200万元，较上年同期增长235%。 ## “好孕中国”营销进展顺利，业绩大幅增长 公司以“助孕”为切入点，利用核心产品龟龄集和定坤丹在男女不育不孕当中的治疗效果，打造“好孕中国”品牌，顺应“二胎”政策，获得较好的口碑及品牌美誉度，使得传统中药梅开二度，较上年同期增长 70%。2016年底获得高新技术企业认证，所得税按15%征收，使得净利润较上年同期增长80%左右。 ## 山西广誉远股权比例提升，并表利润大增 2016年12月实际控制人完成资产注入及配套融资，将山西广誉远的剩余股权全部装入上市公司，使得其持股比例由55%上升到96.03%，并表利润大幅增长。 ## 投资策略 预计2017-2019年营业收入分别为17.52亿元、27.16亿元和38.02亿元，归属上市公司净利润分别为2.48亿元、4.23亿元和6.59亿元，每股收益分别为 0.7 元、1.2 元和 1.87元，对应 PE 分别为 55倍、32 倍和21倍，给予“推荐”评级。 # 总结 本报告对广誉远2017年半年度业绩预增进行了分析，认为公司业绩增长主要受益于“好孕中国”营销活动的成功和山西广誉远股权比例提升带来的并表利润。报告预测了公司未来三年的业绩，并维持“推荐”评级，但同时也提示了相关风险。总体而言，报告认为广誉远业绩进入释放期，具有较好的投资价值。

# 中心思想 ## 员工持股计划彰显长期发展信心 本报告的核心观点是理邦仪器推出员工持股计划，彰显了公司对长期发展的信心。具体体现在以下几个方面： * **激励力度大：** 首次推出员工激励计划，且累计持股比例不超过总股本的10%，激励力度较大。 * **研发实力强：** 公司在多个领域拥有强大的研发团队和技术积累，员工持股计划体现了对自身产品竞争力的信心。 * **利润拐点确立：** 公司收入进入快速增长期，研发投入放缓，利润拐点显现，未来三年有望进入利润爆发期。 ## 投资评级与盈利预测 基于对公司创新能力和盈利能力的看好，本报告给予理邦仪器“强烈推荐”评级，并预测公司2017-2019年EPS分别为0.15元、0.25元、0.38元。 # 主要内容 ## 一、事件概述 公司正在筹划第一期员工持股计划，持有股票累计不超过公司总股本的10%，涉及股票拟通过二级市场购或其他合法方式取得。 ## 二、分析与判断 ### 上市以来首次员工激励，计划草案后续推出 此次准备筹划的员工持股计划，是公司登陆资本市场六年以来，第一次推出员工激励计划，累计持股不超过总股本的10%体现了此次激励力度之大。本次持股计划将有利于完善员工激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，促进公司持续健康发展。公司将在该计划确定后，根据相关规定出具明确的持股计划草案。 ### 创新打造核心竞争力，员工持股计划彰显公司信心 公司在深圳、硅谷等地设有五大研发中心，国内设有约30 个办事处，同时在香港、美国、德国、俄罗斯、印度等地设有销售子公司。公司在胎监、心电等传统领域具有十年以上的经验，拥有国一流的研发团队，IVD 领域以林朝博士和石西增博士为首的高水平研发团队，彩超团队来自阿克松核心研发团队，公司整体研发实力可达国际水平。此次员工激励计划体现了公司对自身产品竞争力的信心。 ### 市场预期差极大，利润拐点逐步确定 近年来，公司收入持续增长，但受研发投入影响，利润端表现远低于预期，市场对研发的新产品能否放量存疑颇大，市场预期持续下滑。但是，2013 年以来，公司新产品持续推出，15 年多款重磅产品推出，16 年收入增速明显提升。同时，研发费用投入经过前期的快速增长后逐步放缓，2016 年研发投入比下降明显。我们认为，公司收入已进入新的快速增长期，利润拐点已在 2016 年开始显现，今年一季度进一步确立，未来三年将进入利润爆发期。 ## 三、盈利预测与投资建议 公司高度重视产品创新，研发实力处于国际水准，收入增长进入快车道，利润即将迈入爆发期。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.15、0.25、0.38元，对应PE为58、36、23倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 ## 四、风险提示 员工持股计划不及预期；新产品放量低于预期；研发费用控制不及预期。 # 总结 本报告分析了理邦仪器筹划员工持股计划的事件，认为该计划体现了公司对长期发展的信心。公司在研发创新方面具有优势，且利润拐点已经显现，未来有望进入利润爆发期。因此，本报告给予理邦仪器“强烈推荐”评级，并提示了员工持股计划不及预期、新产品放量低于预期以及研发费用控制不及预期等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：2017年7月，中国政府发布了两项重要政策，分别涉及商业养老保险和公立医院改革。这两项政策都对医药行业产生深远影响，并预示着行业未来发展方向。 商业养老保险政策的深远影响 国务院发布的《关于加快发展商业养老保险的若干意见》旨在完善我国多层次养老保障体系，促进商业养老保险行业发展。该政策将推动商业养老保险产品和服务的创新，促进养老服务业健康发展，并提升管理服务水平。这将为医药行业，特别是与养老相关的医药产品和服务提供新的市场机遇。 公立医院改革的加速推进 卫计委发布的《关于做好国家卫生计生委和国家中医药局属管医院参加属地公立医院综合改革有关工作的通知》要求“国家队”医院率先参与公立医院综合改革，全面取消药品加成（中药饮片除外）。此举将加速公立医院改革进程，对医药行业，特别是药品和耗材的采购和定价机制产生重大影响。 主要内容 本报告主要分析了2017年7月发布的两项重要医药政策：国务院关于加快发展商业养老保险的若干意见和卫计委关于委局属管医院参加属地公立医院综合改革的通知。 国务院关于加快发展商业养老保险的若干意见解读 该意见从五个方面提出了加快发展商业养老保险的具体措施： 创新商业养老保险产品和服务: 丰富产品供给，提供个性化、差异化养老保障，推动商业保险机构提供企业（职业）年金计划等产品和服务，鼓励商业保险机构提供商业服务和支持。 促进养老服务业健康发展: 鼓励商业保险机构投资养老服务产业，支持其为养老机构提供风险保障服务，建立完善老年人综合养老保障计划。 推进商业养老保险资金安全稳健运营: 发挥商业养老保险资金长期投资优势，促进其与资本市场协调发展，审慎开展境外投资。 提升管理服务水平: 加强制度建设，提升服务质量，发展专业机构，强化监督管理。 完善支持政策: 加强组织领导与部门协同，加强投资和财税等政策支持，完善地方保障支持政策，营造良好环境，大力普及商业养老保险知识。 该意见旨在到2020年基本建立一个安全稳健、产品多样、服务广泛、专业能力强、持续适度盈利的商业养老保险体系，这将对医药行业，特别是与老年人健康相关的医药产品和服务产生积极影响。 卫计委关于委局属管医院参加属地公立医院综合改革有关工作的通知解读 该通知要求委局属管医院（“国家队”医院）在2017年9月30日前全面推开综合改革，全部取消药品加成（中药饮片除外）。通知重点强调以下几个方面： 全面推开综合改革，取消药品加成: 这是改革的核心目标，将对医院的收入结构和药品定价机制产生重大影响。 落实重点改革任务: 包括认真贯彻落实相关指导意见和实施方案，执行属地医疗服务价格改革政策，积极参与分级诊疗制度建设和医疗联合体建设，参与药品、高值医用耗材集中采购，参与医保支付方式改革，完善医院收入分配机制，控制医疗费用不合理增长，建立现代医院管理制度，落实改善医疗服务行动计划等。 加强组织领导和支持: 要求成立改革领导小组，加强医务人员和行政管理人员培训，并得到有关部门和地方的积极支持。 该通知的实施将对医药行业产生深远影响，尤其是在药品采购、医保支付方式改革以及医院运营模式等方面。 总结 本报告分析了2017年7月发布的两项重要医药政策，即国务院关于发展商业养老保险和卫计委关于公立医院改革的通知。这两项政策都将对医药行业产生重大影响，前者将带来新的市场机遇，后者将加速行业转型升级。 国务院的政策将促进商业养老保险行业的发展，为医药行业，特别是与养老相关的医药产品和服务提供新的市场空间。卫计委的政策则将推动公立医院改革的深入进行，对药品和耗材的采购、定价以及医院的运营模式带来深刻变革。 投资者需要密切关注这两项政策的具体实施情况及其对医药行业的影响，以便做出合理的投资决策。 需要注意的是，政策的实际推进情况可能存在不确定性，投资者需谨慎评估相关风险。