# 中心思想 ## 原材料成本上升导致短期业绩承压 报告指出，山河药辅2017年中报显示，虽然收入有所增长，但归母净利润和扣非后净利润同比下降，主要原因是原材料价格上涨导致成本上升，毛利率下降。 ## 一致性评价推进带来长期增长潜力 报告认为，随着一致性评价的逐步推进，山河药辅作为药用辅料龙头企业，有望在收入端和利润端获得巨大弹性，长期受益于行业发展趋势。 # 主要内容 ## 公司财务表现分析 公司发布2017年中报，实现收入1.53亿元，同比增长7.39%，实现归母净利润2514万元，同比下降7.88%，实现扣非后净利润2047 万元，同比下降16.64%。Q2 单季来看，实现收入7788 万元，同比增长 7.48%，实现归母净利润1348 万元，同比下降 8.36%，实现扣非后净利润1024 万元，单季同比下降23.41%。 ## 原材料价格上涨的影响 公司收入端实现 7.39%增长，但归母净利润和扣非后净利润同比分别下降 7.88%、16.64%，主要原因是从去年Q4 以来公司部分原料采购价格上涨，导致公司成本上升，从毛利率的角度来看，公司H1 整体毛利率为 31.61%，同比下降3.11pp。 ## 并购曲阜天利的影响 公司7 月 28 日公告将以4002 万元收购曲阜天利29%股权，并增资6610.2 万元，合计支付现金10612.2 万元持有曲阜天利52%股权。曲阜天利2016 年实现收入8339 万元，实现净利润971 万元，收入端接近1 亿，是国内较大的药用辅料企业之一，有有淀粉及其衍生物药用辅料原料地域资源优势，其糊精、淀粉、倍他环糊精等产品在业内受到好评。曲阜天利2017-2019 业绩承诺为1200万元、1320万元、1452 万元，有望增厚公司业绩。 ## 一致性评价带来的机遇 一致性评价正在逐步推进，目前已有5655 条参比制剂备案信息（截止7 月 20 日）以及245 条 BE试验备案信息（截止7月31 日）。未来一致性评价大规模落地将为公司带来收入上的巨大弹性以及毛利率的上升： 1）收入端：公司作为国内药用辅料的龙头企业，是药企优先选择的合作对象，未来有望实现对一致性评价品种所需的某个辅料的独家供应，订单数量有望增加。 2）利润端：由于药用辅料的功能性指标对制剂的溶出曲线有较大影响，药企为通过一致性评价往往使用价格较高的定制化辅料，公司毛利率未来有望大幅提升。 ## 盈利预测与投资评级 我们预计公司2017-2019 年归母净利润为4985 万元、7228 万元、1.01 亿元，增速分别为2.18%、44.98%、40.20%，对应 PE 为 51x、35x、25x，公司作为药用辅料龙头企业，长期受益于一致性评价推进，符合产业发展趋势，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 业绩短期承压与长期增长潜力并存 山河药辅短期内受到原材料成本上升的影响，业绩承压。但公司通过收购曲阜天利，并积极把握一致性评价带来的机遇，有望在未来实现长期增长。 ## 维持“推荐”评级 基于对公司未来盈利能力的预测和行业发展趋势的判断，东兴证券维持对山河药辅的“推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩增长与战略聚焦 仙琚制药2017年中报业绩超预期，主要得益于其在甾体类药物产业化的战略聚焦，特别是在妇科、麻醉科和呼吸科三大治疗领域的深耕。公司通过优化成本控制、拓展国内外市场，以及加强学术推广，实现了制剂和原料药业务的稳健增长。 ## 投资价值与未来展望 报告重申了对仙琚制药的投资逻辑，认为公司作为原料药+制剂一体化的甾体激素龙头企业，具备显著的领先优势。制剂业务高速增长，原料药业务触底反弹，OTC业务恢复增长，管理层激励到位，共同推动公司业绩拐点的出现。 # 主要内容 ## 公司业绩 仙琚制药2017年中报显示，公司收入12.7亿元，同比增长5.69%；归母净利润0.81亿元，同比增长37.78%；归母扣非净利润0.79亿元，同比增长34.43%。同时，预计1-9月份归母净利润同比增长30%-50%。 ## 整体战略 公司致力于甾体类药物产业化产品群的构建，聚焦妇科、麻醉科、呼吸科三大治疗领域和体系。制剂销售建立三合一销售体系：终端销售模式、招商代理模式、经销商代理模式。 ## 制剂板块 得益于良好的竞争格局和专业是临床推广，我们估计 1）妇科线黄体酮保持10%左右的稳健增长；2）麻醉产品线，优势在于招标放量和良好的竞争格局，其中罗库溴铵受益于默沙东拮抗剂新药布瑞亭上市带动，估计 30-35%的增长；顺阿曲库铵由于新中标和良好竞争格局预计 20-25%的增长，维库溴铵、甲磺酸罗哌卡因保持稳健增长；3）呼吸科由于药品新中标、基层销售推广和诊疗率的提高，估计实现 100%以上的增长。4）皮肤科：丙酸氟替卡松乳膏作为新一代甾体抗过敏药物，疗效好，定价有优势，但是尚未进入医保，未来有望实现过亿级别销售；糠酸莫米松凝胶市场接受度高，预计维持稳健增长。 ## 原料药板块 我们估计上半年略有下滑。已完成新工艺切换， 目前行业技术扩散已进入尾声，价格进入底部区间，仙琚制药国内原料药保持稳健增长；积极拓展原料药出口业务，新的原料药生产线通过 FDA 认证，同时对 Newchem 并购已通过公司董事会及股东大会的审议，目前已取得发改、商务等政府备案文件，推进顺利。有望给公司代理技术和产品线协同，加速公司原料药国际化。 ## OTC板块 得益于渠道库存的清理，销售队伍的建设和新品种引进，预计实现 30%以上的增长。未来将围绕妇科、甾体产品线构建优势产品群。 ## 投资建议 在不考虑并购的情况下，预计公司2017-2019年净利润分别为1.96/2.96/3.86亿，考虑到公司在甾体激素领域的强势布局，给予买入评级。 ## 风险提示 医保控费、二次议价、招标降价、环保风险、原料药价格下跌。 # 总结 ## 核心业务增长与战略布局 仙琚制药凭借其在甾体激素领域的领先优势，通过制剂业务的快速增长、原料药业务的触底反弹以及OTC业务的恢复增长，实现了业绩的超预期增长。公司在妇科、麻醉科和呼吸科等核心治疗领域的战略布局，以及原料药+制剂一体化的发展模式，为其未来的可持续发展奠定了坚实的基础。 ## 投资评级与风险因素 国金证券给予仙琚制药“买入”评级，并预测公司未来几年的净利润将保持高速增长。然而，投资者也应关注医保控费、招标降价、环保风险以及原料药价格下跌等潜在风险因素。

# 中心思想 ## 业绩增长与转型策略 本报告的核心观点是，众生药业在2017年上半年业绩表现略超预期，尤其是在剔除同期投资收益影响后，净利润增速显著。公司通过营销体系改革、产品创新研发以及构建眼科生态圈等多重策略，正转型为综合创新型药企。 ## 投资评级与未来展望 基于公司在产品研发、市场拓展和战略布局方面的积极进展，东兴证券维持对众生药业的“推荐”评级，看好其长期发展潜力。 # 主要内容 ## 事件概述与盈利预测 公司于8月21日晚发布2017年中报，上半年实现营业收入9.61亿元，同比增长17.75%；归母净利润2.48亿元，同比增长11.02%；扣非后归母净利润2.42亿元，同比增长10.36%。同时预告2017年1-6月归母净利增速区间为0-20%。预计2017-2019年归母净利润分别为4.86、5.54、6.30亿元，对应增速分别为17.18%、14.02%、13.71%。EPS分别为0.60、0.68、0.77元，对应当前股价PE分别为20X、17X、15X。 ## 剔除投资收益影响后的净利增长分析 剔除2016年公司转让凌晟确认投资收益的影响，2017年上半年归母净利同比增长22.77%，略超预期。营收增长符合预期，但生产端制造成本上升及化学原料药成本上升导致毛利率下降，拖累了净利增速。费用率下降明显，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降。 ## 营销与研发双轮驱动 公司继续深化营销体系改革，夯实渠道，奠定长期发展坚实基础。通过整合营销业务至全资子公司、实施省级公司平台化策略、加大院外零售市场布局和下沉营销网络等措施，深化营销体系改革。拳头产品的适应症二次开发，脑栓通胶囊有望成为中成药板块增长新动力。公司与药明康德合作开发创新药，已取得阶段性成果，为公司转型研发创新型企业奠定了良好基础。 ## 眼科生态圈构建 公司内生外延双轮驱动，着力构建眼科生态圈。通过设立全资子公司、投资常州远景眼科等方式，强化在眼科领域的战略布局。公司未来以全眼科领域为核心业务板块贯穿整个大健康范畴，构建围绕以眼科生态为核心业务板块的“一体两翼”业务格局。 ## 盈利预测与投资建议 暂不考虑未来公司在眼科医疗服务领域可能外延的影响，预计2017-2019年归母净利润分别为4.86、5.54、6.30亿元，对应增速分别为17.18%、14.02%、13.71%。EPS分别为0.60、0.68、0.77元，对应当前股价PE分别为20X、17X、15X。维持“推荐”评级。 ## 风险提示 核心产品销售不及预期，外延、研发进展不及预期。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 众生药业2017年中报显示，公司在营收和净利润方面均实现了稳健增长。剔除投资收益影响后，净利润增速超出预期，显示出公司主营业务的良好发展态势。 ## 未来发展潜力 公司通过深化营销改革、加强产品研发和构建眼科生态圈等战略举措，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。与药明康德的合作以及在眼科领域的积极布局，预示着公司在创新药研发和医疗服务领域具有广阔的发展前景。

好的，我将按照您的要求，对提供的证券研究报告进行分析和总结。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健增长与未来潜力： 众生药业2017年上半年业绩稳健增长，其中化药业务受益于先强药业的并入实现高增长，中成药业务也保持稳定增长。同时，公司在眼科产业的拓展和创新药研发方面的布局，预示着未来的增长潜力。 投资评级与盈利预测： 维持对众生药业“强烈推荐”评级，并预测公司2017-2019年EPS分别为0.57、0.65、0.75元，对应21、18、16倍PE。 主要内容 公司业绩与业务分析 化药业务高增长： 先强药业并入后，化药业务实现快速发展，2017年H1同比增长37.05%，成为公司业绩增长的重要驱动力。 中成药业务稳健增长： 中成药业务保持稳定增长，2017年H1同比增长8.31%，其中脑栓通正处于放量期，有望成为公司新的增长点。 眼科产业拓展 眼科全品类布局： 公司已获批文产品达12个，基本形成覆盖眼科的全品类产品集群，为眼科业务发展奠定基础。 眼科医疗服务与器械： 通过投资设立前景眼科和并购奥理德视光学，公司在眼科医疗服务和器械领域进行布局，2017年H1眼科医疗器械业务实现营收1138.84万元，眼科医疗服务业务实现营收334.05万元，眼科产业拓展初见成效。 创新药研发 携手药明康德： 公司与药明康德合作，积极开展1.1类小分子创新化学药研发，目前已有多个项目进入临床试验阶段。 肿瘤与心脑血管领域： 双方合作的创新药主要集中在肿瘤和心脑血管等重磅领域，有望为公司带来新的增长点。 盈利预测与估值 盈利预测： 预测公司2017-2019年EPS分别为0.57、0.65、0.75元。 投资评级： 维持“强烈推荐”评级。 风险提示 项目落地风险： 公司项目落地可能低于预期。 政策变化风险： 国家政策变化可能对公司业务产生影响。 市场竞争风险： 市场竞争加剧可能影响公司盈利能力。 总结 本报告对众生药业2017年上半年的业绩进行了分析，认为公司业绩稳健增长，化药业务和中成药业务均表现良好。同时，公司在眼科产业的拓展和创新药研发方面的布局，预示着未来的增长潜力。维持对公司“强烈推荐”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，双轮驱动格局已成 东兴证券发布博晖创新（300318）2017年中报点评，认为公司业绩符合预期，检测+血制品双轮驱动的格局已经形成。 ## 维持“强烈推荐”评级，看好长期发展 维持“强烈推荐”评级，看好公司长期发展，微流控平台产业化第一弹HPV试剂盒已经落地，终端反馈良好未来有望再造一个博晖，且微流控技术应用于其他分子检测前途不可限量。公司血制品业务盈利能力持续提升维持业绩高增速。 # 主要内容 ## 公司业绩与业务构成分析 * **业绩符合预期，二季度表现亮眼**：公司2017上半年营收1.92亿元，同比下降1.46%；归母净利润1557.79万元，增速27.07%，业绩符合预期。二季度情况明显好于一季度。 * **检测业务平稳增长，血制品业务略低于预期**：检测业务收入1.17亿（+7.27%），血制品收入0.71亿（较去年下降）。HPV检测还未贡献太多收入。 ## 血制品业务分析 * **血制品行业高景气度，采浆量稳步提升**：血制品行业上半年销售略低于预期，主要受进口白蛋白量增加和两票制的影响。但长远来看，血制品行业仍然是高景气行业。公司采浆量将稳步提升，运营效率也在不断提高。 * **大安与卫伦协同发展，前景可期**：大安是河北省内也是“京津冀”地区唯一通过新版GMP认证的血液制品生产企业，在河北省生物制品领域拥有发展优势。卫伦新增“濠江浆站”，未来随着浆站日趋成熟，采浆量和盈利能力有望逐年上升。 ## 微流控平台分析 * **微流控爆发元年，已装机107台**：公司2016年6月份微流控平台的第一个产品HPV检测试剂盒取得注册证，公司在2016年下半年通过参与各类学术研讨会及展会、专家交流、用户体验等多种方式，对微流控产品重点做了技术推广并取得了极具影响力的推广效果，获得了广大业内专家及终端用户的高度认可。 * **HPV检测产品竞争力强，市场前景看好**：公司HPV检测是国内首个全自动核酸诊断产品，操作简单，结果稳定可靠，具有较强的竞争力，市场前景看好。目前还没有同类的能实现全自动化检测的产品。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测**：预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.51亿元、0.91亿元、1.62亿元，增长分别为117.57%、77.65%、77.24%，EPS分别为0.06、0.11、0.20，对应PE分别为104x，59x，33x。 * **投资建议**：维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 检测+血制品双轮驱动，微流控平台潜力巨大 东兴证券认为博晖创新业绩符合预期，检测和血制品业务双轮驱动，微流控平台产业化第一弹HPV试剂盒已经落地，终端反馈良好未来有望再造一个博晖，且微流控技术应用于其他分子检测前途不可限量。 ## 维持强烈推荐评级，看好公司长期发展 维持“强烈推荐”评级，看好公司长期发展，公司血制品业务盈利能力持续提升维持业绩高增速。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.51亿元、0.91亿元、1.62亿元。

中心思想 业绩增长超预期： 葵花药业2017年半年报业绩超出预期，主要得益于大品种销售的快速增长和二线品种的新动力。 维持“买入”评级： 基于公司业绩底部反转的确认，以及大品种在OTC端销售持续放量，小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来的长期销售增长，维持“买入”评级。 主要内容 事件：半年报及业绩预告分析 半年报业绩亮点： 葵花药业2017年半年报显示，公司实现销售收入19.57亿元，同比增长27.46%；归母净利润1.92亿元，同比增长15.30%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长41.34%，超出预期。 Q2单季度表现： 公司Q2单季度实现销售收入11.21亿元，同比增长45.32%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长33.63%，超出预期。 前三季度业绩预告： 公司预计1-9月份归母净利润在2.45亿元至2.82亿元之间，同比增长100%-130%。 核心观点：增长动力分析 销售策略驱动增长： 公司“黄金大单品”+“重点新品”+“一品一策”等多种营销策略调整，带动公司2017年半年报业绩高速增长。 黄金大单品策略： 护肝片、小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、胃康灵胶囊、康妇消炎栓等大品种保持稳定增长，是公司业绩高速增长的基石。 重点新品策略： 深挖公司储备的优质品种，形成新的二线黄金单品梯队，并根据品种特点制定具体的营销策略，如刺乌养心口服液、小葵花金银花露、秋梨润肺膏、芪斛楂颗粒等。 儿童药品牌优势： 突出“小葵花”品牌优势，强化儿童药条线，形成儿童药黄金单品的梯队优势，预计公司儿童药销售占比应收40%以上。 发展基石： “品种多+品牌响+渠道强”成为葵花药业的发展基石，公司拥有丰富的药品文号储备、强大的品牌力以及强大的销售网络。 财务分析：盈利能力提升 毛利率稳定，净利率提升： 2017年上半年，公司毛利率和净利率分别为58.4%和10.6%，分别比2016年全年水平提高了0.1个百分点和0.5个百分点。 费用率小幅下降： 净利润率略有提升，主要得益于费用率小幅下降。销售费用和管理费用同比增长与收入增速相符，管理费用增速略高主要是因为公司加大了研发投入和人员费用等导致的。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预期公司2017-2019年销售收入分别为40.6亿元、49.6亿元和56.9亿元，同比增长20.8%、22.1%和14.6%；归属母公司净利润分别为3.76亿元、4.80亿元和5.71亿元，同比增长24.1%、27.5%和19.0%；EPS分别为1.29元、1.64元和1.95元。 投资建议： 判断公司业绩底部反转已经确认，大品种在OTC端销售持续放量，以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长，因此，维持“买入”评级。 风险提示 小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期； 医院市场开拓低于预期。 总结 核心增长点： 葵花药业2017年上半年业绩超出预期，主要受益于“黄金大单品”和“重点新品”策略的成功实施，以及“小葵花”儿童药品牌的优势。 财务表现稳健： 公司毛利率保持稳定，费用率小幅下降，带动净利率提升，盈利能力增强。 投资评级维持： 考虑到公司业绩底部反转的确认以及未来增长潜力，维持“买入”评级，但需关注小儿肺热咳喘系列药物进入医保后的放量情况以及医院市场开拓进度。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 华海药业成功挑战专利，跻身国际一流仿制药企业 华海药业凭借其在Brisdelle上的成功，证明了公司已建立起世界一流的专利挑战团队，具备了在专利研究规避、仿制药开发和专利诉讼方面的良好体系。公司有望在重磅品种上实现突破，从而带来盈利的腾飞。 制剂出口与国内制剂业务双轮驱动，长期发展潜力巨大 华海药业在制剂出口方面已形成龙头地位，国内制剂业务也具备巨大潜力。同时，公司还在单抗业务上进行长期布局，这些都为公司未来的发展提供了强劲动力。 主要内容 事件点评：帕罗西汀胶囊获批，但无180天独占权 华海药业的帕罗西汀胶囊ANDA申请获得美国FDA批准，表明公司在专利挑战方面取得成功。尽管赢得了地方法院的诉讼，但原研企业仍有权上诉，存在不确定性。此外，由于递交专利挑战申请的时间较早，公司丧失了180天独占权。 Brisdelle产品分析：市场潜力巨大，盈利弹性可期 Brisdelle作为治疗更年期妇女血管舒缩症状的非激素用药，市场潜力巨大。如果华海药业成功首仿，预计将带来可观的收入和净利润增长。 专利挑战与战略选择：风险与机遇并存 华海药业在Brisdelle的专利挑战中面临两种战略选择：一是立即上市销售，争取FTM资格；二是等待Federal Circuit胜诉后再上市。前者可能面临败诉赔偿风险，后者可能错失市场先机。 投资建议：维持“买入”评级，看好公司长期发展 考虑到华海药业在制剂出口、国内制剂业务和单抗业务方面的布局，以及未来更多品种进入优先审评并获批的可能性，维持对公司“买入”评级。 风险提示：关注ANDA获批、国内审批、销售整合和环保风险 报告提示了ANDA获批不达预期、国内审批慢于预期、销售整合慢于预期以及环保风险等可能对公司业绩产生不利影响的因素。 总结 本报告对华海药业的帕罗西汀胶囊获批事件进行了点评，分析了Brisdelle产品的市场前景和盈利弹性，探讨了公司在专利挑战中面临的战略选择。报告认为，华海药业凭借其在制剂出口和国内制剂业务方面的优势，以及在单抗业务上的布局，具备长期发展潜力，维持“买入”评级。同时，报告也提示了相关风险，建议投资者关注。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 多肽制剂业务迎来拐点，老产品触底反弹，新品特利加压素放量 报告认为，翰宇药业的多肽制剂业务已经出现拐点，老产品如胸腺五肽、生长抑素、去氨加压素等均呈现触底反弹的趋势。同时，新产品特利加压素进入新版医保目录，销量快速增长，成为公司多肽制剂业务的重要支柱。 原料药和客户肽双轮驱动，受益于下游重磅制剂专利到期 公司多肽原料药业务高速增长，受益于下游仿制药厂商对格拉替雷和利拉鲁肽的需求释放。随着Teva Copaxone和Victoza等重磅制剂专利陆续到期，预计未来2-3年内，公司原料药业务将大幅增厚业绩。 主要内容 公司业绩 营收和净利润双增长 2017年上半年，翰宇药业实现营收4.79亿元，同比增长39.43%；归母净利润1.6亿元，同比增长44.83%。 多肽制剂业务复苏 多肽制剂实现营收2.06亿元，同比增长19.65%。老产品触底反弹，新品特利加压素营收1.02亿，同比增长49.1%，成为支柱产品。 原料药业务高速增长 多肽原料药营收9608.3万元，同比+80.14%。 产品分析 多肽制剂：老品复苏，新品放量 胸腺五肽营收4069万元，同比增长5.19%；生长抑素5611万元，同比增长33.61%；去氨加压素1769万元，同比增长52.06%；特利加压素营收1.02亿，同比增长49.1%。 原料药：受益专利到期 格拉替雷和利拉鲁肽有望受益下游仿制药厂商前期研发需求释放，大幅增厚公司业绩。 成纪药业：注射笔高速增长 成纪药业的核心产品注射笔上半年实现营收1.18亿元，同比增长121.34%。 在研产品 多款重磅制剂产品推进 公司在研产品包括：喹硫平缓释片、曲美他嗪缓释片、西曲瑞克、利拉鲁肽制剂等。 血糖监测手环Ⅲ期结果待揭晓 公司持股20.23%的思挪威普迪医疗产品无创连续血糖监测手环BioMKR在欧盟已完成Ⅲ期临床数据收集，结果将于近期揭晓。 盈利预测与估值 盈利预测 预计公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.62、0.74元。 估值 考虑到公司业绩成长性，给予40倍估值，对应目标价为18.8元/股，维持“强烈推荐”评级。 总结 本报告对翰宇药业2017年中期业绩进行了分析，认为公司多肽制剂业务迎来拐点，老产品触底反弹，新品特利加压素放量；原料药业务受益于下游重磅制剂专利到期，有望高速增长。同时，公司在研产品线丰富，未来发展潜力巨大。维持“强烈推荐”评级，目标价为18.8元/股。