中心思想 本报告的核心观点是：国家组织的高值医用耗材带量采购正式启动，冠脉支架作为首个试点品种，其巨大的采购规模和价格主导的筛选机制将引发激烈的市场竞争。这将压缩渠道价值，并对行业整体获利能力产生影响。投资策略应向两极倾斜，关注具备强大综合实力的平台型企业和拥有领先创新能力的技术开发型公司。 高值耗材带量采购的市场影响 国家层面高值医用耗材带量采购的启动，标志着医疗器械行业进入新的竞争阶段。冠脉支架作为首个试点，其1074722个的首年意向采购量，占全国冠心病介入手术植入支架总量的80%以上，规模巨大。价格主导的筛选机制，将导致企业间的价格战，对行业整体利润率造成压力。 投资建议：关注两类企业 面对新的市场格局，投资策略应侧重于两类企业：一是研发、生产、营销、服务体系健全，实力雄厚的平台型企业，例如迈瑞医疗、威高股份等；二是创新能力业内领先，架构简单运营效率高的技术开发型公司，例如心脉医疗、南微医学、爱博医疗等。 主要内容 高值耗材带量采购的背景与现状 2020年10月16日，《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》正式发布，标志着国家层面高值医用耗材带量采购正式启动。此前，多个地区已进行试点，市场对全国带量采购的落地已有预期。冠脉支架因其技术成熟度高、规格相对少、国产替代率高等特点，成为首个试点品种。 带量采购的规模和机制 此次带量采购的规模巨大，首年意向采购量达1,074,722个，参与机构涵盖全国大部分公立和军队医疗机构以及自愿参加的医保定点社会办医疗机构。采购机制以价格为导向，不分组、不谈判，按申报价由低到高排序，最低报价者优先，鼓励激进降价。 市场竞争格局分析 由于采购规模巨大且价格主导，预计竞争将非常激烈。国产厂商可能通过大幅降价争夺市场份额，而进口厂商的态度也将对价格格局产生重大影响。若外资企业不完全退出，其报价也将受到2850元价格上限的限制，进一步加剧价格竞争。 投资建议与风险提示 带量采购模式下，渠道价值被压缩，生产商的生存空间与产品竞争格局密切相关。技术成熟度高、差异化小、参与者众多的产品将面临激烈的价格竞争，而技术含量高、参与者有限的产品则能保持较高的盈利能力。因此，投资应关注两类企业：实力雄厚的平台型企业和创新能力强的技术开发型企业。报告也指出了政策风险、研发风险和公司经营风险。 总结 本报告分析了国家组织高值医用耗材带量采购对生物医药行业，特别是冠脉支架市场的影响。巨大的采购规模和价格主导的机制将导致激烈的市场竞争，压缩渠道价值，并对行业整体获利能力产生影响。报告建议投资者关注两类企业：具备强大综合实力的平台型企业和拥有领先创新能力的技术开发型公司，并提示了潜在的政策、研发和公司经营风险。 此次带量采购对行业格局的重塑具有深远影响，持续关注政策变化和企业应对策略至关重要。

中心思想 本报告的核心观点是：涤纶长丝市场在节后出现量价齐升，短期内价格大幅上涨，主要受房地产竣工面积增长、拉尼娜现象导致的冬季服装需求增加以及印度纺织订单转移等因素驱动。然而，2020-2021年新增产能持续投放，预计明年下半年将面临供需拐点。因此，建议关注龙头企业，并密切关注市场供需变化。 短期利好：涤纶长丝价格上涨及驱动因素 涤纶长丝市场在节后呈现出量价齐升的态势，价格大幅上涨。POY、DTY、FDY价格分别较9月底上涨500、350、550元/吨，单吨利润平均恢复至232元/吨。产销率突破100%，达到106%，库存也快速下降。 这主要由以下三个因素驱动： 房地产竣工面积增长带动软装需求提升: 6月份以来，房屋成交面积同比恢复正增长，7-9月份增幅均超过两位数。这将导致10月份软装需求旺盛，进而带动涤纶长丝需求。 拉尼娜现象导致冬季服装需求增加: 预计今年冬季将出现弱到中等强度的拉尼娜事件，导致寒冬来临，下游企业大量布局冬季服装，进一步刺激涤纶长丝需求。以波司登为例，其10月1日至6日的销售额同比增长574%。 印度纺织订单转移至国内，加速下游库存消化: 印度纺织行业受疫情重创，大量订单转移至中国，导致贸易商和下游市场集中补货，加速了库存消化。盛泽坯布库存已从9月底下降3天，达到41天。 长期展望：供需拐点与投资建议 尽管短期内市场利好，但本报告也指出了潜在的长期风险： 新增产能持续投放: 2020年和2021年涤纶长丝新增产能分别为409万吨和267万吨，年均增长率达7-8%，此后新增产能将相对减少。 下游库存周期变化: 虽然下游库存周期可能在今年下半年进入主动加库存阶段，但受疫情影响，可能推迟到明年下半年才重新进入补库周期。 综合以上分析，明年下半年涤纶长丝市场可能出现供需拐点。因此，报告建议关注龙头企业，推荐桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化，并关注东方盛虹、新凤鸣。 主要内容 本报告主要分为三个部分： 节后量价齐升，三大因素推动行情发展 本节详细分析了涤纶长丝市场节后量价齐升的现象，并从房地产竣工面积增长、拉尼娜现象和印度纺织订单转移三个方面深入探讨了其背后的驱动因素。报告提供了大量的图表数据，直观地展现了价格波动、产销率、库存变化以及相关行业数据（如房屋成交面积、波司登销售数据、盛泽坯布库存和织机开机率等），有力地支撑了其分析结论。 明年或是涤纶长丝供需拐点 本节对涤纶长丝市场的未来走势进行了预测。通过分析涤纶长丝的表观消费量和产能情况，指出2020-2021年新增产能持续投放，预计明年下半年将面临供需拐点。报告还预测了需求端下游库存周期的变化，为投资决策提供了重要的参考依据。 投资建议 本节根据对市场走势的分析，提出了具体的投资建议，推荐了多家龙头企业，并提示了潜在的风险因素，例如涤纶涨价不达预期、下游需求增长不达预期以及油价波动等。 总结 本报告对涤纶长丝市场进行了深入的分析，指出节后市场量价齐升，主要受房地产、拉尼娜和印度订单转移等因素驱动。然而，持续投放的新增产能和下游库存周期变化，预示着明年下半年可能出现供需拐点。报告建议投资者关注龙头企业，并密切关注市场供需变化，谨慎投资。 报告中提供的图表数据和详细分析，为投资者提供了全面的市场信息和专业的投资建议。 但投资者仍需独立评估风险，并结合自身情况做出投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工行业整体向好，部分子行业景气度回升，钛白粉和氨纶价格有望持续上涨。 具体而言： 钛白粉价格上涨: 国庆节后，多家企业上调钛白粉价格，叠加原料钛矿价格上涨和库存低位，预计价格将持续上行。 氨纶行业回暖: 受纯MDI价格上涨和需求复苏影响，氨纶价格有望进一步上涨，行业景气度回升。 行业龙头优势显著: 在全球经济放缓和疫情影响下，化工行业龙头企业凭借成本优势，盈利能力较强，值得重点关注。 主要内容 化工板块市场行情回顾 本周A股市场整体上涨，上证综指、创业板指和沪深300指数涨幅分别为1.96%、1.93%和2.36%。中信基础化工指数和申万化工指数涨幅分别为2.7%和3.19%，跑赢大盘。化工板块涨幅前五的子行业为氨纶、钛白粉、聚氨酯、粘胶和有机硅；跌幅前五的子行业为纯碱、涂料油墨颜料、复合肥、膜材料和合成树脂。基础化工板块涨幅前五的公司为南京聚隆、双一科技、川环科技、名臣健康和硅宝科技；跌幅前五的公司为金丹科技、斯迪克、中旗股份、卓越新能和蓝晓科技。报告重点推荐了万华化学、华鲁恒升等龙头企业。 重要子行业市场回顾 1. 聚氨酯: 纯MDI和聚合MDI价格均大幅上涨，主要原因是供应短缺和下游需求提升。苯胺价格也随之上涨。 2. 农药和化肥: 除草剂（草甘膦等）价格上涨，杀虫剂和杀菌剂价格相对稳定。尿素价格涨跌互现，整体以涨价为主。 3. 化纤: 涤纶长丝价格持续上涨，锦纶长丝价格坚挺运行，氨纶价格略有上涨，主要受成本上涨和需求回暖影响。 4. 维生素: 维生素A、E价格小幅下跌，维生素C价格相对稳定。价格波动与下游需求和原料价格有关。 5. 钛白粉: 多家企业上调价格，涨幅在500-1000元/吨，供应紧张，原料价格上涨，预计价格将持续上行。 6. 萤石: 萤石粉价格弱势维稳，下游氢氟酸企业经营艰难，需求疲软。 总结 本报告对基础化工行业进行了周度市场回顾和分析。数据显示，基础化工行业整体表现良好，部分子行业如氨纶和钛白粉行业景气度回升，价格有望持续上涨。 然而，部分子行业如萤石行业仍面临下游需求疲软的挑战。 报告建议重点关注化工行业龙头企业，它们在行业低迷时期仍具备较强的盈利能力。 未来市场走势仍需关注疫情发展、油价波动和下游需求变化等因素。 本报告仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《2019年中国纳米材料行业概览》，运用统计数据和市场分析，对中国纳米材料行业进行全面解读。报告核心观点如下： 中国纳米材料行业快速增长，市场前景广阔 2014-2018年，中国纳米材料行业市场规模年复合增长率达13.2%，预计2023年将达到1633.9亿元。 下游行业发展（如消费电子、新能源汽车等）对材料性能提升的需求，以及国家政策和行业标准的制定，是推动行业快速增长的主要驱动力。 行业发展面临挑战，需关注技术瓶颈和市场规范 尽管市场前景广阔，但纳米材料行业也面临着诸多挑战，包括稳定生产难度高、生产控制工程待完善、行业存在炒作乱象以及下游成本投入高、应用范围突破难等问题。 这些挑战需要行业企业和政府共同努力克服。 主要内容 本报告从行业综述、驱动与制约因素、政策及监管、市场趋势和竞争格局等多个方面，对中国纳米材料行业进行了深入分析。 行业定义、发展历程及市场现状 报告首先对纳米材料进行了定义和分类，并回顾了中国纳米材料行业的发展历程，将其划分为萌芽期（1991-2010年）和起步期（2010年至今）两个阶段。 目前，中国已实现商业化量产应用的纳米材料主要包括碳纳米管导电浆料、纳米钛酸钡粉体、纳米碳混悬液、石墨烯导热膜和量子点光转换膜等，应用领域涵盖锂电池、电子陶瓷、医疗、散热材料和显示产品等。 产业链分析及市场规模预测 报告对中国纳米材料行业的产业链进行了分析，将其分为上游纳米材料生产商、中游纳米材料应用零部件生产商和下游终端产品提供商三个环节。 分析指出，产业链中存在“微笑曲线”特征，终端产品提供商的议价能力最强。 报告还预测了中国纳米材料行业未来市场规模，并指出基础工业材料和显示器零件细分市场将成为未来增长的主要驱动力。 行业驱动与制约因素分析 报告深入分析了中国纳米材料行业发展的驱动因素和制约因素。驱动因素主要包括下游行业发展对材料改良的需求和国家政策及行业标准的制定；制约因素则包括稳定生产难度高、生产控制工程待完善、行业存在炒作乱象以及下游成本投入高、应用范围突破难等。 政策及监管分析 报告梳理了中国政府自“十一五”规划以来出台的一系列支持纳米材料行业发展的政策，并指出这些政策对行业发展起到了积极的推动作用。 同时，报告也强调了行业标准制定对规范市场秩序、促进产业健康发展的重要性。 市场趋势分析 报告分析了中国纳米材料行业的市场趋势，包括现有应用渗透率提高、逐渐取代传统材料；量子点显示器性价比优秀，第二代技术应用在望；以及纳米抗菌材料前景可期，实用产品及投资初现等方面。 竞争格局分析及典型企业案例 报告对中国纳米材料行业的竞争格局进行了分析，指出行业竞争集中度高，大型企业占据优势地位。 报告还选取了纳晶科技、珠海聚碳和晋大科技三家典型企业进行案例分析，分别从企业概况、主营业务和竞争优势等方面进行了详细介绍。 总结 本报告对中国纳米材料行业进行了全面的分析，揭示了其快速增长的态势和广阔的市场前景，同时也指出了行业发展面临的挑战。 为了促进中国纳米材料行业的健康可持续发展，需要政府、企业和科研机构共同努力，加强技术创新，规范市场秩序，推动产业链协同发展，从而更好地满足下游行业的需求，实现产业升级。 未来，关注技术瓶颈突破、市场规范以及下游应用拓展将成为行业发展的关键。

中心思想 本报告的核心观点是：持续关注三季报业绩向好及高景气板块，看好医药行业长期发展，但需关注短期风险。 冠脉支架集采的影响及行业长期发展趋势 国家组织冠脉支架集中带量采购方案的发布，对高值耗材行业产生重大影响，短期内可能造成行业公司一定扰动，但长期来看，将推动行业进口替代和创新步伐加速，利好行业龙头企业。 疫情反复与疫苗、检测板块的投资机会 国内外疫情反复，叠加新冠疫苗和中和抗体研发进展，疫苗和检测板块在前期调整后有望迎来新的投资机会。 主要内容 全球疫情及国内疫情动态分析 报告首先分析了全球疫情的第二波来袭，重点关注了美国、巴西、印度和欧洲等地区的疫情发展态势，并提供了相关数据图表。同时，报告详细描述了青岛市大规模核酸检测的成功案例，以及由此带来的对国内核酸检测试剂盒企业和参与大规模检测的ICL企业的利好影响。 医药行业市场回顾及估值分析 报告回顾了本周医药行业市场表现，生物医药指数跑赢沪深300指数，医疗器械子行业表现最佳，化学制剂子行业表现最差。报告还分析了医药板块的估值水平，指出其PE较高，但创新和政策免疫板块估值提升明显。 行业政策及重点公司公告解读 报告解读了国家组织冠脉支架集中带量采购方案，并对华东医药、智飞生物、康泰生物、天坛生物、复星医药、新产业、君实生物、普利制药、迈瑞医疗、微芯生物、泽璟制药、大博医疗等多家公司的公告进行了分析，涵盖了公司业绩、研发进展、合作项目等方面的信息。 总结 本报告对医药行业近期市场表现、政策变化以及重点公司动态进行了全面分析。冠脉支架集采的实施将对高值耗材行业产生深远影响，而国内外疫情的反复则为疫苗和检测板块带来了新的投资机会。 虽然医药板块估值较高，但长期来看，创新药、高端医疗器械、医疗服务等高景气度板块仍具有较大的发展潜力。投资者需关注短期风险，同时把握长期投资机会。 报告建议关注检测、疫苗、医疗器械设备和高端耗材、原料药制剂一体化、创新药及其产业链等方向，并推荐了部分重点关注公司。

中心思想 新材料行业面临结构性机遇与挑战 本周新材料板块整体表现相对平淡，多数细分指数跑输创业板指，显示出市场在宏观层面上的谨慎情绪。然而，报告深入分析了膨体聚四氟乙烯（ePTFE）等特定新材料的巨大“长尾利基市场”增长潜力，强调了其在汽车、消费电子、新能源、医疗等多个领域的广泛应用前景。同时，半导体材料、OLED材料、军工材料等战略性新材料领域，在国家政策的大力支持和国产替代的紧迫趋势下，展现出高确定性的成长空间，预示着行业内部的结构性投资机遇。 重点公司业绩向好，国产替代进程加速 报告指出，中芯国际上调2020年第三季度业绩指引，反映出半导体行业景气度的持续提升。国内优秀企业如昊华科技、泛亚微透等在高端ePTFE等关键材料领域奋起直追，部分产品已具备国产化基础，有望逐步打破国外巨头的垄断。此外，全球5G智能手机出货量激增、OLED材料专利竞争激烈以及可降解塑料政策的推动，都为相关产业链的快速发展提供了强劲动力，预示着新材料领域国产替代和技术创新的加速。 主要内容 市场表现与个股动态 本周新材料板块行情回顾 截至本周五（10月16日），A股市场整体呈现上涨态势，上证综指收于3336.36点，较上周五（10月09日）的3272.08点上涨1.96%；创业板指报2724.5点，较上周五上涨1.93%。然而，新材料行业指数表现相对较弱，报3361.32点，较上周五上涨0.49%，跑输创业板指1.44%。细分材料指数表现更为疲软：半导体材料指数报1749.29点，较上周五下跌0.07%，跑输创业板指2%；液晶显示指数报10460.74点，较上周五下跌0.27%，跑输创业板指2.2%；OLED指数报2870.16点，较上周五下跌0.37%，跑输创业板指2.3%；尾气治理指数报2100.36点，较上周五下跌0.55%，跑输创业板指2.48%。 本周新材料板块的100只个股中，有49只周度上涨（占比49%），有49只周度下跌（占比49%）。7日涨幅前五名的个股分别是：南京聚隆（周涨幅37.08%）、天奈科技（周涨幅15.38%）、中芯国际（周涨幅14.27%）、万顺新材（周涨幅12.85%）、昊华科技（周涨幅11.23%）。7日跌幅前五名的个股分别是：金丹科技（周跌幅-14.90%）、斯迪克（周跌幅-10.35%）、菲利华（周跌幅-9.23%）、激智科技（周跌幅-8.08%）、石大胜华（周跌幅-7.79%）。 重点公司跟踪与公告汇总 覆盖个股跟踪： 瑞联新材： 作为国内少数同时具备规模化研发生产OLED材料和液晶材料的企业，2019年其OLED升华前材料和单体液晶的全球市占率分别约为14%和16%。公司在Idemitsu、Dupont、Merck等全球主要OLED终端材料厂商供应链中占据重要地位。医药中间体CDMO业务核心产品PA0045专供罗氏制药子公司日本Chugai，2019年实现销售收入1.44亿元，另有用于治疗子宫肌瘤药品的医药中间体已进入临床三期，订单金额超400万美元。 昊华科技： 控股股东中国昊华、昊华化工拟向国新投资转让合计4,680.41万股股份，占总股本的5.10%，转让价18.75元/股。公司整合大股东下属12家研究院，形成特种气体、氟材料、航空材料三大主营业务，其中11家涉军，军品业务预计随国防开支稳健增长。民用航空领域有望带来每年10亿元以上收入增量。子公司黎明院4,600吨特种含氟电子气体项目预计2021年下半年投产，达产后贡献净利润约1.3亿元。 濮阳惠成： 主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品研发、生产和销售。2020年1月完成对山东清洋的收购，顺酐酸酐衍生物产能由3.09万吨增至4.59万吨；古雷5万吨顺酐酸酐衍生物项目预计2022年下半年投产。3,000吨新型树脂原料氢化双酚A有望2020年底投产。OLED材料业务（芴类蓝光材料等）2019年收入占比合计超15%，成为公司新的利润增长点。 万润股份： 业务横跨信息材料、环保材料和大健康三大板块。OLED材料业务具备布局领先、客户优质、重视专利三大优势，预计2023年OLED前端材料销售额有望达10亿元。车用沸石产品主要供应全球领先的催化剂生产商庄信万丰，预计2023年销售额有望达24亿元。 彤程新材： 全资子公司彤程电子受让科华微电子33.70%股权，金额1.84亿元，科华微电子专注于光刻胶研发。公司拟投资6.23亿元建设10万吨/年可生物降解材料项目（一期），预计2022年第二季度投产，可年产6万吨PBAT可降解材料，并已与巴斯夫签署联合协议授权生产和销售PBAT。 利安隆： 全球领先的高分子材料抗老剂供应商，受益于下游烯烃扩产，市场需求广阔。宁夏724、725、716装置部分投产，凯亚HALS技改项目已顺利达产，常山7,000吨项目已投入使用。 阿科力： COP/COC高透光材料开发进展顺利，2019年完成5000吨光学级环烯烃单体生产线建设。预计每部手机中COC/COP材料成本约10元，全球未来3年在该材料的市场规模将达190亿左右。目前该领域主要被日本瑞翁、宝理垄断，公司目前在国产替代上处于领跑位置。 重要公司公告： 中芯国际-U： 上调2020年第三季度收入指引，由原先的环比增长1%-3%上调为14%-16%，毛利率指引由原先的19%-21%上调为23%-25%，主要得益于产品组合变化和其他业务收入增长。 昊华科技： 中国昊华、昊华化工拟向国新投资转让合计4,680.41万股股份，占上市公司总股本的5.10%，转让价18.75元/股，合计8.78亿元。 业绩预增/预减： 多家公司发布前三季度业绩预告。其中，中颖电子预计归母净利润1.47亿-1.52亿元，同比增长13%-17%；江丰电子预计归母净利润1.04亿-1.17亿元，同比增长220%-260%；道恩股份预计归母净利润7.62亿-8.04亿元，同比增长500.12%-533.29%；国瓷材料预计归母净利润4.11亿-4.21亿元，同比增长14.59%-17.37%；新宙邦预计归母净利润3.71亿-3.95亿元，同比增长55%-65%；金发科技前三季度实现营业收入262.00亿元，同比增长28.58%，归母净利润37.94亿元，同比增长301.76%。部分公司如诚志股份、国风塑业、东旭光电、维信诺等预计前三季度归母净利润同比下降或亏损。 其他重要公告： 威孚高科拟授予1,959.63万股限制性股票；沪硅产业-U有2,780.31万股限售股解禁；隆华科技拟以9,622.74万元收购兆恒科技26.60%股权，持股增至79.59%；金发科技控股子公司拟投资50亿元建设年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产项目；TCL科技发行股份、可转债及支付现金购买资产获证监会核准；回天新材子公司投资扩建太阳能电池背膜及有机硅胶项目，产能将分别增长60%以上和58%以上；生益科技控股子公司生益电子分拆至上交所科创板上市获批。 开源化工新材料周观察：关注ePTFE长尾利基市场 ePTFE：特性、应用与市场潜力 膨体聚四氟乙烯（expanded PTFE，ePTFE）是一种利用PTFE树脂原料加工成的多孔结构制品，具有膨化物体多孔、轻质的特性。ePTFE不仅继承了PTFE优良的综合性能，如耐高低温、化学惰性佳、抗紫外线、不易燃等，还具备更广的使用温度范围、更高的机械强度，以及多孔性、透气性、疏水性、柔韧性等PTFE不具备的新特性。其薄膜每平方厘米存在数亿个微孔，直径约为0.1-1.0μm，远小于水滴（1/20000），但远大于空气分子（700倍），从而实现防水透气的功能。 ePTFE膜及其组件已广泛应用于多个领域，形成了一个典型的“

# 中心思想 本报告分析了山河药辅（300452）2020年三季报，核心观点如下： * **业绩稳健增长：** 公司前三季度营收和扣非归母净利润均实现增长，延续了二季度的增长趋势。 * **子公司影响减弱：** 子公司曲阜天利受疫情影响逐渐减弱，未来有望释放产能，提升公司整体业绩。 * **产能扩张与新品种申报：** 公司积极扩建产能，并申报新品种，有望进一步扩大市场份额，增强竞争力。 * **维持“买入”评级：** 考虑到公司作为药用辅料龙头企业的地位和未来发展潜力，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司整体业绩分析 * **营收与利润增长：** 2020年前三季度，山河药辅实现营业收入3.8亿元，同比增长15.3%；归母净利润6836.7万元，同比增长9.9%；扣非归母净利润6117.4万元，同比增长15.8%。 * **费用率变动：** 销售费用率下降4.4个百分点至3.5%，主要原因是会计政策变更，将运费仓储费计入营业成本。管理费用率、财务费用率和研发费用率变化不大。 ## 母公司与子公司业绩分析 * **母公司业绩良好：** 母公司前三季度营业收入为3亿元，同比增长14.7%；净利润为6678.4万元，同比增长19.9%，业绩增长符合预期。 * **子公司业绩拖累：** 子公司曲阜天利受新厂区产能未有效释放和疫情影响，前三季度业绩同比下滑，拖累了公司整体毛利率。 ## 产能扩张与新品种申报 * **产能扩建：** 年产7100吨新型药用辅料生产线扩建项目、羧甲淀粉钠车间等均已完工，预计投产后将为公司带来新的业绩增长点。 * **新品种申报：** 公司新增硬脂富马酸钠、小麦淀粉等药用辅料产品，并获得CDE登记号和FDA的DMF归档号，有助于公司进一步开拓国内外市场。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2020-2022年EPS分别为0.54元、0.65元和0.79元，对应PE分别为47倍、39倍和32倍。 * **投资建议：** 考虑到公司作为药用辅料龙头企业的地位和未来发展潜力，维持“买入”评级。 # 总结 山河药辅2020年三季报显示，公司业绩保持稳健增长，母公司业绩良好，子公司受疫情影响逐渐减弱，未来有望释放产能。公司积极扩建产能，并申报新品种，有望进一步扩大市场份额，增强竞争力。维持“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：医药板块在十月有望扭转前两个月的颓势，主要原因在于Q3业绩窗口期业绩向好，海外疫情严峻利好国内相关公司，以及国内外疫苗研发进展可能带来的催化作用。此外，心脏支架集采即将落地，将消除压制医疗器械板块上涨的最后一个因素，长期利好国产龙头企业。报告建议投资者关注医疗器械，特别是IVD领域的化学发光，以及创新药、疫苗等领域。 医药板块十月反弹概率较大 报告认为，十月医药板块扭转颓势的概率较大，主要基于以下三个原因： Q3业绩窗口期业绩向好: 各子行业龙头公司三季度报业绩持续恢复，整体预期较好。 海外疫情严峻利好国内公司: 海外疫苗形势严峻，将持续利好国内疫情防护及筛查相关公司的业绩。 疫苗研发进展催化板块走强: 国内外疫苗研发或将有新进展，有望持续催化医疗板块走强。 心脏支架集采落地利好国产龙头 国家版冠脉集采文件出台，标志着支架全国集采正式启动。虽然集采将大幅降低冠脉支架价格，但报告认为，原有市场份额较大且产品线丰富的企业将更有可能以较好的价格获得较大的市场份额，利好公司中长期发展。集采将倒逼企业加速创新，以创新获得产品定价权，长期利好微创医疗、乐普医疗等行业龙头。 主要内容 本报告涵盖了医药生物行业多方面内容，主要包括：板块观点、核心观点（支架集采）、研发进展与企业动态、行业洞察与监管动态、行情回顾以及风险提示等。 板块观点及投资策略 报告首先对医药板块的整体走势进行了分析，认为十月反弹概率较大，并给出了具体的投资策略建议。 本周建议关注组合 报告列出了本周建议关注的组合，涵盖了创新药、医疗器械、疫苗、CXO、医疗服务和药店等多个领域的多家公司，并对这些公司的市值、盈利预测以及本周涨跌幅进行了详细的说明。 报告特别强调了对医疗器械板块，尤其是IVD领域化学发光的重点配置，并分析了其投资逻辑，包括集采政策影响、行业增速、竞争格局和估值等方面。 细分板块观点 报告对创新药、医疗器械、疫苗、药店、医疗服务、CXO/IVD/原料药等细分板块分别进行了深入分析，总结了各板块的投资逻辑和重点关注公司。例如，在创新药领域，报告强调了First-in-class和Fast-follow-on策略的重要性；在医疗器械领域，报告指出中高端产业进口替代和术式创新的投资机会；在疫苗领域，报告分析了重磅产品进入收获期、疫苗管理法利好龙头以及新冠疫苗催化等因素。 支架集采深度分析 报告对即将落地的冠脉支架集采进行了详细解读，包括集采基本信息（品种、采购量、周期、产品数量、公司数量）、中标规则（产品排名、入围资格、拟中选资格）、采购协议以及对行业的影响等。报告分析了集采对企业利润的影响，并指出原有份额较大且品种较多的企业将受益。 研发进展与企业动态 报告详细梳理了本周医药行业重要的研发进展和企业动态，包括创新药/改良药的获批上市、申报上市、获批临床情况；仿制药及生物类似物的上市、临床申报情况；仿制药一致性评价申报情况；以及重要的研发管线和全球重点医药投融项目进展。 报告以表格形式清晰地呈现了相关信息，方便读者快速了解行业动态。 行业洞察与监管动态 报告总结了本周医药行业的监管动态，包括国家药品监督管理局发布的关于抗菌药物临床试验、放射性体内诊断药物临床评价、中药新药质量控制等方面的技术指导原则，以及关于境外已上市药品境内上市或仿制的技术要求。 行情回顾 报告对医药板块的市场表现进行了回顾，包括医药指数的涨跌幅、市盈率追踪、医药子板块追踪以及个股表现等。报告用图表和表格直观地展现了市场数据，并对市场走势进行了简要分析。 总结 本报告对医药生物行业，特别是医疗器械板块和创新药板块进行了深入的市场分析。报告认为，十月医药板块有望反弹，心脏支架集采的落地将长期利好国产龙头企业。报告建议投资者关注医疗器械（特别是IVD领域的化学发光）、创新药、疫苗等领域，并提供了具体的投资策略和风险提示。 报告还详细梳理了本周医药行业的研发进展、企业动态、监管动态以及市场行情，为投资者提供了全面的行业信息。 需要注意的是，报告中部分数据和预测来自内部预测或Wind一致预期，投资者需谨慎参考。

中心思想 本报告的核心观点是：受纺织服装行业旺盛的冬季订单驱动，PTA和MDI两种化工原材料价格大幅上涨。这种上涨趋势主要源于下游需求的强劲增长和上游供应的阶段性收缩，短期内预计将持续。报告同时分析了其他化工产品的价格走势，并提出了相应的投资建议和风险提示。 PTA价格上涨及市场分析 纺织服装行业对御寒服装面料的需求激增，导致涤纶短纤、长丝、聚酯切片等产品需求旺盛，进而带动上游原材料PTA价格上涨。此外，部分PTA生产厂家检修停产也加剧了供应紧张的局面，促使价格持续走高。 MDI价格上涨及市场分析 由于美国等国家主要MDI生产装置停产，全球MDI供应量骤减，国内MDI出口订单增加，供应商挺价，导致MDI价格大幅上涨。未来一段时间内，亚太地区MDI供应仍将持续紧缩，价格预计维持高位。 主要内容 上周市场回顾 本报告首先回顾了上周化工行业及相关子板块的市场表现。基础化工板块整体上涨，跑赢大盘，部分个股涨幅显著；石油石化板块则表现相对落后。报告详细列出了涨跌幅前五的子板块和化工产品，并提供了相应的表格数据，直观地展现了市场行情。 原油和天然气价格走势 报告分析了上周原油和天然气价格的波动情况，指出墨西哥湾原油生产中断和OPEC减产协议对油价的短期提振作用，以及全球疫情和需求预期下调对油价涨幅的限制。报告同时提供了原油和天然气价格走势图。 化纤产品价格走势 报告详细分析了MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片等化纤产品上周的价格走势，并提供了相应的图表数据，展现了价格的波动情况和市场趋势。 聚氨酯产品价格走势 报告重点关注了MDI和纯MDI的价格走势，详细分析了价格上涨的原因，包括上游供应减少和下游需求增加等因素。报告也提供了MDI和纯MDI价格走势图，以及苯胺和甲苯等相关产品的价格信息。 农药化肥产品价格走势 报告分析了草甘膦、百草枯、麦草畏等农药以及尿素、黄磷等化肥的价格走势，指出草甘膦市场维持高位盘整，百草枯价格略有上调，麦草畏市场清淡，并对杀虫剂和化肥市场进行了简要概述。报告提供了相关产品的价格走势图。 其他化工产品价格走势 报告对煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品价格进行了分析，并提供了相应的图表数据。 行业动态和上市公司动态 报告总结了上周化工行业的重大新闻事件，包括MDI贸易商行情、PTA市场预期、聚苯硫醚反倾销调查、涪陵页岩气田新增探明储量以及欧佩克对全球石油需求的预测等。 总结 本报告基于万联证券研究所提供的2020年10月19日化工行业周观点报告，利用统计数据和图表，对上周化工行业市场行情进行了全面分析。报告重点关注了PTA和MDI两种化工原材料价格的显著上涨，并分析了其背后的原因，即下游需求的强劲增长和上游供应的阶段性收缩。报告还对其他化工产品的价格走势进行了分析，并提出了相应的投资建议，建议关注传统周期大白马和具有政策支撑的国产替代相关新材料板块。最后，报告也指出了潜在的风险因素，例如国内经济回暖进度不及预期、国际原油价格持续震荡等。 总而言之，本报告为投资者提供了对化工行业市场现状和未来走势的专业分析，有助于投资者做出更明智的投资决策。

# 中心思想 ## 业绩增长与发展空间 三鑫医疗(300453)发布2020年前三季度业绩报告，营收和净利润均实现显著增长，显示出公司良好的发展势头。报告分析了公司核心业务的增长原因，并展望了公司在中长期内的发展空间。 ## 投资评级与市场潜力 报告维持对三鑫医疗“买入”评级，理由是公司血液净化产品高速增长，其他业务逐渐恢复，且公司所处透析耗材市场空间巨大，有望受益于进口替代。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与净利润双增长**：2020年前三季度，公司实现营业收入6.8亿元，同比增长41.7%；实现归母净利润8206万元，同比增长105.5%。 * **Q3单季度稳健增长**：Q3单季度实现收入2.5亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润3757万元，同比增长64.5%。 * **现金流大幅增加**：公司前三季度经营性现金流为1.7亿元，同比增长259.6%，主要系销售收入及销售回款增加所致。 ## 核心业务分析 * **血液净化类产品高速增长**：由于血液净化类产品是刚性需求，受疫情影响相对较小，预计血液净化业务前三季度增速在35%以上。 * **其他业务逐步恢复**：随着二季度开始国内疫情趋稳，预计公司其他业务将逐渐恢复。 ## 行业前景与公司战略 * **市场规模潜力巨大**：大病医保催化国内透析耗材市场规模达300亿，公司全产品线布局有望受益于透析机、透析器等进口替代。 * **战略性发展方向**：公司血液净化作为公司战略性发展方向，产品包括透析机、透析器、透析液/粉和透析管路等，其透析液国内市场份额最高。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**：预计2020-2022年归母净利润分别为1.12亿、1.58亿和2.10亿元，相应2020-2022年EPS分别为0.43元、0.60元和0.80元。 * **投资评级**：维持“买入”评级。 # 总结 ## 核心业务驱动增长 三鑫医疗在2020年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于其核心业务——血液净化类产品的高速增长。 ## 市场潜力与投资价值 考虑到国内透析耗材市场巨大的发展潜力以及公司在进口替代方面的优势，维持对三鑫医疗“买入”评级。