核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华化学通过国际质量管理体系认证，加速布局全球汽车市场 　　2月4日，万华化学官网发布信息，经过BSI（英国标准协会）的严格审核，公司顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证。IATF16949:2016技术标准，全称为“汽车行业技术质量管理标准”，是由国际汽车工作组（IATF）于2016年正式发布的用于规范汽车行业质量管理的全球通用标准。公司本次通过国际认证的产品均有相关的专利布局，一共涉及专利180项，其中：TPU相关、PMMA、PC、改性PC、改性PP、改性异氰酸酯、聚合物多元醇（含聚醚多元醇）的专利数量分别为21、6、6、40、45、26、36项。从相关专利申请时间来看，公司从2006年开始就有相关产品的布局，但16年以后的相关产品专利布局明显加速：（1）体现了公司产业链进一步向下游延伸的计划；（2）汽车市场将是未来公司重要的下游市场，也是重点布局的方向。 　　2、新增硫酸法钛白粉成本高于龙蟒佰利 　　我们根据现有硫酸法钛白粉产能数据进行测算，新建硫酸法钛白粉产能完全成本高于12300元/吨的国内硫酸法钛白粉成本中位水平。龙蟒佰利产能的平均完全成本约8600元/吨，远低于新建硫酸法钛白粉产能。国内硫酸法钛白粉受到环保政策的严格限制，小产能已无法扩张。我国硫酸法钛白粉产能在2020年达到约380万吨/年，新增25万吨/年钛白粉产能，占比约为6.6%，且3年以上才能全部建成投产，对整体硫酸法钛白粉供需格局不会造成实质性影响。据我们测算，相较于边际产能现金成本，龙蟒佰利硫酸法钛白粉的安全盈利空间达到约4200元/吨，且随着一体化程度加深和原料配套率提升仍有进一步扩大空间。国内硫酸法钛白粉企业新增产能成本高于龙蟒佰利，位于国内硫酸法钛白粉产能成本曲线中部以上区间，其扩产行为不会改变陡峭的钛白粉产能成本成本曲线。拥有最低成本的龙蟒佰利超额收益不变，并有望再提升。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共72万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月份逐步恢复。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共24万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共66.5万吨，比上周减少了150万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1027万吨，，比上周减少了200万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共52万吨，比上周增加了8万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共72万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共616.8万吨，与上周持平。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共40万吨，与上周持平。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共4万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共74万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的公司为甘肃银光，比上周增加了1家。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共68万吨，与上周持平，预计二月中上旬逐步恢复。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能共123万吨，比上周增加了16万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共706.1万吨，比上周增加了38.5万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共11家，比上周减少了5家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　1月30日，公司宣布自2021年2月份开始，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20500元/吨，直销市场挂牌价20500元/吨；纯MDI挂牌价24000元/吨，以上价格同1月份相比均没有变动。 　　2月3日，据中粮包装官网讯，公司与中粮包装投资在2020年8月11日和第三方公司订立烟台合资协议和福建合资协议，两家合资公司的主要经营范围为金属包装容器及材料制造；金属包装容器及材料销售；金属制品销售；金属材料制造。 　　2月4日，据公司官网讯，经过BSI（英国标准协会）的严格审核，公司顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证。 　　据国家专利局，万华本周新增专利公开65项，涉及环氧固化剂、环氧树脂组合物、吸酸剂、无气味异构十二烷、无醛胶合板用胶黏剂、水性指甲油、改性聚酰胺膜、多功能表面活性剂、助剂、聚氨酯光学树脂、热熔胶、阳离子型聚氨酯聚脲水分散体、胺基聚醚多元醇、含有内酰胺结构的大分子单体、聚酯多元醇、吸附剂、芳樟醇、有机碱催化剂、环氧丙烷、PMMA增韧剂、高韧性PMMA组合物、聚氨酯催化剂、聚氨酯喷涂硬质/软质泡沫、热塑性聚氨酯弹性体、低黄色度二醚二酞酰亚胺、甲基丙烯醇、甲基丙烯酸甲酯苯乙烯共聚树脂、含阳离子单体的阴离子丙烯酸乳液、羟基特戊醛、阻燃聚酯薄膜、水性木器漆、开孔聚氨酯慢回弹泡沫、聚氨酯物料输送用输送管、不饱和异氰酸酯、环戊酮、多级孔分子筛催化剂、PC/ABS合金材料、光学纯L薄荷醇、甲基丙烯酸缩水甘油酯、牛磺酸、手性麝香酮、乙醛酸钠、水性单组份耐热胶粘剂、N,N二甲基4环己胺基环己基甲烷、二乙基甲苯二胺、环己烷二甲醇、惕各醛衍生物、3,5,5三甲基4羟甲基1环己醇、热塑性聚氨酯发泡粒子、快干型水性胶粘剂、吸水性树脂、水性多彩涂料、固体酸催化剂、3乙氧基丙酸乙酯、防护用气相缓蚀剂、改性的高吸血聚氨酯海绵、打标粉、高刚PC合金等的制备，涉及香精香料、聚氨酯、新材料、胶黏剂等万华现有或规划的产品领域。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，MDI本周处于检修状态的产能共74万吨，与上周持平。美国陶氏的34万吨MDI生产转置于2020年10月2日因不可抗力停车检修，目前不可抗力仍然持续。海外Sadara的40万吨MDI生产装置因故障停车检修，具体重启时间待定。重庆巴斯夫的40万吨MDI生产装置计划于2021年2月25日开始停车检修，预计检修时间为1个月。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的47万吨MDI生产装置计划与2021年3月份开始检修，预计检修完成在4月份。 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月27日，万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，项目建设装置包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置（7.0万吨/年异戊烯醇、3.0吨/年异戊烯醛、0.54万吨/年异戊醇）、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置（包括：1.0万吨/年香叶醇、1.5万吨/年香茅醇），产品柠檬醛及其衍生物产能达4.8万吨/年。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年2月1日，万华化学（福建）有限公司大型煤气化有效气综合利用-年产48万吨甲醛项目环境影响评价受理公示，产品包括甲醇48万吨/年，为MDI生产提供所需要的甲醛原料，总投资4.2亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年2月4日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据百川盈孚消息，MDI本周处于检修状态的产能超过34万吨，与上周持平。 　　海外竞对： 　　【巴斯夫】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，自2021年2月15日起，公司将所有Lupranate TDI产品的价格提高0.11美元/磅，所有Pluracol多元醇产品的价格提高0.14美元/磅。其位于德国路德维希港30万吨/年的TDI装置计划3-4月进入检修期，检修期2-3个月左右，且规模较大，装置目前维持低负荷运行。 　　【科思创】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，公司将在德国Dormagen的270万吨/年甲苯二异氰酸酯（TDI）装置的维修工作推迟到了5月份中旬。 　　【陶氏】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，自2021年2月15日起，陶氏化学公司将代表其自身及其适用的合并子公司提高北美所有等级和包装类型的多元醇产品、TDI产品均上调0.1美元/磅。 　　2月4日，据化工新材料讯，2020年第四季度净销售额为107.06亿美元，同比增长5%；净利润为12.54亿美元，去年同期录得亏损23.1亿美元。主要原因是本地价格上涨、货币汇率变化、销量上升。 　　【埃克森美孚】 　　2月2日，公司发布了其第四季度及全年财报。报告显示，2020年第四季度，埃克森美孚亏损高达201亿美元，成为该公司有史以来最大的季度亏损。这也成为埃克森美孚史上首次连续四个季度亏损，2020年全年共计亏损224亿美元，而2019年全年利润为143.4亿美元。在该公司第四季度201亿美元的亏损中，包含了其190亿美元的资产减计。如果扣除历史资产减值，埃克森美孚第四季度其实已扭亏为盈。在新冠疫情和低油价的冲击影响下，公司去年削减了近三分之一的新项目支出，并且裁员14000人，同时增加了210亿美元的债务。 　　2月4日，据华尔街日报讯，埃克森美孚正与美国另一家石油公司雪佛龙谈论合并事宜，如果这笔交易达成，可能会成为有史以来最大规模的企业兼并案例之一，并将重塑石油行业。 　　价格信息： 　　聚合MDI（华东）本周均价19442元/吨，环比上升1.17%%，所处历史分位33%；纯MDI（华东）本周均价22942元/吨，环比上升0.04%，所处历史分位41%；软泡聚醚（华东）本周均价17483元/吨，环比下降3.58%，所处历史分位75%；硬泡聚醚（华东）本周均价14175元/吨，环比下降1.90%，所处历史分位82%；环氧丙烷（华东）本周均价17500元/吨，环比下降0.76%，所处历史分位85%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价11760元/吨，环比上升2.26%，所处历史分位56%；MTBE（98%，国内）本周均价4600元/吨，环比下降0.07%，所处历史分位22%；PC（通用，国内）本周均价18800元/吨，环比上升0.97%，所处历史分位24%。 　　华东聚合MDI本周价差13123元/吨，环比下降8.23%，所处历史分位27%；华东纯MDI本周价差19566元/吨，环比下降5.38%，所处历史分位48%；环氧丙烷本周价差10500元/吨，环比下降1.16%，所处历史分位86%；丙烯酸丁酯本周价差9577元/吨，环比上升2.87%，所处历史分位62%；MTBE本周价差4720元/吨，环比下降1.48%，所处历史分位24%；PC本周价差5132元/吨，环比上升1.28%，所处历史分位9%；硬泡聚醚本周价差175元/吨，环比下降49.03%，所处历史分位8%。 　　【国瓷材料】 　　公司信息： 　　公司2020年年报预计于2月9号披露 　　据国家专利局，国瓷材料本周新增专利公开3项专利，涉及用于介质材料的介电性能变温自动测试系统及方法；一种具有低介电常数的液晶聚合物组合物；一种高分散金红石型二氧化钛，涉及材料测试、高分子复合材料、电子陶瓷材料等技术领域。 　　【金禾实业】 　　价格信息： 　　公司安